Zhodnocení historie predikcí MF ČR

Transkript

1 E Zhodnocení hisorie predikcí MF ČR První experimenální publikaci, kerá shrnovala minulý i očekávaný budoucí vývoj základních ekonomických indikáorů, vydalo MF ČR v lisopadu Tímo byl položen základ radiční publikace, kerá se posupně sala zdrojem poznání pro širokou českou i zahraniční ekonomickou veřejnos. Prameny abulek a grafů: MF ČR, Evropská komise, OECD, MMF, propočy MF ČR. Základní pojmy Úspěšnos makroekonomických prognóz se obvykle hodnoí pomocí několika základních saisik sředního vychýlení, sřední absoluní odchylky a Theilova koeficienu nesouladu. (Average Forecasing Error AFE) indikuje vychýlení prognóz. Kladné hodnoy AFE značí sysemaické či převážné nadhodnocování prognóz, záporné pak podhodnocování. AFE je definováno vzahem: T F A AFE 1 T, kde A značí skuečnou hodnou v čase, pozorování. F je predikce pro období a T je poče (Mean Absolue Error MAE) vyjadřuje průměrnou absoluní chybu prognózy oproi skuečnosi. MAE je sanovena jako: MAE T 1 F A T Theilův koeficien nesouladu (Theil s Inequaliy Coefficien ) slouží ke zhodnocení úspěšnosi prognóz. Koeficien je definován jako podíl sředních kvadraických odchylek analyzovaných prognóz a naivních prognóz: T 1 T A 1 A 1 F A Je li Theilův koeficien roven, prognóza je shodná se skuečnosí. Hodnoy koeficienu vyšší než 1 ukazují, že výsledky prognosické činnosi jsou oproi naivní prognóze horší. Při inerpreaci výsledků je řeba vzí v poaz fak, že eno indikáor značně penalizuje ojedinělý výrazně horší výsledek oproi naivní prognóze a naopak přináší výrazný bonus v případě dobře odhadnuých náhlých zlomů ve vývoji předpovídaných veličin. Naivní prognóza je mechanicky vyvoření prognóza, kdy hodnoa daného indikáoru za rok +1 je rovna změřené, odhadnué nebo předpověděné hodnoě ohoo indikáoru za rok. Horizonem predikce se rozumí čas od publikování predikce do konce prognózovaného období. Pro horizony nad 15 až měsíců se jedná o hodnocení výhledu (vyvářeného pomocí exrapolačních echnik), jehož prognosická informace je z pochopielných důvodů velmi omezená. Všechny saisiky byly počíány vůči prvním odhadům publikovaným ČSÚ nebo ČNB, neboť není možné odhadnou rozsah změn minulého vývoje prosřednicvím následných revizí časových řad, keré věšinou nelze rozděli na složky věcného zpřesnění daného ukazaele a meodické změny. E.1 Porovnání výsledků predikcí MF s prognózami mezinárodních insiucí Predikce MF ČR byly porovnány s makroekonomickými prognózami OECD, Evropské komise a Mezinárodního měnového fondu pro období 1 1 v horizonech, keré odpovídají jejich převážně pololenímu cyklu zveřejňování. Výsledky ukazují, že úspěšnos predikcí všech insiucí se v zásadě příliš neliší. Nejlepších výsledků dosahují ve věšině případů predikce MF ČR a OECD. Predikce MF ČR jsou nejpřesnější zejména pro růs nominálního HDP, růs defláoru HDP a průměrnou míru inflace.

2 Tabulka E.1.1: Predikce růsu reálného HDP MF ČR EK OECD MMF MF ČR EK OECD MMF MF ČR EK OECD MMF 7 měsíců,98 1,13 1,18,9,57,6 1,6,99 1,11 1 měsíců,63,95 1,5,69,3,7,,5,88,93,83,89 15 měsíců,,55,61,53,,5 1,79,16,57,56,5,6 9 měsíců,3,3,1,6 1,9 1,3,75,99,15,1,8,1 3 měsíce,6,17,,8,51,3,7,63,,,,7 Tabulka E.1.: Predikce růsu nominálního HDP Theilův koeficien MF ČR EK OECD MF ČR EK OECD MF ČR EK OECD 7 měsíců 1,98,9,9 3,36 3,6 3,17 1,18 1,8,99 1 měsíců 1,33,5,,76,9,8,85 1,3,67 15 měsíců,83 1,36 1,58,53,67,53,6,63,71 9 měsíců,,36,91 1,78 1,77 1,96,3,1,51 3 měsíce,8,1,11,67 1,39,78,6,9,8 Tabulka E.1.3: Predikce růsu defláoru HDP Theilův koeficien Theilův koeficien MF ČR EK OECD MF ČR EK OECD MF ČR EK OECD 7 měsíců,93 1,13,8 1,7 1,5 1, 1,56,97,8 1 měsíců,67 1,3 1,9 1,37 1,3 1,15,56,78,33 15 měsíců,35,86,9 1,8 1,39 1,3,,65,55 9 měsíců,1,5,98 1,1 1,3 1,53,33,63,66 3 měsíce,11,3,11, 1,1,51,5,,6 Tabulka E.1.: Predikce růsu reálné spořeby domácnosí MF ČR EK OECD MF ČR EK OECD MF ČR EK OECD 7 měsíců,85,19 1,51,5,81,37 1,3 1,37 1,7 1 měsíců, 1,5,93,5,33,5 1,8 1,5 1,5 15 měsíců,19 1,11,5 1,76 1,93 1,75,81,91,73 9 měsíců,6,39,13 1,19 1,1,9,5,8,9 3 měsíce,1,3,3,61,6,75,11,11,13 Tabulka E.1.5: Predikce průměrné míry inflace Theilův koeficien Theilův koeficien MF ČR OECD MMF MF ČR OECD MMF MF ČR OECD MMF 7 měsíců,5,38 1,35 1,35,78,78 1 měsíců,1,51,53 1,11 1,3 1,38,8,51,6 15 měsíců,7,53,5,95,9 1,,33,9, 9 měsíců,7,5,37,39,59,51,6,11,11 3 měsíce,,1,17,13,19,33,1,1,3 1

3 Tabulka E.1.6: Predikce průměrné míry nezaměsnanosi (VŠPS) Theilův koeficien MF ČR EK OECD MF ČR EK OECD MF ČR EK OECD 7 měsíců,35,8,3 1,33 1,3 1,6,9,89,81 1 měsíců,65,9,67 1,31 1,1 1,7 1,1,83 1, 15 měsíců,8,8,8,75,7,8,76,71,6 9 měsíců,9,31,,5,7,,31,31,35 3 měsíce,1,18,7,1,18,15,,8,3 Tabulka E.1.7: Predikce poměru salda běžného úču k HDP Theilův koeficien MF ČR OECD MMF MF ČR OECD MMF MF ČR OECD MMF 7 měsíců 3,7,5 3,7 1,63,75,91 1 měsíců,,55,6 1,7 1,65 1,1,86 1,1,76 15 měsíců,31,36,3 1,59 1,89 1,6 1,3 1,8 1,9 9 měsíců,,8, 1,5 1,33 1,8 1,18 1,9,67 3 měsíce,8,,19,7 1,,93,35,6,59 Poznámka: EK v oblasi spořebielských cen prognózuje pouze index HICP, kerý není možné kvaniaivně porovnáva s národním indexem spořebielských cen. Ukazael poměru běžného úču k HDP je v prognóze EK jinak meodicky vymezen. Prognóza MMF zahrnuje pouze reálný růs HDP, inflaci a poměr běžného úču k HDP. E. Zhodnocení predikcí MF ČR Dnes již osmnácileá hisorie pravidelných čvrleních predikcí poskyuje kvaliní pramenný maeriál pro vyhodnocení jejich úspěšnosi. To může uživaelům pomoci vyvoři si předsavu o om, s jakou přesnosí je MF ČR schopné idenifikova budoucí vývoj základních makroekonomických indikáorů v různých časových horizonech. Současně je nuné si uvědomi, že v průběhu hodnoceného období došlo k zásadním změnám v českém hospodářsví, keré se posupně měnilo z volailní ranziivní ekonomiky ve víceméně sabilizovanou ržní ekonomiku v rámci EU. Od roku 8 byla česká ekonomika posižena celosvěovou recesí a důsledky následné dluhové krize v eurozóně, což se projevilo opěovným zvýšením volailiy makroekonomických indikáorů. Proo jsme období le 1995 až 1 rozdělili na ři sejně dlouhá šesileá období (1995, 1 6 a 7 1) 6, abychom rovněž mohli zhodnoi vývoj úspěšnosi prognóz v průběhu času. změny poliického prosředí vně i uvniř ČR, jsou ze své podsay nepředvídaelné. Jiné předpoklady, např. dopad opaření srukurních poliik, jsou velmi obížně kvanifikovaelné. Dalším významným zdrojem nejiso jsou revize daových základen za minulá období, keré se ýkají zejména ěch nejdůležiějších ukazaelů sysému národního účenicví (HDP a jeho složky). V neposlední řadě je řeba poukáza na fak, že v době hospodářských urbulencí a finančních krizí je predikování dalšího ekonomického vývoje výrazně obížnější, než v období sabilního hospodářského růsu. Idenifikace dopadů ěch fakorů, keré přicházejí zvenčí a jsou zcela mimo konrolu prognosického ýmu, je však obížná, ne li nemožná, a proo jsme v souladu s lieraurou (viz sr. 7) od ěcho skuečnosí absrahovali. Všechny makroekonomické prognózy jsou ze své podsay podmíněné přijaými předpoklady o vývoji exogenních fakorů, z nichž někeré, např. přírodní kaasrofy, vývoj finančních rhů včeně cen komodi či 6 Někeré analyzované indikáory nebyly součásí Makroekonomické predikce od počáku jejího publikování.

4 Růs reálného HDP V leech 1995 a 7 1 predikce MF ČR růs reálného HDP nadhodnocovaly, nejvíce pak v leech 1998, 9 a 1, kdy se ČR nacházela v recesi. Naopak v leech 1 6, kdy ČR procházela obdobím poměrně silného a sabilního hospodářského růsu, byl růs HDP mírně podhodnocován, oo podhodnocení však nepřesáhlo hranici,9 p. b. V souladu s publikovanými výsledky v lierauře a se zkušenosí zpracovaelů prognóz se prokazuje, že je velmi obížné až éměř nemožné včas idenifikova násup recese. V prvním a řeím sledovaném období přesahovala sřední absoluní odchylka v horizonu nad 18 měsíců hranici 3 p. b., což bylo zapříčiněno zejména nezachycením recesí v leech 1998, 9 a 1. V úspěšném období le 1 6 se po celý horizon sřední absoluní odchylka pohybovala pod 1,7 p. b. Graf E..1: v p. b., na vodorovné ose horizon predikcí v měsících Průměr 1995 Průměr V souvislosi s zv. velkou recesí z přelomu le 8 a 9 je však nuné zdůrazni, že pokles domácí ekonomiky byl zapříčiněn výlučně nepříznivým vývojem vnějšího prosředí. Srovnání s ehdejšími prognózami osaních insiucí povrzuje obížnou předvídaelnos budoucího vývoje. Theilův koeficien v horizonu predikce nad měsíců v průměru přesahuje 1, se zkracujícím se horizonem však posupně klesá. Analýza ak prokazuje, že poznaelnos budoucího vývoje v horizonu 18 měsíců jen mírně přesahuje možnosi naivní prognózy. Přiom právě na omo horizonu je obvykle vyvářen makroekonomický rámec návrhu sáního rozpoču. Teno poznaek lze vzáhnou i na mnohé z následujících ukazaelů. Graf E..: Theilův koeficien na vodorovné ose horizon predikcí v měsících 1, 1, 1,,8,6,, Průměr 1995 Průměr Revize, Růs nominálního HDP Z hlediska rozpočového procesu je nejvýznamnějším makroekonomickým indikáorem nominální HDP. Je používán jako jmenovael důležiých poměrových ukazaelů (např. poměr salda či dluhu vládního sekoru k HDP) a od velikosi jeho složek jsou odvozovány predikce rozpočových příjmů. Obdobně jako v případě růsu reálného HDP byl i růs nominálního HDP v prvním a řeím období predikcemi nadhodnocován, přičemž i nyní bylo nadhodnocování v leech 7 1 již výrazně nižší. Podhodnocování růsu nominálního HDP v leech 1 6 pak bylo jen minimální. V horizonu 18 měsíců, kerý předsavuje východisko pro přípravu sáního rozpoču, dosáhla sřední absoluní odchylka za celé období přibližně 3 p. b., vykazuje však klesající endenci. Vysoké hodnoy v leech 1997, 9 a 1 připadají na období hospodářských recesí, rok 1999 pak na období dezinflace. Naopak odhad pro rok 1 byl zcela přesný. Průměrná výše Theilova koeficienu je v horizonu predikce do 7 měsíců nižší než 1, přičemž nejnižších hodno dosahuje v období le

5 Graf E..3: v p. b., na vodorovné ose horizon predikcí v měsících Graf E..: MAE v horizonu 18 měsíců v p. b., na vodorovné ose predikovaný rok Průměr 1995 Průměr Absoluní chyba Lineární rend Revize Růs defláoru HDP Ve všech sledovaných obdobích byl růs defláoru HDP nadhodnocován, nicméně průměrná sřední odchylka od skuečnosi nepřekročila po celý horizon 1,5 p. b. Průměrná sřední absoluní chyba nepřesáhla p. b., nejvyšších hodno dosahovala v leech Klesající rend povrzuje i graf zobrazující absoluní odchylku v horizonu 18 měsíců. Chyba za rok 1999 připadá na období dezinflace, kdy růs defláoru HDP Graf E..5: v p. b., na vodorovné ose horizon predikcí v měsících,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, Revize Růs reálné spořeby domácnosí Průměr 1995 Průměr Zaímco v prvním a řeím sledovaném období byl růs spořeby domácnosí nadhodnocován, ve druhém období byly prognózy mírně vychýleny směrem dolů. dosahuje v jednolivých obdobích přibližně sejných hodno jako u prognóz růsu reálného HDP. V horizonu 3 le činí průměrně cca 3 p. b., poé již plynule klesá a v krákém období do jednoho roku se pohybuje pod hranicí 1,5 p. b. Absoluní odchylka v horizonu 18 měsíců vykazuje vzrůsající endenci, eno výsledek je však silně ovlivněn nepřesným odhadem spořeby domácnosí pro rok 1. Exrémně nízká úroveň důvěry klesl z 1,7 % v roce 1998 na, % v roce Přesože byl pokles očekáván a včas správně idenifikován, jeho rozsah překonal všechna očekávání. Průměrný Theilův koeficien nepřekročil v celém horizonu hodnou 1,. V horizonu do 1 měsíců se jeho hodnoy v jednolivých obdobích posupně snižovaly, což poukazuje na zlepšení predikcí. Graf E..6: MAE v horizonu 18 měsíců v p. b., na vodorovné ose predikovaný rok 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, Absoluní chyba Lineární rend spořebielů v další ekonomický vývoj spolu s realizací úsporných opaření vlády vedly k oparnému chování spořebielů a zvyšování míry úspor pro případ dalšího zhoršení ekonomické siuace. Pokles spořeby domácnosí o 3,5 % v roce 1 ak překonal všechna očekávání, neboť v roce 9 se v době recese spořeba domácnosí dokonce zvýšila o, %. Průměrná výše Theilova koeficienu se pohybovala pod úrovní 1, v horizonu do 18 měsíců. Koeficien však v leech 7 1 dosahoval výrazně vyšších hodno než ve zbývajících dvou obdobích, což bylo způsobeno zejména nepřesnými odhady v leech 9 a 1.

6 Graf E..7: v p. b., na vodorovné ose horizon predikcí v měsících Graf E..8: MAE v horizonu 18 měsíců v p. b., na vodorovné ose predikovaný rok 5 3 Průměr 1995 Průměr Absoluní chyba Lineární rend Revize Průměrná míra inflace Předpovědi cenového vývoje v Makroekonomické predikci byly ve věšině případů přesné, neboť v horizonu do 3 měsíců nepřesáhlo průměrné sřední vychýlení za celé sledované období 1 p. b. V leech 1995 a 1 6 predikce průměrnou míru inflace mírně nadhodnocovaly, přičemž ve druhém období bylo nadhodnocování vyšší. Naopak v leech 7 1 dosahovala průměrná sřední odchylka záporných hodno, v žádném z horizonů však neklesla pod,5 p. b. V horizonu do 3 měsíců nepřekročila sřední absoluní odchylka hranici p. b. V rozpočovém horizonu 18 měsíců má sřední absoluní odchylka Graf E..9: v p. b., na vodorovné ose horizon predikcí v měsících, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 Průměr 1995 Průměr klesající endenci. Chyba za rok 1999 připadá na období razanní dezinflace, kdy průměrná míra inflace klesla z 1,7 % v roce 1998 na,1 % v roce Ačkoliv ao endence byla správně idenifikována, její rozsah překonal všechna očekávání. O přesnosi předpovědí inflace svědčí fak, že v rozpočovém horizonu 18 měsíců nepřesáhla v 1 ze sledovaných 16 le absoluní odchylka hodnou 1, p. b. Theilův koeficien nesouladu za všechna sledovaná období nepřekročil v celém časovém horizonu hodnou,85 a v krákém období 1 roku nepřesáhl,15. Graf E..1: MAE v horizonu 18 měsíců v p. b., na vodorovné ose predikovaný rok Absoluní chyba Lineární rend, Průměrná míra nezaměsnanosi (VŠPS) Míra nezaměsnanosi podle VŠPS je prognózována až od roku, srovnání kvaliy predikcí v čase edy bylo možné provés jen pro léa 1 6 a 7 1. Predikce míru nezaměsnanosi sysemaicky nadhodnocovaly, avšak v žádném časovém horizonu nepřesáhla průměrná sřední odchylka 1, p. b. V leech 7 1 pak bylo nadhodnocování oproi předcházejícímu období výrazně nižší, průměrné sřední vychýlení v žádném horizonu nepřekročilo,55 p. b. Průměrná sřední absoluní odchylka vykazovala plynule klesající endenci, v leech 7 1 však vlivem obížné předvídaelnosi v době ekonomické nesabiliy dosahovala oproi předchozímu období 5

7 vyšších hodno. V rozpočovém horizonu 18 měsíců má sřední absoluní odchylka vzrůsající endenci vzhledem k nepřesným odhadům v leech 9 a 7. V roce 9 byla míra nezaměsnanosi podhodnocena, kdy se v důsledku hospodářské recese oproi předchozímu roku zvýšila o,3 p. b. Naopak v roce 7 byla míra nezaměsnanosi nadhodnocena, Graf E..11: v p. b., na vodorovné ose horizon predikce v měsících 1,5 1,5 1,,75,5,5, Průměr 1 1 neboť silný hospodářský růs vedl k jejímu poklesu až na, %. Údaj pro rok chybí z důvodu změny meodiky. Tyo nepřesné odhady se odráží i ve vyšší průměrné hodnoě Theilova koeficienu, kerý v horizonu 33, 1 a 18 měsíců přesahuje hranici 1,. Graf E..1: v p. b., na vodorovné ose horizon predikce v měsících,5, 1,5 1,,5 Průměr 1 1, , Poměr salda běžného úču k HDP Během sledovaného období predikce poměr salda běžného úču k HDP nadhodnocovaly, v průměru však sřední vychýlení nepřesáhlo,5 p. b. Průměrná sřední absoluní odchylka se v horizonu 6 měsíců pohybovala v rozmezí mezi 1 p. b., přičemž obvykle byla nejnižší ve řeím sledovaném období. Absoluní odchylka v horizonu 18 měsíců má klesající charaker. v horizonu 6 18 měsíců dokonce vyšší než 1. Teno jev lze do značné míry přičís na vrub změně sysému revizí. Zaímco dříve docházelo k revizím akřka permanenně, nyní je o již pouze jednou ročně. Ve svém důsledku se ak prodlužuje období, ve kerém je prognóza posavena na daech, kerá jsou následně revidována. Kromě horizonu 15 měsíců byl průměrný Theilův koeficien nižší než 1. Nejnižších hodno však dosahoval v prvním období, zaímco v leech 7 1 byl Graf E..13: v p. b., na vodorovné ose horizon predikce v měsících Graf E..1: v p. b., na vodorovné ose horizon predikce v měsících 1,,75,5 3,,5, Průměr 1995 Průměr ,5, 1,5,5,5,75 Průměr 1995 Průměr Revize 1,,5, Revize 6

8 Závěr Zhodnocení hisorie makroekonomických predikcí MF ČR ukázalo, že jsou plně srovnaelné s prognózami renomovaných mezinárodních insiucí, či je dokonce v řadě případů předčí. MF ČR přiom obvykle publikuje své předpovědi dříve než osaní insiuce zahrnué do ohoo srovnání. Na základě provedené analýzy lze uvés, že pro věšinu makroekonomických indikáorů mají predikce vypovídací hodnou v horizonu cca do 18 měsíců. V delším časovém horizonu se však jedná spíše o sanovení očekávaného rendu ekonomického vývoje. Pokud jde o vývoj přesnosi predikcí v čase, je parné, že se přesnos oproi prvnímu období (1995 ) ve druhém a ve řeím (1 6, resp. 7 1) sledovaném období zvýšila. V éo souvislosi je však nuné upozorni, že v době hospodářské krize a recese je predikování dalšího ekonomického vývoje výrazně obížnější, než v období sabilního hospodářského růsu. Teno fak byl hlavní příčinou někerých nepřesných předpovědí v leech 7 1. Použiá lieraura: Bachelor, R.: The IMF and OECD versus Consensus Forecass. Londýn, Ciy Universiy Business School,, [ci ], <hp:// Melander, A., Sismanidis, G., Grenouilleau, D.: The rack record of he Commission s forecass an updae. Brusel, Evropská komise, 7, [ci ], <hp://ec.europa.eu/economy_finance/publicaions/publicaion991_en.pdf>. Novoný, F., Raková, M.: Assessmen of Consensus Forecass Accuracy: The Czech Naional Bank Perspecive. Praha, Česká národní banka, 1, [ci ], <hp:// research_publicaions/cnb_wp/download/cnbwp_1_1.pdf>. E.3 Tabulková příloha Tabulka E.3.1: Predikce růsu reálného HDP měsíců,1,93,8 3,3,98,93 1,15 3,83 1,8 33 měsíců 1,83,77,6,8,87,77 1,3 3,57 1,5 3 měsíců 1,63,7,8,75,9,7 1,53 3,58 1, 7 měsíců 1,69 3,83,77,7,88,3 1,5 3,8 1,9 měsíců 1,8 3,83,87,5,7 3,98 1,7 3,8 1, 1 měsíců 1,3 3,33,8,5,75 3,98 1,63 3,5,93 18 měsíců 1,9,8,7 1,95,63 3,53 1,53 3,1,85 15 měsíců,86 1,9,6 1,5,18,6 1,35,65,69 1 měsíců,6 1,6,6 1,1 1,77, 1, 1,93,51 9 měsíců,37 1,,5,55 1,38,8,97 1,,33 6 měsíců,1,6,38,5,9 1,6,75,75,15 3 měsíce,,3,18,7,59,77,5,57,7 měsíců,1,,15,18,33,8,38,3, Revize,1,86,9,13,8 1,7,66,6 x 7

9 Tabulka E.3.: Predikce růsu nominálního HDP měsíců 3,8 7,3,6,37,3 7,3 1, 5,33 1, 33 měsíců 3,6 7,37,,7 3,97 7,37 1, 5,3 1,6 3 měsíců,8 6,7,7,8 3,9 6,7 1,5 5,1 1, 7 měsíců 3,3 6,,18,13,7 6, 1,55 5,17,96 měsíců,69 6,38,15 3,7 3,71 6,38 1,58,7,97 1 měsíců,6 5,88,,87 3,5 5,88 1,78 3,73,91 18 měsíců,,53,38,8 3,1,53 1,88 3,67,86 15 měsíců 1,79,1,5,15,99,1 1,87 3,18,75 1 měsíců 1,3 3,1,33 1,78,9 3,1 1,83,6,59 9 měsíců,83,,,9 1,9,3 1,98 1,57,36 6 měsíců,5 1,1,3,6 1,13 1, 1,7,9,15 3 měsíce,18,37,7,3,83 1,17,5,83,7 měsíců,8,,7,3,36,33,3,5,1 Revize,17,95,,3,86 1,5,8,3 x Tabulka E.3.3: Predikce růsu defláoru HDP měsíců 1,3,3 1,5 1, 1,88,17 1,6 1,37,85 33 měsíců 1,5,1,93 1,15 1,91,3 1,3 1,,9 3 měsíců 1,6 1,8,53 1, 1,93,7 1,3 1,8,83 7 měsíců 1,19 1,98,55 1,3,3 3,73 1,8 1,65,81 měsíců 1,1,15,73,88 1,8 3,35 1, 1,,77 1 měsíců 1,,18,58,75 1,9 3,58 1,8 1,5,71 18 měsíců,8 1,73,3,78 1,79,83 1,53 1,35,57 15 měsíců,81 1,9,1,6 1,69,66 1,5 1,7,5 1 měsíců,69 1,6,3,6 1,65,3 1,53 1,,36 9 měsíců,,86,7,35 1,39 1,8 1,57,85,6 6 měsíců,8,,8,35,85 1, 1,1,5,11 3 měsíce,9,7,1,33,51,63,5,37,3 měsíců,5,,,1,8,,6,35,1 Revize,7,,7,11,71 1,1,83,18 x 8

10 Tabulka E.3.: Predikce růsu reálné spořeby domácnosí měsíců 1,69,53,9,85,79,53 1, 3,5 1,1 33 měsíců 1,9, 1,15,77,79, 1,5 3,3 1,9 3 měsíců 1,1 3,9 1,18,77,81 3,9 1,65 3,3 1,11 7 měsíců 1,6 3,3 1,13,83,71 3,3 1,53 3,5 1,1 měsíců 1,3 3,18 1,13,58,5 3,18 1,3 3, 1,17 1 měsíců 1,1,78 1,13 1,97,3,78 1,7,63 1,11 18 měsíců,8 1,7,9, 1,91, 1,17,58,88 15 měsíců,1,9,83 1, 1,75 1,7 1,3,8,58 1 měsíců,8 1,1,6 1, 1,36 1,8,97 1,8,6 9 měsíců,,66,6,73 1,15 1,6 1,5 1,33,35 6 měsíců,3,6,5,67,81,7,68 1,,18 3 měsíce,,5,,6,6,7,57,65,11 měsíců,3,7,15,8,,,38,8,5 Revize,8,1,9,1,69,96,51,59 x Tabulka E.3.5: Predikce průměrné míry inflace měsíců 1,9 1,11 1,78,3,5 3,7 1,78,9,83 3 měsíců,56,81 1,38, 1,77 3,37 1,51 1,3,68 7 měsíců,5,55 1,,38 1,66,59 1, 1,8,6 měsíců,77 1, 1,67, 1,71,77 1,67 1,5,6 1 měsíců,59 1,15 1,1,3 1,53,79 1, 1,,6 18 měsíců,,7,8,1 1,37,39 1,6 1,, 15 měsíců,5,73,98,5 1,17 1,68 1,5,85,37 1 měsíců,37,39,73,,79 1,1,9,,1 9 měsíců,9,13,7,1,9,7,56,,5 6 měsíců,3,7,17,3,5,33,,3,1 3 měsíce,,6,13,8,13,1,13,1, Tabulka E.3.6: Predikce průměrné míry nezaměsnanosi (VŠPS) měsíců,98 1,3,53,8 1,73,3 1,36 3 měsíců,3,55,17 1,56 1, 1,93,98 7 měsíců,35,75,8 1,33,75 1,7,9 měsíců,8,73,3 1,3,73 1,7,85 1 měsíců,65 1,16,3 1,31 1,16 1,3 1,1 18 měsíců,35,,7 1,,5 1, 1,6 15 měsíců,8,,17,75,5,97,76 1 měsíců,36,,3,69,5,8,68 9 měsíců,9,,18,5,6,5,31 6 měsíců,1,6,13,15,1,17,5 3 měsíce,1,,3,1,6,13, měsíců,,6,,,6,,1 9

11 Tabulka E.3.7: Predikce poměru salda běžného úču k HDP měsíců,33,63,8,8 1,99,83,8 1,35,85 1 měsíců,,,8,5 1,75,6 1,7 1,,81 18 měsíců,3,5,5,6 1,93,55 1,9 1,53,91 15 měsíců,6,8,13,75 1,9,6 1,7 1,8 1, 1 měsíců,,5,,55 1,76, 1,85 1,8,86 9 měsíců,15,5,5,5 1,6, 1,5 1,38,7 6 měsíců,3,8,7,5 1,3 1,88 1, 1,1,55 3 měsíce,9,3,3,53,73,77,6,83,18 měsíců,1,,15,35,,5,38,68,5 Revize,3,6,6,35,75,78,73,7 x 5