RANNÍ PŘEHLED. 30. října 2015

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 30. října 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 979 bodů (-0.2% d/d); objem: 764 mil. Kč Pražská burza čtvrteční obchodování po dni volna zakončila v červených číslech, nepatrným poklesem o 0,19 %. Poklesem o 2,06 % na ceně 5090 Kč skončilo obchodování s akciemi KB, které se delší dobu nedokáží nedechnout a naleznout podporu. Titul se pomalu dostává na zajímavé úrovně, které mohou přilákat kupce. Dosažený objem 424 mil. korun byl nadprůměrný a může signalizovat dokončení nějakého výraznějšího pokynu. V záporných číslech, byť nepatrně, zakončily také akcie Erste Bank. Titul následoval negativní sentiment na finančních titulech, především kvůli výraznějšímu poklesu na akciích Deutsche Bank. Esrte Bank oslabila o 0,33 % na cenu 721 Kč, když v průběhu obchodování se pohybovaly i za ceny 716 Kč. Naopak po delší době se výraznějším růstem připomněly akcie ČEZ, titul si v průměrném objemu 207 mil. korun připsal růst o 2,21 % na cenu 494,10 Kč. USA Dow Jones: 17,756 (-0.1%); S&P500: 2,089 (-0.0%); Nasdaq: 5,074 (-0.4%) Akcie na Wall Street si po středeční rally prošly fází konsolidace. Trhy se po celou dobu obchodování pohybovaly v lehké ztrátě, hlavní index S&P 500 nakonec odepsal jediný bod (2 089 b.). Větší ztráty si připsal pouze technologický Nasdaq (-0,4 %), pod prodejním tlakem se ocitly po horších číslech akcie společnosti GoPro (-15 %; 29,6 USD). Žádosti o dávky v nezaměstnanosti zůstávají na 15letých minimech. Mírně slabší růst HDP byl ovlivněn zejména zásobami. Zlato se i přes oslabující dolar propadlo pod hladinu USD (-1 %; USD), 50 i 100denní průměr se nachází okolo úrovně dolarů. Výnos amerických desítek se vyšplhal téměř k úrovni 2,2 % (nejvýše od konce září). KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru bylo nadále klidné a drželo se těsně kolem 27,1 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu lehce posilovaly. Dolar k euru se po středečním prudkém posílení na 1,09 USD/EUR stabilizoval a postupně oslabil na 1,095 USD/EUR. Výsledky amerického HDP za 3Q měly minimální dopad. Koruna k dolaru posílila o 10 haléřů na 24,7 CZK/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00 BNP Paribas: výsledky za 3Q/15 11:00 Eurozóna: CPI (říjen) 11:00 Eurozóna: nezaměstnanost (září) 13:30 USA: příjmy a výdaje domácností (září) před trhem Chevron: výsledky za 3Q/15 13:00 Exxon Mobil: výsledky za 3Q/15 14:45 USA: index nákupních manažerů regionu Chicaga (srpen) PŘEHLED ČR ČEZ: Další odklad spuštění Dukovan Unipetrol: Mero chce smluvně upravit přepravu ropy ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Goldcorp: Horší čistý zisk, jinak solidní výsledky Baidu s lepšími výsledky za 3Q15 BBVA: Vysoká ztráta kvůli odpisu tureckých aktiv Airbus: Tržby nad odhady, plán zpětného odkupu AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 17, S&P 500 USA 2, Nasdaq USA 5, Euro Stoxx 50 EUR 3, DAX NĚM 10, PX ČR ATX RAK 2, BUX MAĎ 21, WIG 20 POL 2, RTS - USD RUS Index (-) FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD* *USD/100 RUB KORUNA EUR DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y bb -4 bb -19 bb EUR - 10Y bb 3 bb -1 bb USD - 10Y bb 15 bb -1 bb PLN - 10Y bb 6 bb 17 bb HUF - 10Y bb -8 bb -30 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M bb 0 bb -5 bb USD - 3M bb 1 bb 7 bb EUR - 3M bb -2 bb -13 bb GBP - 3M bb 0 bb 2 bb CHF - 3M bb -1 bb -67 bb PLN - 3M bb 0 bb -33 bb HUF - 3M bb 0 bb -75 bb PX 1/10 8/10 15/10 22/10 29/10 EUR USD mil. CZK USD /10 8/10 15/10 22/10 29/10 0 KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí měď 5, pšenice Zdroj: Bloomberg, J&T Banka S T R A N A 1

2 RANNÍ PŘEHLED 30. října 2015 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno ČEZ oznámil, že odkládá o měsíc plánované spuštění bloků v Dukovanech. Aktuálně se plánuje spuštění bloku č. 4 na , bloku č. 3 na a bloku č. 2 na Další odložení produkce v Dukovanech bude mít negativní vliv na výrobní mix. Dle informací Lidových novin chce státní společnost Mero smluvně ukotvit přepravu ropy. Smlouva s Unipetrolem, který je jediným dovozcem ropy do ČR, již několik let neexistuje a společnosti obchodují pouze na základě neformální dohody, což je pro transakce podobné velikosti atypické. Mezi společnostmi není shoda na poplatcích za přepravu Unipetrol požaduje snížení ceny, naopak Mero chce zachovat současné úrovně. Zprávu považujeme za neutrální. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa Airbus (+) BBVA (-) USA Goldcorp (-)/(=) Asie, Rusko, Brazílie Baidu (+) EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,413 (-0.2%) 10,801 (-0.3%) 6,396 (-0.7%) Airbus oznámila za 3Q tržby ve výši 14,07 mld., mírně nad odhady trhu (13,81 mld. EUR). Společnost dále schválila zpětný odkup akcií v objemu 1 mld. EUR do poloviny příštího roku a management potvrdil celoroční výhled, který počítá s růstem tržeb, mírným růstem provozního zisku (bez jednorázových vlivů) a volnými peněžními toky okolo nuly. Banco Bilbao (BBVA), druhá největší španělská banka, reportovala za 3Q ztrátu ve výši 1,06 mld. EUR (oček. ztráta 871 mil. EUR). Důvodem ztráty je odpis hodnoty 40% podílu v turecké bance Turkiye Garanti Bankasi. BBVA již v červenci oznámila, že zaúčtuje tento odpis ve výši 1,8 mld. EUR. Po očištění o tuto jednorázovou položku by zisk meziročně vzrostl o 30 % na 784 mil. EUR, což je pod konsensem trhu (oček. 933 mil. EUR). Dow Jones S&P500 Nasdaq 17,756 (-0.1%) 2,089 (-0.0%) 5,074 (-0.4%) Těžař zlata Goldcorp dosáhl ve 3Q15 tržeb 1,1 mld. USD, nad očekáváním trhu 1,05 mld. Tržby byly vyšší díky větší dosažené produkci (0,92 vs. oček. 0,90 mil. uncí zlata). Goldcorp nicméně zklamal trh neočekávánou ztrátou na akcii -0,04 USD, zatímco trh čekal +0,04 USD. Důvodem bylo zahrnutí odpisu hodnoty některých ložisek zlata vzhledem k nižší tržní ceně. Přesto měla firma náklady spojené přímo s těžbou nižší, než trh čekal (celkové náklady na unci 848 USD oproti oček. 897). Firma potvrdila výhled, kdy letos čeká těžbu 3,3 3,6 mil. uncí zlata (u horní hranice), celkové náklady na unci USD a kapitálové výdaje ve výši 1,2 1,4 mld. USD. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 22,820 (-0.6%) 1,709 (-1.0%) 45,628 (-2.4%) Čínský vyhledávač Baidu zveřejnil tržby za 3Q15 ve výši 2,89 mld. USD, v souladu s očekáváním, a upravený zisk na akcii 1,43 USD, nad očekáváním 1,28 USD. Firma plánuje zpětný odkup akcií ve výši 2 mld. USD. S T R A N A 2

3 RANNÍ PŘEHLED 30. října 2015 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME Prodat 1.8 USD (45 Kč) ČEZ Koupit 661 Kč Erste Prodat 25 EUR (684 Kč) Fortuna Koupit 86 Kč KB 5, ,087 5, Koupit Kč NWR Prodat V revizi O2 CR Koupit 246 Kč Pegas Prodat 803 Kč PM ČR 11, ,531 11, Koupit PLG Nehodnoceno Nehodnoceno Stock Nehodnoceno Nehodnoceno TMR Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol Nehodnoceno Nehodnoceno VIG Koupit 38,0 EUR (1 045 Kč) PX Index Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti JOJ Media House 0%/ EUR % CPI 6.05%/ CZK % CEETA 6.50%/ EUR % JTFG III 6.0%/ EUR % ABS JETS 6,5%/ CZK % JTFG IV 5,2%/ CZK % BIGBOARD 7,0%/ CZK % CEETA VAR/ EUR % CPI 5.85%/ EUR % EPH 4.20%/ EUR % JOJ Media House 6,3%/ EUR % EPH 4.20%/ CZK % JTSEC 6.25%/ CZK % JTFG V 5.25%/ EUR % TMR I 4.5%/ EUR % CPI VAR/ EUR % CPI VAR/ CZK % TMR II 6.0%/ EUR % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 30/10/15 11:00 Eurozóna Nezaměstnanost 09/ % 11.0% 30/10/15 11:00 Eurozóna CPI 10/15-0.0% r/r -0.1% r/r 30/10/15 14:00 Polsko CPI 10/15p % r/r -0.8% r/r 30/10/15 14:45 USA Index nákupních manažerů Chicaga 10/ /10/ Chevron - - USD 0.77 USD /10/ Colgate-Palmolive - - USD 0.72 USD /10/ CVS Caremark - - USD 1.29 USD /10/ Exelon - - USD 0.72 USD /10/ Exxon Mobil - - USD 0.89 USD /10/ Weyerhaeuser - - USD 0.27 USD /10/ Airbus - - EUR 0.60 EUR /10/ Anheuser-Bush Inbev - - EUR 1.24 EUR /10/ Banco Bilbao Vizcaya Argenta - - EUR 0.17 EUR /10/ Banco Popular Espanol - - EUR 0.03 EUR /10/ BNP Paribas - - EUR 1.42 EUR /10/ Intl Consolidated Airlines - - GBP 0.47 GBP /10/ Palfinger - - EUR 0.32 EUR /10/ Royal Bank Of Scotland - - GBP 0.06 GBP /10/ National Bank Of Greece EUR /11/15 2:45 Čína Index nákupních manažerů průmyslu (Caixin) 10/ /11/15 9:30 ČR Index nákupních manažerů průmyslu 10/ /11/15 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů průmyslu 10/15f /11/15 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra průmyslu 10/ /11/ Allstate - - USD 1.31 USD /11/ AIG - - USD 1.04 USD /11/ Applied Micro Circuits - - USD USD /11/ Entergy - - USD 2.02 USD /11/ JDS Uniphase - - USD 0.06 Error /11/ Banco Comercial Portugues - - EUR 0.00 EUR /11/ Commerzbank - - EUR 0.17 EUR /11/ HSBC - - USD 0.20 USD S T R A N A 3

4 SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) S T R A N A 4

5 KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí stieberova@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) truchly@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy hampejs@jtbank.cz Kovářová Markéta Klientské služby j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/ Praha Bratislava Praha Brno Tel.: Tel.: Tel.: Tel.: Zelená linka: Fax: atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika S T R A N A 5

6 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen propojená osoba ). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen emitent ), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. S T R A N A 6