3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,439 1,904 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 3.63% -1 bp. n.a. 97 bp. 84 bp. 2.60% 3.65% 10-letý SD 6.95/ % -2 bp. -9 bp. 19 bp. 65 bp. 3.60% 4.60% Zavírací cena Týden TEF O ÈEZ 1, Unipetrol Philip Morris ÈR 9, Komerèní banka 4, Erste Bank 1, Zentiva 1, Orco 3, CETV 1, ECM 1, Pegas AAA Auto Akcie Dluhopisy mil. CZK 35,575 3,013 mil. EUR 1, Titulky Neexistuje termín pro prodej státního 7% podílu v EZu Stát snížil svj podíl v EZu o 0,77 p.b. EZ v Bulharsku v aukci prodá 1,8 TWh elektiny EZ dostal o 7 % mén povolenek než v minulém období EZ rozšíil žalobu na Mosteckou uhelnou Erste Bank vynaloží 400 mil. EUR na expanzi na Ukrajin Tržby CME z Ukrajiny by po volbách mohly stoupnout Orco v pátek mlo valnou hromadu ECM koupilo v Pekingu kanceláskou budovu Projekt ECM na Pankráci by se mohl zpozdit Akcionái ECM schválili navýšení kapitálu AAA Auto otevelo autocentrum na Slovensku S&P s zvýšila rating R na A Výhled na tento týden Oekáváme, že tento týden se bude dále nést v pozitivním duchu vzhledem k sentimentu na svtových trzích a index by ml opt vzrst. Na druhou stranu u nkterých titul se mže objevit vybírání zisk po pedchozím rstu. Oekáváme, že Erste Bank bude pokraovat v pozitivním trendu. Dvodem je, že její akcie se obchodují za 2,2x P/BV 2006, což je výrazn pod prmrem obdobných bank v regionu (3,8). Erste již získává tém 60 % svého zisku mimo Rakousko. Naopak Komerní banka možná zažije vybírání zisk kolem úrovn K, jako v minulém týdnu. Investoi stále vidí slušný potenciál v EZu, což podpoila nová doporuení zveenná v minulém týdnu, s cílovými cenami kolem K. Oekáváme, že sentiment zstane pozitivní a bude rostoucí tendence k vybírání zisk blízko úrovn K. Vtší vybírání zisk na vyšších cenách je pravdpodobné u realitních firem (Orco a ECM), protože globální sentiment je stále velmi volatilní a nepíliš dobrý. Týden bude bohatý na domácí makrodata inflace, obchodní bilance, nezamstnanost (vše v pondlí), prmysl, stavebnictví a PPI (vše v pátek). Výsledky by se nemly dotknout akciového trhu, protože se neoekává zmna pohledu na esku ekonomiku. V zámoí bude zveejnn zápis ze záijového zasedání Fedu (úterý), který mže napovdt o dalším vývoji úrokových sazeb, a v pátek se více dozvíme o vývoji hlavní ást americké ekonomiky spoteby domácností (maloobchodní tržby, spotebitelská dvra). eká se pokraování pomalejšího rstu spoteby domácností, což pedstavuje nebezpeí zatím stále celkem solidních projekcí rstu ekonomiky pro tento a píští rok. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO> 14,000 10,000 6,000 2,000 mil. K PX 12/09 14/09 18/09 20/09 24/09 26/09 1/10 3/10 5/10 Index 1,870 1,790 1,710 1,630

2 Akciový trh Zprávy z trhu Pražská burza se v uplynulém týdnu opt o nco piblížila svému maximu z letošního ervence (1903 bod z 9. ervence), když stoupla o 3.59% t/t na 1882 bod. Akciové trhy v týdnu zaznamenaly další obnovení dvry ze strany investor po letních výprodejích a ada titul i index (Dow Jones) vzrostla na nová historická maxima. Optimismus finanním trhu dodaly v pátek i lepší data z amerického trhu práce. Nejvtší rst zaznamenaly akcie Erste Bank, které pidaly 8,0% t/t, pekonaly hranici 1600 o 9 korun a dostaly se na nejvyšší úrove od konce ervence. Dvodem rstu nebyla žádná zpráva, ale obnovení dvry investor v regionální banky. Dalším titulem s výrazným rstem byl EZ, který vzrostl o 5,5% t/t na nové historické maximum 1246 K. Energetická spolenost tží ze silné zahraniní poptávky podpoené zvýšením doporuení ze strany zahraniních bank a pozitivní vliv má i probíhající odkup vlastních akcií. Také akcie Unipetrolu vystoupaly na rekord, 317 K (+3,4% t/t). Naopak oslabení zaznamenaly akcie PMR, o 2,1% t/t na 9737 korun, což je oekávatelný vývoj u defenzivního titulu pi celkovém rstu akciového trhu. Pokles cen dále zaznamenaly už jen akcie Komerní banky (-1,3% t/t na 4441 K), který prošly korekcí po pedchozím výraznému dvoutýdenním rstu na rekordní úrove kolem 4500 K. Akciové trhy pešly bez reakce zvýšení ratingu R agenturou Standard & Poor s o jeden stupe na A. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, , ,903.8 DJIA 14, , ,087.6 NASDAQ 2, , ,780.3 Euro Stoxx 50 4, , ,557.6 Varšava (WIG 20) 3, , ,899.6 Budapeš (BUX) 27, , ,118.1 Zprávy ze spoleností EZ Ministr financí Miroslav Kalousek ekl, že neexistuje žádný termín pro prodej 7 % ze státního podílu v EZu. Popel tak informaci, že tento podíl bude prodán do konce roku. Podle Kalouska má ministerstvo financí za cíl pouze férovou cenu a maximální výnos pro stát. To považujeme za pozitivní, protože trh nebude na konci roku elit silným prodejm. Dle agentury Reuters snížil stát svj podíl v EZu o 0,77 procentního bodu, z 67,61 % na 66,84 %. Akcie EZu však na prodej státního podílu nereagují, protože je dostatená poptávka kvli odkupu vlastních akcií ze strany EZu a zájmu zahraniních investor. EZ v Bulharsku vyzval zájemce k podávání nabídek na elektinu v objemu 1,8 TWh. Jde o 200 MW z celkové kapacity MW elektrárny Varna. Nabízené množství pedstavuje 40 % volného trhu s elektinou v Bulharsku. EZ bude v aukci prodávat elektinu pro základní pásmo na rok Výsledek aukce bude oznámen do 1. listopadu. Objem emisních povolenek pidlených EZu na další alokaní období ( ) iní 34,3 mil. tun. To je o 7 % mén než v pedchozím období. My jsme oekávali 10% pokles. EZ v prvním alokaním období ( ) ml povolenek pebytek. Finanní editel EZu Voboil ekl, že povolenková bilance EZu bude na zaátku nového období vyrovnaná a na konci období by EZ mohl mít pebytek. S tím souhlasíme. EZ rozšíil žalobu na Mosteckou uhelnou, kterou se domáhá naplnní uzavené dohody o dlouhodobých dodávkách uhlí pro výstavbu elektrárny v Poeradech. EZ tuto žalobu rozšíil o požadavek na náhradu škody, která EZ vznikne v pípad, že pes podanou žalobu k uzavení dlouhodobé kupní smlouvy nedojde. Škoda, která je takto nárokovaná, byla spoleností Deloitte vyíslena na 22 miliard korun (37,2 K/akcii).

3 Erste Erste Bank plánuje do roku 2010 investovat na Ukrajin 400 mil. EUR na rozšíení své ukrajinské divize. Uvedl to list Wirtschaftsblatt s odvoláním na generálního editele Erste, Andrease Treichla. Erste pln pevzala Bank Prestige v únoru Podíl ukrajinské poboky na retailovém trhu v pololetí letošního roku inil 0,8 %. Erste oekává, že do roku 2010 podíl vzroste na 4 %. CME Podle výsledk ukrajinských voleb bude Blok Julie Tymošenkové schopen utvoit koalici se stranou prezidenta Viktora Jušenka Naše Ukrajina. V parlamentu by mli tsnou vtšinu. Pokud tsný volební výsledek umožní vytvoení stabilní vlády bez komplikací i odklad, mohly by stoupnout reklamní píjmy CME z Ukrajiny. Zadavatelé reklamy by totiž mohli rozpustit své reklamní rozpoty, které utlumili bhem 1Q07 kvli politické situaci. Orco V pátek se konala mimoádná valná hromada spolenosti Orco. Jde o náhradu za mimoádnou valnou hromadu, která se 3.9. nekonala kvli nedostatenému potu hlas. Projednávaly se bude.: i) pesun sídla firmy do msta Capellen (Lucembursko), ii) nová informaní pravidla pro akcionáe, iii) odkup vlastních akcií a iv) program odkup akcií. Podle direktivy EU mohou být odkoupené akcie použity pouze na vyplácení akciových opcí, akvizice placené akciemi a vyplácení akcií v souvislosti s dluhopisy. ECM Spolenost ECM uplatnila opci na nákup rozestavné kanceláské budovy Metropolis Tower v lokalit Zhongguancun Zone v ínském Pekingu. ECM v srpnu koupila ve stejné lokalit nákupní centrum. Celkové projektové náklady Metropolis Tower iní pibližn 51 mil. EUR. Budova bude obsahovat m2 kanceláských prostor a 500 m2 obchodních ploch. Dle nezávislého externího posudku byla tržní hodnota projektu v beznu 2007 vyíslena na pibližn 60 mil. EUR. Oekáváme, že tento projekt by v budoucnu mohl pozitivn ovlivnit istou hodnotu aktiv (NAV) spolenosti. Projekt ECM na vybudování výškových budov na pražské Pankráci je ohrožen poté, co ministerstvo dopravy zrušilo stavební povolení k rozšíení magistrály. Reagovalo tak na stížnosti místních obyvatel. Pražský magistrát nyní musí plán rozšíení magistrály pezkoumat z hlediska dopadu na životní prostedí a dopravu v oblasti. To bude znamenat další zpoždní projektu. Akcionái ECM v úterý schválili návrhy podané na mimoádné valné hromad. Spolenost ji poádala jako náhradu za mimoádnou valnou hromadu z 28. srpna. Ta kvli nedostatené úasti akcioná nebyla oprávnná rozhodovat. Hlavním bodem programu bylo zvýšení registrovaného kapitálu o 2,5 milionu akcií na 14 milion. Na trhu je nyní 3,9 mil. akcií. Vc považujeme za neutrální, protože ECM chce mít prostor pro možné zvýšení kapitálu rznými zpsoby (konverze warrant nebo dluhopis, program step-up-equity, program bonus pro management atd.). AAA Auto Spolenost AAA Auto oznámila, že otevela své osmé autocentrum na Slovensku, v Trenín. Na Slovensku má AAA Auto 16 % podíl na trhu ojetých aut. Tržby AAA Auto na Slovensku v 1. pololetí stouply o 52 % r/r, celkové tržby o 34 %. Firma již díve oznámila, že letos plánuje otevít dalších 9 poboek v R, na Slovensku, v Maarsku, Rumunsku a Polsku. Investiní náklady budou hrazeny z výnosu emise akcií. Nové poboky by v budoucnu mly zvýšit tržby. Spolenost AAA Auto sdlila, že prodeje ojetých luxusních automobil letos v R rostou rychleji. Firma oekává, že letos prodá cca 300 ojetých luxusních aut (+30 % r/r). Zatím jich prodala 200. My oekáváme, že AAA Auto letos v R prodá aut všech typ (+7 %). S&P zvýšila rating R Ratingová agentura Standard & Poor s zvýšila rating eské republiky z A- na A. Výhled je stabilní. Agentura svoje rozhodnutí odvodnila schválenou reformou veejných financí, která pomže snížit vysoké schodky veejných rozpot. Dalšími faktory byly dobré výsledky eské ekonomiky. S&P však vyzvala eskou vládu, aby provedla další reformy, které by mohly vést k dalšímu zvyšování ratingu. V souasnosti mají R a Slovensko od S&P nejvyšší rating v regionu ( A ), ped Polskem ( A- ) a Maarskem ( BBB+ ).

4 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 35, , , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , ÈEZ 1, , , Unipetrol PMÈR 9, , , KB 4, , , , Erste 1, , , , Zentiva 1, , , , Orco 3, , , CETV 1, , , ECM 1, n.a. n.a. 1, , Pegas n.a. n.a AAA Auto n.a. n.a. n.a. n.a Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Kupovat Neutrální CEZ ,153 Kupovat Pozitivní Unipetrol Kupovat Neutrální PMCR ,681 Držet Neutrální Zentiva ,531 Kupovat Neutrální CETV USD Držet Neutrální Orco EUR Koupit Pozitivní ECM ,878 Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto 20.2 n.a n.a n.a n.a. CZK Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Pending Držet Neutrální Erste Pending Koupit Pozitivní Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

5 Ekonomika Koruna pokraovala celý týden v klidném obchodování bez výrazného trendu v pásmu 27,45-27,60 CZK/EUR. Kurz koruny se po pedchozích výkyvech stabilizoval a zstává více jak msíc a pl v blízkosti úrovn 27,60. Devizový trh pešel v úterý bez reakce zvýšení ratingu R na A od agentury S&P. Jinak byl devizový trh bhem týdne bez zpráv. Oekáváme, že kurz se udrží na souasných úrovních i v nejbližších dnech a na pelomu íjna a listopadu oekáváme doasné mírné oslabení díky sezónnosti. Agentura S&P zvýšila rating eské republiky na A z pedchozího A-. Výhled nového hodnocení je stabilní. Agentura svoje rozhodnutí odvodnila schválenou reformou veejných financí, která pomže snížit vysoké schodky veejných rozpot. Dalšími faktory byly dobré výsledky eské ekonomiky. V souasnosti mají R a Slovensko od S&P nejvyšší rating v regionu, na úrovni A, ped Polskem ( A- ) a Maarskem ( BBB+ ). Z nových len EU mají rating A ješt Estonsko, Litva a Kypr. Vyšší má pouze Slovnisko ( AA ). Koruna i bondy pešly zmnu ratingu bez reakce. USD Koruna EUR USD EUR /09 17/09 19/09 21/09 25/09 27/09 1/10 3/10 5/ P RIB O R T 6M /0 9 6/ /09 13/09 17/09 20/09 24/0 9 26/09 5 /10 Výnosová kivka penžního trhu /05/ /14/2007 Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a n.a. 3M n.a M n.a rok n.a n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 6.0 '2Q/ Prùmyslová výroba %, r/r reál 11.5 '07/ Spotøebitelská inflace %, r/r 2.4 '08/ Obchodní bilance mld. CZK -0.7 '07/ Bìžný úèet % HDP -4.2 ' Nezamìstnanost % 6.4 '08/ W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y

6 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 3, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 2.90/08 17-Mar , SD 3.80/09 22-Mar SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 8/10/2007 9:00 R CPI 09/07 2.7% y/y 2.8% y/y 2.4% y/y 8/10/2007 9:00 R Nezamìstnanost 09/07 6.1% 6.3% 6.4% 8/10/2007 9:00 R Obchodní bilance 08/ mld.czk +1.1 mld. CZK -0.7 mld. CZK 8/10/2007 9:00 Slovensko Stavební výroba 08/ % y/y 8/10/ :30 Británie PPI (vstup) 09/ /10/ :30 Británie Prùmyslová výroba 08/ /10/ :00 Nìmecko Prùmyslové zakázky 08/07-2.1% m/m -7.1% m/m 8/10/ USA Den Kryštofa Kolumba - dluhopisové trhy zavøeny /10/ :00 Eurozóna Trichet vystoupí na téma vedení Eurozóny /10/2007 8:00 Nìmecko Bìžný úèet 08/ mld. EUR 14.1 mld. EUR 9/10/2007 8:00 Nìmecko Obchodní bilance 08/ mld.eur 17.9 mld. EUR 9/10/2007 9:00 Maïarsko Obchodní bilance 08/07p mil. EUR mil. EUR 9/10/2007 9:00 Maïarsko Prùmyslová výroba 08/07p % y/y 9.4% y/y 9/10/ :30 Eurozóna Trichet vystoupí v Evropském parlamentu /10/ :00 Nìmecko Prùmyslová výroba 08/07-0.5% m/m 0.1% m/m 9/10/ :00 USA Zápis ze zasedání Fedu o úr. sazbách /10/ USA Saldo státního rozpoètu 09/ mld. USD 56.2 mld. USD 10/10/2007 8:45 Francie Prùmyslová výroba 08/07-1.2% y/y 2.6% y/y 10/10/2007 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 08/07-5.9% y/y 5.9% y/y 10/10/ Costco Wholesale USD - 11/10/2007 9:00 Maïarsko CPI 09/07-0.4% m/m 0.0% m/m 11/10/2007 9:00 Slovensko CPI 09/07-0.1% m/m 0.1% m/m 11/10/ :00 Eurozóna HDP Q2/07f - 2.5% y/y 2.5% y/y 11/10/ :30 USA Obchodní bilance 08/ mld. USD mld. USD 11/10/ :30 USA Poèet nových žádostí o podporu v nezamìstnanosti , ,000 11/10/ :30 USA Celkový poèet žádostí o podporu v nezamìstnanosti ,550,000 2,541,000 11/10/ Pepsico USD - 12/10/2007 8:40 Francie CPI 09/07-1.6% y/y 1.2% y/y 12/10/2007 8:40 Francie CPI - EU harmonizovaný 09/07-1.7% y/y 1.3% y/y 12/10/2007 8:45 Francie Bìžný úèet 08/ mil. EUR 12/10/2007 9:00 R PPI 09/07 0.0% m/m 0.1% m/m -0.1% m/m 12/10/2007 9:00 R Prùmyslová výroba 08/07 9.5% y/y 9.0% y/y 11.5% y/y 12/10/2007 9:00 R Stavební výroba 08/ % y/y 12/10/ :00 Eurozóna Prùmyslová výroba 08/07-2.1% y/y 3.7% y/y 12/10/ :30 USA Maloobchodní tržby 09/07-0.2% m/m 0.3% m/m 12/10/ :30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 09/07-0.3% m/m -0.4% m/m 12/10/ :30 USA PPI 09/07-0.5% m/m -1.4% m/m 12/10/ :30 USA PPI bez potravin a energií 09/07-0.2% m/m 0.2% m/m 12/10/ :30 USA PPI 09/07-3.7% y/y 2.2% y/y 12/10/ :30 USA PPI bez potravin a energií 09/07-2.2% y/y 2.2% y/y 12/10/ :10 USA Bernanke vystoupí na konferencimonetární politiky /10/ :00 USA Spotøebitelská dùvìra (Michigan Uni.) 10/07p /10/ Slovensko Nezamìstnanost 09/07-8.1% 8.2% 12/10/ General Electric USD -

7 Obchodování s cennými papíry Kontakty Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování - vedoucí oddlení jan.langmajer@atlantik.cz Radz Šrom Obchodování - domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování - domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Prodej - zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej - deriváty, komodity david.novy@atlantik.cz Oddlení analýz Specializace Telefon Petr Novák Energetika, chemie, stavebnictví, strojírenství, metalurgie petr.novak@atlantik.cz Milan Vaníek Telekomunikace, farmaceutika milan.vanicek@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, politika, devizové kurzy petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky josef.kvarda@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Vinohradská Praha 10 Tel: Fax: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

8 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na