Vysoká škola ekonomická v Praze. Bakalářská práce Pavlína Ďurčeková

Transkript

1 Vysoká škola ekonomická v Praze Bakalářská práce 2006 Pavlína Ďurčeková

2 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta podnikohospodářská Obor: Podniková ekonomika a management Název bakalářské práce: Finanční analýza STOCK Plzeň, a. s. Vypracovala: Pavlína Ďurčeková Vedoucí práce: RNDr. Ing. Hana Scholleová, Ph.D.

3 P r o h l á š e n í Prohlašuji, že bakalářskou práci na téma Finanční analýza STOCK Plzeň, a. s. jsem vypracovala samostatně. Použitou literaturu a podkladové materiály uvádím v přiloženém seznamu literatury. V Praze dne 6. listopadu 2006

4 Obsah Obsah...4 Úvod Teoretická část Finanční analýza Uživatelé finanční analýzy Zdroje informací pro finanční analýzu Metody finanční analýzy Absolutní ukazatele Horizontální analýza Vertikální analýza Analýza pracovního kapitálu Bilanční pravidla Poměrové ukazatele Ukazatele rentability (Profitability Ratios) Ukazatele likvidity (Liquidity Ratios) Ukazatele aktivity (Activity Ratios) Ukazatele zadluženosti (Leverage Ratios) Ukazatele tržní hodnoty (Market Value Ratios) Finanční páka Du Pontův rozklad Altmanova analýza Index IN Praktická část Popis společnosti Základní informace Profil společnosti Vlastnická struktura společnosti Údaje o cenných papírech Organizační struktura společnosti SWOT analýza Finanční analýza Horizontální a vertikální analýza účetních výkazů Rozvaha Výkaz zisků a ztrát Výkaz o peněžních tocích Analýza pracovního kapitálu Bilanční pravidla Analýza poměrových ukazatelů Ukazatele rentability Ukazatele likvidity Ukazatele aktivity Ukazatele zadluženosti Ukazatele kapitálového trhu Analýza finanční páky Du Pontův rozklad Altmanův index a index IN...42 Závěr...43 Literatura

5 Seznam tabulek...46 Seznam obrázků...47 Přílohy

6 Úvod Jako téma své bakalářské práce jsem si vybrala finanční analýzu podniku STOCK Plzeň a. s. Tato společnost se vyznačuje širokým sortimentem nabízených výrobků, značným podílem na trhu lihovin a také výbornou pověstí. Jedná se o společnost, která zvyšuje svůj podíl na trhu lihovin i přes jeho pokles. STOCK Plzeň, stejně jako každý ekonomický subjekt, který působí na trhu, musí neustále analyzovat svou činnost a výsledky, kterých dosáhl. Dříve než jsou přijímána jakákoliv investiční a finanční rozhodnutí v podniku, musí být známa finanční situace firmy. Nejedná se jen o momentální stav, ale především o základní vývojové tendence v čase, stabilitu výsledků a o porovnání se standardními hodnotami v oboru. K tomuto účelu slouží právě finanční analýza. Finanční analýzu lze chápat jako soubor činností, jejichž cílem je zjistit a vyhodnotit komplexně finanční situaci podniku, celkově ohodnotit finanční zdraví podniku v určitých časových intervalech a zhodnotit dočasný vývoj podniku. Informace z finanční analýzy nejsou jenom předmětem zájmu manažerů, ale i mnoha dalších subjektů přicházejících do kontaktu s daným podnikem. Cílem této bakalářské práce je provést finanční analýzu společnosti STOCK Plzeň a. s. z pohledu externího uživatele účetních výkazů a posoudit finanční zdraví podniku na základě informací čerpaných z výročních zpráv v období Bakalářská práce je rozdělena do dvou částí. První část je teoretická, popisuje problematiku a metody finanční analýzy. V praktické části představím společnost STOCK Plzeň a. s. a aplikuji metody finanční analýzy na této společnosti. Na závěr shrnu výsledky finanční analýzy a pokusím se zhodnotit finanční situaci. Veškeré podklady pro zpracování této práce jsem čerpala z odborné literatury, z výročních zpráv společnosti STOCK Plzeň a. s. a také z internetových zdrojů. V příloze jsou pak uvedeny nekonsolidované účetní výkazy za sledovaná období. 6

7 1 Teoretická část 1.1 Finanční analýza Finanční analýza je oblast, která je významnou součástí soustavy podnikového řízení. Je úzce spojena s finančním účetnictvím a finančním řízením podniku. Finanční účetnictví poskytuje data a informace pro finanční rozhodování prostřednictvím základních finančních výkazů. Samotné souhrnné výstupy však neposkytují úplný obraz o hospodaření a finanční situaci podniku. Proto se provádí finanční analýza, která poměřuje získané údaje mezi sebou navzájem a rozšiřuje tak jejich vypovídací schopnost. V oblasti teorie i praxe se vyskytuje velké množství definic finanční analýzy. Můžeme ji chápat jako soubor činností, jejichž cílem je zjistit a vyhodnotit finanční situaci podniku. Finanční analýza patří k základním dovednostem každého finančního manažera. Závěry a poznatky z finanční analýzy slouží nejen pro strategické a taktické rozhodování o investicích a financování, ale i pro reporting vlastníkům, věřitelům a dalším zájemcům. Je třeba zhodnotit finanční situaci firmy, identifikovat její slabé a silné stránky, označit příčiny nežádoucího stavu a navrhnout řešení případné nepříznivé situace. Finanční analýza slouží k posouzení minulosti, současnosti a předpokládané budoucnosti finančního hospodaření podniku. 1.2 Uživatelé finanční analýzy 1 Informace o finančním stavu podniku jsou předmětem zájmu mnoha subjektů přicházejících do kontaktu s daným podnikem. Uživatelé finanční analýzy jsou jednak externí a jednak interní. Mezi externí uživatele patří investoři, banky a jiní věřitelé, stát a jeho orgány, obchodní partneři, manažeři, konkurence apod. K interním uživatelům patří manažeři, odboráři a zaměstnanci. Investoři Investoři jsou pro podnik poskytovateli kapitálu. Sledují informace o finanční výkonnosti podniku, které využívají při rozhodování o případných investicích v daném podniku, hlavně se soustřeďují na míru rizika a výnosu spojeného s vloženým kapitálem. 1 Kislingerová, E. a kol. Manažerské finance. 1. vydání. Praha: C. H. Beck,

8 Důležité jsou pro ně také informace o tom, jak podnik nakládá se zdroji, které již investoři podniku poskytli. Banky a ostatní věřitelé Věřitelé využívají informace finanční analýzy především pro závěry o finančním stavu potencionálního nebo již existujícího dlužníka. Rozhodují se, zda poskytnou nebo neposkytnou úvěr, v jaké výši a za jakých podmínek. Banky při poskytování úvěrů svým klientům často zahrnují do úvěrových smluv klauzule, kterými je vázána stabilita úvěrových podmínek na hodnoty vybraných finančních ukazatelů. Stát a jeho orgány Stát se zaměřuje na kontrolu správnosti vykázaných daní. Informace o podnicích jsou často státními orgány využívány i pro různá statistická šetření, kontrolu podniků se státní majetkovou účastí, rozdělování finančních výpomocí a získávání přehledu o finančním stavu podniků, kterým byly v rámci veřejné soutěže svěřeny státní zakázky. Obchodní partneři Dodavatelé se zajímají především o to, zda je podnik schopen hradit splatné závazky. Sledují především solventnost, likviditu a zadluženost. Odběratelé se zajímají o finanční situaci dodavatele zejména při dlouhodobém obchodním vztahu, aby v případě finančních potíží dodavatele neměly potíže s vlastním zajištěním výroby. Manažeři Manažeři využívají informací finanční analýzy pro operativní i strategické finanční řízení podniku. Znají pravdivý obraz finanční situace a zpravidla jej využívají ke své každodenní práci. Často se zajímají i o informace týkající se finanční pozice jiných podniků (dodavatelů, odběratelů a také konkurence). Zaměstnanci Zaměstnanci podniku mají přirozený zájem na prosperitě, hospodářské a finanční stabilitě svého podniku. Zajímají se o jistotu zaměstnání a také o možnosti v oblasti mzdové a sociální. 1.3 Zdroje informací pro finanční analýzu Základním zdrojem informací pro finanční analýzu je účetní závěrka. Dalším významným zdrojem informací pro zpracování finanční analýzy je výroční zpráva, kterou 8

9 připravují účetní jednotky podléhající auditu. 2 Standardními účetními výkazy, které tvoří součást účetních závěrek, jsou rozvaha, výkaz zisků a ztrát a přehled o peněžních tocích (výkaz cash flow). Nezanedbatelnou součástí je příloha k účetní závěrce. Dále můžeme využít interní údaje podniku, jako jsou např. údaje manažerského účetnictví nebo různá statistická šetření. 1.4 Metody finanční analýzy 3 Ve finanční analýze jsou zpravidla aplikovány dvě rozborové techniky, a to tzv. procentní rozbor a poměrová analýza. Východiskem obou technik jsou absolutní ukazatele, tj. jak stavové, tak tokové veličiny tvořící obsah účetních výkazů. Stavové veličiny obsahuje účetní výkaz rozvaha, kde jsou uvedeny hodnoty majetku a kapitálu k určitému datu. Tokové veličiny, které informují o údajích za určitý interval, tvoří obsah výkazu zisků a ztrát, ale také výkazu cash flow. Technika procentního rozboru spočívá v rozboru absolutních vstupních dat a zpracování rozboru vertikální (tj. procentní rozbor) a horizontální (tj. výpočet rozdílů a indexů) struktury účetních výkazů. Poměrová analýza pracuje s poměrovými ukazateli, které představují podíl dvou absolutních ukazatelů Absolutní ukazatele Základním zdrojem jsou data obsažená ve finančních výkazech. Jedná se o data v absolutním vyjádření. Absolutní ukazatele tvoří základní východisko rozboru vertikální a horizontální struktury účetních výkazů Horizontální analýza Při rozboru horizontální struktury účetních výkazů zjišťujeme, o kolik jednotek a o kolik procent se změnila příslušná položka v čase. Analýza může být zpracována meziročně, tzn. že porovnáváme dvě po sobě jdoucí období, nebo za několik účetních období. Cílem horizontální analýzy je změřit pohyby jednotlivých veličin a to absolutně i relativně a změřit jejich intenzitu. 2 Upraveno v 21 Zákona č. 563/1991 Sb., o účetnictví. 3 Kislingerová, E. a kol. Manažerské finance. 1. vydání. Praha: C. H. Beck,

10 Vertikální analýza Cílem vertikální analýzy je zjistit, jak se např. jednotlivé majetkové části podílely na bilanční sumě neboli sledujeme strukturu jednotlivých položek účetního výkazu Analýza pracovního kapitálu Pracovní kapitál je nejdůležitějším rozdílovým ukazatelem. Pracovním kapitálem je míněn oběžný majetek podniku. Pro finanční řízení podniku je ale zajímavější sledovat tzv. čistý pracovní kapitál (net working capital), což je část dlouhodobých zdrojů majetku, která kryje oběžná aktiva. Vypočítáme ho jako rozdíl oběžných aktiv (tj. zásob, krátkodobých pohledávek a finančního majetku) a krátkodobých závazků. Čistý pracovní kapitál = Oběžná aktiva Krátkodobé závazky Vztah mezi oběžnými aktivy a krátkodobými závazky má významný vliv na platební schopnost podniku. Výše tohoto ukazatele svědčí o schopnosti podniku hradit své krátkodobé závazky. Pokud je čistý pracovní kapitál kladný, část oběžných aktiv je kryta dlouhodobým kapitálem. V případě, kdy je čistý pracovní kapitál záporný, potom objem dlouhodobého kapitálu je menší než stálá aktiva a část stálých aktiv je kryta krátkodobým kapitálem. Existuje zde nebezpečí, že kvůli splácení krátkodobých závazků bude nutné rozprodat stálá aktiva Bilanční pravidla Bilanční pravidla jsou určitá doporučení, kterými by se měl podnik řídit při financování, aby nebyla ohrožena jeho finanční rovnováha a stabilita. Zlaté pravidlo financování Toto pravidlo doporučuje slaďovat časový horizont trvání majetkových částí s časovým horizontem zdrojů, ze kterých je financován. Dlouhodobý majetek má být financován především z vlastních nebo dlouhodobých cizích zdrojů a krátkodobé složky majetku z odpovídajících krátkodobých zdrojů. Zlaté pravidlo vyrovnání rizika Zaměřuje se na stranu pasiv bilance a doporučuje, aby vlastní zdroje podniku převyšovaly zdroje cizí, v krajním případě se mají rovnat. 10

11 Zlaté poměrové pravidlo Tempo růstu investic by v zájmu udržení dlouhodobé finanční rovnováhy v podniku nemělo ani v krátkodobém časovém horizontu předstihnout tempo růstu tržeb. Zlaté pari pravidlo Jedná se o vztah dlouhodobého majetku a vlastního kapitálu. Většina podniků využívá ve svém financování i cizích zdrojů, proto se tyto dvě položky rovnají jen v krajním případě Poměrové ukazatele Finanční poměrové ukazatele tvoří základ finanční analýzy. Jsou konstruovány jako poměr dvou absolutních ukazatelů. Poměrové ukazatele pokrývají veškeré složky výkonnosti podniku. Uspořádání, počet i konstrukce se liší s ohledem na cíl analýzy a s tím spojený okruh uživatelů, pro něž je analýza zpracována. Vedle srovnávání v čase či skutečnosti s plánem umožňují také mezipodnikové srovnání. Ukazatele mohou být uspořádány do paralelní nebo pyramidové soustavy. V paralelní soustavě jsou vytvářeny skupiny ukazatelů, které měří určitou stránku finanční situace. V pyramidové soustavě je rozkládán syntetický ukazatel, jehož výběr je podřízen účelu analýzy např. rozklad ukazatele ROE 4. Obvykle se můžeme setkat s těmito skupinami ukazatelů: ukazatele rentability, ukazatele likvidity, ukazatele aktivity, ukazatele zadluženosti, ukazatele kapitálového trhu Ukazatele rentability (Profitability Ratios) Ukazatelé rentability jsou konstruovány jako poměr konečného efektu dosaženého podnikatelskou činností (výstupu) k nějaké srovnávací základně (vstupu). Poměřují čistý efekt s hodnotou zdrojů. Ukazatele rentability ukazují kombinovaný vliv likvidity, aktivity a zadluženosti podniku na jeho zisk. Měří tak celkovou účinnost řízení podniku. Všechny ukazatele rentability mají podobnou interpretaci udávají, kolik Kč zisku připadá na 1 Kč jmenovatele. 4 ROE - Return on Equity. (rentabilita vlastního kapitálu) 11

12 Rentabilita investovaného kapitálu (Return on Capital Employd = ROCE ) Ukazatel poskytuje informaci o výnosnosti dlouhodobých zdrojů podniku. Udává, kolik Kč provozního hospodářského výsledku před zdaněním podnik dosáhl z jedné koruny investované akcionáři a věřiteli. ROCE = EBIT 5 /(Vlastní kapitál + Rezervy + Dlouhodobé závazky + Bankovní úvěry dlouhodobé) Rentabilita celkových aktiv (Return on Assets = ROA) Rentabilita celkových aktiv je někdy nazývána jako produkční síla Basic Earning Power. Poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na to, zda byla financována z vlastního kapitálu nebo kapitálu věřitelů. Je klíčovým měřítkem rentability. Nejkomplexnějším ukazatelem je tvar, kdy v čitateli je použit EBIT. Protože se jedná o zisk před zdaněním, je tento tvar ukazatele ROA vhodný tehdy, mění-li se sazba daně ze zisku v čase, popřípadě porovnáváme-li mezi sebou podniky s odlišnou strukturou financování. Obvykle se lze setkat s následujícími konstrukcemi: ROA = EBIT/Aktiva ROA = EBIT (1 t)/aktiva ROA = EAT 6 /Aktiva ROA = EAT + úroky (1 t)/aktiva Poslední tvar vzorce zahrnuje čistý zisk zvýšený o zdaněné vyplacené úroky z kapitálu věřitelů. Tento tvar respektuje skutečnost, že efektem reprodukce je nejen odměna vlastníků (v podobě čistého zisku), ale i věřitelů (v podobě úroků). Tato forma ukazatele umožňuje srovnatelnost u podniků s různým podílem cizích zdrojů ve finanční struktuře. Rentabilita vlastního kapitálu (Return on Equity) Je jedním z klíčových ukazatelů, na který soustřeďují pozornost akcionáři, společníci a další investoři. Hodnotí výnosnost kapitálu, který do podniku vložili a je jedním z faktorů, zda do firmy investovat nebo ne. Udává, kolik čistého zisku připadá na 1 Kč investovaného kapitálu akcionářem. Ukazatel ROE by měl být vyšší než ROA. ROE = Čistý zisk/vlastní kapitál 5 EBIT Earnings efore Interest and Tax. Jedná se o zisk před odečtením nákladových úroků a daní. 6 EAT Earnings After Tax. Jedná se o zisk po zdanění. 12

13 Rentabilita tržeb (Return on Sales) Tento ukazatel tvoří jádro efektivnosti podniku. V případě, že analytik zjistí problémy u tohoto ukazatele, lze se domnívat, že budou ve všech dalších oblastech. V praxi se vyskytují oba základní tvary buď s čistým ziskem nebo s hodnotou EBIT. V případě, že použijeme EBIT, je tato varianta ukazatele vhodná pro srovnávání podniků s proměnlivými podmínkami. Pokud použijeme v čitateli čistý zisk, jedná se o vyjádření tzv. ziskové marže (Profit Margin). Ukazatel ziskové marže se značně liší u jednotlivých odvětví v závislosti na charakteru produktů. Tržby ve jmenovateli představují tržní ohodnocení výkonů firmy za určité časové období. Někdy se místo tržeb používají výnosy, protože pro některé podniky lépe vystihují vlastní podstatu jejich činnosti. Rentabilita tržeb určuje, kolik Kč zisku připadá na 1 Kč tržeb. ROS = EBIT/Tržby ROS = EAT/Tržby Ukazatele likvidity (Liquidity Ratios) Ukazatele likvidity měří schopnost podniku uspokojit své splatné závazky. Hodnoty ukazatelů likvidity mají být přiměřené. Nízká likvidita může dostat podnik do problémů a naopak vysoká likvidita znamená neracionalitu, protože aktiva s vyšší likvidností mají menší výnosnost. Likvidita je nezbytnou podmínkou pro dlouhodobou existenci podniku. Trvalá platební schopnost je tedy jednou ze základních podmínek jeho úspěšné existence. Běžná likvidita (Current Ratio) Udává, kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky podniku neboli kolikrát je podnik schopen uspokojit své věřitele, kdyby proměnil veškerá oběžná aktiva na hotovost. Doporučené hodnoty jsou v rozmezí 1,5 2,5. Záleží pouze na podniku, zda preferuje spíše vysoký výnos, nebo nízké riziko. Běžná likvidita = Oběžná aktiva/krátkodobé závazky Pohotová likvidita (Quick Asset Ratio, Acid Test) Lépe vystihuje okamžitou platební schopnost. Vylučuje nejméně likvidní část oběžných aktiv a to zásoby. Doporučené hodnota se pohybuje kolem 1. Pohotová likvidita = (Oběžná aktiva Zásoby)/Krátkodobé závazky 13

14 Hotovostní (peněžní) likvidita (Cash Position Ratio) Udává schopnost podniku hradit právě splatné závazky okamžitě. Hotovostí se rozumí všechny pohotové platební prostředky (nejen suma prostředků na běžném nebo jiném účtu, v pokladně, ale i volně obchodovatelné krátkodobé cenné papíry, šeky apod.). Doporučená hodnota je 0,2. Hotovostní likvidita = Peněžní prostředky/krátkodobé závazky Ukazatele aktivity (Activity Ratios) Ukazatele aktivity jsou využívány především pro řízení aktiv. Informují, jak podnik využívá jednotlivé majetkové části, jak efektivně hospodaří se svými aktivy. Má-li jich více, než je účelné, vznikají mu zbytečné náklady a tím nízký zisk, má-li jich málo, přichází o tržby, které by mohl získat. Ukazatele aktivity se počítají pro jednotlivé skupiny aktiv. Ukazatele mohou být vyjadřovány dvěma způsoby: - počet obrátek (udává, kolikrát se obrátí určitý druh majetku za období, během kterého bylo dosaženo daných tržeb) - doba obratu (udává počet dní, po kterou trvá jedna obrátka; jedná se o převrácenou hodnotu počtu obrátek) Cílem firmy je zvyšování počtu obrátek a zkracování doby obratu. Obrat aktiv (Total Assets Turnover Ratio) Je komplexním ukazatelem měřícím efektivnost využívání celkových aktiv. Udává, kolikrát se celková aktiva obrátí za rok. Obrat aktiv by měl být minimálně na úrovni hodnoty 1. Má ve finanční analýze klíčovou roli, spojuje rozvahu s výkazem zisků a ztrát. Obrat aktiv = Tržby/Aktiva celkem Obrat zásob (Inventory Turnover Ratio) Udává, kolikrát je každá položka zásob v průběhu roku prodána a opětovně naskladněna. Názory na konstrukci ukazatele nejsou jednotné, někdy jsou tržby nahrazovány denními náklady (popř. denní spotřebou), která obvykle přesněji vyjadřuje obrat zásob. Pokud je hodnota ukazatele v porovnání s průměry lepší, znamená to, že firma nemá zbytečné nelikvidní zásoby, které by vyžadovaly nadbytečné financování. Přebytečné zásoby jsou neproduktivní a jsou v nich vázány prostředky. Obrat zásob = Tržby/Zásoby 14

15 Doba obratu zásob (Inventory Turnover) Ukazatel udává, jak dlouho trvá jeden obrat. Vyjadřuje průměrný počet dnů, po něž jsou zásoby v podniku vázány do doby jejich spotřeby nebo prodeje. U zásob hotových výrobků je rovněž indikátorem likvidity. Situace podniku je dobrá, pokud se obratovost zásob zvyšuje a doba obratu snižuje. Doba obratu zásob = Zásoby/(Tržby/360) 7 Doba splatnosti pohledávek (Average Collection Period) Udává, jak dlouho musí firma čekat na inkaso plateb za své již provedené tržby za vyrobené výrobky a poskytnuté služby. Je třeba brát v úvahu velikost firmy, její postavení na trhu, zvyklosti dané země a další faktory. Čím je delší doba inkasa, tím delší dobu podnik poskytuje svým obchodním partnerům bezplatný obchodní úvěr. Doba splatnosti pohledávek = Pohledávky/(Tržby/360) Doba splatnosti krátkodobých závazků (Creditors Payment Period) Udává dobu ve dnech, po které zůstávají krátkodobé závazky neuhrazeny a podnik využívá bezplatný obchodní úvěr. Ve jmenovateli jsou uvedeny denní tržby z prodeje zboží, vlastních výrobků a služeb jako zdroj pro splácení krátkodobých závazků. Tento ukazatel by měl být v rovnováze s ukazatelem doby splatnosti pohledávek, ideálně vyšší. Doba splatnosti krátkodobých závazků = Krátkodobé závazky/(tržby/360) Ukazatele zadluženosti (Leverage Ratios) Zadluženost vyjadřuje skutečnost, že podnik používá k financování svých aktiv cizí zdroje a tím ovlivňuje jak výnosnost kapitálu akcionářů, tak riziko podnikání. Hlavním motivem financování svých činností cizími zdroji je relativně nižší cena ve srovnání se zdroji vlastními. Ukazatele zadluženosti měří rozsah, v jakém je podnik financován cizími zdroji. Jsou ovlivňovány čtyřmi základními faktory, které podniky zvažují. Jsou to daně, riziko, typ aktiv a stupeň finanční volnosti podniku. Ukazatel věřitelského rizika (Total Debt to Total Assets) Čím je ukazatel vyšší, tím vyšší je zadluženost podniku i finanční riziko. Ukazatel věřitelského rizika = Cizí zdroje/aktiva 7 V případě přijetí úmluvy 360 dní za rok. 15

16 Poměr vlastního kapitálu a celkových aktiv Vyjadřuje, jaká část podnikových aktiv je financována kapitálem akcionářů. Equity Ratio = Vlastní kapitál/aktiva Poměr kapitálu věřitelů (D) a kapitálu akcionářů (E) (Debt to Equity Ratio) Dává do poměru cizí zdroje a vlastní kapitál. Informuje o výši finančního rizika. Čím větší je zadluženost, tím větší je finanční riziko. Vyjadřuje, kolik korun cizího kapitálu připadá na jednu korunu vlastního kapitálu. Debt Equity Ratio = Kapitál věřitelů D/Kapitál akcionářů E Ukazatel úrokového krytí (Times Interest Earned Ratio TIE) Udává, kolikrát celkový efekt reprodukce pokryje úrokové platby. Za rozhraní investice a spekulace je považována hodnota ukazatele 3. Úrokové krytí = EBIT/Nákladové úroky Ukazatele tržní hodnoty (Market Value Ratios) Tyto ukazatele vyjadřují, jak trh hodnotí minulou činnost podniku a jeho budoucí výhled. Jsou podkladem pro stávající i potencionální investory, kteří se chtějí dozvědět, zda jejich investice zajistí přiměřenou návratnost, které může být dosaženo prostřednictvím dividend nebo růstem ceny akcií. Pro podnik mají tyto ukazatele význam v případě, že chce získat zdroje financování na kapitálovém trhu. Účetní hodnota akcie (Book Value BV) Jedná se o ukazatel, o který se investoři značně zajímají, protože je účetním odrazem minulé výkonnosti podniku. Pro zdravé podniky platí, že tato hodnota v čase roste. Účetní hodnota akcie = Vlastní kapitál/počet emitovaných kmenových akcií Čistý zisk na akcii (Earnings Per Share EPS) EPS informuje akcionáře o velikosti zisku na jednu kmenovou akcii, který by případně mohl být vyplacen ve formě dividendy, pokud podnik nemá žádné investiční, resp. růstové příležitosti. Používá se zejména při porovnání akcií různých společností, avšak jeho hodnota nevypovídá nic o velikosti skutečně vyplacené dividendy na kmenovou akcii. Čistý zisk na akcii = Čistý zisk/počet emitovaných kmenových akcií 16

17 Dividendový výnos (Dividend Yield) Vyjadřuje v % zhodnocení investice akcionáře. Při růstu tržní ceny při nezměněné výši dividendy se ukazatel stává méně příznivý, akcie se stává pro investora méně atraktivní a je i hůře prodejná. Dividendový výnos = (Dividenda na 1 akcii/tržní cena akcie) * 100 Výplatní poměr (Payout Ratio) Vyjadřuje, jak velký podíl vytvořeného čistého zisku po zdanění je vyplacen akcionářům a jaká část je věnována na reinvestice do podniku. Patří k jednomu ze základních strategických rozhodnutí podniku, které vypovídá o dividendové politice firmy. Výplatní poměr = Dividenda na akcii/čistý zisk na akcii Dividendové krytí (Dividend Cover) Je převrácenou hodnotou k předchozímu ukazateli. Vyjadřuje, kolikrát je dividenda pokryta na ní připadajícím ziskem a zároveň tak vypovídá o použití zisku na jiné účely. Dividendové krytí = Čistý zisk na akcii/dividenda na akcii Aktivační poměr (Plowback Ratio) Zachycuje velikost zisku reinvestovaného zpět do podniku. Aktivační poměr = 1 Výplatní poměr Ukazatel P/E (Price Earnings Ratio) Jedná se o poměr tržní ceny akcie (P) k zisku na akcii (E). Tento ukazatel udává, kolik jsou akcionáři ochotni zaplatit za jednu korunu zisku. Pokud je hodnota ukazatele vysoká, může to znamenat, že investoři očekávají velký růst dividend v budoucnu nebo že akcie obsahuje malé riziko. Naopak nízká hodnota ukazatele může znamenat, že investoři odhadují trend snižování zisků firmy a tedy i očekávaných příjmů v budoucnu. P/E = Tržní cena akcie/čistý zisk na akcii 17

18 1.4.5 Finanční páka Finanční páka je poměr celkových aktiv k vlastnímu kapitálu. Dojde-li k jejímu zvýšení, znamená to větší zastoupení cizího kapitálu, což pozitivně ovlivňuje ukazatel ROE (zvyšuje se rentabilita vlastního kapitálu). ROE můžeme rozložit následujícím způsobem: ROE = Čistý zisk/ebit * EBIT/Aktiva * Aktiva /Vlastní kapitál Součin Čistý zisk/ebit * Aktiva/Vlastní kapitál je závislý na zadlužení. Pokud je tento součin větší než jedna, dochází k působení finanční páky Du Pontův rozklad Jednotlivé ukazatele mají sami o sobě omezenou vypovídací schopnost. Je proto žádoucí, aby hodnoty jednotlivých ukazatelů vstupovaly do rozhodovacího procesu ve vzájemné souvislosti. K tomuto účelu se používá pyramidová soustava finančních ukazatelů. Spočívá v postupném rozkladu vrcholového ukazatele na dílčí ukazatele. Smyslem tohoto rozkladu je posoudit vliv dílčích ukazatelů na ukazatel vrcholový. Typickým příkladem pyramidové soustavy ukazatelů je Du Pontův rozklad, ve kterém je za vrcholový ukazatel považována rentabilita vlastního kapitálu (ROE). Základní Du Pontova rovnice: ROA = Čistý zisk/aktiva = Čistý zisk/tržby * Tržby/Aktiva Rozšířená Du Pontova rovnice: ROE = Čistý zisk/vlastní kapitál = Čistý zisk/tržby * Tržby/Aktiva * Aktiva/Vlastní kapitál Altmanova analýza Altmanova analýza představuje jednu z možností, jak vyhodnotit souhrnně zdraví podniku prostřednictvím jediného čísla. Altmanův Z faktor v sobě zahrnuje všechny podstatné složky finanční analýzy, tj. rentabilitu, likviditu, zadluženost i strukturu kapitálu. Jednotlivým ukazatelům je přiřazena váha, která vyjadřuje jeho významnost v daném souboru. Altmanova analýza představuje užitečný prostředek pro rychlou orientaci o finančním zdraví, je ale nezbytné ji dále doplnit hlubší analýzou jednotlivých zjištěných problémových oblastí. 18

19 Tvar rovnice pro společnosti s veřejně obchodovanými cennými papíry: Z = 3,3 * (EBIT/Aktiva) + 1,0 * (Tržby/Aktiva) + 0,6 * (Vlastní kapitál/cizí zdroje) + 1,4 * (Nerozdělený zisk/aktiva) + 1,2 * (Čistý pracovní kapitál/aktiva) Je-li Z faktor nižší než 1,79, hrozí podniku bankrot, je-li vyšší než 2,99, pak je podnik v dobré finanční situaci. Údaje mezi těmito dvěma hodnotami se nazývají tzv. šedá zóna, kdy nelze přesně určit, jestli firmě hrozí či nehrozí bankrot. Tvar rovnice pro společnosti uzavřené nebo společnosti neobchodované na kapitálovém trhu: Z = 3,107 * (EBIT/Aktiva) + 0,998 * (Tržby/Aktiva) + 0,420 * (Vlastní kapitál/cizí zdroje) + 0,847 * (Nerozdělený zisk/aktiva) + 0,717 * (Čistý pracovní kapitál/aktiva) V tomto případě jsou zlomové hodnoty jiné. Je-li Z faktor nižší než 1,2, pak hrozí podniku bankrot, je-li vyšší než 2,9, je podnik v dobré finanční situaci. Údaje mezi těmito hodnotami představují šedou zónu Index IN Index IN byl vytvořen pro české podniky. Je určitým pokusem o úpravu Altmanovy analýzy na podmínky ČR. Pro účely této práce použiji index, který byl publikován v roce IN 2000 = -0,017 * (Aktiva/Cizí zdroje) + 4,573 * (EBIT/Aktiva) + 0,481 * (Výnosy/Aktiva) + 0,015 * (Oběžná aktiva/krátkodobé závazky) Je-li hodnota indexu nižší než 0,984, jedná se o podnik ve špatné situaci, který netvoří hodnotu. Hodnota indexu v intervalu 0,684 1,089 znamená, že podnik spíše hodnotu netvoří, hodnota v rozmezí 1,089 1,42 představuje podniky, u kterých nelze přesně určit, hodnota indexu v rozmezí 1,42 2,07, znamená, že podnik spíše tvoří hodnotu a hodnota vyšší než 2,07 značí podniky, které tvoří hodnotu. 19

20 2 Praktická část 2.1 Popis společnosti Základní informace 8 Společnost STOCK Plzeň a. s. je zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Krajským soudem v Plzni, oddíl B, vložka 67. Datum zápisu: 27. března 1991 Obchodní firma: STOCK Plzeň a. s. Sídlo: Plzeň-Božkov, Palírenská 2, PSČ Identifikační číslo: Právní forma: Akciová společnost Předmět podnikání: - silniční motorová doprava - hostinská činnost - výroba a úprava kvasného lihu (s výjimkou ovocných destilátů získaných pěstitelským pálením) - výroba nápojů - pěstitelské pálení - velkoobchod - zprostředkování obchodu - zprostředkování služeb - reklamní činnost a marketing Profil společnosti 9 Tradiční výrobce lihovin STOCK Plzeň - Božkov, který nabízí svým zákazníkům kvalitní výrobky již přes osmdesát pět let, je v současnosti největší společností ve svém oboru v České republice. STOCKU Plzeň patří více než 30 procent trhu a bohatý sortiment zahrnuje

21 na třicet druhů kvalitních značkových lihovin. Vlajkovou lodí firmy je Fernet Stock, který je absolutně nejpopulárnější domácí lihovinou, a dnes společně s Fernetem Stock Citrus zcela vévodí českému trhu lihovin. STOCK Plzeň se snaží nabízet svým zákazníkům stále něco nového. Proto je každým rokem na trh uváděno několik inovací i zcela nových produktů. V roce 2003 to byla například Slivovice Stock, NRG - alkoholický nápoj na bázi Fernetu Stock s obsahem taurinu a kofeinu, či řada ovocných vodek značky Amundsen. V roce 2004 STOCK Plzeň zásadním způsobem vstoupil do segmentu vín, když společně s renomovaným moravským vinařem Milošem Michlovským uvedl na trh odrůdová vína značky Král Vinohradu. Portfolio v oblasti vín se neustále rozrůstá a v současnosti zahrnuje i špičková importovaná vína Great Southern Wines či vybraná francouzská vína. STOCK Plzeň - Božkov, který patří mezi nejúspěšnější firmy v české ekonomice, v roce 2005 prodal 23,16 milionu litrů lihovin, o téměř 12 procent více než v roce O úspěšný odbyt se již tradičně nejvíce zasloužily produkty Fernet Stock a Fernet Stock Citrus, ale také Božkov Tuzemský, který je nejoblíbenějším výrobkem ve své kategorii v České republice. Produkty STOCKU Plzeň se však stále výrazněji prosazují v zahraničí, především na Slovensku, ale i v dalších zemích. Popularita STOCKU Plzeň převedená do čísel znamená, že jen za posledních deset let se vypilo přes 216 milionů litrů lihovin tohoto výrobce. V současnosti tak každá třetí láhev lihoviny vypitá v České republice pochází ze STOCKU Plzeň Vlastnická struktura společnosti 10 Společnost STOCK Plzeň a. s. je součástí potravinářského koncernu ECKES AG. K byla jediným akcionářem společnosti STOCK Plzeň a. s. společnost ECKES & STOCK GmbH, která vlastní kusů akcií, což představuje 100 % základního kapitálu společnosti. Společnost ECKES & STOCK GmbH je jednou ze společností vlastněných holdingem ECKES AG. Společnost STOCK Plzeň a. s. je mateřskou společností společnosti STOCK Export Import, s. r. o. se sídlem Plzeň, Palírenská 2, PSČ , IČO: , v níž má 100% obchodní podíl. Od roku 2002 je 100% vlastněnou dceřinou společností společnost STOCK Slovakia s. r. o, IČO: , se sídlem Slovenská republika, Bratislava, Trnavská cesta 50, PSČ Výroční zpráva

22 V jiných společnostech nemá společnost STOCK Plzeň a. s. přímý či nepřímý podíl přesahující 50 % základního kapitálu nebo hlasovacích práv Údaje o cenných papírech druh akcií: forma akcií: podoba akcií: počet akcií: jmenovitá hodnota akcie: celkový objem emise: kmenové na majitele listinná kusů Kč Kč Akcie byly do registrovány (mají identifikační označení ISIN CS ) a obchodovány na BCPP, k datu došlo k jejich vyřazení z obchodování na BCPP v souvislosti s převodem akcií menšinových akcionářů na hlavního akcionáře dle 183i a násl. Obchodního zákoníku. Akcie jsou volně převoditelné. druh akcií: forma akcií: podoba akcií: počet akcií: jmenovitá hodnota akcie: celkový objem emise: kmenové na jméno listinná kusů Kč Kč Organizační struktura společnosti 11 Představenstvo 12 Ing. Martin Petrášek, předseda Ing. Vladimír Steiner, místopředseda Ing. Václav Bečvář, člen Ing. Richard Švéda, člen 11 Výroční zpráva Složení představenstva k 31. prosinci

23 Dozorčí rada 13 Michael John, předseda Ing. Robert Plavec, místopředseda Igor Hurčík, člen Horst - Peter Hahn, člen Ing. Hana Vávrová, člen Iveta Burianová, člen Vedení společnosti / Management Obrázek 1: Vedení společnosti - organizační struktura SWOT analýza Odhaluje silná a slabá místa ekonomiky podniku. Slouží jako podklad pro finanční řízení a plánování a prognózování. Silné stránky významný podíl na domácím trhu (35 %) 13 Složení dozorčí rady k 31. prosinci

24 inovační program exportní politika investice do zvyšování jakosti široký sortiment Slabé stránky závislost na kvalitě vstupního materiálu nepředvídatelné selhání dodavatelů Příležitosti růst exportu (země EU, Rusko) zavedení nových produktů Hrozby silná konkurence tuzemská i zahraniční daňové prostředí v ČR spotřební daň klesající spotřeba lihovin nelegální výroba a prodej alkoholu 24

25 2.2 Finanční analýza Horizontální a vertikální analýza účetních výkazů Účetní výkazy rozvaha, výkaz zisků a ztrát a výkaz o peněžních tocích společnosti STOCK Plzeň a. s. jsou uvedeny v příloze. Sledovanými obdobími jsou roky 2002, 2003, 2004 a Horizontální analýza zkoumá změny jednotlivých položek účetních výkazů v čase a intenzitu těchto změn. Výpočet provádíme tak, že stav položky v běžném roce vydělíme stavem stejné položky v roce minulém. Musíme si však uvědomit, že jde o tempa růstu či poklesu nikoli o růst či pokles sám. Vertikální analýza zkoumá strukturu položek rozvahy a výkazu zisků a ztrát a jejich podíl na určité základně vyjádřený v procentech. U rozvahy je touto základnou celková bilanční suma, u výkazu zisků a ztrát součet tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb a tržeb za prodej zboží Rozvaha Tabulka 1: Vybrané položky aktiv k horizontální analýza (absolutní změna v tis. Kč) AKTIVA (absolutní změna v tis. Kč) AKTIVA CELKEM A. POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VLASTNÍ KAPITÁL B. DLOUHODOBÝ MAJETEK B.I. Dlouhodobý nehmotný majetek B.II. Dlouhodobý hmotný majetek B.III. Dlouhodobý finanční majetek C. OBĚŽNÁ AKTIVA C.I. Zásoby C.II. Dlouhodobé pohledávky C.III. Krátkodobé pohledávky C.IV. Finanční majetek D. OSTATNÍ AKTIVA - přechodné účty aktiv D.I. Časové rozlišení Z tabulky 1 a 2 vidíme, že aktiva celkem v průběhu sledovaného období stále rostla. V roce 2003 vzrostla o 10,6 % ( tis. Kč) a v roce 2004 o 5,8 % ( tis. Kč). Největší růst byl zaznamenán v roce 2005, kdy celková aktiva vzrostla o 24,4 % ( tis. Kč). Na zvýšení této položky měla zejména vliv změna oběžných aktiv, ale také dlouhodobého majetku. 25

26 Dlouhodobý majetek v čase také rostl. V roce 2003 vzrostl o 5,5 % ( tis. Kč), v roce 2004 o 6,7 % ( tis. Kč) a v roce 2005 o 15,6 % ( tis. Kč). Nejvíce se na tomto zvýšení podílel nárůst dlouhodobého finančního majetku. U oběžných aktiv byl zaznamenán také růst v jednotlivých sledovaných obdobích. V absolutním vyjádření se ale jedná o vyšší částky než v případě dlouhodobého majetku. V roce 2003 činil růst 15 % ( tis. Kč), v roce ,9 % ( tis. Kč) a v roce 2005 vzrostl oběžný majetek o 30,8 % ( tis. Kč). V oblasti ostatních aktiv docházelo procentuálně k relativně velkým změnám, ale absolutně se jedná jen o málo významné částky. Tabulka 2: Vybrané položky aktiv k horizontální analýza (relativní změna v %) AKTIVA (relativní změna v %) 03/02 04/03 05/04 AKTIVA CELKEM 10,6% 5,8% 24,4% A. POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VLASTNÍ KAPITÁL x x x B. DLOUHODOBÝ MAJETEK 5,5% 6,7% 15,6% B.I. Dlouhodobý nehmotný majetek 28,5% 2,3% -1,7% B.II. Dlouhodobý hmotný majetek 1,1% 2,0% 3,1% B.III. Dlouhodobý finanční majetek 28,8% 27,9% 60,9% C. OBĚŽNÁ AKTIVA 15,0% 4,9% 30,8% C.I. Zásoby -3,3% 86,1% -39,7% C.II. Dlouhodobé pohledávky -21,0% -95,6% -100,0% C.III. Krátkodobé pohledávky 31,7% -2,6% 44,8% C.IV. Finanční majetek -32,2% -86,2% 1019,4% D. OSTATNÍ AKTIVA - přechodné účty aktiv -79,8% 239,2% -44,0% D.I. Časové rozlišení -79,8% 239,2% -44,0% Tabulka 3: Vybrané položky aktiv k vertikální analýza (v %) AKTIVA podíl na bilanční sumě AKTIVA CELKEM 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% A. POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ VLASTNÍ KAPITÁL 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% B. DLOUHODOBÝ MAJETEK 42,5% 40,6% 40,9% 38,0% B.I. Dlouhodobý nehmotný majetek 0,5% 0,5% 0,5% 0,4% B.II. Dlouhodobý hmotný majetek 35,7% 32,6% 31,5% 26,1% B.III. Dlouhodobý finanční majetek 6,3% 7,4% 8,9% 11,5% C. OBĚŽNÁ AKTIVA 57,1% 59,4% 58,9% 61,9% C.I. Zásoby 11,5% 10,1% 17,7% 8,6% C.II. Dlouhodobé pohledávky 0,1% 0,0% 0,0% 0,0% C.III. Krátkodobé pohledávky 36,9% 44,0% 40,5% 47,1% C.IV. Finanční majetek 8,6% 5,3% 0,7% 6,2% D. OSTATNÍ AKTIVA - přechodné účty aktiv 0,3% 0,1% 0,2% 0,1% D.I. Časové rozlišení 0,3% 0,1% 0,2% 0,1% 26

27 V tabulce 3 vidíme, jak se jednotlivé položky aktiv podílí na celkové bilanční sumě. Ve všech sledovaných obdobích mají největší podíl na bilanční sumě oběžná aktiva. Jejich podíl se v jednotlivých letech výrazně nemění a dosahuje cca 60 %. Podíl dlouhodobého majetku na bilanční sumě se také v čase příliš nemění. Jeho podíl představuje cca 40 %. Podíl ostatních aktiv je v procentuálním vyjádření téměř zanedbatelný, nedosahuje ani jednoho procenta. V rámci dlouhodobého majetku je nejvýznamnější položkou dlouhodobý hmotný majetek. U oběžných aktiv se jedná o krátkodobé pohledávky. Strukturu a významnost jednotlivých položek aktiv na bilanční sumě znázorňují obrázky 2, 3 a 4. Obrázek 2: Struktura aktiv Struktura aktiv Procenta 100% 80% 60% 40% Ostatní aktiva Oběžná aktiva Dlouhodobý majetek 20% 0% Rok Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Obrázek 3: Struktura dlouhodobého majetku 50,0% Struktura dlouhodobého majetku Procenta 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Rok Dlouhodobý finanční majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý nehmotný majetek 27

28 Obrázek 4: Struktura oběžných aktiv Struktura oběžných aktiv 75,0% Procenta 60,0% 45,0% 30,0% 15,0% Finanční majetek Krátkodobé pohledávky Dlouhodobé pohledávky Zásoby 0,0% Rok Tabulka 4: Vybrané položky pasiv k horizontální analýza (absolutní změna v tis. Kč) PASIVA (absolutní změna v tis. Kč) PASIVA CELKEM A. VLASTNÍ KAPITÁL A.I. Základní kapitál A.II. Kapitálové fondy A.III. Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku A.IV. Hospodářský výsledek minulých let A.V. Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) B. CIZÍ ZDROJE B.I. Rezervy B.II. Dlouhodobé závazky B.III. Krátkodobé závazky B.IV. Bankovní úvěry a výpomoci C. OSTATNÍ PASIVA - přechodné účty pasiv C.I. Časové rozlišení Tabulka 5: Vybrané položky pasiv k horizontální analýza (relativní změna v %) PASIVA (relativní změna v %) 03/02 04/03 05/04 PASIVA CELKEM 10,6% 5,8% 24,4% A. VLASTNÍ KAPITÁL 9,7% 18,8% 33,2% A.I. Základní kapitál 0,0% 0,0% 0,0% A.II. Kapitálové fondy 33,1% 18,7% 73,4% A.III. Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku 0,0% 0,1% -0,2% A.IV. Hospodářský výsledek minulých let 97,4% 15600,3% 38,8% A.V. Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) 12,5% -52,8% 49,7% B. CIZÍ ZDROJE 11,4% -5,8% 13,9% B.I. Rezervy 401,7% -90,0% 822,7% B.II. Dlouhodobé závazky -46,1% 74,8% 12,7% B.III. Krátkodobé závazky 11,4% -5,5% 13,0% B.IV. Bankovní úvěry a výpomoci x x x C. OSTATNÍ PASIVA - přechodné účty pasiv 32,6% -100,0% x C.I. Časové rozlišení 32,6% -100,0% x 28

29 Nyní se zaměříme na stranu pasiv. V celkové sumě pasiv je samozřejmě také zaznamenán růst. Způsobily ho změny jak vlastního kapitálu, tak cizích zdrojů. V tabulce 4 a 5 vidíme, že vlastní kapitál v jednotlivých letech stále rostl. V roce 2003 se zvýšil o 9,7 % ( tis. Kč), v roce 2004 o 18,8 % ( tis. Kč) a v roce 2005 o 33,2 % ( tis. Kč). V rámci vlastního kapitálu si můžeme všimnout, že základní kapitál zůstal nezměněn. Celkový růst vlastního kapitálu nejvíce ovlivnila položka hospodářský výsledek minulých let a to zejména v posledních dvou letech. Položka cizí zdroje v roce 2003 vzrostla o 11,4 % ( tis. Kč), ale v roce 2004 klesla o 5,8 % ( tis. Kč). V roce 2005 se však opět zvýšila o 13,9 % ( tis. Kč). V rámci cizích zdrojů můžeme vidět, že procentuální změna položky rezervy je relativně vysoká, ale absolutně se nejedná o tak vysoké částky. Významné změny zaznamenala položka krátkodobé závazky. Naopak u položky bankovní úvěry a výpomoci nedošlo k žádné změně. Ostatní pasiva mají podobný vývoj jako ostatní aktiva. Procentuálně se jedná o výrazné změny, ale absolutně se jedná jen o málo významné částky. Tabulka 6: Vybrané položky pasiv k vertikální analýza (v %) PASIVA podíl na bilanční sumě PASIVA CELKEM 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% A. VLASTNÍ KAPITÁL 49,0% 48,6% 54,6% 58,4% A.I. Základní kapitál 17,0% 15,3% 14,5% 11,6% A.II. Kapitálové fondy 5,5% 6,6% 7,4% 10,3% A.III. Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku 3,5% 3,1% 3,0% 2,4% A.IV. Hospodářský výsledek minulých let 0,1% 0,1% 19,3% 21,5% A.V. Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) 23,0% 23,4% 10,4% 12,6% B. CIZÍ ZDROJE 50,7% 51,0% 45,4% 41,6% B.I. Rezervy 0,1% 0,6% 0,1% 0,4% B.II. Dlouhodobé závazky 0,8% 0,4% 0,6% 0,6% B.III. Krátkodobé závazky 49,7% 50,1% 44,7% 40,6% B.IV. Bankovní úvěry a výpomoci 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% C. OSTATNÍ PASIVA - přechodné účty pasiv 0,3% 0,4% 0,0% 0,0% C.I. Časové rozlišení 0,3% 0,4% 0,0% 0,0% V tabulce 6 můžeme pozorovat, jaký vliv mají jednotlivé položky na bilanční sumu. V roce 2002 a 2003 převažují cizí zdroje nad vlastním kapitálem. Rozdíl není ale tak významný. V dalších letech se ale situace mění a větší podíl na bilanční sumě nyní má vlastní kapitál. V roce 2004 to bylo 54,6 % a v roce 2005 se podíl ještě zvýšil na 58,4 %. Podíl ostatních aktiv je téměř zanedbatelný. 29

30 V rámci vlastního kapitálu má v prvních dvou sledovaných letech velký význam položka výsledek hospodaření běžného účetního období a v následujících dvou letech naopak hospodářský výsledek minulých let. Z cizích zdrojů má hlavní podíl jednoznačně položka krátkodobé závazky. Strukturu a významnost jednotlivých položek pasiv na bilanční sumě znázorňují obrázky 5, 6 a 7. Obrázek 5: Struktura pasiv 100% Struktura pasiv Procenta 80% 60% 40% 20% Ostatní pasiva Cizí zdroje Vlastní kapitál 0% Rok Obrázek 6: Struktura vlastního kapitálu Struktura vlastního kapitálu Procenta 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% Výsledek hospodaření běžného účetního období Hospodářský výsledek minulých let Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Kapitálové fondy 0,0% Rok Základní kapitál 30

31 Obrázek 7: Struktura cizích zdrojů 60,0% Struktura cizích zdrojů Procenta 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% Bankovní úvěry a výpomoci Krátkodobé závazky Dlouhodobé závazky Rezervy 0,0% Rok Výkaz zisků a ztrát Tabulka 7: Vybrané položky výkazu zisků a ztrát k horizontální analýza (v tis. Kč) Položka (absolutní změna v tis. Kč) I. Tržby za prodej zboží OBCHODNÍ MARŽE II. Výkony Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb B. Výkonová spotřeba PŘIDANÁ HODNOTA C. Osobní náklady D. Daně a poplatky * PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ X. Výnosové úroky N. Nákladové úroky * FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ Q. Daň z příjmů za běžnou činnost ** VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST XIII. Mimořádné výnosy R. Mimořádné náklady * MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ *** Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním

32 Tabulka 8: Vybrané položky výkazu zisků a ztrát k horizontální analýza (v %) Položka (relativní změna v %) 03/02 04/03 05/04 I. Tržby za prodej zboží -5,6% 3209,4% -15,7% + OBCHODNÍ MARŽE -11,4% 807,2% 13,7% II. Výkony 2,9% -28,2% 15,3% 1. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb 4,0% -28,8% 18,3% B. Výkonová spotřeba -2,3% -16,0% 6,1% + PŘIDANÁ HODNOTA 10,7% -40,6% 32,5% C. Osobní náklady 6,1% -2,4% 5,0% D. Daně a poplatky 129,5% 6,0% 875,9% * PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ 7,8% -49,0% 39,4% X. Výnosové úroky -80,9% -53,7% 172,7% N. Nákladové úroky x x 415,3% * FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ -141,8% 138,9% -22,1% Q. Daň z příjmů za běžnou činnost -12,0% -44,9% 24,1% ** VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST 12,1% -52,8% 49,5% XIII. Mimořádné výnosy -19,9% -99,3% 3433,3% R. Mimořádné náklady -36,8% -93,9% 205,3% * MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ -84,7% -13,1% -159,1% *** Výsledek hospodaření za účetní období 12,5% -52,8% 49,7% Výsledek hospodaření před zdaněním 4,7% -50,7% 42,2% Výsledek hospodaření za účetní období za sledované období rostl, jen v roce 2004 zaznamenal pokles. V roce 2003 se zvýšil o 12,5 % a v roce 2005 o 49,7 %. Pokles v roce 2004 činil 52,8 %. Provozní výsledek hospodaření dosahoval podobných změn. V letech 2003 a 2005 rostl a v roce 2004 klesl. Pokud se podíváme na vývoj tržeb, zjistíme, že v roce 2003 byl nárůst tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb 4 % ( tis. Kč), avšak v roce 2004 dochází k poklesu této položky o 28,8 % ( tis. Kč), což bylo způsobeno poklesem prodeje v první polovině roku následkem zvýšení spotřební daně lihovin. V roce 2005 tržby opět stoupají a to o 18,3 % ( tis. Kč). Když se ale zaměříme na tržby za prodej zboží, zjistíme, že v roce 2004, kdy klesaly tržby za prodej vlastních výrobků a služeb, dochází k jejich růstu. Položka výkonová spotřeba v roce 2003 klesla o 2,3 % ( tis. Kč) a v roce 2004 o 16 % ( tis. Kč). Naopak v roce 2005 vzrostla o 6,1 % ( tis. Kč). Osobní náklady nejprve vzrostly, v roce 2004 klesly a v roce 2005 opět stouply, ale změny v absolutním vyjádření nebyly tak významné. 32

33 Tabulka 9: Vybrané položky výkazu zisků a ztrát k vertikální analýza (v %) Položka podíl na tržbách I. Tržby za prodej zboží 0,6% 0,5% 19,7% 14,9% + OBCHODNÍ MARŽE 0,2% 0,2% 2,0% 2,0% II. Výkony 100,5% 99,5% 81,0% 83,7% 1. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb 99,4% 99,5% 80,3% 85,1% B. Výkonová spotřeba 60,6% 57,0% 54,2% 51,6% + PŘIDANÁ HODNOTA 40,1% 42,7% 28,8% 34,1% C. Osobní náklady 5,7% 5,9% 6,5% 6,1% D. Daně a poplatky 0,0% 0,1% 0,1% 0,6% * PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ 31,8% 33,0% 19,1% 23,8% X. Výnosové úroky 1,3% 0,2% 0,1% 0,3% N. Nákladové úroky 0,0% 0,0% 0,0% 0,2% * FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ 0,7% -0,3% -0,8% -0,5% Q. Daň z příjmů za běžnou činnost 10,2% 8,7% 5,4% 6,0% ** VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST 22,3% 24,0% 12,9% 17,2% XIII. Mimořádné výnosy 0,2% 0,2% 0,0% 0,0% R. Mimořádné náklady 0,3% 0,2% 0,0% 0,0% * MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ -0,1% 0,0% 0,0% 0,0% *** Výsledek hospodaření za účetní období 22,2% 24,0% 12,9% 17,2% Výsledek hospodaření před zdaněním 32,4% 32,7% 18,3% 23,3% Jako základna, ke které vztahujeme ostatní položky, slouží součet tržeb za prodej zboží a tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb. V roce 2002 a 2003 tvořily tržby za prodej vlastních výrobků a služeb téměř 100 % celkových tržeb. V roce 2004 ale dochází ke změně způsobené nárůstem tržeb za prodej zboží, jejichž podíl na celkových tržbách činí 19,7 % a v roce ,9 %. Tato změna byla způsobena tím, že společnost STOCK Plzeň převzala distribuci mezinárodních lihovin. V oblasti nákladů dochází během celého sledovaného období k poklesu výkonové spotřeby. Podíl výsledku hospodaření za účetní období v roce 2003 nejprve mírně roste, v roce 2004 klesá na 12,9 % a v roce 2005 opět stoupá na 17,2 %. V následující tabulce jsou dopočítány hodnoty celkových tržeb, výnosů a nákladů. Jako celkové tržby uvažujeme součet tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb a tržeb za prodej zboží. Pro lepší znázornění vypočtených hodnot poslouží obrázek 8. Tabulka 10: Dopočtené údaje Dopočtené údaje Celkové tržby (v tis. Kč) Celkové výnosy (v tis. Kč) Celkové náklady (v tis. Kč)

34 Obrázek 8: Vývoj tržeb, výnosů a nákladů Vývoj tržeb, výnosů a nákladů tis. Kč Rok Celkové tržby (v tis. Kč) Celkové výnosy (v tis. Kč) Celkové náklady (v tis. Kč) Následující obrázek 9 informuje o tom, jaký je podíl jednotlivých skupin tržeb. Obrázek 9: Struktura tržeb Struktura tržeb Procenta 100% 80% 60% 40% 20% 0% Rok Tržby z prodeje cenných papírů a podílů Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Tržby za prodej zboží Výkaz o peněžních tocích Tabulka 11: Vybrané položky výkazu o peněžních tocích k horizontální analýza (v %) Výkaz o peněžních tocích (relativní změna v %) 03/02 04/03 05/04 Z. Výsledek hospodaření za běžnou činnost bez zdanění (+/-) 4,5% -50,7% 42,0% A.* Čistý peněžní tok z provozní činnosti před zdaněním, změnami pracovního kapitálu, placenými úroky a mimořádnými položkami 10,1% -49,6% 43,7% A.** Čistý peněžní tok z provozní činnosti před zdaněním, placenými úroky a mimořádnými položkami -52,2% -19,9% -1,5% A.*** Čistý peněžní tok z provozní činnosti -67,8% -25,6% 67,3% B.*** Čistý peněžní tok vztahující se k investiční činnosti -52,4% 18,5% -8,5% C.*** Čistý peněžní tok vztahující se k finanční činnosti -65,8% -16,3% -44,4% F. Čisté zvýšení, respektive snížení peněžních prostředků 28,0% 81,8% -263,5% P. Stav peněžních prostředků (a ekvivalentů) na počátku období -20,1% -32,2% -86,2% R. Stav peněžních prostředků (a ekvivalentů) na konci období -32,2% -86,2% 1019,4% 34