Globální nerovnováhy a hospodářská politika ČR. Pavel Řežábek. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB

Rozměr: px

Začít zobrazení ze stránky:

Download "Globální nerovnováhy a hospodářská politika ČR. Pavel Řežábek. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB"

David Doležal
před 8 lety
Počet zobrazení:

1 a hospodářská politika ČR Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Ekonomická přednáška Komora pro hospodářské styky se zeměmi SNS (Hospodářská komora České republiky) Praha, 24. února 2010

2 Motto Při budování mezigalaktické dálnice byla zničena jakási bezvýznamná planeta Země. Nebyla to vůbec žádná škoda, protože většina ze 6 miliard lidí žijících na planetě byla nešťastná. Nějak to prý souviselo s oběhem jakýchsi zelených papírků. Zajímavé bylo, že ty papírky nebyly nešťastné. Douglas Adams (1979): Stopařův průvodce Galaxií 2

planetě byla nešťastná. Nějak to prý souviselo s oběhem jakýchsi zelených papírků.

3 Příčiny Makroekonomický pohled na příčiny globálních nerovnováh: za vším hledej... peníze globalizující se celosvětová ekonomika (dlouhodobý proces) přebytky vs. deficity (vždy existovaly viz historie) koloběh peněz deficit běžného účtu USA (podporován např. vysokými cenami ropy a silnou domácí poptávkou) přebytky běžných účtů v Asii (zejména Čína, Japonsko a země exportující ropu) deficitní financování rozpočtů 3

deficity (vždy existovaly viz historie) koloběh peněz deficit běžného účtu USA (podporován např.

4 Historické souvislosti Éra zlatého standardu 20.léta Bretton Wood 40.léta Ropná krize 70.léta Korekce deficitu USA 80.léta Současná krize

5 Běžný účet platební bilance Zdroj: data: IMF World Economic Outlook Database, April 2009, mapa: wikipedia.org 5

6 Běžný účet platební bilance Běžný účet platební bilance USA Zdroj: data i graf:bureau of Economic Analysis 6

7 Běžný účet platební bilance 6 HDP a inflace v USA /02 7 1/03 7 1/04 7 1/05 7 1/06 7 1/07 7 1/08 7 1/09 7 HDP Spotřebitelské ceny Zdroj: ČNB 7

8 Deficitní financování rozpočtů USA mají relativně nízké úspory, takže není možné profinancovat deficit federálního rozpočtu z domácích zdrojů nutnost financovat z mezinárodních zdrojů země z přebytkem (např. Čína, Japonsko) investují do amerických vládních cenných papírů Hlavní držitelé amerických vládní cenných papírů Čína Japonsko Velká Británie Ropné státy Zdroj: data: U.S. Department of Treasury graf: wikipedia.org 8

Čína, Japonsko) investují do amerických vládních cenných papírů Hlavní držitelé amerických vládní cenných

9 Čína Čína akumuluje devizové rezervy důvody: deficitní financování v USA přebytek běžného účtu platební bilance zahraniční investice v Číně spekulativní investice zahraničních investorů v Číně (spekulace na posílení yuanu) další aspekty: kurz (Čína intervenuje podhodnocený yuan) podle studií se odhaduje podhodnocení na 10-20% Devizové rezervy Číny: nakupuje USD investuje dál do cenných papírů Rok DR v mld USD % HDP ,6 16, ,1 20, ,3 24, ,9 31, ,9 36, ,5 40, ,2 45, ,0 45,0 VI ,6 50+ Zdroj: CRS Report for Congress Global Insight Chinese State Administration of Foreign Exchange 9

Devizové rezervy Číny: nakupuje USD investuje dál do cenných papírů Rok DR v mld USD % HDP 2001 215,6 16,3 2002 291,1 20,0 2003 403,3 24,6 2004 609,9 31,6 2005 818,9

10 Dopady na hospodářskou politiku Monetární politika: případné dopady změny strategie držitelů amerických cenných papírů např. Čína prodá část DR v USD na trhu (pravděpodobně dopad na zvýšení úrokových sazeb z těchto instrumentů... dopady na měnové podmínky) dopady na celosvětový import/export (oslabení dolaru a posílení yuanu?) a ceny (importní ceny do ČR)... dopady na kurz CZK dopady na ceny surovin CHINESE YUAN TO US $ NOON NY 15/2/10 v roce 2005 čínská vláda povolila částečné posilování na úrovni 6 % za rok (ukončeno v roce 2008) CHINESE YUAN TO US $ NOON NY - EXCHANGE RATE 10 Source: Thomson Datastream

.. dopady na měnové podmínky) dopady na celosvětový import/export (oslabení dolaru a posílení yuanu?) a ceny (importní ceny do ČR).

11 Dopady na hospodářskou politiku Cena ropy (v USD) 160 Crude Oil-Brent Cur. Month FOB U$/BBL 15/2/ Mapa ropovodů a plynovodů Grafika: BBC Crude Oil-Brent Cur. Month FOB U$/BBL Source: Thomson Datastream 11

plynovodů Grafika: BBC 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008

12 Dopady na hospodářskou politiku Monetární politika: vztah globálních nerovnováh a současné krize nízká inflace umožnila centrálním bankám držet nízké MP sazby --- bubliny na trzích aktiv vznik globálních finančních aktiv --- globální toxická nákaza EURO SHORT TE RM RE PO (ECB) 10/2/10 USA Eurozóna 2 Japonsko EURO SHORT TERM REPO (ECB) - MIDDLE RATE TARGET POLICY RATE - UNCOLLTZD. CALL - MIDDLE RATE US FEDERAL FUNDS TARGET RATE - MIDDLE RATE Source: Thomson 12 Datastream

SHORT TE RM RE PO (ECB) 10/2/10 USA Eurozóna 2 Japonsko 0 70 72 74 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 EURO SHORT TERM REPO

13 Dopady na hospodářskou politiku Monetární politika: přenos globálních nerovnováh do domácí měnové politiky zahraniční MP a tržní sazby úrokový diferenciál minimalizovaná toxická nákaza díky procesu konsolidace bankovního sektoru v 90.letech stabilnější bankovní sektor v porovnání se zahraničím EURO SHORT TERM REPO (ECB) 5/2/10 USA Eurozóna 1 ČR EURO SHORT TERM REPO (ECB) - MIDDLE RATE CZECH REPUBLIC REPO 2 WEEKS - MIDDLE RATE US FEDERAL FUNDS TARGET RATE - MIDDLE RATE Source: Thomson 13 Datastream

letech stabilnější bankovní sektor v porovnání se zahraničím 6 5 4 3 2 EURO SHORT TERM REPO (ECB) 5/2/10 USA Eurozóna 1 ČR 0 2005 2006

14 Dopady na hospodářskou politiku Fiskální politika: zadlužování vyspělých zemí dopady na refinancování deficitů (viz monetární politika) 14

15 Dopady na hospodářskou politiku ČR 10 Přímé zahraniční investice do ČR a vybraných zemí v % k HDP ČR Maďarsko Polsko Slovensko Zdroj: ČNB 15

16 Dopady na hospodářskou politiku ČR Vývoz a dovoz Přímé zahraniční investice ČR v zahraničí (I-III.Q 2009) I/06 II III IV I/07 II III IV I/08 II III IV I/09 II III Vývoz zboží a služeb Dovoz zboží a služeb Rozdíl tempa růstu/poklesu vývozu a dovozu (v p.b.) Zdroj: ČNB 16

Q 2009) 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20 I/06 II III IV I/07 II III IV I/08 II

17 Dopady na hospodářskou politiku Ceny surovin a dopad na ČR 1/ / Ropa Brent Zemní plyn Dovozní ceny minerálních paliv, maziv a příbuzných mat. Odvětví koksu a rafinérských ropných produktů Kurz CZK/USD Zdroj: ČNB 17

18 Dopady na hospodářskou politiku ČR Zdroj: pozice v ČR v oblasti mezinárodního obchodu graf převzat od Sdružení automobilového průmyslu z celkového počtu ks motorových vozidel bylo v ČR ks osobní automobilů potenciální riziková oblast globálních nerovnováh --- globální poptávka po vybraném segmentu Výroba os. aut Obyvatelstvo Poměr Slovensko ,4 ČR ,1 Německo ,8 Velká Británie ,1 18

potenciální riziková oblast globálních nerovnováh --- globální poptávka po vybraném segmentu Výroba os.

19 Dopady na hospodářskou politiku ČR Fiskální politika (domácí): dopady na refinancování státního dluhu plnění státního rozpočtu mandatorní výdaje ztráta manévrovacího prostoru m ld. K č Pokladní plnění státního rozpočtu ,1 0,5 5,4-2,3-13,4-55,7-71,4-5,7-68,3-76,2-89,6 10,5-87,3-138,1-169,4 I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII ,0-192,4 Zdroj: MF ČR, ČNB 19

K č 60 40 20 0-20 -40-60 -80-100 -120-140 -160-180 -200 Pokladní plnění státního rozpočtu 2008-2010 13,1 0,5

20 Dopady na hospodářskou politiku ČR pozice v ČR ve srovnání s fiskální politikou v zahraničí (především pohyb ČR na jihovýchod ) dopady posledních nerovnováh na fiskální politiku jsou smrtelné Graf: pimco.com 20

pohyb ČR na jihovýchod ) dopady posledních

21 Dopady na hospodářskou politiku ČR Ostatní hospodářské politiky: dopady na makroekonomické politiky mimo oblast monetární a fiskální politiky ochrana hospodářské soutěže --- protekcionismus strukturální politika sociální politika Dopady v mikroekonomické oblasti: reálná ekonomika, zaměstnanost, změny v globálních tocích (logistika, dodavatelské řetězce, aj.) portfolio management tržní úrokové sazby investice reálná ekonomika ceny surovin 21

22 Dopady na hospodářskou politiku ČR 100 Bariéry růstu v průmyslu I/07 4/07 7/07 10/07 I/08 4/08 7/08 10/08 I/09 4/09 7/09 10/09 Ostatní Finanční problémy Nedostatek materiálu/zařízení Nedostatek zaměstnanců Nedostatečná poptávka Nejsou Zdroj: ČSÚ, ČNB 22

23 Dopady na hospodářskou politiku ČR Indikátor důvěry 1/ / / Průmysl Služby Podnikatelé celkem Stavebnictví Obchod Zdroj: ČSÚ, ČNB 23

24 Závěr globální nerovnováhy zůstanou i nadále celosvětové rozložení surovin (+ snaha suroviny geopoliticky kontrolovat) volný tok výrobků a služeb volný tok kapitálu vyrovnávací mechanismus nerovnováh však zůstane i nadále omezen ve své efektivitě riziko špatných hospodářských politik měnová politika načasování, měnové kurzy fiskální politika správná aplikace expanzivní/restriktivní politiky, fiskální konsolidace změny ve vlastnických strukturách (zahraniční vlastníci) velká role hlavních ekonomik a jejich chování (USA, Čína, Evropa, exportéři ropy,...) 24

25 Děkuji za pozornost Dotazy, diskuze Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Česká národní banka Na příkopě Praha 1

Podobné dokumenty

Pavel Řežábek. Světový a domácí ekonomický vývoj. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB

Pavel Řežábek. Světový a domácí ekonomický vývoj. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Světový a domácí ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Ekonomická přednáška 7. ročník konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu Brno, 20. října 2010 Motto Řečnictví