INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ŘÍJEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ŘÍJEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2013

2 I. SHRNUTÍ 2 Do říjnového šetření zaslalo svůj příspěvek deset domácích a tři zahraniční analytici. Z výsledků šetření vyplývá, že roční prognóza inflace poklesla. Názor na vývoj domácí ekonomiky se za poslední dva měsíce vůbec nezměnil. Žádný z dotázaných analytiků neočekává, že by v listopadu došlo ke změně v nastavení základních úrokových sazeb, ovšem vstup ČNB na devizový trh již předpokládají dva analytici a jeden další tomu přisuzuje téměř 50% pravděpodobnost. Kurz koruny má nadále v průběhu následujících 12 měsíců oscilovat okolo pozvolného apreciujícího trendu. Nominální mzdy letos vykáží ještě pomalejší růst, než se předpokládalo v září. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. Martin Lobotka, Česká spořitelna David Marek, PATRIA Finance Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Helena Horská, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi Tomáš Holinka, Moody's Analytics Jan Kudláček, AXA ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Mateusz Szczurek, ING Bank Magdalena Polan, Goldman Sachs Katya Kocourek, The Economist Intelligence Unit Nicolaie Alexandru, JP Morgan Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE 1R 3R Horizont predikce 1R 3R 1R Říjen CPI r/r ČNB 2013 % Predikce za měsíc CPI r/r v % v % minimum říjen ,4 2,2 3Q: 2,3 průměr 1,4 2,1 prosinec ,3 2,1 4Q: 2,3 maximum 1,9 2,8 leden ,8 1Q: 1,7 březen ,7 1,9 0,0 červen ,6 2,1 2Q: 1,8 srpen ,7 0,0 září ,7 2,1 3Q: 1,7 říjen ,4 2,1 0,0 0,0 Roční průměrná prognóza inflace od minulého šetření poklesla o 0,3 pb na 1,4 %. V tříletém horizontu se prognóza nezměnila a nadále zůstává na 2,1 %. Rozpětí ročních prognóz se díky rapidnímu poklesu minimální hodnoty zřetelně rozšířilo, naproti tomu v tříletém horizontu zapříčinil růst maximální hodnoty jen jeho mírné rozšíření. Výrazné snížení průměrné roční prognózy s vysokou pravděpodobností pramení z překvapivě velkého zářijového poklesu meziročního indexu spotřebitelských cen (o 0,3 pb) na nejnižší hodnotu od března 2010 (na 1 %). K tomu značnou měrou přispěly ceny dovolených a ceny potravin. Růst cenové hladiny by mohl ještě před závěrem letošního roku mírně zrychlit. V souvislosti s případným globálním oživením by mohlo dojít k růstu cen paliv, zvýšení by mohlo nastat na začátku příštího roku i u regulovaných cen. Naopak s ohledem na výhled poptávky domácností analytici předpokládají, že poptávková inflace zůstane nadále velmi slabá. Její návrat do kladných hodnot očekávají spíše až 2. polovině roku Ani u nepřímých daní se velké zvyšování neočekává. CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz prognóza CPI (%) 2,8 2,6 2,4 2,2 1,8 1,6 1,4 1,2 3,2 2,8 2,4 1,6 1,2 0,8 rozpětí prognózy(p.b.) V-11 XII-11 VII-12 II-13 IX-13 0,4 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

4 II. INFLACE 4 CPI:skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1R 4,0 3,5 % skutečnost ČNB analytici V-11 XI-11 V-12 XI-12 V-13 XI-13 V-14 0 CPI za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 1,80 1,60 % 1,40 1,20 0 Analytici

5 5 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT konec roku Horizont predikce konec roku Říjen běžného +1R běžného běžného+1r 2013 HDP % Predikce za měsíc Růst HDP v % minimum -1,3 1,2 říjen ,8 0,6 průměr -0,9 1,8 prosinec ,1 maximum -0,6 2,3 leden ,0 1,7 březen ,0 1,7 č erven ,7 1,8 srpen ,9 1,8 září ,9 1,8 říjen ,9 1,8 Názor analytiků na vývoj HDP zůstává od srpnového šetření stále stejný. Analytici nadále očekávají, že česká ekonomika letos propadne o 0,9 % a v příštím roce již vzroste o 1,8%. Rozpětí extrémních prognóz se v obou sledovaných letech rozšířilo z titulu poklesu minimální hodnoty. Domácí ekonomika se podle posledních statistických údajů vymanila z recese. Další oživení má být taženo především zahraniční poptávkou, zejména z Německa. Probouzet by se podle analytiků postupně mohla i domácí poptávka. Zásadní skutečností podle nich je, že fiskální politika bude v roce 2014 neutrální až mírně expanzivní. Hospodářský růst však bude v příštím roce velmi křehký. Růst HDP ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz prognóza HDP (%) ,0 - - rozpětí prognózy(p.b.) -2 V.11 XI.11 V.12 XI.12 V.13 - průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R Říjen 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS 2013 % % % % minimum 0,05 0,05 0,70 0,75 1,35 1, průměr 0,05 0,07 0,73 0,87 1,48 1,94 2,11 2,46 maximum 0,05 0,25 0,75 0 1,65 2,20 2,20 2,70 Horizont predikce 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS Predikce za měsíc % % % % říjen ,24 0,23 7 1,15 1,10 8 1,67 2,13 prosinec ,05 0,09 0,83 0,93 0,89 1,24 1,44 1,79 leden ,05 0,12 0,87 1 0,88 1,33 1,44 1,90 březen ,05 0,10 0,81 0,95 0 1, červen ,05 0,10 0,76 0,92 1,12 1,44 1,63 3 srpen ,05 0,10 0,76 0,90 1,48 1,78 2,10 2,40 září ,05 0,07 0,75 0,87 1,61 1,88 2,22 2,34 říjen ,05 0,07 0,73 0,87 1,48 1,94 2,11 2,46 Aktuální hodnoty indikátorů k termínu odevzdání dotazníků 2T 12M 5R 10R repo sazba PRIBOR IRS IRS ,05% 0,73% 1,33% 7% Ani jeden z dotázaných analytiků nepředpokládá, že by BR ČNB na svém listopadovém zasedání rozhodla o změně nastavení základních úrokových sazeb. V horizontu jednoho roku pak připouští zvýšení 2T repo sazby pouze jeden analytik, a to na 0,25 %. Všichni ostatní věří, že 2T repo sazba zůstane v průběhu následujících 12 měsíců zachována na současné úrovni (0,05 %). Prognóza 12M referenční sazby PRIBOR v měsíčním horizontu okopírovala pokles odpovídající sazby na mezibankovním trhu a snížila se 2 bps, zatímco v ročním horizontu se vůbec nezměnila. Měsíční prognózy 5Y a 10Y swapových sazeb se od minulého šetření snížily o bps, roční prognózy naopak vzrostly o 6-12 bps.

7 7 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz 3,5 1,4 prognóza 12M PRIBOR (%) 1,2 0,8 0,6 0,4 0,2 rozpětí prognózy (p.b.) 0,0 V-11 XII-11 VII-12 II-13 IX-13 0,0 průměr rozpětí prognóz (pravá osa) 3,5 5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz prognóza 5R IRS (%) rozpětí prognózy(p.b.) V-11 XII-11 VII-12 II-13 IX-13 0,0 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

8 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 8 2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 1,20 0 0,80 % 0,60 0,40 2T repo sazba 1R 12M Pribor 1R 0,20 0,00 Analytici 12M PRIBOR: skutečnost a predikce analytiků na 1R % skutečnost predikce 1R V-11 XI-11 V-12 XI-12 V-13 XI-13 V-14

9 9 V. MĚNOVÝ KURZ Horizot predikce 1M 1R 1M 1R Kurz EUR/CZK Říjen kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 2013 říjen ,89 24,51 minimum 25,50 24,20 prosinec ,37 24,93 průměr 25,71 25,06 leden ,57 25,02 maximum 26,00 25,50 březen ,49 25,14 červen ,75 25,13 srpen ,91 25,31 EUR/CZK k termínu odeslání dotazníků září ,84 25, ,55 říjen ,71 25,06 Kurz koruny vůči euru od minulé zprávy posílil o 0,27 CZK na 25,55 CZK/EUR. Tuto apreciaci pravděpodobně analytici považují za nepřiměřeně velkou a předpokládají, že do poloviny listopadu bude koruna korigovat k 25,71 CZK/EUR. V ročním horizontu má pak kurz koruny směřovat k hladině 25,06 CZK/EUR. Názor analytiků na devizové intervence se opět mírně změnil. Pravděpodobně pod vlivem pomalejšího než očekávaného růstu inflace již dva analytici očekávají, že na listopadovém zasedání BR ČNB schválí devizové intervence. Další analytik vstupu ČNB na devizový trh přisuzuje téměř 50% pravděpodobnost, ostatní prozatím žádné intervence proti koruně nepředpokládají. Jejich hlavním argumentem jsou signály o postupném hospodářském oživení. Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz 25,50 3,6 prognóza kurzu EUR/CZK 25,00 24,50 24,00 2,9 2,1 1,4 rozpětí prognózy (Kč) 23,50 V-11 XI-11 V-12 XI-12 V-13 0,6 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

10 V. MĚNOVÝ KURZ 10 Kurz EUR/CZK: skutečnost a predikce analytiků na 1R 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 skutečnost predikce 1R 24,0 23,5 V-11 XI-11 V-12 XI-12 V-13 XI-13 V-14 EUR/CZK za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 26,00 25,50 25,00 24,50 24,00 23,50 Analytici

11 11 VI. MZDY konec roku Horizont predikce konec roku Říjen běžného +1R běžného běžného+1r 2013 Mzdy % Predikce za měsíc Růst mezd v % minimum -0 1,90 říjen ,8 průměr 0,74 1 prosinec ,3 2,3 maximum 1,20 3,20 leden ,6 březen ,2 2,9 červen ,8 srpen 2013 září ,8 říjen ,7 Odhad růstu nominálních mezd se pro letošní rok zase mírně snížil, přičemž prognóza na rok příští zůstává od srpna nezměněná. Průměrná mzda tak má v roce 2013 vzrůst jen o 0,7 %. V roce 2014 se má dynamika zvýšit na %, a to díky oživení ekonomiky a souvisejícímu postupnému uvolňování napjatých podmínek na trhu práce. Analytici, kteří do šetření poskytli i prognózy vývoje mezd v členění na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, odhadují, že mzdy v podnikatelském sektoru letos vzrostou o 0,7 % a v roce příštím o 2,7 %. V nepodnikatelském sektoru je letos očekáván 1,3% a příští rok % nárůst. Růst mezd ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz 4,5 4,0 prognóza mezd (%) 3,5 rozpětí prognóz (p.p.) V-11 XI-11 V-12 XI-12 V-13 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)