INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2014

2 I. SHRNUTÍ 2 Do březnového šetření zaslalo svůj příspěvek deset domácích a jeden zahraniční analytik. Z šetření je patrné, že roční prognóza inflace byla posunuta mírně vzhůru, zatímco v tříletém horizontu se názor analytiků nezměnil. Ohledně budoucího růstu české ekonomiky jsou vyhlídky optimističtější, letos i příští rok by měl HDP vzrůst rychleji, než se očekávalo v únoru. Roční prognóza 2T repo sazby zůstala téměř shodná, predikce 12M PRIBORu i 5Y IRS se posunuly výš, naopak u 10Y IRS došlo k poklesu. Očekávaný kurz koruny se v obou sledovaných časových horizontech mírně posunul k silnějším hodnotám. Názor na růst mezd se od posledního šetření mírně zlepšil. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. David Navrátil, Česká spořitelna David Marek, PATRIA Finance Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Helena Horská, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi + Tomáš Holinka, Moody's Analytics Jan Kudláček, AXA ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Mateusz Szczurek, ING Bank Magdalena Polan, Goldman Sachs + + Katya Kocourek, The Economist Intelligence Unit + + Nicolaie Alexandru, JP Morgan + + Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE 1R 3R Horizont predikce 1R 3R 1R Březen CPI r/r ČNB 2014 % Predikce za měsíc CPI r/r v % v % minimum 1,7 1,7 únor ,6 1,9 1Q: 1,7 průměr 2,4 2,1 březen ,7 1,9 maximum 3,1 2,7 červen ,6 2,1 2Q: 1,8 srpen ,7 říjen ,4 2,1 3Q: 1,7 prosinec ,7 2,1 4Q: 2,2 únor ,3 2,1 březen ,4 2,1 1Q: 2,8 Roční průměrná prognóza od minulého šetření vzrostla o 0,1 pb na 2,4 %, zatímco tříletá prognóza od podzimu zůstává stabilně na 2,1 %. Rozpětí ročních i tříletých prognóz se za poslední měsíc nepatrně zvýšilo, a to díky drobnému nárůstu maximálních hodnot. Po poklesu indexu spotřebitelských cen k nulovým hodnotám by měla inflace ve zbytku letošního roku postupně zrychlovat. Na tento růst by měla navázat i příští rok, kdy má podle některých analytiků akcelerovat růst regulovaných cen i cen pohonných hmot. Mírné zrychlení je očekáváno také u cen potravin a jádrové inflace. Celkově však za rok 2015 analytici nepředpokládají, že by inflace příliš překročila 2% inflační cílstanovený ČNB. CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz 3,2 3,2 prognóza CPI (%) 2,8 2,4 1,6 1,2 0,8 2,8 2,4 1,6 1,2 0,8 rozpětí prognózy(p.b.) 0, ,4 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

4 II. INFLACE 4 CPI:skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1R 4,0 % skutečnost ČNB analytici CPI za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 3,60 3,20 2,80 2,40 % 0 1,60 1,20 0,80 0,40 Analytici

5 5 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT konec roku Horizont predikce konec roku Březen běžného +1R běžného běžného+1r 2014 HDP % Predikce za měsíc Růst HDP v % minimum 1,4 2,2 únor ,7 průměr 2,1 2,6 březen ,7 maximum červen ,7 1,8 srpen ,9 1,8 říjen ,9 1,8 prosinec ,3 1,9 únor ,9 březen ,1 2,6 Prognóza ekonomického růstu v ČR se oproti únorovému šetření zvýšila, a to jak pro letošní, tak i příští rok. Zatímco letos má HDP vzrůst o 2,1 % (oproti 1,9 % v únoru), příští rok se má tempo růstu zvýšit na 2,6 %, což představuje návrat na lednovou úroveň. Rozpětí prognóz se ani pro letošní ani pro příští rok nezměnilo. Ke zvýšení prognózy růstu domácí ekonomiky pravděpodobně přispělo zpřesnění předběžného odhadu nárůstu HDP ve 4Q loňského roku, podle kterého domácí ekonomika v posledním čtvrtletí meziročně vzrostla o 1,3 % oproti původně odhadovaným 0,8 %. Nárůst prognózy však nebyl tak velký, analytici si jsou pochopitelně vědomi, že dominantním a jednorázovým faktorem tohoto růstu HDP bylo předzásobení tabákovými výrobky, u kterých byl od Nového roku uzákoněn nárůst spotřební daně. Navíc podle nově publikovaných makroúdajů zaostal lednový vzestup průmyslové produkce za očekáváním. Růst HDP ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz ,5 prognóza HDP (%) rozpětí prognózy(p.b.) průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 Horizont predikce 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS Predikce za měsíc % % % % únor ,10 0,84 0,93 0 1,35 0 1,93 březen ,10 0,81 0,95 0 1, červen ,10 0,76 0,92 1,12 1,44 1,63 3 srpen ,10 0,76 0,90 1,48 1,78 2,10 2,40 říjen ,73 0,87 1,48 1,94 2,11 2,46 prosinec ,60 0,73 1,21 1,71 2 2,44 únor ,14 6 0,73 1,17 1,61 1,96 2,46 březen ,12 8 0,82 1,30 1,87 1,88 2,39 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R Březen 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS 2014 % % % % minimum ,60 1,15 1,40 1,20 1,80 průměr 5 0,12 8 0,82 1,30 1,87 1,88 2,39 maximum 5 0,25 0,65 1,10 0 2,60 2,15 2,80 Aktuální hodnoty indikátorů k termínu odevzdání dotazníků 2T 12M 5R 10R repo sazba PRIBOR IRS IRS % 5% 1,20% 1,92% Roční prognóza 2T repo sazby od únorového šetření mírně poklesla. Čtyři analytici očekávají, že příští rok v březnu bude tato základní úroková sazba ČNB zvýšena, ostatní respondenti nadále věří, že během následujících 12 měsíců zůstane nastavena na technické nule (tj. 5 %). Mírně nahoru se posunuly také prognózy 12M referenčních sazeb mezibankovního trhu (PRIBOR), a to jak v měsíčním, tak v ročním horizontu. U swapových sazeb IRS došlo ke smíšeným pohybům, zatímco prognózy 5Y IRS v obou sledovaných časových horizontech vzrostly (měsíční o 13 bps, roční o 26 bps), a to dokonce výrazně více než se od posledního šetření změnily odpovídající sazby na trhu (+4 bps), prognózy 10Y IRS mírně poklesly (měsíční o 8 bps a roční o 7 bps).

7 7 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz 1,4 prognóza 12M PRIBOR (%) 1,2 0,8 0,6 0,4 0,2 rozpětí prognózy (p.b.) průměr rozpětí prognóz (pravá osa) 5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz prognóza 5R IRS (%) rozpětí prognózy(p.b.) průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

8 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 8 2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 1,20 0 0,80 % 0,60 0,40 2T repo sazba 1R 12M Pribor 1R 0,20 0 Analytici 12M PRIBOR: skutečnost a predikce analytiků na 1R % skutečnost predikce 1R

9 9 V. MĚNOVÝ KURZ Horizot predikce 1M 1R 1M 1R Kurz EUR/CZK Březen kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 2014 únor ,39 25,11 minimum 27,30 26,20 březen ,49 25,14 průměr 27,34 26,86 červen ,75 25,13 maximum 27,50 27,50 srpen ,91 25,31 říjen ,71 25,06 prosinec ,45 26,94 EUR/CZK k termínu odeslání dotazníků únor ,42 26, ,36 březen ,34 26,86 Měsíční i roční prognóza kurzu koruny vůči euru se od minulého šetření posunuly na silnější úrovně, a to ve větším rozsahu, než od uzávěrky únorového šetření apreciovala koruna na FX trhu. Zhruba v polovině dubna se tak má koruna podle analytiků pohybovat okolo 27,34 CZK/EUR a během následujících jedenácti měsíců by měla posílit k 26,86 CZK/EUR. Analytici se nadále značně rozcházejí v názorech na ukončení závazku ČNB udržovat kurz koruny poblíž 27 CZK/EUR. Jejich individuální odhady se sice od minulého šetření přeskupily, nicméně i v tomto průzkumu stále polovina z nich nadále předpokládá, že ČNB od svého závazku ustoupí do poloviny příštího roku. Ostatní respondenti tento krok očekávají v pozdějším termínu, z toho jeden na začátku roku 2016 a další až v roce Očekávaný exit Počet analytiků Q15 3 2Q15 2 3Q15 3 Později 2 Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz 27,00 3,4 prognóza kurzu EUR/CZK 26,50 26,00 25,50 25,00 24,50 24, ,6 2,2 1,8 1,4 0,6 rozpětí prognózy (Kč) průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

10 V. MĚNOVÝ KURZ 10 Kurz EUR/CZK: skutečnost a predikce analytiků na 1R 28,0 27,5 27,0 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24, skutečnost predikce 1R EUR/CZK za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 28,00 27,50 27,00 26,50 26,00 25,50 Analytici

11 11 VI. MZDY konec roku Horizont predikce konec roku Březen běžného +1R běžného běžného+1r 2014 Mzdy % Predikce za měsíc Růst mezd v % minimum 1,60 2,10 únor ,4 průměr 2,18 2,95 březen ,2 2,9 maximum 0 4,00 červen ,8 srpen 2013 říjen ,7 prosinec ,8 2,3 únor ,1 2,8 březen ,2 Perspektiva lepšího hospodářského vývoje a stabilizace trhu práce pravděpodobně v očích analytiků vytváří prostor pro rychlejší růst mezd, zejména v příštím roce. Jak je z výše uvedené tabulky patrné, nominální mzdy by se měly v roce 2014 v průměru navýšit o 2,2 % a v roce příštím dokonce o %. Respondent, který poskytl údaje i v analytickém rozčlenění na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, své odhady od minulého šetření příliš nezměnil a předpokládá, že v roce 2014 podnikatelské mzdy vzrostlou o % a v nepodnikatelské sféře o 2,3 %. Příští rok se má tempo jejich růstu zvýšit na 4,1 %, resp. 3,3 %. 4,0 Růst mezd ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz 4,0 prognóza mezd (%) rozpětí prognóz (p.p.) průměr rozpětí prognózy (pravá osa)