MOŢNOSTI INVESTOVÁNÍ DO KOMODIT

Transkript

1 Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Finance MOŢNOSTI INVESTOVÁNÍ DO KOMODIT The possibilities of investing in commodities Diplomová práce Vedoucí diplomové práce: Ing. Bc. Jana HVOZDENSKÁ Autor: Bc. Petr IŠTVÁNEK Brno, 2014

2

3 Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta Katedra financí Akademický rok 2013/2014 ZADÁNÍ DIPLOMOVÉ PRÁCE Pro: Obor: Název tématu: IŠTVÁNEK Petr Finance MOŢNOSTI INVESTOVÁNÍ DO KOMODIT The possibilities of investing in commodities Z á s a d y p r o v y p r a c o v á n í : Cíl práce: Zhodnocení moţností investování do vybraných komodit prostřednictvím vybraných investičních instrumentŧ, srovnání výhod a nevýhod jednotlivých instrumentŧ a jejich pouţitelnosti pro drobného investora. Postup práce a pouţité metody: 1. Úvod a cíl práce 2. Deskripce a analýza komodit a jednotlivých investičních instrumentŧ pouţitelných při investování do nich 3. Srovnání jednotlivých instrumentŧ a jejich výhod a nevýhod z pohledu drobného investora 4. Komparace získaných poznatkŧ 5. Závěr a shrnutí dosaţených výsledkŧ Pouţité metody: Analýza, deskripce, komparace, syntéza.

4 Rozsah grafických prací: dle pokynŧ vedoucího práce Rozsah práce bez příloh: stran Seznam odborné literatury: DVOŘÁK, Petr. Deriváty. Vyd. 2., přeprac. V Praze: Oeconomica, s. ISBN JÍLEK, Josef. Finanční a komoditní deriváty v praxi. 2. uprav. vyd. Praha: Grada, s. ISBN REJNUŠ, Oldřich. Finanční trhy. Třetí rozšířené. Ostrava: Key Publishing, s. Ekonomie. ISBN BLÜMKE, Andreas. How to invest in structured products :a guide for investors and investment advisors. Chichester: Wiley, xvi, 374 s. ISBN VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. Vyd. 1. Praha: ASPI, s. ISBN HULL, John. Options, futures, and other derivatives. 8th ed. Boston, [Mass.]: Pearson, xxi, 847 s. ISBN MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, s. ISBN Žhavé komodity :jak můžete kdykoliv inestovat se ziskem na světových trzích. Edited by Jim Rogers. 1. vyd. Praha: Grada, s. ISBN Vedoucí diplomové práce: Ing. Bc. Jana Hvozdenská Datum zadání diplomové práce: Termín odevzdání diplomové práce a vloţení do IS je uveden v platném harmonogramu akademického roku. vedoucí katedry děkan V Brně dne

5 Jméno a příjmení autora: Název diplomové práce: Název práce v angličtině: Katedra: Vedoucí diplomové práce: Bc. Petr Ištvánek Moţnosti investování do komodit The possibilities of investing in commodities financí Ing. Bc. Jana Hvozdenská Rok obhajoby: 2014 Anotace Cílem práce je zhodnocení moţností investování do vybraných komodit prostřednictvím vybraných investičních instrumentŧ, srovnání výhod a nevýhod jednotlivých instrumentŧ a jejich pouţitelnosti pro drobného investora. Práce je zaměřena na popis komodit a vybraných investičních nástrojŧ vhodných k investici do nich. Součástí práce je také srovnání výhod a nevýhod jednotlivých instrumentŧ, jejich vlastností a specifik, které jsou pro drobného investora klíčové. Annotation The aim of this thesis is to evaluate investment options in selected commodities through selected investment instruments, comparison of advantages and disadvantages of each instrument and their usability for an individual investor. The thesis is focused on the description of selected commodities and investment instruments suitable for investing in them. The thesis also includes a comparison of the advantages and drawbacks of different instruments, their characteristics and features that are crucial for an individual investor. Klíčová slova Komodity, futures, investiční certifikáty, ETF, burzovně obchodovatelné fondy, investiční nástroje, komoditní burzy, investice do komodit, srovnání. Keywords Commodities, futures, investment certificates, ETFs, exchange-traded funds, investment instruments, commodity exchanges, investment in commodities, comparison.

6

7 Prohlášení Prohlašuji, ţe jsem diplomovou práci Možnosti investování do komodit vypracoval samostatně pod vedením Ing. Bc. Jany Hvozdenské a uvedl v ní všechny pouţité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU. V Brně dne 1. května 2014 vlastnoruční podpis aut ora

8

9 Poděkování V první řadě bych rád poděkoval Ing. Bc. Janě Hvozdenské za poskytnuté rady, které mi dopomohly dovést tuto práci do konečné podoby a současně i za poskytnutou volnost při tvorbě práce. Dále bych chtěl poděkovat také své rodině a přítelkyni za podporu při studiu.

10

11 OBSAH ÚVOD KOMODITY DEFINICE KOMODIT DĚLENÍ KOMODIT PŘEHLED KOMODIT Zemědělské komodity Drahé kovy (bullion) Základní kovy (base metals) Energetické komodity (energy commodities) Komodity jako investice FUTURES CHARAKTERISTIKA Velikost kontraktu Otevření pozice Clearing Denní vypořádání zisků a ztrát Splatnost futures Uzavření pozice Konečné vypořádání TYPY FUTURES KOMODITNÍ BURZY Chicago Board of Trade (CBOT) Chicago Mercantile Exchange (CME) New York Mercantile Exchange (NYMEX) New York Board of Trade (NYBOT) VHODNOST FUTURES PRO DROBNÉHO INVESTORA EXCHANGE TRADED FUND (ETF) CHARAKTERISTIKA Fungování ETF TYPY ETF EMITENTI ETF VHODNOST ETF PRO DROBNÉHO INVESTORA INVESTIČNÍ CERTIFIKÁTY CHARAKTERISTIKA DRUHY CERTIFIKÁTŦ Indexové certifikáty Basket certifikáty Garantované certifikáty Discount certifikáty Airbag certifikáty... 56

12 4.2.6 Bonus certifikáty Sprint certifikáty Outperformance certifikáty VHODNOST CERTIFIKÁTŦ PRO DROBNÉHO INVESTORA INVESTOVÁNÍ DO VYBRANÝCH NÁSTROJŮ CHARAKTERISTIKA DROBNÉHO INVESTORA PRVNÍ KROKY INVESTORA Komisionářská smlouva VÝBĚR BROKERA ČEŠTÍ BROKEŘI ATLANTIK finanční trhy, a.s Fio banka, a.s Patria Direct, a.s brokerjet České spořitelny, a.s POPLATKY ČESKÝCH BROKERŦ Futures USA ETF USA ETF Německo Certifikáty Německo Srovnání poplatků SROVNÁNÍ INVESTIČNÍCH NÁSTROJŦ Kurz zlata Kurz kukuřice Kurz ropy Srovnání dle jednotlivých charakteristik ZÁVĚR SEZNAM POUŢITÝCH ZDROJŦ Literatura Legislativní zdroje Internetové zdroje SEZNAM TABULEK SEZNAM GRAFŦ... 93

13 Úvod Na kapitálových trzích se v dnešní době investor setkává s širokou paletou investičních nástrojŧ, díky kterým mŧţe zhodnocovat své volné finanční prostředky. Jiţ dávno se nejedná jen o akcie a dluhopisy. Inovací ve světě investic je celá řada a jsou zaměřeny především na zlepšení dostupnosti investic pro drobné investory bez toho, aby museli investoři disponovat hlubšími znalostmi kapitálových trhŧ a problematik s tím souvisejících, jako je například teorie portfolia. Komodity jsou oblastí, kterou většinou obchodovali a stále ještě obchodují agresivnější a zkušenější investoři. Je to dáno zejména zpŧsobem obchodování komodit skrze futures kontrakty. Ty jsou obchodovány na základě marţí a investor tak obchoduje na páku. Jedná se tedy o riskantnější formu investování. V posledních letech či desetiletích se na scéně objevují nové a moderní investiční nástroje, které dokáţí v mnoha ohledech vylepšit či zjednodušit pozici investora při obchodování v podstatě jakéhokoli aktiva, a to včetně jiţ zmiňovaných komodit. Trend na kapitálových trzích je v poslední době zaměřen na tvorbu investičních nástrojŧ pro drobné investory. Díky tomu se mŧţeme jiţ běţně setkat například s investičními certifikáty, velmi oblíbenými v Evropě a obzvláště pak v Německu, nebo s ETF, které se těší velké oblibě hlavně v USA, odkud pronikají do celého světa. Právě díky těmto moderním investičním nástrojŧm není investor omezen pouze na tradiční formy investování, ale otevírají se mu zcela nové moţnosti. Tato práce je zaměřena na moţnosti investování do komodit. Je tedy nejdříve potřeba seznámit se jak s pojmem komodita, tak jednotlivě s těmi nejdŧleţitějšími komoditami. Proto začnu svoji práci právě definicí komodity a následně budu pokračovat rozdělením a popisem vybraných komodit. Cílem práce je zhodnocení moţností investování do vybraných komodit prostřednictvím vybraných investičních instrumentŧ, srovnání výhod a nevýhod jednotlivých instrumentŧ a jejich pouţitelnosti pro drobného investora. V práci se tedy budu zabývat jednotlivými 13

14 investičními nástroji vhodnými pro investování do komodit, jejichţ charakteristiky jsou dŧleţité pro to, aby mohly být tyto nástroje srovnány. Součástí cíle práce je také srovnání výhod a nevýhod jednotlivých instrumentŧ a jejich pouţitelnosti pro drobného investora. Na závěr tedy shrnu poznatky, ke kterým jsem dospěl a dle rŧzných charakteristik srovnám jednotlivé nástroje očima drobného investora. S tím souvisí i srovnání nákladŧ spojených s jednotlivými investičními nástroji, budu se tedy věnovat i poplatkŧm některých brokerŧ za obchodování s těmito vybranými instrumenty. V celé práci jsou pouţity zejména metody deskripce a analýzy, obzvláště pak u popisu jednotlivých komodit a investičních instumentŧ, ale i při rozboru nákladŧ spojených s investováním do těchto nástrojŧ. K vyvození závěrŧ jsou pouţity především metody komparace, pro srovnání investičních nástrojŧ, a syntéza získaných poznatkŧ. 14

15 1 Komodity Neţ se budu podrobněji zabývat jednotlivými investičními nástroji pro investování do komodit, povaţuji za dŧleţité věnovat první kapitolu samotným komoditám. Tato kapitola je tedy zaměřena na samotnou definici slova komodita, rozdělení komodit a přiblíţení alespoň některých dŧleţitých komodit včetně historického vývoje jejich ceny. Začněme tedy od začátku. 1.1 Definice komodit Komodita je zboţí, které je jednotné kvality a obchoduje se napříč rŧznými trhy po celém světě. Komodity se vyznačují svou fyzickou podstatou a svou zaměnitelností. Jinými slovy, pšenice z jedné země by měla být ve stejné kvalitě, jako pšenice z jiné země nebo trhu. Je tedy jedno, kde je tato komodita vypěstována, vytěţena nebo vyprodukována. Komodity jsou obchodovány prostřednictvím komoditních burz po celém světě. Investoři mohou koupit nebo prodat komodity na burze, většinou prostřednictvím futures kontraktŧ, ale i ETF, investičních certifikátŧ a jiných investičních nástrojŧ. Cena zboţí je jako na kaţdém trhu dána střetem nabídky a poptávky. Dŧvodem vzniku komoditního obchodování bylo hlavně riziko zemědělcŧ spojené s náklady na pěstování jednotlivých komodit. Zemědělci se chtěli zajistit, protoţe nevěděli, jaká bude budoucí cena dané komodity. Z těchto dŧvodŧ vzniklo obchodování s futures kontrakty, které zaručuje určitou cenu k určitému datu a sniţuje se tak riziko zemědělcŧ, ţe nepokryjí své náklady. 1 1 Komodity, komodita. Quote.cz [online] [cit ]. Dostupné z: slovnik/text/428-komodita 15

16 V ekonomii je komodita chápána jako obchodovatelná poloţka vyrobená k uspokojování potřeb. 2 Specifičtěji se pouţívá pouze k označení zboţí, pro které existuje poptávka a které je na trhu nabízeno bez kvalitativních rozdílŧ. 3 Komodity stejného typu jsou tedy na trhu zaměnitelné a jsou často pouţívány jako vstupy do produkce dalšího zboţí nebo sluţeb. Kvalita komodit se mŧţe mírně lišit, ale v podstatě je mezi producenty na stejné úrovni. Pokud jsou také obchodovány na burze, musí splnit určité minimální standardy či poţadavky na kvalitu. Jak jiţ bylo psáno výše, to, ţe se komodity neliší kvalitativně lze chápat tak, ţe ropa nebo pšenice je stále stejný produkt, kde nezáleţí na výrobci. Podle této definice tedy za komodity nelze povaţovat automobily nebo elektroniku, kdy kaţdý výrobce má jinou technologii, kvalitu zpracování, ovládací prvky, aj. 4 Komoditou je tedy často základní materiál, jako měď, cín, ropa, který je pouţíván pro další zpracování. 1.2 Dělení komodit Základním dělením komodit lze určit dvě skupiny, a sice hard a soft komodity. Hard komodity se vyznačují tím, ţe mají neomezenou trvanlivost. Patří sem tedy například ropa, ţelezná ruda, zlato, stříbro, bavlna, zemní plyn a další. Mezi soft komodity patří většinou zemědělské produkty, a takové komodity, které jsou charakteristické omezenou trvanlivostí. Jsou to například sója, rýţe, pšenice, maso, pomerančový koncentrát a další. 5 2 MARX, Karl. Karl Marx, Frederick Engels: Collected Works. Londýn: Lawrence & Wishart, 1987, 592 s. ISBN , str Komodita. ITBIZ [online] [cit ]. Dostupné z: komodita 4 Komodita. ITBIZ [online] [cit ]. Dostupné z: komodita 5 Komodity, komodita. Quote.cz [online] [cit ]. Dostupné z: slovnik/text/428-komodita 16

17 Nejčastěji se setkáme s dělením komodit do čtyř základních skupin, a sice: 6 zemědělské komodity drahé kovy základní kovy energetické komodity Jednotlivé kategorie komodit pak zahrnují následující komodity. Zemědělské komodity (agricultural commodities, softs): sójové pokrutiny (soybean meal) sójový olej (soybean oil) rýţe (rice) řepka (rapeseed) řezivo (lumber) mléko (milk) sója (soybeans) vepři (lean hogs) vepřové pŧlky (pork bellies) mladý hovězí dobytek (cattle-feeder) ţivý skot (cattle-live) oves (oat) cukr (sugar) pomerančová šťáva (orange juice) kakao (cocoa) kukuřice (corn) pšenice (wheat) káva (coffee) bavlna (cotton) Drahé kovy (bullion): zlato (gold) stříbro (silver) platina (platinum) 6 Dle JÍLEK, Josef. Finanční a komoditní deriváty v praxi. 2. uprav. vyd. Praha: Grada, 2010, 630 s. ISBN , str

18 Základní kovy (base metals): měď (copper) hliník (aluminium) zinek (zinc) olovo (lead) nikl (nickel) cín (tin) Energetické komodity (energy commodities): ropa (oil) topný olej (heating oil) benzín (gasoline) zemní plyn (gas) 1.3 Přehled komodit Kaţdý investor, který investuje do komodit, by o nich měl něco vědět, proto se budu věnovat, alespoň stručně, charakteristice těch nejdŧleţitějších. Zásadní, při obchodování komodit, je znát fundamentální prvky, které ovlivňují jejich cenu. Mezi ty nejzákladnější, které je potřeba znát, patří zcela jistě cyklus (např. sezónní produkce), který je na mnoha trzích jednotlivých komodit jasně patrný, u jiných méně patrný a u některých neexistuje vŧbec. Je potřeba znát také rizika spojená s jednotlivými komoditami, ať uţ se jedná o přírodní (např. počasí), politická (např. nestabilita v zemi producenta) či jiná specifická rizika. U kaţdé komodity, kterou chce investor obchodovat, je tedy velmi dŧleţité, seznámit se s jejími základními rysy a brát je v potaz při vytváření investiční strategie. V popisu komodit je pro ilustraci také vţdy uveden graf historického vývoje kurzu Zemědělské komodity Zemědělské komodity stály na počátku obchodování s komoditami tak, jak ho známe dnes. Ale o tom ještě později. Do zemědělských komodit se řadí všechna rostlinná a ţivočišná produkce. Jedná se tedy především o obilniny, skot, oleje a jiné základní suroviny uţívané především v potravinářském prŧmyslu. 18

19 Pomerančová šťáva (orange juice) Největšími pěstiteli pomerančŧ jsou USA, Brazílie, Španělsko, Japonsko a Itálie. V USA je hlavním producentem Florida, kde se pomeranče pěstují jiţ od 16. století a která vyprodukuje přes 60 % všech amerických pomerančŧ. Dále pak Kalifornie, jejíţ produkce je asi 30 % americké úrody. Zbytek pochází zejména z Texasu a Arizony. Pomerančový dţus je velmi oblíbený nápoj, nicméně to, co se obchoduje na komoditních trzích, je zmraţený pomerančový koncentrát, který vzniká zkoncentrováním pomerančové šťávy do hustého sirupu a přidáním dalších ingrediencí, jako je například cukr. Vynálezce tohoto postupu, kdy nedochází ke ztrátě chuti ani nutričních hodnot je Dr. L. G. MacDowell. Nejdŧleţitějším faktorem, který ovlivňuje cenu pomerančové šťávy, je samozřejmě počasí. Úroda se v USA sklízí na konci ledna a podruhé mezi květnem a červnem. Pro brzkou úrodu na začátku roku jsou pak největším nepřítelem noční mrazíky. 7 Graf 1: Historické kurzy pomerančové šťávy Pomeranče [$/kg] Pomeranče [$/kg] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities 7 Pomerančový džus. Komodity.cz [online] [cit ]. Dostupné z: cz/komoditni-trhy-pod-drobnohledem-(14)-pomerancovy-dzus-x98 19

20 Kakao (cocoa) Kakao pochází ze Střední Ameriky. V Evropě se poprvé objevilo v 16. století. V prŧběhu 19. století pak byl vyvinut postup na extrakci kakaového másla a jeho smícháním s cukrem a mlékem vznikla mléčná čokoláda. Hlavními producenty jsou Pobřeţí slonoviny, Brazílie, Ghana, Kamerun, jihovýchodní Asie a Oceánie. Kakaové boby dozrávají pomalu a nerovnoměrně, proto je hlavní úroda sklízena od října do března a menší úroda mezi květnem a srpnem. Díky dlouhému období sklizně se na trhu kakaa nevyskytuje výraznější sezónní cenový cyklus. Kakao je také speciální v tom, ţe má velmi úzké a specifické vyuţití a nedá se v podstatě ničím nahradit. Proto je poptávka po něm relativně stabilní. 8 Graf 2: Historické kurzy kakaa 5 Kakao [$/kg] Kakao [$/kg] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities 8 Kakao. Komodity.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 20

21 Kukuřice (corn, maize) Největšími pěstiteli kukuřice jsou Spojené státy americké a Čína, dohromady se podílí na světové produkci více neţ 60 % podílem. Samotné Spojené státy reprezentují přes 40 % světové produkce. U kukuřice platí, ţe většina úrody se spotřebuje přímo v zemi pěstitele a export či import probíhá jen v menším mnoţství nebo při příliš velké nebo naopak příliš malé produkci. Na kurzy má největší vliv počasí a s tím je spojeno i pravidelné zveřejňování dat Amerického ministerstva zemědělství, které se zabývá odhady faktorŧ, která budou mít vliv na hojnost úrody. Na nečekané záplavy či enormní sucho reaguje cena takřka okamţitě. Poptávku po kukuřici má na svědomí potravinářství, výroba krmných směsí pro hospodářská zvířata a v posledních letech se stále více úrody vyuţívá na výrobu etanolu. Kurzy kukuřice a vepřového masa jsou do jisté míry propojeny právě díky vyuţití kukuřice jako krmiva. Pokud tedy klesá poptávka po mase, pravděpodobně se to projeví i na poptávce po kukuřici. Graf 3: Historické kurzy kukuřice 350 Kukuřice [$/t] Kukuřice [$/t] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities 21

22 Z dlouhodobého hlediska je kukuřice velmi zajímavá komodita, u které lze předpokládat rŧst ceny i do budoucna. Vzhledem ke zvyšujícímu se počtu obyvatel a k rŧstu jejich ţivotní úrovně, se poptávka po potravinách neustále celosvětově zvyšuje. Podpora přichází i ze strany producentŧ etanolu, jehoţ produkce by měla v následujících letech také dále rŧst, vzhledem k prosazování biopaliv Pšenice (wheat) Ze všech obilnin má pšenice nejširší paletu odrŧd a druhŧ, které se rozlišují především podle hrubosti zrna a kvality, tedy obsahu bílkovin. Dělí se na dvě hlavní skupiny, a to běţná (common) a tvrdá (durum). Graf 4: Historické kurzy pšenice Pšenice [$/t] Pšenice [$/t] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities 9 Kukuřice. Investujme.cz [online] [cit ]. Dostupné z: komodity/zakladni-druhy-komodit/kukurice/ 22

23 Tvrdá pšenice se pouţívá na výrobu těstovin a běţná se pouţívá na výrobu pečiva. Dále rozlišujeme pšenici podle času osetí na zimní a jarní. Zimní se seje na podzim a sklízí se koncem května a začátkem června. Jarní se seje na jaře a sklízí se koncem léta. Hlavními producenty jsou EU, Čína a USA. Cenu pšenice ovlivňuje, stejně jako kurz kukuřice, hlavně počasí a předpokládaná hojnost úrody Káva (coffee) Kávu lze rozdělit na dva základní druhy. Prvním je Arabica, která se pěstuje hlavně v Brazílii, Kolumbii a dalších oblastech Latinské Ameriky. Jedná se o velmi jemnou a bohatou kávu. Dalším je Robusta, která se pěstuje v Africe. Je to odolnější druh neţ je Arabica, na druhou stranu je ale i méně lahodná a aromatická, proto se vyuţívá zejména pro výrobu instantní kávy. Vzhledem k oblíbenosti kávy a její pravidelné spotřebě jednotlivci, je poptávka po této plodině spíše neelastická. Lidé si jednoduše neodpustí ranní kávu, pokud se cena změní relativně málo. Případné šoky v ceně jsou tedy zpŧsobené spíše na straně nabídky, coţ neznamená nic jiného neţ výpadky v produkci. Vzhledem k tomu, ţe brazilská úroda se sklízí v červnu a červenci, kolumbijská od října do března a africká od listopadu do dubna, dostává se káva ke zpracovatelŧm v prŧběhu celého roku a není zde ţádný sezónní cyklus Pšenice. Investujme.cz [online] [cit ]. Dostupné z: komodity/zakladni-druhy-komodit/psenice/ Káva. Investujme.cz [online] [cit ]. Dostupné z: komodity/zakladni-druhy-komodit/kava/ 23

24 Graf 5: Historické kurzy kávy Káva Arabica [$/kg] Káva Arabica [$/kg] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities Bavlna (cotton) Bavlna je většinou spotřebovávána státy, které ji produkují. Hlavními producenty jsou Čína, Spojené státy, Indie, Pákistán, Uzbekistán a Egypt. Mezi největší exportéry bavlny pak patří USA, Čína a státy bývalého Sovětského svazu. Největším konkurentem bavlny jsou v poslední době syntetická vlákna. I tak se ale bavlna stále těší velké oblibě díky přírodnímu pŧvodu a svým vlastnostem. Na trhu bavlny lze pozorovat jistý sezónní cyklus, jehoţ vrcholy jsou v období května aţ července a dna před nebo během sklizně na podzim. Trh bavlny patří mezi ty volatilnější v oblasti komodit Bavlna. Investujme.cz [online] [cit ]. Dostupné z: komodity/zakladni-druhy-komodit/bavlna/ 24

25 Graf 6: Historické kurzy bavlny Bavlna [$/kg] Bavlna [$/kg] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities Drahé kovy (bullion) Mnoho lidí si pod obchodováním komodit vybaví právě investování do drahých kovŧ, protoţe ty samy o sobě mají pro člověka nějakou reálnou hodnotu. Moţná právě díky pocitu reálného bohatství patří trh zlata mezi mediálně nejsledovanější trhy komodit Zlato (gold) Tento vzácný kov charakterizuje výborná tepelná a elektrická vodivost, taţnost a kujnost (jedna trojská unce 13 mŧţe být údajně vytaţena do zlatého drátu o délce téměř 2 km a jeden gram zlata je moţné roztepat do plechu o ploše 1 m 2 ). Právě díky své snadné tvarovatelnosti je tento kov tak oblíbený mezi šperkaři. Zlato je také recyklovatelné a nespotřebovává se. Z toho dŧvodu mnoţství vytěţeného zlata na světě neustále roste. Největším světovým producentem zlata je jiţní Afrika, následována státy bývalého Sovětského svazu , gramů. 25

26 Riziko narušení rovnováhy na trhu spočívá v hromadění zlata jednotlivci, převáţně centrálními bankami nebo státy. Kdyby se totiţ toto zlato rozhodli odprodat, byť jen třeba malou část, podstatně by se zvýšila nabídka na trhu a cena zlata by zásadně poklesla. Země naftového kartelu OPEC takové nebezpečí představují. Zlato nakupují ze ziskŧ z prodeje ropy. Kdyţ cena ropy poklesne, zlato naopak zpátky prodávají, aby pokryly výpadky z prodeje ropy. Zlato se vyuţívá hlavně ve šperkařství (60 %), dále pak v elektrotechnice, lékařství, chemickém prŧmyslu a peněţnictví. I na trhu zlata existuje jakýsi sezónní cyklus. Vrchol tohoto cyklu je kolem února a srpna. Dŧvod je velice zajímavý, moţná aţ překvapivý migrace farmářŧ v jiţní Africe. Ti se nechávají mimosezónně najímat na těţební práce, kde dělají od srpna do února a po tomto období zase odcházejí zasít svá pole. 14 Graf 7: Historické kurzy zlata 2000 Zlato [$/oz] Zlato [$/oz] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities 14 Zlato. Komodity.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 26

27 Stříbro (silver) Tento drahý kov jiţ má svá léta slávy, kdy byl spolu se zlatem nejvyuţívanějším kovem při platebním styku, dávno za sebou. Své uplatnění v současnosti nachází hlavně jako prŧmyslový kov, konkrétně ve fotografickém, elektronickém a farmaceutickém prŧmyslu. Většina pŧvodních stříbrných dolŧ je jiţ vytěţena a je proto zajímavostí, ţe stříbro se dnes často těţí pouze jako vedlejší produkt těţby jiných kovŧ, jako např. mědi, zinku nebo zlata. Tak se mŧţe stát, ţe zvýšená poptávka po jiných základních kovech s sebou přináší zvýšenou nabídku stříbra, jako vedlejšího produktu těţby. 15 Graf 8: Historické kurzy stříbra 50 Stříbro [$/oz] Stříbro [$/oz] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities 15 Stříbro. Komodity.cz [online] [cit ]. Dostupné z: Komoditni-trhy-pod-drobnohledem-(07)-Stribro-x91 27

28 1.3.3 Základní kovy (base metals) Základní kovy jsou kovy, které jsou vyuţívány především v prŧmyslové výrobě. Většinou mají široké uplatnění jak pro své vlastnosti, tak díky vyuţití v nejrŧznějších slitinách Měď (copper) Mezi hlavní producenty patří Peru a Chile, které těţí měď v západních Andách, Zaire, Zambie, USA a Kanada. Měď je vyuţívána zejména pro své vlastnosti, mezi něţ patří pevnost, kujnost, taţnost, vysoká odolnost proti korozi a hlavně velmi dobrá tepelná a elektrická vodivost. Vyuţívá se tedy hlavně v prŧmyslu. Konkrétně v elektrotechnice a telekomunikační technologii. Dále je vyuţívána v automobilovém a stavebním prŧmyslu a z menší části i ve šperkařství. 16 Graf 9: Historické kurzy mědi Měď [$/t] Měď [$/t] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities 16 Měď. Komodity.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 28

29 1.3.4 Energetické komodity (energy commodities) Do této kategorie řadíme především paliva a jiné zdroje energie. Nejznámějším zástupcem je ropa, ale řadí se sem i benzín, topný olej nebo například zemní plyn Ropa (oil) Ropa, někdy také nazývána černé zlato, je komodita, která hýbe světem. Je vyuţívána v podstatě všude a řadí se mezi nejvýznamnější komodity současné doby. Ropa je hořlavá kapalina hnědé aţ nazelenalé barvy, kterou tvoří směs uhlovodíkŧ. Nejvýznamnějšími a zároveň nejobchodovanějšími druhy jsou West Texas Intermediate (WTI) a evropská ropa Brent. Graf 10: Historické kurzy ropy 150 Ropa [$/barel] Ropa [$/barel] Zdroj: Zpracováno autorem dle dat z Global Economic Monitor (GEM) Commodities. The World DataBank [online]. [cit ]. Dostupné z: variableselection/selectvariables.aspx?source=global-economic-monitor-(gem)-commodities 29

30 Největšími producenty jsou Saudská Arábie, Rusko, USA a Blízký východ. Právě státy Blízkého východu zaloţily kartelovou organizaci OPEC (Organization of Petroleum Exporting Countries), jejímţ cílem bylo ovládnout trh s ropou a uměle udrţovat vyšší ceny omezováním těţby. Tento kartel je odpovědný za velké cenové výkyvy v ceně ropy v 70. letech. Ropa se obchoduje v barelech, přičemţ jeden barel odpovídá 159 litrŧm Komodity jako investice Většina komodit se nehodí jako prostředek pro spoření či na dlouhodobé zhodnocování volných finančních prostředkŧ. Komodity jsou v oblasti zájmu spekulantŧ a jejich kurzy dokáţí být velice volatilní. Hodí se tedy spíše pro investory spekulanty, neţ pro investory typu buy and hold. Samozřejmě lze mezi komoditami nalézt i výjimky. Některé komodity jsou pro dlouhodobé investory naopak vhodné díky dlouhodobému rŧstu. Mezi takové řadíme zejména drahé kovy a především pak zlato. Tato vzestupná tendence není mezi komoditami běţná, a kdyţ se vyskytne, má to vţdy nějaký racionální dŧvod. U zlata je to fakt, ţe je odjakţiva vnímáno jako znak bohatství a postavení ve společnosti. Dalším příkladem mŧţe být například ropa, kde rostoucí kurzy jsou praktickým dŧsledkem toho, ţe zásoby ropy nejsou nevyčerpatelné. V následujících kapitolách jsou popsány investiční nástroje, jejichţ prostřednictvím se komodity dají nejběţněji a nejsnáze obchodovat. 17 Ropa. Investujme.cz [online] [cit ]. Dostupné z: komodity/zakladni-druhy-komodit/ropa/ 30

31 2 Futures První a základní forma obchodování s komoditami jsou futures kontrakty. Pokud se investor věnuje obchodování komodit, většinou k tomu vyuţívá právě těchto investičních nástrojŧ. Povaţuji tedy za vhodné začít u nich. V této kapitole tak vysvětlím, co to jsou futures kontrakty a popíšu, jak fungují. 2.1 Charakteristika Financial futures představují pevnou dohodu mezi dvěma stranami, z níţ plyne právo a zároveň povinnost koupit nebo prodat ve stanoveném, standardizovaném termínu v budoucnosti, standardizované mnoţství podkladového (bazického) aktiva, a to za předem stanovenou termínovou (futures) cenu. Cena futures se odvíjí od ceny podkladového aktiva. Fianancial futures jsou povaţovány za pevné, tedy nepodmíněné standardizované burzovní termínové obchody. 18 Futures ve své podstatě představují pevnou dohodu mezi dvěma stranami, která jim dává povinnost koupit nebo prodat ke stanovenému termínu v budoucnosti standardizované mnoţství předmětného podkladového aktiva za předem sjednanou cenu. 19 Futures kontrakt je dohoda mezi dvěma stranami o nákupu nebo prodeji aktiva k určitému datu v budoucnosti za určitou cenu. 20 Jako podkladová aktiva lze vyuţít celou řadu instrumentŧ, mŧţeme se tak setkat s futures, jejichţ podkladovými aktivy jsou například burzovní indexy, akcie, měny, komodity, atd VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011, 789 s. ISBN , str Futures. Burza cenných papírů Praha [online] [cit ]. Dostupné z: HULL, John. Options, futures, and other derivatives. 8th ed. Boston, [Mass.]: Pearson, xxi, 847 s. ISBN , str

32 U futures kontraktŧ je dŧleţitým aspektem právě povinnost dostát svým závazkŧm ke druhé smluvní straně. Na rozdíl od opcí si ani jedna strana nemŧţe zvolit, zda se obchod uskuteční či ne. Podmínky obchodu u futures jsou známy od samého počátku a obě strany obchodu jsou zavázány splnit svou část. Ve skutečnosti ale k fyzickému předání v naprosté většině případŧ nedochází. Investoři mohou před vypršením kontraktu uzavřít pozice a fyzickému vypořádání se tak vyhnou Velikost kontraktu K tomu, aby mohly být futures burzovně obchodovatelné, je potřeba přísné standardizace jejich vlastností. Tato standardizace se týká především velikosti kontraktu a data splatnosti. Velikost kontraktu je vţdy dána standardizovaným mnoţstvím, které určuje burza a udává, v jakém objemu se daný kontrakt bude obchodovat. V rámci daného futures tak lze obchodovat pouze v tomto předem stanoveném a standardizovaném mnoţství podkladového aktiva. Pokud je např. velikost kontraktu na podkladové aktivum určena na 100 ks, pak koupí jednoho futures kontraktu kupujeme 100 ks tohoto aktiva. Velikost kontraktu slouţí i jako tzv. multiplikátor. Pokud pohyb podkladového aktiva vynásobíme multiplikátorem, zjistíme peněţní vliv pohybu podkladového aktiva na cenu kontraktu. Pokud například vlastníme 1 kontrakt na index a tento index změní svou hodnotu z 1000 bodŧ na 1001 bodŧ (tedy o 0,1 %), při multiplikátoru 100 pro nás tento pohyb znamená zisk 10 % na ceně kontraktu Otevření pozice Vlastnost, kdy pro vstup do pozice není nutné disponovat celkovou hodnotou kontraktu, ale pouze zlomkem hodnoty 22, se nazývá pákový efekt. Investor tedy mŧţe s relativně malým počátečním kapitálem dosáhnout relativně vysokých ziskŧ. To samé ale platí i v případě ztráty a při rychlém vývoji trhu není vyloučena ani úplná ztráta celé investované částky Futures, termínové kontrakty, burzy, deriváty, komodity. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: Pro vstup do pozice je nutné složit initial margin = počáteční marže. 32

33 Tímto zpŧsobem, kdy je moţné obchodovat jen na základě záloh (marţí) clearingovému domu, je dosahováno obrovských objemŧ obchodŧ, coţ zvyšuje likviditu trhu. Zároveň, jak je uvedeno výše, to znamená násobně vyšší potenciální zisky (či ztrátu) při malé počáteční investici Clearing Při obchodování s futures existuje riziko, ţe subjekt v pozici long nezaplatí sjednanou cenu, nebo ţe subjekt v pozici short nedodá podkladové aktivum. K eliminaci tohoto rizika vstupuje mezi tyto dva subjekty clearingový dŧm. 24 Ten poţaduje při otevření kaţdé nové pozice deponovat na tzv. marţovém účtu stanovený marţový vklad, který představuje relativně malou část z nominální hodnoty kontraktu. Výše marţového poţadavku pak závisí na volatilitě kurzu futures a podkladového aktiva. 25 Základní princip marţí spočívá v tom, ţe představují zálohu, jeţ by měla po celou dobu, po kterou je pozice otevřena, pokrývat ztrátu z této pozice plynoucí. 26 Pro úplnost je třeba poznamenat, ţe marţi skládá jak kupující, tak prodávající. Při otevření pozice neplatí kupující prodávajícímu cenu kontraktu ihned, ale aţ v době splatnosti. Otevření pozice je tedy moţné jen se zlomkem samotné ceny kontraktu a sloţením této částky na marţový účet Futures, termínové kontrakty, burzy, deriváty, komodity. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: DVOŘÁK, Petr. Deriváty. Vyd. 2., přeprac. V Praze: Oeconomica, 2008, 297 s. ISBN , str Futures, termínové kontrakty, jak obchodovat. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: DVOŘÁK, Petr. Deriváty. Vyd. 2., přeprac. V Praze: Oeconomica, 2008, 297 s. ISBN , str Futures, termínové kontrakty, jak obchodovat. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: 33

34 2.1.4 Denní vypořádání zisků a ztrát Sloţené marţe neslouţí jen pro krytí rizika, ale rovněţ se na marţovém účtu vypořádávají zisky a ztráty. 28 Clearingový dŧm kaţdý den po uzavření burzy provádí ocenění a vypořádání otevřených pozic. Ocení všechny otevřené pozice (nákupní i prodejní) a vyčíslí výši zisku a ztráty pro jednotlivé pozice vyplývající z rozdílu kurzu při otevření pozice a denní ceny vypořádání. Subjekt v pozici long dosahuje při rŧstu ceny futures kontraktu zisku, a subjekt v short pozici zaznamenává při tomto vývoji ceny ztrátu. Dosaţený zisk nebo ztráta je současně na konci kaţdého dne zúčtována ve prospěch či na vrub marţového účtu kaţdého člena clearingového domu. Kaţdý následující den se situace opakuje, opět jsou oceněny všechny kontrakty denní cenou vypořádání, vyčísleny zisky a ztráty, v tomto případě jiţ jako rozdíl mezi cenou vypořádání v daném dni a cenou vypořádání předchozího dne. Takto to funguje kaţdý den aţ do splatnosti kontraktu Splatnost futures Splatnost futures kontraktŧ je přesně daná derivátovou burzou. V rámci stanoveného dne splatnosti je také určen poslední obchodní den, den splatnosti kontraktu (většinou shodné s posledním obchodním dnem) a den konečného vypořádání kontraktu (většinou v T+1 po posledním obchodním dni). Datum splatnosti obvykle podléhá nějaké pravidelně se opakující zákonitosti, např. jde o třetí pátek v posledním měsíci kontraktu. Splatnost futures kontraktŧ se pohybuje většinou do jednoho aţ dvou let. Je-li na jedno pokladové aktivum vypsáno více futures s rŧznou dobou splatnosti, největší obchodní aktivita probíhá zpravidla na tom kontraktu, který má nejbliţší datum splatnosti. V posledních dnech před splatností kontraktu se objem obchodŧ sniţuje a roste volatilita. Zájem investorŧ se tak přesouvá do následujícího kontaktu DVOŘÁK, Petr. Deriváty. Vyd. 2., přeprac. V Praze: Oeconomica, 2008, 297 s. ISBN , str Futures, termínové kontrakty, jak obchodovat. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: Futures, termínové kontrakty, burzy, deriváty, komodity. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: 34

35 2.1.6 Uzavření pozice Existují dva zpŧsoby uzavření pozice na futures kontraktech. První variantou je, ţe se provede kompenzující futures před jejich splatností. To v praxi neznamená nic jiného, neţ prodej nakoupeného futures nebo koupě prodaného futures. Druhý zpŧsob je dodání podkladového aktiva v době splatnosti futures. Tento druhý zpŧsob automaticky vyţaduje drţbu pozice přes datum splatnosti a jeho konečné vypořádání. Nejčastějším zpŧsobem uzavření pozice ale bývá první z uvedených zpŧsobŧ, tzv. offset Konečné vypořádání Tento zpŧsob vypořádání slouţí jen pro případy, kdy je pozice futures drţena přes datum splatnosti. Existují opět dva zpŧsoby konečného vypořádání, a to fyzické a finanční. Fyzické vypořádání spočívá ve fyzickém dodání podkladového aktiva v době splatnosti a zaplacení za toto dodání v době splatnosti. Cena, za kterou tato transakce probíhá, je závěrečná cena vypořádání. Finanční vypořádání představuje pouze finanční vyrovnání mezi subjekty v dlouhé a krátké pozici bez fyzického plnění. Vzhledem k dennímu zúčtování a vyrovnání ziskŧ a ztrát, se omezuje finanční vypořádání v době splatnosti pouze na vyrovnání vyplývající z rozdílu mezi denní cenou vypořádání v předposledním dni a závěrečnou cenou vypořádání v době splatnosti. Vyrovnají se tedy jen finanční rozdíly z posledního dne Futures, termínové kontrakty, burzy, deriváty, komodity. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: 32 DVOŘÁK, Petr. Deriváty. Vyd. 2., přeprac. V Praze: Oeconomica, 2008, 297 s. ISBN , str

36 2.2 Typy futures Typŧ futures existuje celá řada. Nejčastěji se dělí podle toho, co je pouţito jako podkladové aktivum. A toto dělení pouţiju i já. Dále je tedy stručná charakteristika jednotlivých druhŧ. Indexový futures Indexový futures je futures na výměnu pevné částky hotovosti za indexový nástroj k určitému datu v budoucnosti. Investor tak v podstatě sází na budoucí hodnotu indexu. Kotace indexového futures představuje předpokládanou hodnotu indexu při splatnosti futures. Vzhledem k nemoţnosti dodání podkladového aktiva (indexu) je moţné pouze finanční vypořádání. 33 Investor tak dostává moţnost investice přímo do daného trhu či oblasti bez toho, aby si musel sám sestavovat takové portfolio. 34 Akciový futures Akciový futures je futures na výměnu pevné částky hotovosti za akciový nástroj k určitému datu v budoucnosti. Akciový futures je primárně sázkou na budoucí cenu akciového nástroje a sekundárně mŧţe být také sázkou na budoucí spotový měnový kurz a na budoucí bezrizikové úrokové míry. 35 U akciového futures plní funkci podkladového aktiva akcie nebo akciový index. Kotace futures na danou akcii představuje předpokládanou cenu akcie při splatnosti futures. Závisí tedy na momentální hodnotě akcie, dividendě spojené s touto akcií a úrokové míře do splatnosti futures Futures, termínové kontrakty, burzy, deriváty, komodity. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011, 789 s. ISBN , str JÍLEK, Josef. Finanční a komoditní deriváty v praxi. 2. uprav. vyd. Praha: Grada, 2010, 630 s. ISBN , str Futures, termínové kontrakty, burzy, deriváty, komodity. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: 36

37 Měnový futures Měnový futures je futures na výměnu pevné částky hotovosti v jedné měně za pevnou částku hotovosti v jiné měně. Měnový futures je primárně sázkou na budoucí spotový měnový kurz a sekundárně na budoucí spotové bezrizikové úrokové míry obou měn. 37 U tohoto typu se méně neţ 1 % obchodŧ vypořádává fyzicky. 38 Obchodují se hlavně na Chicago Mercantile Exchange (CME) a New York Board of Trade (NYBOT). 39 Úrokový futures Úrokový futures je futures na výměnu pevné částky hotovosti v jedné měně za dosud neznámou částku v hotovosti či případně za dluhový cenný papír, a to v téţe měně. Přitom neznámá částka hotovosti závisí na budoucí spotové bezrizikové úrokové míře a nezávisí na rizikové úrokové míře kteréhokoli subjektu. 40 Podkladovými aktivy u úrokových futures jsou rŧzné druhy dluhových či úrokových instrumentŧ. Jsou jimi tedy například pokladniční poukázky nebo dlouhodobé dluhopisy, ale třeba i úrokové swapy JÍLEK, Josef. Finanční a komoditní deriváty v praxi. 2. uprav. vyd. Praha: Grada, 2010, 630 s. ISBN , str Futures, termínové kontrakty, burzy, deriváty, komodity. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: JÍLEK, Josef. Finanční a komoditní deriváty v praxi. 2. uprav. vyd. Praha: Grada, 2010, 630 s. ISBN , str JÍLEK, Josef. Finanční a komoditní deriváty v praxi. 2. uprav. vyd. Praha: Grada, 2010, 630 s. ISBN , str VESELÁ, Jitka. Investování na kapitálových trzích. 2., aktualiz. vyd. Praha: Wolters Kluwer Česká republika, 2011, 789 s. ISBN , str

38 Komoditní futures Komoditní futures je futures na výměnu pevné částky hotovosti za komoditní nástroj k určitému datu v budoucnosti. Komoditní futures je primárně sázkou na budoucí cenu komoditního nástroje a sekundárně mŧţe být také sázkou na budoucí spotový měnový kurz a na budoucí spotové bezrizikové úrokové míry. 42 Podkladovou komoditou mŧţe být zemědělská komodita, drahý kov, základní kov či energetická komodita. Vztah mezi spotovou cenou a kotací futures závisí na transakčních nákladech, dodávkách komodity, skladovatelnosti komodity, výrobním a spotřebním cyklu Komoditní burzy Futures kontrakty se obchodují na komoditních burzách. Komoditních burz je po celém světě nepočítaně. Jejich hlavním úkolem je poskytnout vysoce seriózní a spolehlivé prostředí pro realizaci a zúčtování obchodŧ, dohlíţet nad obchodními praktikami a garantovat probíhající obchody. Na komoditních burzách mŧţe obchodovat v podstatě kdokoliv. Děje se tak ale vţdy prostřednictvím brokera, který má na danou burzu přístup. Pro obchodníka s komoditami jsou nejdŧleţitější americké komoditní burzy. Mezi ty hlavní patří Chicago Mercantile Exchange (CME), Chicago Board of Trade (CBOT), New York Mercantile Exchange (NYMEX) a New York Board of Trade (NYBOT) JÍLEK, Josef. Finanční a komoditní deriváty v praxi. 2. uprav. vyd. Praha: Grada, 2010, 630 s. ISBN , str Futures, termínové kontrakty, burzy, deriváty, komodity. Fio banka [online] [cit ]. Dostupné z: 44 Komoditní burzy - místo nákupu a prodeje. Financnik.cz [online] [cit ]. Dostupné z: 38

39 2.3.1 Chicago Board of Trade (CBOT) CBOT je komoditní burza sídlící v Chicagu, Illinois. Byla zaloţena v roce 1848 osmdesáti dvěma obchodníky, jako trh s rostlinnou produkcí (obilninami). V roce 1865 pak standardizovali kontrakty a zavedli systém marţí. Tím vlastně vznikly první futures kontrakty. V sedmdesátých letech se na burze začaly obchodovat opce a v roce 1994 byl spuštěn elektronický obchodní systém. 45 Za nejvýznamnější událost burzy lze povaţovat fúzi s Chicago Mercantile Exchange (CME) v roce 2007, kdy touto fúzí vznikla CME Group. CBOT je nejznámější právě pro své obchodování rostlinné produkce, kterého se drţí uţ od počátku. 46 Na CBOT se obchodují především zemědělské komodity, jako jsou kukuřice, sója, pšenice, oves, rýţe, ale například i etanol Chicago Mercantile Exchange (CME) CME vznikla roku 1898 v Chicagu jako Chicago Butter and Egg Board a byla zaměřena na obchodování zemědělských komodit. Na samém počátku, jak je z názvu zřejmé, právě na obchodování másla a vajíček. Roku 1919 se z ní stala Chicago Mercantile Exchange a postupně se na této burze začaly obchodovat další komodity, jako vepřové boky nebo ţivý skot. V roce 1992 byl spuštěn první elektronický světový obchodní systém CME Globex, jehoţ prostřednictvím se v roce 2009 zobchodovalo 80 % veškerých futures kontraktŧ na této burze. 47 V roce 2000 se stala akciovou společností a v roce 2002 i veřejně obchodovatelnou MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011, 520 s. ISBN , str The Chicago Board of Trade (CBOT): An Overview. Worldmarketpulse.com [online] [cit ]. Dostupné z: States-of-America/The-Chicago-Board-of-Trade-.html Chicago Mercantile Exchange (CME). Wikiinvest.com [online] [cit ]. Dostupné z: 39

40 Na počátku třetího tisíciletí byla burza oficiálně největší burzou s futures kontrakty v Americe a pravděpodobně i na světě. V roce 2007 pak proběhla jiţ zmiňovaná fúze dvou největších amerických komoditních burz, a to právě CME a druhé největší burzy CBOT. 49 Na CME se obchodují především ţivý skot, vepřové, skot na výkrm, řezivo nebo mléko New York Mercantile Exchange (NYMEX) New York Mercantile Exchange je komoditní burza, která sídlí v New Yorku. Tato burza je známá hlavně pro obchodování energetických futures kontraktŧ, zvláště ropy, benzínu a plynu, a drahých kovŧ. Tato burza dále vlastní Commodities Exchange (COMEX), další komoditní burzu. Sama je potom vlastněna holdingem CME, a to od akvizice v roce NYMEX byla zaloţena V současnosti se zde obchodují energetické komodity a drahé kovy, např. platina nebo palladium. Na burze COMEX, která byla touto burzou pohlcena roku 1994, se pak obchodují ostatní kovy. I přesto, ţe se v současnosti uţ jedná spíše o pobočku NYMEX, jsou futures kontrakty stále upisovány a obchodovány na burze COMEX. 50 Na NYMEX a COMEX se obchodují především ropa, platina, palladium, zlato, stříbro a měď New York Board of Trade (NYBOT) New York Board of Trade je komoditní burza, která také sídlí v New Yorku. Jejím vlastníkem je IntercontinentalExchange (ICE). Její historie sahá do roku 1870, kdy vznikla jako New York Cotton Exchange (NYCE). Roku 1998 se New York Board of Trade stala mateřskou společností pro New York Cotton Exchange a Coffee, Sugar and Cocoa Exchange (zaloţenou roku 1882). Ty v současnosti fungují jako jednotlivé součásti NYBOT. V roce 2007 se pak MUSÍLEK, Petr. Trhy cenných papírů. 2., aktualiz a rozš. vyd. Praha: Ekopress, 2011, 520 s. ISBN , str Timeline of CME Achievements. CME Group [online] [cit ]. Dostupné z: The New York Mercantile Exchange (NYMEX). Worldmarketpulse.com [online] [cit ]. Dostupné z: America/The-New-York-Mercantile-Exchange.html 40