Komentáře k trhům regionu CEE Za říjen 2013

Transkript

1 Komentáře k trhům regionu CEE Za říjen 2013 REGION CEE Akcie Rozvíjející se Evropa v říjnu přidala dalších 4,5 %, její vývoj byl v souladu s rally globálních rozvíjejících se trhů (+4,4 %) a překonala vyspělé trhy (World +3,5%, Europe +3,8%). Již třetí měsíc za sebou tak rozvíjející se trhy porazily ty vyspělé. Od začátku roku rozvíjející se Evropa mírně překonává globální rozvíjející se trhy (-1,3 % vs. -2,5 %), avšak stále silně zaostává za světovými vyspělými trhy (+19,6 %). Česká republika (+11 %), Polsko (+6,7 %) a Turecko (+4,9 %) překonaly region. Rusko (+3,7 %) zaznamenalo solidní výkonnost, avšak za regionem zaostalo. Maďarsko s 0,2% růstem stagnovalo. Všechny průmyslové sub-sektory v říjnu rostly, nejlépe se dařilo sektoru zboží dlouhodobé spotřeby s 6,9% ziskem, následovali výrobci a distributoři energií (+6,7 %), finance (+6,5 %) a telekomunikace (+4,9 %). Avšak i sektory, které zaostaly, zakončily měsíc v černých číslech. Průmysl a zboží krátkodobé spotřeby připsaly 3,6 %, suroviny 3,0 % a petrochemický sektor 2,7 %. Výhled regionu zůstává stále pozitivní. Trhy rozvíjející se Evropy mohou být pozitivně ovlivněny uzdravováním ekonomik (vlastních i v rámci EU), stabilními či dokonce klesajícími úrokovými měrami, reformami v Rusku a v některých zemích také atraktivním oceněním. Z technického pohledu bude v listopadu klíčovou událostí zařazení Řecka do indexu MSCI Emerging Europe, což zvyšuje počet investičních příležitostí. *Data všech výkonností indexy MSCI v EUR Dluhopisy a měny I v tomto měsíci si tržní prostředí dluhopisů z regionu CEE zachovalo býčí charakter. Kromě celosvětově pozitivní nálady byla příčinou vzestupu kurzů u dluhopisů denominovaných v místních měnách (počítáno v eurech) také trvale nízká hladina inflace ve východní Evropě i nadále expanzivní politika centrálních bank. Nejlépe se přitom dařilo polskému trhu, zatímco český zaznamenal mírné ztráty. Také dluhopisy v tvrdých měnách zaznamenaly zúžení spreadu, přičemž nejlepšího výkonu dosáhla Ukrajina a Maďarsko. Z následujících důvodů počítáme ke konci roku spíše s pozitivní náladou na trzích - opět celosvětově přívětivé dluhopisové prostředí (podpůrná politika Fedu patrně potrvá ještě nejméně do 1. čtvrtletí roku 2014), nízké hladiny inflace ve východní Evropě i reginu CEE a rozvíjející se trhy jsou stále poměrně podinvestované. Samozřejmě však nelze opomenout, že trhy zejména koncem roku ztrácejí na likviditě, a tudíž se volatilita může zvýšit.

2 Akcie regionu CEE Česká republika byla v říjnu díky 11% zisku na indexu MSCI v EUR nejvýkonnějším trhem, lokální index PX vzrostly o 6,7 %. Za výkonností stojí především výsledek parlamentních voleb, když se sociálním demokratům nepodařilo získat dostatečný počet mandátů na sestavení vlády společně s komunisty a nejhorší scénář pro investory do českých akcií tak byl zažehnán. Mezi top 3 akcie se zařadily banky KB a Erste a ČEZ, jejichž růst bývá interpretován jako signál ekonomického oživení. Na druhé straně výkonnosti se umístily akcie mediální skupiny CME a těžař uhlí NWR kvůli specifickým událostem v podniku. Směr tureckým akcií v říjnu udávaly události v USA - odložené obavy z dosažení dluhové stropu (na leden) a ukončení shut downu. Místní index BIST se přiblížil hranici bodů, avšak na hodnotách se neudržel a konec měsíce zakončil se ziskem 4,2 % v TRY, index MSCI připsal 4,9 % v EUR. Banky byly tahounem trhu dva tituly s nejsilnější a nejslabší výkonností se navzájem vyvážily akcie Halkbank se ukázaly jako nejsilnější, když v návaznosti na pozitivní vnímání výsledků třetího kvartálu překonaly trh o 5 %. Na druhé straně Garanti mezi ostatními bankami zaostala kvůli již velmi vysokému ocenění. Průmyslové tituly překonaly trh a přinesly 7,6% zisky, především díky ropným Petkim a Turcas. Nejvíce zaostaly akcie Enka a Sabanci. Index MSCI Russia s 3,7% růstem mírně zaostal za regionem i globálními rozvíjejícími se trhy. Rostelecom byl nejsilnějším titulem v rámci indexu. Blue chips Sberbank, Novatek, Norilsk Nickel nebo Gazprom pokračovaly v nadvýkonnosti. Výrobci a distributoři energií (s výjimkou Rushydro) společně s ropnými tituly (Transneft, Rosneft) zaostaly. Nově uvedené (IPO) akcie Tinkoff Credit System a Alrosa částečně ze sekundárních trhů odčerpaly hotovost, avšak ukázaly silný mezinárodní zájem o Rusko. Cena surové ropy brent zůstala na hodnotách okolo 109 USD/barel. Polský index WIG20 připsal 5,7 % v PLN a index MSCI 6,7 % v EUR. V říjnu se nejlépe dařilo akciím TPSA (po kvartálních výsledcích a zvýšení očekávaných zisků), retailovému CCC a bankám (GNB, BRE, BZWBK zvláště) díky solidním kvartálním výsledkům a zlepšujícím se makro datům. Na opačné straně žebříčku se umístily Kernel, Alior a JSW. Maďarský index BUX přidal 0,9 % v místní měně a index MSCI 0,2 % v EUR. Akcie Richter Gedeon a OTP překonaly trh, zatímco MOL, EGIS a Magyar Telekom zaostaly. Akcie regionu CEE Výkonnost akciových trhů (v EUR) 1 měsíc Od začátku roku 1 rok MSCI Svět 3,5% 19,6% 19,9% MSCI Evropa 3,8% 17,8% 21,7% MSCI Rozvíjející se trhy 4,4% -2,5% 1,5% MSCI Rozvíjející se Evropa 4,5% -1,3% 3,8% MSCI Maďarsko 0,2% -1,9% -10,1% MSCI ČR 11,0% -3,6% -8,1% MSCI Polsko 6,7% 2,7% 15,5% MSCI Rusko 3,7% 1,3% 5,7% MSCI Turecko 4,9% -13,0% -8,2% Zdroj: Bloomberg 31/10/2013

3 Akcie regionu CEE P/E na základě dvanáctiměsíčních odhadů zisku (IBES/Datastream) MSCI World MSCI Emerging Markets MSCI Emerging Europe Makroekonomický výhled CEE - Prognóza 2013 Prognóza 2013 Růst HDP Inflace Rozpočtový deficit Saldo obchodní bilance Celkové zadlužení (státní i soukromé) reálný v % v % v % HDP v % HDP v % HDP Polsko 2,3 2,3-3,9-2,6 50,0 Maďarsko 1,7 1,7-3,0 1,4 80,0 ČR 2,0 1,8-2,9-1,0 44,8 Slovensko 2,5 1,5-2,9 3,4 55,3 Bulharsko 1,3 2,3-2,9 0,1 19,0 Rusko 1,8 5,0-0,7 0,7 14,6 Turecko 2,0 6,6-3,5-7,1 34,9 Ukrajina 1,0 5,8-4,4-4,5 48,1 Rumunsko 1,9 3,2-2,5-1,1 38,1 Rakousko 1,6 1,8-1,7 1,8 74,2 Zdroj: UniCredit CAIB Group 4Q2013, IMF 10/2013 Dluhopisy regionu CEE Opět pozitivní vývoj dluhopisových trhů se projevil i na maďarském dluhopisovém trhu: na tento vývoj reagovaly y, které se v průběhu měsíce dostaly o až 40bp níže. Díky tomu maďarský dluhopisový trh dosáhl nejvyšší výkonnosti mezi dluhopisy v regionu CEE, denominovanými v místních měnách. Také fundamentální faktory byly dluhopisům nakloněny: inflace 1,9 % se opět

4 nacházela na velmi nízké úrovni a centrální banka snížila svou hlavní úrokovou sazbu o dalších 20 bp na nynější úroveň 3,4 %. V současné době se do konce roku očekává další snížení, až na úroveň 3 %. 10leté maďarské dluhopisy přinesly koncem měsíce opět y na úrovni 5,5 %. Výkonnost polského dluhopisového trhu byla rovněž pozitivní, neboť y zde poklesly o bp. Polská centrální banka sice zatím ponechala hlavní úrokovou sazbu na 2,5 %, avšak skutečný tlak na úrokovou křivku při aktuální 1% míře inflace očekávat nelze. 10leté polské dluhopisy mají aktuálně 4,25 %. Lokální dluhopisový trh v České republice se k pozitivní dynamice nepřipojil v plné míře. V průběhu tohoto měsíce zůstaly y víceméně na stejné úrovni, což je zapříčiněno již tak nízkou úrokovou hladinou. Vzhledem k mírám inflace okolo 1 % (jak bylo uveřejněno v říjnu) se nyní Česká národní banka bude dále držet politiky nulových úrokových sazeb. Turecký trh, jakožto nejvolatilnější dluhopisový trh ve východní Evropě, přirozeně taktéž profitoval díky celosvětově pozitivnímu dluhopisovému prostředí. Výnosy v Turecku poklesly o až 60 bp. I tak se ale budou turecká aktiva (což lze vypozorovat i na měně) nadále nacházet ve spíše komplikované situaci: oficiální míra inflace sice v tomto měsíci poklesla z 8,2 na 7,9 %, avšak turecká centrální banka zvýšila svůj inflační výhled jak pro tento rok, tak pro rok Nové inflační cíle turecké centrální banky jsou však považovány za příliš nízké. Hlavní úrokové sazby byly v tomto měsíci ponechány na stejné úrovni. Ruským dluhopisům se v tomto měsíci podařilo dosáhnout poklesu ů, zejména v případě dluhopisů s delší splatností. Ačkoliv ponechala centrální banka hlavní úrokovou sazbu nadále beze změny, dokazuje opětovný pokles míry inflace, a to na úroveň 6,1 %, že existuje prostor ke snižování úrokových sazeb. Výnosy dluhopisů CEE 10,0 German Rendite CZK Rendite HUF Rendite PLN Rendite TRY Rendite RON Rendite RUB Rendite 9,0 8,0 Výnos v % Rendite in % 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y Laufzeit Doba do des splatnosti Wertpapiers

5 Něm, 2YR Něm. 5YR Něm. 10YR u za 1-5 PLN 2YR -13 PLN 5YR -11 PLN 10YR u za 1-20 CZK 2YR -33 CZK 4YR -29 CZK 10YR u za 1 2 HUF 2YR -2 HUF 5YR 4 HUF10YR u za TRY 2YR TRY 4YR bp = bazický bod - 63 RUB 4YR - 60 RUB 10YR 0 RON 1YR -25 RON 3YR Zdroj: Bloomberg 31/10/2013 Měny regionu CEE 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% -10,0% -12,0% -14,0% -16,0% -18,0% Měny v regionu CE-3 dosáhly v tomto měsíci různorodé výkonnosti: česká koruna mírně ztratila na hodnotě, přičemž tíživý efekt měly opětovné spekulace ohledně možné devizové intervence ze strany ČNB, jakož i nejednoznačný volební výsledek (kdy se ani pravici ani levici nepodařilo dosáhnout většiny). Oproti tomu maďarský forint a polský zlotý díky pozitivnímu rizikovému prostředí profitovaly a v průběhu října tak získaly na hodnotě. Po spíše slabších předchozích měsících turecká lira v tomto měsíci oproti euru opět lehce zhodnotila (0,6 %), což poukazuje na skutečnost, že je turecká měna i nadále tažena globálním postojem k riziku. Z celoročního pohledu však dosahuje turecká měna v regionu CEE i nadále podprůměrných výsledků. Ruský rubl, který byl rovněž tažen globálním postojem k riziku, zhodnotil o cca půl procentního bodu. To je pozoruhodné, neboť ruská centrální banka v tomto měsíci opět rozšířila pásmo pro devizové intervence, v důsledku čehož se rubl čím dál více posouvá směrem k free floatingu (režim bez intervencí centrální banky). Poněkud odlišným směrem než výše uvedené měny se v průběhu října ubíralo rumunské leu: za mírných pohybů oběma směry zůstalo leu na poměrně stabilní úrovni a nezaznamenalo žádný výrazný výkyv. Vývoj měn CEE vůči euru PLN CZK HUFTRY RUB

6 1 měsíc 1 rok Od začátku roku Maďarský forint 0,68% -4,07% -1,58% Polský zlotý 0,89% -1,11% -2,60% Česká koruna -0,42% -2,73% -2,64% Ruský rubl 0,49% -6,75% -7,94% Turecká lira 0,62% -14,38% -12,89% Rumunské lei -0,08% 2,46% 0,12% Ukrajinská hřivna -0,39% -4,89% -3,94% Zdroj: Bloomberg 31/10/2013 Komentáře připravil úsek investic Pioneer Investments Austria GmbH, Vienna Petr Zajíc Mag. Martin Exel, CIIA Mag. Margarete Strasser Portfoliomanažer - akcie CEE Portfoliomanažer - globální & CEE dluhopisy Portfoliomanažerka - globální & CEE dluhopisy Pokud máte nějaké dotazy neváhejte nás kontaktovat: Roman Dvořák Product & Market Analyst roman.dvorak@pioneerinvestments.com Dana Řezníková Head of Marketing & PR dana.reznikova@pioneerinvestments.com Upozornění Předmětné sdělení nepředstavuje osobní investiční poradenství ani investiční doporučení, která by zohledňovala individuální situaci investora, zejména ve smyslu jeho odborných znalostí a zkušeností v oblasti investic, či dokonce jeho finanční situaci, investiční cíle nebo vztah k riziku. Investice do podílových listů v sobě obsahuje riziko kolísání aktuální hodnoty investované částky a ů z ní a není zaručena návratnost původně investované částky. Minulé y nejsou zárukou ů budoucích. Míra očekávaného u z cenných papírů nebo jiných investičních nástrojů souvisí s mírou investičního rizika a není jisté, že skutečný bude odpovídat u očekávanému. Výnosy z cenných papírů nebo jiných investičních nástrojů dosahované v minulosti nejsou zárukou ů budoucích. Objemy investic a rozložení portfolia do sektorů a zemí se můžou měnit. Investování s sebou nese řadu rizik; vysvětlení rizik a jejich vliv na kolísání aktuální hodnoty investované částky je uvedené na Předmětné sdělení nepředstavuje zvláštní informace o poskytovateli investičních služeb, jeho poskytovaných službách, ochraně majetku zákazníka, rizicích apod. dle příslušných právních předpisů. Tyto informace jsou dostupné v materiálu Informace pro zákazníky pro příslušnou investiční službu. Dříve, než se rozhodnete investovat, seznamte se s příslušným statutem fondů české rodiny, který lze získat zdarma v sídle společnosti Pioneer investiční společnost, a.s., Želetavská 1525/1, Praha 4, Česká republika či na vyžádání prostřednictvím bezplatné linky Klientského centra Pioneer Investments v ČR ; rovněž se seznamte s příslušným prospektem zahraničních fondů, který lze také získat zdarma na vyžádání prostřednictvím bezplatné linky Klientského centra Pioneer Investments v ČR Zejména v případě zahraničních fondů se seznamte s legislativními podmínkami investice, devizovými omezeními a daňovými důsledky a s manažerskými pravidly a s podmínkami pro ČR. Všechny tyto dokumenty lze také získat zdarma na výše uvedených kontaktech. Názvy zahraničních fondů uvedené v českém jazyce zpravidla představují jejich marketingové označení pro Českou republiku.