INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2014

2 I. SHRNUTÍ 2 Srpnového šetření se zúčastnilo dvanáct domácích a dva zahraniční analytici. Roční prognóza inflace se od minulého šetření nepatrně snížila na úroveň inflačního cíle ČNB. Navzdory stagnaci HDP ve 2Q, prognózy růstu domácí ekonomiky na roky 2014 a 2015 vzrostly, přičemž k větší změně došlo u výhledu na letošní rok. Zároveň žádný z dotázaných analytiků již nepředpokládá, že by během následujících 12 měsíců došlo ke zvýšení základních úrokových sazeb. Prognózy swapových sazeb se nadále drží klesajícího trendu. Analytiky predikovaný vývoj páru EUR/CZK byl ovlivněn nedávnou depreciací koruny na devizovém trhu. Drtivá většina dotázaných analytiků věří, že ČNB opustí svůj kurzový závazek až v roce Nominální mzdy by se měly letos navyšovat nepatrně méně. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. David Navrátil, Česká spořitelna David Marek, Deloitte Czech Republic Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Václav Franče, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi Tomáš Holinka, Moody's Analytics Jan Kudláček, AXA Jakub Seidler, ING + ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Magdalena Polan, Goldman Sachs Alex Nice, The Economist Intelligence Unit Nicolaie Alexandru, JP Morgan Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE PROGNÓZA MEZIROČNÍHO RŮSTU CPI (%) ROČNÍ A TŘÍLETÁ PROGNÓZA RŮSTU CPI (%) ČNB ANALYTICI Srpen CPI Predikce v měsíci v % Y 3Y 1Y 3Y 1Y minimum 0 0 srpen ,7 0,0 1,97 2,10 říjen ,4 2,1 3Q: 1,7 maximum 2,70 2,90 prosinec ,7 2,1 4Q: 2,2 únor ,3 2,1 1Q: 2,8 duben ,3 2,1 0,0 červen ,2 2Q: 2,3 červenec ,1 0,0 srpen ,1 3Q: Roční prognóza inflace pokračuje ve velmi pozvolném klesajícím trendu a od minulého šetření se posunula dolů o 0,1 pb na úroveň % inflačního cíle ČNB. V tříletém horizontu naopak vzrostla o 0,1 pb na 2,1 %. Rozpětí ročních prognóz se díky poklesu minimální hodnoty (viz graf níže) zřetelně rozšířilo, zatímco u tříletých prognóz došlo k jeho rozšíření vlivem růstu maximální hodnoty. Pokles roční prognózy inflace pravděpodobně pramení z vývoje nákladových faktorů, především regulovaných cen a cen potravin, a související překvapivé stagnace indexu spotřebitelských cen v červnu. Zůstává však otázkou, zda analytici již stačili následující červencový nárůst spotřebitelských cen do svých prognóz plně zakomponovat nebo k tomu dojde až v následujícím šetření. CPI ZA 1R: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3,9 3,5 3,1 2,7 2,3 1,9 1,1 rozpětí 0,7 skutečnost 0,3 ČNB -0, CPI ZA 1Y: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ % 3,0 ANALYTICI

4 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT 4 PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) Srpen konec roku Horizont predikce konec roku 2014 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum 2,4 2,4 srpen ,9 1,8 2,7 2,8 říjen ,9 1,8 maximum 3,5 4,0 prosinec ,3 1,9 únor ,9 duben ,1 červen ,7 červenec ,7 srpen ,7 2,8 Domácí ekonomika podle předběžného odhadu ČSÚ ve 2Q 2014 oproti předchozímu čtvrtletí stagnovala. Navzdory tomu analytici zvýšili ný odhad růstu HDP v letošním roce o 0,2 pb na 2,7 %. Vylepšena byla také prognóza hospodářského růstu na příští rok, a to o 0,1 pb na 2,8 %. Rozpětí extrémních prognóz na letošní i příští rok se tentokrát díky většímu růstu maximálních hodnot rozšířila. Větší optimismus ohledně letošního domácího ekonomického vývoje analytici čerpají především z výborného výsledku za 1Q. V příštím roce pak očekávají větší fiskální expanzi a silnější růst fixních investic, což by mělo přispět ke zvýšení potenciálního výkonu české ekonomiky. Za hlavní rizika nenaplnění tohoto scénáře jsou považovány externí faktory, tedy dynamika oživení na exportních trzích a potenciální negativní dopady ukrajinské krize se souvisejícími obchodními sankcemi. RŮST HDP KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3,5 3,0 0, rozpětí skutečnost

5 5 IV. ÚROKOVÉ SAZBY PROGNÓZY 2T REPO, 12 PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Horizont predikce 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS Predikce za měsíc 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y srpen ,05 0,10 0,76 0,90 1,48 1,78 2,10 2,40 říjen ,05 0,07 0,73 0,87 1,48 1,94 2,11 2,46 prosinec ,05 0,05 0,60 0,73 1,21 1,71 2 2,44 únor ,05 0,14 6 0,73 1,17 1,61 1,96 2,46 duben ,05 0,12 7 0,80 1,20 1,74 1,90 2,41 červen ,05 0,12 3 0,70 0,83 1, červenec ,05 0,07 1 0,74 0,76 1,39 1,44 9 srpen ,05 0,05 1 0,60 0,74 1,11 1,33 1,75 PROGNÓZY: MINIMUM, PRŮMĚR A MAXIMUM 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Srpen 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y minimum 0,05 0, ,68 0,78 1,20 1,40 0,05 0,05 1 0,60 0,74 1,11 1,33 1,75 maximum 0,05 0, ,80 1,60 1,40 2,35 AKTUÁLNÍ HODNOTY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ (%) 2T 12M 5Y 10Y repo sazba PRIBOR IRS IRS ,05 2 0,73 1,29 Počet dotázaných analytiků, kteří očekávají, že během následujících dvanácti měsíců bude 2T repo sazba zvýšena, se v průběhu minulých šetření postupně zmenšoval a nyní již žádný z nich utažení měnové politiky v tomto časovém horizontu nepředpokládá. 12M referenční sazba PRIBOR na domácím mezibankovním trhu nadále stagnuje, stejně tak ani její ná měsíční prognóza se od července nezměnila, zatímco v ročním horizontu došlo, pravděpodobně v souvislosti odkladem předpokládaného utažení měnové politiky, k jejímu poklesu. Prognózy 5Y a 10Y swapových sazeb (IRS) dále klesají, zejména jejich roční výhledy. To je zapříčiněno nejen perspektivou pozdějšího zvyšování základních úrokových sazeb v ČR, ale i přístupem ECB (dodávky likvidity a možnost odkupů aktiv), tedy předpokládaným vývojem evropských IRS, které mají na české swapové sazby značný dopad.

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 12M PRIBOR ZA 1R : PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ rozpětí 2T REPO A 12M PRIBOR ZA 1R: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ 1,2 % 12M Pribor 1R 2T repo sazba 1R 0,8 0,6 0,4 0,2 0, ANALYTICI 5R IRS ZA 1R: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 2,9 rozpětí 2,1 1,7 % 3,0 12M PRIBOR: SKUTEČNOST A ROČNÍ PREDIKCE ANALYTIKŮ skutečnost predikce 1,3 0, ,

7 7 V. MĚNOVÝ KURZ 1M A 1Y PROGNÓZA KURZU KORUNY PREDIKCE KURZU KORUNY Horizot predikce Kurz EUR/CZK Srpen kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 1M 1Y M 1Y srpen ,91 25,31 minimum 27,50 27,00 říjen ,71 25,06 27,73 27,33 prosinec ,45 26,94 maximum 27,90 27,70 únor ,42 26,95 duben ,40 26,96 červen ,41 26,98 červenec ,42 27, ,845 srpen ,73 27,33 KURZ EUR/CZK K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ Kurz koruny k euru od poloviny července oslabil z 27,4 EUR/CZK nad 27,8 EUR/CZK, což mělo vliv i na prognózy analytiků, které se také posunuly na slabší úrovně. V polovině září by se tak měla koruna pohybovat okolo 27,7 EUR/CZK a v srpnu příštího roku poblíž 27,3 EUR/CZK. OČEKÁVANÝ TERMÍN UKONČENÍ KURZ. ZÁVAZKU ČNB Očekávaný exit Počet analytiků 4Q Q Q (Q nespecifikováno) 2 S ohledem na komunikaci ČNB se výrazně posunul názor analytiků na termín předpokládaného opuštění závazku bránit přílišnému posílení kurzu koruny pod úroveň 27 EUR/CZK. Dva analytici stále věří, že se tak stane ještě v roce 2015, všichni ostatní až v roce 2016, přičemž dva z nich blíže nespecifikovali, ve kterém čtvrtletí by k tomu mělo dojít (viz tabulka výše). KURZ EUR/CZK, 1Y PROGNÓZA A ROZPĚTÍ PORGNÓZ 28,0 27,5 rozpětí 27,0 skutečnost 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24,0 23,5 23, INDIVIDUÁLNÍ 1Y PROGNÓZY EUR/CZK 27,8 27,7 27,6 27,5 27,4 27,3 27,2 27,1 27,0 26,9 26,8 26,7 26,6 26,5 26,4 ANALYTICI

8 VI. MZDY 8 PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) Srpen konec roku Horizont predikce konec roku 2014 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum srpen ,0 říjen ,7 maximum 3,3 4,0 prosinec ,8 2,3 únor ,1 2,8 duben ,2 3,1 červen ,4 2,9 červenec ,6 3,0 srpen ,0 Průměrný odhad letošního růstu nominálních mezd byl v porovnání s minulým šetřením korigován o 0,1 pb dolů na %. Díky zlepšujícím se podmínkám na trhu práce a přislíbenému 3,5% navyšování mezd ve veřejném sektoru, což bude mít určitý dopad i na vývoj mezd v soukromém sektoru, má příští rok růst mezd zrychlit na 3,0 % (stejně jako v červenci). S ohledem na nízkou míru inflace by se tak i změna reálných mezd měla vrátit do kladných hodnot. Analytici, kteří dále člení své prognózy i na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, nyní předpokládají, že se podnikatelské mzdy letos zvýší o 2,9 % a v roce 2015 o 3,6 %, zatímco v nepodnikatelské sféře o 1,8 %, resp. o 3,6 %. RŮST MEZD KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ V % 4,5 4,0 3,5 3,0 0, rozpětí prognóz skutečnost