Měsíční report Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 11. 30. 11. 2018 Souhrn V jedenáctém kalendářním měsíci se zámořským akciovým trhům dařilo. V rámci amerických akciových trhů se v listopadu nejlépe vedlo širšímu akciovému indexu S&P 500, který během jedenáctého kalendářního měsíce posílil o 1,8 %. Tradiční akciový index Dow Jones zakončil listopad silnější o 1,7 % vůči říjnovým závěrečným hodnotám. Technologický index Nasdaq v listopadu přidal 0,3 %. Z jednotlivých sektorů vykázaly nejlepší výkonnost sektor zdravotních služeb (+6,8 % m/m) a realitní sektor (+5,3 % m/m). Nejhůře se naopak vedlo informačním technologiím (- 2,1 % m/m) a energetickému sektoru (-2,2 % m/m). Západoevropským akciovým trhům se v listopadu dařilo hůře. Německý akciový index DAX odepsal 1,7 %. Nejlepší výkonností v rámci německého akciového indexu se za listopad pyšní akcie aerolinky Deutsche Lufthansa (+21,1 % m/m) a energetické společnosti RWE (+10,7 m/m). Nedařilo se naopak akciím německého průmyslového konglomerátu Thyssenkrupp (-11,2 % m/m) a společnosti Wirecard (-19,3 % m/m). V rámci středoevropského regionu se vedlo zejména polským a maďarským akciovým titulům. Polský index WIG 30 posílil oproti říjnovým závěrečným hodnotám o 6,5 %. Maďarský index BUX zpevnil o výrazných 8 % a hodnota českého akciového indexu PX se během listopadu zvýšila o nepatrných 0,2 % na 1 068,7 b. Na komoditním trhu se nedařilo lehké ropě WTI, jejíž tržní hodnota oslabila v jedenáctém kalendářním měsíci o 22,0 %. Z drahých kovů se dařilo zlatu (+0,5 % m/m), naopak stříbro ztratilo 1,3 %. Tabulka č. 1 Vývoj vybraných akciových indexů za listopad 2018 Index 1. 11. 2018 30. 11. 2018 Změna PX 1 066,61 1 068,65 +0,19 % WIG 30 2 442,16 2 599,79 +6,45 % BUX 37 155,21 40 109,37 +7,95 % DAX 11 287,39 11 257,24-1,66 % S&P 500 2 682,63 2 760,17 +1,79 % Dow Jones 24 874,64 25 538,46 +1,68 % Nasdaq 7 161,65 7 330,55 +0,34 % DJ STOXX 600 361,61 357,49-1,14 % Zlato 1 214,76 1 220,52 +0,47 % Stříbro 14,46 14,09-1,32 % Ropa WTI 66,18 50,93-22,02 % Fio banka, a.s. - 1 - www.fio.cz
PX index ČEZ ČEZ představil dobrá čísla za 3Q 2018. Provozní zisk EBiTDA meziročně vzrostl o 21,6 % na 11,8 mld. Kč a překonal tak jak naše odhady, tak konsensus trhu posazený na hladinu 10,9 mld. Kč. Vyšší realizační ceny elektřiny včetně kompenzace negativního přecenění derivátů z 2Q 2018 měly příznivější dopad než jsme očekávali a ČEZ rovněž představil lepší než očekávanou ziskovost v segmentu tuzemského prodeje. To jsou podle našeho názoru hlavní vlivy, která stály za lepší než očekávanou provozní ziskovostí. Příznivější EBITDA se pak pozitivně promítla i do očištěného čistého zisku, jenž dosáhl úrovně 3,5 mld. Kč (loni 0,3 mld. Kč) a výrazněji tak překonal náš odhad i predikci trhu ve výši 1,6 mld. Kč. Očištěný čistý zisk navíc vylepšil výrazně mírnější negativní dopad depreciace turecké liry vůči dolaru než jsme předpokládali. ČEZ však představil smíšený výhled hospodaření. Na jednu stranu upravil směrem dolů letošní výhled EBITDA z úrovně 51 53 mld. Kč na 50 51 mld. Kč, na druhou stranu zúžil interval očištěného čistého zisku z 12 14 mld. Kč na 13 14 mld. Kč. Tabulka č. 2 Vývoj kurzu akcií společnosti ČEZ 545,00 547,00 +0,4 % 537,5 563,00 Erste Group Bank Erste Group představila investorům výsledky svého hospodaření za 3Q/18, přičemž reportovaným čistým ziskem ve výši 454 mil. EUR výrazně předčila naše i tržní odhady. Na provozní úrovni překvapila Erste solidním růstem čistého úrokového výnosu, který se opírá o relativně silnou úvěrovou dynamiku banky i vyšší reinvestiční výnosy v České republice. Provozní výnosy banky srazil pod úroveň tržních odhadů naopak slabý výsledek z obchodování a provozní zisk Erste nepodpořily ani meziročně vyšší provozní náklady navzdory proklamacím vedení banky o jejich poklesu ve 2H/18. Čistý zisk banky výrazně předčil naše odhady zejména vlivem nižších rizikových nákladů a nižší efektivní daňové sazby. Zvýšený výhled hospodaření při návratnosti hmotného kapitálu (ROTE) +12 % dal oficiální razítko tomu, co trh již zahrnul do svých očekávání. Čistý úrokový výnos zaznamenal za 3Q/18 meziroční nárůst o silných 6,6 % na 1 158 mil. EUR. Navzdory relativně silnému růstu čistého úrokového výnosu zaznamenala čistá úroková marže banky ve 3Q/18 meziroční pokles na 2,27 % (2,39 % ve 3Q/17). Tabulka č. 3 Vývoj kurzu akcií společnosti Erste Group 948,40 908,60-4,2 % 886,80 956,40 Komerční banka Komerční banka představila silná čísla za 3Q/18. Snad s výjimkou poplatkových výnosů se KB na všech úrovních hospodaření prezentovala lepšími čísly, než byly naše i tržní odhady. Reportovaným čistým ziskem ve výši 4,2 mld. Kč (+19 % y/y) KB výrazně předčila tržní projekci zejména vlivem silného růstu čistého úrokového výnosu a zisku z finančních operací. Čistý úrokový výnos banky těžil zejména z významného nárůstu úrokových výnosů z reinvestic depozit v návaznosti na rostoucí tržní úrokové sazby. Slabší růst úvěrů v porovnání s nejvýznamnějšími konkurenty na trhu představuje pro nás jedinou kaňku na kráse dnešní výsledkové prezentace. Tabulka č. 4 Vývoj kurzu akcií společnosti Komerční banka 870,00 902,00 +3,7 % 864,00 917,00 O2 Czech Republic Telekomunikační operátor O2 reportoval dnes před otevřením trhu kvartální čísla za třetí čtvrtletí fiskálního roku 2018. Firma vykázala meziroční pokles čistého zisku o 2,7 % na 1,44 miliardy Kč, čímž mírně zaostala za konsensem analytiků oslovených agenturou Reuters. Provozní zisk EBITDA v meziroční komparaci poskočil o 9,3 % Fio banka, a.s. - 2 - www.fio.cz
na 2,96 miliardy Kč, čímž naopak předčil odhady analytiků. Kromě ziskovosti předčila O2 mírně i horní hranici konsolidovaných provozních výnosů, když zaznamenala ve třetím kvartále hodnotu 9,61 miliard Kč. V meziročním srovnání se jedná o 2,2% nárůst. Počet klientů, kteří ke třetímu čtvrtletí využívali jeden z měsíčních tarifů O2, vzrostl oproti třetímu čtvrtletí fiskálního roku 2017 o 22 %. Společnost tak vykazuje celkově již 673 tisíc aktivních zařízení. Co se týče čísel na úrovni provozních výnosů pro jednotlivé regiony a segmenty, zaznamenala O2 meziroční růst o 1,7 % v mobilním segmentu na území České republiky. Celkově tak výsledky činí 5,11 miliardy Kč. Provozní výnosy v odvětví pevných linek v České republice v meziročním srovnání poklesly o 1,3 % na 2,62 miliardy Kč. Celkové provozní výnosy na území České republiky posléze meziročně poklesly o mírných 0,1 % a dosáhly úrovně 2,28 miliardy Kč. Na Slovensku posléze celkové výnosy činily 1,93 miliardy Kč, meziročně se jedná o 9,3% růst. Sledovaný ukazatel ARPU (celkový měsíční výnos na zákazníka) v České republice firmě meziročně poklesl o 1,9 % na 295 Kč. Tabulka č. 6 Vývoj kurzu akcií společnosti O2 Czech Republic 241,00 246,50 +2,3 % 216,50 252,00 Avast Tabulka č. 7 Vývoj kurzu akcií společnosti Avast 81,50 83,50 +2,45 % 77,00 88,00 VIG Pojišťovna VIG reportovala kvartální čísla za třetí čtvrtletí fiskálního roku 2018. Firma vykázala zisk před zdaněním ve výši 119,6 milionů eur, čímž předčila konsensus analytiků nastavený na 114,4 milionů eur. Meziročně tak zisk před zdaněním vzrostl o 8 %. Co se týče čísel za prvních devět měsíců roku, vykázala VIG 6,4% nárůst ziskovosti před zdaněním na 352,3 milionů eur. Čistý zisk za prvních devět měsíců roku v meziroční komparaci vzrostl o 3,5 % na 275,5 milionů eur. Pouze za třetí kvartál posléze čistý zisk činil 101,8 milionů eur, což odpovídá 8,3% meziročnímu nárůstu. Hrubé předepsané pojistné vzrostlo ve třetím čtvrtletí o 1,2 % na hodnotu 2,207 miliard eur. Tabulka č. 9 Vývoj kurzu akcií společnosti VIG Cena 1. 11. 2018 Cena 30. 11. 2018 Změna (%) Min. v listopadu 2018 Max. v listoapdu 2018 614,00 591,00-3,75 % 567,00 635,00 Pegas Nonwovens Výrobce netkaných textilií představil za 3Q 2018 dobrá čísla. Výnosy meziročně vzrostly v souladu s naším očekáváním o 6,4 % na 1546 mil. Kč, když pozitivně působily meziročně vyšší ceny polymerů. Podle našich předpokladů v podstatě žádný meziroční impuls nevzešel z objemu produkce, která ve 3Q 2018 dosáhla úrovně 27,6 tis. tun a byla prakticky stabilní. PFN totiž v posledních dvanácti měsících operuje s neměnnou výrobní kapacitou (v loňském prvním pololetí zprovozněná nová tuzemská linka již ve 3Q 2017 plně přispívala do výsledků hospodaření) a nebyl tak důvod k žádným výraznějším meziročním výkyvům v produkci, potažmo v prodejích. PFN tak na úrovni tržeb profitoval zejména z vývoje cen polymerů, které se v letošních jarních měsících pohybovaly v průměru kolem 1380 EUR/t, zatímco loni byly blíže hranici 1300 EUR. Ceny základních vstupních surovin z letošního jara pak PFN díky zabudovanému přenosovému mechanismu mohl přenést do cen své finální produkce, a to pak umožnilo výše zmíněný meziroční růst výnosů. Provozní zisk EBITDA zaznamenal nárůst o 26,3 % y/y na 338 mil. Kč, což bylo mírně výše než náš odhad posazený na hladinu 322 mil. Kč. Tabulka č. 10 Vývoj kurzu akcií společnosti Pegas Nonwovens Cena 1. 11. 2018 Cena 30. 11. 2018 Změna (%) Min. v listoapdu 2018 Max. v listopadu 2018 906,00 892,00-1,55 % 882 908 Moneta Money Bank Moneta představila výsledky svého hospodaření za 3Q/18, které vnímáme mírně pozitivně. Monetě se podařilo zvrátit negativní trend meziročně klesajícího čistého úrokového výnosu zejména vlivem silného růstu úvěrů, který výrazně Fio banka, a.s. - 3 - www.fio.cz
předčil úvěrovou dynamiku tuzemského trhu. Pozitivně hodnotíme rovněž pokračující nákladovou disciplínu banky. Čistý úrokový výnos zaznamenal za 3Q/18 meziroční nárůst o 3 % na 1 859 mil. Kč. Monetě se podařilo zvrátit negativní trend meziročního poklesu čistého úrokového výnosu zejména silnou úvěrovou dynamikou, která předčila růst tuzemského úvěrového trhu. Čistá úroková marže Monety za 3Q/18 dosáhla 4,1 % (4,3 % ve 3Q/17). S vyloučením oportunistických repo operací by čistá úroková marže dosáhla 4,4 % (4,5 % ve 3Q/17). Výnosy z poplatků a provizí ve výši 447 mil. Kč (-6 % y/y) jsou v porovnání s našimi odhady slabší. Pokračující pokles výnosů ze servisních poplatků nedokáže banka plně kompenzovat rostoucími výnosy z prodeje produktů třetích stran. Ostatní provozní výnosy vděčí za výrazný meziroční nárůst zejména zaúčtování jednorázového zisku z prodeje nevýkonných úvěrů. Provozní náklady ve výši 1 095 mil. Kč při meziročním poklesu o 5 % představují pro nás pozitivní překvapení. Tvorbu rezerv a opravných položek reportovala Moneta ve 3Q/18 ve výši 151 mil. Kč. Poměr rizikových úvěrů (NPL) na úvěrovém portfoliu banky dosáhl ve 3Q/18 solidní úrovně 3 %. Čistý zisk kombinací výše uvedených faktorů dosáhl za uplynulé čtvrtletí 1,24 mld. Kč, což představuje jeho meziroční nárůst o 34 %. Ukazatel kapitálové přiměřenosti banky dosáhl ke konci 3Q/18 úrovně 16,6 %. V rámci výsledkového reportu Moneta znovu mírně vylepšila výhled hospodaření pro letošní rok. Konsolidovaný čistý zisk Monety za rok 2018 by měl dosáhnout cca 4,1 mld. Kč při rentabilitě hmotného kapitálu (ROTE) > 17 %. Meziroční růst úvěrového portfolia v letošním roce by měl dosáhnout 13 %. Celkové provozní výnosy očekává vedení banky za rok 2018 na úrovni cca 10 mld. Kč. Provozní náklady by za letošní rok měly dosáhnout přibližně 4,8 mld. Kč. Mírné zlepšení zaznamenal rovněž výhled pro rizikové náklady banky, které by měly dosáhnout v letošním roce 15 25 bazických bodů průměrného úvěrového portfolia. Rovněž návrh dividendy zaznamenal kosmetické zlepšení z předchozích 5,5 Kč / akcii na 5,6 Kč / akcii. Tabulka č. 11 Vývoj kurzu akcií společnosti Moneta Money Bank CME 76,00 79,00 +3,95 % 74,50 80,25 Mediální skupina Central European Media Enterprices opětovně prodlužuje termín dokončení prodeje slovinských aktiv společnosti Slovenia Broadband o měsíc do 30. listopadu. Transakce vyžaduje povolení regulátora, na jehož vyjádření se stále čeká. Tabulka č. 12 Vývoj kurzu akcií společnosti CME Cena 1. 11. 2018 Cena 30. 11. 2018 Změna (%) Min. v listopadu 2018 Max. v listoapdu 2018 77,50 77,50 +0,00 % 72,40 78,10 Kofola Kofola svými výsledky hospodaření za 3Q 2018 naplnila naše předpoklady a představila dobrá čísla. Vykázala růsty jak na úrovni výnosů, tak na úrovni zisků. Výnosy v souladu s naším očekáváním meziročně stouply o 2,9 % na 2041 mil. Kč, provozní zisk EBITDA vzrostl o 10,7 % y/y na 395 mil. Kč a mírně překonal náš odhad posazený na hladinu 381 mil. Kč. Čistý zisk pak zaznamenal 5,4% meziroční růst na 175 mil. Kč a byl téměř totožný s naší predikcí 181 mil. Kč. Jak jsme očekávali, jasným tahounem výsledků hospodaření v letošním třetím kvartále byl český trh. Kofola na tomto náročném a konkurenčním trhu zaznamenala velmi solidní 12% meziroční růst tržeb na úroveň 901 mil. Kč (náš odhad 881 mil. Kč) a poměrně výrazný námi předpokládaný 29% meziroční růst EBITDA na hladinu 170 mil. Kč. Podle našeho očekávání Kofola vykázala téměř stabilní výkonnost na slovenském a slovinském trhu se stále vysokými EBITDA maržemi 26,5 %, resp. 35,7 %. Tabulka č. 12 Vývoj kurzu akcií společnosti Kofola 292,00 285,00-2,40 % 283,00 308,00 Philip Morris ČR Tabulka č. 12 Vývoj kurzu akcií společnosti Philip Morris 14 400 14 780 +2,64 % 14 380 14 940 Fio banka, a.s. - 4 - www.fio.cz
Upozornění Dozor nad Fio banka, a.s. vykonává Česká národní banka. Veškeré informace uvedené na těchto webových stránkách jsou poskytovány Fio bankou, a.s. (dále Fio ). Fio je členem Burzy cenných papírů Praha, a.s. a tvůrcem trhu emise PHILIP MORRIS ČR (obchodovaná na Standard Marketu) a všech emisí obchodovaných na Prime Marketu, kromě TMR a VGP. Všechny zveřejněné informace mají pouze informativní a doporučující charakter, jsou nezávazné a představují názor Fia. Nelze vyloučit, že s ohledem na změnu rozhodných skutečností, na základě kterých byly zveřejněné informace a investiční doporučení vydány, nebo s ohledem na vývoj na trhu a jiné skutečnosti, se zveřejněné informace a investiční doporučení ukáží v budoucnu jako neúplné nebo nesprávné. Fio doporučuje osobám činícím investiční rozhodnutí, aby před uskutečněním investice dle těchto informací konzultovali její vhodnost s makléřem. Fio nenese odpovědnost za neoprávněné nebo reprodukované šíření nebo uveřejnění obsahu těchto webových stránek, včetně informací a investičních doporučeních na nich uveřejněných. Fio prohlašuje, že nevlastní čistou dlouhou ani krátkou pozici převyšující prahovou hodnotu ve výši 0,5 % ze základního kapitálu emitenta. Žádný emitent nemá přímý nebo nepřímý podíl větší než 5 % na základním kapitálu Fia. Fio nemá s žádným emitentem uzavřenou dohodu týkající se tvorby a šíření investičních doporučení ani jinou dohodu o poskytování investičních služeb. Emitenti nejsou seznámeni s investičními doporučeními před jejich zveřejněním. Fio nebylo v posledních 12 měsících vedoucím manažerem nebo spoluvedoucím manažerem veřejné nabídky investičních nástrojů vydaných emitentem. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Fia nebo propojené osoby. Tyto osoby nejsou ani jiným způsobem motivovány k uveřejňování investičních doporučení určitého stupně a směru. Fio předchází střetu zájmům při tvorbě investičních doporučení odpovídajícím vnitřním členěním zahrnujícím informační bariery mezi jednotlivými vnitřními částmi a pravidelnou vnitřní kontrolou. Na činnost Fio dohlíží Česká národní banka. Za Fio banka, a.s. dokument vytvořili David Brzek (makléř), Josef Dudek (makléř), Pavel Hadroušek (makléř), David Lamač (makléř), Daniel Marván (makléř), Luboš Bedrník (makléř), Martin Varecha (makléř), Jiří Branžovský (makléř), Jan Raška (analytik), Michal Křikava (analytik), Jan Tománek (analytik), Filip Tvrdek (analytik), František Mašek (analytik) Kontaktní údaje Fio banka, a.s., Millennium Plaza, V Celnici 1028/10, 117 21 Praha 1 Telefon: + 420 224 346 493; email: research@fio.cz, web: www.fio.cz Fio banka, a.s. - 5 - www.fio.cz
Fio banka, a.s. - 6 - www.fio.cz