TÝDENNÍ VÝHLED DISCLAIMER & DISCLOSURES
- přehled S3 S4 S5 S6 S7 S8 FX trhy Ekonomika FX trhy FX trhy FX trhy Disclaimer Mexiko se připravuje na vyšší volatilitu - Peter Rosenstreich 1. čtvrtletí upraveno, zveřejnění výnosů ve středu zájmu - Arnaud Masset Uvolňující cyklus v Austrálii nekončí - Luc Luyet Dlouhé pozice USD/JPY jsou stále zajímavější - Luc Luyet Prudký pokles krátkých pozic JPY - Luc Luyet Page 2 8
FX trhy Mexiko se připravuje na vyšší volatilitu Mexická banka zůstává vzhledem k dopadu inflace na slabý MXN ostražitá. Mexický CPI 9. dubna neočekávaně posílil. Headline CPI vzrostl meziměsíčně o 0,41% oproti 0,32% očekávaným v březnu. Roční hodnoty vystoupily z 3,00% na 3,14%. Ke vzestupu došlo kvůli zvýšení cen a turistickému ruchu o Velikonocích. Přechodná povaha tohoto nárůstu ale naznačuje, že Banxico se na tyto údaje nebude příliš spoléhat a nevyužije jich pro další monetární rozhodnutí, ačkoli zvyšující se tempo budí obavy. Zápis ze zasedání 26. března byl v mírném duchu, protože členové drželi referenční sazbu jednomyslně (5-0) na 3,00%. Vládla shoda o tom, že hospodářské aktivity v Mexiku se stále zpomalují a v roce 2015 zůstanou utlumené. Oslabení růstu bylo znatelné především v poklesu vývozu (i přes slabý MXN) a průmyslové produkce vzhledem k nízké poptávce po ropě. Výhled inflace byl snížen blíže ke 3,00% (pod současnou hodnotu). Významná debata se točila kolem načasování zvýšení sazeb Fedu a toho, jak by měla reagovat mexická banka. Jeden ze členů navrhoval předejít Fed, ale většina byla pro vyčkání do prvního zvýšení Fedu. Aktivní zvyšování sazeb zůstává na stole, ale máme pocit, že jeho pravděpodobnost je nízká, ale důležitá je reakce trhu na zvyšující se americké výnosy. Političtí stratégové dali jasně najevo obavy z další volatility trhu. Centrální banky v březnu zvýší obranu proti poklesu MXN oznámením plánu vyprodávat následující tři měsíce 52 milionů dolarů denně (s nadějí, že tak stabilizují slabé peso). Vyšší úrokové míry v USA by mohly snadno způsobit měnový šok a investoři by (ve snaze po vyšších výnosech) mohli opustit Mexiko i zhoršující se MXN pod tlakem inflace. Členové Banxico jsou si očividně vědomi této hrozby a jsou připraveni monetární politiku zpřísnit. Očekáváme, že Fed začne se zvyšováním sazeb v září a potencionální reakce méně významných měn je důležitá. Pokud se nezlepší výhled cen ropy, MXN zažije historicky těžké chvíle. Pokud by před zářím předvedly EM měny na Forexu "vyhrocený záchvat vzteku", Banxico by přistoupila na preventivní zvýšení sazeb. Page 3 8
Ekonomika 1. čtvrtletí upraveno, zveřejnění výnosů ve středu zájmu Neuspokojivé výsledky ukazují na slabé první čtvrtletí První čtvrtletí zaznamenalo v USA řadu neuspokojivých hospodářských výsledků, hlavní indikátory zůstávají dlouhodobě pod očekáváním a naznačují zpomalení největší světové ekonomiky. ISM Manufactoring PMI poklesl minulý měsíc na 51,5 a už čtvrtý měsíc v řadě je pod dohodnutou hodnotou. Soukromí zaměstnavatelé přidali v březnu pouze 126000 pracovních míst, což je daleko pod očekáváním, je to nejnižší hodnota od prosince 2013 (109000). Odhad HDP čtvrtého čtvrtletí se snížil v dubnu ve srovnání s únorem o 0,6% na 2% (přepočítáno na celoroční období), zatímco HDP ve čtvrtém čtvrtletí 2014 zůstalo o 0,2% pod očekáváním na 2,2%. První tři měsíce byly pro ekonomiku obtížné, protože USA v zažili krutou zimu, nižší vývoz vzhledem k silnému dolaru a nižší poptávce z rozvojových zemí, to všechno k nižším cenám světových komodit. Velkou otázkou nyní zůstává, jestli rok 2015 bude obdobou roku 2014, kdy se běhe Zveřejnění výnosů Investoři netrpělivě čekají na 29. duben, aby dostali závěrečné údaje o HDP. Mezitím začala období zveřejnění výnosů po závěrečném zvonění minulou středu. Alcoa zveřejnila první údaje a hlásila čtvrtletní snížení o 5,82 miliard, zatímco analytici očekávali 5,94 miliard, akcie po uzavření klesly o 3%. Zpracovatel hliníku není jedinou společností, která hlásí neuspokojivá čísla: Pentar PLC strádá vzhledem k silnému USD a snižuje svůj výhled prodeje. Diamond Offshore Drilling INC. utrpěl poklesem cen ropy a jeho akcie ztratily od začátku roku téměř 20%. Jedná se zatím jen o začátek, očekáváme, že sektory surovin, spotřebitelského zboží a ropy a plynu budou hlásit neuspokojivá čísla, protože nízké ceny komodit, silný dolar a hospodářské oslabení Číny zatížilo v posledních třech měsících americkou ekonomiku. Zatím hlásilo 22 společností čtvrtletní výnosy v průměru o - 1,47% pod očekáváním. Page 4 8
FX trhy Uvolňující cyklus v Austrálii nekončí RBA odložila snížení sazeb Australská rezervní banka se rozhodla ponechat úrokovou sazbu nezměněnou na 2,25%. Je ale nepravděpodobné, že by to signalizovalo nový neutrální postoj centrální banky, protože přístup k monetární politice ovlivňuje skutečnost, že v květnu by mělo dojít ke snížení sazeb. Vzhledem ke slabým kapitálovým výdajům, pokračujícímu poklesu australského obchodu a méně alarmující situaci na trhu s bydlením dláždí údaje z dubna cestu ke květnovému snížení o 25zb, až RBA vydá aktuální ekonomický výhled. Navíc, jak už bylo zmíněno v předešlých analýzách, očekávané snížení sazeb by nemělo být vnímáno jako konec uvolňujícího cyklu vzhledem ke zhoršujícímu se australskému ekonomickému výhledu. Úpravy v květnovém ekonomickém výhledu zřejmě poskytnou představu o tom, nakolik je pravděpodobné, že se úroková míra později tento rok dostane pod 2%. Posilování AUD/USD je zřejmě dočasné Při pohledu na chování cen vykázal AUD/USD určitý nákupní zájem poblíž supportu a předcházejícího minima na 0,7651. Tento vzestup podpořila skutečnost, že 7. dubna nedošlo ke snížení sazeb. Nicméně vzhledem k pokračujícímu oslabování australské ekonomiky a uvolňujícímu směru ze strany RBA je pravděpodobnější přechodný odraz než počátek základní formace. Proto rezistence na 0,7740 (přibližně 50% retracement) a 0,7809 zřejmě přibrzdí krátkodobý vzestupný potenciál. Sestupné riziko se nachází na 0,7533 (minimum 2. 4. 2015) a 0,7000 (psychologická hranice). Page 5 8
FX trhy Dlouhé pozice USD/JPY jsou stále zajímavější Japonská inflace uvízla na nule Japonská banka (BoJ) podle očekávání svoji monetární politiku nezměnila. Nesnižování výhledu, s výjimkou inflace CPI u čerstvých potravin, spolu se skutečností, že do 1. května se neobjeví nové údaje o inflaci nebo růstu, naznačují, že další stimuly ze zasedání 30. dubna nejsou pravděpodobné. Zatímco BoJ má pravděpodobně stále větší obavy z klesající návratnosti předešlého monetárního uvolňování, nízká inflace může spustit další akce. Pokud by očekávání inflace ještě pokleslo, potřeba utrácet se sníží, což povede k poklesu domácí poptávky, která by mohla ohrozit klasický cyklus zvýšení zisků, platů a očekávání cen. Ačkoli výhled domácí inflace se zatím drží, je nutné počkat, jak se bude chovat s inflací nebezpečně blízko záporným hodnotám. Omezené možnosti BoJ BoJ je ve stále obtížnější situaci. Nezměněná monetární politika pravděpodobně nezvedne v dohledné době inflaci na 2%, zatímco pozitivní dopady rozšiřování monetární základny se vytrácejí. Obáváme se, že BoJ by mohla chtít využít další nástroje. Snížení úrokových sazeb na přebytečné rezervy (IOER) je stále pravděpodobnější, protože by to rozšířilo úvěrové kanály, především pro SME. Současný postoj BoJ naznačuje, že další uvolňování není pravděpodobné bez nové várky ekonomických dat. BoJ potřebuje ukotvit očekávání inflace, propad tohoto indikátoru by výrazně snížil pravděpodobnost nezměněné monetární politiky nebo zvýšení očekávané doby potřebné k dosažení 2% inflace. Další výhled korporátní inflace bude uvolněn při červnovém Tankanu, takže jakékoli akce před červnovým zasedáním jsou velmi nepravděpodobné. Zklamání by v nejbližší době mohlo USD/ JPY ublížit, druhá polovina roku nabídne řadu podnětů (ať už od Fedu nebo BoJ) na posílení USD/JPY. Page 6 8
FX trhy Prudký pokles krátkých pozic JPY Nekomerční zobrazení Mezinárodního měnového trhu (IMM) je použité na vizualizaci toku peněz od jedné měny ke druhé. Obvykle je vnímáno jako opačný indikátor, pokud pozice dosáhnou krajní meze. Data IMM zachycují pozice investorů v týdnu končícím 31. březnem 2015. Souhrnné krátké pozice JPY byly významně sníženy a teď jsou na nejvyšší úrovni od října 2012. Prudké omezení medvědích pozic JPY zřejmě vychází z potencionálně méně aktivní politiky japonské banky a zhoršených ekonomických dat USA od počátku tohoto roku. Pozice JPY vnímáme jako stále atraktivnější pro dlouhé pozice USD/JPY ve druhé polovině roku, protože monetární divergence (uvolňování ze strany BoJ a/nebo zvýšení úrokových sazeb Fedu) se zřejmě zvýší. Souhrn krátkých pozic AUD se snižuje. Důvodem je zřejmě skutečnost, že během dubnového zasedání nedošlo ke snížení sazeb. Vzhledem k tomu, že snížení sazeb v květnu je velice pravděpodobné, protože australský hospodářský výhled se zvyšuje, krátké pozice AUD/USD jsou stále přitažlivější. Page 7 8
DISCLAIMER UPOZORNĚNÍ Přes veškerou snahu zajistit, aby citované údaje a analyzovaná data, z nichž tento dokument vychází, byly spolehlivé, není možné garantovat jejich správnost a společnost Swissquote Bank ani její dceřiné společnosti neodpovídají za případné chyby nebo opominutí, ani za správnost, celistvost nebo spolehlivost uváděných informací. Tento dokument nezakládá podstatou doporučení pro prodej a/ nebo nákup jakýchkoli finančních produktů a nelze jej považovat za návrh a/nebo nabídku ke vstupu do jakékoli transakce. Tento materiál je ekonomickou analýzou a není míněn jako investiční doporučení, návrh na obchod s cennými papíry nebo jakoukoli jinou investici. Každá investice zahrnuje určitou míru rizika, ale riziko ztráty při obchodování na mimoburzovních finančních trzích (Forex) je podstatné. Pokud uvažujete o obchodování na těchto trzích, měli byste si být tohoto rizika vědomi, abyste se před investováním dokázali kvalifikovaně rozhodnout. Předkládaný materiál nemá sloužit jako obchodní doporučení nebo strategie. Swissquote Bank se snaží pracovat se spolehlivými a ucelenými informacemi, ale netvrdíme, že jsou zcela přesné a kompletní. Není naší povinností informovat vás, pokud se názory nebo údaje uváděné v tomto materiálu mění. Ceny uváděné v této analýze slouží jen jako orientační informace a nepředstavují odhadovanou cenu cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů. Tuto analýzu lze distribuovat jen za podmínek povolených platnou legislativou. Nic v této analýze nezakládá tvrzení, že kterákoli z obchodních strategií nebo doporučení odpovídají individuálním podmínkám příjemce a nejsou ani jinak míněny jako osobní doporučení. Tato analýza je zveřejněna výhradně k informačním účelům, nejedná se o reklamu a není míněna jako návod nebo nabídka ke koupi nebo prodeji jakýchkoli cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů v rámci jakékoli jurisdikce. V souvislosti se spolehlivostí, úplností nebo přesností informací uváděných v tomto materiálu se neposkytují žádné záruky, s výjimkou informací týkajících se Swissquote Bank, jejích dceřiných společností a poboček. Totéž se týká informací a přehledu o cenných papírech, trzích nebo vývoji uváděném v analýze. Swissquote Bank nezaručuje investorům zisk, nebude se podílet na zisku a nepřijímá zodpovědnost za případné ztráty. Investice zahrnují riziko a investoři by měli svá rozhodnutí činit prozíravě a uvážlivě. Příjemci této analýzy by ji v žádném případě neměli zaměňovat za uplatnění vlastního rozhodnutí. Všechny názory vyjádřené v této analýze slouží výhradně k informačním účelům, je možné je bez upozornění změnit a mohou se lišit od názorů jiných součástí Swissquote Bank nebo s nimi být v rozporu, pokud se liší v předpokladech a kritériích. Swissquote Bank neručí a nezodpovídá za žádné transakce, výsledky, zisky nebo ztráty vzniklé na základě této analýzy nebo jejích částí. Analytický tým uvádí, aktualizuje nebo stahuje zprávy výhradně podle uvážení Strategy Desk Swissquote Bank. Předkládaná analýza vychází z mnoha předpokladů. Různé předpoklady a východiska mohou vést k odlišným závěrům. Analytici zodpovědní za přípravu tohoto materiálu mohou čerpat podklady od pracovníků trading desk, sales a dalších oddělení za účelem shromáždění, syntézy a interpretace informací o dění na trzích. Swissquote Bank není povinna aktualizovat informace obsažené v analýze a nezodpovídá za žádné důsledky, zisky nebo ztráty vycházející z těchto informací jako celku nebo jejich části. Swisquote Bank výslovně zakazuje jakoukoli redistribuci tohoto materiálu jako celku nebo jeho částí bez písemného souhlasu Swissquote Bank a nepřijímá žádnou odpovědnost za jakékoli jednání třetích stran konané v tomto ohledu. Swissquote Bank 2014. Všechna práva vyhrazena. Page 8 8