TÝDENNÍ VÝHLED DISCLAIMER & DISCLOSURES
- přehled S3 S4 S5 S6 S7 S8 S9 Ekonomika FX trhy FX trhy Ekonomika FX trhy FX trhy Disclaimer Zásoby mohou znevýhodnit WTI - Peter Rosenstreich ECB začíná 9. března nakupovat dluhopisy za 60 miliard euro - Ipek Ozkardeskaya Snížení sazby RBI zvýšilo tlak na CBT - Ipek Ozkardeskaya Slabší JPY výhled japonského růstu nejspíš nezlepší - Luc Luyet Guvernér BoC Poloz naznačuje přísnější politiku - Luc Luyet Souhrn krátkých pozic AUD se blíží rekordní úrovni - Luc Luyet Page 2 9
Ekonomika Zásoby mohou znevýhodnit WTI Rozdíly v cenách ropy zůstávají vysoké Rozdíl mezi cenou ropy brent a WTI zůstává kolem 12 dolarů, nejvyšší od ledna 2014. Zatímco nízká poptávka a obava z přerušení dodávek umožnily cenám ropy brent posílit, příliš vysoké zásoby v USA drží cenu ropy WTI utlumenou. Americká produkce ropy (většinou lehké sladké ropy) prudce stoupla z 5 000 na 9 285 barelů denně (oproti přibližně 8 milionům barelů denně před rokem). Údaje o skladování ukázaly výrazné zvýšení zásob ropy z 8,4 milionů na 434,1 milionů barelů. Přes nízké ceny a nedostatek skladovacích kapacit producenti i nadále těží. Americké zásoby ropy se od začátku roku 2015 zvyšují o více než milion barelů denně. Podle DoE jsou americké zásoby nyní hodně blízko nejvyšší úrovni za posledních dvacet let. Americká hospodářská aktivita nedokázala přebytky ropy, které nyní činí 1,1 milionů barelů, využít. Přebytky je proto nutné skladovat. Vývoz je omezený federálním zákonem a skladovací kapacity se plní. Takže zařízení Crushing buduje další skladovací nádrže, ale kapacita se navýší nejdřív v polovině roku. Další potenciální pokles pro WTI Křivka ropy WTI je neobvykle prudká a pobízí investory k nákupu ropy a jejímu skladování, dokud poptávka a ceny neporostou. K tomu by podle grafů mohlo dojít už v nejbližší době. Blíží se americká letní automobilová sezóna, a potenciálně nižší produkce by mohla posunout ceny výš. Nicméně pokud poklesne výhled cen, existuje vysoká pravděpodobnost, že velké množství zásob a vyčerpané skladovací kapacity budou nutit k prodeji pod cenou. Konečným efektem je potom nižší cena ropy WTI, vyšší cena ropy brent a rostoucí rozdíl mezi nimi. Page 3 9
FX trhy ECB začne 9. 3. nakupovat státní dluhopisy za 60 miliard Optimistické ekonomické předpovědi neoživily býčí směr eura ECB na březnovém zasedání zachovala status quo. Prezident ECB Draghi na své tiskové konferenci, která se koná každý měsíc, spustil krátkodobou volatilitu na forexových trzích. Když Draghi oznámil, že podmínky pro půjčování se díky pozitivnímu dopadu nákupu dluhopisů výrazně zlepšily a přínos z těchto opatření se přenesl do reálné ekonomiky, EUR/USD vyletěl vzhůru. Podle Draghiho se očekává, že inflace zůstane ještě několik měsíců v negativní oblasti, stimul výrazně "snížil druhé kolo dopadu na ropu" a zarazil pokles inflace. Zaměstnanci ECB předpovídají návrat inflace eurozóny v roce 2015 zpátky na 0% (oproti 0,7%), reálná HDP by se měla zvýšit na 1,5% (oproti 1,0%). Optimistický tón oživil krátký odraz EUR/USD, ale úrovně nad 1,11 se rychle staly dobrou cenou na nové krátké pozice. Co nepotěšilo obchodníky s EUR? Za prvé ECB začne nakupovat od pondělí 9. března do září 2016 a déle, pokud to bude nutné, státní dluhopisy za 60 miliard euro měsíčně. Konkrétně ECB slibuje, že rozšíří program kvantitativního uvolňování, dokud inflace nebude bezpečně na cestě k cílovým 2%. Otevřený konec kvantitativního uvolňování znamená, že celkový objem nákupu aktiv se může rozšířit na 1,14 bilionů euro, což není pro EUR pozitivní zpráva. Ačkoli očekávání inflace naznačuje, že nebude potřeba nákup státních dluhopisů rozšiřovat (CPI by se měl zvednout na 0% v roce 2015, na 1,5% v roce 2016 a na 1,8% v roce 2017), nejistota ekonomických výhledů obchodníky nepřesvědčila. Za druhé, a to je horší, bude ECB nakupovat i negativní dluhopisy. Ačkoli nákup zahrnuje i dluhopisy s nižším výnosem, než je úroková sazba, tato pružnost zřejmě ovlivní poptávku po dluhopisech s delší dobou splatnosti a tak zkreslí trvání dluhopisů. "ECB je řeckou centrální bankou" A nakonec v souvislosti s krizí pomoci Řecku se trhy s EUR drží v napětí. Prezident Draghi oznámil, že řecké banky jsou v dobré kondici a je důležité udržet je zdravé. "ECB je řeckou centrální bankou," řekl Draghi, protože 100 miliard euro půjčených Řecku představuje 68% HDP tohoto státu. ECB je připravena uvažovat o obnovení způsobilosti řeckých dluhopisů fungovat jako záruka, nicméně určité podmínky je třeba dodržet. Během tří týdnů potřebuje Řecko splatit 6,5 miliard dluhů a úroků, pokud dojde k dalšímu prodlení, způsobí to velkou škodu důvěryhodnému raitingu země a automaticky vyřadí Řecko z programu kvantitativního uvolňování. V pondělí se ministr financí Varoufakis setká s partnery z eurozóny, aby hledali řešení, jak peníze uvolnit. Draghi zdůraznil, že rozhodnutí euroskupiny jsou pro ECB "naprosto zásadní". "Pokud dojde k dohodě, naše situace se zcela změní a budeme mít daleko lepší prostor přijímat směrem k Řecku příznivější řešení," dodal. Page 4 9
FX trhy Snížení sazby RBI zvýšilo tlak na CBT RBI překvapivě snižuje srovnávací repo sazbu Ke všeobecnému překvapení snížila RBI srovnávací repo sazbu o 25 zb na 7,50% pomocí překvapivého zásahu, kterým byl pokus "kompenzovat zpomalení fiskální konsolidace" a podvolit se Modiho oznámení o rozpočtu. Zatímco se očekávalo, že nový rozpočet RBI nepotěší a bude banku držet v sevření až do politického zasedání 7. dubna, překvapivé snížení sazby bylo zcela neočekávané! Abychom to stručně shrnuli, premiér Modi oznámil před čtyřmi dny, že do svého prvního celoročního rozpočtu zahrne i financování infrastruktury a nesnažil se snížit dotace, čímž naznačil, že jeho vláda se nebojí zvýšit deficit, aby nastartovala růst. Z tohoto pohledu vyšší spotřeba vlády a nižší fiskální konsolidace stojí proti mandátu centrální banky stabilizovat ceny (vláda a centrální banka se dohodly na cílových 4% +-2%). Došlo k překvapivému efektu. Zatímco Indie má třetí nejlepší inflaci mezi hlavními asijskými ekonomikami (s lednovým CPI na meziročních 5,11%), nikdo by neočekával, že Rajan se postaví na stranu příznivců snadných peněz. Dočasné odchýlení fiskální i monetární politiky zřejmě souvisí s nízkými cenami energií. Teď, když RBI dala jasně najevo podporu růstu, trhy už nadále nevylučují další zásah do sazeb na zasedání 7. dubna. Zásah RBI je nyní dobrý k posílení supportu na 61,7664, 61,8% retracementu ze vzestupu mezi květnem a prosincem 2014. konec tureckých dluhopisů zůstává silně otočený, zadní konec se posunuje výš, jak se riziko přelévá na dluhopisy s dlouhou splatností. Forexové i finanční trhy se jasně staví proti dalším zásahům sazeb od CBT, ačkoli prezident Erdogan zdůrazňuje, že guvernér CBT Basci je zodpovědný za ekonomické zpomalení. Tříměsíční základ křížové měny naznačuje snížení zájmu o TRY oproti USD. Turecká lira se proti USD propadá k historickým minimům Pokud se USD/TRY dotkl v týdnu do 6. března nových maxim (2,6281), tento pohyb nepochybně souvisí se zásahem RBI. Hlavní CPI se v prosinci propadl rychleji, než se očekávalo (dokonalá výmluva, aby prezident Erdogan a vláda volali po snížení kurzu TRY), umírněný postoj RBI posílil obavy, že CBT zažije kolaps! Z tohoto pohledu vidíme riziko narůstajících politických tlaků, protože turecká ekonomická situace zůstává tři měsíce před všeobecnými volbami pochmurná. Přední konec Page 5 9
Ekonomika Slabší JPY výhled japonského růstu nejspíš nezlepší Japonsko se zatím nevrací k pravidelnému cyklu Jeden z hlavních cílů abenomiky bylo vytvořit zvýšením korporátních zisků, především exportérů, prostřednictvím slabšího jenu podmínky pro zklidnění hospodářského cyklu, aby se zvýšily mzdy. To by vedlo ke zvýšení maloobchodní spotřeby, což by zpětně podpořilo zlepšení korporátních zisků. Přitom by se posílil růst, inflace by se posunula k cílovým 2% (narušila by úspory domácností), zatímco vládní zisky z daní by se vzhledem ke zvýšené DPH zvedly. Bohužel ale japonská ekonomická situace zůstává zatím daleko od tohoto růžového obrázku. Zatímco velké japonské exportní firmy posílily, raději zisk ušetřily, než aby ho investovaly. Mezitím oslabení jenu dopadlo na pracující třídu (především prostřednictvím vyšších cen dovážených potravin) a dovozce. Japonský růst potřebuje posílit ještě před fiskální konsolidací Monetární politika japonské banky zatím nebyla příliš úspěšná. Inflace a výhled inflace nejsou dostatečně vysoko, aby omezily domácí úspory, zatímco slabší jen je přínosem jen pro vývozce. Fiskální konsolidace by se měla zvyšovat, protože rok 2020 je stále blíž, ale Japonsko nemá příliš času výrazně zlepšit výhled ekonomického růstu. Protože slabší jen pravděpodobně k posílení japonské ekonomiky nepřispěje, vidíme posun k ostatním přístupům. Strategie založená na zlepšení výhledu mezd by mohla zvýšit spotřebu domácností a pomoci korporátním investicím (aby reagovala na výsledné zvýšení výhledu prodeje). Navíc vyšší mzdy by byly pro zvýšení inflace efektivnější než slabší jen. Proto je současné vyjednávání o mzdách ( šuntó ) důležité, aby Japonsko potvrdilo schopnost obnovit tradiční hospodářský cyklus. Page 6 9
FX trhy Guvernér BoC Poloz naznačuje přísnější politiku Kanadská banka váhá s dalším snižováním sazeb Kanadská banka (BoC) nechala sazbu na viděnou nezměněnou na 0,75% a naznačila, že další "pomoc" není vzhledem ke zlepšujícímu se výhledu růstu a stabilizaci cen ropy nutná. Postoj BoC odráží pozitivnější výhled ve srovnání s lednem, navíc pan Poloz v projevu ze 24. února naznačil potencionální posun směrem k přísnějšímu postoji. Zdá se, že pomoc prostřednictvím snížení sazeb začíná být vzhledem k nevyváženosti zadlužení domácností velice nákladná. Zatímco existuje tichá dohoda o monetárních stimulech centrální banky k redukci úspor a podpoře růstu, zdá se, že pan Poloz si stále víc přeje prosazovat proúsporné pobídky. Je potřeba říci, že vzhledem ke 150% dluhů domácností vzhledem čistému příjmu by propad trhu s bydlením měl na kanadskou ekonomiku vážné a dlouhodobé důsledky. Dlouhodobá očekávání trhu ohledně sazeb jsou příliš mírná Zatímco BoC zřejmě ráda přijme v příštích měsících jakoukoli podporu slabého kanadského dolaru, myslíme si, že trh podceňuje dlouhodobý přísnější signál z 24. února. Výrazné zvýšení sazeb očekává trh až na konci roku 2017. Kanadský hlavní CPI zůstává stabilně kolem 1% i přes velký propad výroby. Nakonec, ačkoli k tomu má dojít až v listopadu 2016, obnovení inflačního mandátu BoC zřejmě odrazí potřebu věnovat se ekonomické nevyváženosti, i kdyby to bylo za cenu, že inflace by se na nějakou dobu odpoutala od cílové hodnoty. Vzhledem k tomu, že laťka není pro BoC natolik vysoko, aby mohla zahájit normalizační proces, zvlášť když znovu oživuje nárůst zadlužení domácností. Celkově si myslíme, že USD/CAD bude růst k hlavní rezistenci na 1,3065 (vrchol v březnu 2009) vzhledem k méně trpělivému Fedu. Nicméně se domníváme, že další posilování by mělo být omezené. Page 7 9
FX trhy Souhrn krátkých pozic AUD se blíží rekordní úrovni Nekomerční zobrazení Mezinárodního měnového trhu (IMM) je použité na vizualizaci toku peněz od jedné měny ke druhé. Obvykle je vnímáno jako opačný indikátor, pokud pozice dosáhnou krajní meze. Data IMM zachycují pozice investorů v týdnu končícím 24. únorem 2015. Souhrn krátkých pozic EUR se dál snížil. Spolu se snížením souhrnných krátkých pozic JPY, GBP a CHF nakupení dlouhých pozic USD způsobuje už třetí týden za sebou pokles. Ačkoli dlouhé pozice USD zůstávají na zvýšené úrovni, nadále si myslíme, že trh počítá i s méně trpělivým Fedem, jak je patrné z reakce trhu na zprávu o americkém pracovním trhu ze 6. března. Souhrnné krátké pozice AUD se nadále zvyšují (-45,17%) a blíží se k rekordní úrovni (-48,17%). Navíc rozhodnutí RBA nechat sazby nezměněné (ačkoli naznačovala další snížení sazeb) svědčí o tom, že centrální banka přistupuje méně agresivně k úmyslu poslat australský dolar níž. Proto si myslíme, že střednědobý potenciál poklesu AUD/USD se snižuje. Page 8 9
DISCLAIMER UPOZORNĚNÍ Přes veškerou snahu zajistit, aby citované údaje a analyzovaná data, z nichž tento dokument vychází, byly spolehlivé, není možné garantovat jejich správnost a společnost Swissquote Bank ani její dceřiné společnosti neodpovídají za případné chyby nebo opominutí, ani za správnost, celistvost nebo spolehlivost uváděných informací. Tento dokument nezakládá podstatou doporučení pro prodej a/ nebo nákup jakýchkoli finančních produktů a nelze jej považovat za návrh a/nebo nabídku ke vstupu do jakékoli transakce. Tento materiál je ekonomickou analýzou a není míněn jako investiční doporučení, návrh na obchod s cennými papíry nebo jakoukoli jinou investici. Každá investice zahrnuje určitou míru rizika, ale riziko ztráty při obchodování na mimoburzovních finančních trzích (Forex) je podstatné. Pokud uvažujete o obchodování na těchto trzích, měli byste si být tohoto rizika vědomi, abyste se před investováním dokázali kvalifikovaně rozhodnout. Předkládaný materiál nemá sloužit jako obchodní doporučení nebo strategie. Swissquote Bank se snaží pracovat se spolehlivými a ucelenými informacemi, ale netvrdíme, že jsou zcela přesné a kompletní. Není naší povinností informovat vás, pokud se názory nebo údaje uváděné v tomto materiálu mění. Ceny uváděné v této analýze slouží jen jako orientační informace a nepředstavují odhadovanou cenu cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů. Tuto analýzu lze distribuovat jen za podmínek povolených platnou legislativou. Nic v této analýze nezakládá tvrzení, že kterákoli z obchodních strategií nebo doporučení odpovídají individuálním podmínkám příjemce a nejsou ani jinak míněny jako osobní doporučení. Tato analýza je zveřejněna výhradně k informačním účelům, nejedná se o reklamu a není míněna jako návod nebo nabídka ke koupi nebo prodeji jakýchkoli cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů v rámci jakékoli jurisdikce.. V souvislosti se spolehlivostí, úplností nebo přesností informací uváděných v tomto materiálu se neposkytují žádné záruky, s výjimkou informací týkajících se Swissquote Bank, jejích dceřiných společností a poboček. Totéž se týká informací a přehledu o cenných papírech, trzích nebo vývoji uváděném v analýze. Swissquote Bank nezaručuje investorům zisk, nebude se podílet na zisku a nepřijímá zodpovědnost za případné ztráty. Investice zahrnují riziko a investoři by měli svá rozhodnutí činit prozíravě a uvážlivě. Příjemci této analýzy by ji v žádném případě neměli zaměňovat za uplatnění vlastního rozhodnutí. Všechny názory vyjádřené v této analýze slouží výhradně k informačním účelům, je možné je bez upozornění změnit a mohou se lišit od názorů jiných součástí Swissquote Bank nebo s nimi být v rozporu, pokud se liší v předpokladech a kritériích. Swissquote Bank neručí a nezodpovídá za žádné transakce, výsledky, zisky nebo ztráty vzniklé na základě této analýzy nebo jejích částí. Analytický tým uvádí, aktualizuje nebo stahuje zprávy výhradně podle uvážení Strategy Desk Swissquote Bank. Předkládaná analýza vychází z mnoha předpokladů. Různé předpoklady a východiska mohou vést k odlišným závěrům. Analytici zodpovědní za přípravu tohoto materiálu mohou čerpat podklady od pracovníků trading desk, sales a dalších oddělení za účelem shromáždění, syntézy a interpretace informací o dění na trzích. Swissquote Bank není povinna aktualizovat informace obsažené v analýze a nezodpovídá za žádné důsledky, zisky nebo ztráty vycházející z těchto informací jako celku nebo jejich části. Swisquote Bank výslovně zakazuje jakoukoli redistribuci tohoto materiálu jako celku nebo jeho částí bez písemného souhlasu Swissquote Bank a nepřijímá žádnou odpovědnost za jakékoli jednání třetích stran konané v tomto ohledu. Swissquote Bank 2014. Všechna práva vyhrazena. Page 9 9