TÝDENNÍ VÝHLED DISCLAIMER & DISCLOSURES
- přehled S3 FX trhy S4 FX trhy S5 FX trhy S6 FX trhy S7 Komodity S8 FX trhy S9 FX trhy S10 Disclaimer Další déja vu? - Peter Rosenstreich Rozkol Evropy a Řecka - Peter Rosenstreich SNB nemá jinou možnost než zůstat silná - Ipek Ozkardeskaya Turecký CPI nedosáhl hranice pro mimořádné zasedání - Ipek Ozkardeskaya Zlato je zralé na oslabení- Luc Luyet Pozor na libru - Luc Luyet Snížení dlouhých pozic USD - Luc Luyet Page 2 10
Další déja vu? Další deja vu? Režim devizového kurzu EURDKK je hlavním kandidátem na další forexový propad. Čím víc tvrdí, že tentokrát to je jiné, tím víc to vypadá stejně. V lednu Dánská centrální banka oznámila, že prodala 106,3 miliard DKK, a když se to přičte k ostatním položkám, celkové rezervy vzrostly na 117,3 miliard DKK. Vydatné zrychlení bilance povzbuzuje DNB k obranným krokům se známou rétorikou, že pro výšku FX rezerv neexistuje žádný limit. Ale stejně jako u neomezených intervencí SNB na obranu EURCHF taková obranná strategie vyžaduje i zásahy do úrokových sazeb. Počtvrté za poslední tři týdny Dánská centrální banka prudce změnila směr své základní sazby z -0,50% na -0,75%. Stejně jako v případě SNB byly FX intervence natolik výrazné, že rozhoupaly i bezpečné toky, tak proč přidávat palebnou sílu? DNB se nepochybně snaží chránit svůj peg proti mohutnému přílivu cizí měny, která po rozhodnutí SNB následovala. Z našeho pohledu existuje přesvědčivý důvod, proč političtí stratégové zřejmě neopustí přehodnocení poměru pegu DKK k EUR. A není to poměr nízkých forexových rezerv a HDP, u něhož se předpokládá růst až do výše 10 až 15 miliard euro měsíčně. Skutečností je, že rada DNB je součástí systému ERM II, který má ECB pomoci podpořit pásmo prostřednictvím tržních intervencí. Zatížení ECB by mohlo odradit extrémní spekulanty. Nicméně je třeba brát v úvahu varování, podle něhož automatické a neomezené intervence ECB mohou skončit konfliktem s primárním cílem zachování cenové stability. Page 3 10
Rozkol Evropy a Řecka Političtí ekonomové nemají momentálně k dispozici větší nejistotu než současné drama mezi Evropou a Řeckem. Pokud se odmyslíme od titulků a dramatických vyjádření řeckého ministra financí Varoufakise na jeho neúspěšné evropské cestě, ideologické rozdíly zůstávají nepříjemně velké. Snaha Řecka zmírnit podmínky pomoci ve výši 240 miliard euro narazila na evropskou zeď, kterou pojmenoval německý ministr financí Schaeuble. Ten jasně vyjádřil nechuť k jakémukoli snížení. Varoufakis namítl, že přísné podmínky úsporných opatření, které se k pomoci vážou, jsou pro můj národ už dlouho nedůstojné. Nicméně čas rychle běží a Aténám docházejí peníze. Pokud nedojde k dohodě, schyluje se ke státnímu bankrotu. Minulý týden tři ze čtyřech hlavních řeckých bank žádaly Řeckou centrální banku o ELA (naléhavou pomoc s likviditou). Chová se ECB jako politický stratég nebo jako politik? Minulý týden bankovní rada ECB rezignovala na minimální ratingové požadavky na dluhové instrumenty Řecka. Tato rezignace dovolila použít řecký dluh v monetárních operacích eurosystému i přes skutečnost, že byly pod minimálními požadavky na rating. Členové rady nebyli jednotní v názoru, jestli tento přístup ukončit dřív, nebo ho zachovat až do konce měsíce. Neschopnost rady dosáhnout většiny a překotná rozhodnutí mohou být dalším problémem pro ekonomiku. Zdá se, že ECB přijímá postoj, že nejlepší způsob, jak se vyhnout politické patové situaci, je postoj přesvědčivé síly (s malou možností oblíbené zpětné vazby). EURUSD se nadále zvedá z minima 1,1098 a poptávka je stále velice křehká. Udržujeme si medvědí postoj k EUR, protože současné oživení EURUSD zřejmě zeslábne, neboť očekávání rychlého řešení řeckých finančních problémů vzhledem k přísným podmínkám není zřejmě v dohlednu. Page 4 10
SNB nemá jinou možnost než zůstat silná FX rezervy se zvýšily o 0,7% oproti 7% předešlý měsíc Forexové rezervy SNB se v lednu zvýšily pouze o 0,7% ze 495,1 miliard na 498,4 miliard franků. Údaje potvrzují uvolnění tlaků na bilanci SNB poté, co banka opustila spodní hranici EUR/CHF, takže švýcarský frank nadále normalizuje proti USD a EUR. SNB zcela jistě během ledna intervenovala na FX trhy a je si vědoma, že nadále trvá riziko poklesu eura. Velikost forexových intervencí je nyní na přijatelné úrovni a měla by zklidnit spekulace, že SNB se snaží o něco víc než pomoci stabilizovat švýcarský frank a možná se pokusit o krátkodobé skokové býčí pohyby, aby se euro dostalo postupně výš (bez jasného politického závazku). Vzestup sazeb u vkladů na viděnou, k němuž dochází od poloviny ledna, potvrzuje, že SNB se přesouvá k monetárním nástrojům mimo forex, aby podpořila švýcarskou ekonomiku po těžkém šoku z 15. ledna. SNB opakuje, že je připravena v případě potřeby intervenovat, ačkoli nevidíme žádné napětí na eurošvýcarském trhu s úrokovými futures, což znamená, že obchodníci necítí momentálně tlak ani přes řecké zatížení eura. EUR/CHF testuje 21denní klouzavý průměr (1,05738), zatímco horní hranice zůstává neklidná mezi 1,05/1,10, velcí investoři, majitelé firem a maloobchod se snaží prodat euro za dobrou cenu, protože sentiment EUR zůstává stále křehký. protože vzhledem k situaci se ceny snížily až o 20%. Proto se dopad FX sazby objeví ve výsledcích za leden. V tomto stádiu jsme přesvědčeni, že SNB nemá jinou možnost, než podporovat švýcarské vývozce, aby se vyhnula prohlubujícímu propadu na pracovním trhu a inflační dynamice. Švýcarská obchodní bilance se stále zhoršuje Švýcarský obchodní zisk se v prosinci snížil z 3,80 miliard na 1,52 miliard franků, protože vývoz se propadl meziměsíčně o 3,1%. Prudký pokles se zřejmě projeví na lednové bilanci po odstranění spodní hranice EUR/CHF. Vzhledem k tomu, že Švýcarsko je poměrně malé a sousedí se zeměmi eurozóny, s nimiž má oficiální obchodní smlouvy, existuje značná snaha nakupovat a využívat služby za hranicemi, Page 5 10
Turecký CPI nedosáhl hranice pro mimořádné zasedání Guvernér Basci riskuje po zrušení mimořádného zasedání po zveřejnění hodnot CPI Turecká lira má ze sebou volatilní týden. Po korekci na býčí straně, kdy inflace v lednu nedosáhla hranice, která podle Basciho vyžadovala mimořádné zasedání 4. února, aby se snížily turecké sazby, USD/TRY dosáhl za přetrvávajícího politického tlaku maxima (2,4683). Turecká centrální banka ustoupila od mimořádného zasedání, protože předpokládané hodnoty CPI klesly meziročně v prosinci z 8,17% na 7,24% (oproti očekávaným 6,80%), zatímco hlavní CPI se meziročně nedostala pod 8,63% (oproti očekávaných 8,10%). V oficiálním komuniké CBT vyhlásila, že inflace se zlepšuje díky opatrné monetární a likvidní politice, nezdůraznila skutečnost, že inflace se zpomalila především díky externím faktorům (ceny ropy). Nyní je potvrzeno, že další zasedání se bude konat podle plánu 24. února. Rádi bychom podotkli, že politické tlaky na úrokové sazby přetrvávají. Poradce prezidenta Erdogana Bult řekl, že: Došlo k poklesu asi o jedno procento. Nikdo už nemá další výmluvy, zatímco Erdogan sám nadále agresivně kritizuje pasivní strategii centrální banky. Trhy naznačují, že kariéra guvernéra Basciho je ohrožena, což není dobrá zpráva pro nezávislost a image CBT. Finanční kruhy ovšem nesdílejí politický pohled na sazby, protože turecké dluhopisy mají právě teď negativní výnosy. Výjimečné snížení sazeb by se reálně těžko ospravedlnilo a vnímalo by se jako vážné podcenění. Tlak na nižší sazby bude před zasedáním 24. února pokračovat, i když je nutné připomenout, že turecké investice ovlivňují i politická rizika před volbami v polovině roku 2015, které by měly přimět trh brzy odmítnout nulové výnosy s nulovým rizikem. sazeb už není na pořadu dne, býčí zájem o TRY bude zřejmě krátkodobě pokračovat. S blížícím se zasedáním CBT 24. února budou sílit politické tlaky na banku, což bude zatěžovat hodnotu liry. Tříměsíční základ křížové měny na USD/TRY zažil prudký zvrat v carry obchodech v neprospěch liry, to všechno s nejistou FX volatilitou. Ačkoli mimořádné snížení Page 6 10
Komodity Zlato je zralé na oslabení Zlato čeká slabší sezóna Při pohledu na sezónní chování zlata od roku 1980 je u drahých kovů zřejmá tendence vykazovat od února do června (s výjimkou dubna) slabší výsledky. Důvodem je zřejmě nižší poptávka po fyzickém zlatu v Číně a Indii. Čínská poptávka klesá po lunárním novém roku, v Indii začíná sezóna poptávky ve třetím čtvrtletí. Vzhledem k vyšším úrovním dlouhých pozic zlata (viz strana 8) očekáváme, že zlato si v následujících několika měsících zřejmě nepovede moc dobře. Smíšené střednědobé faktory Kvantitativní uvolňování ECB a další monetární stimuly ostatních centrálních bank poslaly výnosy níž a snížily náklady na držení zlata. Nicméně očekávají se i rozhodnutí, která podpoří globální růst a sníží atraktivitu bezpečných aktiv. Navíc hlavní vliv na chování zlata mají vyšší inflace a nižší výnosy dluhopisů. Stárnoucí populace v rozvinutém světě a globální snižování zadlužení zřejmě dostanou v nejbližších letech inflaci pod historickou úroveň. Přes závislost na hospodářských výsledcích Fed naznačil záměr zahájit zpřísňující cyklus v polovině roku 2015. Výsledkem potom bude diskutabilnost zájmu o střednědobé a dlouhodobé držení zlata. Slábne u zlata býčí momentum? Při pohledu na chování cen se zlato drží dlouhodobě v sérii nižších maxim. Současné oslabení poblíž vrcholu sestupného kanálu naznačuje vyčerpání nákupního zájmu. Proražení supportu na 1255 (viz také 200denní klouzavý průměr) potvrdí obnovené prodejní tlaky a posílí pravděpodobnost scénáře omezeného vzestupného potenciálu v následujících několika měsících. Page 7 10
Pozor na libru Britská ekonomika nadále vykazuje výhled výrazného růstu Mezi hlavními centrálními bankami snažícími se normalizovat monetární politiku stojí Bank of England hned vedle Fedu. I když klesající ceny ropy nevolají po okamžitém zvýšení sazeb, riziko inflace CPI ze střednědobého pohledu může posunout výhled z lednového zasedání MPC výš. S nízkou nezaměstnaností a dalším postupným růstem mezd, které se očekávají, by mohla vzrůst i spotřeba. Navíc nedávné prohlášení PMI zmírňuje potenciální signály oslabující ekonomiky a naznačuje pro první čtvrtletí silnou aktivitu. Je tedy pravděpodobné, že v následujících dvou měsících se zvýší pravděpodobnost, že BoE v listopadu zvýší sazby. Fiskální politika posílí po květnových volbách Ve výhledu britské ekonomiky existují ale i nejistoty. Tou nejvýraznější jsou květnové britské volby, které bezesporu značný podíl nejistoty přinesou. Po nich se očekávají obnovené fiskální snahy, které zřejmě britský ekonomický výhled zatíží. Nakonec je tu i zvýšený rozpočtový deficit, který by mohl být natolik znepokojivý, že by se VB rozhodla pro referendum o Evropské unii. Libra je zřejmě připravena v příštích měsících posílit Při pohledu na chování cen libra nadále posiluje proti euru a snaží se zvrátit pokles proti japonskému jenu a americkému dolaru. Mezi třemi měnovými páry má nejlákavější poměr rizika a zisku GBP/JPY. Klíčový support se nachází na 175,85/175,51, zatímco potencionální základní formace může naznačovat pohyb na 184,71. Vzhledem k nepřítomnosti jakéhokoli střednědobé medvědí reverzní formace by nás nemělo překvapit střednědobé testování současných maxim na 189,71. Page 8 10
Snížení dlouhých pozic USD Nekomerční zobrazení Mezinárodního měnového trhu (IMM) je použité na vizualizaci toku peněz od jedné měny ke druhé. Obvykle je vnímáno jako opačný indikátor, pokud pozice dosáhnou krajní meze. Data IMM zachycují pozice investorů v týdnu končícím 27. lednem 2015. Po oznámení širokého kvantitativního uvolňování ECB a nejistotách spojených s řeckými volbami celkové krátké pozice eura nadále posílily. Vzhledem k silným ekonomickým údajům USA vidíme u EUR/USD tendenci k dočasnému zvratu. Všechny ostatní měny zaznamenaly snížení souhrnu krátkých pozic proti dolaru. Především krátké pozice japonského jenu stále klesají. Protože japonská banka může být nucena ve druhé polovině roku nadále zvýšit monetární stimuly, aby posílila očekávání inflace, uvolnění JPY by mohlo přinést zajímavé vstupní body. U australského dolaru přetrvává zvýšení krátkých pozic. To je možné vysvětlit nedostatkem dotažení (po úvodním poklesu) po rozhodnutí RBA snížit sazby. U zlata došlo v krátké době ke zvýšení dlouhých pozic. Proto v následujících měsících očekáváme jen omezený vzestupný potenciál. Page 9 10
DISCLAIMER UPOZORNĚNÍ Přes veškerou snahu zajistit, aby citované údaje a analyzovaná data, z nichž tento dokument vychází, byly spolehlivé, není možné garantovat jejich správnost a společnost Swissquote Bank ani její dceřiné společnosti neodpovídají za případné chyby nebo opominutí, ani za správnost, celistvost nebo spolehlivost uváděných informací. Tento dokument nezakládá podstatou doporučení pro prodej a/ nebo nákup jakýchkoli finančních produktů a nelze jej považovat za návrh a/nebo nabídku ke vstupu do jakékoli transakce. Tento materiál je ekonomickou analýzou a není míněn jako investiční doporučení, návrh na obchod s cennými papíry nebo jakoukoli jinou investici. Každá investice zahrnuje určitou míru rizika, ale riziko ztráty při obchodování na mimoburzovních finančních trzích (Forex) je podstatné. Pokud uvažujete o obchodování na těchto trzích, měli byste si být tohoto rizika vědomi, abyste se před investováním dokázali kvalifikovaně rozhodnout. Předkládaný materiál nemá sloužit jako obchodní doporučení nebo strategie. Swissquote Bank se snaží pracovat se spolehlivými a ucelenými informacemi, ale netvrdíme, že jsou zcela přesné a kompletní. Není naší povinností informovat vás, pokud se názory nebo údaje uváděné v tomto materiálu mění. Ceny uváděné v této analýze slouží jen jako orientační informace a nepředstavují odhadovanou cenu cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů. Tuto analýzu lze distribuovat jen za podmínek povolených platnou legislativou. Nic v této analýze nezakládá tvrzení, že kterákoli z obchodních strategií nebo doporučení odpovídají individuálním podmínkám příjemce a nejsou ani jinak míněny jako osobní doporučení. Tato analýza je zveřejněna výhradně k informačním účelům, nejedná se o reklamu a není míněna jako návod nebo nabídka ke koupi nebo prodeji jakýchkoli cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů v rámci jakékoli jurisdikce.. V souvislosti se spolehlivostí, úplností nebo přesností informací uváděných v tomto materiálu se neposkytují žádné záruky, s výjimkou informací týkajících se Swissquote Bank, jejích dceřiných společností a poboček. Totéž se týká informací a přehledu o cenných papírech, trzích nebo vývoji uváděném v analýze. Swissquote Bank nezaručuje investorům zisk, nebude se podílet na zisku a nepřijímá zodpovědnost za případné ztráty. Investice zahrnují riziko a investoři by měli svá rozhodnutí činit prozíravě a uvážlivě. Příjemci této analýzy by ji v žádném případě neměli zaměňovat za uplatnění vlastního rozhodnutí. Všechny názory vyjádřené v této analýze slouží výhradně k informačním účelům, je možné je bez upozornění změnit a mohou se lišit od názorů jiných součástí Swissquote Bank nebo s nimi být v rozporu, pokud se liší v předpokladech a kritériích. Swissquote Bank neručí a nezodpovídá za žádné transakce, výsledky, zisky nebo ztráty vzniklé na základě této analýzy nebo jejích částí. Analytický tým uvádí, aktualizuje nebo stahuje zprávy výhradně podle uvážení Strategy Desk Swissquote Bank. Předkládaná analýza vychází z mnoha předpokladů. Různé předpoklady a východiska mohou vést k odlišným závěrům. Analytici zodpovědní za přípravu tohoto materiálu mohou čerpat podklady od pracovníků trading desk, sales a dalších oddělení za účelem shromáždění, syntézy a interpretace informací o dění na trzích. Swissquote Bank není povinna aktualizovat informace obsažené v analýze a nezodpovídá za žádné důsledky, zisky nebo ztráty vycházející z těchto informací jako celku nebo jejich části. Swisquote Bank výslovně zakazuje jakoukoli redistribuci tohoto materiálu jako celku nebo jeho částí bez písemného souhlasu Swissquote Bank a nepřijímá žádnou odpovědnost za jakékoli jednání třetích stran konané v tomto ohledu. Swissquote Bank 2014. Všechna práva vyhrazena. Page 10 10