SERIÁL O FOREXU 1.ČÁST

SERIÁL O FOREXU 1.ČÁST

01 Ú V O D.............................................................. 02 CO JE TO FOREX? 03 PROČ OBCHODOVAT NA FOREXU 04 JAK SE OBCHODUJE NA FOREXU........................ 05 F I N A N Č N Í P Á K A........................................... 06 PŘÍKLADY OBCHODŮ.................................. 07 ZÁKLADNÍ TYPY BROKERŮ.............................. 1

Úvod Asi žádná jiná forma obchodování se mezi tradery netěší ani zdaleka takové oblibě jako obchodování s měnami na Forexu, které si v posledních letech získalo nebývalou popularitu a prošlo globálním rozmachem. Lákadlem pro investory jsou nepřeberné investiční příležitosti, značný komfort obchodování společně s relativně nízkými kapitálovými požadavky. Mnoho z investorů si ovšem neuvědomuje, že pořekadlo bez práce nejsou koláče platí všude u každé formy investování a samozřejmě ani Forex není žádnou výjimkou. Investoři začátečníci se často s minimem znalostí a bez důkladné přípravy s vidinou snadných zisků bezhlavě vrhají do reálného obchodování a až záhy a často pozdě zjišťují, že tato cesta je namísto cesty ke snadným ziskům spíše cestou do pekla lemovanou výraznými ztrátami. Stejně jako jiné formy obchodování představuje i Forex obchodování s vysokou finanční pákou, která však představuje dvousečnou zbraň. Na jedné straně může investora bohatě odměnit, ale současně na straně druhé jej může také snadno vytrestat. Proto, dříve, než začnete s reálnými obchody, byste měli věnovat dostatek času a úsilí důkladné přípravě. Víme, že reálné obchodování na Forexu není jednoduchá záležitost, a proto Vám zdarma nabízíme k dispozici tento několika dílný ebook, z nichž první právě čtete, kde se dozvíte to nejpodstatnější, co by Vám mohlo pomoci zvýšit Vaše šance v začátcích Vašeho reálného obchodování. Přestože se jedná o podrobný mnohostránkový dokument, nejde o návod, jak rychle a bez námahy přijít k penězům. Správnou cestou za úspěchem se musí každý vydat sám. 2

Co je to Forex? Je mnoho důvodů, proč se čím dál tím více investorů zabývá obchodováním na Forexu. Forex umožňuje vydělávat na rostoucím i na klesajícím trhu, nabízí obrovskou likviditu, na rozdíl od komodit se zde obchoduje 24 hodin a jde o formu obchodování s vysokým komfortem. Obchodování s měnovými páry představuje v současné době jednu z nejzajímavějších možností na finančním trhu. Vysoký pákový efekt představuje možnost, jak využít i nikterak velkých pohybů měnových kurzů a rychlé likvidní trhy nabízejí stále téměř nepřeberné množství obchodních příležitostí. Níže uvádíme některé výhody, které jsou mimo jiné důvodem rostoucího zájmu obchodníků o Forex. Největší trh na světě Obchodování 24hod denně Příležitost vydělávat na růstech i poklesech kurzu Neustálý přísun obchodních příležitostí Vysoký pákový efekt Forex (někdy Foreign Exchange, spot fx nebo FX) představuje největší globální finanční trh. Průměrný denní obrat přesahuje 4 bilióny amerických dolarů, což je skoro 30krát více, než činí celkový objem na všech amerických akciových burzách. Forex tvoří síť mezibankovních propojení, brokerských firem, investičních fondů a pojišťoven. Rozdíl mezi burzou a Forexem je ten, že na Forexu neexistuje jedno centralizované místo. Účastníci jsou zde globálně propojeni prostřednictvím elektronické sítě. 95 % všech obchodů tvoří investice cílící na dosažení zisku a pouhých 5 % obchodů představuje aktivitu společností a vlád v rámci jejich zahraničních nákupů a prodejů zboží a služeb. Až 90 % obchodů představují investice do 8 hlavních světových měn. Těmi jsou americký dolar (USD), euro (EUR), britská libra (GBP), japonský jen (JPY), švýcarský frank (CHF), australský (AUD), kanadský (CAD) a novozélandský dolar (NZD). 3

Proč obchodovat na Forexu? Nepřekonatelná likvidita Na Forexu se v každém okamžiku najdou obchodníci, kteří jsou ochotni prodávat nebo nakupovat měny. Je to dáno denními objemy, které 50krát převyšují objemy obchodů na největší americké akciové burze New York Stock Exchange. Ohromná likvidita zajišťuje cenovou stabilitu a poskytuje investorům možnost otevřít nebo uzavřít pozici za odpovídající férovou cenu. Možnost vydělávat na vzestupu i poklesu kurzu Podstata obchodování na Forexu spočívá v současném nakupování jedné měny a prodeji odpovídajícího množství měny druhé. Měnou prodávanou investor platí za nákup první měny. V případě, že investor očekává vzestup kurzu, tak měnu nakupuje, čímž otevírá tzv. dlouhou (long) pozici. V případě, že naopak očekává pokles kurzu, měnu prodává a otevírá tzv. krátkou (short) pozici. V každém případě tak investor na Forexu vždy otevírá long pozici v jedné měně a současně short pozici v měně druhé, a tak může jednoduše spekulovat jak na pokles kurzu, tak na jeho růst. 24 hodinový trh Jedině na Forexu platí, že jde o jediný trh otevřený každý den po dobu 24 hodin. Obchodování začíná každý den v Sydney ve 23 hodin našeho času a postupuje dále přes celou zeměkouli dle otevíracích hodin jednotlivých finančních center v pořadí Tokio - Londýn - New York, kde poté končí opět ve 23 hodin. Na rozdíl od jiných trhů zde mohou investoři pokaždé reagovat na nejnovější vývoj. ALFA Obchodní hodiny na forexu: 4

Vysoký pákový efekt Charakteristickým znakem obchodování na Forexu je použití finanční páky, která umožňuje investorovi držet pozici několikanásobně větší, než je jeho investovaný kapitál. Na Forexu je běžně k dispozici páka 20:1 až 100:1, ve srovnání s 2:1 až 10:1 na akciových trzích a komoditních trzích. Při páce 100:1 (záloha 1 %) a vkladem 5000 USD tak může investor obchodovat s objemem až 500 000 USD (10 000 USD * 50 = 500 000 USD). Díky finanční páce vede každá změna kurzu měny k většímu procentnímu zhodnocení (ale i znehodnocení) investovaných prostředků (záloze). Páka tak umožňuje dosahovat se stejným kapitálem vyšších zisků a současně využívat menších pohybů kurzu. Jejím použitím se ale současně zvyšuje podstupované riziko. Jak se obchoduje na Forexu? Cílem každého investora na měnovém trhu je stejně jako na trhu akciovém i komoditním dosáhnout nákupem a prodejem zisku. Základní princip je u Forexu stejný jako na jiných trzích. Předpokládá-li investor růst kurzu, snaží se levně koupit a poté za vyšší cenu prodat. V případě, že očekává oslabení (pokles) kurzu, prodává za co možná nejvyšší cenu a snaží se nakoupit za cenu co možná nejnižší. Světové měny se obchodují v párech, např. euro/japonský jen (EUR/JPY) nebo americký dolar/britská libra (USD/GBP) a pohybují se ve volně plovoucích směnných kurzech. V každém páru se první uváděná měna nazývá základní měnou a druhá měnou křížovou. Kurz je udáván za jednu jednotku základní měny, a tak například kurz AUD/JPY 82,144 znamená, že 1 australský dolar má hodnotu 82,144 japonských jenů. V případě, že kurz roste, znamená to, že měna první (základní) posiluje a měna druhá (křížová oslabuje). Po změně kurzu AUD/JPY z 82,144 na 82,215 je možné koupit za jeden australský dolar více japonských jenů, což znamená, že australský dolar posílil a japonský jen oslabil. Pokles kurzu naopak znamená oslabení základní měny a posílení měny křížové, v našem případě tedy japonského jenu. 5

Zisky i ztráty z obchodu počítáme ve většině případů v pipech či bodech. U měnových párů kromě japonského jenu pip = čtvrté číslo za desetinnou čárkou (předposlední) a bod (jak je používán v platformě MT4) = páté (poslední) desetinné místo. U měnových párů s japonským jenem pip = druhé číslo za desetinnou čárkou a bod = třetí desetinné místo. Z uvedeného plyne, že 1 pip má deset bodů, 10 pips je 100 bodů Na Forexu se obchodují tzv. loty. Standardní velikost 1 lotu je 100 000 jednotek základní měny (10 000 jednotek = tzv. malý lot). V případě malého lotu u měnového páru AUD/USD tedy investor nakupuje 10 000 australských dolarů (základní měna) a prodává odpovídající množství amerických dolarů (křížová měna) namísto toho, aby nakupoval 100 000 australských dolarů. INVESTICE DO SEZÓNNÍCH SPREADŮ V případě, že investor čeká pokles kurzu australského dolaru (oslabení) a současně posílení (růst kurzu) amerického dolaru, bude prodávat AUD/USD a tedy prodávat australský dolar a nakupovat dolar americký. 6

Spread Kurzy bid/ask. Na finančních trzích jsou uváděny standardně dva kurzy, a to BID (poptávka) a ASK (nabídka). Stejně tak je tomu i na Forexu. Ask = kurz, za který obchodník nakupuje měnu základní a ve stejné chvíli prodává měnu křížovou. V takovém případě, jak již bylo řečeno výše, čeká obvykle posílení základní měny (první v páru) a naopak oslabení měny křížové (druh v páru). Bid = kurz, za který obchodník prodává měnu základní a současně nakupuje měnu křížovou. V takovém případě pak spekuluje na pokles kurzu základní měny a současně na růst kurzu druhé měny v páru, tzv. křížové. ASK / nabídka BID / poptávka Na Forexu představuje velikost spreadu pro investora jeho náklad na obchod. Rollover Na Forexu každý obchod znamená vypůjčení jedné měny (krátká pozice) za účelem nákupu druhé měny (dlouhá pozice). V případě, že investor drží pozici otevřenou v čase 23:00 SEČ, jsou mu připisovány a odepisovány příslušné úroky. Z každé dlouhé pozice (nakoupená měna), kterou drží ve 23:00 SEČ, úroky dostává a z každé krátké pozice (prodaná měna) úroky platí. V případě, že investor má nakoupenou měnu s vyšším úrokem, než jaký je u prodané měny, je čistý úrok kladný a investorovi je příslušná částka připsána na účet. Jestliže je úrok vyšší u prodané měny, je čistý úrok záporný a investor příslušný rozdíl zaplatí. Tento proces se nazývá rolování a je automatický. Výše úroků se pohybuje kolem 5 až 10 USD za velký lot. V případě, že investor pozici uzavře před 23:00 SEČ, úroky neplatí ani neobdrží. 7

Finanční páka Za cenu vyššího rizika přináší možnost potenciálně vyššího výnosu, než je tomu u standardních Obchodování na Forexu probíhá pomocí finanční páky. Tento mechanismus umožňuje investorovi pracovat s pozicemi mnohem většími, než je hodnota jeho účtu. Jinak řečeno zvyšuje kupní sílu investora. Obvyklá výše zálohy (margin) na Forexu činí 1 % až 5 %. V případě, že investor má na obchodním účtu 10 000 USD, může při marginu 1 % (páka 100:1) obchodovat s objemem až 1 000 000 USD. Investor očekává posílení eura vůči americkému dolaru. Bude tedy nakupovat jeden velký lot EURUSD nakupovat eura a současně prodávat americké dolary. Při marginu 1 % bude investor potřebovat zálohu ve výši 1000 EUR (1 % * 100 000 EUR). Euro posílilo, tedy jeho kurz vzrostl a obchodník následně uzavřel pozici prodejem 100 000 EUR, za které obdržel 146 800 USD. Vzhledem k tomu, že původně investor za 100 000 EUR zaplatil 140 800 USD, realizuje zisk 4087 EUR (6000 USD/1,46800 EURUSD = 4087 EUR). S finanční pákou se investorovi podařilo dosáhnout zhodnocení 408,7 %. V případě, že by investor páku nepoužil, dosáhl by zisku pouze kolem 4,26 % (6000 USD / 140 800 USD = 4,26 %). Větší kupní síla dovoluje investorovi dosahovat viditelně vyššího zhodnocení. Pozor však na jedno. Stejně jak se násobí zisky, násobí se v případě negativního vývoje také ztráty. Z uvedeného plyne, že obchodování na margin (zálohu páku) může být sice ziskovou obchodní strategií, je však nutné počítat i s veškerými riziky v případě opačného vývoje. 8

Příklady obchodů Růst kurzu Investor sleduje kurz EUR/GBP na pětiminutovém grafu. Dne 24. ledna 2016 odpoledne si všimne tvořící se reverzní cenové formace 1-2-3 a očekává vyražení kurzu směrem vzhůru. Technická analýza naznačuje, že by kurz mohl vyrazit vzhůru. Bílou horizontální čarou si investor označí hladinu rezistence odhalené cenové formace. V případě potvrzení jeho analýzy, cena projde touto rezistencí. Nad touto úrovní hodlá pozici uzavřít. Chce nakoupit 1 velký lot EUR/ GBP. Po potvrzení analýzy dojde na kurzu 0,75550 k nakoupení 1 velkého lotu EUR/GBP. Následně investor nastaví pokyn stop loss pod minimum vstupní svíce, tedy na úroveň 0,75500, čímž omezí počáteční riziko na 50 GBP. 9

Euro posiluje a vytváří nový růstový trend (nová minima a maxima). Po zakreslení linie nového trendu se investor rozhoduje uzavřít obchod tehdy, když kurz uzavře pod zakreslenou linií supportu (modrá čára), což by mohlo značit zvýšenou pravděpodobnost ukončení trendu. Později dle očekávání dochází k uzavření pozice a prodejním kurzem 0,75670 investor realizuje zisk 120 GBP. Margin 1 % Potřebný kapitál 755,5 GBP Margin = 1 lot * 1 % * 100 000 EUR = 1000 EUR (755,5 GBP) Zhodnocení vloženého kapitálu o 15,88 % Zisk% = 120 GBP / 755,5 GBP = 15,88 % Pokud by se však situace na trhu vyvíjela opačným směrem proti investorovi (trh by klesal), realizoval by obchodník namísto zisku ztrátu a vypadalo by to následovně: Obchodník koupil 1 velký lot EURGBP na kurzu 0,75550. Stop loss, který je následně klesajícím trhem zasažen, si dříve nastavil na hladině 0,75500. Ztráta pro investora tak činí 50 GBP. Margin 1 % Potřebný kapitál 755,5 GBP Margin = 1 lot * 1 % * 100 000 EUR = 1000 EUR (755,5 GBP) Ztráta z vloženého kapitálu 6,6 % Ztráta% = 50 GBP / 755,5 GBP = 6,6 % 10

Pokles kurzu Investor (obchodník) sleduje kurz EUR/GBP na pětiminutovém grafu. Dne 24. ledna 2016 dopoledne si všimne krátkodobého pásma bez trendu. Supportní úroveň si označí vodorovnou čarou. Technická analýza naznačuje, že by v případě proražení supportu mohl kurz sledovaného měnového páru propadnout. V případě, že k tomu dojde a uzavře pod vyznačenou hranicí, hodlá obchodník prodat 1 velký lot EUR/GBP. Po potvrzení obchodníkovi analýzy, proražení supportu a poklesu kurzu obchodník prodal 1 velký lot EUR/GBP na kurzu 0,75850. Současně také nastavuje ochranný stop loss, a to nad maximum vstupní svíce na úrovni 0,75900. Tím omezuje počáteční riziko na 50 GBP. Euro pokračuje dál v oslabování. Po nějaké době cena začíná vytvářet novou úroveň supportu. Následně dochází k identifikaci tvořící se reverzní 1-2-3 formace, jež hrozí otočením sestupného trendu. Po potvrzení reverzní formace obchod uzavírá nákupem za kurz 0,75550 a realizuje tak zisk 300 GBP. 11

Margin 1 % Potřebný kapitál 758 GBP Margin = 1 % * 100 000 EUR = 1000 EUR (758 GBP) Zhodnocení vloženého kapitálu o 39,6 % Zisk% = 300 GBP / 758 GBP = 39,6 % Pokud by se však situace na trhu vyvíjela opačným směrem proti investorovi (trh by rostl), realizoval by obchodník namísto zisku ztrátu a vypadalo by to následovně: Investor prodal 1 velký lot EURGBP na kurzu 0,75850. Stop loss, který je následně rostoucím trhem zasažen, si dříve nastavil na hladině 0,75900. Ztráta pro investora tak činí 50 GBP. Margin 1 % Potřebný kapitál 758 GBP Margin = 1 lot * 1 % * 100 000 EUR = 1000 EUR (758 GBP) Ztráta z vloženého kapitálu Ztráta% = 50 GBP / 758 GBP = 6,60 % 12

Základní typy brokerů Bavíme-li se o detailech s Forexem spojených, musíme si také představit dva základní typy forex brokerů. Oba mají odlišné principy, přístupy a také zájmy. Jde o téma, které si vyžaduje Vaši odpovídající pozornost. Níže Vám oba typy brokerů blíže popíšeme, abyste si mohli udělat vlastní názor, který z nich by mohl být pro Vás jako obchodníka vhodnější. Ptáte-li se, proč vlastně existují brokerské firmy a k čemu jsou Vám dobré, odpověď je následující. Mezibankovní trh se vyznačuje obrovskými požadavky na kapitál investora, kterým převážná část obchodníků (investorů) jednoduše nedisponuje. Abyste se s menším kapitálem mohli stát součástí koloběhu na Forexu (a nejen na Forexu), potřebujete brokerskou společnost, která pod sebou sdružuje investory a umožňuje jim přístup k mezibankovnímu trhu. Zmíněné dva základní typy brokerů jsou následující: Teoretická ukázka kumulativního vývoje Sezónního Spreadu při STP / ECN Straight Through Processing / Electronic Communications Network STP / ECN broker je prostředník. Klientské objednávky na nákup a prodej posílá do sítě nezávislých poskytovatelů likvidity, se kterými je broker ve spojení a kterými jsou převážně velké bankovní domy. Z toho plyne, že tento broker není opravdovým poskytovatelem likvidity a neměl by tedy žádným způsobem být schopen hýbat s cenovými kurzy, ani uzavírat obchody proti klientům. Jeho nestrannost je jeho hlavní předností. Příjmem STP brokera je část spreadu, nákladu investora. Oproti němu ECN broker si namísto toho účtuje komise. MM (Market Maker) Role Market Makera je oproti tomu úplně jiná. Kótuje cenové kurzy a zajišťuje realizaci klientských pokynů tím, že sám poskytuje dostatečnou likviditu. Dělá to tak, že sdružuje a současně páruje veškeré klientské pokyny. U každého obchodu klienta vystupuje jako protistrana. Tedy když klient nakupuje, MM prodává. Pokud investor prodává, MM nakupuje. Pro realizaci jakéhokoliv obchodu je nezbytně nutné, aby existoval někdo, kdo je ochoten vystupovat jako protiváha pokynu klienta. Bez této podmínky nemůže dojít k realizaci obchodu. Zajistit, aby k takovým situacím v případě nízké okamžité likvidity nedocházelo, je úlohou MM, který obchoduje proti svému klientovi. Platí zde ovšem jedno důležité, a tím je, že nula od nuly pojde. Tedy, pokud jedna strana vydělá, musí zákonitě druhá strana prodělat a naopak. Kromě toho, že standartním příjmem MM (poplatkem klienta) je výše spreadu určená Market Makerem, může tento vydělávat současně také na ztrátových obchodech obchodníka a může tedy docházet ke klasickému střetu zájmů mezi brokerem a klientem. 13

Důležité informace a upozornění ve vztahu k dokumentu / investiční analýze Dokument vytvořil Tento dokument, jehož součástí je nezávislá analýza (Analýza), která je umístěná na internetových stránkách www.kapitalove-analyzy.cz, vypracovali nezávislí analytici a slouží čistě pro vlastní potřeby jejích tvůrců, případně jiných přispěvatelů internetových stránek www.kapitalove-analyzy.cz Všeobecné informace: Při přípravě dokumentu jsme vycházeli z důvěrných externích zdrojů, avšak za úplnost a přesnost takto převzatých informací neodpovídáme. Tento dokument může být v budoucnu kdykoliv odvolán nebo změněn, a to bez předchozího upozornění. Závěry uvedené v Analýze se v budoucnu mohou ukázat jako nesprávné a obchody uzavřené s ohledem na znění Analýzy mohou být ztrátové. Analýza poskytuje pouze obecné informace a v žádném případě není zamýšlena a nesmí na ní být pohlíženo jako na jakoukoliv pobídku či doporučení ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Názory uvedené v analýze neberou v úvahu situaci a osobní poměry jednotlivých čtenářů webových stránek www.obchodni-systemy.com, jejich finanční situaci, znalosti, zkušenosti, cíle nebo potřeby. Jejich záměrem není doporučit konkrétní finanční nástroje nebo strategie konkrétním investorům, čtenářům. Analýza by neměla být podkladem pro investiční rozhodnutí. Investor, čtenář by měl vyhledat odborné posouzení, včetně daňového poradenství, ohledně vhodnosti investic do jakýchkoliv investičních nástrojů, jiných investic nebo investičních strategií v dané analýze zmíněných. Hodnota, cena či příjem z aktiv zmiňovaných v analýzách se může měnit anebo být ovlivněna pohybem kurzů. V důsledku těchto změn může být hodnota hypotetických investic do uvedených aktiv znehodnocena. Úspěšné výsledky analýz v minulosti neindikují ani nezaručují příznivé výsledky v budoucnu. Poplatky související s obchodováním mohou negativním způsobem ovlivnit obchodní výsledky. Poplatky na valné části kapitálových trhů jsou uplatňovány, i když je výsledkem obchodu ztráta. Výnos ani návratnost investic na kapitálových trzích není nikdy zaručena. Minulá výkonnost analýz nezaručuje příznivé výsledky analýz v budoucnu. Použité metody analýzy Při přípravě analýz jsou používány všeobecně uznávané metody oceňování, zejména fundamentální a technická analýza. Fundamentální analýza předpokládá, že každá akcie či jiné aktivum má svou vnitřní hodnotu, která vychází z historických dat a z hospodaření společnosti a aktuální kurz aktiva či akcie se pohybuje kolem této vnitřní hodnoty. Analýza se nejdříve snaží za použití finančních analýz zjistit vnitřní hodnotu a prognózovat budoucí vývoj. Poté tyto údaje srovnává s aktuálním kurzem a snaží se zjišťovat, zda je akcie či jiné aktivum podhodnoceno nebo nadhodnoceno. Na zjišťování vnitřní hodnoty akcie existuje množství různých postupů, modelů a výpočtů různých hodnot (dividendový diskontní model, ziskové modely-ratio P/E, cash-flow model apod.) Technická analýza se používá na předpovídání budoucích cenových pohybů na základě systematického zkoumání, analyzování a vyhodnocování minulých a současných dat. Je používána u všech finančních produktů, včetně cenných papírů, CFD a úrokových produktů. Na rozdíl od fundamentální analýzy využívá pouze údaje tvořené trhem, jako je např. cena, objem, volatilita, množství otevřených kontraktů na trhu, popřípadě mezi-tržní korelace. Technická analýza se proto nezabývá takovými jevy a skutečnostmi, jako jsou zveřejnění ekonomických dat, sentiment trhu, politická situace, daňová politika státu nebo ekonomické prostředí. Cílem technické analýzy je přibližně určit budoucí vývoj ceny, určit konec a případné otočení trendu. Střet zájmů: Tento dokument a Analýza byly vytvořeny v souladu s pravidly k zamezení střetu zájmů. Tato analýza byla vytvořena nezávisle a na základě veřejně dostupných dat. Výsledky analýz se mohou lišit v závislosti na poskytovateli dat a likvidity obchodníka, čtenáře. Předpokládané frekvence aktualizací: Nezajišťujeme/negarantujeme pravidelnou aktualizaci Analýz. Analýza je vytvářena na ad hoc bázi s ohledem na aktuální situaci na kapitálovém/finančním trhu, a především s ohledem na to, jaké investiční nástroje v daném okamžiku považují její tvůrci za zajímavé investiční příležitosti. Je možné, že průběžně vytvářené Analýzy mohou pokrývat totožné či podobné investiční nástroje. Tvůrce analýzy si vyhrazuje právo bez předchozího upozornění ukončit pokrývání jednotlivých investičních nástrojů či sektorů. Šíření Analýzy: Analýza, jež tvoří součást obsahu stránek www.kapitalove-analyzy.cz není určena k cílené distribuci na území České republiky, případně jiných zemí Evropské Unie. Distribuce Analýz vůči veřejnosti mimo Českou může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se daná Analýza dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takového omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. Analýza slouží výhradně potřebám jejího tvůrce případně ostatních přispěvatelů webu www.kapitalove-analyzy.cz a bez předchozího písemného souhlasu nesmí být v jakékoliv podobě a jakýmkoliv způsobem reprodukována, distribuována nebo publikována. 14