Základy ekonomie II. Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy

Transkript

1 Základy ekonomie II Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy

2 Struktura definice měnového kurzu poptávka po národní měně a nabídka měny utváření směnného kurzu a jeho změny nominální vs. reálný kurz teorie směnného kurzu: zákon jediné ceny, parita kupní síly kurzové režimy měnové systémy

3 Definice směnného kurzu Směnný kurz = vyjádření hodnoty jedné měny v jednotkách jiné měny přímý kurzový zápis (přímá kotace): 25CZK/1EUR (obvyklé v ČR) nepřímý kurzový zápis (nepřímá kotace): 0,04EUR/1CZK (obvyklé v USA či UK) kurz dané měny je dán střetem nabídky a poptávky na devizovém trhu apreciace (revalvace) = zhodnocení národní měny depreciace (devalvace) = znehodnocení národní měny

4 Poptávka po národní (domácí) měně proč ekonomické subjekty (ať už domácí nebo zahraniční) poptávají domácí měnu? přímo vázáno na mezinárodní transakce: cizinci poptávají naši měnu proto, že poptávají české zboží (poptávka po koruně tvořena českým vývozem) cizinci poptávají naši měnu proto, že chtějí u nás investovat (poptávka po koruně tvořena přílivem zahraničního kapitálu do ČR) poptávka po koruně je funkcí množství CZK a směnného kurzu vztah nepřímo úměrný, protože: s klesajícím kurzem CZK (s depreciací CZK) roste poptávané množství po českých vývozech a poptávané množství investic v ČR (z pohledu zahraničních investorů)

5 Poptávka po českých korunách Nepřímý kurzový záznam EUR/CZK Zhodnocení CZK 0,05 (20CZK/EUR) 0,04 (25CZK/EUR) D CZK Q 1 czk Q 2 czk CZK Znehodnocení koruny - zlevnění českých exportů+zatraktivnění investic do CZK - růst poptávaného množství CZK (vyšší vývozy+vyšší investice do ČR)

6 Změny poptávky po národní (domácí) měně Změny v reálné úrokové míře v domácí zemi ve srovnání se zemí zahraniční růst domácí úrokové míry (růst úrokové míry ve srovnání ze zahraničím) vyšší reálná výnosnost domácích aktiv růst poptávky po domácí měně (posun poptávky doprava) pokles domácí úrokové míry (pokles úrokové míry ve srovnání se zahraničím) nižší reálná výnosnost domácích aktiv pokles poptávky po domácí měně (posun poptávky doleva) Změny v cenové hladině v domácí zemi ve srovnání se zahraniční cenovou hladinou zvýšení zahraniční cenové hladiny proti domácí zdražení zahraničního zboží proti domácímu růst zájmu o domácí zboží růst exportů růst poptávky po domácí měně (posun poptávky doprava) zvýšení domácí cenové hladiny proti zahraniční zdražení domácího zboží proti zahraničí pokles zájmu o ně pokles exportů pokles poptávky po domácí měně (posun poptávky doleva) Další faktory zahraniční důchod, preference zahraničních subjektů

7 Změny poptávky po českých korunách EUR/CZK D CZK D CZK Růst úrokové míry v ČR proti eurozóně CZK Zvýšení cenové hladiny v eurozóně ve srovnání s ČR Růst poptávky po českém zboží ze strany občanů eurozóny

8 Nabídka národní (domácí) měny proč ekonomické subjekty (ať už domácí nebo zahraniční) nabízejí domácí měnu? přímo vázáno na mezinárodní transakce: domácí subjekty nabízejí naši měnu proto, že poptávají zahraniční zboží (nabídka korun tvořena českým dovozem) domácí i zahraniční subjekty nabízejí naši měnu proto, že chtějí investovat v zahraničí (nabídka korun tvořena odlivem kapitálu z ČR do zahraničí) nabídka korun je funkcí množství CZK a směnného kurzu vztah přímo úměrný, protože: s rostoucím kurzem CZK (s apreciací CZK) roste poptávka po dovozech do ČR (nabízené množství CZK) a poptávka po investicích do zahraničí (nabízené množství CZK) domácí i zahraniční subjekty se zbavují českých korun

9 Nepřímý kurzový záznam Nabídka českých korun EUR/CZK S CZK Zhodnocení CZK 0,05 (20CZK/EUR) 0,04 (25CZK/EUR) Q 2 czk Q 1 czk CZK Znehodnocení koruny zdražuje české importy (zboží z eurozóny) klesá nabízené množství českých korun není třeba tolik korun směnit za eura na zaplacení za zboží dovezené z eurozóny; činí investice v ČR více atraktivní (koruna relativně levná) investoři se zbavují (nabízejí) českých korun méně

10 Změny nabídky měny Změny v reálné úrokové míře v zemi ve srovnání se zemí zahraniční zvýšení domácí úrokové míry (růst úrokové míry ve srovnání ze zahraničím) roste reálná výnosnost domácích aktiv je investováno doma pokles nabídky domácí měny (posun nabídky doleva) pokles domácí úrokové míry (pokles úrokové míry ve srovnání se zahraničím) klesá reálná výnosnost domácích aktiv roste nabídka domácí měny (posun nabídky doprava) Změny cenových hladin v domácí zemi a v zahraničí pokles domácí cenové hladiny proti zahraniční zdražení zahraničního zboží proti domácímu pokles zájmu o dovozy pokles nabídky domácí měně (posun nabídky doleva) růst domácí cenové hladiny proti zahraniční zdražení domácího zboží proti zahraničí růst zájmu o dovozy růst nabídky domácí měny (posun nabídky doprava) Další faktory domácí důchod, preference domácích subjektů

11 Změny nabídky českých korun EUR/CZK S CZK S CZK CZK Růst úrokové míry v eurozóně proti ČR Zvýšení cenové hladiny v ČR ve srovnání s eurozónou Růst poptávky po dovozech z eurozóny ze strany českých občanů

12 Nepřímý kurzový záznam Utváření směnného kurzu na devizovém trhu EUR/CZK S CZK Zhodnocení CZK 0,05 (20CZK/EUR) 0,04 (25CZK/EUR) Přebytek CZK E 0,03 (33,3CZK/EUR) Nedostatek CZK D CZK Q*czk CZK

13 Změna směnného kurzu EUR/CZK S CZK Zhodnocení CZK 0,05 (20CZK/EUR) 0,04 (25CZK/EUR) E E' D CZK D CZK Q*czk Q czk CZK Předpokládejme, že výnosnost českých aktiv výrazně vzroste nad úroveň v eurozóně (vzroste úrokový diferenciál) vzroste poptávka po korunách ze strany zahraničních investorů

14 Změna měnového kurzu EUR/CZK S CZK S CZK Znehodnocení CZK 0,04 (25CZK/EUR) 0,033 (30CZK/EUR) E E' D CZK Q*czk Q czk CZK Předpokládejme, že cenová hladina ČR vzrostla oproti eurozóně české domácnosti se zbavují korun (zvyšují jejich nabídku), protože začnou preferovat zboží z eurozóny

15 Nominální vs. reálný kurz

16 Nominální měnový kurz měnový kurz je cena jedné měny vyjádřená v jednotkách jiné. přímé kótování: 25,00 CZK = 1 EUR nepřímé kótování: 0,04 EUR = 1 CZK měnové kurzy jsou determinovány nabídkou a poptávkou po zahraniční měně, které odrážejí změny na běžném a finančním účtu platební bilance......tj. to, co jsme dělali doposud

17 Nominální měnový kurz CZK ( ) Zdroj: Makroekonomická prognóza MF ČR 2009

18 Nominální vs. reálný měnový kurz nominální měnový kurz - kurz, při kterém může jednotlivec směnit měnu jedné země za měnu jiné země. nominální kurz nám však neříká, jak se vyvíjí kupní síla té které měny oproti měně druhé: reálný měnový kurz potom chápeme jako cenu měny vyjádřenou ve zboží......reálný kurz nám říká: kolik zboží a služeb si můžeme skutečně pořídit za jednotku dané měny

19 Reálný měnový kurz R = E.P*/P R.reálný měnový kurz P.cenová hladina domácí E nominální měnový kurz P*...cenová hladina zahraničí reálný měnový kurz tedy závisí na nominálním měnovém kurzu a na cenách zboží v obou zemích. reálný devizový kurz představuje významný ukazatel exportní konkurenceschopnosti země.

20 Reálný měnový kurz CZK/EUR Nominální kurz Cenový hladina/koš EU (v EUR) Cenový hladina/koš ČR (v CZK) Reálný kurz 2,22 1,48 V roce 2000 bylo třeba na získání 1 komoditního koše v eurozóně vynaložit 2,22 reprezentativního koše z ČR, zatímco v roce 2008 už jen 1,48 českého reprezentativního koše CZK tak reálně posílila

21 Dlouhodobé posilování reálného kurzu CZK/EUR Zdroj: Makroekonomická prognóza MF ČR 2009

22 Rozklad dlouhodobé apreciace reálného kurzu CZK/EUR na příspěvek: a) apreciace nominálního kurzu b) vyšší inflace v ČR oproti eurozóně Zdroj: Makroekonomická prognóza MF ČR 2009

23 Reálný měnový kurz a čistý vývoz reálný měnový kurz vyjadřuje relativní konkurenční schopnost zboží na trzích vliv změn reálného kurzu na čistý vývoz, lze vyjádřit vlivem jeho komponent (cenový efekt) čistý vývoz a změna domácí P čistý vývoz a změna zahraniční P f

24 Vztah reálného kurzu a čistých vývozů NX NX

25 Determinace měnového kurzu faktory ovlivňující nabídku a poptávku na měnovém trhu krátké období rozdíly v úrokových sazbách úroková parita dlouhé období rozdíly v cenových hladinách parita kupní síly

26 Úroková parita úroková parita = měnový trh je v rovnováze, když jsou očekávané míry výnosnosti domácích i zahraničních aktiv stejné. i CZK = i EUR + E e pokud se míra výnosnosti korunových aktiv rovná míře výnosnosti eurových aktiv + očekávané procentní změně měnového kurzu CZK/EUR pokud: i CZK > i EUR + E e, pak koruna bude posilovat, protože je atraktivnější než EUR pokud: i CZK < i EUR + E e, pak koruna bude oslabovat, protože je méně atraktivní než EUR

27 Krátkodobý úrokový diferenciál ČR (%) 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0 PRIBOR 3M / CZK - Fed Funds Rate / USD PRIBOR 3M / CZK - EURIBOR 3M / EUR -3,5 I/01 III I/02 III I/03 III I/04 III I/05 III I/06 III I/07 III I/08 III Zdroj: Makroekonomická prognóza MF ČR 2009

28 Zákon jedné ceny na efektivních trzích musí mít identické zboží identickou cenu arbitráže obchodníků vyrovnávají cenu téhož zboží na územně vzdálených trzích aplikace: finanční produkty, obchodovatelné zboží odchylky: neobchodovatelné zboží (služby), transakční náklady (náklady arbitráží)

29 Teorie parity kupní síly (PPP) teorie PPP je zákonem jedné ceny vztaženým na veškeré zboží a služby. Absolutní verze teorie PPP: E = P/P f E.nominální měnový kurz P.domácí cenová hladina (v domácí měně) P f zahraniční cenová hladina (v zahraniční měně) Pozn. R = 1, jelikož R = E*P f /P

30 Relativní verze teorie PPP změna měnového kurzu je dána rozdílem mezi změnami cenových hladin doma a v zahraničí e = π π f neboli: o kolik procent se musí změnit nominální kurz, aby se reálný kurz rovnal 1, tj. aby nastala parita kupní síly pokud např.: π ČR = 10 %, π EA = 5 %, pak se kurz CZK musí změnit o 10 5 = 5 %, čili musí depreciovat (oslabit) o 5 % pokud např.: π ČR = 10 %, π EA = 13 %, pak se kurz CZK změnit o = 3 %, čili musí apreciovat (posílit) o 3 %.

31 Kurzová politika - režimy měnových kurzů 1. Režim se společnou měnovou jednotkou 2. Režim měnového výboru (currency board) 3. Režim pevného měnového kurzu 4. Režim pevného měnového kurzu s cílovou zónou 5. Režim posuvného zavěšení (crawling peg) 6. Režim řízeného plování 7. Režim nezávislého plování

32 Historie měnových systémů 1. Zlatý standard ( ) 2. Meziválečná nestabilita ( ) 3. Bretton-Woods ( ) 4. Flexibilní měnové kurzy (1971-