Český průmysl poklesne jen zdánlivě

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7. května 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Český průmysl poklesne jen zdánlivě Monika Junicke (420) 222 008 509 jmonika_junicke@kb.cz Tento týden zveřejněná data z průmyslu ukáží, že jak u nás, tak i v ostatních jednotlivých evropských zemích ekonomiky pokračují ve stabilním růstu. Meziroční dynamika české inflace zůstala v dubnu nezměněná, brzdí ji především pomalejší růst potravin. Ze zámoří bude zajímavé sledovat komentáře některých členů Fedu i statistiku americké spotřebitelské inflace. Americká inflace opět mírně zrychlí Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Sentix Po Kvě 19,6 23,1 22,4 Německo Obchodní bilance (mld. EUR) Út Bře 18,5R 25,5 23,1 Průmyslová výroba (%, y/y) Út Bře -1,6 0,9 0,9 Francie Průmyslová výroba (%, y/y) St Bře 1,2 1,3 0,4 Itálie Průmyslová výroba (%, y/y) Čt Bře -0,5 0,3 0,5 USA CPI (%, m/m) Čt Dub -0,1 0,3 0,3 CPI (%, y/y) Čt Dub 2,2 2,3 2,3 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) Čt Dub 0,2 0,2 0,2 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) Čt Dub 2,1 2,2 2,2 Důvěra v ekonomiku dle Michiganské univerzity Pá Kvě P 98,8 95,5 98,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Německý průmysl opět poroste 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 orders/inventory IP inc. constr (3m/3m, lagged 1 months, rhs) -2.5 0.8-5.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Zdroj: Eurostat, IHS Markit, SG Cross Asset Research/ Economics 5.0 2.5 0.0 Průmyslová výroba v jednotlivých evropských zemích se po špatném startu v novém roce opět postaví na nohy. Německé předstihové indikátory sice ukazují na zpomalení tamního průmyslu v následujících měsících, jeho dynamika by však měla být udržitelná. Německo trápí nedostatek kapacit a tlak na vyšší mzdy. Je tedy pravděpodobné, že se firmy v následujícím období zaměří právě na investice, které povedou k dalšímu růstu ekonomiky. Za pozornost budou stát páteční statistiky o vývoji amerických spotřebitelských cen. Očekáváme, že celková inflace na druhé straně oceánu v dubnu ještě zrychlí a udrží se tak bezpečně nad cílem Fedu. Důvodem budou především vyšší ceny potravin a pohonných hmot, mírně zrychlí také jádrová inflace. Česká inflace na cíl ČNB nedosáhne ani v dubnu Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR Průmyslová výroba (%, y/y) Po Bře 2,7-2,3-0,2 Stavební výroba (%, y/y) Po Bře 9,4 3,0 Maloobchodní tržby (% y/y) Po Bře 2,3-0,8 1,5 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) Po Bře 6,0 4,8 4,0 Maďarsko Průmyslová výroba (%, y/y) Út Bře 4,1 2,9 ČR Bilance zahraničního obchodu, mld. CZK St Bře 18,0 18,6 21,3 Maďarsko CPI (%, m/m) St Dub 0,1 0,7 CPI (%, y/y) St Dub 2,0 2,3 ČR CPI (%, m/m) Čt Dub -0,1 0,1 0,1 CPI (%, y/y) Čt Dub 1,7 1,7 1,8 Míra nezaměstnanosti (%) Čt Dub 3,5 3,2 3,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 07. května 2018, 08:15

Regionálnímu trhu budou tento týden dominovat makroekonomická data z České Republiky. Růst průmyslové produkce zpomalil zčásti i proto, že průmysl naráží na své kapacitní možnosti. Počet volných pracovních míst na trhu převažuje nad počtem nezaměstnaných a nedostatek pracovní síly zůstává největší růstovou bariérou tuzemského průmyslu. V dubnu nezaměstnanost hlavně díky sezónním efektům poklesla podle našich odhadů o tři desetiny na své dosavadní historické minimum. Celková inflace zůstane slabá 4% 3% 2% 1% 0% -1% Jan-10 Jan-12 Jan-14 Jan-16 Jan-18 Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) Zdroj: ČSÚ, ČNB, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Spotřebitelské ceny vzrostly v dubnu podle našeho odhadu jenom o desetinku ve srovnáním s březnem. Meziroční dynamika spotřebitelské inflace tak v dubnu zůstala nezměněná. Důvodem jsou především oproti loni nižší ceny pohonných hmot a potravin. Naopak jádrová inflace o desetinu zrychlí na 1,8 %. Spotřebitelská inflace se tak stále drží pod cílem i pod prognózou ČNB. Zveřejnění tohoto čísla by tak mohlo zbrzdit posilování koruny. Zaostřeno na dnešek: česká ekonomika zpomaluje jenom zdánlivě Zatímco mezinárodní trh dnes žádná převratná data nepřinese, statistiky z tuzemského trhu ukážou na dobrou kondici české ekonomiky. Domácí průmyslová výroba v březnu zpomalila jen zdánlivě vlivem kalendářních efektů, stavebnictví i díky chladnému počasí. Nižší počet pracovních dnů se v březnu podepíše i na dynamice tuzemských maloobchodních tržeb. Investiční důvěra v eurozóně opět poroste Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Investiční důvěra (Sentix) 09:30 Dub 21,0 23,4 22,4 Itálie Jednání prezidenta s představiteli stran USA Proslov člena Fedu Barkina 19:00 Proslov člena Fedu Kaplana 20:30 Proslov člena Fedu Evanse 20:30 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Trh bude dnes sledovat jednání italského prezidenta S. Mattarelly se zástupci jednotlivých politických stran. Stejně jako v předchozích dvou měsících se prezident bude snažit najít vládní koalici, tento úkol je však v současnosti velice obtížný. Jednou z možností je dočasná vláda, která by (opět) změnila volební právo. Nic by tak nepřekáželo předčasným volbám v roce 2019. Předčasné volby beze změny ústavy by nepřinesly žádnou novou konstelaci, a tak mohou být takřka vyloučeny. Kurz eurodolaru budou mít také možnost ovlivnit jednotliví členové Fedu. 7. května 2018 2

Dolar v posilování nezastavily ani americké statistiky z trhu práce USD/EUR 1.215 Přehled dnes zveřejněných událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Tovární objednávky (%, m/m) 07:00 Bře -0,2R -0,9 0,5 Tovární objednávky WDA (%, y/y) 07:00 Bře 3,0R 3,1 5,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 1.210 1.205 1.200 1.195 Statistika německých továrních objednávek z března nesplnila očekávání trhu a revidován byl i původně únorový růst. Domníváme se však, že i když byly tovární objednávky v prvním čtvrtletí slabé, jedná se o jednorázový efekt, a ne strukturální změnu v ekonomice. Do příštích měsíců předpokládáme, že tovární objednávky porostou opět solidním tempem. 1.190 27.04. 30.04. 01.05. 02.05. 04.05. 07.05. Zdroj: Bloomberg Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Španělsko PMI ze služeb 08:15 Dub 56,2 55,6 56,1 Kompozitní PMI 08:15 Dub 55,8 55,4 55,5 Itálie PMI ze služeb 08:45 Dub 52,6 52,6 53,0 Kompozitní PMI 08:45 Dub 53,5 52,9 53,7 Francie PMI ze služeb 08:50 Dub F 57,4 57,4 57,4 Kompozitní PMI 08:50 Dub F 56,9 56,9 56,9 Německo PMI ze služeb 08:55 Dub F 54,1 53,0 54,1 Kompozitní PMI 08:55 Dub F 55,3 54,6 55,3 Eurozóna PMI ze služeb 09:00 Dub F 55,0 54,7 55,0 Kompozitní PMI 09:00 Dub F 55,2 55,1 55,2 USA Nová pracovní místa (tis.) 13:30 Dub 135R 164 193 Míra nezaměstnanosti (%) 13:30 Dub 4,1 3,9 4,0 Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) 13:30 Dub 0,3 0,1 0,2 Průměrné hodinové výdělky (%, y/y) 13:30 Dub 2,6R 2,6 2,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Společné evropské měně se minulý týden příliš nedařilo. Už druhý týden v řadě euro vůči dolaru oslabovalo a ani páteční statistiky z amerického trhu práce na tom nic nezměnily. Počet nově vytvořených míst mimo zemědělský sektor byl sice v dubnu o více než 30 tisíc nižší, než se čekalo, vykompenzováno to ale bylo březnovou revizí. Dubnová míra nezaměstnanost pak meziměsíčně klesla o 0,2 pb na nejnižší hodnotu od prosince 2000. Euru se nedostalo podpory ani z evropských statistik. Předstihové indikátory ze sektoru služeb a kompozitní PMI indexy z jednotlivých zemí eurozóny vesměs trh zklamaly, a i finální číslo eurozóny bylo revidované dolů. Euro během týdne oslabilo o téměř 1,5 % na 1,192 USD/EUR. Český průmysl zpomalil kvůli kalendářním efektům Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Průmyslová výroba (%, y/y) Po Bře 2,7-2,3-0,2 Stavební výroba (%, y/y) Po Bře 9,4 3,0 Maloobchodní tržby (% y/y) Po Bře 2,3-0,8 1,5 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) Po Bře 6,0 4,8 4,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Průmyslová výroba v březnu zpomalila, především kvůli kalendářním efektům, kdy letošní březen měl o dva pracovní dny méně než minulý rok. Meziročně se také snížila výroba motorových vozidel, především automobilky vyrábějící malá auta čelí nižší poptávce. I přesto, že náš odhad je jeden z nejnižších na trhu, domníváme se, že průmyslová výroba zůstává v dobré kondici a očištěná o počet pracovních dnů si udržela dobré meziroční tempo růstu. V meziměsíčním vyjádření po očištění o sezónní vlivy pak průmyslová výroba v březnu mírně zkorigovala únorový propad. 7. května 2018 3

Nižší počet pracovních dnů se také pravděpodobně odrazil v březnové dynamice maloobchodních tržeb. I když tržby očištěné o sezónní efekty meziměsíčně vzrostly nejvíce od listopadu loňského roku, meziroční dynamika zpomaluje kvůli kalendářním efektům. Na neutuchající chuť spotřebitelů nakupovat poukazuje i spotřebitelská důvěra, která se stále drží na rekordních úrovních. Více o naši makroekonomických výhledech na měsíc květen naleznete na našem webu (http://bit.ly/2ibzdz2). Koruně pomohlo zasedání ČNB Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko Maloobchodní tržby (%, y/y) 08:00 Bře 6,6 7,1 6,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Středoevropské měny pokračovaly minulý týden v oslabování. Polský zlotý ztratil oproti pondělí 1 % a týden uzavírá na 4,25 PLN/EUR, maďarský forint oslabil 0,5 % na 314,2 HUF/EUR. Také česká koruna měla začátkem týdne našlápnuto podobně a v úterý si sáhla na nejslabší letošní hodnotu. Poté ale začala korigovat a na konci týdne se prakticky vrátila zpět k hodnotě 25,51 CZK/EUR, kde v pondělí začala. Koruně pomohlo čtvrteční zasedání bankovní rady ČNB. Ta sice žádnou změnu v měnové politice neodhlasovala, mírně ale zvýšila svou prognózu jak na ekonomický růst, tak i na posilování české měny. Nutno také podotknout, že jeden ze sedmi přítomných členů hlasoval pro zvyšování úrokových sazeb již na tomto zasedání. Kompletní analýzu zasedání ČNB naleznete na našem webu (http://bit.ly/cnb0518). CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.90 4.300 315.5 25.80 4.280 314.8 25.70 4.260 314.1 25.60 4.240 313.4 25.50 4.220 312.7 30.04. 01.05. 02.05. 04.05. 25.40 07.05. 27.04. 30.04. 01.05. 02.05. 04.05. 4.200 07.05. 30.04. 01.05. 02.05. 04.05. 312.0 07.05. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 7. května 2018 4

Technická analýza EUR/CZK: Rebound still in force, could stretch towards the 200 day MA at 25.60/65 (27. dubna 2018, 13:12CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has been showing signs of stabilization after hitting the pivotal levels of 25.10/25.00, which represents the 76.4% retracement of the 2011-2015 up move and also the lower bound of 1-year down sloping channel, Divergence in weekly indicator combined with bullish engulfing in previous week illustrates 25.10/25.00 as a key level. Shorter term, the pair pierced above a daily down sloping channel and is testing last month highs of 25.50. With daily indicators still away from a significant hurdle, the ongoing recovery could prolong eventually towards 25.60/25.65, projections and the 200 day MA. This will decide about a larger recovery in EUR/CZK. Multiyear trend at 26/26.20 remains a crucial resistance. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Achieves first support at 1.1937 (61.8% retracement since November). (4. května 2018, 9:25 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD breached below past months lows of 1.2154 and 1.2215 and has been extending the correction on the back of multi-year graphical levels and 200 DMA downside breakout (1.2035). A first support was reached at 1.1937/16 (61.8% retracement since Nov.) but ongoing correction could fetch 1.1790/20. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 7. května 2018 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 7. května 2018 6

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. května 2018 7

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 04. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,48-0,1 % 0,6 % -0,4 % -0,2 % CZK/USD 21,30 0,1 % 3,4 % 0,7 % 0,3 % USD/EUR 1,196-0,2 % -2,7 % -1,1 % -0,5 % USD/JPY 109,0 0,0 % 2,2 % -0,1 % -3,2 % USD/CNY 6,363 0,1 % 0,8 % 0,3 % -2,2 % GBP/USD 1,355-0,3 % -3,8 % -1,6 % 0,2 % GBP/EUR 0,883 0,1 % 1,2 % 0,5 % -0,6 % CHF/EUR 1,196 0,0 % 1,4 % -0,1 % 2,2 % CHF/USD 1,000 0,2 % 4,2 % 1,1 % 2,7 % NOK/EUR 9,624-0,2 % 0,1 % -0,7 % -2,2 % SEK/EUR 10,51-0,4 % 1,9 % -0,7 % 6,9 % PLN/EUR 4,241-0,5 % 0,9 % 0,0 % 1,6 % PLN/USD 3,544-0,4 % 3,7 % 1,1 % 2,1 % HUF/EUR 313,6-0,1 % 0,7 % 0,0 % 1,0 % HUF/USD 262,2 0,1 % 3,5 % 1,1 % 1,4 % RUB/EUR 74,85-1,0 % 5,9 % -1,8 % 8,1 % RUB/USD 62,57-0,8 % 8,9 % -0,7 % 8,7 % TRY/EUR 5,055-0,1 % 2,9 % 2,6 % 11,0 % TRY/USD 4,224 0,2 % 5,7 % 3,7 % 11,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 04. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,72 0,5-1,7 129,5-0,1 CZGB 5Y 1,19 0,9-1,9 126,3-0,6 CZGB 10Y 1,73 0,3-11,4 118,5-0,9 GER 2Y -0,58 0,6 1,4 GER 5Y -0,07 1,5 2,6 GER 10Y 0,54 1,2 4,4 UST 2Y 2,50 0,0 20,5 307,6-0,6 UST 5Y 2,78 0,0 16,4 285,5-1,5 UST 10Y 2,95 0,0 14,7 240,6-1,2 PLGB 2Y 1,51-0,7 3,5 209,1-1,3 PLGG 5Y 2,45-0,4 11,7 252,3-1,9 PLGB 10Y 3,17-1,6 4,2 262,3-2,8 HUGB 3Y 0,75 3,0-4,9 132,5 2,4 HUGB 5Y 1,30 3,6 3,8 136,8 2,1 HUGB 10Y 2,57 4,8 13,7 202,1 3,6 Světové trhy IRS poslední závěr 04. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,29 5,0 1,5 144,0 5,8 CZK 5Y 1,68 4,0 4,0 130,5 4,2 CZK 10Y 1,86 3,3 5,3 89,4 7,0 EUR 2Y -0,15-0,8 0,2 EUR 5Y 0,37-0,2 0,9 EUR 10Y 0,97-3,8 1,7 USD 2Y 2,76 1,5 16,7 291,1 2,3 USD 5Y 2,91 0,2 17,0 254,0 0,3 USD 10Y 2,98-0,2 16,2 201,1 3,6 PLN 2Y 1,88-0,5 1,2 203,0 0,3 PLN 5Y 2,42-0,8 6,7 205,3-0,6 PLN 10Y 2,92-0,5 7,3 194,9 3,3 HUF 2Y 0,32 5,0 4,1 47,0 5,8 HUF 5Y 1,11 6,5 7,7 73,5 6,7 HUF 10Y 2,16 8,3 11,3 119,4 12,0 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,90 1,29 1,86 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,26 0,97 USD (horní limit) 1,75 1,75 2,37 2,76 2,99 JPY 0,10-0,15 0,07 0,05 0,26 GBP 0,50 0,00 0,67 1,03 1,56 CHF -0,75-0,70-0,72-0,48 0,47 NOK 0,50 0,65 1,11 1,46 2,24 SEK -0,50-0,43-0,37-0,14 1,24 HUF 0,90-0,06 0,05 0,27 2,09 PLN 1,50 1,60 1,60 1,88 2,91 RUB 8,25 7,03 7,38 6,65 6,62 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. května 2018 8

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 04. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 263 1,4 % 0,0 % 0,4 % -1,8 % US S&P 500 2 663 1,3 % 0,7 % 0,6 % -0,4 % US Nasdaq 7 210 1,7 % 2,4 % 2,0 % 4,4 % Euro STOXX 50 3 551 0,6 % 6,3 % 0,4 % 1,3 % CAC 40 - Francie 5 516 0,3 % 7,3 % -0,1 % 3,8 % DAX - Německo 12 820 1,0 % 7,2 % 1,6 % -0,8 % UK FTSE 100 7 567 0,9 % 7,6 % 0,8 % -1,6 % PX - Česko 1 097-1,5 % -1,3 % -1,7 % 1,8 % WIG20 - Polsko 2 233-2,6 % 1,5 % -2,6 % -9,3 % BUX - Maďarsko 37 916 0,7 % 1,7 % -1,0 % -3,7 % SAX - Slovensko 326 0,0 % -0,1 % -0,1 % 0,0 % BET - Rumunsko 8 788 1,0 % 0,4 % 0,9 % 13,3 % RTS - Rusko 1 147 1,6 % -7,6 % -0,6 % -0,7 % ISE 100 - Turecko 102 599-0,3 % -10,0 % -1,6 % -11,0 % Nikkei 225 - Japonsko 22 473-0,2 % 5,4 % 0,0 % -1,3 % Hang Seng - Hong Kong 29 927-1,3 % 1,4 % -2,9 % 0,0 % Shanghai - Čína 3 091-0,3 % -1,3 % 0,3 % -6,5 % PX poslední závěr 04. 05. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 84,6-2,0 % -6,0 % 2,8 % -16,3 % ČEZ 548,0 1,7 % 1,1 % 5,4 % 27,6 % Erste Group Bank 971,6-1,2 % -5,9 % -5,3 % 15,4 % Fortuna 214,0 3,9 % 10,0 % 10,9 % 91,6 % Kofola ČeskoSlovensko 413,0 0,5 % 0,5 % 1,7 % 3,4 % Komerční banka 910,5-0,4 % -0,5 % -5,4 % -4,1 % Moneta Money Bank 75,2-1,1 % -10,3 % -11,9 % -5,8 % 02 Czech Republic 287,0-0,9 % -0,3 % 0,2 % 0,4 % Pegas Nonwovens 898,0 0,0 % 0,2 % 0,7 % 4,4 % Philip Morris Czech Republic 15860 0,0 % -0,3 % -9,2 % 15,4 % Stock Spirits Group 75,7-1,3 % -1,4 % -0,1 % 39,2 % Unipetrol 371,0 0,1 % -0,5 % 0,4 % 29,8 % Vienna Insurance Group 674,0-1,0 % -0,7 % -2,2 % 0,4 % PX poslední závěr 04. 05. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 84,6 109,1 77,9 198 704 273 % ČEZ 548,0 554,5 392,8 397 896 122 % Erste Group Bank 971,6 1093,5 823,0 192 376 253 % Fortuna 214,0 217,0 103,9 12 480 62 % Kofola ČeskoSlovensko 413,0 445,9 391,0 24 3 % Komerční banka 910,5 1013,0 882,0 96 042 65 % Moneta Money Bank 75,2 86,3 74,5 1067 026 87 % 02 Czech Republic 287,0 294,0 255,0 59 067 76 % Pegas Nonwovens 898,0 1027,0 777,0 1 521 55 % Philip Morris Czech Republic 15860 18 060 13 530 1 055 107 % Stock Spirits Group 75,7 91,5 46,5 15 342 43 % Unipetrol 371,0 389,0 267,0 12 951 18 % Vienna Insurance Group 674,0 731,0 621,0 4 766 43 % Komodity poslední závěr 04. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 74,9 0,0 % 10,2 % 0,0 % 12,1 % Ropa WTI (USD/barel) 69,7 1,9 % 10,0 % 1,7 % 15,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1315,4 0,0 % -1,3 % 0,0 % 0,9 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,5 0,0 % 1,4 % 1,2 % -2,4 % Měď (USD/t) 6790,0 0,0 % 1,5 % 0,3 % -5,8 % Hliník (USD/t) 2350,0 3,6 % 18,0 % 4,2 % 3,6 % Olovo (USD/t) 2318,0 2,6 % -2,3 % -0,1 % -6,8 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 203,3 0,6 % 5,7 % 0,6 % 4,8 % Emisní povolenky (EUR/t) 13,0 0,5 % -0,2 % -4,1 % 60,3 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 38,8 1,2 % 7,2 % -1,1 % 2,2 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. května 2018 9

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 27. 4. 2018) Měnové kurzy Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná 2018 2018 2018 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika EURUSD 1.26 1.28 1.30 1.32 1.35 1.14 1.26 1.33 1.36 1.34 1.36 Evropa EURGBP 0.89 0.90 0.92 0.93 0.82 0.88 0.90 0.94 0.95 0.96 0.97 GBPUSD 1.42 1.42 1.41 1.42 1.60 1.30 1.41 1.43 1.43 1.40 1.40 EURCHF 1.18 1.20 1.20 1.20 1.30 1.10 1.18 1.21 1.23 1.24 1.26 Asie USDCNY 6.35 6.40 6.45 6.50 6.50 6.77 6.40 6.57 6.77 6.60 6.43 USDJPY 108 110 108 106 110 112 109 112 118 119 118 AUDUSD 0.81 0.83 0.85 0.86 0.78 0.76 0.81 0.84 0.81 0.80 0.80 USDKRW 1090 1090 1100 1110 1050 1135 1089 1122 1163 1148 1110 USDTWD 29.4 29.6 29.9 30.1 29.00 30.6 29.6 31.0 32.5 31.5 30.1 USDINR 64.8 65.0 65.3 65.5 65.00 65.2 65.0 65.7 66.0 66.6 67.5 USDIDR 13450 13600 13700 13800 13500 13366 13595 13802 13842 13904 13990 Latinská Amerika USDBRL 3.28 3.35 3.25 3.40 3.50 3.21 3.28 3.41 3.48 3.51 3.54 USDMXN 18.00 18.50 18.50 19.00 18.00 19.0 18.4 19.2 19.4 19.1 18.7 USDCLP 600 605 615 620 610 659 606 616 604 599 599 USDCOP 2900 2925 2950 2975 2900 2963 2914 2958 2959 2968 2974 Střední a východní Evropa USDRUB 59.6 58.3 60.0 61.2 65.00 58.7 58.6 61.6 63.9 64.9 65.0 EURPLN 4.15 4.11 4.10 4.08 4.15 4.23 4.15 4.08 4.10 4.10 4.10 EURCZK 25.2 25.0 24.7 24.4 24.80 26.4 25.1 24.8 24.0 23.1 22.6 EURHUF 310.0 312.0 314.0 315.0 310 309.0 311.8 311.6 310.0 310.0 310.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná 2018 2018 2018 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 20.0 19.5 19.0 18.5 18.4 23.3 19.9 18.6 17.7 17.2 16.6 Evropa GBPCZK 28.3 27.8 26.8 26.2 30.2 30.2 28.0 26.5 25.2 24.1 23.3 CHFCZK 17.8 17.6 17.5 17.2 15.5 20.4 17.8 17.4 16.8 16.5 16.1 Asie CNYCZK 3.15 3.05 2.95 2.84 2.83 3.44 3.11 2.83 2.61 2.61 2.59 CZKJPY 5.40 5.63 5.68 5.73 5.99 4.81 5.49 5.99 6.65 6.93 7.10 AUDCZK 16.2 16.2 16.2 15.9 14.3 17.8 16.2 15.6 14.4 13.8 13.3 CZKKRW 54.5 55.8 57.9 60.0 57.2 48.7 54.7 60.3 65.7 66.6 66.7 CZKTWD 1.47 1.52 1.57 1.63 1.58 1.31 1.48 1.66 1.84 1.82 1.81 CZKINR 3.24 3.33 3.43 3.54 3.54 2.80 3.26 3.53 3.73 3.86 4.06 CZKIDR 673 696 721 747 735 574 683 742 782 807 841 Latinská Amerika BRLCZK 6.10 5.83 5.85 5.44 5.25 7.24 6.07 5.46 5.08 4.91 4.70 MXNCZK 1.11 1.06 1.03 0.97 1.02 1.22 1.08 0.97 0.91 0.90 0.89 CZKCLP 30.0 31.0 32.4 33.5 33.2 28.3 30.4 33.1 34.2 34.7 36.0 CZKCOP 145 150 155 161 158 127 146 159 167 172 179 Střední a východní Evropa CZKRUB 2.98 2.98 3.16 3.31 3.54 2.52 2.94 3.31 3.61 3.77 3.91 PLNCZK 6.07 6.08 6.02 5.98 5.98 6.25 6.05 6.08 5.86 5.63 5.51 EURCZK 25.2 25.0 24.7 24.4 24.8 26.4 25.1 24.8 24.0 23.1 22.6 CZKHUF 12.3 12.5 12.7 12.9 12.5 11.7 12.4 12.6 12.9 13.4 13.7 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 7. května 2018 10

Výnosy 10Y dluhopisů Q2 Q3 Q4 Q1 2018 2018 2018 2019 Severní Amerika USA 2.90 2.95 3.00 2.95 3.7 2.3 2.8 2.7 2.5 3.5 3.8 Evropa Eurozóna 0.85 1.00 1.05 1.20 2.5 0.4 0.8 1.1 1.2 2.2 2.7 V. Británie 1.65 1.75 1.85 1.85 4.0 1.1 1.7 1.7 1.6 2.8 3.3 Švýcarsko 0.35 0.40 0.45 0.60 2.5-0.2 0.3 0.6 0.7 1.4 1.7 Asie Čína 3.85 3.80 3.80 3.75 4.0 3.5 3.8 3.7 3.3 3.6 3.8 Japonsko 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.2 0.6 1.5 2.0 Austrálie 2.75 2.95 3.00 3.00 5.1 2.6 2.8 2.8 2.7 3.7 4.1 Jižní Korea 3.00 3.00 2.90 2.85 3.0 2.2 2.9 2.7 2.3 2.5 2.9 Taiwan 1.10 1.10 1.05 1.02 2.8 1.1 1.1 1.0 0.8 1.0 1.5 Indie 7.85 7.80 7.75 7.75 7.0 6.7 7.7 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 6.75 6.90 7.10 7.20 7.4 7.0 6.8 7.2 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 10.50 11.00 11.25 11.50 10.8 10.5 10.5 11.6 11.6 11.5 11.8 Mexiko 7.90 8.00 8.10 8.00 7.0 7.2 7.9 7.7 7.1 7.5 7.8 Chile 4.50 4.55 4.65 4.60 4.4 4.2 4.6 4.5 3.8 4.6 4.8 Kolumbie 6.90 7.00 7.20 7.10 7.2 6.6 6.9 7.0 6.2 6.5 6.8 Střední a východní Evropa Rusko 6.90 6.85 6.80 6.75 6.0 7.9 6.9 6.4 6.2 6.3 6.1 Polsko 3.60 3.75 3.80 4.00 4.2 3.6 3.6 4.0 4.0 4.0 4.0 Česko 2.00 2.05 2.10 2.25 5.0 1.1 2.1 2.1 1.9 2.9 3.2 Maďarsko 2.60 2.70 2.70 2.85 3.2 3.0 2.6 2.8 2.5 3.0 3.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Sazby centrálních bank Q2 Q3 Q4 Q1 2018 2018 2018 2019 Severní Amerika USA 1.88 2.13 2.13 2.13 2.5 1.06 1.88 2.13 1.50 1.94 2.49 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 0.75 1.00 1.00 2.5 0.29 0.71 1.13 1.00 1.00 1.00 Švýcarsko -0.75-0.75-0.50-0.50 2.0-0.73-0.70-0.29-0.13 0.21 0.71 Asie Čína 2.60 2.65 2.65 2.60 3.0 2.4 2.6 2.5 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.0-0.1-0.1-0.1-0.1 0.0 0.1 Austrálie 1.50 1.75 2.00 2.25 3.8 1.5 1.6 2.4 1.8 1.8 2.8 Jižní Korea 1.75 1.75 1.75 1.75 2.0 1.3 1.7 1.8 1.4 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.5 1.4 1.4 1.4 1.1 1.0 1.4 Indie 6.00 6.00 6.00 6.00 5.3 6.1 6.0 5.8 5.5 5.6 5.8 Indonésie 4.25 4.50 4.50 4.50 4.5-4.4 4.5 4.5 4.3 4.3 Latinská Amerika Brazílie 6.25 6.25 6.25 6.50 8.8 10.0 6.4 6.8 7.3 7.6 8.3 Mexiko 8.00 8.00 7.75 7.50 5.5 6.8 7.8 6.9 5.4 5.8 6.6 Chile 2.50 2.75 3.00 3.25 4.0 2.7 2.6 3.4 3.1 3.5 4.4 Kolumbie 4.50 4.50 4.75 5.00 5.5 5.9 4.6 4.9 4.0 4.0 4.6 Argentina 26.25 24.75 23.25 21.75 20.0 26.2 25.8 19.8 15.1 14.0 13.4 Střední a východní Evropa Rusko 7.00 7.00 6.75 6.50 5.0 8.9 7.1 6.5 6.2 6.0 6.0 Polsko 1.50 1.50 1.75 2.00 3.0 1.5 1.5 2.0 2.0 2.0 2.0 Česko 1.00 1.25 1.50 1.75 3.5 0.1 1.0 1.5 1.2 1.5 1.7 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.3 0.9 0.9 1.0 1.5 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 7. května 2018 11

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 7. května 2018 12

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 7. května 2018 13

7. května 2018 14