Italský parlament dnes vysloví důvěru nové vládě

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 6. června 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Italský parlament dnes vysloví důvěru nové vládě Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Na makroekonomická data je dnešek chudý. Pozornost tak bude směřovat do Itálie, kde parlament bude hlasovat o důvěře nové vládě. Na domácí půdě nás čekají data z oblasti průmyslu, stavebnictví a zahraničního obchodu. Ta by měla potvrdit dobrou kondici domácí ekonomiky. Polská centrální banka ponechá dnes sazby beze změny. Žádná zajímavá data dnes zveřejněna nebudou, pozornost se bude upínat k Itálii Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Itálie Hlasování o důvěře vládě USA Produktivia (mimo zemědělský sektor) 13:30 1Q F 0,7 0,6 Jednotkové mzdové náklady 13:30 1Q F 2,7 2,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 USD/EUR Italský parlament bude dnes hlasovat o vyslovení důvěry vládě, kterou sestavily populistické strany Liga a Hnutí pěti hvězd. Důvěru vláda s největší pravděpodobností získá, neboť má v obou komorách parlamentu pohodlnou většinu. Situace na finančních trzích se tak zřejmě mírně zklidní, ačkoli rizika zůstávají. Nová vláda bude finanční trhy i nadále děsit svými plány na výrazné, nicméně nereálné fiskální stimuly (5 % HDP) a protievropskými výroky. Podle našeho názoru přijde nakonec s méně ambiciózním balíčkem opatření, která ale i tak povedou ke zvýšení deficitu veřejných financí ze 1,7 % očekávaných v letošním roce na zhruba 3 % v roce 2019, čímž i tak překročí většinu fiskálních pravidel EU. Vzhledem k značně rozdílným názorům obou vládnoucích stran a jejich pouze malé většině v parlamentu bude z jejich programů nakonec podle našeho názoru realizována pouze menšina. Finanční trhy by se tak měly postupně zklidňovat. Euro dále trpí pod tíhou italské politické scény Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Itálie PMI ze služeb 08:45 Kvě 52,6 53,1 53,0 Kompozitní PMI 08:45 Kvě 52,9 52,9 52,8 Francie PMI ze služeb 08:50 Kvě F 54,3 55,3 54,3 Kompozitní PMI 08:50 Kvě F 54,5 55,2 54,5 Německo PMI ze služeb 08:55 Kvě F 52,1 52,1 52,1 Kompozitní PMI 08:55 Kvě F 53,1 53,4 53,1 Eurozóna PMI ze služeb 09:00 Kvě F 53,9 53,8 53,9 Kompozitní PMI 09:00 Kvě F 54,1 54,4 54,1 USA PMI ze služeb 14:45 Kvě F 55,7 56,8 55,7 ISM mimo oblast průmyslu 15:00 Kvě 56,8 58,6 57,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST Zdroj: Bloomberg Ve své funkci italského premiéra včera prvně vystoupil Giuseppe Conte. Finanční trhy znepokojil zopakováním plánů týkající se výrazné fiskální expanze. Společná evropská měna tak v průběhu dne ztratila dalších 0,3 % a posunula se na 1,166 USD/EUR. V asijské seanci své ztráty ale zkorigovala a dnes ráno otevírá na 1,174 USD/EUR. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 06. června 2018, 08:29

2 České indikátory potvrdí dobrou kondici domácí ekonomiky Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Bilance zahraničního obchodu (CZK mld.) 08:00 Dub 18,7b 13,7 13,0b Stavební výroba (%, y/y) 08:00 Dub -0,7 9,7 Průmyslová produkce (%, y/y) 08:00 Dub -1,1 7,0 9,0 Polsko Klíčová sazba centrální banky 1,5 1,5 1,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Česká průmyslová výroba v dubnu zřejmě zkorigovala svůj solidní březnový meziměsíční růst. Nasvědčuje tomu počet vyrobených aut, který se meziměsíčně po sezónním očištění snížil o 4,2 % i pokles indikátorů důvěry v oblasti průmyslu jak doma, tak v zahraničí. I přes meziměsíční pokles však průmyslová výroba podle našeho odhadu v dubnu vzrostla o 7 % y/y. Očištění o kalendářní efekty ale tento solidní dubnový růst pravděpodobně sníží na 1,3 % y/y. Příznivé počasí a vysoká poptávka po stavebních pracích nahrávají českému stavebnictví. To by mělo v dubnu i díky kalendářním efektům přidat meziročně 10 %. I v následujících měsících bude stavební výrobu podporovat rozmach investiční aktivity jak v privátním tak veřejném sektoru. Za celý letošní rok by tedy dynamika stavebního sektoru měla dosáhnout v průměru 10 %. Polská centrální banka dnes ponechá úrokové sazby beze změny na úrovni 1,5 %. Výraznějších úprav zřejmě nedozná ani rétorika centrální banky. Výbor pro měnové otázky pravděpodobně jen znovu zopakuje, že měnové podmínky v následujících měsících zpřísňovat není třeba. Podle naší prognózy přistoupí polská centrální banka k prvnímu zvýšení sazeb až ve třetím čtvrtletí příštího roku. Zvýšení sazeb může podle Rusnoka přijít dříve Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Maloobchodní tržby (% y/y) 08:00 Dub -1,2 4,7 6,6 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) 08:00 Dub 3,9 5,6 7,3 Maďarsko Maloobchodní tržby (% y/y) 08:00 Dub 7,3R 7,1 HDP, SA (%, q/q) 08:00 1Q F 1,2 HDP, NSA (%, y/y) 08:00 1Q F 4,4 4,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Česká koruna včera reagovala mírným posílením na výroky guvernéra České národní banky Jiřího Rusnoka, který prohlásil, že by centrální banka mohla přikročit k dalšímu zvýšení úrokových sazeb dříve než na konci roku. Jiří Rusnok dodal, že prostor pro dřívější zvýšení úroků vytváří rychlejší růst mezd v kombinaci s nečekaně slabým kurzem koruny. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Náš hlavní scénář předpokládá, že v letošním roce centrální banka přistoupí ke zvýšení úrokových sazeb jednou a to v listopadu. Rychlý růst mezd (v reálném vyjádření dosáhla 6. června

3 jejich dynamika nejvyššího tempa za posledních patnáct let) v kombinaci s kurzem koruny pod prognózou centrální banky (v průměru 25,2 CZK/EUR v Q2) však zvyšuje riziko, že by k utažení měnových podmínek mohlo dojít již na srpnovém zasedání. Kurz koruny reagoval na vystoupení guvernéra posílením o zhruba deset haléřů pod úroveň 25,60 CZK/EUR. Později však mírně zkorigoval na 25,66 CZK/EUR. 6. června

4 Technická analýza EUR/CZK: Witnessing a steady recovery. (31. května 2018, 9:26 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is witnessing a steady recovery after bottoming out at the pivotal level of 25.10/25.00 which happens to be the 76.4% retracement from 2011 and the lower bound of the steep downward channel drawn since March Earlier it formed a monthly hammer at those levels highlighting 25.10/25 as a key. Shorter term, the pair has crossed above its 200 day MA and is now giving a break above an Inverse Head and Shoulders. It is in proximity of last December highs of 25.96/ With daily stochastic indicator keeping some room for upside, the hurdle at 25.96/26.00 may prove to be temporary. When a move beyond this level occurs, EUR/CZK should head next towards and 26.20, the multiyear upward trend resistance and the 50% retracement from last year and the 200 day MA at are short term support levels. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Forming a short term inverted Head and Shoulders. (5. června 2018, 9:11 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has pulled back towards the neckline of a double bottom confirmed last year at / This is a significant support area. Only a break below will negate the pattern and denote a larger correction , the 23.6% retracement of down move will be an initial resistance. 200 day MA at 1.20/ is key hurdle. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jinch dokumentech KB (popřípadě SG). 6. června

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 6. června

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 6. června

7 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,63-0,4 % 0,6 % -0,8 % 0,3 % CZK/USD 21,88-0,6 % 2,7 % -1,2 % 3,0 % USD/EUR 1,172 0,2 % -2,1 % 0,4 % -2,6 % USD/JPY 109,6 0,0 % 0,6 % 0,8 % -2,7 % USD/CNY 6,409 0,1 % 0,7 % 0,0 % -1,5 % GBP/USD 1,338 0,5 % -1,2 % 0,7 % -1,0 % GBP/EUR 0,875-0,3 % -0,9 % -0,3 % -1,5 % CHF/EUR 1,153-0,2 % -3,6 % 0,3 % -1,5 % CHF/USD 0,984-0,5 % -1,6 % 0,0 % 1,1 % NOK/EUR 9,500 0,0 % -1,3 % -0,5 % -3,5 % SEK/EUR 10,25 0,2 % -2,5 % -0,4 % 4,3 % PLN/EUR 4,280-0,1 % 0,9 % -0,8 % 2,5 % PLN/USD 3,653-0,3 % 3,1 % -1,2 % 5,2 % HUF/EUR 318,4-0,1 % 1,5 % -0,4 % 2,5 % HUF/USD 271,9-0,3 % 3,7 % -0,8 % 5,2 % RUB/EUR 72,74 0,3 % -2,8 % 0,0 % 5,1 % RUB/USD 62,10 0,1 % -0,8 % -0,4 % 7,9 % TRY/EUR 5,388 0,4 % 6,6 % 1,5 % 18,3 % TRY/USD 4,598 0,1 % 8,9 % 1,3 % 21,4 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,90 5,0 18,0 153,4 3,7 CZGB 5Y 1,41 2,8 21,7 162,6-0,7 CZGB 10Y 1,99 4,0 25,7 158,3 0,6 GER 2Y -0,64 1,3-5,9 GER 5Y -0,22 3,5-14,6 GER 10Y 0,40 3,4-14,1 UST 2Y 2,49 0,0-0,5 313,0-1,3 UST 5Y 2,77 0,0-1,5 298,6-3,5 UST 10Y 2,93 0,0-2,2 252,5-3,4 PLGB 2Y 1,59 0,9 7,4 222,4-0,4 PLGG 5Y 2,41-0,3-4,0 262,9-3,8 PLGB 10Y 3,23 1,5 6,0 282,4-1,9 HUGB 3Y 1,04-3,2 29,6 168,0-4,5 HUGB 5Y 1,55-2,1 25,6 177,0-5,6 HUGB 10Y 2,97-6,2 40,2 256,5-9,6 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,41 4,0 12,0 155,6 4,3 CZK 5Y 1,77 2,0 9,0 144,6 3,0 CZK 10Y 1,96 2,5 9,3 102,3 4,7 EUR 2Y -0,15-0,3 0,4 EUR 5Y 0,32-1,0-5,1 EUR 10Y 0,93-2,2-3,7 USD 2Y 2,74-1,9-1,7 289,1-1,6 USD 5Y 2,88-2,8-2,9 256,1-1,9 USD 10Y 2,96-2,3-1,9 202,9-0,2 PLN 2Y 1,90 0,0 1,8 204,4 0,3 PLN 5Y 2,40 0,7-2,5 207,8 1,7 PLN 10Y 2,91 0,7-1,3 197,3 2,9 HUF 2Y 0,44-2,0 11,5 58,1-1,7 HUF 5Y 1,28-2,7 17,3 95,8-1,8 HUF 10Y 2,36-3,8 20,0 143,1-1,6 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,91 1,41 1,93 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,24 0,95 USD (horní limit) 1,75 1,77 2,32 2,77 2,99 JPY 0,10-0,15 0,07 0,05 0,27 GBP 0,50 0,50 0,63 0,98 1,52 CHF -0,75-0,70-0,73-0,52 0,45 NOK 0,50 0,42 1,00 1,38 2,17 SEK -0,50-0,50-0,39-0,15 1,20 HUF 0,90-0,06 0,12 0,45 2,39 PLN 1,50 1,60 1,60 1,90 2,90 RUB 8,25 6,75 7,43 6,09 6,52 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 6. června

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,1 % 2,2 % 1,6 % 0,3 % US S&P ,1 % 3,2 % 1,6 % 2,8 % US Nasdaq ,4 % 5,9 % 2,6 % 10,6 % Euro STOXX ,4 % -2,6 % 1,5 % -1,3 % CAC 40 - Francie ,2 % -1,0 % 1,2 % 2,8 % DAX - Německo ,1 % -0,3 % 1,4 % -1,0 % UK FTSE ,7 % 1,6 % 0,1 % 0,0 % PX - Česko ,6 % -2,2 % -0,3 % -0,5 % WIG20 - Polsko ,1 % 1,0 % 4,6 % -8,3 % BUX - Maďarsko ,4 % -3,3 % 3,7 % -6,9 % SAX - Slovensko 334 0,0 % 0,2 % 0,1 % 0,3 % BET - Rumunsko ,9 % -6,1 % 2,1 % 6,4 % RTS - Rusko ,6 % 2,3 % 0,8 % 1,6 % ISE Turecko ,4 % -4,7 % -2,8 % -15,2 % Nikkei Japonsko ,3 % 0,3 % 1,5 % -1,0 % Hang Seng - Hong Kong ,3 % 3,9 % 2,1 % 3,9 % Shanghai - Čína ,7 % 0,7 % 0,6 % -5,8 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 83,5-1,2 % -1,8 % -1,3 % -13,3 % ČEZ 564,5-0,1 % 2,0 % 3,0 % 26,0 % Erste Group Bank 896,0-2,3 % -2,6 % -4,7 % 7,8 % Fortuna 197,5 0,8 % -2,7 % -7,7 % 59,9 % Kofola ČeskoSlovensko 380,0 2,7 % 2,7 % -8,0 % -7,1 % Komerční banka 907,0-0,4 % -0,1 % -0,4 % -3,5 % Moneta Money Bank 76,9-0,2 % -1,5 % 2,3 % -2,7 % 02 Czech Republic 265,0 1,0 % -5,4 % -6,3 % -3,5 % Pegas Nonwovens 890,0 0,0 % -1,1 % -0,9 % -4,7 % Philip Morris Czech Republic ,8 % 4,5 % -2,5 % 10,0 % Stock Spirits Group 73,0-0,7 % 1,1 % -3,6 % 35,3 % Unipetrol 375,0 0,0 % 0,1 % 1,1 % 32,5 % Vienna Insurance Group 619,5-1,7 % -2,1 % -8,1 % -5,1 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 83,5 105,5 77, % ČEZ 564,5 590,0 392, % Erste Group Bank 896,0 1057,9 796, % Fortuna 197,5 217,0 119, % Kofola ČeskoSlovensko 380,0 445,9 369, % Komerční banka 907,0 1013,0 879, % Moneta Money Bank 76,9 86,3 74, % 02 Czech Republic 265,0 289,8 251, % Pegas Nonwovens 890,0 1027,0 777, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 73,0 91,5 46, % Unipetrol 375,0 389,0 270, % Vienna Insurance Group 619,5 731,0 614, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 74,4 0,0 % -0,7 % -3,6 % 11,3 % Ropa WTI (USD/barel) 65,5 1,2 % -6,0 % -2,3 % 8,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1296,4 0,0 % -1,4 % -0,2 % -0,5 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,5 0,0 % -0,2 % 0,5 % -2,6 % Měď (USD/t) 7095,3 1,7 % 4,5 % 3,7 % -1,6 % Hliník (USD/t) 2312,0-0,1 % -1,6 % 0,9 % 1,9 % Olovo (USD/t) 2516,0 0,4 % 8,5 % 2,4 % 1,1 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 199,2 0,2 % -2,0 % -1,8 % 2,7 % Emisní povolenky (EUR/t) 15,8-2,3 % 21,0 % 5,8 % 94,0 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 40,8-0,2 % 5,3 % 0,6 % 7,7 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 6. června

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 6. června

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 6. června