Odhad ceny předmětu dražby akcií společnosti Paseka, zemědělská a.s. ke dni 31.3.2010

Odhad ceny předmětu dražby akcií společnosti Paseka, zemědělská a.s. ke dni 31.3.2010 Ve Zlíně dne 13. srpna 2010

1. Popis předmětu odhadu 1.1 ÚKOL ODHADU Úkolem odhadu je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklou ve smyslu ustanovení 13 odst. 1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. 1.2 PODKLADY A ZDROJE DAT Odhadci byly dostupné tyto podklady: - Výpis z obchodního rejstříku společnosti Paseka, zemědělská a.s. - Rozvaha a výkaz zisku a ztrát ke dni 31.3.2010 - Rozvaha a výkaz zisku a ztrát ke dni 31.12.2009 - Výroční zpráva za rok 2008 - Účetní závěrka společnosti Paseka, zemědělská a.s. za rok 2008 - Příloha k účetní závěrce za rok 2009 1.3 PŘEDMĚT ODHADU Předmětem posudku je ocenění 15 ks akcií v jednotkové jmenovité hodnotě 1000,-Kč, na jméno vydaných společností Paseka, zemědělská a.s., se sídlem Babice 80, PSČ 783 95, IČ: 253 56 411, která byla zapsána do obchodního rejstříku, vedeného Krajským soudem v Ostravě, dne 17. září 1996, oddíl B, vložka 1376 (dále též jen jako Paseka, zemědělská či Paseka ). Odhad předmětných akcií je proveden ke dni 31. března 2010. Obchodní firma: Paseka, zemědělská a.s. IČ: 25356411 Sídlo: Babice 80, PSČ 66423 Právní forma: akciová společnost Základní kapitál: 210,484.000,- Kč Datum vzniku: 17. září 1996 Zápis v obchodním rejstříku: KS v Ostravě, oddíl B, vložka č. 1376 Statutární orgán představenstvo: Představenstvo je kolektivním statutárním orgánem společnosti, jež řídí činnost společnosti a jedná jejím jménem předseda představenstva: ing. Karel Kolínek, r.č. 521003/189 Paseka 251, PSČ 783 97 den vzniku funkce: 17.září 1996 den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 místopředseda představenstva: Jana Krasulová, r.č. 615730/0314 Mladějovice 4, okres Olomouc, PSČ 783 95 den vzniku funkce: 17.září 1996 den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 2

členka představenstva: ing. Alena Moťková, r.č. 475418/491 Šternberk, Lužice 62, okres Olomouc, PSČ 785 01 den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 členka představenstva: Jaroslava Šaršová, r.č. 495924/264 Mladějovice, Babice 1, okres Olomouc, PSČ 783 95 den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 člen představenstva: ing. Josef Urban, r.č. 461213/443 Šternberk, ČSA 10, okres Olomouc, PSČ 785 01 den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 člen představenstva: František Juránek, r.č. 480124/410 Mladějovice, okres Olomouc, PSČ 783 95 den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 člen představenstva: ing. Jiří Kohn, r.č. 560606/0691 Mladějovice 60, okres Olomouc, PSČ 783 95 den vzniku členství v představenstvu: 17.září 1996 Dozorčí rada: Kontrolním orgánem společnosti je dozorčí rada, která dohlíží na výkon působnosti představenstva a uskutečňování podnikatelské činnosti společnosti. předseda: ing. Jana Bohušová, r.č. 555806/0706 Újezd u Uničova, Haukovice 533, PSČ 783 96 den vzniku funkce: 17.září 1996 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 místopředseda: František Zapletal, r.č. 360401/449 Šternberk, Nádražní 14, okres Olomouc, PSČ 785 01 den vzniku funkce: 17.září 1996 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Jana Hluchenková, r.č. 425620/415 Paseka 107, okres Olomouc, PSČ 783 97 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Nataša Strouhalová, r.č. 556113/1576 Paseka 161, okres Olomouc, PSČ 783 97 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Dagmar Hradilová, r.č. 575727/0926 Mladějovice 60, okres Olomouc, PSČ 783 95 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Zdeněk Vychodil, r.č. 530704/061 Bohuňovice 27, PSČ 783 14 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Jaroslav Hložek, r.č. 580603/1660 Šternberk, Lužice 94, okres Olomouc, PSČ 785 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 3

člen: Jan Paiker, r.č. 600111/0445 Mladějovice 60, okres Olomouc, PSČ 783 95 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Žofie Ulmonová, r.č. 456008/436 Mladějovice, Babice 71, okres Olomouc, PSČ 783 95 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: Josef Říha, r.č. 360602/956 Šternberk, Olomoucká 96, okres Olomouc, PSČ 785 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 člen: ing. Josef Zálešák, r.č. 380924/445 Šternberk, U vrby 6, okres Olomouc, PSČ 785 01 den vzniku členství v dozorčí radě: 17.září 1996 1.4 PŘEDMĚT ČINNOSTI Předmět podnikání zapsaný v obchodním rejstříku zahrnuje tyto činnosti: - zemědělská výroba - koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej - zemní práce - stavba strojů s mechanickým pohonem - poradenské služby v oblasti zemědělství - ubytovací služby - výroba a opravy zemědělských strojů - vulkanizace - výroba a prodej komponentů, koncentrátů a krmných směsí - zprostředkovatelská a poradenská činnost v oblasti obchodu a služeb - pronájem nemovitostí, strojů a zařízení včetně doplňkových služeb - výroba a prodej výrobků z kostí a odpadů - činnost účetních, organizačních a ekonomických poradců - vedení účetnictví - opravy ostatních dopravních prostředků - opravy motorových vozidel - kovářství - zámečnictví - silniční motorová doprava nákladní - silniční motorová doprava osobní - hostinská činnost - řeznictví a uzenářství - hubení škodlivých živočichů, rostlin mikroorganismů a potlačování dalších škodlivých činitelů jedy, včetně ochranné desinfekce, desinsekce a deratizace - provozování čerpacích stanic s palivy a mazivy - nákup, prodej a skladování paliv a maziv včetně jejich dovozu s výjimkou výhradního nákupu, prodeje a skladování paliv a maziv ve spotřebitelském balení do 50 kg na jeden kus balení - podnikání v oblasti nakládání s nebezpečnými odpady 4

1.5 POSTAVENÍ SPOLEČNOSTI Společnost Paseka, zemědělská a.s. vznikla v roce 1996 transformací Zemědělského družstva Paseka. Hlavním oborem činnosti je jak historicky, tak i současně zemědělská výroba zaměřená zejména na: - rostlinnou výrobu: pěstování obilovin, řepky, cukrovky, kukuřice a plodin na zajištění krmimové základny pro živočišnou výrobu - živočišnou výrobu: specializace na výrobu mléka, vepřového masa a menší míře masa hovězího Společnost hospodařila v roce 2008 v 17 katastrálních územích o celkové výměře 3 262 ha. 1.6 AKCIE Druh CP: Forma CP: Podoba: Registrace CP: Počet akcií: Nominální hodnota: Celkový objem emise: akcie kmenové akcie na jméno listinná nekótovaný CP 210484 ks 1000,- Kč/akcie 210,484.000,-Kč 1.7 ÚDAJE O AKCIONÁŘÍCH Společnost ovládá představenstvo, v jehož držení je 44,67% podíl na ZK Akcionář Podíl na ZK Karel Kolínek 21,00% Jana Krasulová 18,27% Alena Moťková 0,94% Jaroslava Šaršová 2,38% Josef Urban 0,02% František Juránek 20,60% 5

1.8 HLAVNÍ UKAZATELE 1.9 Nejvýznamnější zákazníci Miroslav Ulrich, jatka Mladějovice Svaz výrobců mléka a.s. Hanácká potravinářská s.r.o. MJM group, a.s. Soufflet agro a.s. 6

1.10 FINANČNÍ ANALÝZA 7

2. Ocenění akcií společnosti 2.1 VOLBA METODY OCENĚNÍ Hodnota podniku je podle obchodního zákoníku platného v České republice obecně pojímána jako hodnota aktiv snížená o hodnotu dluhů. Při určování této hodnoty je třeba rozlišovat hodnotu tržní a hodnotu subjektivní. Subjektivní hodnotou je hodnota z pohledu konkrétního investora. Měla by odrážet jeho konkrétní možnosti, cíle i náklady příležitosti. Tržní hodnota by měla vyjadřovat názor trhu, resp. širšího okruhu investorů na perspektivu podniku a zároveň na alternativní výnosnost investic do běžně obchodovaných cenných papírů na kapitálovém trhu. Cílem tohoto odhadu je stanovit tržní hodnotu akcií vydaných společností Paseka, zemědělská a.s. za účelem stanovení ceny předmětu dražby. U oceňované společnosti se předpokládá trvání společnosti do nekonečna (going concern). Po prostudování předložených podkladů a dat z veřejně přístupných zdrojů bylo použito pro ocenění nevynucené likvidační hodnoty podniku. Výnosový způsob ocenění je teoreticky nejsprávnější metodou, poněvadž představuje pro akcionáře hodnoty určené očekávanými příjmy. Metoda diskontovaných peněžních toků pro vlastníky a věřitele nebyla aplikována vzhledem k absenci finančního plánu. Metoda kapitalizovaných čistých zisků, která je postavena na reálných minulých hospodářských výsledcích nebyla taktéž aplikována. Tato metoda je formou odhadu výnosové hodnoty u podniků, které mají určitou minulost, u nichž není ohrožena dlouhodobá existence podniku a kdy se předpokládá, že podnik v budoucím období dosáhne minimálně obdobný zisk jako v minulém období. U oceňovaného podniku nelze s určitostí předpokládat udržitelnost tržeb, tendenci dosahovaných zisků a tudíž nelze odhadnout ani výši trvale odnímatelného čistého výnosu. Použití nákladových metod v souhrnném ocenění, vyjádřených souhrnem ocenění relativně samostatných ocenění jednotlivých majetkových složek snížený o ocenění všech závazků, je omezené, neboť reflektují současnou prodejní cenu na trhu s velkým časovým odstupem. Substanční metoda na principu reprodukčních cen je účelným doplňkovým údajem pro výnosové ocenění. Uplatňuje se především pro stanovení rozsahu zastavitelného majetku podniku, ocenění dílčích podílů na kapitálových společnostech, ulehčuje odhad potřebných investic a odpisů pro finanční plán. Ve výjimečných případech, kdy dochází k zásadnímu zlomu ve vývoji podniku, lze použít substanční hodnotu přímo jako základ pro ocenění podniku. Porovnávací způsob, který vychází z porovnání předmětu ocenění se stejným nebo obdobným předmětem, nebylo možno aplikovat, neboť hodnoty srovnatelných podniků mezi nezávislými účastníky nejsou známé. Hodnotu společnosti Paseka, zemědělská a.s. je třeba spatřovat v jeho likvidační hodnotě. Odráží tak pohled investora, který chce vystoupit ze své investice, aby proměnil svůj akciový podíl v likvidní prostředky. Důvodem toho je skutečnost, že vložené prostředky mu nepřináší očekávaný výnos. Tuto metodu považuji v tomto ocenění za jedinou přiměřenou a relevantní, poněvadž respektuje časovou hodnotu likvidačního zůstatku, který zpeněžením majetku v krátkém časovém horizontu akcionář obdrží za obvyklých nákladů na likvidaci. 8

2.2 VÝPOČET LIKVIDAČNÍ HODNOTY Likvidační hodnota společnosti spočívá ve zjištění hodnoty majetku k určitému časovému okamžiku, kdy se předpokládá, že společnost ukončí svoji činnost a z tohoto pohledu budou jednotlivá aktiva rozprodána a veškeré závazky společnosti splaceny. Likvidace podniku může probíhat různou rychlostí a intenzitou. Rychlost je dána časovým obdobím, které bude likvidátor pro rozprodej podniku potřebovat. Intenzitou se rozumí míra rozdělení podnikového majetku na části, které pak mohou být s největší výhodou rozprodány. Podstatné také je, zda likvidace podniku probíhá pod vnějším tlakem, především věřitelů nebo zda se jedná o likvidaci dobrovolnou. Lze předpokládat, že likvidační hodnota pod tlakem bude podstatně nižší než likvidační hodnota za podmínek řízeného rozprodeje z hlediska výhodnosti. Vlastní likvidační hodnota plyne dle rychlosti likvidace z příjmů prodeje majetku ponížených o náklady na likvidaci: + Příjmy z prodeje majetku Pokud se očekává, že rozprodej potrvá určitou dobu, nebo se předpokládá postupný rozprodej majetku, je třeba počítat současnou hodnotu z prodeje majetku - Výdaje na vyrovnání dluhů na úhradu nákladů na likvidaci ± Pokud podnik pokračuje nějakou dobu v činnosti, je třeba kalkulovat ještě běžné podnikové příjmy a výdaje, případně i přechodně nezbytné investiční výdaje U příjmů z prodeje jednotlivých složek majetku je uplatňována srážka z jeho hodnoty podle druhu majetku v závislosti na rychlosti a míře intenzity likvidace. Čím více by bylo nutné do hodnoty zakalkulovat rychlý prodej nebo určitý vnější tlak, tím více by byly prodejní ceny a následně hodnota podniku nižší. Při kalkulaci nákladů na likvidaci je třeba vzít v úvahu i položky, které vznikají až v důsledku likvidace. Patří sem především závazky plynoucí ze sociálních nároků zaměstnanců podniku (odstupné při propouštění apod.) a náklady spojené s vlastním odprodejem, případně i fyzickou likvidací majetku. Rovněž je třeba pamatovat na již zmíněný faktor času a kalkulovat současnou hodnotu peněžních toků spojených s likvidací. Vlastní výpočet likvidační hodnoty je proveden v příloze č. 1 tohoto odhadu. 9

2.3 KOREKCE PŘEDBĚŽNÉHO OCENĚNÍ Významným faktorem při ocenění balíku akcií je jeho velikost odrážející podíl na hlasovacích právech, a tím i podíl na řízení podniku. Mezinárodní účetní standardy rozlišují kontrolu nad podnikem a podstatný vliv v podniku. Kontrolou nad podnikem se rozumí moc řídit finanční a provozní politiku podniku tak, aby bylo dosaženo užitku z jeho činnosti. Kontrolu lze zajistit buď držením více než jedné poloviny hlasovacích práv nebo držením podstatného podílu hlasovacích práv doplněného pravomocí řídit finanční a operační politiku podniku. Kontrola zahrnuje určovat strategii podniku, rozhodovat o personálním obsazení vedení podniku a jeho obměnách, rozhodovat o stálých aktivech podniku a dlouhodobém financování, rozhodovat o přeměnách podniku, změnách právní formy a likvidaci podniku a rozhodovat o dividendách Podstatným vlivem se rozumí účast na rozhodnutích o finanční a provozní politice podniku. Je možno jej dosáhnout vlastnictvím akcií (zpravidla 20 až 50 %), prostřednictvím stanov nebo pomocí dohod. Obchodní podíl, který umožňuje kontrolu společnosti nebo podstatný vliv na společnost, má samozřejmě větší hodnotu než podíl minoritní. V případě ocenění minoritního podílu je zvyklostí uplatnit srážku z hodnoty akcie určené majetkovou metodou. Srážka za menší společnost byla již aplikována v nákladech vlastního kapitálu. Vzhledem k tomu, že jako výsledná oceňovací metoda byla zvolena metoda zjišťování likvidační hodnoty, nebude odpočítávána žádná srážka za likviditu vlastnických podílů. Důvodem toho je skutečnost, že likvidací firmy obdrží každý vlastník akcií stejný likvidační zůstatek na akcii bez ohledu na množství vlastněných akcií. Předběžná výsledná hodnota 535 Kč Srážka - 0% - 0 Kč Výsledná hodnota na akcii 535 Kč Hodnotu akcie společnosti Paseka, zemědělská a.s. stanovenou metodou likvidační hodnoty jsem odhadl ve výši 535,-Kč. 10

3. Závěr Účelem tohoto posudku je odhadnout cenu předmětu dražby v místě a čase obvyklé ve smyslu ustanovení 13 odst.1 zák. č. 26/2000 Sb., o veřejných dražbách v platném znění. Předmětem odhadu je ocenění akcií vydaných společností Paseka, zemědělská, a.s., se sídlem Babice 80, pošta Mladějovice, PSČ 78395, IČ: 253 56 411. Ocenění předmětných akcií je provedeno ke dni 31. března 2010. Při zvážení všech předpokladů a skutečností v posudku obsažených považuji za cenu obvyklou částku 535,-Kč (slovy:---pětsettřicetpětkorunčeských---) za 1 akcii v nominální hodnotě 1000,-Kč 8.025,-Kč (slovy:---osmtisícdvacetpětkorunčeských---) za 15 akcií v celkové nominální hodnotě 15.000,-Kč Ve Zlíně dne 13. srpna 2010 za FINANCE Zlín, a.s. Ing. Libor Buček 11

Soupis příloh 1. Ocenění akcií metodou likvidační hodnoty 2. Výkaz zisku a ztráty, rozvaha k 31.3.2010 3. Výkaz zisku a ztráty, rozvaha k 31.12.2009 12

Příloha č.1

Paseka, zemědělská a.s. 31.3.2010 Účetní hodnota Tržní hodnota Likvidační koef. Likvidační hodnota Brutto Korekce Netto Netto 1 2 3 4 AKTIVA CELKEM 001 459924-131922 328002 333417 255142 Pohledávky za upsaný základní kapitál 002 0 Dlouhodobý majetek 003 365787-131320 234467 241179 182706 Dlouhodobý nehmotný majetek 004 70-70 0 7 0 Zřizovací výdaje 005 Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje 006 Software 007 70-70 0 7 0,00 0 Ocenitelná práva 008 Goodwill 009 Jiný dlouhodobý nehmotný majetek 010 Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek 011 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek 012 Dlouhodobý hmotný majetek 013 365706-131250 234456 241161 182695 Pozemky 014 6016 0 6016 6016 1,00 6016 Stavby 015 236579-55609 180970 180970 0,75 135728 Samostatné movité věci a soubory movitých věcí 016 94104-67843 26261 26261 0,75 19696 Pěstitelské celky trvalých porostů 017 Základní stádo a tažná zvířata 018 14209-7798 6411 6411 0,80 5129 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 019 0 0 0 0 0,10 0 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek 020 10751 0 10751 10751 0,75 8063 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek 021 4047 0 10752 10752 0,75 8064 Oceňovací rozdíl k nabytému majetku 022 Dlouhodobý finanční majetek 023 11 11 11 11 Podíly v ovládaných a řízených osobách 024 Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem 025 Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly 026 11 0 11 11 1,00 11 Půjčky a úvěry ovládaným a řízeným osobám a účetním jednotkám pod podstatným vlivem 027 Jiný dlouhodobý finanční majetek 028 Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek 029 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek 030 Oběžná aktiva 031 93696-602 93094 91797 72435 Zásoby 032 70975-198 70777 70777 56622 Materiál 033 6386-198 6188 6188 0,80 4950 Nedokončená výroba a polotovary 034 40546 0 40546 40546 0,80 32437 Výrobky 035 7949 0 7949 7949 0,80 6359 Zvířata 036 16094 0 16094 16094 0,80 12875 Zboží 037 Poskytnuté zálohy na zásoby 038 Dlouhodobé pohledávky 039 0 0 0 0 0 Pohledávky z obchodních vztahů 040 Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami 041 Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem 042 Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení 043 Dohadné účty aktivní 044 Jiné pohledávky 045 Odložená daňová pohledávka 046 Krátkodobé pohledávky 047 19953-404 19549 18252 13046 Pohledávky z obchodních vztahů 048 12600-404 12196 12196 0,80 9757 Pohledávky za ovládanými a řízenými osobami 049 Pohledávky za účetními jednotkami pod podstatným vlivem 050 Pohledávky za společníky, členy družstva a za účastníky sdružení 051 Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 052 Stát - daňové pohledávky 053 Ostatní poskytnuté zálohy 054 804 0 804 804 0,80 643 Dohadné účty aktivní 055 65 0 65 65 0,80 52 Jiné pohledávky 056 6484 0 6484 5187 0,50 2594 Krátkodobý finanční majetek (ř. 58 až 61) 057 2768 0 2768 2768 2768 Peníze 058 106 106 106 1,00 106 Účty v bankách 059 2662 2662 2662 1,00 2662 Krátkodobé cenné papíry a podíly 060 Pořizovaný krátkodobý finanční majetek 061 Časové rozlišení 062 441 0 441 441 0 Náklady příštích období 063 441 441 441 0,00 0 Komplexní náklady příštích období 064 Příjmy příštích období 065 MIMOBILANČNÍ AKTIVA 0 Účetní ocenění 5 Odborný odhad 6 ZÁVAZKY CELKEM 066 135287 121435 Dlouhodobé závazky 090 15848 1996 Závazky z obchodních vztahů 091 Závazky k ovládaným a řízeným osobám 092 Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem 093 Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení 094 Dlouhodobé přijaté zálohy 095 Vydané dluhopisy 096 Dlouhodobé směnky k úhradě 097 Dohadné účty pasivní 098 Jiné závazky 099 1996 1996 Odložený daňový závazek 100 13852 0 Krátkodobé závazky 101 61069 61069 Závazky z obchodních vztahů 102 50245 50245 Závazky k ovládaným a řízeným osobám 103 Závazky k účetním jednotkám pod podstatným vlivem 104 Závazky ke společníkům, členům družstva a k účastníkům sdružení 105 Závazky k zaměstnancům 106 1466 1466 Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění 107 1067 1067 Stát - daňové závazky a dotace 108 1070 1070 Krátkodobé přijaté zálohy 109 4600 4600 Vydané dluhopisy 110 0 0 Dohadné účty pasívní 111 439 439 Jiné závazky 112 2182 2182 Bankovní úvěry a výpomoci 113 58370 58370 Bankovní úvěry dlouhodobé 114 26517 26517 Krátkodobé bankovní úvěry 115 6000 6000 Krátkodobé finanční výpomoci 116 25853 25853 Časové rozlišení 117 0 0 Výdaje příštích období 118 0 0 Výnosy příštích období 119 0 0 VLASTNÍ KAPITÁL 192 715 Čistý obchodní majetek 198130 133707

NÁKLADY NA LIKVIDACI 4573 Odstupné 2M z průměrných mezd 3613 Odměna likvidátora 12*40 480 Právní služby 150 Vedení účetnictví 12 * 15000 180 Audit 1*50 50 Ostatní 100 Čistý obchodní majetek 133707 Náklady na likvidaci 4573 Likvidační hodnota 129134 Délka trvání likvidace v letech 1 Diskont 14,64% Současná hodnota likvidační hodnoty 112642,620 Počet akcií v ZK 210484 Výsledná hodnota 1 akcie v Kč 535 NÁKLADY VLASTNÍHO KAPITÁLU - CAPM S RIZIKOVOU PRÉMIÍ ZEMĚ r f (aktuální výnosnost 10letých vládních dluhopisů USA) 4,0% Beta nezadlužené pro Food Processing 0,69 Riziková prémie kap. trhu USA (průměr 1928-2009) 4,29% Rating České republiky Baa1 Riziko selhání země (prémie USA dluhopisů Baa1 oproti AAA) 1,0% Odhad poměru rizikové prémie u akcií oproti dluhopisům 1,5 Riziková prémie země 1,50% Inflace US 2,10% Inflace ČR 1,60% Riziková prémie země opravená o rozdíl v inflaci 1,00% Riziková přirážka za menší společnost - odhad 5,00% Riziková přirážka za menší likviditu vlastnických podílů - odhad 0,00% Poměr cizího a vlastního kapitálu u oceňovaného podniku 70% 0,70201 Daňová sazba 19% Beta zadlužené 1,0823509 Náklady vlastního kapitálu 14,64%

Příloha č.2

Příloha č.3