Americká ekonomika nepřetržitě tvoří nová pracovní místa

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 28. května 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Americká ekonomika nepřetržitě tvoří nová pracovní místa Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Politika se nevytratí z hledáčku investorů ani v tomto týdnu, když v Itálii budou pokračovat jednání o nové vládě. Pozornost bude také na inflaci. Zatímco americký cenový růst vykáže zpomalování, evropská inflace podle všeho zrychlí. Obrázek zdravého hospodářského růstu v USA v pátek potvrdí zpráva z tamního trhu práce. Inflace v eurozóně zrychluje, zatímco v USA zvolňuje Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Důvěra v ekonomiku St Kvě 112,7 108,9 112 Německo Harmonizovaná inflace (%, m/m) St Kvě P -0,1 0,4 0,3 Harmonizovaná inflace (%, y/y) St Kvě P 1,4 2,0 1,8 Francie Harmonizovaná inflace (%, m/m) Čt Kvě P 0,2 0,3 0,3 Harmonizovaná inflace (%, y/y) Čt Kvě P 1,8 2,1 2,0 Eurozóna Míra nezaměstnanosti (%) Čt Dub 8,5 8,4 8,4 Jádrová inflace (%, y/y) Čt Kvě A 0,7 1,0 1,0 První odhad inflace (%, y/y) Čt Kvě 1,2 1,6 1,6 USA Deflátor jádrové soukromé spotřeby (%, m/m) Čt Dub 0,2 0,1 0,1 Deflátor jádrové soukromé spotřeby (%, y/y) Čt Dub 1,9 1,8 1,8 Nová pracovní místa v nezemědělském sektoru Pá Kvě 164 185 188 Míra nezaměstnanosti (%) Pá Kvě 3,9 3,9 3,9 Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) Pá Kvě 0,1 0,2 0,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Inflace v eurozóně 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 7 J a n -1 7 p r-1 A 7 J u l-1 Euro area HICP Euro area Core 7 c t-1 O 8 J a n -1 8 p r-1 A Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics 8 J u l-1 8 c t-1 O I přes zhoršení důvěry v ekonomiku eurozóny a pokračující politickou nejistotu by se euru tento týden mělo dostat pevnější půdy pod nohama. Očekáváme totiž slušná inflační čísla z Německa a Francie, která by měla celkovou inflaci za eurozónu v květnu dostat o 0,4pb výše než v dubnu. Na druhé straně deflátor jádrových cen v USA za duben pravděpodobně zvolnil. Navíc i páteční report z trhu práce dopadne podle nás nepatrně hůř, než trh očekává. Revize domácího HDP směrem nahoru by nás nepřekvapila Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Polsko CPI (%, m/m) St Kvě P 0,5 0,4 0,3 CPI (%, y/y) St Kvě P 1,6 1,9 1,9 HDP (%, y/y) St 1Q F 5,1 5,1 HDP, SA (%, q/q) St 1Q F 1,6 1,6 ČR HDP (%, q/q) Čt 1Q P 0,5 0,5 0,5 HDP (%, y/y) Čt 1Q P 4,5 4,5 4,5 Polsko PMI z průmyslu Pá Kvě 53,9 53,0 53,3 ČR PMI z průmyslu Pá Kvě 57,2 56,1 56,2 Maďarsko PMI z průmyslu Pá Kvě 53,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Polsko a Česko se tento týden dočkají zpřesněných údajů o růstu ekonomiky v prvním čtvrtletí roku. Zatímco polská ekonomika na mezičtvrtletní bázi pokračovala ve velmi silném růstu, domácí ekonomika zpomalila. Zveřejněná struktura HDP odhalí, co stojí za rozdílem v růstových dynamikách Polska a Česka. Nicméně by nás vůbec nepřekvapilo, pokud by statistický úřad spolu s plánovanou revizí údajů za celý loňský rok upravil směrem nahoru i dynamiku prvního čtvrtletí letošního roku. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 28. května 2018, 08:12

Zaostřeno na dnešek: Svátky na hlavních trzích zajistí klidnou obchodní seanci Státní svátky ve Spojených státech a Velké Británii zklidní dění na světových finančních trzích. Navíc dnes nebudou zveřejněná žádná důležitá data ani ve světě, ani v regionu. Očekáváme tak klidnou seanci jak doma, tak ve světě. Vzruch by mohla přinést politická prohlášení různého druhu. Začátek týdne bude na globálních trzích nezajímavý Chybějící data i nepřítomnost mnoha obchodníků na trhu vnesou do dnešního obchodování klid. Euro by tak mohlo zastavit svůj propad z předchozích týdnů. To ostatně již naznačuje asijské obchodování, během něhož euro přidalo skoro dvě třetiny procenta. USD/EUR 18.05. 21.05. 22.05. Zdroj: Bloomberg 1.185 1.180 1.175 1.170 1.165 1.160 23.05. 25.05. 28.05. Euro i ke konci minulého týdne padalo Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo IFO index 09:00 Kvě 102,1 102,2 102,0 IFO, složka očekávání 09:00 Kvě 98,7 98,5 98,5 IFO, složka hodnotící současnou situaci 09:00 Kvě 105,7 106,0 105,5 VB HDP (%, q/q) 09:30 1Q P 0,1 0,1 0,1 HDP (%, y/y) 09:30 1Q P 1,2 1,2 1,2 USA Objednávky zboží dlouhod. spotřeby (%, m/m) 13:30 Dub P 2,6-1,7-1,3 Objednávky ZDS bez dopr. prostředků (%, m/m) 13:30 Dub P 0,1 0,5 0,5 Objednávky kapitál. statků (bez letadel) (%, m/m) 13:30 Dub P -0,4 1,0 0,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 I přes stabilizaci důvěry v evropskou, potažmo v německou ekonomiku společná evropská měna nepřestala vykazovat ztráty. Její kurz se dostal až na 1,165 USD/EUR, což představuje nejslabší úroveň od loňského listopadu. Přitom v pátek ani americká data neoslnila. Ani region novinky nepřinese Regionální kalendář ekonomických událostí je pro dnešek úplně prázdný. Středoevropské měny tak budou dnes ve vleku globálních událostí. To je vidět již na jejich vývoji v průběhu dnešní asijské seance. Spolu s eurem se vydaly k silnějším hodnotám. Nejprudší pohyb zaznamenal maďarský forint, ale o něco silnější je i česká koruna. Ta se vzdálila od hranice 25,80 CZK/EUR, kolem které oscilovala v minulém týdnu. Oživení by na trhy mohl přinést videorozhovor guvernéra ČNB Rusnoka na serveru idnes. Mimo jiné by měl okomentovat ceny bytů, ale dostat by se mohlo i na témata měnové politiky. Koruna se na konci týdne stabilizovala kolem 25,80 CZK/EUR Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 Dub 6,6 6,3 6,3 Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 1Q 4,5 4,2 4,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Koruna se i pátek pohybovala nad 25,80 CKZ/EUR, nicméně v samém závěru pátečního klidného obchodování skončila pod touto hladinou. Nedařilo se maďarskému forintu, který zespodu atakoval hranici 320 HUF/EUR. Ta nakonec odolala, a forint tak uzavřel těsně pod ní. Dobře si nevedl ani polský zlotý, který se obchodoval za 4,313 PLN/EUR. 28. května 2018 2

Páteční čísla potvrdila velmi dobrou kondici polského trhu práce. Měsíční data ukázala, že podíl nezaměstnaných klesnul na 6,3 %, zatímco nezaměstnanost měřená výběrovým šetřením pracovní síly se v prvním čtvrtletí propadla na svou nejnižší hodnotu v historii 4,2 %. To v Polsku povede k dalšímu růstu mezd. Ten podle nás ve druhé polovině roku dosáhne více než 8 %. Ani to však pravděpodobně nepřesvědčí tamní centrální banku, aby zvyšovala sazby ještě letos. S tímto krokem podle nás počká až na druhou polovinu roku 2019. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.90 4.330 321.0 25.83 4.318 320.0 25.76 4.306 319.0 25.69 4.294 318.0 25.62 4.282 317.0 21.05. 22.05. 23.05. 25.05. 25.55 28.05. 18.05. 21.05. 22.05. 23.05. 25.05. 4.270 28.05. 21.05. 22.05. 23.05. 25.05. 316.0 28.05. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 28. května 2018 3

Technická analýza EUR/CZK: Break above 25.87/25.90 will confirm an Inverse Head and shoulders. (25. května 2018, 13:08 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is witnessing a steady recovery after crossing above the steep descending channel which encompassed the correction since March last year. The pair has reclaimed its 200 day MA and could be forming an Inverse Head and shoulders with confirmation level at 25.87/25.90. With daily stochastic still keeping room before reaching a ceiling, further upside can t be ruled out. A break above 25.87/90 will lead to an extension in the up move initially towards graphical levels of 26.00/26.08, also a projection with possibility to revisit the multiyear upward trend resistance at 26.20. This will be the next significant hurdle. The 200 day MA at 25.60/55 and recent trough of 25.43 should be near term support levels EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: could head towards next interim targets at 1.1655/30. (25. května 2018, 9:10 CET) EUR/USD: hourly chart Downward momentum in EUR/USD is persisting as the pair is piercing 1.1710, Dec. Low and the 38.2% retracement of the uptrend. Next significant objective will be at multi-year graphical levels (1.1550/1.1460) with interim objectives at 1.1630/1.1595. Reclaiming 200 day MA at 1.20/1.2035 will be essential for signs of rebound. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 28. května 2018 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 28. května 2018 5

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 28. května 2018 6

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 25. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,73-0,2 % 1,0 % 0,6 % 0,7 % CZK/USD 22,06 0,4 % 5,6 % 4,3 % 3,8 % USD/EUR 1,166-0,6 % -4,3 % -3,6 % -3,0 % USD/JPY 109,4 0,0 % 0,2 % 0,3 % -2,8 % USD/CNY 6,384-0,2 % 0,7 % 0,6 % -1,9 % GBP/USD 1,332-0,5 % -4,5 % -3,3 % -1,5 % GBP/EUR 0,876-0,1 % 0,2 % -0,4 % -1,5 % CHF/EUR 1,157-0,6 % -3,4 % -3,4 % -1,2 % CHF/USD 0,992 0,0 % 1,0 % 0,3 % 1,9 % NOK/EUR 9,513 0,3 % -2,0 % -1,9 % -3,3 % SEK/EUR 10,20-0,7 % -2,2 % -3,7 % 3,7 % PLN/EUR 4,310-0,1 % 1,9 % 1,6 % 3,2 % PLN/USD 3,696 0,6 % 6,4 % 5,5 % 6,4 % HUF/EUR 319,2-0,2 % 2,0 % 1,8 % 2,8 % HUF/USD 273,8 0,4 % 6,5 % 5,6 % 5,9 % RUB/EUR 72,65 0,7 % -4,5 % -4,7 % 5,0 % RUB/USD 62,30 1,3 % -0,2 % -1,1 % 8,2 % TRY/EUR 5,497-0,8 % 9,9 % 11,5 % 20,7 % TRY/USD 4,712-0,1 % 14,9 % 15,7 % 24,4 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 25. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,86-0,1 17,0 148,5 2,7 CZGB 5Y 1,41-0,6 20,1 163,1 5,8 CZGB 10Y 1,98-0,6 18,2 156,9 6,0 GER 2Y -0,62-2,8-6,9 GER 5Y -0,22-6,4-22,4 GER 10Y 0,41-6,6-22,8 UST 2Y 2,48 0,0-1,2 309,8 2,8 UST 5Y 2,77 0,0-7,1 298,3 6,4 UST 10Y 2,93 0,0-9,5 252,5 6,6 PLGB 2Y 1,59-2,1 6,7 220,7 0,7 PLGG 5Y 2,44-6,9 1,3 266,2-0,5 PLGB 10Y 3,21-0,9 9,6 280,2 5,7 HUGB 3Y 1,13-1,8 40,9 175,2 1,0 HUGB 5Y 1,62-5,3 33,6 184,0 1,1 HUGB 10Y 3,02-3,2 49,1 261,2 3,4 Světové trhy IRS poslední závěr 25. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,36-4,0 10,5 151,1-3,8 CZK 5Y 1,74-4,7 9,5 143,3 1,8 CZK 10Y 1,91-4,5 8,5 98,7 0,4 EUR 2Y -0,15-0,2-2,0 EUR 5Y 0,31-6,5-13,0 EUR 10Y 0,92-4,9-12,7 USD 2Y 2,71-3,4-4,8 285,9-3,2 USD 5Y 2,87-4,5-7,8 256,4 2,1 USD 10Y 2,97-3,7-8,0 204,8 1,2 PLN 2Y 1,91-1,5 3,3 205,6-1,3 PLN 5Y 2,42-5,0 1,0 211,0 1,5 PLN 10Y 2,92-6,3 2,3 199,2-1,4 HUF 2Y 0,47-1,5 20,5 61,6-1,3 HUF 5Y 1,31-5,0 26,5 100,0 1,5 HUF 10Y 2,39-4,7 28,8 146,7 0,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,35 0,90 1,37 1,91 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,24 0,92 USD (horní limit) 1,75 1,73 2,32 2,73 2,99 JPY 0,10 0,88 0,07 0,05 0,27 GBP 0,50 0,00 0,61 0,97 1,52 CHF -0,75-0,70-0,73-0,49 0,51 NOK 0,50 0,55 1,02 1,39 2,18 SEK -0,50-0,70-0,40-0,19 1,13 HUF 0,90-2,47 0,12 0,48 2,44 PLN 1,50 1,60 1,60 1,91 2,92 RUB 8,25 7,03 7,42 6,32 6,62 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 28. května 2018 7

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 25. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 753-0,2 % 2,8 % 2,4 % 0,1 % US S&P 500 2 721-0,2 % 3,1 % 2,8 % 1,8 % US Nasdaq 7 434 0,1 % 6,1 % 5,2 % 7,7 % Euro STOXX 50 3 515-0,2 % 0,8 % -0,6 % 0,3 % CAC 40 - Francie 5 543-0,1 % 2,4 % 0,4 % 4,3 % DAX - Německo 12 938 0,6 % 4,2 % 2,6 % 0,2 % UK FTSE 100 7 730 0,2 % 4,8 % 2,9 % 0,6 % PX - Česko 1 088-1,4 % -3,0 % -2,5 % 0,9 % WIG20 - Polsko 2 213 0,0 % -1,9 % -3,4 % -10,1 % BUX - Maďarsko 35 758-0,4 % -6,0 % -6,6 % -9,2 % SAX - Slovensko 330 0,0 % -0,1 % 0,0 % 0,1 % BET - Rumunsko 8 263 0,0 % -8,2 % -5,2 % 6,6 % RTS - Rusko 1 170-0,3 % 2,8 % 1,4 % 1,3 % ISE 100 - Turecko 103 200 2,0 % -3,9 % -1,0 % -10,5 % Nikkei 225 - Japonsko 22 451 0,1 % 1,1 % -0,1 % -1,4 % Hang Seng - Hong Kong 30 588-0,6 % 0,9 % -0,7 % 2,2 % Shanghai - Čína 3 141-0,4 % 0,7 % 1,9 % -5,0 % PX poslední závěr 25. 05. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 84,0 0,8 % 0,7 % -5,1 % -9,7 % ČEZ 555,0-1,9 % -2,8 % 2,5 % 23,9 % Erste Group Bank 936,0-3,5 % -4,2 % -9,7 % 4,0 % Fortuna 201,0 1,0 % -3,4 % 2,3 % 84,6 % Kofola ČeskoSlovensko 370,0 0,0 % -2,6 % -9,8 % -8,0 % Komerční banka 895,0-1,8 % -0,2 % -2,2 % -5,8 % Moneta Money Bank 77,3 1,2 % 2,7 % -7,5 % -3,3 % 02 Czech Republic 283,5 0,4 % 0,5 % -2,2 % 2,5 % Pegas Nonwovens 898,0-1,5 % -0,2 % 0,4 % -6,4 % Philip Morris Czech Republic 15100-0,8 % -0,9 % -5,9 % 7,9 % Stock Spirits Group 72,4-1,4 % -2,7 % -4,9 % 37,4 % Unipetrol 375,5 0,1 % 0,8 % 1,2 % 37,0 % Vienna Insurance Group 674,5-0,8 % -0,8 % -0,2 % 3,3 % PX poslední závěr 25. 05. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 84,0 105,5 77,9 17 558 25 % ČEZ 555,0 590,0 392,8 506 626 152 % Erste Group Bank 936,0 1093,5 823,0 217 669 277 % Fortuna 201,0 217,0 115,0 3 829 21 % Kofola ČeskoSlovensko 370,0 445,9 370,0 6 619 373 % Komerční banka 895,0 1013,0 879,0 111 411 73 % Moneta Money Bank 77,3 86,3 74,5 2140 294 183 % 02 Czech Republic 283,5 294,0 255,0 59 608 79 % Pegas Nonwovens 898,0 1027,0 777,0 607 22 % Philip Morris Czech Republic 15100 18 060 13 711 807 76 % Stock Spirits Group 72,4 91,5 46,5 29 154 82 % Unipetrol 375,5 389,0 267,0 6 752 10 % Vienna Insurance Group 674,5 731,0 621,0 30 228 278 % Komodity poslední závěr 25. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 75,9 0,0 % 3,2 % 1,3 % 13,5 % Ropa WTI (USD/barel) 67,9-3,9 % -0,2 % -1,0 % 12,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1301,7 0,0 % -1,6 % -1,0 % -0,1 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,5 0,0 % -0,3 % 1,1 % -2,5 % Měď (USD/t) 6865,3 0,1 % -1,5 % 1,4 % -4,7 % Hliník (USD/t) 2263,0-0,8 % 0,8 % 0,4 % -0,2 % Olovo (USD/t) 2438,5-2,2 % 5,7 % 5,1 % -2,0 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 203,3-1,1 % 1,3 % 0,7 % 4,9 % Emisní povolenky (EUR/t) 16,0-1,8 % 20,6 % 17,7 % 96,8 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 41,3-3,5 % 8,8 % 5,4 % 9,0 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 28. května 2018 8

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 25. 5. 2018) Měnové kurzy Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná 2018 2018 2018 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika EURUSD 1.26 1.28 1.30 1.32 1.35 1.14 1.26 1.33 1.36 1.34 1.36 Evropa EURGBP 0.89 0.90 0.92 0.93 0.82 0.88 0.90 0.94 0.95 0.96 0.97 GBPUSD 1.42 1.42 1.41 1.42 1.60 1.30 1.41 1.43 1.43 1.40 1.40 EURCHF 1.18 1.20 1.20 1.20 1.30 1.10 1.18 1.21 1.23 1.24 1.26 Asie USDCNY 6.35 6.40 6.45 6.50 6.50 6.77 6.40 6.57 6.77 6.60 6.43 USDJPY 108 110 108 106 110 112 109 112 118 119 118 AUDUSD 0.81 0.83 0.85 0.86 0.78 0.76 0.81 0.84 0.81 0.80 0.80 USDKRW 1090 1090 1100 1110 1050 1135 1089 1122 1163 1148 1110 USDTWD 29.4 29.6 29.9 30.1 29.00 30.6 29.6 31.0 32.5 31.5 30.1 USDINR 64.8 65.0 65.3 65.5 65.00 65.2 65.0 65.7 66.0 66.6 67.5 USDIDR 13450 13600 13700 13800 13500 13366 13595 13802 13842 13904 13990 Latinská Amerika USDBRL 3.28 3.35 3.25 3.40 3.50 3.21 3.28 3.41 3.48 3.51 3.54 USDMXN 18.00 18.50 18.50 19.00 18.00 19.0 18.4 19.2 19.4 19.1 18.7 USDCLP 600 605 615 620 610 659 606 616 604 599 599 USDCOP 2900 2925 2950 2975 2900 2963 2914 2958 2959 2968 2974 Střední a východní Evropa USDRUB 59.6 58.3 60.0 61.2 65.00 58.7 58.6 61.6 63.9 64.9 65.0 EURPLN 4.15 4.11 4.10 4.08 4.15 4.23 4.15 4.08 4.10 4.10 4.10 EURCZK 25.2 25.0 24.7 24.4 23.80 26.4 25.1 24.8 24.0 23.1 22.6 EURHUF 310.0 312.0 314.0 315.0 310 309.0 311.8 311.6 310.0 310.0 310.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná 2018 2018 2018 2019 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika USDCZK 20.0 19.5 19.0 18.5 17.6 23.3 19.9 18.6 17.7 17.2 16.6 Evropa GBPCZK 28.3 27.8 26.8 26.2 29.0 30.2 28.0 26.5 25.2 24.1 23.3 CHFCZK 17.8 17.6 17.5 17.2 14.9 20.4 17.8 17.4 16.8 16.5 16.1 Asie CNYCZK 3.15 3.05 2.95 2.84 2.71 3.44 3.11 2.83 2.61 2.61 2.59 CZKJPY 5.40 5.63 5.68 5.73 6.24 4.81 5.49 5.99 6.65 6.93 7.10 AUDCZK 16.2 16.2 16.2 15.9 13.8 17.8 16.2 15.6 14.4 13.8 13.3 CZKKRW 54.5 55.8 57.9 60.0 59.6 48.7 54.7 60.3 65.7 66.6 66.7 CZKTWD 1.47 1.52 1.57 1.63 1.64 1.31 1.48 1.66 1.84 1.82 1.81 CZKINR 3.24 3.33 3.43 3.54 3.69 2.80 3.26 3.53 3.73 3.86 4.06 CZKIDR 673 696 721 747 766 574 683 742 782 807 841 Latinská Amerika BRLCZK 6.10 5.83 5.85 5.44 5.04 7.24 6.07 5.46 5.08 4.91 4.70 MXNCZK 1.11 1.06 1.03 0.97 0.98 1.22 1.08 0.97 0.91 0.90 0.89 CZKCLP 30.0 31.0 32.4 33.5 34.6 28.3 30.4 33.1 34.2 34.7 36.0 CZKCOP 145 150 155 161 164 127 146 159 167 172 179 Střední a východní Evropa CZKRUB 2.98 2.98 3.16 3.31 3.69 2.52 2.94 3.31 3.61 3.77 3.91 PLNCZK 6.07 6.08 6.02 5.98 5.73 6.25 6.05 6.08 5.86 5.63 5.51 EURCZK 25.2 25.0 24.7 24.4 23.8 26.4 25.1 24.8 24.0 23.1 22.6 CZKHUF 12.3 12.5 12.7 12.9 13.0 11.7 12.4 12.6 12.9 13.4 13.7 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 28. května 2018 9

Výnosy 10Y dluhopisů Q2 Q3 Q4 Q1 2018 2018 2018 2019 Severní Amerika USA 2.90 2.95 3.00 2.95 3.7 2.3 2.8 2.7 2.5 3.5 3.8 Evropa Eurozóna 0.85 1.00 1.05 1.20 2.5 0.4 0.8 1.1 1.2 2.2 2.7 V. Británie 1.65 1.75 1.85 1.85 4.0 1.1 1.7 1.7 1.6 2.8 3.3 Švýcarsko 0.35 0.40 0.45 0.60 2.5-0.2 0.3 0.6 0.7 1.4 1.7 Asie Čína 3.85 3.80 3.80 3.75 4.0 3.5 3.8 3.7 3.3 3.6 3.8 Japonsko 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.2 0.6 1.5 2.0 Austrálie 2.75 2.95 3.00 3.00 5.1 2.6 2.8 2.8 2.7 3.7 4.1 Jižní Korea 3.00 3.00 2.90 2.85 3.0 2.2 2.9 2.7 2.3 2.5 2.9 Taiwan 1.10 1.10 1.05 1.02 2.8 1.1 1.1 1.0 0.8 1.0 1.5 Indie 7.85 7.80 7.75 7.75 7.0 6.7 7.7 7.6 7.3 7.2 7.1 Indonésie 6.75 6.90 7.10 7.20 7.4 7.0 6.8 7.2 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 10.50 11.00 11.25 11.50 10.8 10.5 10.5 11.6 11.6 11.5 11.8 Mexiko 7.90 8.00 8.10 8.00 7.0 7.2 7.9 7.7 7.1 7.5 7.8 Chile 4.50 4.55 4.65 4.60 4.4 4.2 4.6 4.5 3.8 4.6 4.8 Kolumbie 6.90 7.00 7.20 7.10 7.2 6.6 6.9 7.0 6.2 6.5 6.8 Střední a východní Evropa Rusko 6.90 6.85 6.80 6.75 6.0 7.9 6.9 6.4 6.2 6.3 6.1 Polsko 3.60 3.75 3.80 4.00 4.2 3.6 3.6 4.0 4.0 4.0 4.0 Česko 2.00 2.05 2.10 2.25 5.0 1.1 2.1 2.1 1.9 2.9 3.2 Maďarsko 2.60 2.70 2.70 2.85 3.2 3.0 2.6 2.8 2.5 3.0 3.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Sazby centrálních bank Q2 Q3 Q4 Q1 2018 2018 2018 2019 Severní Amerika USA 1.88 2.13 2.13 2.13 2.5 1.06 1.88 2.13 1.50 1.94 2.49 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.1 0.1 0.6 1.5 V. Británie 0.75 0.75 1.00 1.00 2.5 0.29 0.71 1.13 1.00 1.00 1.00 Švýcarsko -0.75-0.75-0.50-0.50 2.0-0.73-0.70-0.29-0.13 0.21 0.71 Asie Čína 2.60 2.65 2.65 2.60 3.0 2.4 2.6 2.5 2.0 2.4 2.5 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.0-0.1-0.1-0.1-0.1 0.0 0.1 Austrálie 1.50 1.75 2.00 2.25 3.8 1.5 1.6 2.4 1.8 1.8 2.8 Jižní Korea 1.75 1.75 1.75 1.75 2.0 1.3 1.7 1.8 1.4 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.5 1.4 1.4 1.4 1.1 1.0 1.4 Indie 6.00 6.00 6.00 6.00 5.3 6.1 6.0 5.8 5.5 5.6 5.8 Indonésie 4.25 4.50 4.50 4.50 4.5-4.4 4.5 4.5 4.3 4.3 Latinská Amerika Brazílie 6.25 6.25 6.25 6.50 8.8 10.0 6.4 6.8 7.3 7.6 8.3 Mexiko 8.00 8.00 7.75 7.50 5.5 6.8 7.8 6.9 5.4 5.8 6.6 Chile 2.50 2.75 3.00 3.25 4.0 2.7 2.6 3.4 3.1 3.5 4.4 Kolumbie 4.50 4.50 4.75 5.00 5.5 5.9 4.6 4.9 4.0 4.0 4.6 Argentina 26.25 24.75 23.25 21.75 20.0 26.2 25.8 19.8 15.1 14.0 13.4 Střední a východní Evropa Rusko 7.00 7.00 6.75 6.50 5.0 8.9 7.1 6.5 6.2 6.0 6.0 Polsko 1.50 1.50 1.75 2.00 3.0 1.5 1.5 2.0 2.0 2.0 2.0 Česko 0.75 0.75 1.00 1.25 3.5 0.2 0.8 1.4 1.7 2.5 2.4 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.3 0.9 0.9 1.0 1.5 2.0 2.0 Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 28. května 2018 10

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 28. května 2018 11

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 28. května 2018 12