RANNÍ PŘEHLED 5. března 2015

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 5. března 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,014 bodů (-0.3% d/d); objem: 785 mil. Kč Finanční sektor tlačil pražskou burzu níže a index PX nakonec uzavřel slabší o 0,3 %. Rakouská Erste Group (-1,2 %, 627,5 Kč) doháněla propad z Vídně z předchozího dne, Komerční banka ( -0,3 %, Kč) pokračovala v korekci z historických maxim, nicméně stále zůstává komfortně nad psychologickou hranicí Kč. Nejztrátovější byly akcie rakouské pojišťovny VIG (-1,8 %, Kč), které nedokázaly protnout silnou úroveň odporu Kč a výrazně zkorigovaly. Naopak stabilizace a následný růst cen emisních povolenek pomohl české elektrárenské jedničce a ČEZ (+1,9 %, 634,8 Kč) zcela odmazal úterní povýsledkový propad. Stejně tak došlo ke konsolidaci na akciích O2 CR, které prvně od oznámení rozdělení společnosti na veřejně obchodovanou a neobchodovanou část vykázaly solidní růst (+2,9 %, 183 Kč). Kupec se vrátil i na pivovarnickou skupinu PLG (+0,6 %, 184 Kč) a titul je opět na dostřel svých maxim. USA Dow Jones: 18,097 (-0.6%); S&P500: 2,099 (-0.4%); Nasdaq: 4,967 (-0.3%) Hlavní americké indexy pokračuji v mírné korekci druhý den v řadě, když investoři na základě dat z trhu práce a služeb hledají jednotlivé náznaky, kdy FED zakročí a zvýší úrokové sazby. Za poklesem může stát také posilující dolar, který k euru je již pod 1,11, nejníž od Béžová kniha nepřinesla pro akcie nic převratného, ale za to způsobila skok na ropě, kde se hovoří o škrtech v nákladech u některých producentů ropy. Pravidelné týdenní zásoby poukázaly na obrovský nárůst, a sklady jsou doslova přeplněné danou komoditou. Navzdory tomu WTI +2,0 % (51,5 /b), Brent -0,8 % (60,6 /b). Zlato při posilujícím dolaru oslabilo o 0,3 % (1200,3 /unce). Alibaba po předchozích poklesech našla půdu pod nohama a vystřelila nahoru (+4,8 %, 85,5 ), posílilo také Gopro +6,7 % (43 ). KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna se k euru ve středu opětovně obchodovala v relativně úzkém koridoru deseti haléřů, aby zakončila obchodní seanci na otevírací úrovni 27,46 Kč/EUR. Blížící se zasedání ECB tlačí euro níže a to si k dolaru připisuje další desetiletá minima 1,106 /EUR. Posilování dolaru k euru se projevilo i na koruně, která oslabila na 24,83 Kč/. Zasedání ECB bude dnes a mělo by přiblížit techniku chystaného QE, které by mělo být reálně spuštěno KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00 Německo: Podnikové objednávky za leden (oček. -1,0 po +4,2 % m/m) 13:45 ECB: Zasedání ECB, rozhodnutí o sazbách 14:30 USA: Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (oček. 295 tis. po 313 tis.) 14:30 USA: Průběžné žádosti o podporu v nezaměstnanosti 16:00 USA: Podnikové objednávky za leden (oček. +0,2 po -3,4 % m/m) Před trhem výsledky zveřejní: Adidas, Carrefour PŘEHLED ČR Fortuna: Výsledky zklamaly čísly, výhledem i revizí dividendové politiky PMČR: Zvyšování spotřební daně na cigarety bude zřejmě pokračovat ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI E.ON: Spekulace o ztrátě za 2014 AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 18, S&P 500 USA 2, Nasdaq USA 4, Euro Stoxx 50 EUR 3, DAX NĚM 11, PX ČR 1, ATX RAK 2, BUX MAĎ 17, WIG 20 POL 2, RTS - RUS Index (-) FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR CZK/ /EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/ RUB/* */100 RUB KORUNA EUR EUR DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y bb -2 bb -6 bb EUR - 10Y bb 6 bb -16 bb - 10Y bb 15 bb -7 bb PLN - 10Y bb 9 bb -25 bb HUF - 10Y bb -8 bb -61 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M bb 0 bb -1 bb - 3M bb 0 bb 1 bb EUR - 3M bb 0 bb -3 bb GBP - 3M bb 0 bb 0 bb CHF - 3M bb 2 bb -78 bb PLN - 3M bb -2 bb -25 bb HUF - 3M bb 0 bb 0 bb PX 4/2 11/2 18/2 25/2 4/3 04/02 11/02 18/02 25/02 04/03 mil. CZK KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí měď 5, pšenice Zdroj: Bloomberg, J&T Banka S T R A N A 1

2 RANNÍ PŘEHLED 5. března 2015 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Fortuna negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 140 Kč Fortuna za rok 2014 reportovala meziroční růst tržeb o 19 % na 672,4 mil. EUR, v souladu s očekáváním. Společnost nadále těžila z rychlého růstu objemu sázek přes internet a z velkých sportovních událostí, které v minulém roce proběhly (olympijské hry a MS ve fotbale). Kromě tržeb výrazně rostly také provozní náklady (+15 % r/r), především kvůli marketingovým nákladům (sponzoring Legia Varšava), vyšším personálním nákladům, platbám za živé přenosy (streamování videa) a platbám v rámci spolupráce s Bwinem. Provozní zisk EBITDA tak dosáhl 28,4 mil. EUR, mírně nad naší projekcí, ale pod konsensem trhu. Po očištění o jednorázovou pozitivní položku ve výši 0,6 mil. EUR (vrácení DPH v Polsku), s kterou jsme nepočítaly, by byl výsledek 27,8 mil. EUR i pod naší projekcí. Na úrovni čistého zisku výsledek 15,9 mil. EUR také zaostal jak za konsensem. Pro tento rok společnost očekává růst přijatých sázek na 730 mil. EUR (+9 % r/r) a pokles provozního zisku EBITDA (bez vlivu jednorázových položek) o % kvůli zrušení manipulačního poplatku na Slovensku a investicím do rozvoje. Fortuna dále přehodnocuje svou dividendovou politiku vyplácet % čistého zisku a předpokládá snížení výplatního poměru. Návrh dividendy bude oznámen spolu s pozvánkou na valnou hromadu, která se bude konat v květnu. Výsledky jsou pro nás zklamáním jak čísly za minulý rok, tak výhledem pro tento rok, kde jsme počítali s mírným růstem EBITDA. Negativním překvapením je také revize dividendové politiky, kde jsme počítali s tím, že výplatní poměr okolo 85 % je dlouhodobě udržitelný. Dnes očekáváme u akcií společnosti výraznou negativní reakci. mil. EUR r/r J&T Konsensus Přijaté sázky 672,4 567,3 19% 671,4 673,6 Hrubé výhry 132,6 116,5 14% 132,0 132 EBITDA 28,4 26,7 6% 28,2 28,8 Čistý zisk 15,9 15,6 2% 16,3 16,7 Zdroj: J&T Banka, Fortuna PM ČR neutrální/negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: Kč Návrh zákona o spotřebních daních počítá s dalším zvyšováním daně z cigaret. Již dříve se uvažovalo s nutností zvýšit spotřební daně na cigarety i v roce 2016 díky oslabení české koruny vůči euru, protože legislativa EU stanovuje minimální sazbu této daně na 90 EUR/1000 cigaret. Pro rok 2016 by se mělo jednat o navýšení o 3,63 Kč na krabičku. Nicméně návrh zákona počítá s postupným zvyšováním i pro roky 2017/18. I když se jedná téměř o kosmetické úpravy (1,2 a 1,4 Kč na krabičku) i tak to může být vnímáno mírně nepříznivě vzhledem k poptávce po cigaretách. Na druhou stranu postupné zvyšování daně má menší dopad na spotřebu než skokové zvýšení ceny. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,583 (+1.0%) 11,390 (+1.0%) 6,919 (+0.4%) E.ON (-) Podle deníku Handelsblatt oznámí 11. března E.ON ztrátu za r ve výši 3 mld. EUR. Dow Jones S&P500 Nasdaq USA 18,097 (-0.6%) 2,099 (-0.4%) 4,967 (-0.3%) Asie, Rusko, Brazílie Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 24,465 (-1.0%) 1,759 (-2.7%) 50,468 (-1.6%) S T R A N A 2

3 RANNÍ PŘEHLED 5. března 2015 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK doporučení cílová cena datum vydání CME Prodat 2.0 (40 Kč) ČEZ Koupit 661 Kč Erste V Revizi V Revizi Fortuna Držet 140 Kč KB 5, ,221 5, Koupit Kč NWR Prodat V revizi O2 CR Prodat V revizi Pegas Koupit 638 Kč PM ČR 11, ,200 11, Držet Kč PLG Koupit 215 Kč Stock Nehodnoceno Nehodnoceno TMR Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol V revizi V revizi VIG 1, ,074 1, Koupit 45,0 EUR (1 250 Kč) PX Index 1, Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 5,8%/ CZK % JOJ Media House 0%/ EUR % CPI 6.05%/ CZK % CEETA 6.50%/ EUR % JTFG III 6.0%/ EUR % ABS JETS 6,5%/ CZK % JTFG IV 5,2%/ CZK % BIGBOARD 7,0%/ CZK % CEETA VAR/ EUR % JOJ Media House 6,3%/ EUR % TMR I 4.5%/ EUR % CPI VAR/ EUR % CPI VAR/ CZK % ESIN Group 7.5%/ EUR % TMR II 6.0%/ EUR % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 5/3/15 8:00 Německo Průmyslové zakázky 01/ % m/m 4.2% m/m 5/3/15 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách % 0.5% 5/3/15 16:00 USA Průmyslové zakázky 01/14-0.2% m/m -3.4% m/m 5/3/ Costco Wholesale /3/ Adidas - - EUR 0.12 EUR /3/ Andritz - - EUR 0.86 EUR /3/ Carrefour EUR /3/ PGNIG - - PLN 0.05 PLN /3/ Rosneft - - RUB RUB /3/ Uralkali /3/15 8:00 ČR Fortuna: Výsledky za rok /06 16,3 mil. EUR - 15,6 mil. EUR 6/3/15 8:00 Německo Průmyslová výroba 01/ % r/r -0.7% r/r 6/3/15 9:00 Maďarsko Průmyslová výroba 01/14-4.0% r/r 4.6% r/r 6/3/15 9:00 Maďarsko HDP Q4/14f % r/r 6/3/15 11:00 Eurozóna HDP Q4/14p - 0.9% r/r 0.9% r/r 6/3/15 14:30 USA Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) 02/14-235, ,000 6/3/15 14:30 USA Nezaměstnanost 02/14-5.6% 5.7% 6/3/15 14:30 USA Obchodní bilance 01/ mld mld. 6/3/ RABA HUF /3/ OTP BANK - - HUF 41 HUF /3/ Grupa Lotos - - PLN PLN /3/ Fortuna EUR S T R A N A 3

4 SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v /t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) S T R A N A 4

5 KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí msvoboda@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/ Praha Bratislava Praha Brno Tel.: Tel.: Tel.: Tel.: Zelená linka: Fax: atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika S T R A N A 5

6 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. S T R A N A 6