RANNÍ PŘEHLED. 2. června 2015

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 2. června 2015 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,028 bodů (+0.6% d/d); objem: 854 mil. Kč Začátek nového měsíce ostře sledovali zejména investoři do akcií společnosti O2 ČR, neboť právě včera se začaly obchodovat na pražské burze akcie jak samotné nové O2 ČR, tak i oddělené společnosti CETIN. Velmi optimistický open pokračující O2 ČR byl podpořen mimo jiné i pozitivními zprávami ohledně plánovaných nabídek k odkupu obou společností připravovaných společností PPF. Zároveň skončil prodejní přetlak ze stran indexových investorů, a tak úctyhodný růst až k úrovni CZK 86,45 poskytl příležitost k realizaci solidních zisků. Odpoledne nákupní zájem ze strany retailových klientů ustal a papír se vrátil ke stále solidním 69,20 Kč. Akcie CETINu uzavřely na denním minimu na hladině 133,50 Kč, i když jsme v průběhu rána viděli i hodnoty na 144,90 Kč. Zobchodovaný objem oddělené společnosti je však malý a lze očekávat spíše jeho klesající tendenci. Většina investorů bude pravděpodobně čekat na cenu nabídky PPF. V krasojízdě pokračují po silných výsledcích akcie Pegasu, ČEZ je opět nad 630 Kč a akcie rakouské Erste Group ztratily -1,33 %. Řecko i zavádění kapitálového polštáře pro systémově důležité banky v Rakousku tíží sektor finančních institucí v celém regionu. USA Dow Jones: 18,040 (+0.2%); S&P500: 2,112 (+0.2%); Nasdaq: 5,083 (+0.3%) Akcie na Wall Street si na úvod týdne připsaly mírné zisky i přes posilující dolar, solidní makrodata ukazují po slabším prvním kvartálu na stabilizaci ekonomiky. Hlavní index S&P 500 nakonec přidal 4 body. Největší nárůst nových objednávek ve výrobě za posledních pět měsíců dle indexu ISM poslal dolar na 12letá maxima vůči japonskému jenu. Nedařilo se naopak dluhopisům, výnos amerických desítek vyskočil na 2,18 %. Ropa (WTI) se přes mírné zaváhání pohybovala do strany okolo úrovně 60 dolarů za barel. Zlato předvedlo pohyb podobný horské dráze, když po slabší osobní spotřebě vyskočilo o 20 dolarů nad hladinu 1 200, aby po lepším údaji ISM ve výrobě téměř veškeré zisky postupně odevzdalo. Z podnikové sféry stojí za zmínku akvizice Intelu, který za 16,7 mld. kupuje spol. Altera (51,68 ; +5,8 %). KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru na začátku týdne pokračovala v nevýrazném obchodování kolem 27,45 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu měly smíšený vývoj, ale ani jednou nešlo o zásadní pohyb. Polský zlotý (-0,3 % d/d, 4,12 PLN/EUR) dál mírně ztrácel, naopak maďarský forint (+0,2 % d/d; 309 HUF/EUR) si připsal lehké zisky. Dolar k euru kolísal v pásmu 1,090-1,097 EUR/ a od středy pokračuje ve stabilizaci těsně nad 1,09 /EUR. Koruna k dolaru se obchodovala kolem 25,1 CZK/. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 11:00 Eurozóna: CPI (květen) 16:00 USA: průmyslové zakázky (duben) PŘEHLED ČR Erste Group: Regulátor požaduje 3% kapitálovu rezervu do června 2017 Unipetrol dnes pořádá valnou hromadu VIG: Poslední den s nárokem na dividendu ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI AVG: Šéf firmy prodal akcie AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 18, S&P 500 USA 2, Nasdaq USA 5, Euro Stoxx 50 EUR 3, DAX NĚM 11, PX ČR 1, ATX RAK 2, BUX MAĎ 22, WIG 20 POL 2, RTS - RUS Index (-) FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR CZK/ /EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/ RUB/* */100 RUB KORUNA EUR DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y bb 0 bb 9 bb EUR - 10Y bb -12 bb -5 bb - 10Y bb -9 bb -7 bb PLN - 10Y bb 0 bb 41 bb HUF - 10Y bb -11 bb -20 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M bb 0 bb -3 bb - 3M bb 0 bb 3 bb EUR - 3M bb 0 bb -7 bb GBP - 3M bb 0 bb 1 bb CHF - 3M bb 0 bb -73 bb PLN - 3M bb 0 bb -38 bb HUF - 3M bb -14 bb -56 bb PX 4/5 11/5 18/5 25/5 1/6 EUR /05 11/05 18/05 25/05 01/06 mil. CZK KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí měď 6, pšenice Zdroj: Bloomberg, J&T Banka S T R A N A 1

2 RANNÍ PŘEHLED 2. června 2015 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste pozitivní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 25 EUR (684 Kč) Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi VIG neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč) Výbor pro finanční stabilitu v Rakousku zveřejnil požadavky na kapitálovou rezervu pro systémově důležité banky. Po třech největších bankách, tedy Erste Group, RZB a Bank Austria, bude regulátor požadovat 3% kapitálový polštář nad rámec minima stanoveného v rámci Basel III (8 %). Pozitivní je, že oproti informacím, které se objevily v médiích již v pátek, bude navyšování kapitálu rozděleno do dvou fází. Dodatečné 2 % budou banky muset mít do července 2016 a další procento do června Pro Erste to znamená požadavek minimální kapitálové přiměřenosti Tier 1 na úrovni 11 % (bez dalších případných úprav). Na konci 1Q byl tento ukazatel 10,5 % bez započtení zisku za první tři měsíce, na konci roku pak očekáváme, že Tier 1 vzroste na přibližně 11,1 %. Erste by tak měla být schopna těmto požadavkům bez výraznějších problémů dostát, a to i s případným obnovením výplaty dividendy v příštím roce. Dnes od 11hod pořádá valnou hromadu Unipetrol. Kromě obvyklých bodů je na programu zrušení rezervního fondu a převedení 1,7 mld. Kč (9,5 Kč na akcii) do nerozděleného zisku minulých let (cca 35 Kč na akcii). Unipetrol nenavrhne vyplatit dividendu. Akcie VIG se dnes naposledy obchodují s nárokem na dividendu ve výši 1,4 EUR na akcii (4% hrubý dividendový výnos). Den pro výplatu dividendy byl stanoven na 8. června. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,575 (+0.1%) 11,436 (+0.2%) 6,954 (-0.4%) USA AVG Technologies (-)/(=) Asie, Rusko, Brazílie Dow Jones S&P500 Nasdaq 18,040 (+0.2%) 2,112 (+0.2%) 5,083 (+0.3%) Šéf AVG Gary Kovacs prodal okolo dle hlášení regulátorovi akcií firmy. Prodeje akcií managementem bývají trhem vnímány negativně. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 27,597 (+0.6%) 1,617 (+0.5%) 53,031 (+0.5%) S T R A N A 2

3 RANNÍ PŘEHLED 2. června 2015 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK doporučení cílová cena datum vydání CME Prodat 2.0 (40 Kč) ČEZ Koupit 661 Kč Erste Prodat 25 EUR (684 Kč) Fortuna V revizi V revizi KB 5, ,291 5, Koupit Kč NWR Prodat V revizi O2 CR Nehodnoceno Nehodnoceno Pegas Koupit 638 Kč PM ČR 10, ,750 10, Držet Kč PLG Koupit 215 Kč Stock Nehodnoceno Nehodnoceno TMR Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol V revizi V revizi VIG Držet 38,0 EUR (1 045 Kč) PX Index 1, Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti DAIREWA 5,8%/ CZK #NUM! JOJ Media House 0%/ EUR % CPI 6.05%/ CZK % CEETA 6.50%/ EUR % JTFG III 6.0%/ EUR % ABS JETS 6,5%/ CZK % JTFG IV 5,2%/ CZK % BIGBOARD 7,0%/ CZK % CEETA VAR/ EUR % JOJ Media House 6,3%/ EUR % TMR I 4.5%/ EUR % CPI VAR/ EUR % CPI VAR/ CZK % ESIN Group 7.5%/ EUR % TMR II 6.0%/ EUR % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 2/6/15 11:00 Eurozóna CPI 05/15-0.2% r/r 0.0% r/r 2/6/15 16:00 USA Průmyslové zakázky 04/ % m/m 2.1% m/m 2/6/15 11:00 ČR Unipetrol: Řádná valná hromada /6/ Medtronic /6/ Rosneft - - RUB 3.35 RUB /6/15 - ČR VIG: Poslední obchodní den s nárokem na dividendu - 1,4 EUR - 1,3 EUR 3/6/15 10:00 Eurozóna Index nákupních manažerů ve službách 05/15f /6/15 11:00 Eurozóna Nezaměstnanost 04/ % 11.3% 3/6/15 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 04/15-2.0% r/r 1.6% r/r 3/6/15 14:30 USA Obchodní bilance 04/ mld mld. 3/6/15 16:00 USA ISM - podnikatelská důvěra služeb 05/ /6/15 - Polsko NBP - úrokové sazby % 1.50% 3/6/ Voestalpine - - EUR 0.91 EUR S T R A N A 3

4 SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v /t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) S T R A N A 4

5 KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí msvoboda@jtbank.cz Barbora Stieberová Obchodování ČR a zahraničí stieberova@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/ Praha Bratislava Praha Brno Tel.: Tel.: Tel.: Tel.: Zelená linka: Fax: atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika S T R A N A 5

6 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. S T R A N A 6