RANNÍ PŘEHLED. 24. listopadu 2014

Transkript

1 RANNÍ PŘEHLED 24. listopadu 2014 KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 980 bodů (+0.9% d/d); objem: 823 mil. Kč Pražská burza při pátečním obchodování posílila o 0,92 %. V porovnání se západoevropskými trhy však zisky byly poloviční. Na vině jsou akcie ČEZu, jež odevzdaly 1,7 %, když propadly na 606 Kč po komentáři agentury Fitch, že potenciální akvizice Slovenských elektráren by zřejmě vedla ke snížení ratingu společnosti. V čele růstu naopak stála Erste Group, která posílila o 4,9 % na 589 Kč. Obecně banky patřily k nejsilnějším sektorům v Evropě, když pozitivním impulsem bylo vystoupení šéfa Evropské centrální banky. Mario Draghi zdůraznil slabý ekonomický růst a potvrdil, že ECB je připravena zvýšit objem a kompozici nakupovaných aktiv, pokud bude potřeba. Vedlo se také dobře těžařům a ropným společnostem poté, co čínská centrální banka poprvé za dva roky snížila úrokové sazby, aby podpořila ekonomický růst. USA Dow Jones: 17,810 (+0.5%); S&P500: 2,064 (+0.5%); Nasdaq: 4,713 (+0.2%) Akcie na Wall Street se v závěru týdne připojily ke globální rally, sentiment podpořilo první snížení úrokových sazeb čínskou centrální bankou od července Hlavní index S&P 500 tak před otevření trhu stanovil nová maxima na úrovni bodů, v průběhu dne však podstatnou část svých zisků odevzdal, aby si nakonec připsal 11 bodů. Představitelé čínské centrální banky uvedli, že snížení sazeb je pouze neutrálním krokem a neznamená změnu měnové politiky směrem k dalšímu uvolňování, což spustilo rychlé vybírání zisků. Výrazné pohyby byly k vidění na měnovém trhu poté, co šéf ECB M. Draghi oznámil odhodlání nastartovat inflaci v eurozóně za každou cenu. Královský pár se tak propadl téměř o dvě figury nejníže od začátku listopadu (1,2390 EUR/USD). Zlato díky snížení sazeb v Číně nakonec udrželo úroveň USD i přes posilující dolar. Dařilo se také dluhopisům, výnos amerických desítek propadl zpět k hladině 2,3 %. Ropa posilovala v očekávání snížení produkce ze strany OPECu. Z podnikové sféry stojí za zmínku růst akcií čínského výrobce solárních panelů Jinko Solar (+10 %) po zvýšení prodejních cen na 4Q z důvodu silné poptávky v Číně a Velké Británii. KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Česká koruna na závěr týdne se při klidném obchodování udržela těsně pod úrovní 27,7 CZK/EUR. Podobně v regionu klidné obchodování měl maďarský forint, naopak polský zlotý (+0,4 % d/d) v pátek poprvé po měsíci posílil pod hladinu 4,20 PLN/EUR. Euro k dolaru v pátek prudce oslabilo z 1,255 na 1,240 USD/EUR, což je 2týdenní minimum a na hranici 2,5letých minimum (1,237). Impulzem se stalo vystoupení prezidenta ECB Draghio, který prohlásil, že ECB je připravena zvýšit programy odkupu aktiv, aby zajistila stabilní inflační výhled. Koruna k dolaru propadla o 30 haléřů na 2týdenní minimum 22,35 CZK/USD. KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 09:00 ČR: indexy ekonomického sentimentu (listopad) 10:00 Německo: index Ifo podnikatelské důvěry(listopad) 16:30 USA: index aktivity průmyslu Fed Dallas (listopad) po trhu: Palo Alto:výsledky za 1Q15 PŘEHLED ČR ČEZ: Fitch: Akvizice SE by ohrozila rating ČEZ: Cena elektřiny klesne o 2,5 % CME: Dle šéfa Primy trhu ještě potrvá návrat do normálu ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI AVG: Největší investor TA Associates prodal v říjnu část podílu Yandex: Firefox vybral Yandex jako defaultní vyhledávač AKCIOVÉ TRHY Index země závěr (%) (%) (%) Dow Jones USA 17, S&P 500 USA 2, Nasdaq USA 4, Euro Stoxx 50 EUR 3, DAX NĚM 9, PX ČR ATX RAK 2, BUX MAĎ 17, WIG 20 POL 2, RTS - USD RUS 1, Index (-) FOREX Parita závěr (%) (%) (%) CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD* *USD/100 RUB KORUNA EUR DLUHOPISY 10Y dluhopis výnos (%) CZK - 10Y bb 1 bb -171 bb EUR - 10Y bb -2 bb -116 bb USD - 10Y bb -1 bb -72 bb PLN - 10Y bb -12 bb -186 bb HUF - 10Y bb -8 bb -200 bb PENĚŽNÍ TRH 3M sazby sazba (%) CZK - 3M bb 0 bb -4 bb USD - 3M bb 0 bb -1 bb EUR - 3M bb 1 bb -20 bb GBP - 3M bb 0 bb 3 bb CHF - 3M bb 0 bb -2 bb PLN - 3M bb 2 bb -65 bb HUF - 3M bb 0 bb -89 bb KOMODITY závěr (%) (%) (%) ropa - Brent zlato 1, elektřina uhlí měď 6, pšenice PX 22/10 30/10 6/11 13/11 21/11 EUR USD mil. CZK USD /10 31/10 07/11 14/11 21/11 0 Zdroj: Bloomberg, J&T Banka S T R A N A 1

2 RANNÍ PŘEHLED 24. listopadu 2014 ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč CME neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč) Podle médií s odvoláním na ERÚ (Energetický regulační úřad) klesne příští rok cena elektřiny pro zákazníky o 2,5 %. To se vzhledem k poklesu ceny silové složky elektřiny o cca 3 % dalo čekat. Zpráva je neutrální. Podle agentury Fitch by možná akvizice podílu v Slovenských elektrárnách (SE) byla pravděpodobně negativní pro úvěrový rating. To potvrzuje náš názor, kdy by případnou akvizicí vzrostlo zadlužení s dopadem na hodnocení společnosti. Navíc by pravděpodobně došlo k omezení výplaty dividend. To jsou negativní skutečnosti. Ale tendr na koupi 66 % podílu v SE je na úplném začátku a zatím není jasné o co všeho má ČEZ zájem. Hodnocení potenciální akvizice a případného dopadu na rating a dividendu budou až v okamžiku, kdy budou jasné podmínky transakce. Nyní žádný dopad na obchodování nečekáme. Marek Singer, šéf hlavního konkurenta Novy televize Prima, uvedl v rozhovoru pro HN, že návrat televizního trhu do stavu roku 2012 potrvá ještě několik let. Po prudkém zvýšení cen za reklamu podle něj televize Prima výrazně profitovala, na druhou stranu však byl poškozen televizní trh jako celek, když se inzerenti naučilli zadávat reklamu do jiných reklamních médií či geograficky do jiných oblastí. Singer dále zmínil, že trendem podle něj bude vznik služeb videa na požádání, s nímž se např. podařilo americkému Netflixu expandovat do severských zemí. Úspěch ale v ČR zřejmě nebude tak značný, jelikož zdejší populace je silně zvyklá na neplacené, volně šířené televizní kanály. Podle Singera Prima uvede v příštím roce nový kanál, který zatím nespecifikoval. Další nové kanály od CME neočekáváme. Informace považujeme pro CME za neutrální. ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa EuroStoxx50 (Eurozóna) DAX (Německo) FTSE100 (Velká Británie) 3,194 (+3.0%) 9,733 (+2.6%) 6,751 (+1.1%) USA AVG Technologies (-)/(=) Asie, Rusko, Brazílie Yandex (+) Dow Jones S&P500 Nasdaq 17,810 (+0.5%) 2,064 (+0.5%) 4,713 (+0.2%) Podle hlášení regulátorovi prodal fond TA Associates v měsíci říjnu cca 1,2 mil. akcií AVG Technologies za průměrou cenu 17,17 USD. TA Associates držel před tím cca 10,2 mil. akcií, tj. 19,4 % společnosti. Prodej proběhl podle schématu předem plánovaných obchodů, kdy významný akcionář, který má přístup k interním informacím z firmy, nahlásí brokerovi záměr prodávat akcie delší dobu dopředu a přesné načasování stanoví až broker. TA Associates snižoval svůj podíl průběžně už dříve. Na jednu stranu může být prodej chápán trhem negativně, na druhou stranu však skončení prodejů znamená menší tlak na cenu akcií. Hang-Seng (Hong Kong) MICEX (Rusko) BOVESPA (Brazílie) 23,437 (+0.4%) 1,539 (+0.6%) 56,084 (+5.0%) Mozilla Firefox vybrala jako defaultní vyhledávač pro svůj program v Rusku Yandex namísto Googlu. Firefox spolupracoval s Yandexem už dříve, v r jej ale nahradil Googlem. V Rusku využívá Firefox jako prohlížeč 7,5 % uživatelů internetu. S T R A N A 2

3 RANNÍ PŘEHLED 24. listopadu 2014 PRAŽSKÁ BURZA závěr d/d t/t denní mil mil (%) (%) min max CZK USD doporučení cílová cena datum vydání CME Prodat 2.0 USD (40 Kč) ČEZ Koupit 661 Kč Erste Držet 20 EUR (552 Kč) Fortuna Koupit 140 Kč KB 4, ,738 4, Koupit Kč NWR Prodat Revize O2 CR Prodat 305 Kč Pegas Koupit 638 Kč PM ČR 10, ,923 10, Držet Kč PLG Koupit 215 Kč Stock Nehodnoceno Nehodnoceno TMR Nehodnoceno Nehodnoceno - Unipetrol Revize Revize VIG 1, ,064 1, Koupit 45,0 EUR (1 250 Kč) PX Index Zdroj: BCCP, J&T Banka VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis Nominál Měna Splatnost Cena nákup Cena prodej Roční výnos do splatnosti JTFG II 6,4%/ EUR % CPI VAR/ EUR % DAIREWA 5,8%/ CZK % JOJ Media House 0%/ EUR % CPI 6.05%/ CZK % CEETA 6.50%/ EUR % JTFG III 6.0%/ EUR % ABS JETS 6,5%/ CZK % Istrokapitál 10%/ EUR % JTFG IV 5,2%/ CZK % BIGBOARD 7,0%/ CZK % CEETA VAR/ EUR % JOJ Media House 6,3%/ EUR % TMR I 4.5%/ EUR % CPI VAR/ EUR % CPI VAR/ CZK % ESIN Group 7.5%/ EUR % TMR II 6.0%/ EUR % Zdroj: J&T Banka KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum Čas Země Indikátor Období J&T (oček.) Trh (oček.) Předchozí 24/11/14 10:00 Německo IFO podnikatelská důvěra 11/ /11/ Trina Solar - - USD 0.15 USD /11/14 8:00 Německo HDP Q3/14f % q/q 25/11/14 8:00 Německo HDP (očištěno o pracovní dny) Q3/14f % r/r 25/11/14 8:00 Německo HDP (sezónně neočištěno) Q3/14f % r/r 25/11/14 14:00 Maďarsko MNB - Úrokové sazby % 2.10% 25/11/14 14:30 USA HDP (q/q anualizovane) % 3.5% 25/11/14 15:00 USA Ceny nemovitostí 09/14-4.5% r/r 5.6% r/r 25/11/14 16:00 USA Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) 11/ /11/ Analog Devices - - USD 0.68 USD /11/ Campbell Soup - - USD 0.72 USD /11/ Hewlett-Packard - - USD 1.06 USD S T R A N A 3

4 SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR ) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX CEE CIS investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization). EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT EPS EV provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva. NI m/m P/BV P/E čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio) Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t q/q SWAP mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y) S T R A N A 4

5 KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Vedoucí oddělení jpavlik@jtbank.cz Michal Znojil Obchodování ČR a zahraničí znojil@jtbank.cz Tereza Jalůvková Obchodování ČR a zahraničí jaluvkova@jtbank.cz Milan Svoboda Obchodování ČR a zahraničí msvoboda@jtbank.cz Marek Kijevský Obchodování ČR a zahraničí kijevsky@jtbank.cz Miroslav Nejezchleba Obchodování zahraničí (USA) nejezchleba@jtbank.cz Marek Trúchly Obchodování zahraničí (USA) truchly@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Dluhopisový a peněžní trh vodicka@jtbank.cz Marek Pavlíček Peněžní a devizový trh pavlicek@jtbank.cz Taťána Marešová Treasury sales pro institucionální klientelu tmaresova@jtbank.cz OBCHODOVÁNÍ ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Obchodování ČR a zahraničí vratislav.vacha@atlantik.cz Michal Vacek Obchodování ČR a zahraničí michal.vacek@atlantik.cz PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Podílové fondy hampejs@jtbank.cz Andrea Skupova Klientské služby j&t@jtbank.cz SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Vedoucí pro investice hajda@jtbank.cz Katarína Ščecinová Portfolio manažer scecinova@jtfg.com PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Vedoucí pro investice; dluhopisy kujal@jtfg.com Marek Janečka Portfolio manažer; akcie janecka@jtfg.com ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Strategie, farma, telekom vanicek@jtbank.cz Milan Lávička Banky, finanční sektor lavicka@jtbank.cz Bohumil Trampota Energetika, chemie trampota@jtbank.cz Pavel Ryska Média, nemovitosti ryska@jtbank.cz Petr Sklenář Makroekonomika, komodity sklenar@jtbank.cz J&T BANKA ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Praha: Brno: Pobřežní 14 Dvořákovo nábrežie 8 Pobřežní 14 Trnitá 500/ Praha Bratislava Praha Brno Tel.: Tel.: Tel.: Tel.: Zelená linka: Fax: atlantik@atlantik.cz Česká republika Slovenská republika Česká republika Česká republika S T R A N A 5

6 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ J & T BANKA, a. s., (dále jen Banka ) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen ATLANTIK FT ) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také Analytici ). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. nekonečné fázi, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT. Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také Zákazník/Zákazníci ) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: a/nebo Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s. S T R A N A 6