TÝDENNÍ VÝHLED ledna 2015 DISCLAIMER & DISCLOSURES. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch. Swissquote Bank SA Tel

Transkript

1 TÝDENNÍ VÝHLED DISCLAIMER & DISCLOSURES

2 - přehled S3 S4 S5 S6 S7 S8 S9 Ekonomika FX trhy FX trhy FX trhy Ekonomika FX trhy Disclaimer CNY býčí i v roce Peter Rosenstreich Stoupající tlaky na EUR/CHF - Ipek Ozkardeskaya Další týden výprodeje CAD - Ipek Ozkardeskaya V roce 2015 se očekává další posilování USD - Luc Luyet Nejistota v Řecku trvá, ale šíření je nepravděpodobné - Luc Luyet Euro znovu nabírá medvědí směr - Luc Luyet Page 2 9

3 Ekonomika CNY býčí i v roce 2015 Aktivní přístup k růstu I přes nedávné zotavení USD/CNY máme podezření, že horní hranice je omezená a očekáváme, že se letos vrátí medvědí tlak. Zdá se, že v roce 2014 zastihlo ekonomické zpomalení čínské politické stratégy nepřipravené, když se snažili zajistit měkké přistání. V roce 2015 Čína stále ještě vzdoruje hospodářskému protivětru, ale tentokrát už k hospodářské politice přistoupí vláda agresivněji, aby vykompenzovala zpomalení růstu a stabilizovala finanční podmínky. Na místo prodeje CNY ale zřejmě pomůže o posílení juanu. Očekáváme, že političtí stratégové budou iniciativní a začnou bojovat proti slabší hospodářské produkci a stavebnímu sektoru, což v kombinaci se snižováním cen energií i komodit může vést k deflačnímu tlaku. Očekáváme, že růst HDP v Číně může dosáhnout hodnoty kolem 7%. Inflace indexu spotřebitelských cen se ale udrží kolem 1,7%. Jako preventivní opatření využije PBoC politiku dalšího uvolňování snížením sazby za půjčku minimálně o 75 zb, což by i přes břemeno vysokých dluhů mělo podnítit půjčování. Centrální banka se ale nezastaví u snižování úrokových měr, ona využije všechny nástroje, které má k dispozici. Jistě uvidíme i opatření pro redukci relativního rizika, uvolňování restrikcí pro půjčky a využití zdrojů likvidity k podpoře investic. Obavy z nedosažení 7% růstu přimějí vládu přimět k potřebných reformám. Obě tyto snahy pomohou rozhýbat ceny (zvlášť když se finanční podmínky jeví jako stabilnější), podpoří očekávání ekonomického zrychlení a udrží poptávku po CNY. Na straně USD očekáváme, že ekonomická data se po současném rychlém tempu zpomalí, zatímco inflace zůstane na bezpečné hranici. To odsune očekávání zpřísnění Fedu a umožní uvolnění přeprodaných dlouhých pozic USD. Konec prvního čtvrtletí - 6,17 Čínští představitelé se především snaží zvládnout situaci CNY proti USD, jak se ekonomické podmínky postupně zlepšují, dochází k postupnému zhodnocení. Zhodnocení CNY oproti USD by ale mohlo oslabit, ačkoli postupný vzestup CNY umožnil očekávané zotavení a současné prudké oživení USD/CNY. Page 3 9

4 FX trhy Stoupající tlaky na EUR/CHF Bude švýcarský nižší index spotřebitelských cen důvodem pro další akci SNB? Index spotřebitelských cen klesl ve Švýcarsku v prosinci rychleji, než se očekávalo, což bylo v souladu s cenovou dynamikou eurozóny. Hospodářské zpomalení v eurozóně a pokles cen ropy budou zřejmě i v dalších měsících zatěžovat švýcarskou inflaci a poskytnou SNB dokonalý důvod pro další politické zásahy. Měnové rezervy švýcarské národní banky se v prosinci zvýšily ze 462,4 miliard franků na 495,1 miliard. Posun o 7% byl výrazně nad očekáváním trhu. V kombinaci se zavedením záporných úrokových sazeb na vklady na viděnou a prosincovému posunutí úrokové sazby libor pod 0 vykazuje SNB poměrně agresivní přístup. Z pohledu makroekonomiky, dopadu na FX, na inflaci a nezaměstnanost se situace nejeví nijak skvělou. Monetární expanze pomáhá držet EUR/CHF spodní hranici 1,20 nedotčenou. To je samozřejmě dobrý začátek, ale nemůže to být samo o sobě cílem. SNB riskuje vyšší agresivitou, že si postupně poškodí důvěryhodnost. Přesně k tomu dochází, když se obchodníci ptají: Pokud neomezené forexové intervence stačily na obranu spodní hranice EUR/CHF na 1,20, proč by SNB zaváděla záporné sazby? Vzhledem k 7% rozšíření FX rezerv minulý měsíc a pokračujícím tlakům na EUR/CHF určitě dojde k dalším negativním sazbám. Eurošvýcarské úrokové futures se obchodují za 100,29 (to je téměř hodnota při špičce v roce 2011) a na potvrzení dalšího zásahu do sazeb není nic lepšího než deflace. Představitel SNB Jordan ale doporučuje v souvislosti s tímto problémem opatrnost. Tvrdí, že Švýcarsko zatím není v deflaci. To není naším základním scénářem. Pokud se vysloví něco takového, inflace už nemusí být nadále spolehlivým ekonomickým ukazatelem, na jehož základě by docházelo k monetárním politickým rozhodnutím, protože vidíme výrazné rozdíly mezi finančními trhy a skutečnou ekonomikou. Dochází ke zhroucení akademických teorií, propojení monetární politiky, inflace, nezaměstnanosti a růstu. Skutečnost, že rozšíření bilance centrální banky neovlivňuje inflaci, je nejlepším důkazem, že likvidita nedosahuje cílových hodnot. V minulých letech vedly nízké sazby k rekordním hypotéčním půjčkám a oživení švýcarského trhu s bydlením. Tentokrát SNB varuje, že zavedení záporných sazeb sazby na hypotéky nesníží. Na co to tedy bude mít vliv? Pokud agresivní monetární politika neovlivní inflaci, zvyšuje to skrytá rizika a nedostatek transparentnosti se stává vážným nebezpečím pro další rozvinuté ekonomiky. EUR/CHF pod tlakem EUR/CHF zůstává pod značným prodejním tlakem spolu s širokým výprodejem EUR. SNB intervenovala, aby tlaky oslabila vzhledem k prudkému propadu krátkodobé realizované volatility na 1,06%. Následovat budou kvóty na obchodování s EUR a očekávání ECB. Připomínáme, že do zasedání 22. ledna oznámí ECB plnohodnotné kvantitativní uvolňování. SNB nemá jinou možnost, než zůstávat ve střehu a hájit své zájmy. Page 4 9

5 FX trhy Další týden výprodeje CAD CAD nadále oslabuje, jak padající ceny ropy ovlivňují kanadské oživení Kanadský dolar má za sebou rušný týden. Kanadská obchodní bilance je negativní a deficit 0,64 miliard překročil dohodnutých - 0,20 miliard. Těžba ropy a živice (ropa z ropných písků) poklesly nejvýrazněji v listopadu o 9,9%, což je výsledná kombinace 6,7% poklesu cen a 3,4% poklesu objemu. Šlo o největší propad za tři roky. Po čtyřech měsících neustálého zhoršování se situace zřejmě v následujících měsících vzhledem k dalšímu propadu cen ropy nezlepší. Střednědobý býčí výhled se zvyšuje, protože současné ceny ropy mohou vést k dalšímu omezení projektu těžby z písku, což zatíží už tak křehké kanadské oživení. BoC si je plně vědoma této rány a bude se snažit udržet svůj umírněný přístup, dokud to makroekonomické podmínky dovolí. Zklidnění inflace listopadového indexu spotřebitelských cen (2,0%) svědčí pro umírněnost BoC. Kanadské hospodářství ztratilo v prosinci dalších pracovních míst. Budou následovat další, protože USD/CAD dosáhl hranice 1,1890. Při bližším pohledu se ale jeví obrázek poněkud lépe, protože oslabení souvisí především se sezónními pracemi (-5770), zatímco nárůst stálých pracovních míst vypadal povzbudivě (5350). Celkový makroekonomický obraz nevypadá radostně a naznačuje, že BoC bude udržovat úrokové míry i po zasedání 21. ledna na úrovni 1%. V této souvislosti má USD/CAD otevřenou cestu k 1,20. Z krátkodobého pohledu pokus o oživení cen ropy zklidní tlak na pokles CAD. Přesto je oživení cen ropy nejisté, ačkoli ceny jsou pro producenty už na alarmující úrovni. Kanada patří mezi země, kterých se to nejvíc týká. Opce bid dosáhnou v příštím týdnu nad 1,1700/50, měsíční 25-delta RR risk reversals zůstane pohodlně kladný (kolem sta bodů). Page 5 9

6 FX trhy V roce 2015 se očekává další posílení USD Oficiální zpráva Fedu odhaluje soustředění na hlavní inflaci Zveřejnění oficiální zprávy FOMC potvrdilo, že mezi členy Fedu panuje konsenzus ohledně výhledu pro ekonomiku i monetární politiku. Navíc výbor zlehčuje dopad poklesu cen ropy, který popisuje jako přechodný, a je připravený zahájit normalizaci, pokud se hlavní inflace udrží na současné úrovni. Ačkoli Fed vnímá výhled na nerovnoměrný globální vývoj (protože perspektiva růstu mimo USA zůstává slabá) jako riziko pro domácí produkci, tato rizika vyvažují nižší ceny energií a výhled úrovně zaměstnanosti. Členové Fedu vnímají celkový efekt poklesu cen ropy jako pozitivní pro ekonomickou aktivitu. Navíc očekávají další zlepšení na pracovním trhu, jehož výhled mohou nižší ceny ropy zlepšit. Zdá se, že máloco odradí Fed od zvýšení sazeb v roce Americký dolar v roce 2015 zřejmě posílí Americký dolar by měl finanční politikou Fedu posílit, což je velký kontrast oproti ostatním hlavním centrálním bankám. Evropská centrální banka (ECB) by měla nalévat likviditu na trh, aby přibrzdila disinflační tlaky, což by mělo pobízet k aktivitě další centrální evropské banky (švýcarskou a švédskou). Dokonce i japonská banka by měla letos aktivitu omezit, výrazné měsíční injekce likvidity stále naznačují velice umírněnou monetární politiku. Při pohledu na chování cen indexu amerického dolaru, prolomení horního pásma konsolidace z let 2008 až 2014 (symetrický trojúhelník) naznačuje další výrazné posílení. Očekává se, že silná rezistence na 92,63 se prolomí a dojde k pohybu na 102,15 (maximum březen 2003, viz také 61,8% retracement). Klíčový support se nachází na 80,18 (minimum ). Page 6 9

7 Ekonomika Nejistota v Řecku trvá, ale šíření je nepravděpodobné Před všeobecnými volbami 25. ledna zůstává velká nejistota 29. prosince 2014 vládní koalice (Nová demokracie a Pasok) nedokázala získat dostatečnou podporu pro zvolení svého prezidentského kandidáta pana Dimase. Podle řecké ústavy je potřeba rozpustit parlament a obnovit ho během všeobecných voleb 25. ledna. V odhadech se očekává vítězství strany Syriza, která je proti finanční pomoci (33,8 až 30,5%), ačkoli Nová demokracie snížila její náskok (30,5 až 20,70%). Nicméně ani ta nedokáže získat převážnou většinu v parlamentu (je potřeba přibližně 40%). Strana pana Tsiprase si tak bude muset najít nějakého koaličního partnera. Všechny ostatní strany (jako to Potami, Zlatý úsvit, Pasok) mají odhady kolem 6%. Některým se možná nepodaří překročit hranici 3% pro vstup do parlamentu, další nesdílejí všechny ideje Syrizy. Proto vytvořit vládní koalici bude zřejmě velice obtížné a není možné ani vyloučit nové volby. Grexit zůstává ale velmi nepravděpodobným řešením Vítězství koalice vedené Syrizou je jistě nejpravděpodobnější výsledek, ale je velmi nepravděpodobné, že by Řecko opustilo Evropskou měnovou unii (EMU). Syriza už po odchodu nevolá. Převaha Řeků stojí o zachování eura (více než 70%) a negativní hospodářské důsledky odchodu (recese, platební neschopnost) výrazně převažují nad kteroukoli z výhod. Výsledkem budou zřejmě nová vyjednávání mezi vládní koalicí a trojkou věřitelů. Ačkoli se nakonec nový program s trojkou dohodne, bude to vzhledem k rozdílnosti názoru (především ohledně úsporných opatření a rozpočtu) dlouhodobá záležitost. Riziko šíření podobných postojů v ostatních okrajových zemích by se mělo co nejvíc omezit, částečně díky programu nákupu státních dluhopisů ECB. Nová koalice by měla být schopná zajistit výrazně lepší podmínky od trojky, to by podpořilo síly v EMU stojící proti úsporným opatřením, což je výsledek, kterému se chce trojka vyhnout. Page 7 9

8 FX trhy Euro znovu nabírá medvědí směr Nekomerční zobrazení Mezinárodního měnového trhu (IMM) je použité na vizualizaci toku peněz od jedné měny ke druhé. Obvykle je vnímáno jako opačný indikátor, pokud pozice dosáhnou krajní meze. Data IMM zachycují pozice investorů v týdnu končícím 30. prosincem Během vánočního volna došlo k výraznějšímu pohybu u pozic EUR. Vzhledem k sílící pravděpodobnosti, že ECB rozšíří nákupní program, a jistotě spojené s volbami v Řecku výrazně vzrostl celkový počet krátkých pozic EUR. EUR/USD tak zůstává velice citlivý na jakékoli riziko pohybu vzhůru. Nicméně přes tato krátkodobá rizika pokračuje i z dlouhodobého pohledu pravděpodobnost dalšího oslabení. Není to sice tak výrazné jako u EUR, ale i všechny ostatní měny se proti dolaru prodávaly. Z tohoto pohledu USD/CAD s převahou krátkých pozic CAD a pozitivní technickou formací zůstává v dobré pozici pro další vzestup. Page 8 9

9 DISCLAIMER UPOZORNĚNÍ Přes veškerou snahu zajistit, aby citované údaje a analyzovaná data, z nichž tento dokument vychází, byly spolehlivé, není možné garantovat jejich správnost a společnost Swissquote Bank ani její dceřiné společnosti neodpovídají za případné chyby nebo opominutí, ani za správnost, celistvost nebo spolehlivost uváděných informací. Tento dokument nezakládá podstatou doporučení pro prodej a/ nebo nákup jakýchkoli finančních produktů a nelze jej považovat za návrh a/nebo nabídku ke vstupu do jakékoli transakce. Tento materiál je ekonomickou analýzou a není míněn jako investiční doporučení, návrh na obchod s cennými papíry nebo jakoukoli jinou investici. Každá investice zahrnuje určitou míru rizika, ale riziko ztráty při obchodování na mimoburzovních finančních trzích (Forex) je podstatné. Pokud uvažujete o obchodování na těchto trzích, měli byste si být tohoto rizika vědomi, abyste se před investováním dokázali kvalifikovaně rozhodnout. Předkládaný materiál nemá sloužit jako obchodní doporučení nebo strategie. Swissquote Bank se snaží pracovat se spolehlivými a ucelenými informacemi, ale netvrdíme, že jsou zcela přesné a kompletní. Není naší povinností informovat vás, pokud se názory nebo údaje uváděné v tomto materiálu mění. Ceny uváděné v této analýze slouží jen jako orientační informace a nepředstavují odhadovanou cenu cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů. Tuto analýzu lze distribuovat jen za podmínek povolených platnou legislativou. Nic v této analýze nezakládá tvrzení, že kterákoli z obchodních strategií nebo doporučení odpovídají individuálním podmínkám příjemce a nejsou ani jinak míněny jako osobní doporučení. Tato analýza je zveřejněna výhradně k informačním účelům, nejedná se o reklamu a není míněna jako návod nebo nabídka ke koupi nebo prodeji jakýchkoli cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů v rámci jakékoli jurisdikce. V souvislosti se spolehlivostí, úplností nebo přesností informací uváděných v tomto materiálu se neposkytují žádné záruky, s výjimkou informací týkajících se Swissquote Bank, jejích dceřiných společností a poboček. Totéž se týká informací a přehledu o cenných papírech, trzích nebo vývoji uváděném v analýze. Swissquote Bank nezaručuje investorům zisk, nebude se podílet na zisku a nepřijímá zodpovědnost za případné ztráty. Investice zahrnují riziko a investoři by měli svá rozhodnutí činit prozíravě a uvážlivě. Příjemci této analýzy by ji v žádném případě neměli zaměňovat za uplatnění vlastního rozhodnutí. Všechny názory vyjádřené v této analýze slouží výhradně k informačním účelům, je možné je bez upozornění změnit a mohou se lišit od názorů jiných součástí Swissquote Bank nebo s nimi být v rozporu, pokud se liší v předpokladech a kritériích. Swissquote Bank neručí a nezodpovídá za žádné transakce, výsledky, zisky nebo ztráty vzniklé na základě této analýzy nebo jejích částí. Analytický tým uvádí, aktualizuje nebo stahuje zprávy výhradně podle uvážení Strategy Desk Swissquote Bank. Předkládaná analýza vychází z mnoha předpokladů. Různé předpoklady a východiska mohou vést k odlišným závěrům. Analytici zodpovědní za přípravu tohoto materiálu mohou čerpat podklady od pracovníků trading desk, sales a dalších oddělení za účelem shromáždění, syntézy a interpretace informací o dění na trzích. Swissquote Bank není povinna aktualizovat informace obsažené v analýze a nezodpovídá za žádné důsledky, zisky nebo ztráty vycházející z těchto informací jako celku nebo jejich části. Swisquote Bank výslovně zakazuje jakoukoli redistribuci tohoto materiálu jako celku nebo jeho částí bez písemného souhlasu Swissquote Bank a nepřijímá žádnou odpovědnost za jakékoli jednání třetích stran konané v tomto ohledu. Swissquote Bank Všechna práva vyhrazena. Page 9 9