TÝDENNÍ VÝHLED listopadu 2014 DISCLAIMER & DISCLOSURES. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch. Swissquote Bank SA Tel

Transkript

1 TÝDENNÍ VÝHLED DISCLAIMER & DISCLOSURES

2 - přehled S3 Ekonomika S4 Ekonomika S5 FX trhy S6 FX trhy S7 FX trhy p8 Ekonomika p9 F trhy p10 Disclaimer SNB v nesnadné situaci - Peter Rosenstreich Skokové zvýšení pád RUB zřejmě nezastaví - Peter Rosenstreich Odrážení v pásmu EUR/TRY vydělává carry traderům - Ipek Ozkardeskaya EUR/TRY: EUR/TRY: klíčovým rizikem je uvolnění carry - Ipek Ozkardeskaya Úroková míra Riksbank je poprvé v historii na 0% - Ipek Ozkardeskaya QE3 je po smrti, ať žije americký dolar - Luc Luyet Uvolnění krátkých pozic JPY před uvolňováním BoJ - Luc Luyet Page 2 10

3 Ekonomika SNB v nesnadné situaci Snaha udržet EUR/CHF EUR/CHF pokračuje v poklesu a zvyšuje tak spekulace, že je jen otázkou času, než bude muset do věci vstoupit SNB a hájit tak půdu EUR/CHF. Na fundamentálním poli je vzhledem k údajům o evropské ekonomice čím dál pravděpodobnější, že ECB se bude muset zapojit zásahem, který nějakým způsobem devalvuje EUR (potencionálně se tak rozšíří bilance bank o jednu miliardu euro). Vzestup hlavního indikátoru švýcarského indexu KoF z 99,1 na 99,8 naznačuje, že tempo ekonomických změn zůstává pomalé. I přes ukončení kvantitativního uvolňování FOMC je pravděpodobné, že se ještě po určitý čas udrží politika nulové úrokové míry, což zřejmě omezí vzestup USD. Celkově je nepravděpodobné, že by posílení USD převážilo oslabení EUR a tím vytvořilo tlak poptávky na CHF (a posunulo EUR/ CHF na 1,20). CHF drží domácí střadatelé Zatímco se podle údajů SNB bezpečný oběh uvolnil, CHF si drží nepříjemně vysokou poptávku. Silná domácí poptávka drží CHF proti EUR vysoko, takže SNB bude mít problém uhájit dno EUR/CHF jinými nástroji než přímou intervencí na forexovém trhu. Negativní úroková míra, což je druhá nejpravděpodobnější reakce proti minimálními směnnému kurzu, je politicky obtížná, protože míří proti domácím střadatelům, nikoli proti zahraničním spekulantům. Změnit volbu likvidity domácích investorů není snadné, zvlášť když globální výnosy poskytují jen nízký stimul odlákat investory od relativně bezpečného CHF. Kromě toho nevíme, nakolik by v kontextu nízkých globálních výnosů byly řízené negativní sazby efektivní, ale zřejmě by domácí investory poslali na už tak přehřátý trh s nemovitostmi. Možnosti SNB se zužují a zvyšuje se pravděpodobnost střetu mezi trhem a SNB. Sledujte pokles EUR/CHF. Page 3 10

4 Ekonomika Skokové zvýšení pád RUB zřejmě nezastaví Volatilita rublu stále stoupá, ale poslední dobou se přímo vzedmula. Od září ztratil rubl proti dolaru téměř 29% (13% koše CBR). Agresivní odepisování RBU je primárním důvodem zpřísňování monetární politiky. Ruská centrální banka překvapivě skokově zvýšila měnové politické sazby o 150 zb na 9,50 % (očekávali jsme 75 až 100 zb). Nic menšího by zřejmě nezastavilo současný výprodej RBU a nepomohlo stabilizovat finanční rozkolísanost a zvýšit důvěryhodnost ve schopnost CBR docílit zamýšlené inflace. Mimo úpravu úrokových měr trh spekuloval, že CBR by mohla zcela upustit od intervenčních mechanismů a nechat vývoji rublu volný průběh. Přes obavy trhu k žádným úpravám měnové politiky nedošlo. Během posledních tří měsíců RUB dosáhl horní hranice neverbálního pásma CBR po intervenci 350 milionů dolarů před úpravou neintervenčního pásma na 0,05. Podle externích analýz to naznačuje, že CBR intervenovala jen v říjnu do výšky 24 miliard dolarů. To je samozřejmě neudržitelná míra. Nicméně vzhledem k současné panice v obchodu s RUB by vykročení k volnému pohybu jen zhoršilo pád RBU. Nedostatek informací vnímáme jako zdržovací taktiku. Odsunutí by mohlo přinést zlepšení současné situace vzhledem k zimním tržbám za paliva a byla by to možnost vyhnout se kolizi se splátkami zahraničního dluhu, což by umožnilo stabilnější přechod. Zdá se, že existují další dva důvody klíčového propadu rublu. Prvním je pokles cen ropy, která je oporou ruské ekonomiky, druhým snaha soukromého sektoru vybudovat si finanční rezervy před splátkami dluhů za čtvrté čtvrtletí. To všechno se děje za pozadí nevyřešené situace na Ukrajině a sankcí západu. Celkově si nemyslíme, že by se situace v blízké době vyřešila. Proto je nepravděpodobné, že by skokové zvýšení úrokové míry mohlo udržet na uzdě odliv od rublu. Celkový tón oznámení MPC naznačuje, že jsou připraveni zvýšit úrokovou míru, i kdyby to zhoršilo výhled inflace (nebo pokračování výprodeje RUB). Obáváme se, že ani jedno v dohledné době neskončí. Page 4 10

5 FX trhy Odrážení v pásmu EUR/TRY vydělává carry traderům EUR/TRY odrážením v pásmu vydělává carry traderům EUR/TRY dosáhlo 27. ledna rekordního maxima po revoltě trhu proti neobvyklé a nepřiměřené monetární politice. 29. ledna po krizovém zasedání podnikla Turecká centrální banka výraznou úpravu trhu a vytáhla týdenní repo sazbu ze 4,5% na 10%. Pásmo jednodenních půjček posunula z 3,5%/7,75% na 8%/12%. V kombinaci s masivním uvolňováním ECB (TLTRO, ABS, nákup krytých dluhopisů a negativní úroková sazba z vkladů) se EUR/TRY od ledna 2014 stabilizoval v pásmu 2,80 až 2,93. EUR/TRY otestoval v září nabídky na 2,80, když ECB znovu snížila úrokovou míru vkladů na -2,0%. Vyšší úroková míra Vzhledem k rozdílu úrokových měr se staly zajímavými krátkodobé strategie EUR/ TRY. Rozdíl úrokové míry jednodenních půjček je výrazně výhodný pro EUR/TRY carry obchody. Nicméně dlouhé pozice EUR/TRY přinášejí značné riziko: Obchodníci by si měli být vědomi značného rizika uvolnění pozic EUR/TRY. EUR/TRY s vysokým výnosem lze doporučit jen milovníkům rizika. Během posledního roku měsíční předpokládaná volatilita EUR/TRY vzrostla z 10% na 15%. Tento obrázek odráží tureckou politiku, geopolitická a makroekonomická rizika. A výše zmíněná rizika přetrvávají. Page 5 10

6 FX trhy EUR/TRY: klíčovým rizikem je uvolnění carry Dlouhodobý a krátkodobý výhled Z krátkodobé perspektivy je dobré sledovat indikátory toku kapitálu i technické indikátory k určení uvolnění carry. Během posledních šesti měsíců bylo chování EUR/TRY výhodné pro držitele TRY. Indikátory trendu i momenta ale zůstávají opatrně medvědí, protože sentiment EUR je i nadále globálně negativní. Upřednostňujeme krátkodobý medvědí výhled, pokud se udrží 200denní klouzavý průměr (v současnosti na 2,92198). Limity opcí leží příští měsíc pod 2,85. Z dlouhodobého pohledu ale představuje TRY značné riziko (politické, geopolitické i makroekonomické). Prolomení nad horní linii pásma 2,93 by signalizovalo střednědobou býčí rezervní formaci, v níž by úrokové sazby nepokryly rizika a dlouhé pozice EUR/TRY by měly být uzavřeny. Page 6 10

7 FX trhy Úroková míra Riksbank je poprvé v historii na 0% Riksbank snížila úrokové sazby o 25 zb, z 0,25% na 0,00% (v rozporu s očekávanými 15 zb). Pokusila se tak zmírnit deflační obavy vzhledem k mírnému růstu v eurozóně a politice uvolňování ECB. V komuniké, které potom vydala banka, se sděluje: ekonomická aktivita se nadále zlepšuje. Inflace je ale příliš nízká. Výkonná rada Riksbank se proto rozhodla, že monetární politika musí být expanzivnější, aby se inflace dostala k cílovým 2%. Banka nebude zvedat úrokové míry, dokud inflace nestoupne v souladu s oficiálním oznámením. Švédští političtí stratégové jsou přesvědčeni, že: Je vhodné začít repo sazbu pomalu zvyšovat v polovině roku Agresivní zásah poslal USD/SEK nad rezistenci na 7,3285 (maximum roku 2012), měnový pár se skokově vyhoupl jediným pohybem na 7,36. Tento pohyb zřejmě skončí proti dolaru na 7,30. Myslíme si, že na začátku roku 2015 zamíří k 7,52 - vrcholek symetrických ramenou z roku EUR/SEK se poprvé od 3. července vyhoupl k 9,3483. Slabší EUR omezilo pohyb před rezistencí na 9,40. Indikátor RSI postoupil na 68%, třiceti denní horní Bollingerovo pásmo (9,2743) výrazně zaostalo. Vzhledem k přeprodání se pokusy o další pohyb vzhůru omezily. Klíčové rezistence se nacházejí na 9,3887 (maximum 3. července), 9,3979 (maximum 2011) a 9,4275/84 (rezistence ze čtvrtého čtvrtletí 2010). Z dlouhodobého pohledu jsme přesvědčeni, že odhodlání Riksbank vzdorovat politice uvolňování ECB vzbudí zájem proti euru. Tříměsíční překročení měnové báze oslabuje k nule a naznačuje větší soustředění na rozdíl úrokových měr. V těchto souvislostech nekonvenční nástroje ECB (ABS, nákup krytých dluhopisů, TLTRO) neudrží testování EUR/SEK směrem vzhůru. Page 7 10

8 Ekonomika QE3 je po smrti, ať žije americký dolar Fed oznamuje zlepšení na trhu práce Jak již Fed oznámil, kvantitativní uvolňování zahájené září 2012 se v říjnu ukončuje. Překvapivější byl ale tón tohoto sdělení, který zněl velice dravě i přes obavy ze současného výhledu globálního růstu. Očekávání amerického růstu se ale zlepšilo a fiskální politika už se nezmiňuje jako potencionální brzda. Lepší jsou i informace o americkém trhu práce, protože: Neostatečná zaměstnanost pracovních zdrojů se postupně snižuje. Z pohledu inflace se výhled nesnížil ani přes negativní dopady pramenící z nízkých cen energií, Fed neustále trvá na snižující se pravděpodobnosti, že by se inflace od začátku roku 2014 dostala pod 2%. Ačkoli je možné toto pozitivnější prohlášení chápat jako potvrzení ukončení kvantitativního uvolňování, dává jasný signál, že Fed oznamuje zlepšení na trhu práce. Načasování skokového zvýšení úrokových sazeb závisí na výsledcích Fed je stále připravený počkat ještě určitou dobu před zvednutím úrokových sazeb a dává tak najevo, že skokové zvýšení je během následujících šesti měsíců jen málo pravděpodobné. Nicméně dal jasně najevo, že načasování je závislé na nových údajích, cyklus zpřísňování je obklopený značnou nejistotou. Vzhledem k celkovému dravému oznámení Fedu je pravděpodobné, že ke zvýšení může dojít v červnu Očekávání trhu se ale nadále drží u pozdějšího zvýšení a zůstává pod očekáváním představitelů Fedu, které bylo v září 1,38. Celkově lze říct, že je vyšší pravděpodobnost dočkat se skokového zvýšení dříve, než očekává trh, než pravděpodobnost, že k němu dojde později, takže dlouhé pozice USD zůstávají ze střednědobého a dlouhodobého horizontu atraktivní. Page 8 10

9 FX trhy Uvolnění krátkých pozic JPY před uvolňováním BoJ Nekomerční zobrazení Mezinárodního měnového trhu (IMM) je použité na vizualizaci toku peněz od jedné měny ke druhé. Obvykle je vnímáno jako opačný indikátor, pokud pozice dosáhnou krajní meze. Data IMM zachycují pozice investorů v týdnu končícím 21. říjnem Nákupní zájem o USD lehce poklesl, což je patrné z lehkého zvýšení převahy krátkých pozic u EUR a AUD a výrazného poklesu převahy krátkých pozic u JPY. Vzhledem k dodatečnému podnětu japonské banky zřejmě celkové pozice nebudou tvořit překážku vzestupu USD/JPY. V souvislosti s EUR/USD zůstávají ceny vystavené volatilitě směrem vzhůru, protože krátké pozice EUR se neuvolnily ani přes nedávný odraz cen. Další krátkodobý pokles EUR/USD proto závisí na monetárních akcích ECB. Pokles celkových pozic AUD se zpomaluje. Spolu s nedávným úspěšným otestováním supportu na 0,8660 (minimum ) je pravděpodobně potřebné uvolnění krátkodobých pozic AUD, aby mohlo dojít k významnějšímu poklesu AUD/USD. Page 9 10

10 DISCLAIMER UPOZORNĚNÍ Přes veškerou snahu zajistit, aby citované údaje a analyzovaná data, z nichž tento dokument vychází, byly spolehlivé, není možné garantovat jejich správnost a společnost Swissquote Bank ani její dceřiné společnosti neodpovídají za případné chyby nebo opominutí, ani za správnost, celistvost nebo spolehlivost uváděných informací. Tento dokument nezakládá podstatou doporučení pro prodej a/ nebo nákup jakýchkoli finančních produktů a nelze jej považovat za návrh a/nebo nabídku ke vstupu do jakékoli transakce. Tento materiál je ekonomickou analýzou a není míněn jako investiční doporučení, návrh na obchod s cennými papíry nebo jakoukoli jinou investici. Každá investice zahrnuje určitou míru rizika, ale riziko ztráty při obchodování na mimoburzovních finančních trzích (Forex) je podstatné. Pokud uvažujete o obchodování na těchto trzích, měli byste si být tohoto rizika vědomi, abyste se před investováním dokázali kvalifikovaně rozhodnout. Předkládaný materiál nemá sloužit jako obchodní doporučení nebo strategie. Swissquote Bank se snaží pracovat se spolehlivými a ucelenými informacemi, ale netvrdíme, že jsou zcela přesné a kompletní. Není naší povinností informovat vás, pokud se názory nebo údaje uváděné v tomto materiálu mění. Ceny uváděné v této analýze slouží jen jako orientační informace a nepředstavují odhadovanou cenu cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů. Tuto analýzu lze distribuovat jen za podmínek povolených platnou legislativou. Nic v této analýze nezakládá tvrzení, že kterákoli z obchodních strategií nebo doporučení odpovídají individuálním podmínkám příjemce a nejsou ani jinak míněny jako osobní doporučení. Tato analýza je zveřejněna výhradně k informačním účelům, nejedná se o reklamu a není míněna jako návod nebo nabídka ke koupi nebo prodeji jakýchkoli cenných papírů nebo jiných finančních instrumentů v rámci jakékoli jurisdikce. V souvislosti se spolehlivostí, úplností nebo přesností informací uváděných v tomto materiálu se neposkytují žádné záruky, s výjimkou informací týkajících se Swissquote Bank, jejích dceřiných společností a poboček. Totéž se týká informací a přehledu o cenných papírech, trzích nebo vývoji uváděném v analýze. Swissquote Bank nezaručuje investorům zisk, nebude se podílet na zisku a nepřijímá zodpovědnost za případné ztráty. Investice zahrnují riziko a investoři by měli svá rozhodnutí činit prozíravě a uvážlivě. Příjemci této analýzy by ji v žádném případě neměli zaměňovat za uplatnění vlastního rozhodnutí. Všechny názory vyjádřené v této analýze slouží výhradně k informačním účelům, je možné je bez upozornění změnit a mohou se lišit od názorů jiných součástí Swissquote Bank nebo s nimi být v rozporu, pokud se liší v předpokladech a kritériích. Swissquote Bank neručí a nezodpovídá za žádné transakce, výsledky, zisky nebo ztráty vzniklé na základě této analýzy nebo jejích částí. Analytický tým uvádí, aktualizuje nebo stahuje zprávy výhradně podle uvážení Strategy Desk Swissquote Bank. Předkládaná analýza vychází z mnoha předpokladů. Různé předpoklady a východiska mohou vést k odlišným závěrům. Analytici zodpovědní za přípravu tohoto materiálu mohou čerpat podklady od pracovníků trading desk, sales a dalších oddělení za účelem shromáždění, syntézy a interpretace informací o dění na trzích. Swissquote Bank není povinna aktualizovat informace obsažené v analýze a nezodpovídá za žádné důsledky, zisky nebo ztráty vycházející z těchto informací jako celku nebo jejich části. Swisquote Bank výslovně zakazuje jakoukoli redistribuci tohoto materiálu jako celku nebo jeho částí bez písemného souhlasu Swissquote Bank a nepřijímá žádnou odpovědnost za jakékoli jednání třetích stran konané v tomto ohledu. Swissquote Bank Všechna práva vyhrazena. Page 10 10