Očekávaný vývoj evropské regulace a dopad na finanční trh: pohled ČNB. Miroslav Singer

Transkript

1 Očekávaný vývoj evropské regulace a dopad na finanční trh: pohled ČNB Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Klub finančních ředitelů Praha, 8. června 2011

2 Osnova Nový institucionální rámec regulace a dohledu v EU Přehled stávajících a budoucích iniciativ Evropské komise Pohled ČNB na některé iniciativy Evropské komise na finanční trh: pohled ČNB 2

3 Nový institucionáln lní rámec regulace a dohledu v EU 1/4 (platný od ) Obezřetnostní dohled na makro úrovni Evropská rada pro systémová rizika (ESRB) European Supervisory Authority (ESA) European Banking Authority (EBA) European Securities and Markets Authority (ESMA) Insurance and Occupational Pensions Authority (EIOPA) + národní dohledové orgány = Evropský systém orgánů dohledu nad finančním trhem (ESFS) Obezřetnostní dohled na mikro úrovni Současná struktura regulace a dohledu se snaží pokrývat rizika na makro úrovni i mikro úrovni na finanční trh: pohled ČNB 3

4 Nový institucionáln lní rámec regulace a dohledu v EU 2/4 ČNB spatřuje žádoucí roli ESAs zejména v: koordinační funkci mezi národními orgány dohledu identifikaci a sdílení dobrých praktik při výkonu dohledu a tvorbě nezávazných doporučení sdílení informací mezi národními orgány dohledu (nikoliv rozsáhlý sběr dat) Nový rámec by měl obecně být prostředkem k prohloubení spolupráce mezi národními orgány dohledy, avšak neměl by vést k další nežádoucí centralizaci pravomocí na finanční trh: pohled ČNB 4

5 Nový institucionáln lní rámec regulace a dohledu v EU 3/4 ČNB spatřuje nová potencionální rizika pro finanční trh v: radikálním nebo postupném přesouvání pravomocí národních orgánů dohledu na ESAs a na domovské orgány dohledu nadměrném objemu nových regulatorních iniciativ v EU a ve světě Deklarované cíle regulace a podniknuté rozsáhlé kroky k dosažení těchto cílů jsou mnohdy v rozporu; kumulativní dopad regulatorních opatření je velkým rizikem pro vývoj finančního trhu a ekonomiky na finanční trh: pohled ČNB 5

6 Nový institucionáln lní rámec regulace a dohledu v EU 4/4 Některé nové regulatorní iniciativy svědčí o snaze o další přesun pravomocí na ESAs nad rámec již získaných pravomocí (např.: celoevropský zákaz krátkých prodejů, zákaz prodeje finančních produktů) ČNB zásadně nesouhlasí se svěřováním dalších nových pravomocí orgánu, který neponese odpovědnost za důsledky svých rozhodnutí Důsledkem růstu pravomocí ESAs může být omezení schopnosti České republiky regulovat svůj finanční trh; činnost ESAs může mít dopady na ekonomiku členských států, zprostředkovaně i dopady fiskální na finanční trh: pohled ČNB 6

7 Legislativní smršť Evropské komise 1/3 Revize DGS Směrnice (systémy garancí vkladů) Revize ICS Směrnice (systémy kompenzací investorů) Nařízení o tržní infrastruktuře OTC deriváty Nařízení o krátkých prodejích/credit default swapy Nařízení o SEPA (Single European Payment Area) Revize Směrnice o finančních konglomerátech Omnibus II 2. směrnice vyjasňující pravomoci Evropských orgánů dohledu (ESAs), zejména s ohledem na Solvency II Směrnice o hypotéčních úvěrech na finanční trh: pohled ČNB 7

8 Legislativní smršť Evropské komise 2/3 Legislativní návrh o přístupu k základnímu platebnímu účtu Směrnice o právech spojených s držením cenných papírů (Securities Law Directive) Revize Směrnice MAD (Market Abuse Directive) Přezkoumání Směrnice MiFID Revize Směrnice CRD (CRD IV) Směrnice UCITS (oblast depozitáře a odměňování) Revize Směrnice k PRIPs (Packaged Retail Investment Products) Implementační opatření pro Solvency II ( level 2 ) na finanční trh: pohled ČNB 8

9 Legislativní smršť Evropské komise 3/3 Legislativa ke corporate governance ve fin. institucích Legislativní návrh ke krizovému řízení Implementace Nařízení o ratingových agenturách Revize Směrnice IMD (Insurance Mediation Directive) Přezkoumání Směrnice IORP (Institutions for Occupational Retirement Provisions) Návrh k IGS (Insurance Guarantee Schemes) Místo přesného definování a pojmenování příčin krize se vytváří zdání, že nadnárodní forma dohledu a regulace všeho a všech je zárukou proti opakování krize v budoucnu na finanční trh: pohled ČNB 9

10 Basel III, CRD IV 1/2 Cíl Basel III: silný a odolný bankovní systém jako základ trvale udržitelného ekonomického růstu Některé oblasti se na základě nových poznatků zdokonalují (např. kapitálová přiměřenost), jiné se do regulace nově zahrnují (např. leverage ratio a standardy likvidity) Opatření nejen na mikroúrovni (např. kapitál a ukazatele kapitálové přiměřenosti, leverage ratio, posílení likvidity), ale nově i makro obezřetnost (proticyklické kapitálové polštáře) Časový náběh: postupně od r do r Cílový stav: regulatorní kapitál v objemu 10,5 % z rizikově vážených expozic včetně bezpečnostního polštáře 2,5 % Pro ČR je rozhodující, v jakém rozsahu budou doporučení Basilejského výboru implementována do práva EU na finanční trh: pohled ČNB 10

11 Basel III, CRD IV 2/2 ČNB podporuje požadavky na posílení kvality regulatorního kapitálu a na zjednodušení jeho struktury ČNB má dílčí výhrady k navrhovaným ukazatelům likvidity a zejména podporuje zavedení zkušebního období pro jejich aplikaci ČNB neodmítá doplnění rizikově založeného minimálního kapitálového požadavku o leverage ratio, ale považuje ho spíše za nástroj Pilíře 2 Předběžné odhady dopadu na banky v ČR: celkově by bankovní sektor měl nová pravidla splňovat; dílčí problémy mohou nastat u některých bank na finanční trh: pohled ČNB 11

12 Rámec EU pro krizové řízení ve finančním m sektoru 1/2 ČNB je zásadně proti: omezování pravomocí národních orgánů dohledu a přesunu pravomocí směrem k orgánům dohledu na konsolidovaném základě či k EBA fakticky jde o oddělení dohledových pravomocí od odpovědnosti za výkon dohledu umožnění vnitroskupinové finanční podpory bez souhlasu obou národních regulátorů zavedení závazné mediace v krizovém řízení budování tzv. integrovaného rámce pro krizové řízení (potenciálně až úplná centralizace krizových pravomocí směrem v rukou ESAs či jiného evropského orgánu) na finanční trh: pohled ČNB 12

13 Rámec EU pro krizové řízení ve finančním m sektoru 2/2 nadměrné šíři rámce (omezit jen na systémově významné přeshraničně působící instituce) zásahům do vnitrostátního rozdělení pravomocí v oblasti krizového řízení předepisování dohledových postupů národním orgánům dohledu povinnému zavedení bankovních daní a fondů pro řešení krizí Reálně hrozí omezení až ztráta schopnosti ČR ovlivnit dopady další finanční krize na finanční trh a ekonomiku; hrozí snížení stability bank v ČR na finanční trh: pohled ČNB 13

14 Fondy pro řešení problémů finančních institucí ČNB je zásadně proti: povinnému zavádění bankovních daní (odvodů) a proti vytváření těchto fondů vytvoření celoevropského záchranného fondu (souvisí se zamýšlenou centralizací pravomocí v oblasti krizového řízení) povinné ex-ante formě těchto fondů může vést spíše ke zvýšení (nikoliv snížení!) morálního hazardu ve smyslu: future losses are prepaid povinnému propojení těchto fondů s fondy pojištění vkladů Státy jsou fiskálně samostatné, není proto přípustné předepisovat jim zavedení daní; povinné národní fondy jsou předstupněm k jedinému evropskému fondu, jehož existence může vést k vyššímu morálnímu hazardu ze strany spotřebitelů i vlád na finanční trh: pohled ČNB 14

15 ČNB má zásadní výhrady proti: Revize MiFID rozšiřování finanční regulace a činností orgánů finančního dohledu do oblastí, které jim nepřísluší dohlížet (např. emisní povolenky) zavedení jednoho společného evropského systému hlášení obchodů harmonizaci sankcí na úroveň EU bez uplatnění zásady individualizace sankčního řízení a bez důkladné předchozí diskuze zrušení execution only režimu a vytvoření super způsobilých protistran a vysoce komplexních produktů Regulace trhu by neměla znamenat snahu o přímé řízení volného trhu (např. vysokofrekvenční obchodování či stanovení limitů pozic u komoditních derivátů) na finanční trh: pohled ČNB 15

16 OTC deriváty tržní infrastruktura ČNB podporuje: zvýšení transparence obchodování na trzích s OTC deriváty: stanovení jednotných regulatorních pravidel pro fungování centrálních protistran a registrů obchodních údajů (trade repositories) zajištění přístupu orgánů dohledu k informacím v registrech obchodních údajů (trade repositories) ČNB má však zásadní výhrady proti: rozsahu regulace z hlediska institucí (všechny finanční instituce, tzn. i ty, které nepředstavují systémové riziko nebo s minimem transakcí) rozsahu regulace z hlediska nástrojů (všechny OTC deriváty, na rozdíl od US regulace, která nezahrnuje FX deriváty) přesunu dohledových pravomocí na ESMA (registry obchodních údajů) ČNB nepodporuje zavádění regulace tam, kde jsou její přínosy sporné nebo jsou pro účastníky trhu příliš nákladné na finanční trh: pohled ČNB 16

17 Krátk tké prodeje ČNB zaujímá k regulaci krátkých prodejů spíše negativní postoj: nepovažuje rozsáhlejší regulaci krátkých prodejů za nezbytnou nepodporuje další předávání pravomocí ESMA (např. plošně zakázat prodeje napříč EU) ČNB podporuje myšlenku sjednotit pravidla pro vypořádání cenných papírů (harmonizovat termín pro vypořádání) Podle ČNB jsou opatření v této oblasti účelová, nezabrání přirozenému poklesu cen aktiv a minou se nakonec účinkem; opatření jsou prosazována bez podpůrných důkazů na finanční trh: pohled ČNB 17

18 Shrnutí ČNB je proti oddělování odpovědnosti od pravomocí ČNB se obává dopadů nadměrné regulace na finanční trhy ČNB se obává, že regulace, která není založena na důkladných analýzách příčin problémů, může mít neočekávané důsledky pro finanční trh ČNB postrádá analýzy kumulativního dopadu všech přijatých i doposud plánovaných regulatorních opatření ČNB vnímá, že negativní postoje vůči finančnímu sektoru v některých západních zemích podněcují úvahy o zavedení dalších opatření (např. daň z finančních transakcí) ČNB podporuje nápravu skutečných nedostatků, které se podílely na vzniku krize na finanční trh: pohled ČNB 18

19 Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na Příkopě Praha 1 Miroslav.Singer@cnb.cz Tel: na finanční trh: pohled ČNB 19