Na nový impuls ze strany ECB je zatím brzy

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 5. března 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Na nový impuls ze strany ECB je zatím brzy Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Čtvrteční zasedání ECB zřejmě žádnou zásadní informaci nepřinese. Na změnu rétoriky týkající se opuštění programu odkupu aktiv a následného zvyšování úrokových sazeb je zřejmě příliš brzy. Výsledkem by totiž pravděpodobně bylo nežádoucí rychlé posílení eura. I na druhé straně Atlantického oceánu se dočkáme projevů různých centrálních bankéřů. Připomeňme, že projev šéfa Fedu J. Powella před americkými kongresmany vyzněl minulý týden optimisticky. Klíčovým ukazatelem z USA budou páteční statistiky z únorového trhu práce. Zatímco počet nově vytvořených pracovním míst bude opět silný, obáváme se určitého útlumu ve mzdovém vývoji. Polská centrální banka na zasedání v tomto týdnu měnovou politiku nezmění. Z tuzemských dat se dočkáme poklesu míry nezaměstnanosti i inflace. Nižší únorová inflace i reálné mzdy za Q4 17 ve srovnání s prognózou ČNB mohou vyústit v tlaky na oslabení koruny. Čekáme smíšená data z únorového amerického trhu práce Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pondělí Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie PMI ze služeb 08:50 Únor F 57,9 57,9 57,9 Kompozitní PMI 08:50 Únor F 57,8 57,8 57,8 Německo PMI ze služeb 08:55 Únor F 55,3 55,3 55,3 Kompozitní PMI 08:55 Únor F 57,4 57,4 57,4 Eurozóna PMI ze služeb 09:00 Únor F 56,7 56,7 56,7 Kompozitní PMI 09:00 Únor F 57,5 57,4 57,5 Důvěra investorů (Sentix) 09:30 Bře 31,9 30,6 30,9 Maloobchodní tržby (% m/m) 10:00 Led -1,1-0,1 Maloobchodní tržby (% y/y) 10:00 Led 1,9 2,0 USA PMI ze služeb 14:45 Únor F 55,9 55,9 Kompozitní PMI 14:45 Únor F 55,9 ISM mimo oblast průmyslu 15:00 Únor 59,9 58,4 59,0 Kompozitní PMI 62 60 58 56 54 52 50 48 46 2014 2015 2016 2017 area Germany Euro Franc e Italy Spain Zdroj: SG Cross Asset Research Po lednovém dosažení nejvyšších úrovní za poslední dekádu přináší únorové evropské PMI mírný pokles. Oproti již zveřejněným rychlým odhadům ale žádnou zásadnější revizi nečekáme. I tak zůstává aktivita v eurozóně vysoko, index se nachází jednu standardní odchylku nad dlouhodobým průměrem. Samotné PMI je podle našeho odhadu konzistentní s růstem ekonomiky eurozóny během Q1 18 o 0,7 % q/q, respektive 2,9 % y/y. Náš oficiální odhad přitom počítá s růstem v letošním prvním čtvrtletí o 0,6 % respektive 2,3 % y/y. V dalších měsících očekáváme další snižování PMI směrem k dlouhodobému průměru. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích úterý Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh USA W. Dudley promluví na Panenských ostrovech 12:30 Tovární objednávky (%, m/m) 15:00 Led 1,7-1,3 Tovární objednávky bez dopravy (%, m/m) 15:00 Led 0,7 L. Brainard z Fedu promluví v New Yorku 22:30 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 05. března 2018, 07:55

Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích středa Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh USA R. Kaplan z Fedu promluví na energetické konferenci (1:30) Eurozóna Fixní investice (%, q/q) 10:00 4Q -0,3R 0,8 1,1 Vládní výdaje (%, q/q) 10:00 4Q 0,3R 0,3 0,3 Spotřeba domácností (%, q/q) 10:00 4Q 0,4R 0,3 0,3 HDP, SA (%, q/q) 10:00 4Q F 0,6 0,6 0,6 HDP, SA (%, y/y) 10:00 4Q F 2,7 2,7 2,7 USA W. Dudley promluví v Puerto Rico 13:00 R. Bostic pohovoří o ekonomickém výhledu 13:00 ADP report (v tis.) 13:15 Únor 234 200 Produktivita (mimo zem. sektor) (%, q/q an.) 13:30 4Q F -0,1-0,1 Jednotkové mzdové náklady (%, q/q an.) 13:30 4Q F 2,0 2,1 Bilance zahraničního obchodu (mld. USD) 13:30 Led -53,1-55,0 Zveřejnění Béžové knihy 19:00 Příspěvky k růstu eurozóny, v pb. 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00-0.25 Net Trade Inventory Change Government Spending -0.50 Q1 2016 Q3 2016 Q1 2017 Q3 2017 Zdroj: Eurostat, Datastream, SG Cross Asset Research Předběžné odhady ukázaly na růst ekonomiky eurozóny během loňského závěrečného čtvrtletí o 0,6 % q/q a na tom by se nic změnit nemělo. Meziroční dynamika by též měla být potvrzena na 2,7 % y/y. Z pohledu struktury by hlavním tahounem měl být čistý export, který by se na mezičtvrtletní dynamice měl podílet z celé poloviny. Zrychlit by oproti předchozímu čtvrtletí měla i domácí poptávka tažená primárně spotřebou domácností. Jejich situaci povzbuzují kromě lepšící se situace na trhu práce i nižší daně, úrokové náklady a ochota snižovat míru úspor. Mírné zlepšení předpokládáme i v oblasti investiční aktivity. Naopak negativně přispěje k tvorbě HDP změna stavu zásob. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích čtvrtek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna ECB: repo sazba (%) 12:45 0,00 0,00 0,00 ECB: marginální zápůjční facilita (%) 12:45 0,25 0,25 0,25 ECB: depozitní sazba (%) 12:45-0,40-0,40-0,40 USA Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti 13:30 03 Mar 210 Březnové zasedání ECB by podle nás mělo patřit mezi ta nudná. Neočekáváme žádnou změnu v nastavení měnové politiky, ani nic nového pokud jde o budoucí výhled. Optimistické prosincové komuniké ukázalo, jak je trh citlivý na jakékoliv informace týkající se ukončení používání nestandardních nástrojů ze strany ECB. Centrální bankéři se budou chtít vyhnout tomu, aby trh začal očekávat zvýšení úrokových sazeb příliš brzy, což by mohlo vyvolat nežádoucí rychlé posílení eura. Diskusi o tom, jak dál s programem odkupu aktiv, očekáváme až na červnovém zasedání. Tomu bude nahrávat i z pohledu centrální banky příznivější inflační prostředí. Inflace aktuálně atakuje lokální dna, v polovině roku bude znatelně výše. Kalendář ekonomických událostí na globálních trzích pátek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Německo Bilance zahraničního obchodu, mld. EUR 07:00 Led 18,1 18,1 18,1 Bilance běžného účtu, mld. EUR 07:00 Led 27,8 17,2 Exporty SA (%, m/m) 07:00 Led 0,0 0,5 0,3 Importy SA (%, m/m) 07:00 Led 1,1-0,6-0,1 Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 07:00 Led -0,6 0,7 0,6 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 07:00 Led 6,5 6,2 6,0 USA Nová pracovní místa v nezem. sektoru (tis.) 13:30 Únor 200 180 205 Nová pracovní místa v soukromém sektoru (tis.) 13:30 Únor 196 185 195 Nová pracovní místa ve zpracovatel. prům. (tis.) 13:30 Únor 15 10 15 Míra nezaměstnanosti (%) 13:30 Únor 4,1 4,1 4,0 Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) 13:30 Únor 0,3 0,3 0,2 Průměrná délka pracovního týdne (hodiny) 13:30 Únor 34,3 34,5 34,4 5. března 2018 2

Německá průmyslová výroba 1.4 1.3 1.2 1.1 1.0 0.9 orders/inventory IP inc. constr (3m/3m, lagged 1 months, rhs) 0.8 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics 5.0 2.5 0.0-2.5-5.0 Německá průmyslová výroba zřejmě vstoupila do nového roku silným růstem o 0,7 % m/m. Únorové předstihové indikátory naznačují, že v dalších měsících se tempo růstu průmyslového výstupu vrátí k udržitelnějším hodnotám. Celkově pro letošek věštíme příznivý rok pro německé průmyslníky, limity na trhu práce povedou k vyšší potřebě investovat do produktivnějších výrob. Silná vnější poptávka se projeví i ve vysoké dynamice německých lednových exportů a v celkovém přebytku bilance zahraničního obchodu i běžného účtu platební bilance. Očekáváme, že i v únoru pokračoval solidní růst tvorby nových pracovních míst v USA. Námi očekávaných 180 tisíc odpovídá průměru za posledních šest měsíců. Povzbuzením jsou únorové ISM, kde složka zaměstnanosti zaznamenala třetí nejlepší výsledek od roku 2011. Obdobně vyznívají i jednotlivé regionální Fed indexy. Míra nezaměstnanosti by měla zůstat na 4,1 %, u průměrných hodinových výdělků očekáváme po lednovém vzestupu o 0,34 % za únor zvýšení o 0,27 %. Lednové číslo bylo totiž mimořádně povzbuzeno zvýšením minimálních mezd v 18 státech. USD/EUR 1.240 1.235 1.230 1.225 D. Trump podpořil svou politikou euro Přehled zveřejněných ekonomických událostí na globálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Důvěra v ekonomiku úterý Únor 114,7 114,1 114,0 Indikátor podnikatelského klimatu úterý Únor 1,54 1,48 1,47 Spotřebitelská důvěra úterý Únor F 0,1 0,1 0,1 Německo Harmonizovaná inflace (%, m/m) úterý Únor P -1,0 0,5 0,6 Harmonizovaná inflace (%, y/y) úterý Únor P 1,4 1,2 1,3 USA Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby úterý Led P 2,8-3,7-2,0 Obj. zboží dl. spotřeby bez dopr. prostředků úterý Led P 0,7-0,3 0,4 Conf. Board spotřebitelská důvěra úterý Únor 125,4 130,8 126,5 Německo Změna v počtu nezaměstnaných (tis.) středa Únor -24R -22-15 Žádosti o dávky v nezaměstnanosti (%, SA) středa Únor 5,4 5,4 5,4 Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) středa Únor A 1,0 1,0 1,0 První odhad inflace (%, y/y) středa Únor 1,3 1,2 1,2 USA Osobní spotřeba (%, q/q) středa 4Q S 3,8 3,8 3,6 HDP anualizovaně (%, q/q) středa 4Q S 2,6 2,5 2,5 Deflátor HDP (%, q/q) středa 4Q S 2,4 2,3 2,4 Jádrový deflátor osobní spotřeby (%, q/q) středa 4Q S 1,9 1,9 1,9 Chicago - Index PMI středa Únor 65,7 61,9 64,1 Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu čtvrtek Únor F 56,1 55,9 56,1 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu čtvrtek Únor F 60,3 60,6 60,3 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu čtvrtek Únor F 58,4 58,6 58,5 Míra nezaměstnanosti (%) čtvrtek Led 8,7 8,6 8,6 USA Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, m/m) čtvrtek Led 0,2 0,3 0,3 Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, y/y) čtvrtek Led 1,5 1,5 1,5 Osobní příjmy (%, m/m) čtvrtek Led 0,4 0,4 0,3 Osobní výdaje (%, m/m) čtvrtek Led 0,4 0,2 0,2 Deflátor soukromé spotřeby (%, m/m) čtvrtek Led 0,1 0,4 0,4 Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y) čtvrtek Led 1,7 1,7 1,7 Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti čtvrtek 24 Feb 222 210 225 ISM index z průmyslu čtvrtek Únor 59,1 60,8 58,7 1.220 1.215 26.02. 27.02. 28.02. 02.03. Zdroj: Bloomberg Vývoj kurzu eura proti dolaru byl minulý týden jako na houpačce. Zatímco první polovina týdne byla ve znamení americké měny, ve druhé tomu bylo naopak. Zelené bankovky podpořil svým optimistickým projevem před senátory nový šéf FOMC J. Powell, když zdůraznil rizika vyššího hospodářského růstu ve srovnání s prognózou. A v minulém týdnu zveřejněná data mu dala za pravdu. Růstové momentum je ale patrné v prvních měsících letošního roku i v Evropě. Euro však čelí zvýšené politické nejistotě o víkendu se rozhodovalo, jak to bude s německou vládou a jak dopadnou parlamentní volby v Itálii. Tady se nakonec žádné 5. března 2018 3

překvapení nekonalo Německu bude opět vládnout velká koalice, v Itálii žádná strana nezískala většinu, formování vlády bude během na dlouhou trať. Euru však nakonec v závěru minulého týdne významně pomohl prezident Spojených států D. Trump uvalením dovozních cel na ocel a hliník. Obava z rozpoutání obchodní války ze strany USA spustila na dolaru výrazné výprodeje. Česká inflace na cíli Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích úterý Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko HDP, SA (%, q/q) 08:00 4Q F 1,3 1,3 HDP NSA (%, y/y) 08:00 4Q F 4,4 4,4 Finální data maďarského HDP potvrdí trend zvyšující se růstové dynamiky ke konci loňského roku. Z regionálního pohledu je dokonce maďarský mezičtvrtletní růst nejvyšší. Ani to ale nepovede k tomu, že by letos maďarská centrální banka začala svou měnovou politiku zpřísňovat. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích středa Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Klíčová sazba centrální banky (%) 1,5 1,5 1,5 Maďarsko Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 08:00 Led 1,2 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 08:00 Led 4,5 5,4 ČR Devizové rezervy, mld. EUR 09:00 Únor 121,8 Polská centrální banka ponechá nastavění úrokových sazeb neměnné, což se všeobecně očekává. Pro investory bude zajímavější zveřejnění nového inflačního reportu. I když zásadnější revizi růstových a inflačních vyhlídek nečekáme, přesto může poskytnout náhled na budoucí nastavení polské měnové politiky. Očekávání nejenom centrálních bankéřů zůstanou pod vlivem zveřejňovaných aktuálních dat. Změnu v rétorice centrálních bankéřů očekáváme až v průběhu Q2 18, kdy budeme svědky inflačního vzestupu. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích čtvrtek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podíl nezaměstnaných (%) 08:00 Únor 3,9 3,8 3,8 Maďarsko CPI (%, m/m) 08:00 Únor 0,3 0,3 CPI (%, y/y) 08:00 Únor 2,1 2,0 Podíl nezaměstnaných v Česku v únoru dále klesl. Dlouhotrvající hospodářský růst vede k tomu, že se zdroj volné pracovní síly již v podstatě vyčerpal. S tím související tlaky na růst mezd představují jeden z hlavních inflačních tlaků v české ekonomice. Kalendář ekonomických událostí na regionálních trzích pátek Země Indikátor Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Průměrná reálná měsíční mzda (%, y/y) 08:00 4Q 4,2 5,1 5,2 Bilance zahraničního obchodu (mld. CZK) 08:00 Led -2,2 16,5 20,0 CPI (%, m/m) 08:00 Únor 0,6 0,2 0,2 CPI (%, y/y) 08:00 Únor 2,2 2,0 2,0 Vývoj reálných mezd i únorová inflační data mohou významně upřesnit načasování dalšího zvýšení úrokových sazeb centrální bankou. Lednová meziroční inflace se nacházela 5. března 2018 4

desetinu procentního bodu pod prognózou ČNB. V případě únorového výsledku se zřejmě tato mezera dále rozšíří. Mírně pod odhad růstu reálných mezd ve výši 5,4 % y/y za Q4 17 míří i naše prognóza. Na slabá data bude podle nás kurz koruny citlivý. Její oslabení by následně podpořilo naše očekávání, že na květnovém zasedání ČNB nakonec úrokové sazby zvedne. České hospodářství s novým rokem zrychluje Přehled zveřejněných ekonomických událostí na regionálních trzích minulý týden Země Indikátor Den Období Předchozí Aktuální Trh ČR Podnikatelská důvěra Po Únor 16,4 17,1 Spotřebitelská a podnikatelská důvěra Po Únor 15,1 15,6 Spotřebitelská důvěra Po Únor 9,8 9,5 Maďarsko Míra nezaměstnanosti (%) Út Led 3,8 3,8 3,9 Repo sazba (%) Út 0,9 0,9 0,9 ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) St Led 0,3 0,5 0,4 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) St Led 0,7 0,5 0,4 Maďarsko Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) St Led 0,0 0,3 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) St Led 3,9 3,3 ČR Peněžní zásoba M2 (%, y/y) St Led 9,3 7,7 Polsko HDP (%, y/y) St 4Q F 5,1 5,1 5,1 HDP, SA (%, q/q) St 4Q F 1,0 1,0 Maďarsko PMI ze zpracovatelského průmyslu Čt Únor 60,9 57,4 59,3 Polsko PMI z průmyslu Čt Únor 54,6 53,7 54,1 ČR PMI z průmyslu Čt Únor 59,8 58,8 59,0 Bilance státního rozpočtu (mld. CZK) Čt Únor 26,5 25,8 HDP (%, q/q) Pá 4Q P 0,5 0,5 0,5 HDP (%, y/y) Pá 4Q P 5,1 5,2 5,1 Minulý týden byl na regionálních devizových trzích ve znamení tlaků na oslabování středoevropských měn. Nejhorší výkonnost vykázal polský zlotý, který ztratil více než půl procenta. Maďarský forint i česká koruna odepsaly zhruba polovinu. Oslabení české měny jsme se dočkali navzdory tomu, že publikovaná data jednoznačně potvrdila zrychlování hospodářského růstu v prvních měsících letošního roku. Atraktivitu koruny snižují centrální bankéři svou prognózou zvýšit letos úrokové sazby už pouze jednou, a to až na konci roku. Tento pohled nastínil v závěru minulého týdne v rozhovoru pro HN i jeden z největších jestřábů v bankovní radě V. Benda. V neposlední řadě nezapomínejme, že proti koruně bude v nadcházejících měsících stát sezónnost v podobě odlivu dividend. Zpřesněná data českého HDP za závěrečné čtvrtletí loňského roku potvrdila mezičtvrtletní růst ve výši 0,5 %. Od silného druhého čtvrtletí ekonomika na rychlosti postupně ztrácela. Pozitivní ale je, že růst je široce záložen, když se na něm podílely všechny složky. Z produkčního pohledu je tahounem průmysl v čele s automobilovým sektorem. Na exportech je vidět provázanost s německou a potažmo evropskou ekonomikou, když se vezeme na vlně globálního vzestupu. Silná je ale i domácí poptávka, a to nejenom spotřeba domácností. Dynamika investic ukazuje, že firmy vědí, jak bojovat s nedostatkem zaměstnanců a růstem mezd. Dosud zveřejněné měsíční indikátory jednoznačně potvrzují, že růstová dynamika se vstupem do roku 2018 nabrala na síle. My za Q1 18 očekáváme mezičtvrtletní růst o 1,1 %. Důvěra v ekonomiku je podle konjunkturálního průzkumu nejvyšší za poslední dekádu. Podnikatelská důvěra i PMI potvrzují, že průmysl vstoupil do nového roku pravou nohou. Na rostoucí dynamiku mezd a spotřebitelských výdajů pak ukazuje výkonnost státního rozpočtu. Výběry DPH i daní ze závislé činnost rostou meziročně dvouciferným tempem. 5. března 2018 5

Pokud koruna během nadcházejících týdnů neposílí pod hladinu 25 CZK/EUR, jak předpokládá ČNB, bude muset měnové podmínky zpřísnit úrokovou složkou. Námi očekávané květnové zvýšení úrokových sazeb tak stále držíme. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.45 4.205 314.5 25.42 4.197 314.1 25.39 4.189 313.7 25.36 4.181 313.3 25.33 4.173 312.9 26.02. 27.02. 28.02. 01.03. 25.30 26.02. 27.02. 28.02. 02.03. 4.165 26.02. 27.02. 28.02. 01.03. 312.5 Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 5. března 2018 6

Technická analýza EUR/CZK: Inverted Head and Shoulders points towards possibility of a short term recovery. (2. března 2018, 13:32 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is witnessing signs of price stabilization after testing the pivotal level of 25.10/25.00 representing the 76.4% retracement from 2011 lows. The pair earlier formed a weekly bullish engulfing at those levels and current weekly close will be watched closely as it appears to be forming a similar pattern this week too. Shorter term, the pair could be evolving within an inverse head and shoulders suggesting possibility of a recovery. It is currently probing the confirmation level at 25.45; a break above will lead to further up move initially towards 25.60/65, the upper limit of the descending channel. The pattern s potential stands at 25.75 which is also the 200 Day MA. Right shoulder at 25.25 should cushion near term pullback. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: Has remained impregnable despite bearish patterns. (2. března 2018, 11:03 CET) EUR/USD: weekly chart EUR/USD: weekly chart EUR/USD has been evolving within a choppy consolidation after probing projections (Elliott Wave) and the median of a multiyear upward channel at 1.2540/98, also the 61.8% retracement from 2014 peak. The pair did form a Double Top at those levels but has failed to properly confirm it so far. The neckline at 1.22 has turned out to be a resilient support as highlighted by formation of a daily Bullish Engulfing. It is worth noting that the pair witnessed a similar bearish pattern in the form of a Head and Shoulders last August but failed to confirm which led to resumption in the up move later on. Daily indicators are also closing in on a multimonth floor denoting the downside is likely to remain contained. Short-term, the pair should head towards 1.2355, the 50% retracement of recent down move. A break above will mean possibility to revisit earlier highs at 1.2540/98 with interim hurdle at 1.2465. Only a clear violation of 1.22 will mean a deeper correction towards the multi-month up channel lower bound at 1.21 and multi-year graphical levels at 1.2070/1.2035, also the 23.6% retracement of the whole up move since January last year. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 5. března 2018 7

Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 02. 03. 18 denní změna měsíční změna výnos od 28. 02. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,38-0,2 % 0,6 % -0,1 % -0,6 % CZK/USD 20,61-1,0 % 1,9 % -0,9 % -3,0 % USD/EUR 1,231 0,8 % -1,3 % 0,8 % 2,4 % USD/JPY 105,6 0,0 % -4,1 % -1,1 % -6,2 % USD/CNY 6,345-0,2 % 0,7 % 0,2 % -2,5 % GBP/USD 1,377 0,3 % -2,7 % -0,1 % 1,8 % GBP/EUR 0,894 0,6 % 1,5 % 0,9 % 0,6 % CHF/EUR 1,155-0,1 % -0,4 % 0,2 % -1,3 % CHF/USD 0,938-0,9 % 0,9 % -0,7 % -3,7 % NOK/EUR 9,606-0,1 % -0,3 % -0,2 % -2,4 % SEK/EUR 10,180 0,7 % 3,4 % 0,8 % 3,5 % PLN/EUR 4,195 0,2 % 0,7 % 0,5 % 0,5 % PLN/USD 3,408-0,6 % 2,0 % -0,3 % -1,9 % HUF/EUR 313,8 0,1 % 1,3 % 0,0 % 1,0 % HUF/USD 254,9-0,7 % 2,6 % -0,8 % -1,4 % RUB/EUR 70,11 1,1 % -0,3 % 2,1 % 1,3 % RUB/USD 56,94 0,3 % 1,0 % 1,3 % -1,1 % TRY/EUR 4,692 0,8 % 0,1 % 1,2 % 3,0 % TRY/USD 3,810 0,0 % 1,3 % 0,3 % 0,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 02. 03. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,66 13,6 9,1 121,3 13,3 CZGB 5Y 1,05 2,4-3,5 103,5 2,4 CZGB 10Y 1,91-0,7-4,7 125,5-1,4 GER 2Y -0,55 0,3-1,2 GER 5Y 0,02 0,0-10,9 GER 10Y 0,65 0,7-11,6 UST 2Y 2,24 0,0 10,1 279,4-0,3 UST 5Y 2,63 0,0 4,0 261,2 0,0 UST 10Y 2,86 0,0 2,3 221,3-0,7 PLGB 2Y 1,64 0,4-11,2 218,9 0,1 PLGG 5Y 2,55-3,7-24,9 253,0-3,7 PLGB 10Y 3,29-1,8-29,5 263,7-2,5 HUGB 3Y 0,86-2,1 25,4 141,2-2,4 HUGB 5Y 1,41-3,8 0,6 139,3-3,8 HUGB 10Y 2,62-2,6 5,0 196,5-3,3 Světové trhy IRS poslední závěr 02. 03. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,29 0,8-9,8 141,6 1,1 CZK 5Y 1,66-1,7-17,3 121,3-1,6 CZK 10Y 1,86-2,7-18,8 78,2-2,3 EUR 2Y -0,12-0,4 0,1 EUR 5Y 0,45-0,2-4,3 EUR 10Y 1,08-0,4-4,2 USD 2Y 2,49-1,9 12,8 261,4-1,5 USD 5Y 2,72-0,4 4,3 226,9-0,3 USD 10Y 2,86 0,7 0,0 178,2 1,2 PLN 2Y 1,98 0,2-8,0 210,3 0,6 PLN 5Y 2,51-2,5-23,5 205,5-2,3 PLN 10Y 2,96-3,0-22,5 187,7-2,5 HUF 2Y 0,30-1,8-9,5 41,8-1,4 HUF 5Y 1,15-4,0-7,0 70,0-3,8 HUF 10Y 2,15-4,5 6,7 106,7-4,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,39 0,91 1,29 1,86 EUR (depo) -0,40-0,46 0,06-0,26 1,08 USD (horní limit) 1,50 1,50 2,03 2,48 2,85 JPY 0,10-0,10 0,07 0,05 0,26 GBP 0,50 0,47 0,58 1,01 1,57 CHF -0,75-0,85-0,74-0,49 0,49 NOK 0,50 0,55 1,03 1,42 2,32 SEK -0,50-0,55-0,46-0,18 1,31 HUF 0,90-0,10 0,02 0,30 2,16 PLN 1,50 1,35 1,62 1,97 2,95 RUB 8,25 7,40 7,41 5,75 6,13 5. března 2018 8

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 02. 03. 18 denní změna měsíční změna výnos od 28. 02. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 538-0,3 % -3,9 % -2,0 % -0,7 % US S&P 500 2 691 0,5 % -2,6 % -0,8 % 0,7 % US Nasdaq 7 258 1,1 % 0,2 % -0,2 % 5,1 % Euro STOXX 50 3 325-2,2 % -5,6 % -3,3 % -5,1 % CAC 40 - Francie 5 137-2,4 % -4,3 % -3,5 % -3,3 % DAX - Německo 11 914-2,3 % -6,8 % -4,2 % -7,8 % UK FTSE 100 7 070-1,5 % -5,0 % -2,2 % -8,0 % PX - Česko 1 106-1,0 % -2,0 % -1,3 % 2,6 % WIG20 - Polsko 2 314-0,9 % -7,7 % -2,1 % -6,0 % BUX - Maďarsko 36 939-2,2 % -7,5 % -3,1 % -6,2 % SAX - Slovensko 334 0,0 % -0,4 % 0,0 % 0,3 % BET - Rumunsko 8 352-0,7 % 1,3 % -1,2 % 7,7 % RTS - Rusko 1 262-1,0 % -0,9 % -1,9 % 9,3 % ISE 100 - Turecko 116 859-0,7 % -1,1 % -1,8 % 1,3 % Nikkei 225 - Japonsko 21 182-2,5 % -9,0 % -4,0 % -7,0 % Hang Seng - Hong Kong 30 583-1,5 % -6,2 % -0,8 % 2,2 % Shanghai - Čína 3 255-0,6 % -6,0 % -0,1 % -1,6 % PX poslední závěr 02. 03. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 91,3-3,0 % -3,1 % -5,4 % 22,9 % ČEZ 495,0-0,4 % -2,5 % -5,4 % 9,0 % Erste Group Bank 1046,5 0,2 % 6,4 % 3,7 % 38,7 % Fortuna 184,0-1,3 % 1,4 % 2,2 % 84,0 % Kofola ČeskoSlovensko 415,0 0,0 % -0,5 % -1,2 % 5,8 % Komerční banka 918,0-0,3 % -1,3 % -0,8 % -3,8 % Moneta Money Bank 83,1 1,0 % -0,6 % -1,9 % -3,4 % 02 Czech Republic 270,5 0,4 % -0,7 % -3,2 % 1,4 % Pegas Nonwovens 900,0-1,7 % -2,4 % 3,7 % 8,3 % Philip Morris Czech Republic 16960-0,5 % 1,1 % 1,1 % 26,7 % Stock Spirits Group 80,6 0,0 % -2,5 % -4,4 % 45,0 % Unipetrol 374,0 0,3 % -0,8 % -0,7 % 71,9 % Vienna Insurance Group 671,5-2,1 % -2,4 % -4,3 % 7,4 % PX poslední závěr 02. 03. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 91,3 110,0 74,1 83 372 100 % ČEZ 495,0 532,0 392,8 464 438 121 % Erste Group Bank 1046,5 1059,5 750,3 210 352 295 % Fortuna 184,0 187,0 96,2 13 190 72 % Kofola ČeskoSlovensko 415,0 445,9 391,0 0 0 % Komerční banka 918,0 1013,0 882,0 169 507 133 % Moneta Money Bank 83,1 89,6 74,5 1633 746 128 % 02 Czech Republic 270,5 292,6 255,0 60 963 74 % Pegas Nonwovens 900,0 1027,0 777,0 980 10 % Philip Morris Czech Republic 16960 17 300 12 950 1 034 133 % Stock Spirits Group 80,6 91,5 46,5 26 041 69 % Unipetrol 374,0 389,0 213,0 82 185 90 % Vienna Insurance Group 671,5 731,0 587,0 11 490 110 % Komodity poslední závěr 02. 03. 18 denní změna měsíční změna výnos od 28. 02. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 64,4 0,0 % -5,3 % -0,1 % -3,6 % Ropa WTI (USD/barel) 61,3 0,4 % -6,4 % -0,6 % 1,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1322,8 0,0 % -0,8 % 0,3 % 1,5 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,5 0,0 % -0,5 % 0,6 % -2,5 % Měď (USD/t) 6863,5-0,3 % -2,0 % -0,4 % -4,8 % Hliník (USD/t) 2149,0 0,1 % -2,8 % 0,8 % -5,2 % Olovo (USD/t) 2448,0 0,1 % -8,7 % -2,2 % -1,6 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 194,1 0,1 % -1,7 % 0,1 % 0,1 % Emisní povolenky (EUR/t) 10,1 1,5 % 13,2 % 0,4 % 24,7 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 33,6 0,0 % -1,5 % -0,9 % -11,5 % 5. března 2018 9

České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 27.20 CZK/EUR Forward 26.0 CZK/USD Forward 26.76 24.6 26.32 23.2 25.88 21.8 25.44 20.4 25.00 Dec-16 May-17 Oct-17 Mar-18 Aug -18 19.0 Dec-16 May-17 Oct-17 Mar-18 Aug-18 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.40 Poslední závěr -1T -1M 170 Poslední závěr -1T -1M 1.26 156 1.12 142 0.98 128 0.84 114 0.70 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 100 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS 2.40 CZK 2-10Y IRS Spread 80 2-10Y 2-10Y Forward 1.92 68 1.44 56 0.96 44 0.48 10Y 2Y 10Y Forward 2Y Forward 0.00 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 32 20 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 5. března 2018 10

Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR 180 CZK 10Y IRS Spread versus EUR 120 150 98 120 76 90 54 60 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y Forward 30 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 32 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y Forward 10 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 5. března 2018 11

Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 25.45 1.240 25.42 1.235 25.39 1.230 25.36 1.225 25.33 1.220 26.02. 27.02. 28.02. 01.03. 25.30 26.02. 27.02. 28.02. 02.03. 1.215 PLN/EUR HUF/EUR 4.205 314.5 4.197 314.1 4.189 313.7 4.181 313.3 4.173 312.9 22.02. 26.02. 27.02. 28.02. 02.03. 4.165 26.02. 27.02. 28.02. 02.03. 312.5 GBP/EUR CHF/EUR 0.896 1.158 0.892 1.156 0.888 1.154 0.884 1.152 0.880 1.150 26.02. 27.02. 28.02. 02.03. 0.876 26.02. 27.02. 28.02. 02.03. 1.148 5. března 2018 12

Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 0.90 2Y 5Y 10Y 3.00 0.60 2.74 0.30 2.48 0.00-0.30 2.22-0.60 1.96 12.01. 22.01. 02.02. 12.02. -0.90 12.01. 22.01. 02.02. 12.02. 1.70 České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 2.20 2Y 5Y 10Y 2.20 1.76 1.96 1.32 1.72 0.88 1.48 0.44 1.24 12.01. 22.01. 02.02. 12.02. 0.00 10.01. 21.01. 01.02. 12.02. 22.02. 1.00 Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 3.98 3Y 5Y 10Y 3.00 2.40 3.36 1.80 2.74 1.20 2.12 0.60 12.01. 22.01. 02.02. 12.02. 1.50 12.01. 22.01. 02.02. 12.02. 0.00 5. března 2018 13

Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno 2. 3. 2018) Měnové kurzy Q1 Q2 Q3 Q4 Rovnovážná 2018 2018 2018 2018 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika EURUSD 1.21 1.23 1.25 1.27 1.33 1.13 1.23 1.31 1.35 1.33 1.33 Evropa EURGBP 0.92 0.94 0.96 0.98 0.75 0.88 0.94 0.99 1.01 1.00 1.00 GBPUSD 1.32 1.31 1.30 1.30 1.70 1.29 1.31 1.32 1.33 1.33 1.33 EURCHF 1.19 1.20 1.21 1.21 1.30 1.10 1.20 1.22 1.23 1.24 1.26 Asie USDCNY 6.63 6.65 6.67 6.70 7.00 6.78 6.66 6.71 6.77 6.56 6.47 USDJPY 114 116 116 114 115 112 113 121 118 122 121 AUDUSD 0.79 0.81 0.83 0.85 0.78 0.77 0.81 0.83 0.81 0.80 0.79 USDKRW 1130 1135 1140 1150 1050 1136 1136 1161 1188 1168 1130 USDTWD 30.4 30.7 31.0 31.2 29.00 30.6 30.7 32.3 33.0 31.5 30.1 USDINR 65.0 65.5 65.5 65.7 65.00 65.1 65.3 66.0 66.5 66.9 67.4 USDIDR 13500 13600 13650 13700 13500 13361 13596 13700 13746 13771 13800 Latinská Amerika USDBRL 3.35 3.40 3.50 3.45 3.40 3.24 3.41 3.49 3.56 3.63 3.70 USDMXN 18.00 19.00 19.50 19.75 18.00 19.2 19.0 20.1 20.2 19.9 19.5 USDCLP 640 645 650 660 660 657 647 653 640 634 634 USDCOP 3150 3120 3130 3150 2925 2974 3126 3116 3087 3087 3087 Střední a východní Evropa USDRUB 60.2 61.4 61.8 62.9 65.00 59.0 62.1 63.3 64.9 65.9 66.9 EURPLN 4.22 4.22 4.20 4.18 4.15 4.23 4.21 4.15 4.10 4.10 4.10 EURCZK 25.4 25.1 25.0 24.7 24.60 26.5 25.2 24.7 23.9 22.5 21.7 EURHUF 310.0 310.0 312.0 314.0 310 309.0 311.5 310.0 310.0 310.0 310.0 Výnosy 10Y dluhopisů Q1 Q2 Q3 Q4 Rovnovážná úroveň 2018 2018 2018 2018 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika USA 2.55 2.60 2.80 2.70 3.7 2.3 2.6 2.4 2.5 3.5 3.8 Evropa Eurozóna 0.55 0.75 0.85 0.85 2.5 0.4 0.7 0.9 1.2 2.2 2.6 V. Británie 1.40 1.50 1.60 1.50 4.0 1.1 1.5 1.7 1.9 2.8 3.1 Švýcarsko -0.05 0.15 0.25 0.25 2.5-0.2 0.1 0.4 0.9 1.5 1.6 Asie Čína 3.95 3.90 3.85 3.80 4.0 3.5 3.9 3.7 3.3 3.6 3.8 Japonsko 0.00 0.00 0.00 0.10 1.5 0.0 0.0 0.2 0.6 1.5 2.0 Austrálie 2.70 3.00 3.20 3.25 5.1 2.6 3.0 3.3 3.2 4.0 4.3 Jižní Korea 2.70 2.70 2.65 2.60 3.0 2.2 2.7 2.6 2.3 2.5 2.9 Taiwan 1.05 1.05 1.02 1.00 2.8 1.1 1.0 1.0 0.8 1.0 1.5 Indie 7.10 7.20 7.30 7.25 7.0 6.7 7.2 7.2 7.2 7.0 7.1 Indonésie 6.85 7.00 7.20 7.40 7.4 7.0 7.0 7.4 7.2 7.1 6.9 Latinská Amerika Brazílie 11.00 11.50 11.75 12.00 11.2 10.6 11.4 12.2 12.4 12.4 12.6 Mexiko 7.50 7.60 7.70 7.55 7.0 7.2 7.6 7.0 6.3 6.6 6.9 Chile 4.50 4.55 4.65 4.60 4.4 4.2 4.6 4.5 3.8 4.6 4.8 Kolumbie 6.90 7.00 7.20 7.10 7.2 6.6 7.0 6.9 6.2 6.6 6.9 Střední a východní Evropa Rusko 7.35 7.20 7.05 6.90 6.0 7.6 7.2 6.8 6.7 6.5 6.3 Polsko 3.55 3.75 3.80 3.75 4.2 3.6 3.7 3.8 4.0 4.0 4.0 Česko 1.70 1.80 1.90 2.00 5.0 1.1 1.8 1.7 1.3 2.2 2.6 Maďarsko 2.00 1.95 1.90 1.90 3.2 3.0 2.0 2.0 2.5 3.0 3.0 5. března 2018 14

Sazby centrálních bank Q1 Q2 Q3 Q4 Rovnovážná 2018 2018 2018 2018 úroveň 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Severní Amerika USA 1.63 1.88 2.13 2.13 2.5 1.06 1.88 2.13 1.50 1.94 2.49 Evropa Eurozóna 0.00 0.00 0.00 0.00 1.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 1.0 V. Británie 0.50 0.50 0.50 0.50 2.5 0.29 0.50 0.25 0.05 0.05 0.05 Švýcarsko -0.75-0.75-0.50-0.50 2.0-0.74-0.65-0.17-0.23-0.02 0.33 Asie Čína 2.50 2.50 2.30 2.20 3.0 2.4 2.4 2.0 1.4 1.8 2.4 Japonsko -0.10-0.10-0.10-0.10 1.0-0.1-0.1-0.1-0.1 0.0 0.1 Austrálie 1.50 1.50 1.75 2.00 3.8 1.5 1.6 2.4 1.8 1.8 2.8 Jižní Korea 1.75 1.75 1.75 1.75 2.0 1.3 1.7 1.8 1.4 1.4 2.0 Taiwan 1.38 1.38 1.38 1.38 2.5 1.4 1.4 1.3 1.0 1.0 1.4 Indie 6.00 6.00 5.75 5.75 5.3 6.1 5.9 5.6 5.5 5.6 5.8 Indonésie 4.25 4.25 4.50 4.50 4.5-4.4 4.5 4.5 4.3 4.3 Latinská Amerika Brazílie 7.00 7.00 7.00 7.25 9.5 10.0 7.0 7.6 7.8 8.1 8.4 Mexiko 7.25 7.25 7.25 7.00 5.5 6.8 7.2 6.1 4.6 4.8 5.4 Chile 2.50 2.50 2.75 3.25 4.0 2.7 2.7 3.7 2.7 3.5 4.0 Kolumbie 4.50 4.50 4.50 4.50 5.5 6.0 4.5 4.5 3.6 3.8 4.3 Argentina 26.75 24.75 22.75 20.75 16.0-24.3 16.6 12.1 11.0 10.4 Střední a východní Evropa Rusko 7.75 7.50 7.25 7.00 5.0 9.0 7.5 6.8 6.5 6.3 6.0 Polsko 1.50 1.50 1.75 2.00 3.5 1.5 1.6 2.3 2.0 2.0 2.0 Česko 0.75 1.00 1.25 1.50 3.5 0.2 1.0 1.5 0.7 1.5 2.8 Maďarsko 0.90 0.90 0.90 0.90 1.3 0.9 0.9 1.0 1.5 2.0 2.0 5. března 2018 15

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 5. března 2018 16

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat 5. března 2018 17

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 5. března 2018 18

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 5. března 2018 19