Inflace v eurozóně dosáhne 39 měsíčního maxima

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 4. ledna 2017 Denní komentář Ranní zpráva Inflace v eurozóně dosáhne 39 měsíčního maxima Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Dnes bude zveřejněn zápis z prosincového zasedání americké centrální banky, na kterém zvýšila sazby i počet očekávaných hiků v letošním roce. Prosincová inflace v eurozóně zřejmě dosáhne díky vyšším cenám ropy a potravin svého 39 měsíčního maxima. V regionu žádná zajímavější data zveřejněna nebudou. Zápis ze zasedání Fedu může rozkrýt důvody četnějšího zvyšování úroků Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Spotřebitelská důvěra 07:45 Pro Španělsko PMI ze služeb 08:15 Pro 55,1 54,7 54,7 Kompozitní PMI 08:15 Pro 55,2 55,0 Itálie PMI ze služeb 08:45 Pro 53,3 52,0 52,5 Kompozitní PMI 08:45 Pro 53,4 53,0 Francie PMI ze služeb 08:50 Pro F 52,6 52,3 52,6 Kompozitní PMI 08:50 Pro F 52,8 52,5 52,8 Německo PMI ze služeb 08:55 Pro F 53,8 53,8 53,8 Kompozitní PMI 08:55 Pro F 54,8 54,8 54,8 Eurozóna PMI ze služeb 09:00 Pro F 53,1 53,1 53,1 Kompozitní PMI 09:00 Pro F 53,9 53,9 53,9 První odhad inflace (%, y/y) 10:00 Pro 0,6 1,1 1,0 Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Pro A 0,8 0,8 0,8 Itálie Harmonizovaná inflace (%, m/m) 10:00 Lis P -0,2 0,3 Harmonizovaná inflace (%, y/y) 10:00 Lis P 0,1 0,4 USA Zápis z jednání FOMC 19:00 14.Pro Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Ve Spojených státech bude dnes zveřejněn zápis z prosincového zasedání americké centrální banky, na kterém přistoupila ke zvýšení úrokových sazeb na 0,5 0,75 %. Překvapení přinesla její nová prognóza. Ta v letošním roce počítá s trojím zvýšením sazeb, zatímco minulá předpokládala pouze dvojí vzestup. Co centrální bankéře vedlo ke změně výhledu, bychom se mohli dozvědět ze záznamu z tohoto jednání. S největší pravděpodobností za ním stála vyhlídka na daňové škrty a uvolněnější fiskální politiku, která by měla podpořit růst tamní ekonomiky. V eurozóně bude dnes zveřejněn první odhad prosincové inflace. Ta by měla vyskočit z listopadových 0,6 % y/y na 1,1 % y/y, což je nejvyšší číslo za posledních 39 měsíců. Inflaci pomáhají vyšší ceny ropy, nízká statistická základna a rostoucí ceny potravin. Inflace by měla růst i v následujících měsících, když za celý letošní rok by v průměru měla dosáhnout 1,5 %. Kromě inflace bude zveřejněn i finální výsledek prosincového kompozitního indexu PMI. Ten by měl být potvrzen na úrovni 53,9 bodu, což by mělo být konzistentní s růstem ekonomiky eurozóny v Q416 o 0,45 % q/q. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Německá inflace nejvýše od roku 2013 USD/EUR Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Francie Harmonizovaná inflace (%, m/m) 07:45 Pro P 0,0 0,3 0,5 Harmonizovaná inflace (%, y/y) 07:45 Pro P 0,7 0,8 0,9 Německo Změna počtu nezaměstnaných (v tis.) 08:55 Pro Harmonizovaná inflace (%, m/m) 13:00 Pro P 0,0 1,0 0,6 Harmonizovaná inflace (%, y/y) 13:00 Pro P 0,7 1,7 1,3 USA ISM index z průmyslu 15:00 Pro 53,2 54,7 53,7 ISM index, cenová složka 15:00 Pro 55,5 65,5 54,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT Zdroj: Bloomberg Excelentní data přicházela včera z německé ekonomiky. Počet nezaměstnaných v prosinci klesl o 17 tisíc, což výrazně překonalo tržní očekávání na úrovni -5 tisíc. Míra nezaměstnanosti v prosinci stagnovala na šesti procentech, což je nejnižší hodnota od roku Překvapení přinesla i německá prosincová inflace. Zatímco ještě v listopadu se nacházela na úrovni 0,7 %, v prosinci to bylo již 1,7 %. I tak to ale euro od oslabení neuchránilo. Společná evropská měna během úterního ztratila 0,8 %, když oslabila na 1,035 USD/EUR, což je nejnižší hodnota od ledna Dolaru prospěl i index ISM, který předčil očekávání. Pozitivně překvapila především jeho cenová složka, která vyletěla na 65,5 bodu. Dnešek kurz otevírá nepatrně výše, na 1,04 USD/EUR. Na zajímavější data si region bude muset počkat Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Lis 0,6 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Lis -1,2 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 V Maďarsku dnes budou zveřejněny ceny průmyslových výrobců za listopad. Ty díky vyšším cenám ropy postupně rostou. Ve zbytku regionu bude kalendář prázdný. Trhy tak budou muset obracet pozornost do zahraničí nebo si počkat na pátek, kdy nás čeká řada zajímavých údajů z domácí ekonomiky. Koruna vůči dolaru na nejslabší úrovni od roku 2004 Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Bilance státního rozpočtu 13:00 Pro 55,5 61,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Kurz české koruny vůči americkému dolaru včera oslabil na nejslabší úroveň od roku 2004 (až ke 26,10 USD/CZK). Americké měně se daří díky dobré kondici tamní ekonomiky, očekávanému zvyšování úrokových sazeb a plánovaným fiskálním stimulům. Ani další výhled pro kurz koruny vůči dolaru není nikterak příznivý. Dolar se vůči euru v průběhu prvního čtvrtletí pravděpodobně přiblíží k paritě, zatímco kurz české koruny vůči euru bude přibitý u kurzového závazku. Vůči americkému dolaru tak bude česká měna v následujících týdnech nejspíš ještě více ztrácet. Zvrat by mělo přinést až zrušení kurzového závazku, které očekáváme v Q2 17. Český státní rozpočet nakonec pozitivně překvapil, když za celý loňský rok skončil v přebytku 61,8 miliard korun. To je první přebytek od poloviny devadesátých let. Zároveň je to i výrazně lepší výsledek, než s jakým počítal schválený rozpočet na rok Ten počítal s deficitem ve výši 70 miliard korun. K dobrému výsledku však v loňském roce přispělo několik mimořádných faktorů. Nejdůležitějším byl konec programového období , který byl spojený s mimořádně vysokou investiční aktivitou v roce Velká část projektů však byla z fondů EU profinancována až v letošním roce, což vylepšilo příjmovou stranu 4. ledna

3 státního rozpočtu (rozpočet počítal s příjmy ve výši 96 miliard, přiteklo však 158 miliard). Naopak v letošním roce investiční výdaje na projekty spolufinancované z EU poklesly, neboť čerpání peněz z nového programového období se rozbíhá jen velmi pomalu. K lepšímu výsledku státního rozpočtu přispěla i dobrá kondice domácí ekonomiky. Ta dopomohla k vyšším výběrům na daních z příjmů fyzických i právnických osob. V letošním roce se však stát zřejmě vrátí ke schodkovému hospodaření. Mimořádné faktory již působit nebudou a tak by měl plánovaný schodek dosáhnout 60 miliard korun. Náš výhled je optimističtější, když předpokládá, že schodek dosáhne nakonec 45 miliard. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 4. ledna

4 Technická analýza EUR/CZK: 27 remains decisive level. (23. prosince 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK met with stiff resistance at the multiyear channel limit (now at 28.80/29.00) last January and since then it has undergone a steady down move. Price action continues to remain constricted in a narrow range and the pair is hovering close to crucial support of 27 which happens to be the 50% retracement from October 2013 lows. With monthly indicator, here MACD, probing equilibrium level, will remain an important support. In case gives way, next leg of correction will unfold towards graphical levels of 26.63, also the 61.8% retracement from September 2013 and even towards 2011 highs of Previous lows at 27.25/35 should contain short term recovery. A break above is needed for a meaningful pullback. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). EUR/USD: possibility of rebound (2. ledna 2017) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has temporarily pierced below March 2015 lows (1.0465) and tested the down channel support in place since Aug (1.0350/1.03). Formation of a monthly Doji hints at price stabilisation and possibility of a rebound and multi-month graphical level at will be key hurdles. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 4. ledna

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 27,02 0,0 % -0,1 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 25,91 0,4 % 2,3 % 1,1 % 1,1 % USD/EUR 1,043-0,4 % -2,3 % -1,1 % -1,1 % USD/JPY 117,4 0,0 % 3,3 % 0,7 % 0,7 % USD/CNY 6,952-0,1 % 1,1 % 0,2 % 0,2 % GBP/USD 1,226-0,2 % -3,4 % -0,7 % -0,7 % GBP/EUR 0,850-0,2 % 1,1 % -0,5 % -0,5 % CHF/EUR 1,069-0,2 % -0,8 % -0,4 % -0,4 % CHF/USD 1,025 0,2 % 1,5 % 0,8 % 0,8 % NOK/EUR 9,014-0,4 % 0,4 % -0,9 % -0,9 % SEK/EUR 9,540-0,2 % -2,8 % -0,4 % -0,4 % PLN/EUR 4,395-0,5 % -2,0 % -0,2 % -0,2 % PLN/USD 4,215-0,1 % 0,3 % 0,9 % 0,9 % HUF/EUR 309,2-0,1 % -1,3 % 0,0 % 0,0 % HUF/USD 296,5 0,3 % 1,0 % 1,1 % 1,1 % RUB/EUR 63,60-0,8 % -6,6 % -1,6 % -1,6 % RUB/USD 60,98-0,3 % -4,5 % -0,4 % -0,4 % TRY/EUR 3,736 0,7 % -0,5 % 0,5 % 0,5 % TRY/USD 3,582 1,1 % 1,8 % 1,6 % 1,6 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,77-3,1-10,6 1,1-2,2 CZGB 5Y -0,20 1,3-4,7 31,0-2,1 CZGB 10Y 0,51 5,4-4,3 24,3-2,1 GER 2Y -0,78-0,9-4,3 GER 5Y -0,51 3,4-9,1 GER 10Y 0,26 7,5-1,7 UST 2Y 1,21 0,0 11,8 199,2 0,9 UST 5Y 1,94 0,0 12,1 245,6-3,4 UST 10Y 2,44 0,0 6,1 218,0-7,5 PLGB 2Y 2,11 1,5 12,9 289,1 2,4 PLGG 5Y 2,99-2,0-0,4 350,1-5,4 PLGB 10Y 3,74 2,8-7,6 347,9-4,7 HUGB 3Y 0,75-4,6-42,5 152,7-3,7 HUGB 5Y 1,61-1,5-50,4 212,4-4,9 HUGB 10Y 3,13-0,5-38,4 286,6-8,0 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,26 25,0-110,0 42,2 0,7 CZK 5Y 0,55 47,0-48,0 46,2 1,9 CZK 10Y 0,94 70,0-18,0 24,5 3,3 EUR 2Y -0,16 18,0-3,0 EUR 5Y 0,09 28,2-1,8 EUR 10Y 0,69 37,0 11,0 USD 2Y 1,47 2,0 156,5 163,4-1,6 USD 5Y 1,97-0,2 156,9 188,2-2,8 USD 10Y 2,31-20,6 90,6 162,5-5,8 PLN 2Y 2,05 50,0 70,0 220,7 3,2 PLN 5Y 2,55 120,0 100,0 246,2 9,2 PLN 10Y 3,09 135,0 80,0 239,5 9,8 HUF 2Y 0,58 45,0-95,0 74,2 2,7 HUF 5Y 1,23 105,0-217,5 114,2 7,7 HUF 10Y 2,49 147,2-212,4 179,8 11,0 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,06 0,28 0,26 0,94 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,20 0,69 USD (horní limit) 0,75 0,73 1,00 1,48 2,33 JPY 0,10-0,13 0,06 0,03 0,24 GBP 0,25 0,17 0,37 0,62 1,32 CHF -0,75-1,40-0,73-0,61 0,16 NOK 0,50 0,50 1,15 1,28 1,96 SEK -0,50-1,26-0,60-0,34 1,13 HUF 0,90 0,08 0,36 0,57 2,43 PLN 1,50 1,50 1,63 2,05 3,10 RUB 8,25 10,14 10,49 8,13 6,89 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 4. ledna

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,6 % 3,7 % 0,6 % 0,6 % US S&P ,8 % 3,0 % 0,8 % 0,8 % US Nasdaq ,9 % 3,3 % 0,9 % 0,9 % Euro STOXX ,2 % 9,9 % 0,7 % 0,7 % CAC 40 - Francie ,3 % 8,2 % 0,8 % 0,8 % DAX - Německo ,1 % 10,2 % 0,9 % 0,9 % UK FTSE ,5 % 6,6 % 0,5 % 0,5 % PX - Česko 933 1,0 % 5,1 % 1,2 % 1,2 % WIG20 - Polsko ,7 % 11,6 % 2,1 % 2,1 % BUX - Maďarsko ,2 % 7,9 % 0,5 % 0,5 % SAX - Slovensko 319 0,0 % 0,2 % 0,0 % 0,0 % BET - Rumunsko ,1 % 3,1 % 1,1 % 1,1 % RTS - Rusko ,2 % 13,2 % 3,2 % 3,2 % ISE Turecko ,5 % 4,4 % -1,9 % -1,9 % Nikkei Japonsko ,2 % 3,7 % 0,0 % 0,0 % Hang Seng - Hong Kong ,7 % -1,8 % 0,7 % 0,7 % Shanghai - Čína ,0 % -3,3 % 1,0 % 1,0 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 67,5 2,7 % -2,6 % 3,7 % 4,0 % ČEZ 427,3-0,4 % -0,2 % 3,1 % -0,7 % Erste Group Bank 782,0 2,3 % 1,1 % 9,8 % 5,3 % Fortuna 87,0 0,5 % 1,2 % -1,0 % 10,1 % Kofola ČeskoSlovensko 367,9 1,6 % 0,5 % -4,2 % - Komerční banka 892,0 0,6 % 1,4 % 2,2 % -8,6 % Moneta Money Bank 83,0 0,3 % 0,7 % -0,7 % - 02 Czech Republic 264,9 1,9 % 2,7 % 12,9 % 5,3 % Pegas Nonwovens 770,0 0,4 % -1,3 % -2,5 % 4,3 % Philip Morris Czech Republic ,1 % 1,1 % 4,3 % 10,7 % Stock Spirits Group 56,6-0,7 % -0,4 % 5,4 % 20,3 % Unipetrol 183,0-0,1 % -0,4 % 1,0 % 14,7 % Vienna Insurance Group 597,7 2,6 % 4,1 % 14,1 % -10,8 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 67,5 72,0 49, % ČEZ 427,3 477,2 362, % Erste Group Bank 782,0 787,0 480, % Fortuna 87,0 105,0 73, % Kofola ČeskoSlovensko 367,9 489,4 353, % Komerční banka 892,0 1099,0 808, % Moneta Money Bank 83,0 89,8 68, Czech Republic 264,9 265,1 197, % Pegas Nonwovens 770,0 838,9 685, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 56,6 58,2 37, % Unipetrol 183,0 191,0 153, % Vienna Insurance Group 597,7 688,9 411, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 55,0 0,0 % 2,1 % -0,8 % -0,8 % Ropa WTI (USD/barel) 52,3-2,6 % 1,3 % -2,6 % -2,6 % Zlato (USD/trojská unce) 1158,8 0,0 % -1,6 % 0,6 % 0,6 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,3 0,0 % -2,6 % 2,4 % 2,4 % Měď (USD/t) 5486,5-0,7 % -4,7 % -0,7 % -0,7 % Hliník (USD/t) 1687,0-0,4 % -1,6 % -0,4 % -0,4 % Olovo (USD/t) 2014,5-0,1 % -11,3 % -0,1 % -0,1 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 190,1-1,2 % -0,8 % -1,2 % -1,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 5,5-11,4 % 25,9 % -17,2 % -17,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 28,7-17,8 % -5,3 % -17,8 % -17,8 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 4. ledna

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area Germany Euro area Euro area Markit Eurozone Manufacturing PMI Unemployment Change (000's) Markit Eurozone Services PMI PPI (% MoM) Economic Confidence Dec F Dec Dec F Nov Dec Unemployment Claims Rate SA (%) Markit Eurozone Composite PMI PPI (% YoY) Business Climate Indicator Germany Dec Dec F Nov Dec Markit Germany Manufacturing PMI CPI (% YoY) CPI Estimate (% YoY) Industrial Confidence Dec F Dec P Dec Dec CPI (% MoM) CPI Core (% YoY) Services Confidence France Dec P Dec A Dec Markit France Manufacturing PMI CPI EU Harmonized (% MoM) Germany Consumer Confidence Dec F Dec P Markit Germany Services PMI Dec F CPI EU Harmonized (% YoY) Dec F Italy Dec P Markit Germany Composite PMI Germany Markit Italy Manufacturing PMI Dec F Factory Orders (% MoM) Dec France France Nov CPI EU Harmonized (% MoM) Consumer Confidence Factory Orders WDA (% YoY) Spain Dec P Dec Nov Markit Spain Manufacturing PMI CPI EU Harmonized (% YoY) Markit France Services PMI Dec Dec P Dec F France CPI (% MoM) Markit France Composite PMI Trade Balance (EUR mn) Dec P Dec F Nov CPI (% YoY) Italy Dec P Markit/ADACI Italy Services PMI Dec CPI NIC incl. tobacco (% YoY) Nov P CPI EU Harmonized (% YoY) Nov P Spain Unemployment MoM Net ('000s) Dec Markit Spain Services PMI Dec Markit UK PMI Manufacturing SA Markit/CIPS UK Construction PMI Markit/CIPS UK Services PMI G5 Monday 02 January Tuesday 03 January Wednesday 04 January Thursday 05 January Friday 06 January Euro area United Kingdom Dec Dec Dec Net Consumer Credit (GBP bn) 4. ledna Markit/CIPS UK Composite PMI Nov Dec Mortgage Approvals (in '000) Nov M4 Ex IOFCs 3M Annualised Nov United States ISM Manufacturing U.S. Fed Releases Minutes from ISM Non-Manf. Composite Trade Balance ($ bn) Dec Dec FOMC Meeting Dec Nov Japan Change in Nonfarm Payrolls (in ' 000) Dec Change in Private Payrolls (in '000) Dec Unemployment Rate (%) Dec Average Hourly Earnings (% YoY) Dec Factory Orders (% MoM) Nov FedSpeak: Evans(Chicago,voting), Lacker (Richmond, non voting) China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Euro area Foreign Reserves ($ bn) Dec

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Poland Monday 02 January Tuesday 03 January Wednesday 04 January Thursday 05 January Friday 06 January Europe Markit Poland PMI Mfg Czech Republic Trade Balance National Concept Dec Nov Czech Republic Industrial output (% YoY) Markit Czech Republic PMI Mfg Nov Dec GDP (% YoY) 3QF Chile (During the week) Brazil Mexico Economic activity (% YoY) Industrial Production (% MoM) Consumer confidence index Nov Nov Dec CPI (% YoY) Industrial Production (% YoY) Dec Nov Colombia Trade Balance ($ mn) CPI (% YoY) Dec Dec Mexico (During the week) CPI (% YoY) Dec Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Other Countries LatAm Asia Pacific Taiwan Australia CPI (% YoY) Trade Balance (AUD mn) Dec Nov ledna

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) (33) (91) (33) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) (44) (33) jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) (44) (65) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) (44) (852) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 4. ledna

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 4. ledna