Výprodej rizikovějších aktiv pokračuje

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 9. května 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Výprodej rizikovějších aktiv pokračuje USD/EUR Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz 1.210 1.204 1.198 1.192 Od začátku týdne na trzích pokračuje výprodej rizikovějších měn a návrat investorů do dolaru. Kalendář světových ekonomických dat je poloprázdný, velmi důležitá bude až zítřejší americká spotřebitelská inflace. Česká měna oslabila proti euru zpět k 25,60 CZK/EUR a ke korekci směrem k silnějším úrovním nezavelí zřejmě ani dnešní statistika zahraničního obchodu. Koruna je nyní sice podle nás velmi levná, ale k jejímu posílení bude potřeba opadnutí nepříznivého sentimentu na trzích. Dolar pokračuje v posilování Přehled minulých událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Tovární objednávky (%, m/m) Po 07:00 Bře -0,2-0,9 0,5 Tovární objednávky (%, y/y, WDA) Po 07:00 Bře 3,0 3,1 5,0 Eurozóna Důvěra investorů (Sentix) Po 09:30 Dub 21,0 19,2 21,0 Německo Průmyslová produkce (%, m/m) Út 07:00 Bře -1,7 1,0 0,8 Průmyslová produkce (%, y/y, WDA) Út 07:00 Bře 2,2 3,2 3,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 1.186 1.180 01.05. 02.05. 03.05. 06.05. 08.05. 09.05. Zdroj: Bloomberg Dolar během pondělí a úterý pokračoval v posilování vůči euru i ostatním světovým měnám. Důvodem byl především růst globálního napětí kvůli vypovězení americké dohody s Íránem, problémy v Argentině a růst amerických výnosů po zdražení ropy (americká WTI se dostala nad 70 USD za barel). Kurz USD/EUR poklesl na nové minimum od poloviny prosince, když euro zlevnilo pod 1,185 dolaru. Ekonomická data z Evropy přinesla smíšený obrázek. Přestože německý průmysl překvapil lepším než očekávaným růstem, neměl sílu zastavit eurové ztráty. Přebytek zahraničního obchodu meziročně poklesne Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Bilance zahraničního obchodu (mld. CZK) 08:00 Bře 18,0 18,6 21,0 Maďarsko CPI (%, m/m) 08:00 Dub 0,1 0,7 CPI (%, y/y) 08:00 Dub 2,0 2,3 ČR Devizové rezervy (mld. USD) 09:00 Dub 150,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Nižší průmyslová výroba hlavně v automobilovém sektoru a menší počet pracovních dní se podle našich odhadů promítl i do meziročního zhoršení bilance zahraničního obchodu. Ta by měla za březen vykázat o 6 mld. CZK meziročně nižší přebytek. Vliv na kurz koruny ale od dnešní statistiky neočekáváme. Koruna oslabila proti euru i dolaru Přehled minulých událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Průmyslová výroba (%, y/y) Po 08:00 Bře 2,7-1,1-0,2 Stavebnictví (%, y/y) Po 08:00 Bře 9,4-0,7 Maloobchodní tržby (%, y/y) Po 08:00 Bře 2,3-1,8 1,5 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) Po 08:00 Bře 6,0 3,7 4,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 09. května 2018, 08:25

I začátek druhého svátečního květnového týdne přinesl na regionální trhy vlnu výprodejů. Kromě důvodů zmíněných výše (Írán, Argentina, ropa) k tomu ve střední Evropě opět přispěla omezená likvidita. Česká koruna ztratila za poslední dva dny proti euru 0,4 % a její kurz se posunul těsně pod 25,60 CZK/EUR. Některé investory mohly zklamat i v pondělí zveřejněné údaje o maloobchodních tržbách, které vzrostly méně, než trh čekal. Za tím ale mohly stát i kalendářní efekty včetně Velikonoc. Velmi vysoká důvěra spotřebitelů a rychlý růst mezd by měly tržby v maloobchodu v příštích měsících dále zvyšovat. Vůči dolaru koruna oslabila o téměř procento a půl na nejhorší úroveň od počátku roku. Zlotý od začátku týdne oslabil proti společné evropské měně o 0,9 % a forint o půl procenta. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.90 4.300 315.5 25.80 4.284 314.9 25.70 4.268 314.3 25.60 4.252 313.7 25.50 4.236 313.1 02.05. 03.05. 04.05. 08.05. 25.40 09.05. 01.05. 02.05. 03.05. 04.05. 08.05. 4.220 09.05. 02.05. 03.05. 04.05. 08.05. 312.5 09.05. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 9. května 2018 2

Technická analýza EUR/CZK: Kurz může mířit dále vzhůru směrem ke 200dennímu klouzavému průměru na 25,60/65 (27. dubna 2018, 13:12 CET) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com Kurz CZK/EUR vykázal známky stabilizace po dosažení oblasti klíčových úrovní 25,10/25,00. Ty představují 76,4 % zpětného pohybu předchozího vzestupného trendu v letech 2011 až 2015 a zároveň se jedná o spodní hranu ročního sestupného kanálu. Jako klíčové hodnoty ukazuje úrovně 25,10/25,00 i týdenní ukazatel divergence či svíčková formace bullish engulfing zaznamenané v minulých týdnech. Z krátkodobějšího pohledu se měnový kurz dostal nad horní hranu sestupného kanálu patrného na denních datech a testuje měsíční maximum 25,50. Protože denní ukazatele nenaznačují nějakou větší překážku, má kurz otevřen prostor pro posun k oblasti 200denního klouzavého průměru 25,60/65. Tato oblast bude klíčová pro další případný pohyb směrem vzhůru. Kritickou úroveň odporu představuje mnohaletá trendová linie procházející oblastí 26,00/26,20 EUR/CZK: daily chart EUR/USD: 200day MA at 1.1990/1.2020 must be reclaimed for first signs of rebound. (8. května 2018, 9:29 CET) EUR/USD: weekly chart EUR/USD breached below past months lows of 1.2154 and 1.2215 and has been extending the correction on the back of multi-year graphical levels and 200 DMA downside breakout. A first support was reached (at 1.1937/16) but ongoing correction could fetch 1.1790/20. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 9. května 2018 3

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 9. května 2018 4

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. května 2018 5

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 08. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,56 0,2 % 0,8 % -0,1 % 0,1 % CZK/USD 21,52 0,6 % 4,1 % 1,8 % 1,3 % USD/EUR 1,188-0,4 % -3,2 % -1,8 % -1,2 % USD/JPY 109,1 0,0 % 1,8 % -0,1 % -3,1 % USD/CNY 6,371 0,1 % 1,0 % 0,4 % -2,1 % GBP/USD 1,355-0,1 % -3,8 % -1,6 % 0,2 % GBP/EUR 0,877-0,3 % 0,6 % -0,2 % -1,3 % CHF/EUR 1,190-0,5 % 0,9 % -0,6 % 1,7 % CHF/USD 1,002-0,1 % 4,3 % 1,2 % 2,9 % NOK/EUR 9,669 0,7 % 0,6 % -0,3 % -1,8 % SEK/EUR 10,47-0,5 % 1,7 % -1,2 % 6,5 % PLN/EUR 4,279 0,4 % 2,0 % 0,9 % 2,5 % PLN/USD 3,602 0,9 % 5,4 % 2,8 % 3,7 % HUF/EUR 315,0 0,1 % 0,8 % 0,4 % 1,4 % HUF/USD 265,2 0,6 % 4,1 % 2,3 % 2,6 % RUB/EUR 75,41 0,8 % 5,8 % -1,1 % 8,9 % RUB/USD 63,47 1,3 % 9,3 % 0,7 % 10,3 % TRY/EUR 5,126 0,9 % 3,2 % 4,0 % 12,6 % TRY/USD 4,314 1,3 % 6,6 % 5,9 % 13,9 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 08. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,73-0,9-0,2 130,9-0,8 CZGB 5Y 1,20-1,6-2,2 125,7-3,4 CZGB 10Y 1,75-0,2-8,7 119,0-3,1 GER 2Y -0,58-0,1 1,1 GER 5Y -0,06 1,8 4,0 GER 10Y 0,56 2,9 6,4 UST 2Y 2,51 0,0 24,3 308,6 0,1 UST 5Y 2,81 0,0 22,9 287,3-1,8 UST 10Y 2,98 0,0 20,3 241,5-2,9 PLGB 2Y 1,56 2,8 8,0 213,5 2,9 PLGG 5Y 2,53 9,7 24,3 258,9 7,9 PLGB 10Y 3,26 11,1 18,9 269,8 8,2 HUGB 3Y 0,83 10,0 2,8 140,7 10,1 HUGB 5Y 1,39 10,4 8,6 145,0 8,6 HUGB 10Y 2,66 9,6 18,1 210,4 6,7 Světové trhy IRS poslední závěr 08. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,29 0,2 2,5 143,9-0,2 CZK 5Y 1,70 2,5 6,0 130,5 0,3 CZK 10Y 1,89 3,0 6,3 89,2-0,2 EUR 2Y -0,15 0,4 0,4 EUR 5Y 0,39 2,2 2,7 EUR 10Y 1,00 3,2 4,2 USD 2Y 2,78 0,4 17,1 292,1-0,1 USD 5Y 2,94 2,0 19,9 255,3-0,2 USD 10Y 3,02 2,3 19,3 202,2-0,9 PLN 2Y 1,90 1,5 3,0 204,1 1,1 PLN 5Y 2,48 6,5 12,5 208,5 4,3 PLN 10Y 2,98 7,0 14,3 197,9 3,8 HUF 2Y 0,37 4,0 8,0 51,1 3,6 HUF 5Y 1,18 7,5 13,1 79,0 5,3 HUF 10Y 2,25 11,5 17,5 125,4 8,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,90 1,29 1,89 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,26 1,00 USD (horní limit) 1,75 1,77 2,35 2,78 3,02 JPY 0,10-0,07 0,07 0,05 0,27 GBP 0,50 0,52 0,67 1,04 1,59 CHF -0,75-0,70-0,72-0,47 0,48 NOK 0,50 0,65 1,10 1,46 2,25 SEK -0,50-0,43-0,36-0,12 1,26 HUF 0,90-0,06 0,05 0,33 2,16 PLN 1,50 1,65 1,60 1,90 2,98 RUB 8,25 6,50 7,35 6,76 6,79 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. května 2018 6

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 08. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 360 0,0 % 1,8 % 0,8 % -1,5 % US S&P 500 2 672 0,0 % 2,6 % 0,9 % -0,1 % US Nasdaq 7 267 0,0 % 5,1 % 2,8 % 5,3 % Euro STOXX 50 3 558-0,2 % 4,4 % 0,6 % 1,5 % CAC 40 - Francie 5 522-0,2 % 5,0 % 0,0 % 3,9 % DAX - Německo 12 912-0,3 % 5,5 % 2,4 % 0,0 % UK FTSE 100 7 566 0,0 % 5,3 % 0,8 % -1,6 % PX - Česko 1 109 1,1 % -1,8 % -0,6 % 2,9 % WIG20 - Polsko 2 236 1,0 % -1,0 % -2,4 % -9,1 % BUX - Maďarsko 37 165-1,0 % -2,1 % -3,0 % -5,6 % SAX - Slovensko 331 0,1 % -0,2 % 0,0 % 0,2 % BET - Rumunsko 8 763-1,0 % -1,1 % 0,6 % 13,0 % RTS - Rusko 1 142-1,0 % -7,6 % -1,0 % -1,1 % ISE 100 - Turecko 99 364-1,5 % -13,4 % -4,7 % -13,8 % Nikkei 225 - Japonsko 22 509 0,2 % 4,4 % 0,2 % -1,1 % Hang Seng - Hong Kong 30 403 1,4 % 1,9 % -1,3 % 1,6 % Shanghai - Čína 3 161 0,8 % 1,0 % 2,6 % -4,4 % PX poslední závěr 08. 05. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 84,5-0,1 % -5,6 % 3,6 % -19,3 % ČEZ 567,0 3,5 % 4,6 % 8,8 % 31,7 % Erste Group Bank 990,2 1,9 % -4,7 % -2,5 % 17,0 % Fortuna 215,0 0,5 % 8,0 % 12,6 % 92,3 % Kofola ČeskoSlovensko 408,0-1,2 % -0,5 % -0,5 % 1,7 % Komerční banka 910,5 0,0 % -0,5 % -5,6 % -6,1 % Moneta Money Bank 75,3 0,1 % -1,3 % -11,6 % -7,0 % 02 Czech Republic 288,0 0,3 % -0,7 % 0,9 % 7,3 % Pegas Nonwovens 890,0-0,9 % -0,7 % -0,7 % 4,0 % Philip Morris Czech Republic 15700-1,0 % -3,3 % -10,2 % 14,0 % Stock Spirits Group 76,0 0,4 % 1,3 % 0,1 % 42,1 % Unipetrol 370,5-0,1 % -0,1 % 0,5 % 26,5 % Vienna Insurance Group 671,0-0,4 % -1,9 % -1,1 % -1,3 % PX poslední závěr 08. 05. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 84,5 109,1 77,9 15 892 22 % ČEZ 567,0 567,0 392,8 559 865 171 % Erste Group Bank 990,2 1093,5 823,0 81 159 106 % Fortuna 215,0 217,0 103,9 696 3 % Kofola ČeskoSlovensko 408,0 445,9 391,0 6 414 674 % Komerční banka 910,5 1013,0 882,0 75 109 51 % Moneta Money Bank 75,3 86,3 74,5 438 897 36 % 02 Czech Republic 288,0 294,0 255,0 31 927 41 % Pegas Nonwovens 890,0 1027,0 777,0 7 0 % Philip Morris Czech Republic 15700 18 060 13 530 1 305 131 % Stock Spirits Group 76,0 91,5 46,5 1 667 5 % Unipetrol 370,5 389,0 267,0 2 255 3 % Vienna Insurance Group 671,0 731,0 621,0 7 236 65 % Komodity poslední závěr 08. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 75,9 0,0 % 13,6 % 1,3 % 13,5 % Ropa WTI (USD/barel) 69,1-2,4 % 11,3 % 0,7 % 14,3 % Zlato (USD/trojská unce) 1314,6 0,0 % -1,4 % -0,1 % 0,9 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,5 0,0 % 0,6 % 0,9 % -2,7 % Měď (USD/t) 6707,8-1,2 % -0,3 % -0,9 % -6,9 % Hliník (USD/t) 2357,5 0,3 % 15,5 % 4,5 % 3,9 % Olovo (USD/t) 2288,0-1,3 % -4,4 % -1,4 % -8,0 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 202,1-0,8 % 5,1 % 0,1 % 4,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 13,6-0,2 % 4,7 % 0,0 % 67,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 39,2-0,4 % 8,0 % 0,0 % 3,4 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 9. května 2018 7

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 9. května 2018 8

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 9. května 2018 9