Britská centrální banka dnes ponechá sazby beze změny

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. února 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Britská centrální banka dnes ponechá sazby beze změny Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Euro včera proti dolaru výrazně zkorigovalo své nedávné zisky. Ekonomika zemí eurozóny však zůstává i nadále silná. To dnes potvrdily i údaje o německém zahraničním obchodu. Bank of England dnes dostane k dispozici novou prognózu, ale ke zvýšení sazeb to tamní centrální bankéře pravděpodobně nepřiměje. Z regionálních dat nás čeká pouze domácí podíl nezaměstnaných. Ten na vývoj koruny velký vliv mít nebude. Region tak i dnes zůstane ve vleku globálních událostí. Německý zahraniční obchod zkoriguje listopadový skok Očekávaný vývoj britských sazeb 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna ECB publikuje měsíční bulletin 09:00 VB Bank of England - klíčová úroková sazba 12:00 0,5 0,5 0,5 USA Harker z Fedu vystoupí o výhledu ekonomiky 13:00 Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti 13:30 03 Feb 230 235 Stávající žádosti o podporu v nezam. 13:30 27 Jan 1953 1929 Kashkari vystoupí v moderované diskuzi 14:00 Středoevropský čas = GMT+1 Market Consensus High Low SG Zdroj: SG Cross Asset Research, Economics Na dnešním zasedání by Bank of England měla jednohlasně odsouhlasit pokračování současné měnové politiky. Dnešní zasedání bude zajímavé tím, že na něm bude mít centrální banka k dispozici novou prognózu, která se zabývá potenciálním růstem ekonomiky. Jeho odhad podle nás zůstane na 1,5 %. Další data prognózy by měla ukázat, že inflace dosáhla svého vrcholu na konci loňského roku, nicméně BoE pravděpodobně bude i nadále počítat s pozvolným utahováním měnové politiky. USD/EUR 1.255 1.248 1.241 Dolar zavelel k protiútoku Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Nouy a Launtenschlaeger z ECB vystoupili ve Frankfurtu (9:00) Evropská komise zveřejnila novou prognózu 10:00 USA Kaplan, Dudley, Evans a Williams promluvili o výhledu pro měnovou politiku Středoevropský čas = GMT+1 1.234 1.227 1.220 31.01. 01.02. 02.02. 05.02. 07.02. 08.02. Zdroj: Bloomberg Americký dolar včera proti společné evropské měně prudce posiloval. Od zahájení včerejšího evropského obchodování si připsal 1 %. Podle zdrojů citovaných agenturou Bloomberg za tímto pohybem stojí vývoj na asijských trzích. Investoři prodávají japonský jen a čínský renminbi a nakupují dolary po oznámených změnách na čínském kapitálovém trhu. Americkému dolaru také pravděpodobně pomohla dohoda demokratů a republikánů o rozpočtu na další dva roky a prohlášení člena FOMC Williamse, že ekonomika vydrží postupné zvyšování sazeb. Dnes ráno se pár USD/EUR obchoduje za 1,227. Přehled dnes již zveřejněných událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Bilance zahraničního obchodu (mld. EUR) 07:00 Pro 23,7b 18,2 21,0b Bilance běžného účtu (mld. EUR) 07:00 Pro 25,4b 27,8 28,0b Exporty SA (%, m/m) 07:00 Pro 4,1 0,3-1,0 Importy SA (%, m/m) 07:00 Pro 2,2R 1,4-0,7 Středoevropský čas = GMT+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 08. února 2018, 08:13

Německé exporty podle oblasti (3M průměr, y/y) 30 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20 China Eastern Europe US 2013 2014 2015 2016 2017 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Total UK Po velmi silném listopadu, který přinesl rapidní akceleraci německého zahraničního obchodu, dnes zveřejněné údaje za prosinec ukazují na další zrychlení dynamiky. Přebytek obchodní bilance sice vykazuje mírně horší výsledek, ale to je hlavně kvůli vyšším dovozům, které pravděpodobně reagují na vyšší německou domácí spotřebu a investice. Český podíl nezaměstnaných mírně vzroste Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podíl nezaměstnaných (15-64, %) 08:00 Led 3,8 3,9 3,9 Středoevropský čas = GMT+ 1 Jedinou zajímavější statistikou, která dnes bude v regionu zveřejněna, zůstává domácí podíl nezaměstnaných za leden. Přestože v prosinci znovu stoupnul počet volných pracovních pozic, další výraznější pokles nezaměstnaných na sezónně očištěné bázi se nedostavil. To naznačuje, že trh už skutečně naráží na své limity. Očekáváme, že kvůli nepříznivé sezónnosti spojené se začátkem roku (na konci roku skončily některé dohody na dobu určitou) podíl nezaměstnaných v lednu vzrostl o desetinu procentního bodu na 3,9 %. Regionální měny oslabily ve vleku globálních událostí Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Klíčová sazba centrální banky 1,5 1,5 1,5 Maďarsko Průmyslová produkce, WDA (%, yoy) 08:00 Pro 3,4 4,5 5,1 Středoevropský čas = GMT+1 Polská centrální banka včera ponechala svou klíčovou sazbu beze změny. Guvernér Glapinski se pak po tiskové konferenci snažil uchlácholit trhy, které podle něj příliš prudce reagovaly na jeho vyjádření z minulého měsíce. Guvernér včera prohlásil, že polské sazby by se nemusely měnit v průběhu celého roku 2018. My počítáme s tím, že v březnu již začne docházet ke změně rétoriky centrální banky a v druhé polovině roku by mělo dojít ke dvojímu zvýšení sazeb. Všechny středoevropské měny včera oslabovaly. Následovaly tak vývoj na světových trzích, kde docházelo k posilování dolaru na úkor ostatních měn včetně eura. Tento vývoj pokračoval i v průběhu americké obchodní seance. Koruna dnes otevře blízko 25,26 CZK/EUR, zlotý kolem 4,171 PLN/EUR a maďarský forint by měl začít přibližně na 310,6 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.37 4.175 311.5 25.32 4.167 310.9 25.27 4.159 310.3 25.22 4.151 309.7 25.17 4.143 309.1 01.02. 02.02. 05.02. 07.02. 25.12 08.02. 31.01. 01.02. 02.02. 05.02. 07.02. 4.135 08.02. 01.02. 02.02. 05.02. 07.02. 308.5 08.02. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 8. února 2018 2

Technická analýza EUR/CZK: Šance na další posílení koruny, pokud 25,30 dovolí. (24. ledna 2018, 14:00 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com Měnový pár CZK/EUR se zatím provizorně drží spodní hrany klesajícího kanálu, který je na týdenním grafu patrný od roku 2015. Tato hrana aktuálně prochází hodnotou 25,30, což představuje minimum z roku 2013. Týdenní indikátor stochastic zaznamenává pozitivní odklon, což indikuje slábnutí klesajícího trendu kurzu CZK/EUR. Signály pro otočení trendu ale chybí. Přesto pokud by hladina podpory 25,30 vydržela, nelze vyloučit vzestup do oblasti odporu 25,57/25,65. Klíčovou překážkou pro kurz v cestě vzhůru představuje 200denní klouzavý průměr na 26,00/26,07. V případě dlouhodobějšího prolomení hladiny 25,30 se kurzu CZK/EUR otevírá prostor pro posun až do oblasti 25,00/24,80. Jedná se o 76,4% zpětného pohybu ze dna roku 2011. EUR/CZK: týdenní graf EUR/CZK: denní graf EUR/USD: break below first support at 1.2324/1.23 is needed for further pullback. (7. února 2018, 9:19 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has met initial objective at 1.2540/98 consisting of retracement of the 2008-2017 down move (38.2%). A temporary pause is being witnessed. 1.2324/1.23 will be first support with next one at 1.2224/1.2165. A break beyond 1.2540/98 remains essential for extension in up move. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 8. února 2018 3

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 07. 02. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,24 0,0 % -1,2 % -0,1 % -1,2 % CZK/USD 20,57 1,0 % -3,0 % 1,1 % -3,2 % USD/EUR 1,227-1,0 % 1,9 % -1,2 % 2,1 % USD/JPY 109,6 0,0 % -3,2 % 0,2 % -2,7 % USD/CNY 6,270-0,2 % -3,4 % -0,3 % -3,6 % GBP/USD 1,387-0,6 % 2,3 % -2,2 % 2,6 % GBP/EUR 0,884-0,4 % -0,4 % 1,0 % -0,5 % CHF/EUR 1,159-0,2 % -1,4 % 0,1 % -1,0 % CHF/USD 0,944 0,7 % -3,2 % 1,2 % -3,0 % NOK/EUR 9,689 0,0 % 0,0 % 1,1 % -1,6 % SEK/EUR 9,874 0,2 % 0,8 % 0,9 % 0,4 % PLN/EUR 4,167 0,3 % 0,3 % 0,3 % -0,2 % PLN/USD 3,396 1,3 % -1,5 % 1,5 % -2,2 % HUF/EUR 310,5 0,2 % 0,6 % 0,2 % 0,0 % HUF/USD 253,0 1,1 % -1,2 % 1,3 % -2,1 % RUB/EUR 70,51-0,2 % 2,7 % 0,9 % 1,9 % RUB/USD 57,48 0,8 % 0,9 % 2,1 % -0,2 % TRY/EUR 4,659-0,3 % 3,5 % -0,2 % 2,3 % TRY/USD 3,797 0,7 % 1,6 % 1,0 % 0,2 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 07. 02. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,60-4,4 7,6 114,3-6,6 CZGB 5Y 1,11 0,6 22,7 100,3-3,9 CZGB 10Y 1,94 0,3 10,1 119,4-5,0 GER 2Y -0,54 2,2 6,1 GER 5Y 0,10 4,5 30,9 GER 10Y 0,75 5,3 30,6 UST 2Y 2,12 0,0 16,4 266,8-2,2 UST 5Y 2,56 0,0 26,8 245,5-4,5 UST 10Y 2,84 0,0 36,0 209,1-5,3 PLGB 2Y 1,73-0,1 13,2 227,1-2,3 PLGG 5Y 2,77 0,3 24,7 266,9-4,2 PLGB 10Y 3,54-0,2 31,8 279,6-5,5 HUGB 3Y 0,66-1,9 24,0 120,8-4,1 HUGB 5Y 1,44-4,0 49,6 134,3-8,5 HUGB 10Y 2,57-7,6 68,1 182,8-12,9 Světové trhy IRS poslední závěr 07. 02. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,37 0,0 5,5 148,5-1,5 CZK 5Y 1,78 0,0 17,0 129,9-2,2 CZK 10Y 1,98 1,0 17,5 87,3 1,0 EUR 2Y -0,12 1,5 3,0 EUR 5Y 0,48 2,2 17,8 EUR 10Y 1,11 0,0 22,1 USD 2Y 2,35 2,7 20,0 246,9 1,2 USD 5Y 2,63 2,7 30,4 215,3 0,6 USD 10Y 2,83 3,1 35,9 172,1 3,0 PLN 2Y 2,04 1,0 7,5 215,5-0,5 PLN 5Y 2,69 2,5 28,5 220,4 0,3 PLN 10Y 3,14 3,5 29,5 202,8 3,4 HUF 2Y 0,38-1,3 19,3 50,3-2,8 HUF 5Y 1,29-0,1 63,6 80,7-2,3 HUF 10Y 2,19 0,2 69,3 108,0 0,2 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,91 1,36 1,99 EUR (depo) -0,40-0,45 0,06-0,26 1,11 USD (horní limit) 1,50 1,43 1,80 2,36 2,86 JPY 0,10 0,02 0,07 0,06 0,30 GBP 0,50 0,52 0,53 0,93 1,61 CHF -0,75-0,84-0,75-0,47 0,53 NOK 0,50 0,55 0,84 1,23 2,21 SEK -0,50-0,55-0,44-0,08 1,43 HUF 0,90-0,11 0,02 0,40 2,19 PLN 1,50 1,35 1,62 2,02 3,11 RUB 8,25 7,25 7,63 6,07 5,99 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 8. února 2018 4

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 07. 02. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 893-0,1 % -1,6 % -4,8 % 0,7 % US S&P 500 2 682-0,5 % -2,2 % -5,0 % 0,3 % US Nasdaq 7 052-0,9 % -1,2 % -4,9 % 2,2 % Euro STOXX 50 3 455 1,8 % -4,2 % -4,3 % -1,4 % CAC 40 - Francie 5 256 1,8 % -3,9 % -4,1 % -1,1 % DAX - Německo 12 590 1,6 % -5,5 % -4,5 % -2,5 % UK FTSE 100 7 279 1,9 % -5,8 % -3,4 % -5,3 % PX - Česko 1 117 1,6 % 1,0 % -1,3 % 3,6 % WIG20 - Polsko 2 442 1,2 % -3,5 % -4,4 % -0,8 % BUX - Maďarsko 39 698 2,3 % -0,7 % -1,2 % 0,8 % SAX - Slovensko 345-0,1 % 0,6 % -0,1 % 0,6 % BET - Rumunsko 8 014 0,1 % 0,4 % -4,3 % 3,4 % RTS - Rusko 1 243 0,8 % 1,9 % -3,1 % 7,6 % ISE 100 - Turecko 115 570 0,1 % -0,9 % -3,3 % 0,2 % Nikkei 225 - Japonsko 21 645 0,2 % -8,7 % -6,3 % -4,9 % Hang Seng - Hong Kong 30 323-0,9 % -1,6 % -7,8 % 1,4 % Shanghai - Čína 3 309-1,8 % -2,4 % -4,9 % 0,1 % PX poslední závěr 07. 02. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 96,5 1,4 % -0,4 % -3,4 % 41,9 % ČEZ 521,0 2,6 % -1,7 % 1,6 % 17,8 % Erste Group Bank 1032,0 2,8 % -0,5 % 6,0 % 37,6 % Fortuna 180,5 0,3 % 0,3 % 0,0 % 90,1 % Kofola ČeskoSlovensko 410,0-0,5 % -2,1 % -1,9 % 2,5 % Komerční banka 905,0 0,9 % -3,9 % -4,2 % -1,4 % Moneta Money Bank 83,0 0,5 % -2,5 % -0,4 % -5,1 % 02 Czech Republic 274,0 0,6 % -2,5 % -1,8 % 3,8 % Pegas Nonwovens 876,0 0,7 % 0,5 % 7,9 % 5,8 % Philip Morris Czech Republic 16700 0,0 % -1,2 % 0,8 % 25,6 % Stock Spirits Group 83,9 3,8 % -2,7 % 9,7 % 48,5 % Unipetrol 376,5 0,4 % 2,6 % 0,1 % 89,4 % Vienna Insurance Group 691,5 1,2 % -4,8 % -1,2 % 13,5 % PX poslední závěr 07. 02. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 96,5 110,0 67,5 147 727 189 % ČEZ 521,0 532,0 392,8 761 117 202 % Erste Group Bank 1032,0 1046,0 722,4 104 477 164 % Fortuna 180,5 182,0 93,3 5 856 32 % Kofola ČeskoSlovensko 410,0 445,9 391,0 17 785 2738 % Komerční banka 905,0 1013,0 882,0 282 192 252 % Moneta Money Bank 83,0 90,8 74,5 3555 841 275 % 02 Czech Republic 274,0 292,6 255,0 87 051 110 % Pegas Nonwovens 876,0 1027,0 777,0 1 375 12 % Philip Morris Czech Republic 16700 17 300 12 950 1 483 189 % Stock Spirits Group 83,9 91,5 46,5 56 774 115 % Unipetrol 376,5 389,0 195,3 112 517 126 % Vienna Insurance Group 691,5 731,0 587,0 26 766 242 % Komodity poslední závěr 07. 02. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 65,5 0,0 % -3,8 % -4,9 % -2,0 % Ropa WTI (USD/barel) 61,8-2,5 % 0,6 % -4,5 % 2,3 % Zlato (USD/trojská unce) 1318,5 0,0 % -0,1 % -2,0 % 1,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,4 0,0 % -4,5 % -5,6 % -3,4 % Měď (USD/t) 6836,3-2,8 % -3,4 % -3,4 % -5,1 % Hliník (USD/t) 2158,0-0,6 % -2,0 % -2,8 % -4,9 % Olovo (USD/t) 2508,0-4,3 % -1,3 % -4,0 % 0,8 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 192,3-1,2 % -0,6 % -2,6 % -0,8 % Emisní povolenky (EUR/t) 9,0 2,3 % 15,5 % -2,9 % 10,7 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 33,6 0,4 % -7,7 % -2,3 % -11,5 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 8. února 2018 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 8. února 2018 6

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat 8. února 2018 7

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 8. února 2018 8

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 8. února 2018 9