Metodický list č. 3 Metodický list pro 3. soustředění kombinovaného Mgr. studia předmětu Makroekonomie II (Mgr.) LS 2008-09 Název tématického celku: Makroekonomie II 3. blok. Tento tématický blok je rozdělen do následujících dílčích témat: 6) Nová klasika a nové keynesiánství 7) Spotřební a investiční výdaje 8) Měnové kurzy a čistý export 6) Nová klasika a nové keynesiánství Cíl: Rozšíření poznatků klasické a keynesiánské ekonomie o nové přínosy (adaptivní a racionální očekávání, rigidity cen a mezd). 1. Friedmanův model Předpoklady: - dokonale pružné W i P, - nedokonalé informace pracovníků o cenách. Trh práce v modelu s nedokonalými informacemi: - křivka poptávky (firmy) je determinována skutečnými cenami. Poptávané množství práce reaguje na W/P, - křivka nabídky (pracovníci) je determinována očekávanými cenami (odvozovanými z minulého období). Nabízené množství práce reaguje na W/P e, - růst (pokles) zaměstnanosti je podmíněn mylným výkladem růstu (poklesu) reálné mzdové sazby: - P e P 1 - P roste více, než roste W. Graf trhu práce. Účinnost měnové politiky: krátkodobě: reaguje Y i P, 1 Hovoříme o peněžní iluzi pracovníků.
dlouhodobě se pracovníci adaptují uplynulému vývoji cen (jde o adaptivní způsob tvorby očekávání): - P e se přizpůsobí P, - mění se proto W až se W/P vrátí na předchozí úroveň, - nezaměstnanost se dlouhodobě vrací na tzv. přirozenou míru nezaměstnanosti (u*), - Y se dlouhodobě vrací do přirozené úrovně produktu (Y*), - mění se pouze P (a to ekviproporcionálně růstu M), - dlouhodobá křivka LAS = křivka správných očekávání, na které P e = P. Grafické znázornění krátkodobé a dlouhodobé křivky AS. 2. Lucasův model (= monetarismus II = nová klasická makroekonomie) Racionální způsob tvorby očekávání ( dopředu hledící očekávání): - ekonomické subjekty využívají všechny dostupné informace, učí se z chyb, - nedělají systematické chyby (neopakují chyby). Při anticipované měnové politice: důsledky změny M jsou předvídány, projeví se pouze ve změně nominálních veličin. Reálné veličiny se nezmění. Anticipovaná měnová politika je neúčinná. Při neanticipované měnové politice (nepředvídané změny M): - informační bariéry jsou jak na straně pracovníků tak i na straně firem, - dochází k záměně: - změny všeobecné cenové hladiny - za změnu relativních cen pouze v daném odvětví (= mylný výklad cenových relací), - mění se zaměstnanost a produkce, - dlouhodobě se poučí z chyb, obnoví se přirozená míra nezaměstnanosti. Měnová politika by měla mít stabilní pravidla, nikoliv diskreční charakter v podobě neanticipovaných opatření. Tím se vyloučí vliv měnové politiky na fluktuaci produkce. Grafické znázornění. 3. Nové keynesiánství Mikroekonomické základy tradičního keynesiánství: vysvětlení rigidity cen a mezd, jejich pomalého přizpůsobování změnám v agregátní poptávce (trhy se nevyčišťují). 1) Stabilita cen Menu cost Nedokonale konkurenční firmy (= cenoví tvůrci, zejména monopolistická konkurence), maximalizující zisk.
Při poklesu agregátní (a tržní i individuální) poptávky firmy nereagují snížením ceny a množství, ale pouze snížením množství produkce. Proč: - ztráta zisku spojená s nedodržením pravidla MR = MC je malá (neboť MR má nízký sklon), - se snížením cen jsou spojeny náklady. Stačí již malé náklady, aby cena nebyla snížena, - křivka MC se přitom neposunuje dolů (W jsou fixní), - výhodnější je tudíž držet fixní cenu. Křivka AS je tudíž (při fixních cenách) horizontální. Již malé menu cost vedou proto k velkému kolísání produkce a zaměstnanosti. p, R, C p 1 p 2 MC d 1 d 2 q q o q 2 q 1 MR 1 MR 2 (v obrázku vyznačit ztrátu, vzniklou nedodržením MR = MC) Ztráta pro firmu je nepatrná, avšak pro celé národní hospodářství je značná. Důsledkem maximalizace zisků firem jsou makroekonomické externality. Dochází k: - vyšší nezaměstnanosti, - ztrátě přebytků spotřebitelů a výrobců. p S p 1 p 2 D 1 D 2 Q o Q 2 Q 1 Q (v obrázku vyznačit přebytek spotřebitelů, přebytek výrobců a ztrátu společenského blahobytu)
Cenové dohody - explicitní (dodavatelé odběratelé), - implicitní (zákaznické trhy vs. trhy aukční). Tvorba cen přirážkou - ceny se tvoří přirážkou ke mzdových (a ostatním, proporcionálně se vyvíjejícím) nákladům: p = (W + M) (1 + z) - sazba přirážky je stabilní, - jsou-li mzdové (a ostatní) náklady stabilní, pak také ceny jsou stabilní. Nekoordinace změn cen Vývoj cen vstupů a cen výstupů není koordinován, při poklesu ceny výstupu hrozí ztráta, pokud ceny vstupů taktéž neklesají. 2) Stabilita mezd Mzdové kontrakty (explicitní mezi zaměstnavateli a odbory, či implicitní) Jsou výhodné: - pro zaměstnance (alespoň krátkodobá jistota), - i pro zaměstnavatele (nákladnost změn, stávky ) Imitace mzdových dohod: mzdové dohody z firem s odbory působí i na firmy bez odborů. Insiders - outsiders Mzdy neklesají pod vlivem insiderů (= odbory), outsideři (= nezaměstnaní) mají na mzdy jen slabý vliv. Efektivní mzdy Firmy propouštějí pracovníky, avšak nesnižují mzdy: - větší pracovní úsilí zaměstnaných pracovníků, nižší náklady na dozor, - udržet kvalifikované pracovníky, kteří by při snížení mezd mohli odejít ke konkurenci (úspora nákladů z případného zaškolování nových nezapracovaných pracovníků) Překrývání mzdových dohod Expirace mzdových dohod v jednotlivých firmách a odvětvích je nejednotná, brzdí změnu mezd.
Ověření znalostí: 1. Jaký závěr pro měnovou politiku byste odvodili z Friedmanova modelu fluktuace produkce: a) centrální banka by měla měnit tempo růstu peněžní zásoby podle svého uvážení, zda je nezaměstnanost příliš vysoká či nízká. Jak? b) centrální banka by se měla držet určitého stabilního pravidla. Jakého? 2. Jaké námitky najdete vůči předpokladům o informovanosti ekonomických subjektů o cenách ve Friedmanově a Lucasově modelu? Na jakých trzích by se dala očekávat aplikace tvorby racionálních očekávání? 3. Konfrontujte hypotézu klasické ekonomie o neviditelné ruce trhu s hypotézou makroekonomických externalit, vyvolaných existencí menu cost. Literatura: Mach, M.: Makroekonomie II. Pro magisterské (inženýrské) studium. Slaný, Melandrium 2001. Kap. 4.2.5. 4.2.6., 4.2.8., ss. 209 218, 227 234, dále s. 264 (část 5. kap.). Dornbusch, R. Fischer, S.: Makroekonomie. Praha, SPN a Nadace Economics 1994. Kap. 8.2., 9.2. 9.3., ss. 207 212, 229 236.
7) Spotřební a investiční výdaje Cíl: rozšíření behaviorálních základů makroekonomie o vybrané teorie spotřeby, a to doplněním keynesánské teorie o dlouhodobý aspekt (konstantní APC), o teorii životního cyklu a teorii permanentního důchodu. Dále: rozšíření výkladu investic neoklasickou teorií investic. 1. Keynesiánská spotřební funkce Krátkodobá spotřební funkce (téma č. 2 - opakování): C = C a + c YD MPC ( C / YD) předpokládáme fixní, APC (C / YD) s růstem YD klesá. MPC + MPS = 1, APC + APS = 1. Rozšíření: Dlouhodobá spotřební funkce: C = c YD. C a = 0. MPC = APC = konst. Grafické znázornění. 2. Teorie životního cyklu spotřeby a úspor Naplánování spotřeby a úspor po dobu celého života od nástupu do zaměstnání (NL), nejen po dobu pracovního života (WL). Předpoklady: - roční pracovní důchod (YL) je konstantní, - neexistují úroky ani jiné důchody, - neexistuje nejistota, - veškeré bohatství (WR) je ke konci života spotřebováno, - bez počátečního bohatství. Dochází k rovnoměrné spotřebě podle očekávaného celoživotního důchodu (nikoliv podle běžného důchodu). Využití pracovního důchodu na C a S: Roční výše spotřeby z YL: Roční výše úspor z YL: S = YL C WL C = -------- YL NL NL WL S = --------------- YL NL
Maximum úspor: WR max = C (NL WL) Grafické znázornění. ------------------------ FAKULTATIVNĚ: Rozšíření modelu: počáteční bohatství Bohatství na počátku pracovního života, např. dědictví. Celková spotřeba od roku T do zbytku života: C (NL T) = WR + (WL T) YL (WR... aktuální stav bohatství v roce T) Spotřební funkce: Roční spotřeba v roce T: C = a WR + c Y L 1 WL T a = -------- c = -------------- (pro WL > T) NL T NL T a = mezní sklon ke spotřebě z bohatství c = mezní sklon ke spotřebě z YL. Makroekonomické aspekty úspor: - při konstantním obyvatelstvu se tvorba a čerpání úspor vyrovnává (čisté úspory = 0), - s růstem obyvatelstva čisté úspory rostou, - s růstem věku odchodu do důchodu klesá potřeba tvorby úspor, - úspory tvoří také vláda (povinné pojištění), - výkyvy v cenách akcií vedou ke kolísání WR, tím i spotřeby. ------------------------- 3. Teorie spotřeby podle permanentního důchodu Spotřební výdaje se řídí permanentním důchodem (YP), tj. očekávaným celoživotním ročním důchodem (pracovním i jiným, včetně bohatství převedeného na důchod), podle kterého se odvozuje očekávaná stálá výše spotřeby. To vede ke zmírnění výkyvů ve spotřebě. Dlouhodobá spotřební funkce: C = c YP c dlouhodobý mezní i průměrný sklon ke spotřebě z permanentního důchodu (c je fixní).
Určení permanentního důchodu YP podle ročního důchodu: vycházíme z běžného důchodu Y v předchozím roce (Y t-1 ), který je při změně současného důchodu Y t zvýšen pouze o část, považovanou za permanentní (nikoliv tranzitorní) zvýšení důchodu. YP t = Y t-1 + θ (Y t Y t-1 ) 0 < θ < 1 neboli YP t = θ Y t + (1 θ ) Y t-1 Čím je důchod rozkolísanější, tím je θ menší. Je-li zvýšení běžného důchodu trvalé, celý přírůstek je považován za permanentní. -------------------------- FAKULTATIVNĚ: Spotřební funkce: C t = c θ Y t + c (1 θ ) Y t-1 c θ krátkodobý mezní sklon ke spotřebě ze současného (letošního) důchodu. Grafické znázornění: - dlouhodobá spotřební funkce, - krátkodobá spotřební funkce se posouvá nahoru pod vlivem: - nejprve zvýšení běžného důchodu a zvýšení spotřeby (c θ Y) - následně trvalé zvýšení běžného důchodu vede k revizi permanentního důchodu, spotřeba dále roste (celkově o: c Y). Dlouhodobě: θ = 1 (a Y = YP). ------------------------------------ Omezení teorií životního cyklu a permanentního důchodu (vysvětlení nadměrné citlivosti spotřeby na běžný důchod Y): 1) krátkozrakost spotřebitelů (racionální očekávání selhávají), 2) likviditní omezení: nedostatečný běžný důchod pro permanentní úroveň spotřeby by měl být vyrovnán úvěrem. Není-li, pak spotřeba kolísá s kolísáním běžného důchodu. Barrova Ricardova hypotéza: - změny daní budou vyváženy změnou úspor, - permanentní důchod zůstává přehozením daní v čase nedotčen. Omezení hypotézy: - vliv likviditního omezení, - mezigenerační pohled.
4. Neoklasická teorie investic Žádoucí zásoba kapitálu (K*): kterou chtějí firmy disponovat v dlouhém období. Firmy srovnávají: - nájemný (uživatelský) náklad kapitálu (rc), který je stejně vysoký jako úrokový náklad (zaplacený nebo ušlý úrok) - s hodnotou mezního produktu kapitálu (MPP). 2 MPP je klesající (pohyb po křivce poptávky po kapitálu). Firma investuje, dokud se obě veličiny nevyrovnají. Poptávka po kapitálu je dále ovlivněna budoucí (očekávanou) velikostí produkce Y (posun křivky MPP nahoru). K* = g (rc, Y). Grafické znázornění. Dále kvantifikujeme procentně (nikoliv v peněžních jednotkách). Rozšíření pojmu nájemný náklad kapitálu : - odpisový náklad (d), rc = i + d - úroková sazba reálná (nikoliv nominální): - inflace vede k růstu hodnoty mezního produktu kapitálu (neboli MRP K ), - nominální úrok je však stálý, - růst MRP K převedeme na pokles rc (i - π e ) - r = i - π e - proto: rc = r + d - daně: - pokles sazby daně ze zisku, - daňové úlevy a subvence při investování, snižují nájemný náklad kapitálu a zvyšují K*. - trh akcií alternativou úvěru (k financování investic) je emise akcií: - čím vyšší je cena akcie, tím nižší je náklad akciového kapitálu, - tím nižší je celkový náklad kapitálu. Nájemný náklad kapitálu je ovlivněn: - měnovou politikou (prostřednictvím nominální úrokové sazby), - a fiskální politikou (prostřednictvím daní a subvencí). 2 Hodnota mezního produktu představuje příjem z mezního produktu (MRP). MRP = MPP. p.
Přizpůsobení skutečné zásoby kapitálu žádoucí zásobě kapitálu Postupné přizpůsobení K vůči K*: firmy uzavírají mezeru mezi K a K* stabilním poměrem (např. každý rok ½), nikoliv např. stejným objemem I každý rok. K t = K t-1 + λ (K* K t-1 ) čisté investice: I t = λ (K* - K t-1 ) hrubé investice: I Bt = I t + d K t-1 - rychlost přizpůsobení (λ) předpokládáme fixní, - čím je λ větší (staticky), tím rychleji se mezera uzavírá. ------------------------- FAKULTATIVNĚ: b) Model s pružným akcelerátorem načasování investic: - tradiční akcelerátor: závislost investic na změně výstupu (bez ohledu na náklad kapitálu): I = a Y - pružný akcelerátor: investiční výdaje se načasují odkládají nebo kumulují podle očekávaného vývoje nákladu kapitálu (např. podle daňových úlev). Daňové úlevy pak mohou být proticyklickým nástrojem. ------------------------ Ověření znalostí: 1. Aplikujte teorii životního cyklu. Osoba začne pracovat ve 25 letech. Do důchodu odejde v 65 letech a zemře v 80 letech. Pracovní důchod činí 500 000 ročně. a) jaká je roční úroveň spotřeby, b) jak vysoké budou úspory z YL v 10. roce pracovního života, 2. Aplikujte teorii permanentního důchodu. Koncem roku dostanete v zaměstnání vysoké odměny. Utratíte z nich většinu, pokud se budete domnívat, že: a) každý rok dostanete stejně vysoké odměny, b) se tyto odměny nebudou opakovat? 3. Vyjádřete graficky postupné uzavírání mezery K a K* při λ = 0,5 (na vodorovné ose měříme čas, tj. 0., 1., 2., 3. období; na svislé ose měříme K). Nápověda: hledejte v učebnici Dornbusch Fischer, s. 316. Literatura: Dornbusch, R. Fischer, S.: Makroekonomie. Praha, SPN a Nadace Economics 1994. Kap. 11.1. 11.3., 11.4. (část), 12.1. 12.2., ss. 277 292, 296, 306 317; dále s. 525 (část 19. kap.).
8) Měnové kurzy a čistý export Cíl: prohloubení poznatků o faktorech, ovlivňujících mezinárodní závislost jednotlivých národních ekonomik prostřednictvím měnových kurzů a zahraničního obchodu. 1. Parita kupní síly Zákon jediné ceny: koše identických statků jsou v různých zemích prodávány za stejnou cenu, vyjádřenou v jedné měně. Symbolicky: P = E P f. Předpoklady: - volná tvorba cen, - neexistence obchodních bariér, - neexistence dopravních a podobných nákladů. P Absolutní verze PPP: E = -------- P f Relativní verze PPP: % míra depreciace E = π π f. Bariéry udržování kurzu na úrovni PPP: - bariéry zákona jediné ceny, - existence neobchodovaného zboží, neexistence identických statků a košů statků, - mezinárodní pohyb kapitálu, kurzové intervence centrální banky aj. PPP a reálný měnový kurz: Předpokládejme nominální kurz na úrovni PPP. Potom: - absolutní verze PPP: R = 1 - relativní verze PPP: míra změny R = míra změny nom. kurzu + (π f π) = 0%. 2. Měnový trh a měnový kurz v krátkém a dlouhém období Měnový trh v dlouhém období: - klesající křivka poptávky, - rostoucí křivka nabídky. Měnový trh v krátkém období (na příkladu trhu CZK): - vertikální křivka poptávky, - klesající křivka nabídky. Krátké období cenový efekt. Dlouhé období efekt růstu objemu. Vývoj NX vyjádřený J-křivkou. Grafické vyjádření.
Marshallova Lernerova podmínka Depreciace kurzu zlepší NX (běžný účet platební bilance), jestliže součet elasticit exportu a importu je větší než 1. CA ------- = M (ε X + ε M 1) E Předpoklady: - výchozí CA = 0, - P i P f jsou fixní, - ε M je kladný (v absolutní hodnotě). Splnění M- L podmínky: v dlouhém období. Absorpční přístup Důchod Y = C + I + G + NX Absorpce A = C + I + G (= celkové domácí výdaje). NX = Y A. NX = Y A. Podmínka zlepšení NX: Y > A. Terms of trade Efekt reálných směnných relací na čistý export. T/T = poměr cen exportu k cenám importu. P T/T = --------- E P f Devalvace vede k poklesu T/T. Důsledek: - potřeba rostoucího objemu exportu po devalvaci, - pokles užitého HDP, To bude kompenzováno růstem domácích cen. 3. Nástin teorie měnového kurzu paritou úrokových sazeb Poptávka po finančních aktivech je determinována: - očekávanou výnosností doma a v zahraničí, - rizikovostí aktiv (uvažujeme stejné), - likviditou aktiv (uvažujeme stejné).
Očekávaná výnosnost je ovlivněna: - úrokovými sazbami doma a v zahraničí, - očekávanou změnou měnového kurzu, - transakčními náklady aj. Očekávaná výnosnost korunových aktiv = i CZK. E e E Očekávaná výnosnost eurových aktiv = i EUR + ----------- E (E = x CZK / 1 EUR) V podmínkách volného pohybu kapitálu se očekávané výnosnosti vyrovnávají. Jde o výsledek mezinárodní úrokové arbitráže (uvažujeme přitom nekrytou úrokovou paritu 3 ). Při daném úrokovém diferenciálu (i CZK i EUR ) a daném očekávaném měnovém kurzu (E e ) je aktuální kurz (E) určen podmínkou: E e E i CZK = i EUR + ----------- E Grafické vyjádření: - sklon křivky očekávané výnosnosti aktiv CZK, - sklon křivky očekávané výnosnosti aktiv EUR. Grafické znázornění vlivu změny úrokových sazeb a očekávaného kurzu na aktuální kurz. Ověření znalostí: 1. Předpokládejme, že nominální měnový kurz spočívá neustále na úrovni parity kupní síly. Uvažujme relativní verzi PPP. Došlo k depreciaci kurzu CZK ve výši 5 %, přičemž domácí míra inflace byla 7 %. Co můžeme říci (přibližně) o zahraniční míře inflace? 2. Předpokládejme, že očekávaná míra depreciace kurzu CZK (ve vztahu k EUR) činí 4 % a že úroková sazba v eurozóně činí 1 %. Co můžeme říci (přibližně) o domácí úrokové sazbě? 3. Zakreslete graf měnového kurzu podle parity úrokových sazeb a vyjádřete v něm vliv zvýšení očekávané míry depreciace kurzu domácí měny. Literatura: Mach, M.: Makroekonomie II. Pro magisterské (inženýrské) studium. Slaný, Melandrium 2001. Kap. 3.4. 3.6., ss. 122 156. Dornbusch, R. Fischer, S.: Makroekonomie. Praha, SPN a Nadace Economics 1994. Kap. 20.4. 20.5., ss. 550 564. 3 V čem spočívá krytá úroková parita?