PMI v eurozóně se udrží na nejvyšší úrovni od roku 2006

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 24. ledna 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu PMI v eurozóně se udrží na nejvyšší úrovni od roku 2006 Jana Steckerová (420) 222 008 524 jana_steckerova@kb.cz Pozornost trhu dnes bude směřovat na indikátory PMI. Zatímco ve Spojených státech čekáme jejich mírnou korekci, v eurozóně se udrží na nejvyšší úrovni od roku 2006. Vysokou důvěru v domácí ekonomiku ukáže i český konjunkturální průzkum. PMI indexy se drží na vysokých úrovních Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Led P 58,8 58,0 58,6 PMI ze služeb 08:00 Led P 59,1 60,0 58,9 Kompozitní PMI 08:00 Led P 59,6 59,5 59,2 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Led P 63,3 63,2 63,0 PMI ze služeb 08:30 Led P 55,8 55,6 55,5 Kompozitní PMI 08:30 Led P 58,9 58,6 58,5 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Led P 60,6 60,5 60,3 PMI ze služeb 09:00 Led P 56,6 56,9 56,4 Kompozitní PMI 09:00 Led P 58,1 58,2 57,9 USA Index cen nemovitostí - FHFA (%, m/m) 14:00 Lis 0,5 0,5 Kompozitní PMI 14:45 Led P 54,1 PMI ze služeb 14:45 Led P 53,7 54,3 PMI ze zpracovatelského průmyslu 14:45 Led P 55,1 54,5 55,0 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m ) 15:00 Pro 5,6-2,3-1,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Prodeje stávajících nemovitostí ve Spojených státech zřejmě v lednu zkorigují svůj listopadový růst a o 2,3 % m/m se propadnou. Mírnou korekci očekáváme i u PMI ze zpracovatelského průmyslu. USD/EUR 1.235 1.231 1.227 1.222 Kompozitní PMI za celou eurozónu vyšplhal v prosinci na vysokých 58,1 bodu. Podle ekonomů SG si tento ukazatel mírně polepší i v lednu, když dosáhne 58,2 bodu. V následujících měsících však očekáváme jeho korekci. Euro na nejsilnější úrovni za poslední tři roky Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo ZEW index - hodnocení současné situace 10:00 Led 89,3 95,2 89,6 ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Led 1744 20,4 17,7 Eurozóna ZEW index - očekávání do budoucna 10:00 Led 29 31,8 Spotřebitelská důvěra 15:00 Led A 0,5 1,3 0,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 16.01. 17.01. 18.01. 21.01. 23.01. Zdroj: Bloomberg 1.218 1.214 24.01. Včera zveřejněný německý Zew index výrazně předčil tržní očekávání. Ve složce hodnotící současnou situaci dosáhl 95,2 bodu, což je nejvyšší úroveň od roku 2001, kdy byl průzkum mezi finančními investory zahájen. Euro však na zveřejněná data nijak zásadně nereagovalo, naopak v průběhu dne mělo spíše tendenci ztrácet. Zisky si začalo připisovat až v odpoledních hodinách, kdy bylo oznámeno, že Donald Trump schválil vysoká cla na dovoz solárních panelů a velkých praček. Obavy z obchodní politiky Spojených států tak poslaly dolar na nejslabší úroveň za poslední tři roky. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 24. ledna 2018, 08:26

Důvěra v českou ekonomiku zůstane vysoká Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podnikatelská důvěra 08:00 Led 17,1 Spotřebitelská a podnikatelská důvěra 08:00 Led 15,1 Spotřebitelská důvěra 08:00 Led 7,5 Polsko Míra nezaměstnanosti 09:00 Pro 6,5 6,5 6,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+ 1 Dnes bude zveřejněn lednový konjunkturální průzkum ČSÚ. Ten pravděpodobně ukáže, že důvěra v českou ekonomiku zůstává vysoká. V prosinci se tento ukazatel vyšplhal na nejvyšší úroveň od roku 2008 a již zveřejněná data z oblasti průmyslu a maloobchodu naznačují, že by se českým podnikatelům i spotřebitelům mělo dobře dařit i nadále. Zajímavý bude pohled na vývoj spotřebitelské důvěry, která v prosinci překvapivě mírně poklesla, a to i navzdory rostoucím mzdám a klesající nezaměstnanosti. I tak se ale tento indikátor drží poblíž své historicky nejvyšší úrovně. Podle Marka Mory je dvojí zvýšení sazeb jisté, může jich však být i více Obchodování s českou korunou bylo včera poklidné. Domácí měna se vůči euru držela v čtyřhaléřovém pásmu 25,39-25,43 CZK/EUR. Objemy obchodů byly stejně jako v minulých dnech velmi nízké. Dnes zveřejněný konjunkturální průzkum koruně mnoho nových impulzů pravděpodobně nepřinese. Z letargie by korunu mohlo vytáhnout vystoupení některého z českých centrálních bankéřů, kteří dnes mají poslední den před začátkem embarga na vyjadřování k měnově politickým otázkám. Agentuře Reuters včera poskytl vyjádření Marek Mora. Ten vidí dvojí zvýšení sazeb v letošním roce jako téměř jisté. Pokud by data i nadále pozitivně překvapovala, může jich podle něho být i víc. Od opuštění kurzového závazku koruna vůči euru posílila o 6,3 % a podle Mory může tímto tempem posilovat i nadále. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.55 4.190 310.5 25.50 4.184 309.9 25.45 4.178 309.3 25.40 4.172 308.7 25.35 4.166 308.1 17.01. 18.01. 21.01. 23.01. 25.30 24.01. 16.01. 17.01. 18.01. 21.01. 23.01. 4.160 24.01. 17.01. 18.01. 21.01. 23.01. 307.5 24.01. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 24. ledna 2018 2

Technická analýza EUR/CZK: Descending channel at 25.45/25.30 should cushion the downside in near term. (5. ledna 2017, 14:32 CET) EUR/CZK: weekly chart Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has exhibited signs of recovery after hitting the multiyear trend and the descending channel at 25.45/25.30, also the 76.4% retracement from lows of 2012. Weekly stochastic has been posting positive divergences lately denoting waning downside momentum. Last month, the pair confirmed a break above a corrective channel and hit previous lows at 26/26.10, also the 38.2% retracement from last March. EUR/CZK has witnessed a pullback and is now revisiting the aforementioned channel limit at 25.45/30. A rebound looks more likely first towards 25.65/70, the 38.2% retracement from last month highs and perhaps even towards 26/26.10. EUR/USD: undergoing a consolidation. (23. ledna 2018, 8:59 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD. has crossed above last year peak (1.21/1.2070) suggesting extension in the ongoing up trend. The pair should now head towards next projection at 1.2380 with possibility to reach 1.2530/98, the 61.8% retracement from 2014 over medium term. Recent lows of 1.1915/1.1845 should contain short term downside. EUR/CZK: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 24. ledna 2018 3

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 23. 01. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 17 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,39 0,0 % -1,5 % -0,6 % -0,6 % CZK/USD 20,68-0,3 % -4,9 % -2,7 % -2,7 % USD/EUR 1,228 0,3 % 3,6 % 2,1 % 2,1 % USD/JPY 110,4 0,0 % -2,5 % -1,9 % -1,9 % USD/CNY 6,405 0,0 % -2,4 % -1,6 % -1,6 % GBP/USD 1,398 0,2 % 4,5 % 3,4 % 3,4 % GBP/EUR 0,878 0,1 % -0,8 % -1,2 % -1,2 % CHF/EUR 1,178-0,1 % 0,4 % 0,6 % 0,6 % CHF/USD 0,959-0,4 % -3,1 % -1,5 % -1,5 % NOK/EUR 9,631-0,1 % -2,5 % -2,1 % -2,1 % SEK/EUR 9,851 0,2 % -0,4 % 0,2 % 0,2 % PLN/EUR 4,171 0,1 % -0,5 % -0,1 % -0,1 % PLN/USD 3,397-0,2 % -3,9 % -2,2 % -2,2 % HUF/EUR 309,6 0,0 % -0,5 % -0,3 % -0,3 % HUF/USD 252,2-0,3 % -4,0 % -2,4 % -2,4 % RUB/EUR 69,34 0,2 % 0,2 % 0,2 % 0,2 % RUB/USD 56,47-0,1 % -3,3 % -1,9 % -1,9 % TRY/EUR 4,630 0,0 % 2,3 % 1,7 % 1,7 % TRY/USD 3,770-0,3 % -1,2 % -0,5 % -0,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 23. 01. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,47-7,0 24,5 105,7-7,2 CZGB 5Y 0,99-5,4 20,6 112,3-6,3 CZGB 10Y 1,91-1,3 24,6 134,1-2,3 GER 2Y -0,59 0,2 4,2 GER 5Y -0,13 0,9 8,3 GER 10Y 0,57 1,0 15,1 UST 2Y 2,04 0,0 15,0 262,6-0,2 UST 5Y 2,41 0,0 16,3 254,2-0,9 UST 10Y 2,61 0,0 13,2 204,2-1,0 PLGB 2Y 1,55-1,7-17,8 214,0-1,9 PLGG 5Y 2,66-1,5-3,6 278,9-2,4 PLGB 10Y 3,32-1,1 0,3 275,1-2,1 HUGB 3Y 0,54 1,9 5,8 112,5 1,7 HUGB 5Y 1,08 2,4 3,7 121,4 1,5 HUGB 10Y 2,11 1,2 12,3 154,0 0,2 Světové trhy IRS poslední závěr 23. 01. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,34-2,5 3,0 147,5-2,7 CZK 5Y 1,72-4,0 9,5 133,2-4,3 CZK 10Y 1,91-2,5 6,5 93,7-1,9 EUR 2Y -0,14 0,2 1,9 EUR 5Y 0,38 0,3 6,7 EUR 10Y 0,97-0,6 7,8 USD 2Y 2,25-2,2 14,9 238,5-2,5 USD 5Y 2,49-3,4 19,4 210,9-3,7 USD 10Y 2,65-3,7 19,0 168,6-3,1 PLN 2Y 1,99 1,3-3,7 212,5 1,0 PLN 5Y 2,48 0,2-1,8 209,7-0,1 PLN 10Y 2,92-0,5-2,3 194,7 0,2 HUF 2Y 0,27-1,0 4,8 40,5-1,2 HUF 5Y 0,96 3,0 19,3 57,2 2,7 HUF 10Y 1,81 6,1 7,8 84,2 6,8 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,50 0,18 0,77 1,34 1,91 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,26 0,98 USD (horní limit) 1,50 1,43 1,75 2,24 2,65 JPY 0,10 0,02 0,07 0,05 0,29 GBP 0,50 0,52 0,53 0,87 1,44 CHF -0,75-0,83-0,74-0,42 0,41 NOK 0,50 0,60 0,88 1,19 2,06 SEK -0,50-0,55-0,44-0,10 1,32 HUF 0,90 0,00 0,02 0,28 1,75 PLN 1,50 1,10 1,62 1,98 2,92 RUB 8,25 7,00 7,74 6,16 5,98 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 24. ledna 2018 4

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 23. 01. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 17 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 26 211 0,0 % 5,9 % 6,0 % 6,0 % US S&P 500 2 839 0,2 % 5,8 % 6,2 % 6,2 % US Nasdaq 7 460 0,7 % 7,2 % 8,1 % 8,1 % Euro STOXX 50 3 672 0,2 % 3,3 % 4,8 % 4,8 % CAC 40 - Francie 5 535-0,1 % 3,2 % 4,2 % 4,2 % DAX - Německo 13 560 0,7 % 3,7 % 5,0 % 5,0 % UK FTSE 100 7 732 0,2 % 1,8 % 0,6 % 0,6 % PX - Česko 1 137 0,4 % 5,2 % 5,5 % 5,5 % WIG20 - Polsko 2 630 0,4 % 7,6 % 6,9 % 6,9 % BUX - Maďarsko 41 516 1,3 % 6,4 % 5,4 % 5,4 % SAX - Slovensko 342 0,1 % 0,5 % 0,5 % 0,5 % BET - Rumunsko 8 436-0,6 % 8,2 % 8,8 % 8,8 % RTS - Rusko 1 284 0,0 % 13,0 % 11,2 % 11,2 % ISE 100 - Turecko 118 400 0,0 % 6,6 % 2,7 % 2,7 % Nikkei 225 - Japonsko 24 124 1,3 % 5,3 % 6,0 % 6,0 % Hang Seng - Hong Kong 32 931 1,7 % 11,3 % 10,1 % 10,1 % Shanghai - Čína 3 547 1,3 % 7,6 % 7,2 % 7,2 % PX poslední závěr 23. 01. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 98,0 0,3 % 0,1 % -5,3 % 49,8 % ČEZ 522,5 0,6 % 2,6 % 4,5 % 22,9 % Erste Group Bank 1034,0 0,7 % 3,6 % 10,8 % 39,3 % Fortuna 179,0 0,0 % 0,0 % -0,6 % 94,8 % Kofola ČeskoSlovensko 420,0 0,0 % 1,0 % 1,0 % 5,3 % Komerční banka 930,0 0,1 % -0,3 % 2,6 % 4,7 % Moneta Money Bank 85,3 0,5 % 2,2 % 3,8 % 4,5 % 02 Czech Republic 286,0 0,9 % 3,6 % 5,3 % 7,5 % Pegas Nonwovens 844,0 2,7 % 5,0 % 2,3 % 3,9 % Philip Morris Czech Republic 17180 1,8 % 2,3 % 3,9 % 30,3 % Stock Spirits Group 88,9-0,3 % 7,1 % 9,8 % 58,9 % Unipetrol 375,5 0,0 % -0,3 % -0,1 % 103,5 % Vienna Insurance Group 722,0-0,8 % -0,1 % 6,5 % 17,8 % PX poslední závěr 23. 01. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 98,0 110,0 65,2 252 971 333 % ČEZ 522,5 522,5 392,8 434 455 117 % Erste Group Bank 1034,0 1041,0 722,4 54 847 87 % Fortuna 179,0 182,0 89,4 518 3 % Kofola ČeskoSlovensko 420,0 445,9 390,1 568 107 % Komerční banka 930,0 1013,0 882,0 228 711 220 % Moneta Money Bank 85,3 90,8 74,5 2547 504 202 % 02 Czech Republic 286,0 292,6 251,8 54 483 70 % Pegas Nonwovens 844,0 1027,0 777,0 11 295 95 % Philip Morris Czech Republic 17180 17 211 12 950 957 122 % Stock Spirits Group 88,9 91,0 46,5 5 585 11 % Unipetrol 375,5 389,0 184,0 32 274 37 % Vienna Insurance Group 722,0 731,0 587,0 4 255 39 % Komodity poslední závěr 23. 01. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 12. 17 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 69,6 0,0 % 7,6 % 4,2 % 4,2 % Ropa WTI (USD/barel) 64,5 1,6 % 10,4 % 6,8 % 6,8 % Zlato (USD/trojská unce) 1341,2 0,0 % 5,2 % 2,9 % 2,9 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,1 0,0 % 4,1 % 0,7 % 0,7 % Měď (USD/t) 6882,5-2,0 % -2,9 % -4,5 % -4,5 % Hliník (USD/t) 2229,5-0,9 % 1,7 % -1,7 % -1,7 % Olovo (USD/t) 2608,0-0,5 % 4,9 % 4,8 % 4,8 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 196,9 0,4 % 4,8 % 1,6 % 1,6 % Emisní povolenky (EUR/t) 9,0 0,0 % 9,9 % 10,7 % 10,7 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 35,4 0,2 % -6,1 % -6,5 % -6,5 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 24. ledna 2018 5

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 24. ledna 2018 6

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 24. ledna 2018 7

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 24. ledna 2018 8

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 24. ledna 2018 9