Finanční analýza a finanční plán ZOTT, s. r. o.

Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta financí a účetnictví Katedra: financí a oceňování podniku Studijní obor: Finance Finanční analýza a finanční plán ZOTT, s. r. o. Autor bakalářské práce: Jiří Obhlídal Vedoucí bakalářské práce: doc. Ing. Milan Hrdý, Ph.D. Rok obhajoby: 2014

Čestné prohlášení: Prohlašuji, že bakalářskou práci na téma Finanční analýza a finanční plán ZOTT, s. r. o. jsem vypracoval samostatně a veškerou použitou literaturu a další prameny jsem řádně označil a uvedl v přiloženém seznamu. V Praze dne Jiří Obhlídal 2

Česky Anotace Cílem práce je provést klasickou finanční analýzu podniku Zott, s. r. o. Pro tuto analýzu jsou použity data nalezena na webové stránce www.justice.cz za období 2008-2012. Na začátku je popsána metodika práce, způsob výpočtu všech daných ukazatelů pro danou finanční analýzu, dále jsou použité bankrotní a bonitní modely. V další a to praktické části bude samotná provedená finanční analýza s porovnáním společnosti s jinými společnostmi v oboru. A na závěr je naznačený finanční plán pro tuto společnost. English This bachelor s thesis focuses on providing a financial analysis of the company of Zott, Inc. For this analysis, the website www.justice.cz is used as the primary source of data from the period of 2008-2012. The first part describes the methodics and the means to calculate all given indicators for a given financial analysis. This part further deals with applied credit scoring and bankruptcy models. In the second part, which is practical, the financial analysis itself is performed, comparing Zott, Inc. with several other companies from the same field. The conclusion outlines a financial plan for the company. Klíčová slova Key words Finanční analýza, finanční plán, poměrové ukazatele, bankrotní a bonitní modely Financial analysis, financial plan, ratio indicators, credit scoring and bankruptcy model 3

Obsah 1. ÚVOD... 6 2. METODICKÁ ČÁST... 7 2.1. FINANČNÍ ANALÝZA... 7 2.1.1. Horizontální analýza... 7 2.1.2. Vertikální analýza... 7 2.1.3. Rentabilita... 8 2.1.3.1. 2.1.3.2. Rentabilita vlastního kapitálu... 8 Rozklad rentability vlastního kapitálu... 8 2.1.3.3. 2.1.3.4. Rentabilita celkového kapitálu... 9 Rozklad rentability celkového kapitálu... 9 2.1.4. Zadluženost... 9 2.1.4.1. 2.1.4.2. Věřitelské riziko... 9 Míra zadluženosti... 10 2.1.5. Likvidita... 10 2.1.5.1. 2.1.5.2. Běžná likvidita... 10 Rozklad ukazatele běžné likvidity... 11 2.1.5.3. 2.1.5.4. Provozní pohotová likvidita... 11 Rozklad provozní pohotové likvidity... 11 2.1.5.5. 2.1.5.6. Peněžní likvidita... 11 Krytí zásob pracovním kapitálem... 12 2.1.6. Solventnost... 13 2.1.6.1. 2.1.6.2. Doba splácení čistých dluhů... 13 Rozklad ukazatele doby splácení čistých dluhů... 13 2.1.7. Obratovost aktiv a pasiv... 13 2.1.7.1. 2.1.7.2. Doba obratu dlouhodobého majetku ve dnech... 14 Doba obratu zásob ve dnech... 14 2.1.7.3. Doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech... 14 2.1.7.4. Doba obratu krátkodobého finančního majetku ve dnech... 14 2.1.7.5. Doba obratu závazků z obchodních vztahů ve dnech... 14 2.1.7.6. Obchodní deficit... 14 2.1.8. Bankrotní a bonitní modely... 15 2.1.8.1. IN95... 15 2.1.8.2. Kraličekův Quick- test... 15 3. PRAKTICKÁ ČÁST... 17 3.1. ZOTT, S. R. O.... 17 3.2. FINANČNÍ ANALÝZA... 18 3.2.1. Rozvaha vertikální analýza... 18 3.2.2. Rozvaha horizontální analýza... 19 3.2.3. Rentabilita Zott, s. r. o.... 21 3.2.3.1. 3.2.3.2. Rentabilita vlastního kapitálu Zott, s. r. o.... 21 Rentabilita celkového kapitálu Zott, s. r. o.... 22 3.2.4. Zadluženost Zott, s. r. o.... 23 3.2.4.1. 3.2.4.2. Věřitelské riziko Zott, s. r. o.... 23 Míra zadluženosti Zott, s. r. o.... 23 3.2.5. Likvidita Zott, s. r. o.... 24 3.2.5.1. 3.2.5.2. Běžná likvidita Zott, s. r. o.... 24 Provozní pohotová likvidita Zott, s. r. o.... 25 3.2.5.3. 3.2.5.4. Peněžní likvidita Zott, s. r. o... 25 Krytí zásob pracovním kapitálem Zott, s. r. o.... 26 3.2.6. Solventnost Zott, s. r. o.... 26 3.2.6.1. Doba splácení čistých dluhů Zott, s. r. o.... 26 3.2.7. Analýza obratovosti Zott, s. r. o... 27 3.2.7.1. 3.2.7.2. Doba obratu dlouhodobého majetku Zott, s. r. o.... 27 Doba obratu zásob Zott, s. r. o.... 27 3.2.7.3. Doba obratu pohledávek z obchodních vztahů Zott, s. r. o.... 27 4

3.2.7.4. Doba obratu krátkodobého finančního majetku Zott, s. r. o.... 27 3.2.7.5. Doba obratu závazků z obchodních vztahů Zott, s. r. o.... 27 3.2.7.6. Obchodní deficit Zott, s. r. o.... 28 3.2.8. Bonitní a bankrotní modely Zott, s. r. o.... 29 3.2.8.1. 3.2.8.2. IN95... 29 Kraličekův Quicktest... 30 3.2.9. Porovnání s konkurencí... 31 3.2.9.1. 3.2.9.2. Porovnání rentability... 31 Porovnání likvidity... 31 3.2.9.3. 3.2.9.4. Porovnání solventnosti... 32 Porovnání obratovosti... 32 3.2.10. Vyhodnocení finanční analýzy... 33 3.2.11. Doporučení... 33 3.3. FINANČNÍ PLÁN NA OBDOBÍ 2013-2017... 34 4. ZÁVĚR... 36 5. ZDROJE... 38 6. PŘÍLOHY... 39 5

1. Úvod Tématem této bakalářské práce je finanční analýza a finanční plán Zott, s. r. o. Autor si toto téma pro svou bakalářskou práci zvolil z důvodu využití svých matematických znalostí, a také protože předměty na katedře financí a oceňování podniku patří mezi jeho nejoblíbenější. Cílem této práce je provést finanční analýzu a finanční plán pro společnost Zott, s. r. o. za období 2008-2012. Finanční analýza je provedena pomocí známých finančních ukazatelů rentability, zadluženosti, likvidity, solventnosti a obratovosti. Práce porovnává tyto ukazatele s ukazateli v odvětví, a také s vybranými konkurenčními společnostmi. Dále pro zjištění finanční situace společnosti Zott, s. r. o. je použit jeden bankrotní model a jeden bonitní model. Z bankrotních modelů je použit model manželů Neumaierových IN95 a z modelů bonitních Kraličekův Quicktest. Na konci této bakalářské práce je komplexní vyhodnocení jednotlivých měřítek této finanční analýzy a přidána nějaká doporučení pro tuto společnost. Na úplném závěru je nastíněn finanční plán společnosti na období 2013-2017. Největší přínos, který autor chce do této práce vložit, je samotná provedená finanční analýza a tvorba finančního plánu. Tato práce je cílena jak pro profesionální finanční analytiky, tak pro obyčejné laiky. 6

2. Metodická část 2.1. Finanční analýza 1,2 Finanční analýza je proces sloužící k vyvozování situace v podniku na základě účetních dokumentací. Vede k nalezení silných a slabých stránek. Testuje finanční ukazatele podniku a ověřuje jejich vypovídací hodnotu. 2.1.1. Horizontální analýza 3 Horizontální analýza spočívá v analýze trendů. Pomáhá nám sledovat vývoj jednotlivých položek finančních výkazů v čase. K vyhodnocení se používá výpočet absolutních či relativních změn. Pro tento typ analýzy je potřeba mít delší časové období pro vyloučení nepříznivých výjimečných jevů. Používají se zde bazické či řetězové indexy. V mé práci použiji indexy řetězové, které mají následující výpočet: H t Hodnota v roce t H t-1 Hodnota v roce t-1 2.1.2. Vertikální analýza 4 Vertikální analýzou rozumíme procentní rozbor finančních výkazů a vyčíslujeme ho jako procentuální podíl položek na celku. Příkladem, který použiji v mojí práci, může být vyčíslení podílu jednotlivých položek rozvahy na celkových aktivech, případně celkových pasivech. Stejně jako u horizontální analýzy je vhodné pracovat s delší časovou řadou. Pro výpočet využiji vztahu: x i A hodnota v rozvaze aktiva 1 https://managementmania.com/cs/financni-analyza 2 Marek, P. a kol. Studijní průvodce financemi podniku. Praha: Ekopress, 2006. 3 https://managementmania.com/cs/horizontalni-analyza 4 https://managementmania.com/cs/vertikalni-analyza 7

2.1.3. Rentabilita 5 Rentabilita patří u finančních analytiků k nejsledovanějším a nejoblíbenějším součástem finanční analýzy, obzvláště pro její výbornou vypovídající schopnost. Z tohoto důvodu tento ukazatel nemohu opomenout i v této práci. Pro tuto analýzu jsem zvolil rentabilitu vlastního kapitálu a rentabilitu celkového kapitálu. 2.1.3.1. Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita vlastního kapitálu nám říká, jaká část čistého zisku připadá na jednotku (korunu) investovaného kapitálu. Z VK zisk po zdanění vlastní kapitál 2.1.3.2. Rozklad rentability vlastního kapitálu Jedním ze způsobů rozkladů rentability vlastního kapitálu je tzv. Du Pontův rozklad. Tento rozklad je tvořen součinem tří poměrových ukazatelů: rentability tržeb (podíl zisku po zdanění a tržeb), obratu aktiv (podíl tržeb a aktiv) a finanční páky (podíl aktiv a vlastního kapitálu). Rentabilita tržeb vyjadřuje schopnost podniku vytvářet zisk při dané úrovni tržeb, neboli kolik haléřů zisku připadá na 1 tržeb. Obrat aktiv vyjadřuje, jak je při dané úrovni tržeb podnik schopen otáčet vložený kapitál (celková aktiva). Finanční páka je jedním z ukazatelů míry zadluženosti. Vychází z předpokladu, že cizí kapitál je levnější než vlastní. Zvýšení zadlužení podle vzorce má vliv na zvýšení samotného ukazatele rentability vlastního kapitálu, ale je tomu jen za určitých podmínek, z důvodu že se zadlužení dotkne i ostatních ukazatelů v rozkladu. ž í T tržby 5 Grünwald, R.; Holečková, J. Finanční analýza a plánování podniku. Praha: VŠE, 2007 8

2.1.3.3. Rentabilita celkového kapitálu Rentabilita celkového kapitálu poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání, bez ohledu zdali byly financovány ze zdrojů vlastních či cizích. Tento ukazatel označuje, jak efektivně daná společnost s vlastním majetkem hospodaří. EBIT zisk před úroky a zdaněním (earnings before interests and taxes) 2.1.3.4. Rozklad rentability celkového kapitálu Podobný rozklad jako u rentability vlastního kapitálu můžeme provést i u rentability vlastního kapitálu s tím rozdílem, že zde nebude zahrnut ukazatel finanční páky, a z důvodu použití jiného typu zisku, zde bude i jiná rentabilita tržeb (nezdaněná). ě ž 2.1.4. Zadluženost 6 Zadluženost nás informuje o úvěrovém zatížení firmy. Může být do určité míry žádoucí, z důvodu že cizí kapitál je levnější než kapitál vlastní, ale nesmí zatěžovat příliš vysokými finančními náklady. To je důvod, proč je vyšší zadluženost možná, ale mělo by tomu tak být při vyšších hodnotách rentability. 2.1.4.1. Věřitelské riziko Věřitelské riziko je ukazatel zadluženosti, který je dán poměrem cizích zdrojů a celkových aktiv. Tento ukazatel nám říká, jak velká část našich aktiv je kryta cizími zdroji. Vyšší hodnoty ukazatele naznačují vyšší míru rizika pro věřitele. CZ A cizí zdroje aktiva 6 http://financni-analyza.webnode.cz/ukazatele-zadluzenosti 9

2.1.4.2. Míra zadluženosti Ukazatel míry zadluženosti je dán poměrem cizího a vlastního kapitálu. Říká nám, kolikanásobně převyšuje cizí kapitál podniku kapitál vlastní. Ukazatel míry zadluženosti by neměl překročit hodnotu 150 %. 2.1.5. Likvidita 78 Likviditou obecně chápeme to, jak je firma schopna dostát svým závazkům přeměním svých aktiv na peněžní prostředky. Pro tuto analýzu jsem si vybral ukazatele běžné likvidity a provozní pohotové likvidity. Nevybral jsem ukazatel pohotové likvidity z důvodu, že společnost Zott nemá krátkodobé bankovní úvěry. 2.1.5.1. Běžná likvidita Je ukazatel poměřující krátkodobá aktiva s krátkodobými pasivy. Jaká je optimální hodnota běžné likvidity. Podle Marka (2006) by měla průměrná hodnota být mezi 1,5 a 2,5. Strategie Hodnota konzervativní >2,5 průměrná 1,5-2,5 agresivní <1,5 KAkt KPas krátkodobá aktiva krátkodobá pasiva 7 Marek, P. a kol. Studijní průvodce financemi podniku. Praha: Ekopress, 2006. 8 Grünwald, R.; Holečková, J. Finanční analýza a plánování podniku. Praha: VŠE, 2007 10

2.1.5.2. Rozklad ukazatele běžné likvidity Ukazatel běžné likvidity můžeme rozdělit jako podíl dvou ukazatelů doby obratu krátkodobých aktiv a doby obratu krátkodobých pasiv. 2.1.5.3. Provozní pohotová likvidita Provozní pohotová likvidita vyjadřuje, kolikanásobně bychom byli schopni splatit ze svých krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku svoje krátkodobé závazky. Ukazatel je zkonstruován jako podíl součtu krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku s krátkodobými závazky. Podle Grünwalda s Holečkovou (2007) je prahová hodnota 1,0, tak bychom byli schopni splatit přesně svoje krátkodobé závazky, ale z důvodu, že všechny naše pohledávky nemusí být splaceny, doporučuje se hodnota 1,2. KP KFM KZ krátkodobé pohledávky krátkodobý finanční majetek krátkodobé závazky 2.1.5.4. Rozklad provozní pohotové likvidity Ukazatel provozní pohotové likvidity můžeme rozdělit na součet doby obratu krátkodobých pohledávek a doby obratu krátkodobého finančního majetku dělený dobou obratu krátkodobých závazků. í í 2.1.5.5. Peněžní likvidita Peněžní likvidita je velice proměnlivý ukazatel. Tento ukazatel je zkonstruován podílem krátkodobého finančního majetku s krátkodobými závazky. 11

2.1.5.6. Krytí zásob pracovním kapitálem Je ukazatel poměřující pracovní kapitál se zásobami. Pracovní kapitál představuje tu část oběžných aktiv, které jsou kryty dlouhodobým kapitálem. Teorie financí nás učí, že by dlouhodobým kapitálem měla být kryta ta nejrychleji se obracející část zásob. Dle Grünwalda s Holečkovou (2007) by prahovou hodnotou pro tento ukazatel měla být hodnota 1. Ale z důvodu, že nepředpokládáme, že by se veškeré zásoby trvale obracely, můžeme za přijatelnou hodnotu považovat např. i hodnotu 0,5. PK Zás pracovní kapitál zásoby ěž í ě 12

2.1.6. Solventnost 9 Solventnost, v praxi spojována s pojmem platební schopnost, je schopnost podniku splácet finanční závazky v dohodnuté výši a v dohodnutých lhůtách. 2.1.6.1. Doba splácení čistých dluhů Ukazatel doby splácení čistých dluhů nám říká, teoreticky za stávajících podmínek, za kolik let bychom byli schopni uhradit čisté dluhy. Tedy cizí zdroje očištěné o rezervy a krátkodobý finanční majetek. Podle Grünwalda s Holečkovou (2007) doporučená hodnota ukazatele je 3,5 roku. Ukazatel by měl být nižší než tato doporučená hodnota. Z Odp ČD zisk po zdanění odpisy čisté dluhy í í 2.1.6.2. Rozklad ukazatele doby splácení čistých dluhů 2.1.7. Obratovost aktiv a pasiv10 11 12 ž Ukazatelé obratovosti nám poskytují informace o tom, jak efektivně firma hospodaří se svými aktivy, neboli jak dlouho v nich máme vázány finanční prostředky. Obratovost se může vyskytovat ve dvou podobách, buď jako počet obrátek, nebo jako doba obratu. V této práci se zaměřím na doby obratu. 9 Grünwald, R.; Holečková, J. Finanční analýza a plánování podniku. Praha: VŠE, 2007 10 Marek, P. a kol. Studijní průvodce financemi podniku. Praha: Ekopress, 2006. 11 http://www.oalib.cz/oskola/mod/book/view.php?id=2453&chapterid=1892 12 http://financni-analyza.webnode.cz/ukazatele-aktivity 13

2.1.7.1. Doba obratu dlouhodobého majetku ve dnech Ukazatel udává, jak je využíván dlouhodobý majetek k dosahování tržeb, neboli za kolik dní je tržbou dlouhodobý majetek zaplacen. 2.1.7.2. Doba obratu zásob ve dnech Nám udává, za kolik dní firma průměrně prodá své zásoby. Jinak řečeno, jak dlouho tyto zásoby leží na skladě a vážou tak na sebe finanční prostředky. 2.1.7.3. Doba obratu pohledávek z obchodních vztahů ve dnech Nám říká, kolik dní v průměru máme vázány naše finance v pohledávkách z obchodních vztahů, neboli za jak dlouho nám obchodní partneři zaplatí. 2.1.7.4. Doba obratu krátkodobého finančního majetku ve dnech 2.1.7.5. Doba obratu závazků z obchodních vztahů ve dnech Stanovuje dobu, která v průměru uplyne mezi vznikem závazku a jeho uhrazením. 2.1.7.6. Obchodní deficit Obchodní deficit je ukazatel s vysokou vypovídací hodnotou. Je dán rozdílem doby obratu pohledávek z obchodních vtahů a doby obratu závazků z obchodních vztahů. Kladná hodnota vede k rychlejšímu nárůstu pohledávek než závazků z obchodních vztahů, či pomalejšímu poklesu pohledávek z obchodních vztahů. Pokud není deficit kompenzován ziskovou marží nebo jinými zdroji, bezprostředně to vede k poklesu peněžních prostředků. 14

2.1.8. Bankrotní a bonitní modely 13 Bankrotní modely jsou soustavy několika poměrových ukazatelů s přiřazenými vahami, a jejichž vážený součet dává skóre, na základě kterého se usuzuje, zda podnik je podnik náchylný k bankrotu, zdali jeho bankrot je nepravděpodobný, či se nachází v tzv. šedé zóně, kdy přesně nejsme schopni na tuto otázku odpovědět. Bonitní modely jsou založeny z části na teoretických a z části na individuálních poznatcích finančního analytika. Modely jsou založené na zvolených poměrových ukazatelích, ke kterým se vytváří podle jejich hodnot určité známky. Jejich součtem či průměrem dostáváme výslednou hodnotu. Touto hodnotou, kterou stejně jako u bankrotních modelů, zjišťujeme jeho finanční situaci dle tabulky. 2.1.8.1. IN95 14 Pro analýzu společnosti Zott, s.r.o. jsem vybral bankrotní model IN95 manželů Neumaierových. Tento model je složen ze šesti poměrových ukazatelů a k nim přiřazeným vahám. Tímto váženým součtem získáme hodnotu, podle které v přiložené tabulce zjistíme, jak si na tom podnik stojí se splácením svých závazků. Váha Poměrový ukazatel 0,22 aktiva/cizí zdroje 0,11 zisk před úroky a zdaněním/úroky 8,33 zisk před úroky a zdaněním/aktiva 0,52 výnosy/aktiva 0,10 oběžná aktiva/(krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry) -16,80 závazky po lhůtě splatnosti/výnosy IN95>2 podnik nemá problém splácet závazky 2>IN95>1 šedá zóna IN95<1 podnik má problém splácet závazky 2.1.8.2. Kraličekův Quick- test 15 Z bonitních modelů pro tuto práci použiji asi ten nejznámější Kraličekův Quick-test z roku 1990. Model je založen na čtyřech poměrových ukazatelích. Podle výsledných hodnot ke každému ukazateli přiřadíme body. Aritmetickým průměrem těchto bodů získáme výslednou hodnotu. Podle tabulky zjistíme, jak si na tom podnik stojí. 13 Grünwald, R.; Holečková, J. Finanční analýza a plánování podniku. Praha: VŠE, 2007 14 NEUMAIER, I., NEUMAIEROVÁ, I.: Zkuste spočítat svůj INDEX IN 95. Praha, Terno, 1995. 15 http://kralicek.at/pdf/qr-manual.pdf 15

Ukazatel Konstrukce ukazatele Vyhodnocení Body U1 0,3 a více 1 Vlastní kapit l Aktiva 0,2-0,3 2 0,1-0,2 3 0,0-0,1 4 0,0 a méně 5 U2 3 a méně 1 3 až 5 2 Dlu y Kr tkodob fin. majetek 5 až 12 3 nezdaněn Cas Flow 12 až 30 4 30 a více 5 U3 0,15 a více 1 0,12-0,15 2 Zisk p ed roky a zdaněním 0,08-0,12 3 Aktiva 0,00-0,08 4 0,00 a méně 5 U4 0,1 a více 1 nezdaněn Cas Flow Provozní v nosy ě ě í í 0,08-0,1 2 0,05-0,08 3 0,00-0,05 4 0,00 a méně 5 í Hodnocení Finanční situace 1 velmi dobrý podnik 2 dobrý podnik 3 průměrný podnik 4 špatný podnik 5 insolvence 16

3. Praktická část Tato část práce bude zaměřena na společnost Zott, s. r. o., dále zde bude provedena finanční analýza této společnosti za období 2008-2012 a na závěr bude nastíněn finanční plán na období 2013-2017. 3.1. Zott, s. r. o. 16 Datum zápisu: 29. dubna 1993 Obchodní firma: Zott s.r.o. Sídlo: Praha 9 - Klánovice, Podlibská 630, PSČ 190 14 Identifikační číslo: 49357174 Právní forma: Společnost s ručením omezeným Předmět podnikání: velkoobchod zprostředkování obchodu činnost podnikatelských, finančních, organizačních a ekonomických poradců Základní kapitál: 1 000 000,- Logo společnosti: 16 https://or.justice.cz/ias/ui/vypis-vypis?subjektid=isor%3a42258&typ=actual&klic=awugso 17

3.2. Finanční analýza 3.2.1. Rozvaha vertikální analýza Vertikální analýzou vznikají některé známější poměrové ukazatele, později v práci již nebudou zmiňovány. Jsou jimi poměr vlastního kapitálu na celkových aktivech, tzv. equity ratio, dále věřitelské riziko, tj. poměr cizího kapitálu na celkových aktivech, a také zdaněná rentabilita celkového kapitálu. Součet věřitelského rizika a equity ratia by měl být přibližně 1. V tabulce 1 můžeme vidět vertikální analýzu aktivní části rozvahy za období 2008-2012. Společnost Zott, s. r. o. ve sledovaném období drží více jak 90 % svého majetku v oběžných aktivech. Od roku 2009 se mírně zvyšuje podíl dlouhodobého majetku na celkových aktivech. Dále se zvyšoval podíl zásob a materiálu a snižoval se podíl krátkodobého finančního majetku. Nicméně zásadní změny v majetkové struktuře ve sledovaném období nenastaly. V tabulce 2 je provedena vertikální analýza pasivní části rozvahy. Zde dochází ve sledovaném období k poklesu ukazatele equity ratia oproti samozřejmému nárůstu věřitelského rizika. Tato změna je převážně způsobena rozdělováním výsledku hospodaření minulých let. Ostatní změny ve struktuře vlastního kapitálu jsou nepatrné. Patrný je též zvyšující se podíl krátkodobých závazků, nicméně tato společnost nevykazuje žádné závazky po lhůtě splatnosti. Tabulka 1 Vertikální analýza - aktiva Rozvaha v tis. 2012 2011 2010 2009 2008 Aktiva celkem - - - - - Dlouhodobý majetek 9,78% 9,46% 8,02% 7,29% 7,84% Dlouhodobý nehmotný majetek 0,03% 0,05% 0,05% 0,05% 0,00% Dlouhodobý hmotný majetek 9,75% 9,42% 7,96% 7,24% 7,84% Oběžná aktiva 90,07% 90,35% 91,79% 92,54% 92,04% Zásoby 12,87% 11,94% 7,78% 6,37% 7,97% Materiál 0,73% 0,30% 1,09% 0,69% 0,54% Zboží 12,14% 11,63% 6,69% 5,68% 7,36% Krátkodobé pohledávky 53,02% 52,06% 53,24% 45,55% 48,10% Krátkodobý finanční majetek 24,14% 26,32% 30,69% 40,49% 35,77% Časové rozlišení 0,15% 0,18% 0,19% 0,17% 0,13% 18

Tabulka 2 Vertikální analýza pasiva Pasiva celkem - - - - - Vlastní kapitál 58,55% 65,65% 71,32% 78,46% 67,64% Základní kapitál 0,98% 0,90% 0,72% 0,61% 0,64% Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku 0,96% 0,86% 0,61% 0,46% 0,40% Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond 0,10% 0,09% 0,07% 0,06% 0,06% Statutární a ostatní fondy 0,86% 0,77% 0,54% 0,40% 0,34% Výsledek hospodaření minulých let 43,89% 42,89% 47,81% 63,10% 49,23% Výsledek hospodaření běžného účetního období 12,72% 21,00% 22,19% 14,30% 17,36% Cizí zdroje 41,04% 34,35% 28,67% 21,02% 32,35% Rezervy 1,14% 0,94% 1,05% 0,74% 0,96% Krátkodobé závazky 39,90% 33,41% 27,62% 20,28% 31,39% Časové rozlišení 0,41% 0,00% 0,01% 0,52% 0,01% 3.2.2. Rozvaha horizontální analýza V tabulkách č. 3 a 4 je mnou provedena horizontální analýza rozvahy, založená na relativních změnách, společnosti Zott, s. r. o. za období 2008-2012. Od roku 2009 dochází ke snižování bilanční sumy. Mezi lety 2009 a 2010 došlo k poklesu o 14,83 %, mezi roky 2010 a 2011 k poklesu o 20,55 % a mezi roky 2011 a 2012 k poklesu o 8,11 %. Čím jsou tyto poklesy dány na aktivní straně rozvahy, je znázorněno v tabulce 3. Již podle vertikální analýzy víme, že velkou část majetku má společnost Zott, s. r. o. uloženu v krátkodobém finančním majetku. Proto má velký podíl na tomto poklesu pokles krátkodobého finančního majetku v jednotlivých letech. Další příčinou je klesající průběh krátkodobých pohledávek. Pokles dlouhodobého majetku je způsoben rovnoměrným odpisováním. Příčiny poklesu bilanční sumy za sledované období jsou znázorněny v tabulce 4. Vlastní kapitál od roku 2009 má klesající průběh. Tento průběh je způsoben ve změnách výsledku hospodaření minulých let a výsledků hospodaření běžného účetního období. Cizí zdroje ve sledovaném období mají střídavý charakter mezi lety 2008 a 2009 a mezi lety 2010 a 2011 byl zaznamenán pokles cizích zdrojů. A mezi lety 2009 a 2010 a lety 2011 a 2012 byl zaznamenán nárůst cizích zdrojů. 19

Tabulka 3 Horizontální analýza - aktiva Rozvaha v tis. 2012/2011 2011/2010 2010/2009 2009/2008 Aktiva celkem -8,11% -20,55% -14,83% 5,40% Dlouhodobý majetek -5,03% -6,19% -6,41% -1,91% Dlouhodobý nehmotný majetek -36,54% -26,76% -21,11% - Dlouhodobý hmotný majetek -4,87% -6,06% -6,30% -2,65% Oběžná aktiva -8,40% -21,80% -15,52% 5,98% Zásoby -0,96% 21,86% 4,06% -15,76% Materiál 119,53% -77,82% 34,63% 35,24% Zboží -4,12% 38,12% 0,34% -18,70% Krátkodobé pohledávky -6,43% -22,30% -0,47% -0,18% Krátkodobý finanční majetek -15,74% -31,86% -35,45% 19,31% Časové rozlišení -24,88% -24,35% -2,17% 39,90% Tabulka 4 Horizontální analýza - pasiva Pasiva celkem -8,11% -20,55% -14,83% 5,40% Vlastní kapitál -18,04% -26,88% -22,58% 22,27% Základní kapitál 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Rezervní fondy, nedělitelný fond a ostatní fondy ze zisku 2,63% 12,26% 13,22% 19,84% Zákonný rezervní fond / Nedělitelný fond 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% Statutární a ostatní fondy 2,93% 13,90% 15,25% 23,62% Výsledek hospodaření minulých let -5,95% -28,73% -35,47% 35,09% Výsledek hospodaření běžného účetního období -44,33% -24,82% 32,18% -13,18% Cizí zdroje 9,77% -4,80% 16,18% -31,53% Rezervy 11,16% -28,42% 21,09% -19,35% Krátkodobé závazky 9,73% -3,90% 16,00% -31,90% Časové rozlišení - -100,00% -99,18% 5586,67% 20

3.2.3. Rentabilita Zott, s. r. o. Tato část bude zaměřena na schopnost společnosti Zott, s. r. o. vytvářet zisk, neboli rentabilitu za období 2008-2012. Rentabilitu si ukážeme na dvou ukazatelích, rentabilitě vlastního kapitálu a rentabilitě celkového kapitálu. 3.2.3.1. Rentabilita vlastního kapitálu Zott, s. r. o. V přiložené tabulce 5 je uvedena rentabilita vlastního kapitálu dané společnosti za období 2008-2012. Dále v této tabulce je uveden tzv. Du Pontův rozklad. Můžeme si všimnout, že RVK dosahuje poměrně vysokých hodnot, což značí, že tato společnost je schopna zhodnocovat svůj vlastní kapitál velice dobře. Z rozkladu se dá říci, že je to především dáno vysokou hodnotou obratu aktiv a vysokou finanční pákou. V roce 2008 byla rentabilita vlastního kapitálu rovna 25,67 %, rentabilita tržeb byla rovna 3,5 %, obrat aktiv se rovnal 4,96 a finanční páka byla 1,48. V roce 2009 došlo ke snížení na 18,22 % způsobený zpomalením obratu aktiv na 3,98 a snížením finanční páky 1,27, rentabilita mírně vzrostla na 3,59%. V roce 2010 došlo k nejvyšší změně za sledované období, RVK se zvýšila z 18,22 % na 31,11 %, z důvodu zvýšení všech ukazatelů Du Pontova rozkladu. Rentabilita tržeb se zvýšila na 4,48 %, obrat aktiv se zrychlil na hodnotu 4,95 a finanční páka vzrostla na 1,4. Taktéž v roce 2011 vzrostla rentabilita a to na nejvyšší hodnotu za sledované období na 31,99 %. Tento růst byl doprovázen poklesem rentability tržeb na 3,55 % a růstem ukazatele obratu aktiv na 5,92 a finanční páky na 1,52. V roce 2012 nastal největší pokles tohoto ukazatele na 21,73 %, doprovázen poklesem rentability tržeb na 2,01% a růstem obratu aktiv na 6,34 a finanční páky na 1,71. Tabulka 5 RVK Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Rentabilita vlastního kapitálu 21,73% 31,99% 31,11% 18,22% 25,67% Rentabilita tržeb 2,01% 3,55% 4,48% 3,59% 3,50% Obrat aktiv 6,34 5,92 4,95 3,98 4,96 Finanční páka 1,71 1,52 1,40 1,27 1,48 Pro srovnání výsledků dané společnosti jsem využil finanční analýzy podnikové sféry se zaměřením na konkurenceschopnost sledovaných odvětví za rok 2012 na webových stránkách ministerstva průmyslu a obchodu. Podle těchto dat jsem spočítal rentabilitu za rok 2012 pro odvětví velkoobchodů. Z daného porovnání můžeme vypozorovat, že rentabilita vlastního kapitálu společnosti Zott, s. r. o je dvojnásobně vyšší než rentabilita sledovaného odvětví, převážně způsobená vyšší obratovostí aktiv. 21

Tabulka 6 RVK odvětví 2012 Rentabilita vlastního kapitálu 10,47% Rentabilita tržeb 2,06% Obrat aktiv 2,17 Finanční páka 2,35 Zdroj: http://www.mpo.cz vlastní výpočty 3.2.3.2. Rentabilita celkového kapitálu Zott, s. r. o. V přiložené tabulce 7 je provedena analýza rentability celkového kapitálu za období 2008-2012 a její příslušný rozklad. I RCK této společnosti dosahuje poměrné vysokých hodnot. Můžeme z toho usuzovat, že je tato společnost schopna zhodnocovat i celkový kapitál, je to především dáno vysokou hodnotou obratu aktiv. Na počátku sledovaného období dosahovala RCK 21,36 %. Nezdaněná rentabilita tržeb byla 4,31 % a obrat aktiv byl 4,96. V roce 2009 došlo k poklesu na 17,84%, způsobená zpomalením obratu aktiv na 3,98 a mírným zvýšením ukazatele nezdaněné rentability tržeb ba 4,48%. Rok 2010 zaznamenal nejvyšší nárůst sledovaného ukazatele na 27,81 % doprovázený zvýšením obou ukazatelů. Nezdaněná rentabilita tržeb se zvýšila na 5,62% a obrat aktiv se zrychlil na 4,95. V roce 2011 poklesl ukazatel rentability celkového kapitálu na 25,97 % spojený s poklesem nezdaněné rentability tržeb na 4,39% a růstem ukazatele obratu aktiv na 5,92. V posledním roce sledovaného období došlo k největšímu poklesu sledovaného ukazatele na 15,87%. Nezdaněná rentabilita tržeb v roce 2012 výrazně poklesla na 2,5 %., zatímco obrat aktiv se zvýšil na 6,34. Tabulka 7 RCK Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Rentabilita celkového kapitálu 15,87% 25,97% 27,81% 17,84% 21,36% Nezdaněná rentabilita tržeb 2,50% 4,39% 5,62% 4,48% 4,31% Obrat aktiv 6,34 5,92 4,95 3,98 4,96 Pro porovnání jsem využil stejně jako u ukazatele rentability vlastního kapitálu finanční analýzy ministerstva průmyslu a obchodu podnikové sféry se zaměřením na konkurenceschopnost sledovaných odvětví za rok 2012. V porovnání s odvětvím si společnost Zott, s. r. o. vede nadprůměrně dobře. Její rentabilita celkového kapitálu je téměř pětinásobně vyšší než RCK příslušného odvětví. Tato skutečnost se odvíjí i ve vyšších ukazatelích nezdaněné rentability tržeb a obratovosti aktiv. 22

Tabulka 8 RCK odvětví 2012 Rentabilita celkového kapitálu 3,77% Nezdaněná rentabilita tržeb 1,74% Obrat aktiv 2,17 Zdroj: http://www.mpo.cz, vlastní výpočty 3.2.4. Zadluženost Zott, s. r. o. Nyní se zaměřím na zadluženost společnosti Zott, s. r. o. za období 2008-2012 ve dvou ukazatelích: věřitelské riziko a míra zadluženosti. 3.2.4.1. Věřitelské riziko Zott, s. r. o. Ukazatel věřitelského rizika byl spočítán již pomocí vertikální analýzy, dále je připomenut v tabulce 9. Hodnota věřitelského rizika společnosti Zott, s. r. o. od roku 2009 stále narůstá. To znamená, že společnost potřebuje na krytí svých aktiv čím dál větší množství cizích zdrojů. V roce 2012 tento ukazatel dosahoval hodnoty přes 40 %. Vzhledem k tomu, že za vzrůstajícím podílem cizích zdrojů nestojí úročené dluhy, neměl by to být pro tuto společnost problém. Tabulka 9 VR Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Věřitelské riziko 41,04% 34,35% 28,67% 21,02% 32,35% Při porovnávání ukazatele věřitelského rizika jsem postupoval stejně jako u ukazatelů rentability. Tabulka 10 ukazuje, že v roce 2012 bylo v odvětví věřitelské riziko vyšší než u sledované společnosti. Věřitelské riziko v odvětví dosahovalo více než 56 %. Tabulka 10 VR odvětví 2012 Věřitelské riziko 56,58% Zdroj: http://www.mpo.cz vlastní výpočty 3.2.4.2. Míra zadluženosti Zott, s. r. o. V tabulce 11 je spočítán ukazatel míry zadluženosti společnosti Zott, s. r. o. za období 2008-2012. V žádném roce ze sledovaného období nepřekročil tento ukazatel 150 %, což bylo stanoveno jako kritická hodnota, přesto od roku 2009 stejně jako ukazatel věřitelského rizika stoupá. V roce 2012 již dosahoval 70 %. 23

Tabulka 11 MZ Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Míra zadluženosti 70,09% 52,33% 40,20% 26,79% 47,83% Míra zadluženosti odvětví, zobrazená v tabulce 12, dosahuje v roce 2012 132,88 %, což je téměř dvojnásobně než sledovaná společnost Zott, s. r. o. Tabulka 12 MZ odvětví 2012 Míra zadluženosti 132,88% Zdroj: http://www.mpo.cz vlastní výpočty 3.2.5. Likvidita Zott, s. r. o. Tato část bude zaměřena na likviditu společnosti Zott, s. r. o. za období 2008-2012. Ukázána je na ukazatelích běžné likvidity, provozní pohotové likvidity, finanční likvidity a ukazateli krytí zásob pracovním kapitálem. 3.2.5.1. Běžná likvidita Zott, s. r. o. V tabulce 13 je spočítána běžná likvidita společnosti Zott, s. r. o. za sledované období a její příslušný rozklad. Ve všech sledovaných letech hodnota běžné likvidity přesahovala hodnotu 2,5, což značí konzervativní strategii této společnosti. Na počátku sledovaného období byla BL rovna 4,07. Doba obratu krátkodobých aktiv byla rovna 94,05 dnů a doba obratu krátkodobých pasiv se rovnala 23,1 dnů. V roce 2009 došlo k nárůstu BL na 6,56 doprovázený zvýšením doby obratu krátkodobých pasiv na 121,86 a snížením doby obratu pasiv, nýbrž oba ukazatele doby obratů podporovaly tento průběh. V následujících letech docházelo ke snižování ukazatele běžné likvidity, podporovaný snižováním doby obratu krátkodobých aktiv a zvyšováním doby obratu krátkodobých aktiv. V roce 2010 byla běžná likvidita rovna 4,43, doba obratu krátkodobých aktiv byla 90,27 dnů a krátkodobých pasiv 20,36. V roce 2011 BL klesla na 3,49. Doba obratu krátkodobých klesla na rovných 72 dní a doba obratu krátkodobých pasiv vzrostla na 20,62 dní. V posledním sledovaném roce se hodnota BL blížila hodnotě 2,5 konkrétně 2,86. Doba obratu krátkodobých aktiv byla 65,73 dní a krátkodobých pasiv byla 22,96 dní. Tabulka 13 BL Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Běžná likvidita 2,86 3,49 4,43 6,56 4,07 Doba obratu krátkodobých aktiv 65,73 72,00 90,27 121,86 94,05 Doba obratu krátkodobých pasiv 22,96 20,62 20,36 18,58 23,10 24

3.2.5.2. Provozní pohotová likvidita Zott, s. r. o. V tabulce 14 je spočítána provozní pohotová likvidita společnosti Zott, s. r. o. za sledované období a její příslušný rozklad. V průběhu celého sledovaného období se provozní pohotová likvidita této společnosti pohybuje na doporučenou hranicí 1,2. V roce 2008 hodnoty ukazatelů byly následovné: provozní pohotová likvidita byla rovna 2,67. Doba obratu krátkodobých pohledávek byla 35,54 dnů, krátkodobých závazků 23,19 dnů a krátkodobého finančního majetku 26,43 dní. Rok 2009 přinesl zvýšení ukazatele PPL na 4,24, doprovázený očekávaným zvýšením doby obratu krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku a poklesem doby obratu krátkodobých závazků. Od roku 2010 dochází ke snižování ukazatele provozní pohotové likvidity, vždy je tento jev doprovázen snižováním doby obratu krátkodobých pohledávek a krátkodobého finančního majetku, a také poklesem doby obratu krátkodobých závazků. V roce 2010 byla hodnota ukazatele 3,04. V tomto roce se snížila doba obratu krátkodobých pohledávek na 39,32 dní, krátkodobého finančního majetku na 22,67 dní a zvýšila se doba obratu krátkodobých závazků na 20,4 dní. V roce 2011 již byla hodnota tohoto ukazatele 2,35. Došlo ke snížení doby obratu krátkodobých pohledávek na 32,2 dní a krátkodobého finančního majetku na 16,28 a zvýšení doby obratu krátkodobých závazků na 20,66 dní. Na konci sledovaného období byla hodnota sledovaného ukazatele nejnižší, ale stále nad doporučenou hodnotou a to konkrétně 1,93. Doba obratu krátkodobých pohledávek klesla na 30,59 dní krátkodobého finančního majetku na 13,93 dní a doba obratu krátkodobých závazků vzrostla na 23,02 dní. Tabulka 14 PPL Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Provozní pohotová likvidita 1,93 2,35 3,04 4,24 2,67 Doba obratu krátkodobých pohledávek 30,59 32,20 39,32 41,85 35,54 Doba obratu krátkodobých závazků 23,02 20,66 20,40 18,63 23,19 Doba obratu krátkodobého finančního majetku 13,93 16,28 22,67 37,20 26,43 3.2.5.3. Peněžní likvidita Zott, s. r. o. V tabulce 15 je spočítána peněžní likvidita společnosti Zott, s. r. o. za sledované období. Peněžní likvidita je velice proměnlivý ukazatel s nízkou vypovídající hodnotou, ale přesto si můžeme všimnout, že v letech 2008-2010 byla tato společnost schopna ze svého krátkodobého finančního majetku dostát svým závazkům v plné výši. Stejně jako u ostatních ukazatelů likvidity dochází ke snížení peněžní likvidity. 25

Tabulka 15 PL Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Peněžní likvidita 0,60 0,79 1,11 2,00 1,14 3.2.5.4. Krytí zásob pracovním kapitálem Zott, s. r. o. Krytí zásob pracovním kapitálem je ukazatel spočítaný v tabulce 16. Ve všech letech sledovaného období ukazatel převyšuje prahovou hodnotu 1. Stejně jako u ostatních ukazatelů likvidity má i tento od roku 2009 klesající charakter. Tabulka 16 KZPK Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Krytí zásob pracovním kapitálem 3,90 4,77 8,24 11,34 7,61 3.2.6. Solventnost Zott, s. r. o. V této části bude prověřena solventnost společnosti Zott, s. r. o. Pro tyto účely bude použit ukazatel doby splácení čistých dluhů a jeho rozklad. 3.2.6.1. Doba splácení čistých dluhů Zott, s. r. o. Ukazatel doby splácení čistých dluhů s příslušným rozkladem na čistou zadluženost a cash rentabilitu za období 2008-2012 je spočítán v tabulce 17. V celém sledovaném pětiletém období ukazatel nepřesahuje doporučenou, dokonce v letech 2008-2010 dosahuje záporných hodnot způsobené zápornou velikostí čistých dluhů (ukazatele čisté zadluženosti) tzn., že rezervy společnosti a především krátkodobý finanční majetek převyšoval velikost veškerých cizích zdrojů společnosti Zott, s. r. o. Ve zbývajících dvou letech dosahovala doba splácení čistých dluhů 0,33 let, respektive 1,17 roku v roce 2012. Nicméně z důvodu neexistence bankovních úvěrů a z nich placených úroků se společnost Zott, s. r. o. insolvence bát nemusí. Tabulka 17 DSČD Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Doba splácení čistých dluhů 1,17 0,33-0,13-1,36-0,24 Čistá zadluženost 0,27 0,11-0,04-0,26-0,06 Cash rentabilita 0,23 0,33 0,32 0,19 0,27 26

3.2.7. Analýza obratovosti Zott, s. r. o. Před samotným vyhodnocením finanční situace podniku bonitními a bankrotními modely se podíváme ještě na analýzu obratovosti společnosti Zott, s. r. o. K této analýze budou použity následující ukazatele: doba obratu dlouhodobého majetku, doba obratu zásob, doba obratu pohledávek z obchodních vztahů, doba obratu krátkodobého finančního majetku, doba obratu závazků z obchodních vztahů a ukazatel obchodního deficitu. V tabulce 18 jsou spočítány ukazatele obratovosti za období 2018-2012 společnosti Zott, s. r. o a v tabulce 19 jsou spočítány některé ukazatele za rok 2012 z finanční analýzy podnikové sféry se zaměřením na konkurenceschopnost sledovaných odvětví za rok 2012 na webových stránkách ministerstva průmyslu a obchodu. 3.2.7.1. Doba obratu dlouhodobého majetku Zott, s. r. o. Za sledované období doba obratu dlouhodobého majetku se pohybovala mezi 5 a 6 dny. To znamená, že za 5-6 dní by byla společnost schopna zaplatit svůj dlouhodobý majetek. Za rok 2012 byla v oblasti velkoobchodu doba obratu dlouhodobého majetku 55 dní. 3.2.7.2. Doba obratu zásob Zott, s. r. o. Za sledované období doba obratu zásob se pohybovala mezi 5 až 7 dny. To znamená, že za 5-7 dní je společnost Zott, s. r. o. schopna proměnit svoje zásoby na tržby. Průměr v oblasti velkoobchodu je 33 dní. 3.2.7.3. Doba obratu pohledávek z obchodních vztahů Zott, s. r. o. Doba obratu pohledávek z obchodních vztahů se od roku 2009 snižovala. Hodnota tohoto ukazatele se pohybuje mezi 26 až 36 dny. To znamená, že společnost Zott, s. r. o. má vázány finanční prostředky v pohledávkách z obchodních vztahů 26 až 36 dní. 3.2.7.4. Doba obratu krátkodobého finančního majetku Zott, s. r. o. Od roku 2009 dochází k poklesu doby obratu krátkodobého finančního majetku. Tento ukazatel je velice proměnlivý, za sledované období se pohyboval mezi 13 a 38 dny. V roce 2012 byl roven 13,93 dnů pro tuto společnost a 11 dní pro velkoobchody. 3.2.7.5. Doba obratu závazků z obchodních vztahů Zott, s. r. o. Doba obratu závazků z obchodních vztahů se za sledované období pohybovala mezi 10-17 dny. To nám říká, že mezi vznikem závazku a jeho splacením v průměru je 10 až 17 dní. 27

3.2.7.6. Obchodní deficit Zott, s. r. o. Obchodní deficit společnosti Zott, s. r. o. do roku 2010 se zvyšoval, po roce 2010 se začal snižovat. Hodnota ukazatele se pohybovala mezi 12 až 26 dny. Kladný obchodní deficit znamená, že doba obratu pohledávek z obchodních vztahů převyšuje dobu obratu závazků z obchodních vztahů, tzn., že splácí své závazky dříve než její obchodní partneři. Tabulka 18 Ukazatele obratovosti Zott, s. r. o. 2012 2011 2010 2009 2008 Doba obratu dlouhodobého majetku 5,62 5,82 5,88 6,65 5,79 Doba obratu zásob 7,42 7,38 5,75 5,85 5,89 Doba obratu pohledávek z obchodních vztahů 26,14 27,87 35,98 38,36 34,35 Doba obratu krátkodobého finančního majetku 13,93 16,28 22,67 37,20 26,43 Doba obratu závazků z obchodních vztahů 13,80 13,49 10,10 15,22 16,64 Obchodní deficit 12,35 14,38 25,88 23,14 17,71 Tabulka 19 Ukazatele obratovosti odvětví 2012 Doba obratu dlouhodobého majetku 55 Doba obratu zásob 33 Doba obratu krátkodobého finančního majetku 11 Zdroj: http://www.mpo.cz vlastní výpočty 28

3.2.8. Bonitní a bankrotní modely Zott, s. r. o. 3.2.8.1. IN95 V tabulce 20 jsou spočítány jednotlivé ukazatele modelu IN95 za období 2008-2012. Z důvodu, že společnost Zott nevykazuje žádné úroky, jsem ukazatel zisk před úroky a zdaněním/úroky nahradil ve všech letech hodnotou 9, tak jak manželé Neumaierovy předpokládali u takovýchto společností. V tabulce 22 pak jsou spočítány celkové známky modelu IN95 za sledované období. Ve všech sledovaných letech převyšovala celková známka hodnotu 2. To znamená, že společnost Zott, s. r. o. dle modelu IN95 nemá problémy splácet své závazky. V tabulce 21 pak jsou znásobeny jednotlivé ukazatele vahami. Zde můžeme pozorovat, že největší podíl na celkových známkách má ukazatel výnosů/aktivům. V roce 2008 celková známka se rovnala 5,82, v roce 2009 se rovnala 6,05, v roce 2010 se rovnala 6,99, v roce 2011 se rovnala 7,14 a na konci sledovaného období tedy v roce 2012 byla rovna 6,39. Tabulka 20 IN95 ukazatele 2012 2011 2010 2009 2008 0,22 aktiva/cizí zdroje 2,44 2,91 3,49 4,76 3,09 0,11 zisk před úroky a zdaněním/úroky 9,00 9,00 9,00 9,00 9,00 8,33 zisk před úroky a zdaněním/aktiva 0,16 0,26 0,28 0,18 0,15 0,52 výnosy/aktiva 6,33 5,90 4,94 3,97 4,94 0,1 oběžná aktiva/(krátkodobé závazky + krátkodobé bankovní úvěry) 2,26 2,70 3,32 4,56 2,93-16,8 závazky po lhůtě splatnosti/výnosy 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Tabulka 21 IN95 ukazatele x váhy 2012 2011 2010 2009 2008 aktiva/cizí zdroje 0,54 0,64 0,77 1,05 0,68 zisk před úroky a zdaněním/úroky 0,99 0,99 0,99 0,99 0,99 zisk před úroky a zdaněním/aktiva 1,34 2,17 2,33 1,49 1,29 výnosy/aktiva 3,29 3,07 2,57 2,07 2,57 oběžná aktiva/(krátkodobé závazky+krátkodobé bankovní úvěry) 0,23 0,27 0,33 0,46 0,29 závazky po lhůtě splatnosti/výnosy 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 Tabulka 22 IN95 celková známka 2012 2011 2010 2009 2008 CELKOVÁ ZNÁMKA 6,39 7,14 6,99 6,05 5,82 29

3.2.8.2. Kraličekův Quicktest V tabulce 23 jsou spočítány jednotlivé ukazatele Kraličekova Quicktestu společnosti Zott, s. r. o. za období 2008-2012. V tabulce 24 pak následně jednotlivé ukazatele obodovány a vypočítána z nich průměrná známka. Všechny ukazatele za sledované období vykazovaly známku 1 až na ukazatel podílu nezdaněného cash flow k provozním výnosům. Jeho známky za období 2008-2011 dostaly známku 3 a v roce 2012 dokonce známku 4. Průměrná známka za roky 2008-2011 byla rovna 1,5 a v roce 2012 se tedy zhoršila na 1,75. Podle vyhodnocených známek se podnik pohybuje v rozmezí velmi dobrého podniku a dobrého podniku. Tabulka 23 Kraličekův Quicktest ukazatele 2012 2011 2010 2009 2008 vlastní kapitál/aktiva 0,59 0,66 0,71 0,78 0,68 dluhy-kfm/nezd cashflow 1,02 0,30-0,07-1,06-0,15 EBIT/A 0,16 0,26 0,28 0,18 0,21 nezd. CF/prov. Výnosy 0,03 0,05 0,06 0,05 0,05 Tabulka 24 Kraličekův Quicktest známky 2012 2011 2010 2009 2008 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 4 3 3 3 3 1,75 1,5 1,5 1,5 1,5 30

3.2.9. Porovnání s konkurencí Vždy je těžké najít podniky, které by byly stejné na porovnání jako analyzovaný podnik. Přesto jsem dva podniky vybral, jeden je velikostí se sledovaným podobný a druhý je větší. Jedná se o podniky Danone, a. s. a Müller ČR/SR, k. s. V následující části budu porovnávat vyjmenované podniky se sledovaným podnikem Zott, s. r. o. za období 2008-2012 v hlavních ukazatelích této práce. Z ukazatelů rentability jsem vybral rentabilitu vlastního kapitálu a celkového kapitálu. Z ukazatelů likvidity ukazatel běžné likvidity a provozní pohotové likvidity, ze solventnosti ukazatel doba splácení čistých dluhů a z ukazatelů obratovosti obchodní deficit. 3.2.9.1. Porovnání rentability Tabulka 25 je zaměřena na porovnání rentability vlastního kapitálu za období 2008-2012. V roce 2009 společnost Müller ČR/SR, k. s. převyšovala RVK společnosti Zott, s. r. o., v ostatních sledovaných letech úroveň sledované společnosti nepřesahovala, zajímavé je, že v roce 2008 společnost Müller ČR/SR, k. s. vykazovala ztrátu a tudíž i záporný ukazatel RVK. Společnost Danone, a. s. ve sledovaném období převyšovala tento ukazatel ve všech letech. Tabulka 25 RVK konkurence Rentabilita vlastního kapitálu 2012 2011 2010 2009 2008 Müller ČR/SR, k. s. 17,19% 15,93% 19,88% 18,37% -29,72% Danone, a.s. 34,15% 36,03% 44,32% 44,66% 33,55% V tabulce 26 je spočítán ukazatel rentability celkového kapitálu za období 2008-2012. Společnost Müller ČR/SR, k. s. v roce 2008 vykazovala zápornou rentabilitu celkového kapitálu a ve všech sledovaných letech nevykázala RCK vyšší než Zott, s. r. o. Ani společnost Danone, a. s. ve sledovaném období nepřevyšovala v tomto ukazateli společnost Zott, s. r. o. Tabulka 26 RCK konkurence Rentabilita celkového kapitálu 2012 2011 2010 2009 2008 Müller ČR/SR, k. s. 7,08% 5,52% 6,47% 6,95% -8,89% Danone, a.s. 13,10% 18,28% 21,86% 16,95% 22,98% 3.2.9.2. Porovnání likvidity Běžná likvidita společností Müller ČR/SR, k. s. a Danone, a. s. za období 2008-2012 je spočítána v tabulce 27. Běžná likvidita společnosti Müller ČR/SR, k. s. se pohybovala v rozmezí 1,3 1,5, což je poměrně agresivní strategie oproti sledované společnosti Zott, s. r. o. Stejná situace je i u společnosti Danone, a. s., její strategie je ještě agresivnější. Běžná likvidita této společnosti se pohybovala pod hranicí 1. 31

Tabulka 27 BL konkurence Běžná likvidita 2012 2011 2010 2009 2008 Müller ČR/SR, k. s. 1,50 1,46 1,47 1,44 1,31 Danone, a.s. 0,90 0,96 0,87 0,96 0,85 V tabulce 28 je spočítána provozní pohotová likvidita společností za období 2008-2012, se kterými porovnávám sledovanou společnost. U obou společností je velikost PPL nižší než u společnosti Zott, s. r. o., společnost Müller ČR/SR, k. s. se drží ještě nad hranicí 1,2, která by měla býti dostatečnou. Společnost Danone, a. s. této hranice ani zdaleka nedosahuje a může se zdát, že by mohla mít s likviditou na rozdíl od společnosti Zott, s. r. o. problém. Tabulka 28 PPL konkurence Provozní pohotová likvidita 2012 2011 2010 2009 2008 Müller ČR/SR, k. s. 1,40 1,37 1,38 1,44 1,31 Danone, a.s. 0,73 0,79 0,72 0,82 0,68 3.2.9.3. Porovnání solventnosti V tabulce 29 je spočítán ukazatel solventnosti doba splácení čistých dluhů společností Müller ČR/SR, k. s. a Danone a. s. za období 2008-2012. Obě společnosti vykazují horší výsledky daného ukazatele než společnost Zott, s. r. o. Danone, a. s. se za sledované období nedostává přes hranici 3,5 roku, zdá se, že také nemá se solventností problémy. Na rozdíl od společnosti Müller ČR/SR, k. s. u níž tento ukazatel převyšuje doporučenou hodnotu několikanásobně. V roce 2008 sice vychází záporná hodnota tohoto ukazatele, ale na rozdíl od sledované společnosti Zott, s. r. o. není způsobena převýšením cizích zdrojů rezervami a krátkodobým finančním majetkem, ale záporným výsledkem hospodaření. Tabulka 29 DSČD konkurence Doba splácení čistých dluhů 2012 2011 2010 2009 2008 Müller ČR/SR, k. s. 10,34 14,92 13,39 4,46-8,68 Danone, a.s. 2,87 2,87 2,23 1,55 2,63 3.2.9.4. Porovnání obratovosti Tabulka 30 porovnává ukazatel obchodního deficitu za sledované období 2008-2012. Müller ČR/SR, k. s. má ve všech sledovaných letech obchodní deficit vyšší než Zott, s. r. o. až na rok 2009. Naopak Danone, a. s. během sledovaného období vykazuje záporné hodnoty tohoto ukazatele, což znamená, že závazky z obchodních vztahů této společnosti jsou vyšší než její pohledávky z obchodních vztahů. 32

Tabulka 30 OD konkurence Obchodní deficit 2012 2011 2010 2009 2008 Müller ČR/SR, k. s. 32,29 49,16 30,64 10,48 38,52 Danone, a.s. -21,42-6,65-21,98-10,24-23,09 3.2.10. Vyhodnocení finanční analýzy Rentabilita společnosti Zott, s. r. o. dosahuje nadprůměrných výsledků podle obou ukazatelů, jak podle rentability vlastního kapitálu tak rentability celkového kapitálu, vůči odvětví, ve kterém se vyskytuje. V porovnání s konkurencí si společnost Zott, s. r. o. v ukazateli rentability celkového kapitálu vedla bezkonkurenčně. U rentability vlastního kapitálu byla horší než společnost Danone, a. s., ale převážně lepší než společnost Müller ČR/SR, k. s. Zadluženost této společnosti je na udržitelné úrovni. Oba sledované ukazatele byly nižší než kritické hodnoty, a také jsou nižší než průměr v odvětví. Ukazatele likvidity společnosti Zott, s. r. o. dosahují lepších výsledků než doporučené hodnoty. V ukazatelích likvidity se chovala tato společnost velice konzervativně. Může to mít za následek do budoucna nedosažení takového zisku, jako by mohla. Na druhou stranu díky udržování vysoké likvidity nebude mít tato společnost problém se splácením svých závazků. S porovnáním s konkurencí se zdá, že konkurenti jsou mnohem agresivnější, co se týká ukazatele běžné likvidity, zatímco Zott, s. r. o. s provozní pohotovou likviditou, zdá se nemá problém, u konkurence by nějaké problémy býti mohly. Problém splácet závazky podle sledovaného ukazatele doby splácení čistých dluhů by býti neměla u analyzované společnosti, zatímco jeden z porovnávaných konkurentů, zdá se, že by tento problém mít mohl. Obratovost byla porovnávána s konkurencí pomocí ukazatele obchodního deficitu. Menší z porovnávaných společností dosahovala vyššího obchodního deficitu, zatímco druhá porovnávaná společnost obchodního deficitu nižšího. Oba použité modely jak bankrotní model IN95, tak bonitní model pana Kraličeka, též naznačují, že společnost Zott, s. r. o. je bezproblémovým podnikem. 3.2.11. Doporučení Jak již bylo uvedeno společnost Zott, s. r. o. je bezproblémovým podnikem, proto jakákoliv doporučení do budoucna jsou obtížná. Z ukazatelů likvidity je patrné, že je společnost velice opatrná, má velkou část svého majetku v krátkodobém finančním majetku a dalších velmi likvidních aktivech. Možné by bylo se pokusit zaměřit více na marketing z těchto volných zdrojů, ten by vedl ke zvyšování rentability, protože za posledních pár let docházelo k jejímu snižování. 33

3.3. Finanční plán na období 2013-2017 Nyní nastíním rámcový dlouhodobý finanční plán na období 2013-2017. Společnost Zott, s. r. o. ve výroční zprávě z roku 2011 uvedla předpokládaný budoucí vývoj společnosti. A je zde uvedeno, že se budou dál snažit v optimalizaci portfolia výrobků, budou zavedeny novinky a výrobky, které byly nevýnosné, přestanou být distribuovány. A budou se snažit posílit své tržní postavení za přispění cenových akcí. Tento finanční plán vychází z předpokladu, že této společnosti se její očekávání splní. Plánuji, že v roce 2013 tržby vzrostou o 5 % oproti roku 2012, v roce 2014 o 10 %, v roce 2015 o 15 %, v roce 2016 o 20% a v roce 2017 o 25%. Všechny tyto nárůsty jsou počítány jako přírůstek k hodnotě z roku 2012, vše je nastíněno v tabulce 31. Tabulka 31 Plán tržeb V tis. 2013 2014 2015 2016 2017 Tržby 678640,2 710956,4 743272,6 775588,8 807905 Dále jsem využil dat za období 2007-2012 a to konkrétně množství oběžných aktiv a velikosti tržeb. Z uvedených dat jsem pomocí metody nejmenších čtverců vypozoroval následující vztah oběžných aktiv a tržeb. Pomocí tohoto vztahu a velikosti předpokládaných tržeb jsem dopočítal očekávanou velikost oběžných aktiv této společnosti. Poté jsem využil velikosti odpisů za rok 2012 a každý rok jsem tento odpis, který činil 714000, odečetl od velikosti dlouhodobého majetku v roce 2012, abych získal očekávané budoucí hodnoty této položky. Tabulka 32 nastiňuje, jak by vypadala plánovaná aktivní strana rozvahy. Tabulka 32 Plán rozvahy - aktiva V tis. 2013 2014 2015 2016 2017 Dlouhodobý majetek 9253 8539 7825 7111 6397 Oběžná aktiva 124881,1 137619,5 150357,9 163096,4 175834,8 AKTIVA CELKEM 134134,1 146158,5 158182,9 170207,4 182231,8 Dalším krokem bylo dopočítání plánované pasivní strany rozvahy na 2013-2017. Pro tento účel jsem využil velikosti věřitelského rizika za období 2007-2012 a jednotlivé údaje jsem zprůměroval. Velikost průměrného věřitelského rizika za použití těchto dat se rovná 36,69 %. Vynásobením této hodnoty s hodnotami celkové plánované velikosti aktiv za období 2013-2017 jsem získal plánovanou velikost cizích zdrojů této společnosti. Prostým odečtením těchto hodnot od celkové velikosti aktiv jsem získal velikost plánovaného vlastního kapitálu. V tabulce 32 je ukázáno, jak tato plánovaná část pasivní strany vypadá. 34