Vládní dluh & Peněžní kreace Ing. Petr Pavelek, Ph.D. (MF ČR, VŠE a VŠFS) e-mail: pavelek@vse.cz, tel: 724 211 110 11. únor 2010
Agenda Vymezení veřejného dluhu Státní dluh vznik a struktura Dluh, peníze a likvidita 11.2.2010 strana 2
Most Americans have no real understanding of the operation of the international moneylenders The accounts of the Federal Reserve System have never been audited. It operates outside the control of Congress and manipulates the credit of the United States. If our nation can issue a dollar bond, it can issue a dollar bill. The element that makes the bond good, makes the bill good also. The difference between the bond and the bill is the bond lets money brokers collect twice the amount of the bond and an additional 20%, where as the currency pays nobody but those who contribute directly in some useful way. It is absurd to say that our country can issue USD 30 mil. in bonds and not USD 30 mil. in currency. Both are promises to pay, but one promise fattens the usurers and the other helps the people 11.2.2010 strana 3
Vymezení veřejného dluhu DLUH VLÁDNÍHO SEKTORU (Government Sector Debt) ESA95 Nominální hodnota (face value) po provedení konsolidace Dluhy všech subjektů zařazených do sektoru vládních institucí v národním účetnictví Subsektory ústřední vláda, místní vlády a fondy sociálního zabezpečení Oběživo a depozita, emitované cenné papíry jiné než účasti (bez fin. derivátů), úvěry a půjčky Hrubý dluh DLUH CENTRÁLNÍ VLÁDY (Central Government Debt) Nezahrnuje místní vlády. STÁTNÍ DLUH (State Debt) Vymezen v zákoněč. 218/2000 Sb. jakou souhrn státních finančních pasiv ( 36 odst. 8) Závazky ze státem přijatých zahraničních půjček, úvěrů do bank a z vydaných dluhopisů Přímořízen ve zodpovědnosti ministra financí (Odborřízení státního dluhu MF), Tvoří přes 90% celkového dluhu vládního, resp. veřejného dluhu. 11.2.2010 strana 4
Vymezení veřejného dluhu ESA95 versus GFS 1986 / Veřejné rozpočty GFSM 2001 zahrnuje: ČKA s dcerami, PGRLF, Vinařský f., SŽDC, veřejné VŠ, příspěv. org. 11.2.2010 strana 5
Vymezení veřejného dluhu Subsektor ústředních vládních institucí Státní rozpočet, vč. Národního fondu a privatizačních operací Státní mimorozpočtové fondy (SFDI, SFŽP, SF bydlení, atd.) Příspěvkové organizace kontrolované a financované ústřední vládou Veřejné výzkumné instituce a veřejné vysoké školy Česká konsolidační agentura (2001 až 2007) Správa železniční dopravní cesty (od 2003), PPP Centrum (od 2004) PGRLF, a.s., Vinařský fond Subsektor místních vládních institucí Kraje, obce, dobrovolné svazky obcí a příspěvkové organizace Regionální rady regionů soudržnosti Subsektor fondů sociálního zabezpečení Zdravotní pojišťovny a Asociace zdravotních pojišťoven (od 2005) Centrum mezistátních úhrad (od 2005) 11.2.2010 strana 6
Vymezení veřejného dluhu Metodika GFS metodika vládní finanční statistiky Mezinárodního měnového fondu GFS 1986 sleduje peněžní toky, GFS 2001 je již na akruální bázi vykazuje Ministerstvo financí GFS 1986 používána v rozpočtové dokumentaci a při fiskálních predikcích Metodika ESA95 metodika ročních národních účtů EUROSTATu akruální princip sleduje vznik/zánik pohledávek a závazků, nikoliv realizaci plateb vykazuje Český statistický úřad relevantní pro hodnocení plnění maastrichtských kritérií vládního deficitu a dluhu 11.2.2010 strana 7
Vymezení veřejného dluhu Veřejné rozpočty Metodika peněžních toků příjmy a výdaje zachyceny v okamžiku provedení platebních příkazů CASH PRINCIP rozpočtová dokumentace a přímá vazba na rozpočtování subjektů veřejných rozpočtů Saldo státního rozpočtu (schvalované zákonem) = (Příjmy Výdaje) Saldo státního rozpočtu (bez vlivu finančních operací) Saldo veřejných rozpočtů (bez vlivu finančních operací) Saldo pro fiskální cílení = saldo veřejných rozp. bez transformačních nákladů a Národního fondu 11.2.2010 strana 8
Vymezení veřejného dluhu FINANČNÍ OPERACE STÁTU (čisté půjčky) Transakce způsobující pouze změny v rámci finančních aktiv/pasiv, nikoliv prvotní výdaje/příjmy. - poskytnutí/splácení návratné finanční výpomoci (vládní půjčky) - nákup a prodej (privatizace) majetkových účastí státu - úhrady za realizované záruky (vznik pohledávky) - operace s rezervními fondy a operace státních finančních aktiv (OSFA) - ON-LENDING a dluhové před-financování / použití rezervy mld. Kč Saldo SR Saldo SR bez finančních operací Saldo veřejných rozpočtů Saldo pro fiskální cílení Saldo vládního sektoru ESA95 2008-20,0-78,7-39,1-36,8-77,4 2009-192,4-217,5-231,8-233,4-240,0 11.2.2010 strana 9
Vymezení veřejného dluhu Dluh vládního sektoru dle základních instrumentů a subsektorů 11.2.2010 strana 10
Státní dluh vznik a struktura zákon 218/2000 Sb., rozpočtová pravidla HLAVA IX Řízení státní pokladny, řízení státního dluhu a státní finanční aktiva a pasiva zákon 190/2004 Sb., o dluhopisech Legislativní a organizační rámec zákony o státních dluhopisových programech zákony o státním rozpočtu Pravidla ČNB pro prodej státních dluhopisů a státních pokladničních poukázek Strategie financování a řízení státního dluhu Zásady spolupráce a hodnocení aktivity primárních dealerů českých státních dluhopisů (Finanční zpravodaj MF, 15.12.2006, č. 11-12, str. 383-397) ODBOR ŘÍZENÍ STÁTNÍHO DLUHU A FINANČNÍHO MAJETKU MF ČR 11.2.2010 strana 11
Státní dluh vznik a struktura Zákon o státním rozpočtu výchozí rámec pro změny státního dluhu Zdroj: Zákon č. 487/2009 Sb., o státním rozpočtu ČR na rok 2010. 11.2.2010 strana 12
Státní dluh vznik a struktura Kapitola 396 Státní dluh Zdroj: Zákon č. 487/2009 Sb., o státním rozpočtu ČR na rok 2010. 11.2.2010 strana 13
Státní dluh vznik a struktura Kapitola 397 Operace státních finančních aktiv Zdroj: Zákon č. 487/2009 Sb., o státním rozpočtu ČR na rok 2010. 11.2.2010 strana 14
Státní dluh vznik a struktura Výpůjční potřeba vlády = zdroje vzniku státního dluhu Zdroj: Strategie financování a řízení státního dluhu na rok 2010. Čistá výpůjční potřeba = Hrubá výpůjční potřeba Splátky, zpětné odkupy a výměny dluhu Změna státního dluhu =Čistá výpůjční potřeba +čistý vliv přecenění dluhu 11.2.2010 strana 15
Státní dluh vznik a struktura Státní dluh základní struktura dle instrumentu k 31/01/2010 as of 31 January 2010 CZK % Total debt 1 184 880 779 156,95 100,00 Internal debt 933 844 770 000,00 78,81 T-bills 88 931 000 000,00 7,51 T-bonds 844 913 770 000,00 71,31 Short-term loans 0,00 0,00 External debt 251 036 009 156,95 21,19 11.2.2010 strana 16
Státní dluh vznik a struktura Měnová struktura zahraničního státního dluhu k 31/01/2010 Percent of TOTAL Value in CZK foreign debt 251 036 009 156,95 100,00% CZK 58 206 015 147,29 58 206 015 147,29 23,19% EUR 6 262 490 000,00 177 372 184 200,00 70,66% CHF 500 000 000,00 8 944 500 000,00 3,56% JPY 30 000 000 000,00 6 238 500 000,00 2,49% USD 14 631 552,00 274 809 809,66 0,11% Podíl cizoměnového státní dluh k 31/01/2010 = 9,6% po zohlednění zajišť. operací 11.2.2010 strana 17
Státní dluh vznik a struktura Struktura státního dluhu dle držitelů k 31/12/2009 v Kč v % sektor Dluhopisy celkem 1 119 768 771 100 100,00 11000Nefinanční podniky 12 250 730 000 1,09 11001Nefinanční podniky veřejné 10 040 550 000 0,90 11002Nefinanční podniky soukromé národní 1 955 780 000 0,17 11003Nefinanční podniky soukromé pod zahraniční kontrolou 254 400 000 0,02 12000Finanční instituce 779 938 258 500 69,65 12100Centrální banka 46 030 000 000 4,11 12200Ostatní měnově finanční instituce 404 583 198 500 36,13 12201Ostatní měnově finanční instituce veřejné 15 855 030 000 1,42 12202Ostatní měnově finanční instituce soukromé národní 540 000 000 0,05 12203Ostatní měnově finanční instituce soukromé pod zahraniční kontrolou 388 188 168 500 34,67 12300Ostatní finanční zprostředkovatelé 1) 27 699 690 000 2,47 12301Ostatní finanční zprostředkovatelé veřejní 72 000 000 0,01 12302Ostatní finanční zprostředkovatelé soukromí národní 5 413 100 000 0,48 12303Ostatní finanční zprostředkovatelé soukromí pod zahraniční kontrolou 22 214 590 000 1,98 12400Pomocné finanční instituce 10 072 380 000 0,90 12401Pomocné finanční instituce veřejné 0 0,00 12402Pomocné finanční instituce soukromé národní 9 959 900 000 0,89 12403Pomocné finanční instituce soukromé pod zahraniční kontrolou 112 480 000 0,01 12500Pojišťovací společnosti a penzijní fondy 291 552 990 000 26,04 12501Pojišťovací společnosti a penzijní fondy veřejné 6 263 220 000 0,56 12502Pojišťovací společnosti a penzijní fondy soukromé národní 1 441 740 000 0,13 12503Pojišťovací společnosti a penzijní fondy soukromé pod zahraniční kontrolou 283 848 030 000 25,35 13000Vládní instituce 26 205 750 000 2,34 13110Ústřední vládní instituce 25 146 000 000 2,25 13130Místní vládní instituce 836 550 000 0,07 13140Fondy sociálního zabezpečení 223 200 000 0,02 14000Domácnosti 12 167 650 000 1,09 15000Neziskové instituce sloužící domácnostem 1 106 430 000 0,10 20000Nerezidenti 288 099 952 600 25,73 1) mimo pojišťovacích společností a penzijních fondů 11.2.2010 strana 18
Státní dluh vznik a struktura Vývoj státního dluhu ČR 1993 2009, výhled 2010 2012 Miliardy 2 000,00 1 800,00 1 600,00 1 400,00 1 200,00 Státní dluh ČR 1 000,00 800,00 600,00 400,00 200,00 0,00 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Státní dluh k 31/01/2010 = 1 184 880 779 157 Kč 11.2.2010 strana 19
Státní dluh, peníze a likvidita BANKOVNÍ LIKVIDITA = vztah mezi centrální bankou a obchodními bankami LIKVIDITA STÁTU = vztah mezi centrální bankou a centrální vládou PENÍZE = vztah mezi obchodními bankami a nebankovními subjekty vztah mezi centrální bankou a neb. subjekty OBĚŽIVO Peníze vznikají úvěrovou kreací = DLUH STÁTU a NE-BANK (1) Stát emisí dluhu získává likviditu, nikoliv peníze!!! (2) Obchodní banka nakupuje dluh od státu za likviditu, nikoliv za peníze!!! (3) Ne-banka nakupuje dluh od státu za peníze (vzniklé dluhem)!!! (4) Centrální banka nákupem dluhu od státu likviditu tvoří!!! (5) Prodej st. dluhu obchodní bance vede nakonec k růstu peněz stejně jako v případě monetizace dluhu centrální bankou nebo poskytnutí úvěru ne-bance!!! (6) Reverzní repo operace centrální banky = nepřímá monetizace! 11.2.2010 strana 20
Státní dluh, peníze a likvidita Konsolidovaná rozvaha FEDu (2006) mld. USD Rozvaha České národní banky (01/2010) mld. Kč AKTIVA PASIVA Ostatní 29,3 Pohledávky vůči zahraničí 744,3 Peníze v oběhu 381,8 Pohledávky vůči MMF 48,1 Závazky vůči zahraničí, vč. MMF 46,1 Pohledávky vůči státu 0,0 Závazky vůči tuzemským bankám 401,6 Ostatní 14,1 Závazky vůči státu 97,7 Zisk/Ztráta - 150,0 CELKEM 806,5 CELKEM 806,5 11.2.2010 strana 21
Státní dluh, peníze a likvidita Bankovní peníze versus oběživo (bezúročný dluh státu/centrální banky) 3 000 000 2 500 000 M3 Oběživo 2 000 000 1 500 000 1 000 000 500 000 0 1.1.2002 1.5.2002 1.9.2002 1.1.2003 1.5.2003 1.9.2003 1.1.2004 1.5.2004 1.9.2004 1.1.2005 1.5.2005 1.9.2005 1.1.2006 1.5.2006 1.9.2006 1.1.2007 1.5.2007 1.9.2007 1.1.2008 1.5.2008 1.9.2008 1.1.2009 1.5.2009 1.9.2009 1,2 bn. Kč státního dluhu versus 3 bn. Kč peněz Peníze vznikají úvěrovou kreací, tj. zadlužováním NE-BANK a státu Státní dluh je úročen více než peníze 11.2.2010 strana 22
Státní dluh, peníze a likvidita Přímá monetizace státního dluhu centrální bankou (nákup dluhu od státu) 1. krok: M se nemění, růst L státu, L bank se nemění 2. krok: růst M, pokles L státu, růst L bank Nákup státního dluhu centrální bankou od obchodní banky M se nemění, růst L bank Nákup státního dluhu centrální bankou od ne-banky růst M, růst L bank Nákup dluhu od státu obchodní bankou 1. krok: M se nemění, růst L státu, pokles L bank 2. krok: růst M, pokles L státu na původní úroveň, růst L bank na původní úroveň Nákup dluhu od státu ne-bankou 1. krok: pokles M, růst L státu, pokles L bank 2. krok: růst M na původní úroveň, pokles L státu a růst L bank na původní úroveň 11.2.2010 strana 23