, EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. srpna 2016 Akciové trhy a report Ranní zpráva z akciového trhu Klesající ceny ropy srazily akciové indexy Futures (8:15) Miroslav Frayer (420) 222 008 567 miroslav_frayer@kb.cz -0,5% 0,1% Euro Stoxx 50 S&P 500 Vývoj indexů za 6 měsíců 120 115 110 105 100 95 90 85 29/1 29/2 31/3 30/4 31/5 30/6 31/7 PX EuroStoxx 50 Dow Jones Vývoj sektorů v EuroStoxx 600 0,2% Hlavní události Kofola v první polovině letošního roku s výrazným propadem čistého zisku. Západoevropské akcie by dnes měly zahájit mírným poklesem. Spojené státy dnes zveřejní osobní příjmy a výdaje spotřebitelů a cenový deflátor PCE. V eurozóně bude zveřejněn pouze pro trhy nezajímavý index cen průmyslových výrobců. Výsledková sezóna pokračuje údaji o hospodaření například amerických společností Procter&Gamble, Pfizer nebo Molson Coors Brewing, v Evropě mezi reportujícími najdeme Deutsche Lufthansa, Ferrari či Vonovia. Analytici Société Générale snížili doporučení na držet mimo jiné pro akcie španělského výrobce umělých střev pro masný průmysl Viscofan nebo dodavatele automobilových komponent CIE Automotive. Přehled obchodování na akciových trzích (8:15) Evropa Severní Amerika Asie/Pacifik Index Hodnota %změna Index Hodnota %změna Index Hodnota %změna Euro Stoxx 50 2 967-0,8 S&P 500 2 171-0,1 JP (Topix) 1 300-1,6 Stoxx Eur. 600 340-0,6 Finance -0,2 JP (Nikkei225) 16 391-1,5 UK (FTSE100) 6 694-0,5 Ropa a plyn -3,3 HK (HangSeng) 22 129 1,1 FR (CAC40) 4 409-0,7 Technologie 0,4 CN (Shanghai) 2 961 0,3 DE (DAX) 10 331-0,1 Zdravotnictví 0,6 TW (Taiex) 9 069-0,1 CZ (PX) 880-0,2 DJ Ind. Avg. 18 405-0,2 KO (Kospi) 2 019-0,5 PL (WIG20) 1 762 0,1 Nasdaq Comp. 5 184 0,4 IN (Sensex30) 28 112 0,4 HU (BUX) 27 469-0,6 S&P/TSX 14 583 0,2 AU (ASX200) 5 541-0,8, SG Equity research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. Kurzy z posledního obchodování před vydáním ranní zprávy. Nedávná investiční doporučení KB/SG Titul Doporučení Cílová cena Pohyb Datum Změna Potenciál Akt. cena 1 rok Div.výnos Pegas Nonwovens Koupit 863,0 CZK = 20.5. 3% 7% 804,0-1,7% 4,3% Fortuna Držet 96,0 CZK - 20.5. 7% 6% 90,9 16,5% 4,2% O2 Czech Rep. Držet 260,0 CZK - 22.3. -6% 10% 236,3 64,6% 6,6% Viscofan Držet 53,0 EUR - 2.8. -1% 12% 47,5-12,8% 3,0% Intertek Prodat 3 300,0 GBp - 2.8. -2% -7% 3 545,0 44,9% 1,7% CIE Automotive Držet 18,0 EUR - 2.8. 1% 3% 17,5 21,4% 2,2% Mediaset Držet 3,1 EUR - 29.7. -12% 16% 2,7-42,2% 2,2% Mead Johnson Držet 95,0 USD - 29.7. -4% 8% 87,7-0,8% 2,0% Mondelez Int. Držet 50,0 USD - 28.7. -1% 15% 43,5-3,7% 1,6%, SG Equity research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. + znamená zvýšení investičního doporučení, - snížení, doporučení a = ponechání stejného doporučení. Pole změna uvádí vývoj kurzu dané akcie od vydání doporučení -1,8% -0,4% -0,6% -1,8% -0,8% -0,1% Obchodování na zámořských trzích První srpnovou seanci zakončil index S&P 500 poklesem o 0,1 %. Nejhůře se dařilo energetickým titulům, které díky propadu cen ropy ztratily více jak tři procenta. Naopak vítězem byl včera sektor farmaceutických společností, který podpořily pozitivní výsledky testů nově vyvíjených léků společnosti Biogen. Obchodní aktivita byla mírně podprůměrná. Vývoj na ropném trhu srazil dolů i akcie asijského regionu. Většina tamních burz klesá, nejhlubší ztráty zaznamenávají japonské akcie, které přišly o 1,5 %. S propadem téměř o Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
jedno procento zavírá burza v Austrálii. Výjimkou jsou akcie obchodované v Hongkongu, které si polepšily o 1,1 %, v plusu končí i pevninské indexy. Burza cenných papírů Praha Společnost Cena Změna 1 rok 12M min 12M max Akt. P/E Div.výnos* Doporučení Cílová cena CEZ 448-1,9% -24,9% 362 598 10,4 8,9% Koupit 420 CME 58 2,3% 1,1% 43 69 n.a. 0,0% Držet 60 Erste Bank 629-2,3% -12,6% 480 786 9,8 2,1% Koupit 892 Fortuna 91 1,1% 16,5% 56 105 9,0 6,5% Držet 96 Komerční banka 982 3,2% -11,0% 862 1 128 17,5 6,3% - - Moneta Money Bank 74-0,8% n.a. 68 78 n.a. n.a. - - NWR 0,1 0,0% n.a. 0,1 0 n.a. 0,0% - - O2 CR 236 0,2% 64,6% 136 266 14,0 6,8% Držet 260 Pegas Nonw. 804-0,1% -1,7% 685 967 10,9 4,2% Koupit 863 Philip Morris CR 13 300 0,8% 24,1% 10 464 13 696 14,2 6,9% Koupit 11 890 Stock Spirits 53 0,2% -24,0% 37 71 14,0 6,0% - - Unipetrol 176 0,5% -5,7% 139 191 n.a. 0,0% - - VIG 477-0,2% -43,9% 411 870 30,9 3,4% - -, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banky. *poslední vyplacená dividenda Kofola v první polovině letošního roku s výrazným propadem čistého zisku. Kofola Tržby společnosti v první polovině roku vzrostly o 3,3 % na 3,5 mld. CZK. Provozní zisk před odpisy (EBITDA) se však snížil o více jak 15 %, čistý zisk propadl o hlubokých 42 %. Pokles je dán především nepříznivou situací v Polsku (tržby -20 %) a budováním prodejního týmu, marketingové podpory a informačního systému v Adriatickém regionu. Naopak velmi silný růst tržeb jsme zaznamenali v České republice (+29 %) a na meziročním zlepšení se pozitivně projevil i prodej nápojů ve Slovinsku. Výsledky Kofoly (v mil. Kč) 1H15 1H16 Změna Tržby 3 392 3 504 3,3% EBITDA 608 514-15,5% Čistý zisk 267 156-41,6% Zdroj: Kofola Československo Nejdůležitějším trhem se tak pro Kofolu stala Česká republika, zatímco Polsko oproti loňsku ztratilo svoje vedoucí postavení. Problémy v Polsku nadále přetrvávají a záměrem managementu je především zlepšení marží i na úkor ztráty tržního podílu. EBITDA marže v Polsku dosáhla 7,9 % oproti 14,4 % za loňskou první polovinu. Management nedávno oznámil ukončení jednoho ze tří závodů v této zemi. S ohledem na vývoj v Polsku, který patří k nejdůležitějším trhům, vnímáme zveřejněné výsledky spíše negativně, proto by cena akcie mohla reagovat poklesem. Cena (CZK) Tržní kapitalizace (mld. CZK) Volně obchodovatelné (%) Změna od začátku roku (%) 433,1 9,7 7,0-11,6, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2. srpna 2016 2
Očekávané události na BCPP v následujících týdnech Datum Společnost Událost 2. srpna Kofola Československo Výsledky hospodaření za H1 2016 3. srpna Komerční banka Výsledky hospodaření za Q2 2016 5. srpna Erste Group Výsledky hospodaření za Q2 2016 9. srpna ČEZ Výsledky hospodaření za Q2 2016 10. srpna Stock Spirits Výsledky hospodaření za H1 2016 11. srpna Moneta Money Bank Výsledky hospodaření za Q2 2016 19. srpna Philip Morris ČR Výsledky hospodaření za H1 2016 23. srpna VIG Výsledky hospodaření za Q2 2016 25. srpna Pegas Nonwovens Výsledky hospodaření za Q2 2016 25. srpna Fortuna Výsledky hospodaření za H1 2016, společnosti 2. srpna 2016 3
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 569 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) 222 008 560 (420) 222 008 567 josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 725 5637 (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (33) 1 42 13 84 04 (44) 20 7762 5665 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Aneta Markowska Omair Sharif Brian Hilliard Dev Ashish (1) 212 278 66 53 (1) 212 278 48 29 (44) 20 7676 7165 (91) 80 2802 4381 aneta.markowska@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia a Pacifik Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) 2166 4095 (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 patrick.legland@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 vincent.chaigneau@sgcib.com Dluhopisový trh Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) 212 278 5296 (852) 2166 5437 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) 20 7676 7904 (44) 20 7676 7404 (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Vedoucí strategie US sazeb Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) 1 42 13 63 42 (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) 63267890 (44) 20 7676 7971 (33) 1 42 13 32 88 jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (65) 6326 7890 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) 20 7676 7433 (44) 20 7676 7305 (852) 2166 5437 roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz