Prodeje stávajících domů v USA zřejmě poklesly

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 24. srpna 2016 Denní komentář Ranní zpráva Prodeje stávajících domů v USA zřejmě poklesly Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Euro dnes bude vstřebávat data o německém HDP, které byly zveřejněny ráno. Odpoledne ho pak čekají data z amerického trhu nemovitostí, kde prodeje stávajících domů zřejmě poklesly. Konjunkturální průzkum v České republice za srpen ukáže, zda se nálada českých spotřebitelů v srpnu zlepšila či nikoli. Ať tak či tak kurz koruny to zřejmě příliš neovlivní. Německou ekonomiku táhly exporty Kalendář dnešních ekonomických událostí na globálních trzích Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Index cen nemovitostí (%, q/q) 14:00 2Q 1.3 Index cen nemovitostí - FHFA (%, m/m) 14:00 Čer Prodeje stávajících domů 15:00 Čvc 5.57m 5.55m 5.55m Prodeje stávajících domů (% MoM) 15:00 Čvc Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční bank Středoevropský letní čas = BST+1 Ve Spojených státech bude dnes zveřejněn vývoj prodejů stávajících domů za červenec. Ty však zřejmě na včerejší úspěšnou statistiku prodejů nových domů nenavážou a meziměsíčně o 0,4 % poklesnou. Dnes ráno byl již zveřejněn růst německého HDP za Q2 16 i s jeho strukturou. Podle zpřesněného odhadu německá ekonomika rostla o 0,4 % q/q, přičemž v meziročním srovnání přidala 1,8 %. Ke slušnému růstu Německu dopomohly především čisté exporty. Naopak investice zaostaly. Kalendář dnes zveřejněných ekonomických událostí ve světě Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Soukromá spotřeba (%, q/q) 07:00 2Q 0.4 0,2 0.3 Vládní výdaje (%, q/q) 07:00 2Q 0.5 0,6 0.6 Kapitálové investice (%, q/q) 07:00 2Q 1.8-1,5-1.3 Investice ve stavebnictví (%, q/q) 07:00 2Q 2.3-1,6-2.8 Domácí poptávka (%, q/q) 07:00 2Q 0.8-0,2 Exporty (% QoQ) 07:00 2Q 1 1,2 0.6 Importy (% QoQ) 07:00 2Q 1.4-0,1-0.4 HDP, SA (%, q/q) 07:00 2Q F 0.4 0,4 0.4 HDP, WDA (%, y/y) 07:00 2Q F 1.8 1,8 1.8 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Kalendář včera zveřejněných ekonomických událostí ve světě Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Francie PMI z oblasti zpracovatelského průmyslu 08:00 Srp P 48,6 48,5 49,0 PMI z oblasti služeb 08:00 Srp P 50,5 52,0 50,5 Kompozitní PMI 08:00 Srp P 50,1 51,6 Německo PMI z oblasti zpracovatelského průmyslu 08:30 Srp P 53,8 53,6 53,7 PMI z oblasti služeb 08:30 Srp P 54,4 53,3 54,3 Kompozitní PMI 08:30 Srp P 55,3 54,4 55,3 Eurozóna PMI z oblasti zpracovatelského průmyslu 09:00 Srp P 52 51,8 52,0 PMI z oblasti služeb 09:00 Srp P 52,9 53,1 53,0 Kompozitní PMI 09:00 Srp P 53,2 53,3 53,3 USA PMI z oblasti zpracovatelského průmyslu 14:45 Srp P 52,9 52,1 53,0 Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Srp A -7,9-8,5-7,7 USA Aktivita v průmyslu (Richmond) 15:00 Srp Prodeje nových domů 15:00 Čvc Prodeje nových domů (% MoM) 15:00 Čvc 3,5 12,4-2,9 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 USD/EUR Společná evropská měna si včera užívala poklidné obchodování. Po celý den výrazněji nevybočila z úzkého pásma 1,132 1,135 USD/EUR. V závěru dne dolaru nahrála data z amerického trhu nemovitostí. Prodeje nových domů totiž vzrostly o 12,4 % m/m, tedy nevíce od října I tak ale ve výsledku zůstal kurz USD/EUR včera beze změny. Českým spotřebitelům se zhoršuje nálada Kalendář dnešních ekonomických událostí na regionálních trzích Zdroj: Bloomberg Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podnikatelská důvěra 08:00 Srp 12,9 Spotřebitelská & podnikatelská důvěra 08:00 Srp 10,3 Spotřebitelská důvěra 08:00 Srp 0 Polsko Míra nezaměstnanosti 08:00 Červ 8,8 8,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční bank Středoevropský letní čas = BST+1 Kurz koruny se od kurzového závazku zřejmě neodlepí ani dnes. Bude sice zveřejněn srpnový průzkum podnikatelské a spotřebitelské důvěry v domácí ekonomiku, ten však kurz koruny zanechá nejspíš chladný. Důvěra spotřebitelů od počátku roku klesá. V červenci se dostala na nulu, přičemž níže byla naposledy v říjnu Spotřebitelům zřejmě náladu kazí nejistota spojená s brexitem a uprchlická krize. I tak ale spotřeba domácností zůstane v letošním roce hlavním zdrojem růstu HDP. Celkovou důvěru drží na slušných úrovních důvěra podnikatelů. Těm nahrává slušná poptávka po českém zboží a především mimořádně dobrá situace v automobilovém průmyslu. Ani srpnový konjunkturální průzkum tak ze zajetých kolejí zřejmě nevybočí. V Polsku bude dnes zveřejněna míra nezaměstnanosti za červenec. Ta by měla o další dvě desetiny poklesnout na 8,6 % a vylepšit tak náladu polskému zlotému. 24. srpna

3 CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Kalendář včera zveřejněných ekonomických událostí v regionu Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko Rozhodnutí centrální banky 13:00 23.Srp 0,9 0,9 0,9 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Maďarská centrální banka včera ponechala sazby beze změny na úrovni 0,9 %, tak jak se očekávalo, a tak maďarský forint k nějakým razantnějším pohybům neměl důvod. Za celý den posílil o zhruba 0,1 % na úroveň 310 HUF/EUR. Nepatrně lépe si vedl polský zlotý, který si připsal 0,2 %, když posílil na 4,3 PLN/EUR. Kurz koruny se již druhý týden drží v podstatě beze změny u technické hranice kurzového závazku 27,02 CZK/EUR a ani úterní obchodování v tomto trendu průlom nepřineslo. 24. srpna

4 Technická analýza EUR/CZK: 27 will decide if another bout of correction takes shape. (19. srpen 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK is witnessing a retracement after forming a monthly shooting star pattern near ascending channel resistance (currently near 28.80). The pair is sustaining above the critical level of 27, which happens to be the 50% retracement from lows formed in October With Monthly MACD at an equilibrium level, will be an important support which decides if next leg of correction takes shape towards graphical levels of and even towards 2011 highs of Short term, the pair is undergoing a sideways configuration within a narrow range and recoveries have remained constricted at previous lows of 27.25/27.35, also the 23.6% retracement from 2015 highs. Only a move above will lead to a sustainable rebound. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: is an immediate resistance while /1.15 remains an important hurdle. (23. srpna 2016) EUR/USD: hourly chart Upside in EUR/USD remains capped by graphical levels of /1.15 while multidecade channel at / has acted as support. These form limits for the pair medium term. Currently it is showing a pullback however remains a near term hurdle. In case /20 gives way, the pair will undergo a retracement. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 24. srpna

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 27,03 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 23,87 0,0 % -3,1 % -1,5 % -4,0 % USD/EUR 1,132 0,0 % 3,2 % 1,4 % 4,2 % USD/JPY 100,2 0,0 % -5,6 % -2,1 % -16,6 % USD/CNY 6,646-0,1 % -0,5 % 0,1 % 2,4 % GBP/USD 1,319 0,4 % 0,6 % -0,3 % -10,5 % GBP/EUR 0,858-0,4 % 2,6 % 1,8 % 16,4 % CHF/EUR 1,089 0,0 % 0,5 % 0,6 % 0,2 % CHF/USD 0,962 0,0 % -2,6 % -0,8 % -3,8 % PLN/EUR 4,304-0,1 % -1,4 % -1,2 % 0,9 % PLN/USD 3,803-0,1 % -4,4 % -2,6 % -3,2 % HUF/EUR 310,2-0,1 % -1,1 % -0,3 % -1,8 % HUF/USD 274,0-0,1 % -4,2 % -1,7 % -5,8 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,26 0,4-10,6 36,4 0,7 CZGB 5Y -0,10-0,2-10,5 42,1-0,5 CZGB 10Y 0,32-0,2-8,2 41,1 0,3 GER 2Y -0,62-0,3-1,1 GER 5Y -0,52 0,3-3,4 GER 10Y -0,10-0,5-6,5 UST 2Y 0,74 0,0 3,9 136,5 0,3 UST 5Y 1,13 0,0 1,8 165,7-0,3 UST 10Y 1,55 0,0-2,1 164,1 0,5 PLGB 2Y 1,59 2,0-5,0 220,9 2,3 PLGG 5Y 2,08-1,5-19,8 260,4-1,8 PLGB 10Y 2,66-1,6-24,8 275,8-1,1 HUGB 3Y 1,27-4,5-15,1 189,2-4,2 HUGB 5Y 1,82-5,3-22,0 234,2-5,6 HUGB 10Y 2,73-6,1-21,0 282,5-5,6 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,29-5,0-30,0 49,8-0,4 CZK 5Y 0,31-10,0-55,0 43,6-1,0 CZK 10Y 0,45-12,0-77,0 17,1-0,6 EUR 2Y -0,21-1,0 7,3 EUR 5Y -0,13-0,4-13,3 EUR 10Y 0,28-6,0-78,5 USD 2Y 1,00 2,0 37,8 120,7 0,3 USD 5Y 1,16 1,5-0,2 129,0 0,2 USD 10Y 1,40 0,0-59,8 112,2 0,6 PLN 2Y 1,58 10,0-90,0 178,8 1,1 PLN 5Y 1,75 5,0-120,0 187,6 0,5 PLN 10Y 2,11 10,0-120,0 182,8 1,6 HUF 2Y 0,79 5,0-30,0 99,3 0,6 HUF 5Y 1,05 0,0-55,0 117,6 0,0 HUF 10Y 1,90 3,3-55,0 161,3 0,9 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,08 0,29 0,29 0,45 EUR (depo) -0,40-0,41 0,06-0,20 0,27 USD (horní limit) 0,50 0,50 0,83 1,00 1,41 JPY 0,10-0,13 0,06-0,07 0,06 GBP 0,25 0,17 0,39 0,42 0,70 CHF -0,75-1,00-0,74-0,70-0,32 NOK 0,50 0,58 1,06 1,12 1,33 SEK -0,50-0,78-0,55-0,46 0,60 HUF 0,90 0,23 0,86 0,78 1,89 PLN 1,50 1,48 1,61 1,58 2,12 RUB 8,25 10,26 10,88 8,67 7,13 5Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Německo 16,5-0,2 0,2-0,3 3,7 Polsko 76, ,0-11,6 2,4 Maďarsko 134,3 0,7-6,0-5,2-30,2 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 24. srpna

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,1 % -0,1 % 0,6 % 6,4 % US S&P ,2 % 0,5 % 0,6 % 7,0 % US Nasdaq ,3 % 3,1 % 1,9 % 5,0 % Euro STOXX ,1 % 0,7 % 0,1 % -8,4 % CAC 40 - Francie ,7 % 0,9 % -0,4 % -4,6 % DAX - Německo ,9 % 4,4 % 2,5 % -1,4 % UK FTSE ,6 % 2,1 % 2,1 % 10,0 % PX - Česko 851 0,5 % -4,6 % -3,5 % -11,0 % WIG20 - Polsko ,5 % -0,1 % 1,8 % -3,7 % BUX - Maďarsko ,5 % -0,5 % 0,3 % 15,9 % SAX - Slovensko 314 0,0 % 0,0 % 0,1 % 0,7 % BET - Rumunsko ,3 % 3,9 % 2,5 % -1,6 % RTS - Rusko 972 0,9 % 3,9 % 4,8 % 28,4 % ISE Turecko ,8 % 7,8 % 2,6 % 7,8 % Nikkei Japonsko ,6 % -0,8 % -0,4 % -13,3 % Hang Seng - Hong Kong ,0 % 4,7 % 5,1 % 4,9 % Shanghai - Čína ,2 % 2,6 % 3,7 % -12,7 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 57,9 0,5 % 0,4 % 6,0 % 28,4 % ČEZ 417,2-0,2 % -4,7 % -9,0 % -21,5 % Erste Group Bank 674,7 2,2 % 2,9 % 3,5 % 1,9 % Fortuna 94,0 0,3 % 1,5 % 5,6 % 66,6 % Kofola ČeskoSlovensko 428,0-0,4 % 1,5 % -2,5 % - Komerční banka 820,0-1,1 % -0,2 % -16,2 % -17,2 % Moneta Money Bank 77,5 1,3 % 2,5 % 0,0 % - 02 Czech Republic 227,4-1,1 % -1,7 % -5,1 % 33,8 % Pegas Nonwovens 794,0-0,4 % -0,1 % -0,8 % -10,1 % Philip Morris Czech Republic ,0 % 0,6 % -0,8 % 23,5 % Stock Spirits Group 54,8-2,1 % 0,6 % 4,1 % -15,8 % Unipetrol 176,4 1,8 % 0,9 % 1,9 % 13,2 % Vienna Insurance Group 467,0 3,1 % 2,1 % 0,3 % -37,8 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 57,9 68,5 43, % ČEZ 417,2 558,5 362, % Erste Group Bank 674,7 785,6 480, % Fortuna 94,0 105,0 56, % Kofola ČeskoSlovensko 428,0 522,0 346, % Komerční banka 820,0 1123,6 808, % Moneta Money Bank 77,5 77,9 68, Czech Republic 227,4 265,9 162, % Pegas Nonwovens 794,0 939,9 685, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 54,8 69,6 36, % Unipetrol 176,4 191,0 139, % Vienna Insurance Group 467,0 811,4 411, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 48,7 0,0 % 9,6 % 18,7 % 36,1 % Ropa WTI (USD/barel) 47,7 1,3 % 9,6 % 14,5 % 28,6 % Zlato (USD/trojská unce) 1337,6 0,0 % 1,1 % -1,0 % 26,0 % Stříbro (USD/trojská unce) 18,8 0,0 % -4,1 % -7,5 % 35,8 % Měď (USD/t) 4692,5-0,9 % -4,4 % -4,5 % -0,3 % Hliník (USD/t) 1669,0 0,1 % 3,6 % 1,5 % 10,7 % Olovo (USD/t) 1861,0 0,4 % 1,1 % 2,1 % 3,8 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 188,4 0,7 % 3,0 % 4,1 % 6,9 % Emisní povolenky (EUR/t) 4,7-3,7 % 3,1 % 6,5 % -43,1 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 25,9-0,3 % -5,2 % -5,7 % -8,0 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 24. srpna

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 22 August Tuesday 23 August Wednesday 24 August Thursday 25 August Friday 26 August Euro area Euro Area Euro area Germany Germany Merkel, Hollande, Renzi, Tusk Meet Markit Eurozone Manufacturing PMI Private Consumption (% QoQ) IFO Business Climate M3 Money Supply (% YoY) on Brexit in Italy Aug P Q Aug Jul Markit Eurozone Services PMI Government Spending (% QoQ) IFO Current Assessment M3 Money Supply (% YoY) Aug P Q Aug Jul Markit Eurozone Composite PMI Capital Investment (% QoQ) IFO Expectations Aug P Q Aug Germany Consumer Confidence Construction Investment (% QoQ) GfK Consumer Confidence Aug A Q France Sep Domestic Demand (% QoQ) Business Confidence Germany 2Q Aug France Markit Germany Manufacturing PMI Exports (% QoQ) Manufacturing Confidence Consumer Confidence Aug P Q Aug Aug Markit Germany Services PMI Imports (% QoQ) GDP (% YoY) Aug P Q Spain 2Q P Markit Germany Composite PMI GDP SA (% QoQ) GDP (% QoQ) GDP (% QoQ) Aug P Q F Q F Q P GDP WDA (% YoY) GDP (% YoY) France 2Q F Q F Markit France Manufacturing PMI GDP NSA (% YoY) Aug P Q F Markit France Services PMI Aug P France Markit France Composite PMI Jobseekers Net Change Aug P Jul Total Jobseekers (in '000) Jul United Kingdom CBI Trends Total Orders BBA Loans for House Purchase CBI Retailing Reported Sales GDP (% QoQ) Aug Jul Aug Q P CBI Trends Selling Prices GDP (% YoY) Aug 5 2Q P United States Markit US Manufacturing PMI Existing Home Sales (in mn) Durable Goods Orders (% MoM) U. of Mich. Sentiment Aug P Jul Jul P Aug F New Home Sales (in '000) Existing Home Sales (% MoM) Durables Ex Transportation (% MoM) Jul Jul Jul P New Home Sales (% MoM) G5 Cap Goods Orders Nondef Ex Air Jul Jul P Euro area Markit US Services PMI Aug P Fed Chair Yellen (Jackson Hole) Japan Natl CPI (% YoY) Jul Natl CPI Ex Fresh Food (% YoY) Jul Natl CPI Ex Food, Energy (% YoY) Jul Tokyo CPI (% YoY) Aug Tokyo CPI Ex-Fresh Food (% YoY) Aug Tokyo CPI Ex Food, Energy (% YoY) Aug China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 24. srpna

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 22 August Tuesday 23 August Wednesday 24 August Thursday 25 August Friday 26 August Europe Poland Unemployment rate (%) Jul LatAm Mexico Brazil Brazil Brazil Mexico Economic Activity IGAE (% YoY) Current Account Balance ($ mn) IBGE Inflation IPCA-15 (% MoM) Outstanding Loans (% MoM) Trade Balance ($ mn) Jun Jul Aug Jul Jul IBGE Inflation IPCA-15 (% YoY) Total Outstanding Loans (in BRL bn) Mexico Aug Jul Retail Sales (% MoM) Jun Mexico Retail Sales (% YoY) Bi-Weekly CPI (% MoM) Jun Aug Bi-Weekly Core CPI (% MoM) 15-Aug Bi-Weekly CPI (% YoY) 15-Aug Asia Pacific Taiwan Taiwan Australia Other Countries Export Orders (% YoY) Industrial Production (% YoY) Construction Work Done (% QoQ) Jul Jul Q Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 24. srpna

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Aneta Markowska Omair Sharif Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) aneta.markowska@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia a Pacifik Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Dluhopisový trh Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) (44) (33) (91) rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Vedoucí strategie US sazeb Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) (1) (44) (44) adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) (44) (33) jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) (44) (65) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) (44) (852) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 24. srpna

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku srpna