Zápis ze zasedání Fedu může obnovit naději na zvýšení sazeb

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. srpna 2016 Denní komentář Ranní zpráva Zápis ze zasedání Fedu může obnovit naději na zvýšení sazeb USD/EUR Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Kurz USD/EUR bude dnes vyčkávat na zápis z posledního zasedání Fedu. Ten by mohl ukázat, že prosincové zvýšení úrokových sazeb nemusí být ještě zcela vyloučeno a dopomoci americkému dolaru umazat ztráty, které utrpěl v posledních dnech. V regionu budou zveřejněna pouze pravidelná data z polského trhu práce, zbytek kalendáře je prázdný Zdroj: Bloomberg Zvýšení sazeb v USA stále ve hře Kalendář dnešních ekonomických událostí na globálních trzích Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh VB Źádosti o dávky v nezaměstnanosti 09:30 Čvc 2,2 2,3 2,2 Nezaměstnanost, ILO 09:30 Čer 4,9 5 4,9 Průměrné týdenní výdělky 3M (%, y/y) 09:30 Čer 2,3 2,3 2,5 USA Fed: vystoupení Bullarda 18:00 Zveřejnění zápisu ze zasedání Fedu 19:00 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu by mohlo obnovit naději na letošní zvýšení úrokových sazeb. Červencové zasedání bylo totiž více jestřábí, než trh čekal. Zatím se zdá, že pokud jde o brexit, vnímá Fed rizika z toho plynoucí spíše jako střednědobá, než krátkodobá. Podstatné bude, zda mnoho, někteří a nebo většina členů FOMC bude toho názoru, že silná červnová data ztrhu práce převážila jejich květnový propad. To, zda se zvýšení úrokových sazeb na konci letošního roku vrátí do hry, bude zaviset na tom, zda Fed na zářijovém zasedání bilanci rizik vyhodnotí jako vyrovnanou. Pokud jde o nastavení úrokových sazeb ve Spojených státech, vody již včera rozvířil člen FOMC Dudley, který prohlásil, že zářijové zvýšení úrokových sazeb je stále možné a že trhy tuto možnost podceňují. Podle jeho slov se již blíží bod, kdy bude zvýšení sazbe vhodné. Podle ekonomů SG je však spíše pravděpodobné, že úrokové sazby zůstanou letos beze změny. Trh letošnímu zvyšení sazeb dává šanci 40 %. Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí ve světě Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh USA Nově zahájené stavby (% m/m) 13:30 Čvc 4,8 2,1-0,8 Vydaná stavební povolení (% m/m) 13:30 Čvc 1,5-0,1 0,6 CPI (%, m/m) 13:30 Čvc 0,2 0 0 CPI (%, y/y) 13:30 Čvc 1 0,8 0,9 Reálné průměrné týdenní výdělky (%, y/y) 13:30 Čvc 1,2 1,4 Průmyslová produkce (% m/m) 14:15 Čvc 0,6 0,7 0,3 Využití kapacit v průmyslu 14:15 Čvc 75,4 75,9 75,6 Zpracovatelský průmysl (% m/m) 14:15 Čvc 0,4 0,5 0,3 Německo ZEW průzkum současné podmínky 10:00 Srp 49,8 57,6 50,2 ZEW průzkum - očekávání 10:00 Srp -6,8 0,5 2 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Kurz eura si včera vůči americkému dolaru připisoval zisky. Náladu mu vylepšil německý Zew index, který se v srpnu vzpamatoval z brexitového šoku a opět rostl. Ve výhledu za šest měsíců se odpoutal od svého tří a půl letého minima a si polepšil o více než sedm bodů na 0,5 bodu. Kurz USD/EUR si tak v průběhu dne připsal téměř 1 %, když se vyšplhal až na hladinu 1,132 USD/EUR. Náladu mu však schladil šéf New Yorkského Fedu Dudley, který varoval, že zářijové zvýšení sazeb ve Spojených státech je stále možné. Euro pak část svých zisků umazalo, i tak ale skončilo ve srovnání s pondělním obchodováním o 0,7 % výše (1,126 USD/EUR). Český růst HDP příjemně překvapil Kalendář dnešních ekonomických událostí Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Průměrné hrubé mzdy (%, m/m) 13:00 Čvc 2,1 0,7 0,6 Průměrné hrubé mzdy (%, y/y) 13:00 Čvc 5,3 4,6 4,5 Zaměstnanost (%, m/m) 13:00 Čvc 0,3 0,1 0,1 Zaměstnanost (%, y/y) 13:00 Čvc 3,1 3,1 3,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 V regionu budou dnes zveřejněna pouze pravidelná data z polského trhu práce. Zaměstnanost by si měla v meziročním srovnání polepšit o 3,1 %, přičemž podobné tempo si zřejmě udrží i v následujících měsících. Slušnou dynamiku by měly vykázat i průměrné hrubé nominální mzdy (+4,6 % y/y). To přispívá k dobré náladě domácností, které jsou ochotny utrácet. Spotřeba domácností tak zůstává, stejně jako ve zbytku regionu, hlavním tahounem růstu HDP. Pokud jde o vývoj regionálních měn, dnešek příliš mnoho vzruchu neslibuje. Kurz koruny zůstane s největší pravděpodobností přilepen u hranice 27,02 CZK/EUR, přičemž u ostatních měn může být patrná nervozita před zveřejněním zápisu z posledního zasedání Fedu. Na ten si však budeme muset počkat až do dnešní osmé hodiny večerní. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Včera byl zveřejněn první odhad českého HDP za Q2 16. Ten příjemně překvapil. Zatímco trh počítal s růstem o 0,6 % mezikvartálně, česká ekonomika nakonec přidala 0,9 %. Meziroční tempo brzdila vysoká srovnávací základna, i tak ale HDP rostl o 2,5 %. Přestože podrobná struktura HDP ještě nebyla zveřejněna, hlavním tahounem nejspíš zůstala spotřeba domácností. Naopak investice, které stále trpí nízkým spolufinancováním z fondů EU, byly zřejmě brzdou. Čisté exporty podle našich předpokladů přispěly k růstu pozitivně. Na základě dnešních dat jsme svůj celoroční výhled revidovali z 2,1 % na 2,5 %. České koruně nezbylo i navzdory příznivým datům nic jiného, než zůstat přilepená těsně u kurzového závazku. Poměrně v úzkém pásmu (+/- 0,1%) se držel i polský zlotý a maďarský forint. Na konci úterního obchodního dne se nacházely na úrovni 4,27 PLN/EUR, respektive 310 HUF/EUR. 17. srpna

3 Kalendář již zveřejněných ekonomických událostí v regionu Země Indikátor Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Čvc 0,3 0 0,1 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Čvc -4,4-4,0-3,9 HDP (%, q/q) 08:00 2Q A 0,4 0,9 0,6 HDP (%, y/y) 08:00 2Q A 3 2,5 2,3 Polsko Jádrová inflace, (%, m/m) 13:00 Čvc 0,1 0 0,1 Jádrová inflace (%, y/y) 13:00 Čvc -0,2-0,4-0,3 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 17. srpna

4 Technická analýza EUR/CZK: 27 will decide if a deeper correction takes shape. (15. července 2016) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK has been witnessing a steady retracement after forming shooting star at a monthly channel limit (currently at 28.80). The pair is sustaining above the support level of 27, the 50% retracement of the lows from October With Monthly MACD inching towards equilibrium level, will decide if next leg of correction takes shape towards and even towards 2011 highs of Short term rebound, if any, should be capped at graphical levels of EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: multi month channel at should be watched. (15. srpna 2016) EUR/USD: hourly chart EUR/USD tested up sloping trend at and is giving a pullback. Short term, it has almost achieved confluence of two trend lines at /60. Next resistance is seen at , 61.8% retracement from May; this is likely to be a near term hurdle. Multi decade trend at / should be decisive support. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 17. srpna

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 27,02 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,0 % CZK/USD 23,98-0,8 % -1,8 % -1,0 % -3,6 % USD/EUR 1,127 7,8 % 1,9 % 1,0 % 3,7 % USD/JPY 100,3 0,0 % -4,8 % -2,0 % -16,5 % USD/CNY 6,626-0,2 % -1,0 % -0,2 % 2,1 % GBP/USD 1,304 1,3 % -1,1 % -1,5 % -11,5 % GBP/EUR 0,864-0,5 % 3,0 % 2,5 % 17,2 % CHF/EUR 1,085-0,3 % -0,3 % 0,3 % -0,1 % CHF/USD 0,963-1,0 % -2,1 % -0,7 % -3,7 % PLN/EUR 4,275 0,3 % -3,1 % -1,9 % 0,2 % PLN/USD 3,794-0,5 % -4,9 % -2,8 % -3,4 % HUF/EUR 309,9 0,2 % -1,8 % -0,4 % -1,9 % HUF/USD 275,0-0,6 % -3,6 % -1,4 % -5,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,20-1,1-5,7 41,6-1,3 CZGB 5Y -0,08 0,3-10,8 41,7-1,9 CZGB 10Y 0,33 1,4-9,0 36,2-3,0 GER 2Y -0,61 0,2 4,0 GER 5Y -0,50 2,2 5,2 GER 10Y -0,03 4,4-3,6 UST 2Y 0,75 0,0 7,9 135,8-0,2 UST 5Y 1,16 0,0 5,5 165,8-2,2 UST 10Y 1,57 0,0 2,4 160,5-4,4 PLGB 2Y 1,62 3,1-8,5 223,3 2,9 PLGG 5Y 2,11 6,7-16,8 261,1 4,5 PLGB 10Y 2,71 8,4-23,6 273,8 4,0 HUGB 3Y 1,27-3,0-13,0 188,2-3,2 HUGB 5Y 1,82-6,5-16,0 231,9-8,7 HUGB 10Y 2,68-2,8-14,0 271,0-7,2 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,30 10,0 50,0 51,6 0,6 CZK 5Y 0,32 5,0 40,0 44,3-0,6 CZK 10Y 0,47 8,0 18,0 14,4-1,3 EUR 2Y -0,22 4,5 13,0 EUR 5Y -0,12 10,8-4,9 EUR 10Y 0,32 21,2-35,3 USD 2Y 0,97 18,9 72,2 119,0 1,4 USD 5Y 1,16 23,6 27,0 128,0 1,3 USD 10Y 1,44 18,5-13,5 111,5-0,3 PLN 2Y 1,63 20,0-35,0 184,6 1,5 PLN 5Y 1,80 25,0-45,0 191,8 1,4 PLN 10Y 2,12 20,0-95,0 179,6-0,1 HUF 2Y 0,79 10,0 10,0 100,6 0,6 HUF 5Y 1,08 15,0 25,0 119,8 0,4 HUF 10Y 1,93 22,0 51,6 160,3 0,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,05 0,29 0,30 0,47 EUR (depo) -0,40-0,41 0,06-0,21 0,33 USD (horní limit) 0,50 0,50 0,80 0,98 1,44 JPY 0,10-0,13 0,06-0,04 0,09 GBP 0,25 0,48 0,38 0,41 0,73 CHF -0,75-0,98-0,74-0,69-0,29 NOK 0,50 0,53 1,07 1,14 1,41 SEK -0,50-0,78-0,55-0,45 0,62 HUF 0,90 0,10 0,85 0,78 1,91 PLN 1,50 1,47 1,61 1,63 2,13 RUB 8,25 10,27 10,89 8,71 7,21 5Y CDS spready poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Německo 16,7 0,1-1,1-0,1 3,8 Polsko 71,1 #VALUE! -19,1-17,0-3,0 Maďarsko 136,0 0,2-4,6-3,6-28,6 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 17. srpna

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,5 % 0,2 % 0,6 % 6,5 % US S&P ,5 % 0,8 % 0,2 % 6,6 % US Nasdaq ,7 % 3,9 % 1,3 % 4,4 % Euro STOXX ,0 % 1,9 % 0,9 % -7,7 % CAC 40 - Francie ,8 % 2,0 % 0,5 % -3,8 % DAX - Německo ,6 % 6,1 % 3,3 % -0,6 % UK FTSE ,7 % 3,4 % 2,5 % 10,4 % PX - Česko 856-0,6 % -0,8 % -2,9 % -10,5 % WIG20 - Polsko ,6 % 5,0 % 5,0 % -0,7 % BUX - Maďarsko ,7 % 2,2 % 0,2 % 15,7 % SAX - Slovensko 319-0,1 % 0,2 % 0,3 % 0,9 % BET - Rumunsko ,1 % 3,8 % 2,1 % -2,0 % RTS - Rusko 975 0,3 % 1,2 % 5,1 % 28,8 % ISE Turecko ,0 % -6,2 % 3,1 % 8,3 % Nikkei Japonsko ,6 % 0,6 % 0,2 % -12,8 % Hang Seng - Hong Kong ,1 % 5,8 % 4,7 % 4,5 % Shanghai - Čína ,5 % 1,8 % 4,4 % -12,1 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 57,0-1,7 % -1,6 % -4,2 % 3,7 % ČEZ 441,0 0,0 % -0,1 % -1,6 % -20,7 % Erste Group Bank 659,1-0,7 % 0,0 % 5,3 % -12,1 % Fortuna 92,1 0,1 % -1,3 % 5,1 % 31,7 % Kofola ČeskoSlovensko 421,5-1,9 % 0,1 % -2,4 % - Komerční banka 840,0-1,5 % -2,8 % -10,6 % -23,3 % Moneta Money Bank 75,5-0,9 % 4,1 % 4,1 % - 02 Czech Republic 235,0 0,0 % 0,0 % 8,7 % 49,0 % Pegas Nonwovens 793,4 0,6 % 1,7 % -1,1 % -15,0 % Philip Morris Czech Republic ,7 % -2,0 % -0,6 % 21,4 % Stock Spirits Group 51,8 0,3 % -0,9 % -1,1 % -23,4 % Unipetrol 173,0-0,5 % 0,0 % 0,0 % 2,4 % Vienna Insurance Group 462,0-0,7 % -1,4 % -2,5 % -43,8 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 57,0 68,5 43, % ČEZ 441,0 568,7 362, % Erste Group Bank 659,1 785,6 480, % Fortuna 92,1 105,0 56, % Kofola ČeskoSlovensko 421,5 522,0 346, % Komerční banka 840,0 1123,6 835, % Moneta Money Bank 75,5 77,9 68, Czech Republic 235,0 265,9 155, % Pegas Nonwovens 793,4 966,9 685, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 51,8 69,6 36, % Unipetrol 173,0 191,0 139, % Vienna Insurance Group 462,0 831,0 411, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 48,2 0,0 % 3,2 % 17,5 % 34,8 % Ropa WTI (USD/barel) 46,6 1,8 % 1,4 % 12,0 % 25,8 % Zlato (USD/trojská unce) 1346,0 0,0 % 0,6 % -0,4 % 26,8 % Stříbro (USD/trojská unce) 19,8 0,0 % -2,2 % -2,7 % 42,8 % Měď (USD/t) 4800,0 0,8 % -2,1 % -2,3 % 2,0 % Hliník (USD/t) 1693,0 1,0 % 1,4 % 3,0 % 12,3 % Olovo (USD/t) 1875,0 0,4 % 0,1 % 2,9 % 4,6 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 186,6 0,8 % -1,2 % 3,1 % 6,0 % Emisní povolenky (EUR/t) 4,7-2,3 % -5,1 % 6,1 % -43,3 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 26,7-1,4 % -5,4 % -2,8 % -5,2 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 17. srpna

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 15 August Tuesday 16 August Wednesday 17 August Thursday 18 August Friday 19 August Euro area Germany ZEW Survey Current Situation Euro area CPI (% MoM) Aug Jul ZEW Survey Expectations CPI (% YoY) Aug Jul F CPI Core (% YoY) Jul F ECB account of the monetary policy meeting France ILO Unemployment Rate (%) 2Q Mainland Unemp. Change 000s 2Q ILO Mainland Unemployment Rate 2Q United Kingdom CPI (% MoM) Claimant Count Rate Retail Sales Ex Auto Fuel (% MoM) PSNB ex Banking Groups (GBP bn) Jul Jul Jul Jul CPI (% YoY) Jobless Claims Change (in '000) Retail Sales Ex Auto Fuel (% YoY) Jul Jul Jul CPI Core (% YoY) ILO Unemployment Rate 3Mths Jul Jun Retail Price Index Average Weekly Earnings 3M/YoY Jul Jun RPI (% MoM) Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Jul Jun RPI (% YoY) Jul PPI Input NSA (% YoY) Jul PPI Output NSA (% YoY) Jul PPI Output Core NSA (% YoY) Jul United States NAHB Housing Market Index Housing Starts (in '000) U.S. Fed Releases Minutes from Initial Jobless Claims Aug Jul July FOMC Meeting 13-Aug 266 Housing Starts (% MoM) Continuing Claims Jul Aug 2155 CPI (% MoM) Jul CPI (% YoY) Jul CPI Ex Food and Energy (% YoY) Jul CPI Index NSA Jul CPI Core Index SA Jul Industrial Production (% MoM) Jul Capacity Utilization Jul FedSpeak: Lockhart (Atlanta, non FedSpeak: Williams (San Francisco, voting) FedSpeak: Bullard (St. Louis, voting) non voting) Japan GDP SA (% QoQ) Trade Balance (JPY bn) 2Q P Jul GDP Annualized SA (% QoQ) Trade Balance Adjusted (JPY bn) 2Q P Jul GDP Nominal SA (% QoQ) Exports (% YoY) 2Q P Jul GDP Deflator (% YoY) Imports (% YoY) 2Q P Jul GDP Private consumption (%QoQ) 2Q P G5 GDP Business Spending (% QoQ) 2Q P China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 17. srpna

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 15 August Tuesday 16 August Wednesday 17 August Thursday 18 August Friday 19 August Europe Czech Republic Poland Poland GDP (% YoY) Average gross wages (% YoY) Industrial Output (% YoY) 2Q A Jul Jul Employment (% YoY) Retail sales (% YoY) Jul Jul LatAm Chile GDP (% YoY) Asia Pacific 2Q Australia Australia Indonesia Wage Price Index (% QoQ) Employment Change Bank Indonesia Reference Rate 2Q Jul Aug Wage Price Index (% YoY) Unemployment Rate (%) Bank Indonesia 7D Reverse Repo 2Q Jul Aug Participation Rate (%) Jul Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 17. srpna

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Josef Němý, CFA Miroslav Frayer (420) (420) josef_nemy@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com ekoshelev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Simona Tamas Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro simona.tamas@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Anatoli Annenkov Michel Martinez Yacine Rouimi Yvan Mamalet (44) (33) (33) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yacine.rouimi@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com Severní Amerika Velká Británie Latinská Amerika Aneta Markowska Omair Sharif Brian Hilliard Dev Ashish (1) (1) (44) (91) aneta.markowska@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com dev.ashish@socgen.com Asia a Pacifik Čína Japonsko Klaus Baader Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira (852) (852) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Dluhopisový trh Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Rahul Desai Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti (44) (44) (33) (91) rahul.desai@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com Vedoucí strategie US sazeb Adam Kurpiel Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (33) (1) (44) (44) adam.kurpiel@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) (44) (33) jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) (44) (65) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Roxana Hulea Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) (44) (852) roxana.hulea@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 17. srpna

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku srpna