Právní aktuality - Finanční trh a obchodní společnosti leden & únor 2012

Bulletin BBH Právní aktuality - Finanční trh a obchodní společnosti leden & únor 2012

Obsah 1. Investiční nástroje, komodity a trhy..2 2. Kolektivní investování...4 3. Bankovnictví a platební systémy...5 4. Pojišťovnictví a penzijní fondy...6 5. Regulace finančního trhu...8 6. Obchodní společnosti... 10 1. Investiční nástroje, komodity a trhy Evropská unie Nařízení o OTC derivátech Evropský parlament spolu s Radou schválili na počátku roku návrh nařízení EMIR, 1 které by v souladu se závazky EU v rámci skupiny G-20 mělo přinést více transparentnosti na derivátové trhy. Nařízení, které navazuje na připravovanou novelizaci směrnice MiFID (MiFID 2), upravuje pravidla pro obchodování s tzv. Overthe-Counter (OTC) deriváty, pravidla pro činnost centrálních protistran a také povinnosti využívat k obchodování standardizovaných derivátů, které jsou vypořádány ve standardních vypořádacích systémech. Podle nařízení by tak například informace týkající se uzavřených OTC derivátů měly být hlášeny vypořádacím systémům. Více informací by se mělo zpřístupnit i všem účastníkům trhu. Standardizované OTC deriváty by měly být vypořádávány prostřednictvím ústředních protistran, které musí být licencované a splňovat podmínky stanovené EMIR. Na nařízení EMIR budou navazovat prováděcí opatření, která by měla Komise vydat do konce letošního roku. europa.eu/rapid roku bylo zaregistrováno 16 ratingových agentur sídlících v deseti různých členských státech, z toho 3 skupiny agentur s celoevropskou působností, u kterých byla shledána dostatečná transparentnost, integrita, nezávislost, kvalita a další podmínky vyžadované NCRA. www.esma.europa.eu V souvislosti s výše uvedeným nařízením zahájila ESMA na začátku února provoz tzv. Centrálního ratingového depozitáře (CEREP), který uchovává informace ohledně úvěrových ratingů poskytnutých patnácti ratingovými agenturami registrovanými, případně certifikovanými, Evropskou unií. CEREP by tak měl investorům poskytnout možnost jednoduše zhodnotit vývoj a spolehlivost ratingů v rámci konkrétního časového úseku, zeměpisného regionu nebo skupiny aktiv. www.esma.europa.eu Informace o prospektu emitentů zveřejňované ESMA V únoru ESMA oznámila, že v první fázi bude plnit informační povinnosti stanovené směrnicí Omnibus 3 a směrnicí o prospektu 4 prostřednictvím orgánů dohledu jednotlivých členských států. Plnění informačních povinností prostřednictvím orgánů dohledu členských států bude probíhat do vytvoření centrálního elektronického systému ESMA, kde mají být zveřejňovány informace o všech prospektech na základě informací poskytnutých ESMA národními orgány dohledu. Národní orgány dohledu uveřejní schválené prospekty za posledních 12 měsíců spolu s uvedením odkazu na webové stránky emitenta nebo příslušného regulovaného trhu, kde je prospekt uveřejněn. http://www.esma.europa.eu Konferenci ESMA k nařízení EMIR Novinky v oblasti ratingových agentur ESMA v lednu zveřejnila zprávu ohledně uplatňování nedávno novelizovaného NCRA 2. ES- MA, která má od července loňského roku na starosti registraci a dohled nad ratingovými agenturami, tak ve své zprávě shrnuje především, jak se společně s národními autoritami a samotnými ratingovými agenturami vypořádala s požadavky vyžadovanými nařízením pro registraci ratingových agentur. Během loňského 1 Návrh nařízení Evropského parlamentu a rady o OTC derivátech, ústředních protistranách a o registrech obchodních údajů - tzv. EMIR 2 Nařízení Evropského parlamentu a Rady (ES) č. 1060/2009 ze dne 16. září 2009, o ratingových agenturách. 3 Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2010/78/EU ze dne 24. listopadu 2010, kterou se mění směrnice 98/26/ES, 2002/87/ES, 2003/6/ES, 2003/41/ES, 2003/71/ES, 2004/39/ES, 2004/109/ES, 2005/60/ES, 2006/48/ES, 2006/49/ES a 2009/65/ES s ohledem na pravomoci Evropského orgánu dohledu (Evropského orgánu pro bankovnictví), Evropského orgánu dohledu (Evropského orgánu pro pojišťovnictví a zaměstnanecké penzijní pojištění) a Evropského orgánu dohledu (Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy) (OMNIBUS). 4 Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2010/73/EU ze dne 24. listopadu 2010, kterou se mění směrnice 2003/71/ES o prospektu, který má být zveřejněn při veřejné nabídce nebo přijetí cenných papírů k obchodování, a směrnice 2004/109/ES o harmonizaci požadavků na průhlednost týkajících se informací o emitentech, jejichž cenné papíry jsou přijaty k obchodování na regulovaném trhu.

Schválené nařízení EMIR předpokládá vytvoření prováděcích regulačních technických standardů. ESMA organizovala dne 6. března konferenci, která má umožnit zainteresovaným stranám účastnit se diskuze o obsahu technických standardů. Na základě podnětů přijatých na konferenci upraví ESMA návrh standardů, a ten bude pravděpodobně přijat v průběhu léta roku 2012. V návaznosti na přípravu prováděcích opatření k EMIR uveřejní EBA, EIOPA a ESMA v následujících týdnech výsledky společné diskuze mj. na téma technických standardů, opatření k omezování rizik při obchodování s OTC deriváty nebo kapitálových požadavků. http://www.esma.europa.eu Konzultace ESMA k short sellingu a centrálním depozitářům V lednu zahájila ESMA veřejnou diskusi k návrhu technických doporučení pro Komisi, ohledně pravidel pro short-selling a CDS. ESMA očekává, že návrh technických doporučení finalizuje v březnu 2012. http://www.esma.europa.eu ESMA zveřejnila výkladové stanovisko ke směrnici o zneužívání trhu (MAD) 5 Stanovisko specifikuje informační povinnost emitenta akcií ohledně jeho dividendové politiky, u níž lze očekávat, že ovlivní cenu derivátů navázaných na akcie (např. pokud slouží jako podkladový nástroj derivátu). ESMA zde navazuje na výkladové stanovisko CESR z roku 2007 a uvádí, že jakákoliv informace spojená s dividendovou politikou má být považována za vnitřní informaci, pokud lze očekávat, že taková informace bude mít vliv na cenu akcií nebo na ně navázaných derivátů. Tyto informace mají být zveřejněny bez zbytečného odkladu způsobem stanoveným směrnicí MAD. http://www.esma.europa.eu ESMA zveřejnila oficiální překlady Pravidel pro automatické obchodování Na konci února zveřejnila ESMA překlady pokynů pro systémy a kontrolní opatření pro au- 5 Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2003/6/ES ze dne 28. ledna 2003 o obchodování zasvěcených osob a manipulaci s trhem (zneužívání trhu). tomatizované obchodování určené pro tržní platformy, obchodníky s cennými papíry a příslušné orgány 6 do všech úředních jazyků EU. Orgány dohledu členských států by měly do konce dubna 2012 tyto pokyny implementovat. Pokyny se vztahují na provoz a používání elektronického systému obchodování, poskytování přímého přístupu na trh či sponzorovaného přístupu obchodníkem s cennými papíry a stanoví organizační požadavky na obchodníka s cennými papíry, organizátory regulovaných trhů a provozovatele mnohostranných obchodních systémů. http://www.esma.europa.eu Úřední sdělení ČNB o ochraně proti zneužívání trhu a transparenci Na konci ledna 2012 vydala ČNB revizi úředního sdělení ze dne 18. 12. 2009 o ochraně proti zneužívání trhu a transparence. ČNB zde blíže vysvětluje některé tematické oblasti ochrany proti zneužívání trhu a transparence pro účely části deváté hlavy druhé až páté ZPKT a vyhlášky o zneužívání trhu. 7 Sdělení mj. stanovuje jazyk, ve kterém lze předkládat ČNB dokumenty obsahující informace o emitentech. Za takový jazyk považuje ČNB i jazyk slovenský a anglický. Úřední sdělení vychází mj. ze souboru metodik CESR 8, které se vztahují ke Směrnici o zneužívání trhu, a z materiálů souvisejících s implementací Směrnice o transparenci. www.cnb.cz Stanovisko ČNB k pojmu odborná praxe na finančním trhu" V návaznosti na vyhlášku o odbornosti 9 zahrnuje ČNB i praxi zprostředkovatelů výslovně neuvedených v 3 vyhlášky, pokud ji zprostředkovatel získal činností pro finanční instituci či investičního zprostředkovatele atp. Výkon činnosti obchodního zástupce (zprostředkovatele) banky, pojišťovny nebo penzijního fondu totiž zahrnuje zprostředkování koupě či prodeje finančního produktu nebo služby a související poradenství, tj. srovnatelnou činnost jakou podle vyhlášky vykonává osoba jednající se zákazníky a investiční poradce, a to ve srovnatelně regulovaném prostředí. Odbornou praxí 6 ESMA/2012/122. 7 Vyhláška č. 234/2009 Sb., o ochraně proti zneužívání trhu a transparenci, ve znění vyhlášky č. 191/2011 Sb. 8 Evropský výbor regulátorů trhů s cennými papíry. 9 Vyhláška č. 143/2009 Sb. o odbornosti osob, pomocí kterých provádí obchodník s cennými papíry své činnosti

na finančním trhu rozumí např. také praxe advokáta, pokud skutečně spočívá v odborné práci věcně související s finančním trhem. www.cnb.cz Slovenská republika N/A 2. Kolektivní investování Evropská unie Veřejná diskuze k ETF ESMA na konci ledna zahájila veřejnou diskuzi k Exchange-Traded Funds (ETF), které splňují podmínky směrnice UCITS. Diskuze se týká posouzení návrhu metodiky, která by do budoucna upravila pravidla pro vyhodnocování standardních fondů, které sledují určitý finanční index a požadavky na informace, které mají být k dispozici pro investory v souvislosti se směrnicí UCITS (srov. 84 ZKI). Obdobně se u dalších ETF upřesňují požadavky na sdělení klíčových informací a na informace, které mají být obsaženy ve statutu. Materiál ESMA také řeší otázku obchodování ETF na regulovaném trhu a dalších tržních platformách. www.esma.europa.eu Veřejná diskuze k AIFMD ESMA na konci února zahájila veřejnou diskuzi ohledně připravovaného návrhu prováděcího opatření ke směrnici o správcích alternativních investičních fondů (AIFMD). Předmětem diskuse je mj. dopad regulace na jednotlivé druhy alternativních investičních fondů (Alternative Investment Funds/AIF). Dále je předmětem diskuse režim pro správcovské společnosti podle směrnice UCITS, které budou obhospodařovat také alternativní fondy, otázka nepřipuštění obchodníků s cennými papíry a bank jako správců alternativních fondů a související otázky. www.esma.europa.eu Investice řídícího standardního fondu do jiných fondů kolektivního investování ČNB vydala stanovisko k otázce omezení pro investování standardních fondů do cenných papírů vydávaných standardním fondem, pokud podle statutu tohoto standardního fondu může být investováno nejvýše 10 % hodnoty jeho majetku do cenných papírů vydávaných standardním fondem. Toto omezení nedopadá podle výkladu ČNB na investice podřízeného standardního fondu do cenných papírů řídícího standardního fondu. Výklad odpovídá smyslu master-feeder struktur standardních fondů v souladu se směrnicí UCITS IV. 10 www.cnb.cz Stanovisko k oceňování akcií v majetku fondů kolektivního investování ČNB poskytla stanovisko k oceňování akcií v majetku fondů kolektivního investování. 11 Dle platného znění mezinárodních účetních standardů upravených právem Evropské unie oceňuje fond kolektivního investování akcie ve svém majetku obvykle aktuální nabídkovou cenou (bid price). V případě akcií obchodovaných na regulovaném trhu může fond použít při oceňování akcií závěrečný kurz (closing price) se zohledněním transakčních nákladů ve smyslu likvidní korekce. Pokud fond vyhodnotí výši takovýchto transakčních nákladů z hlediska dopadů do oceňování jako nevýznamnou, může pro oceňování akcií použít přímo závěrečný kurz publikovaný regulovaným trhem. www.cnb.cz Slovenská republika Opatření NBS o obsahu statutu podílového fondu a statutu střešního podílového fondu V návaznosti na nový zákon o kolektivnom investovaní upravuje opatření NBS 12 informování investorů prostřednictvím statutu podílových fondů, případně všeobecných obchodních podmínek správcovské společnosti. Opatření má mj., zajistit, aby všeobecné obchodní podmínky nenahrazovali statut podílového fondu. Cílem nové právní úpravy je zamezit, aby statut podílového fondu, jakožto základní smluvní dokument mezi podílníkem a správcovskou společností, jen kopíroval zákonnou úpravu. Důraz je kladen především na podrobnou úpravu jeho náležitostí podle druhu podílového fondu, a stanovit podrobná pravidla, kterými má být správcovská společnost při správě podílového fondu vázána, například v oblasti omezení a rozložení rizika. Na druhé straně opatření poskytuje správcovské společnosti dostatečnou flexibilitu při správě podílových fondů a stanovení investiční politiky a strategie v nejlepším zájmu podílníka. 10 Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2009/65/ES ze dne 29. října 2009 o koordinaci právních a správních předpisů týkajících se subjektů kolektivního investování do převoditelných cenných papírů. 11 Dle vyhlášky č. 194/2011 Sb., o podrobnější úpravě některých pravidel v kolektivním investování. 12 Opatření NBS z 28. 2. 2012 č. 5/2012 o podrobnostech o obsahu statutu podílového fondu a statutu střešního podílového fondu

Nová právní úprava nabyla účinnosti 15. 3. 2012. www.zbierka.sk 3. Bankovnictví a platební systémy Evropská unie Expertní skupina k reformě bankovního sektoru v EU Michel Barnier, komisař pro vnitřní trh, jmenoval v únoru členy expertní skupiny, která má navrhnout možné reformy v oblasti bankovního sektoru EU. Jedním z devíti členů skupiny se stal i Zdeněk Tůma, bývalý guvernér České národní banky. Úkolem skupiny by mělo být především posouzení, zda lze prostřednictvím reforem struktury bankovního trhu posílit finanční stabilitu, efektivitu a ochranu spotřebitele a následně i případné vypracování konkrétních návrhů reforem. Konečné závěry skupiny by měly být známy do konce léta letošního roku. http://europa.eu/rapid Plán činnosti EBA pro rok 2012 EBA publikovala svůj plán práce na rok 2012. Zaměří se především na přípravu nové regulace v oblasti kapitálu a kapitálových polštářů, likvidity, odměňování, využívání finanční páky a vytvoření dalších technických standardů řešení a předcházení krizí. V oblasti dohledu EBA očekává vytvoření nezávislé analýzy bankovního sektoru EU a podporu sbližování dohledové praxe. V oblasti ochrany spotřebitele se EBA chystá mimo jiné na vyhledávání a analýzu spotřebitelských trendů a zvyšování finanční gramotnosti, a co se týká tvorby strategií a koordinace, především na právní analýzy a analýzy dopadu významných dokumentů. www.eba.europa.eu Veřejná diskuze k online a mobilním platbám Evropská komise vydala konzultační dokumenty Na cestě k integrovanému evropskému trhu plateb prováděných kartou, přes internet a pomocí mobilních komunikačních prostředků. Zelená kniha reaguje na zvyšující se podíl online a mobilních plateb. Komise ve svých úvahách vychází z projektu SEPA (tzv. Jednotná oblast pro platby v eurech ), který se prozatím vztahuje na příkazy k úhradě, příkazy k inkasu a platební karty, přičemž právě tento projekt by se měl stát odrazovým můstkem pro vytvoření evropského platebního trhu i v oblasti online a mobilních plateb s tím, že by se systém v budoucnu nemusel omezovat jen na platby v eurech, ale i v měnách jiných. ec.europa.eu/internal_market Eurobarometr na téma osobních finančních služeb Evropská komise v únoru zveřejnila výsledky eurobarometru na téma osobních finančních služeb. Z výsledků vyplývá především nízká mobilita evropských spotřebitelů, a to mobilita nejen přeshraniční, na úrovni vnitřního trhu EU, ale již na úrovni trhů národních. ec.europa.eu/internal_market Návrh novely zákona o ČNB 13 Ministerstvo financí předložilo dne počátkem ledna do vnějšího připomínkového řízení novelu zákona o ČNB. Důvodem k předložení návrhu zákona je v první řadě odstranění nesouladu některých ustanovení tohoto zákona s právem Evropské unie zejména v návaznosti na členství ČNB v Evropském systému centrálních bank. Dále se napravují nedostatky nebo staví najisto dosavadní nejasnosti ohledně některých otázek aplikace zákona o ČNB. Mj. dochází k úpravě postupu při odvolání člena bankovní rady prezidentem, k němuž dojde jen pokud člen bankovní rady přestane splňovat podmínky požadované k výkonu své funkce nebo se dopustí vážného pochybení. Odvolaný člen se může domáhat přezkoumání rozhodnutí o odvolání z funkce u Evropského soudního dvora. Nová úprava zakazuje ČNB poskytování úvěrů České republice a dalším členským státům a institucím EU (tzv. měnové financování státu). Výslovně je však připuštěna možnost poskytnout úvěry bankám, spořitelním a úvěrním družstvům ve vlastnictví státu nebo veřejnoprávních entit, a to za podmínek obvyklých na trhu. Novela dále upravuje sběr informací a nakládání s nimi, a to i v návaznosti na sektorové předpisy upravující mj. činnost a postavení účastníků finančního trhu (např. ZPKT, BankZ) Získané informace a údaje používá ČNB k zajištění výkaznictví a vypracovávání statistik vlastních a též statistik Evropského systému centrálních bank a Evropské unie. Zaměstnanci ČNB, kteří jsou povinni zachovávat mlčenlivost ve služebních věcech mohou 13 Zákon č. 6/1993 Sb., o České národní bance.

být této povinnosti zproštěni, musí však být respektovány povinnosti stanovené Statutem ECB a ESCB 14, tzn. zproštění mlčenlivosti dle zákona o ČNB se netýká mlčenlivosti vzhledem k ECB a ESCB. Novela vypouští vydávání opatření ČNB jako závazného předpisu, shodný účel má nově plnit vyhláška ČNB, v případě potřeby operativního nástroje připadá v úvahu využití úředního sdělení nebo opatření obecné povahy vydané podle správního řádu. 15 www.mfcr.cz Slovenská republika Doporučení NBS k rozdělování zisku bank Cílem tohoto doporučení 16 je podpořit stabilitu bankovního sektoru, čímž NBS reaguje na identifikovaná rizika bank v oblastech kapitálu a likvidity. NBS doporučuje bankám, aby limitovaly rozdělování zisků v případě, že nemají základní vlastní zdroje ve smyslu příslušného opatření NBS 17 ve výši tvořící dodatečný kapitálový polštář. V zájmu podpory stabilní a nezávislé pozice bank doporučuje NBS bankám uplatňovat specifický ukazatel, který představuje poměr poskytnutých úvěrů ke stabilním zdrojům. Zároveň by však banky neměly při plnění doporučené úrovně přiměřenosti vlastních zdrojů a stabilního financování omezovat úvěrování klientů. NBS doporučuje bankám udržovat kapitálovou přiměřenost na úrovni 9 %, hodnota ukazatele poskytnutých úvěrů ke stabilním zdrojům 18 by neměla převýšit 110 %. Za účelem stabilizace zdrojů financování by měly banky přijmout opatření a postupy upravující strukturu aktiv a pasiv, a to zejména opatření na zvýšení objemu svých dlouhodobých a stabilních 19 vkladů. NBS dále upozorňuje na to, že v následujícím období se bude více zaměřovat na posouzení, zda banky při uzavírání nových obchodů, a to včetně obchodů se subjekty z vlastního konsolidovaného celku, náležitě zvážily riziko, které při nich podstupují, jakož i riziko vlivu těchto transakcí na celkovou likviditu banky. 14 Statut Evropského systému centrálních bank a Evropské centrální banky. 15 171 a násl. zákon č. 500/2004 Sb., správní řád ve znění pozdějších předpisů 16 Doporučení Útvaru dohledu nad finančním trhem NBS č. 1/2012 ze dne 16. 1. 2012 na podporu stability finančního sektoru. 17 Opatření NBS č. 4/2007 o vlastních zdrojích financování bank 18 Stabilními zdroji se pro účely tohoto ukazatele rozumí součet přijatých vkladů od klientů a vydaných dluhových cenných papírů. 19 Za stabilní se považují vklady, které podle pozorování banky vykazují dlouhodobou stabilitu. www.nbs.sk Opatření NBS k vlastním zdrojům bank a obchodníků s cennými papíry 20 Nová právní úprava spolu s novelou zákona o cenných papírech 21 reflektuje povinnost implementovat směrnici CRD III 22, která stanoví nová přísnější pravidla pro odměňování vztahující se na vybrané skupiny zaměstnanců s významným vlivem na celkový rizikový profil finanční instituce. Opatření dále mění pravidla pro výpočet rizikově vážených expozic pro sekuritizační pozice a požadavky na vlastní zdroje krytí rizik z pozic v obchodní knize a devizového a komoditního rizika. Opatření nabylo účinnost 31. 1. 2012. www.nbs.sk Novela opatření k oceňování pozic v bankovní knize Novela opatření NBS 23 upravuje metody oceňování pozic v bankovní knize a specifikuje některé postupy jejich oceňování včetně frekvence. Opatření mění některá ustanovení pro výpočet a určování hodnoty ztráty. Opatření nabylo účinnost 15. 2. 2012. www.nbs.sk 4. Pojišťovnictví a penzijní fondy Evropská unie Bílá kniha - přiměřené a udržitelné důchody v EU Evropská komise publikovala v polovině února bílou knihu na téma Agenda pro přiměřené, udržitelné a spolehlivé důchody. Dokument reaguje na měnící se hospodářské a demografické podmínky v EU a s tím vyvstávající potřebu reforem důchodových systémů v členských státech. Bílá kniha navrhuje řadu opatření, která by měla podpořit a doplnit národní důchodo- 20 Opatření NBS ze dne 3. 1. 2012 č. 1/2012, kterým se mění a doplňuje opatření NBS č. 4/2007 o vlastních zdrojích financování bank a požadavcích na vlastní zdroje financování bank a o vlastních zdrojích financování obchodníků s cennými papíry a požadavcích na vlastní zdroje financování obchodníků s cennými papíry ve znění pozdějších předpisů. 21 Zákon č. 566/2001 Z.z., o cenných papieroch 22 Směrnice Evropského Parlamentu a Rady 2010/76/EU ze dne 24. listopadu 2010, kterou se mění směrnice 2006/48/ES a 2006/49/ES, pokud jde o kapitálové požadavky na obchodní portfolio a resekuritizace a o dohled nad zásadami odměňování. 23 Opatření NBS ze dne 24. 1. 2012 č. 4/2012, kterým se mění a doplňuje opatření NBS č. 11/2010, kterým se stanovují metody oceňování pozic zaznamenaných v bankovní knize a podrobnosti o oceňování pozic zaznamenaných v bankovní knize včetně frekvence tohoto oceňování

vé reformy, mimo jiné tak předpokládá iniciativy v oblasti vytváření pracovních příležitostí pro pracovníky v předdůchodovém a důchodovém věku, rozvoj doplňkových soukromých důchodových systémů a zvýšení jejich spolehlivosti, umožnění mobility pracovníků v rámci vnitřního trhu, podporu členských států při prodlužování pracovního života a podporu důchodových reforem vůbec. ec.europa.eu/social EIOPA- analýza spotřebitelských trendů EIOPA na počátku února publikovala analýzu současných spotřebitelských trendů v oblasti životního a penzijního pojištění, která má posloužit členským státům jako podklad při tvoření legislativy v daných oblastech. Za nejvýznamnější trendy přitom EIOPA považuje především mezery v ochraně spotřebitele při sjednávání pojištění schopnosti splácet úvěry, narůstající význam produktů investiční životní pojištění a častější používání srovnávacích webových stránek ze strany spotřebitelů. eiopa.europa.eu Návrh vyhlášky o činnosti penzijní společnosti, důchodového fondu a účastnického fondu ČNB předložila v únoru Legislativní radě vlády návrh vyhlášky o podrobnější úpravě činnosti penzijní společnosti, důchodového fondu a účastnického fondu. Vyhláška je prováděcím předpisem k ZDS 24 a ZDPS 25, které byly dne 28. 12. 2011 vyhlášeny ve Sbírce zákonů. Oba tyto zákony obsahují zmocnění pro ČNB k vydání vyhlášky upravující řádný a obezřetný výkon činnosti penzijní společnosti, které společnost promítne do svých vnitřních předpisů, zajistí uchovávání informací o schvalovacích a rozhodovacích procesech, stanoví požadavky na outsourcing 26, řízení rizik a střetu zájmů. Návrh upravuje postavení a kompetence dozorčí rady, představenstva a vrcholného vedení penzijní společnosti. Členům těchto orgánů ukládá rozsáhlé povinnosti v oblasti obezřetnostních požadavků, zejména u požadavků na zajištění adekvátní strategie, organizace společnosti, vnitřních předpisů, řízení rizik, vnitřní kontroly včetně vnitřního auditu nebo compliance. 24 Zákon č. 426/2011 Sb., o důchodovém spoření. 25 Zákon č. 427/2011 Sb., o doplňkovém penzijním spoření. 26 Výkon činností penzijní společnosti prostřednictvím jiné osoby. Vyhláška dále upravuje pravidla obhospodařování majetku v účastnickém a důchodovém fondu. Vycházejí z principů kolektivního investování. Vyhláška dále stanoví kritéria pro investiční cenné papíry, do kterých může účastnický fond investovat (mj. potenciální ztráta vzniklá z držení cenného papíru fondem nesmí být vyšší než hodnota, za kterou jej fond pořídil, musí existovat možnost spolehlivého ocenění a musí být o něm dostupné přiměřené informace). Úprava technik a nástrojů k efektivnímu obhospodařování majetku připouští za účelem snížení rizika použití repo obchodů a finančních derivátů. Při sjednávání transakcí má účastnický i důchodový fond mj. zakázáno využívat prodejů aktiv tzv. "na krátko". Oceňování vychází ze stejných principů jako u fondů kolektivního investování - při stanovení reálné hodnoty majetku a závazků účastnického a důchodového fondu se postupuje podle mezinárodních účetních standardů. 27 Návrh vyhlášky pokrývá též informační povinnosti penzijní společnosti vůči účastníkům, povinnost zveřejňovat některé dokumenty a pravidla pro poskytování těchto informací. Vyhláška upravuje také stanovení kapitálového požadavku k úvěrovému riziku investičního portfolia - použije se standardizovaný přístup s určitým zjednodušením, kdy u expozic se použije riziková váha pro expozice, u nichž není k dispozici externí rating, a hodnota expozice derivátů se stanoví metodou tržního ocenění. www.cnb.cz Vyhláška o minimálních náležitostech statutu účastnického fondu a důchodového fondu Vyhláška 28 je prováděcím předpisem k ZDS a ZDPS. Stanovuje náležitosti statutu účastnického fondu a statutu důchodového fondu. Dále upravuje změny statutu, které podle ZDPS a ZDS nepodléhají předchozímu schválení ČNB. Statut účastnického nebo důchodového fondu musí obsahovat základní údaje o penzijní společnosti a fondu odpovídající údajům zapisovaným do obchodního rejstříku, investiční cíle a stanovené informace o způsobu investování fondu. Informace o rizikovém profilu fondu vychází z poměru rizika a výnosů v závislosti na způsobu investování, fond je zařazen do kate- 27 Nařízení Komise (ES) č. 1126/2008, kterým se přijímají některé mezinárodní účetní standardy v souladu s nařízením Evropského parlamentu a Rady (ES) č. 1606/2002, IAS 39 - Finanční nástroje: účtování a oceňování a IAS 40 - Investice do nemovitostí. 28 Vyhláška č. 57/2012 Sb., o minimálních náležitostech statutu účastnického fondu a důchodového fondu.

gorie v rozmezí 1-7, které vyjadřují rizikovost podle volatility hodnoty penzijní nebo důchodové jednotky 29. Rizikový profil dále musí obsahovat popis všech podstatných rizik, zejména měnového, úvěrového, tržního, souvisejícího s investičním zaměřením fondu atd. Statut dále obsahuje informace o historické výkonnosti fondu za posledních 10 let, resp. od doby vzniku, zásady hospodaření s majetkem, dále o úplatě penzijní společnosti a jiných poplatcích a informace o depozitáři fondu. Změny statutu zásadně podléhají předchozímu souhlasu ČNB. Nicméně vyhláška stanoví určité výjimky, kdy o souhlas ČNB není třeba žádat. Vyhláška nabyla účinnosti z větší části od 28. února 2012, 15 vyhlášky pak od 1. 1. 2013. www.cnb.cz Novela vyhlášky o žádostech finančních institucí Novela 30 zavedení nových licenčních a schvalovacích řízení podle ZDPS a ZDS. Mj. jde o povolení účastnického a důchodového fondu a penzijní společnosti do původní vyhlášky, kde licenční požadavky se v zásadě tyto fondy shodují s fondy kolektivního investování a investiční společností. Rovněž se doplňují žádosti o schvalování vedoucích osob penzijní společnosti či schvalování kvalifikované účasti na penzijní společnosti. www.cnb.cz Stanovisko k počítání lhůt podle ZDPS V lednu uveřejnila ČNB vysvětlení k problematice počítání lhůt podle ZDPS a jeho přechodných ustanovení. Vzhledem k tomu, že ZDPS neobsahuje vlastní pravidla pro počítání lhůt, použije se obecná úprava podle OZ 31. Žádost o převod prostředků do penzijního připojištění u jiného penzijního fondu bylo možné podat nejpozději do 2 měsíců ode dne nabytí účinnosti zákona, tedy do 28. 2. 2012. Nejpozději v tento den musela být žádost doručena penzijnímu fondu. Pro žádost o povolení k činnosti penzijní společnosti a provozování penzijního připojištění prostřednictvím transformovaného fondu je rozhodující SŘ 32, jde o lhůtu procesní a žádost 29 Závislost volatility a rizikovosti specifikuje příloha vyhlášky. 30 Vyhláška č. 58/2012 Sb., kterou se mění vyhláška č. 233/2009 Sb., o žádostech, schvalování osob a způsobu prokazování odborné způsobilosti, důvěryhodnosti a zkušenosti osob a o minimální výši finančních zdrojů poskytovaných pobočce zahraniční banky 31 Zákon č. 40/1964 Sb., občanského zákoníku. 32 Zákon č. 500/2004., správní řád. musela být nejpozději 28. 2. 2012 podána držiteli poštovní licence. www.cnb.cz Slovenská republika N/A 5. Regulace finančního trhu Evropská unie N/A Návrh novely obezřetnostní vyhlášky Návrh novely obezřetnostní vyhlášky 33 reaguje na současný vývoj na evropských finančních trzích a má vytvořit podmínky pro posílení odolnosti sektoru úvěrových institucí. Návrh umožňuje bance nebo družstevní záložně za stanovených podmínek zohlednit při stanovení výše ztráty ze znehodnocení zajištění další faktory, mezi které patří mj. dostatečná likvidita kolaterálu, účinnost a vymahatelnost zajištění, důvěryhodnost osoby poskytující zajištění nebo nízký stupeň korelace mezi hodnotou kolaterálu a úvěrovou kvalitou dlužníka. Návrh dále zakládá informační povinnost bank, kampeliček a obchodníků s cennými papíry vůči ČNB o transakcích uvnitř skupiny, které znamenají převod úvěrového rizika a dále o strukturálních změnách uvnitř skupiny, mezi něž vyhláška řadí prodej podniku, kapitálovou investici či účast na přeměně. Návrh vyhlášky nově blíže rozvádí aspekty, podle kterých musí banka nebo družstevní záložna hodnotit protistranu při provádění úvěrových obchodů v rámci řízení rizik. Návrh na tomto místě zohledňuje například poměry LTI 34 dlužníka a LTV 35 zajištění, poměr vlastních zdrojů použitých k financování aktiva nebo rozhodné právo. www.cnb.cz Institucionální reforma dohledu v EU - novelizace předpisů o finančním trhu Vzhledem ke změnám v institucionálním uspořádání dohledu nad finančním trhem v EU a vzniku nových orgánů dohledu EBA, ESMA, EIOPA a ESRB bylo nezbytné provést příslušné úpravy tuzemských právních předpisů. Základem je transpozice tzv. směrnice Omnibus I, 36 33 Vyhláška č. 123/2007 Sb., o pravidlech obezřetného podnikání bank, spořitelních a úvěrních družstev a obchodníků s cennými papíry ve znění pozdějších předpisů. 34 Loan to income. 35 Loan to value. 36 Směrnice Evropského parlamentu a Rady 2010/78/EU ze dne 24. listopadu 2010, kterou se mění směrnice

která doplňuje nařízení tzv. dohledového balíčku. 37 Na základě těchto nařízení vznikl nový Evropský systém dohledu nad finančními trhy, který vychází z tzv. dvoupilířového systému dohledu. První pilíř tohoto systému se týká dohledu na makroobezřetnostní úrovni a je představován ESRB 38, druhý pilíř pak představuje dohled na mikroobezřetnostní úrovni a je tvořen třemi orgány dohledu: EBA 39, EIOPA 40, ES- MA 41. Implementace povinností a oprávnění vyplývajících ze směrnice se promítá do celé řady právní předpisů upravujících různé sektory finančního trhu. Zejména se jedná o Zákon o bankách; Zákon o spořitelních a úvěrních družstvech; Zákon o dohledu v oblasti kapitálového trhu; Zákon o kolektivním investování; Zákon o podnikání na kapitálovém trhu; Zákon o platebním styku; a Zákon o finančních konglomerátech. Novela mj. upravuje spolupráci národních a evropských dohledových orgánů podle směrnice Omnibus I. Jedná se mj. o: 1. informační povinnosti vůči Evropským orgánům dohledu, V této oblasti jde převážně o ustanovení ukládající ČNB informační povinnost vůči Evropským orgánům dohledu (EBA, EIOPA, ESMA), přičemž se zavádí též zcela nové informační povinnosti (např: 17b odst. 8 ZPKT 42 ukládá ČNB povinnost zaslat ESMA seznam akcií přijatých k obchodování na evropském regulovaném trhu; 36m ZPKT povinnost informovat o schválení prospektu cenného papíru ESMA a prospekt zaslat); 2. konzultace a spolupráce s Evropskými orgány dohledu, Změny mají zajistit odstranění překážek ve sdílení informací dle nařízení dohledového ba- 98/26/ES, 2002/87/ES, 2003/6/ES, 2003/41/ES, 2003/71/ES, 2004/39/ES, 2004/109/ES, 2005/60/ES, 2006/48/ES, 2006/49/ES a 2009/65/ES s ohledem na pravomoci Evropského orgánu dohledu (Evropského orgánu pro bankovnictví), Evropského orgánu dohledu (Evropského orgánu pro pojišťovnictví a zaměstnanecké penzijní pojištění) a Evropského orgánu dohledu (Evropského orgánu pro cenné papíry a trhy). 37 Nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 1092/2010 ze dne 24. listopadu 2010 o makroobezřetnostním dohledu nad finančním systémem na úrovni Evropské unie a o zřízení Evropské rady pro systémová rizika. 38 Evropská rada pro systémová rizika. 39 Evropský orgán pro bankovnictví 40 Evropský orgán pro pojišťovnictví a zaměstnanecké penzijní pojištění. 41 Evropský orgán pro cenné papíry a trhy. 42 Zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálových trzích. líčku mezi orgány dohledu jednotlivých členských států navzájem a ve vztahu k Evropským orgánům dohledu. Dále je zakotvena možnost ČNB informovat Evropské dohledové orgány o případech nekooperativnosti národních dohledových orgánů jiných členských států. 3. mediace a řešení sporů mezi dohledovými orgány, Je zde upraven mechanismus pro urovnávání sporů mezi dohledovými orgány různých členských států. Ty mohou požádat mj. EBA o mediaci sporů mj. posuzování otázek dohledu nad konsolidovanými skupinami (např: 8 ZSÚD 43, 9 ZPKT). Další významnou změnou je úprava regulace ratingových agentur v souladu s NCRA. 44 Ze ZPKT se vypouští úprava ratingových agentur. Nově se doplňuje Záko o dohledu v oblasti kapitálového trhu DohKapTr o ustanovení, které upravují postup ČNB v návaznosti na rozhodnutí či řízení vedené ESMA. Podle NCRA je dohled a registrace ratingových agentur kompletně svěřen ESMA a to včetně možnosti ukládat sankce. Národní orgány dohledu jsou pověřeny v zásadě pouze "pomocnými" úkoly. ČNB však bude nadále dohlížet nad užíváním ratingů pro účely výpočtu kapitálových požadavků bank, družstevních záložen a obchodníků s cennými papíry. ČNB je v České republice příslušným orgánem podle nařízení o ratingových agenturách a její postavení a pravomoci upravuje toto nařízení. www.mvcr.cz Slovenská republika Opatření o informačních povinnostech správcovských společností a fondů V návaznosti na nový zákon o kolektivním investování 45 a právních předpisů přijatých k jeho provedení přijala NBS nové opatření k informačním povinnostem subjektů v oblasti kolektivního investování. 46 Nová pravidla pro předkládání výkazů, hlášení, přehledů a jiných zpráv NBS mají za cíl zabezpečit jednotnou metodiku jejich vypracování. Opatření stanovuje strukturu, rozsah, obsah, formu a způsob předkládání nasbíraných údajů od správcovských společností a depozitářů podílových fon- 43 Zákon č. 87/1995 Sb., o spořitelních a úvěrních družstvech. 44 Nařízení Evropského parlamentu a Rady (ES) č. 1060/2009 ze dne 16. září 2009 o ratingových agenturách. 45 Zákon č. 203/2011 Z.z, o kolektívnom investovaní. 46 Opatření Národní banky Slovenska ze dne 10. 1. 2012 č. 3/2012, o předkládání výkazů správcovskými společnostmi a depozitáři podílových fondů pro účely dohledu nad finančním trhem

dů určených NBS. V příloze obsahuje vzory vzorové formuláře jednotlivých hlášení. Novela nabyla účinnosti 31. 1. 2012. www.nbs.sk Novelizace opatření o informačních povinnostech bank a obchodníků s cennými papíry Cílem opatření 47 je zejména zajistit zabezpečení dostatečných informací pro řádný výkon dohledu NBS. Zároveň zohledňuje požadavky účastníků trhu na zpřesnění a doplnění předkládaných hlášení, včetně metodiky jejich vypracování. Seznam povinně předkládaných výkazů obchodníkem s cennými papíry a zahraničního obchodníka byl rozšířen o hlášení o odměňování a zprávu o hospodaření, změny doznaly například i vzory pro podávání výkazů obsažené v přílohách opatření. Nová právní úprava nabyla účinnost 31. 1. 2012. www.nbs.sk 6. Obchodní společnosti Evropská unie Novela směrnice o účetních závěrkách Rada odsouhlasila konečné znění novely tzv. Čtvrté směrnice (78/660/EEC) 48 jejímž cílem je zjednodušení účetnictví a jeho osvobození od zbytečné administrativní zátěže pro tzv. mikro podniky, tj. malé společnosti s aktivy do 350 000, čistým obratem do 700 000 a s nejvýše 10 zaměstnanci. Podle směrnice, jejíž implementace je v diskreci členských států, mohou státy mikro podnikům poskytnout řadu výhod, mimo jiné např. možnost vypracování zjednodušené účetní rozvahy a výsledovky, zjednodušení účetní závěrky a jejích příloh a další. europa.eu/rapid Návrh nařízení o Evropské nadaci Komise na začátku ledna předložila návrh nařízení, které upravuje statut Evropské nadace, jenž má nadacím usnadnit podporu veřejně 47 Opatření NBS ze dne 3. 1. 2012 č. 2/2012, kterým se mění a doplňuje opatření NBS č. 6/2009 o předkládání výkazů, hlášení a jiných zpráv bankami, pobočkami zahraničních bank, obchodníky s cennými papíry a pobočkami zahraničních obchodníků s cennými papíry pro účely vykonávání dohledu a o změně opatření NBS č. 26/2008 o předkládání výkazů bankami, pobočkami zahraničních bank, obchodníky s cennými papíry a pobočkami zahraničních obchodníků s cennými papíry pro statistické účely ve znění opatření NBS č. 4/2011 48 Čtvrtá směrnice Rady ze dne 25. července 1978, o ročních účetních závěrkách některých forem společností. prospěšných činností v rámci celé EU. Návrh nařízení usiluje o vytvoření jednotné evropské právní formy evropské nadace ( European Foundation FE) která by byla v zásadě stejná ve všech členských státech souběžně s nadacemi existujícími podle příslušných národních úprav. Její hlavní výhodou by byla možnost vykonávat činnost, sbírat a vynakládat prostředky v celé rámci EU snadněji a méně nákladně v důsledku harmonizovaných pravidel platných pro evropskou nadaci po celé EU a také možnost využívat evropskou značku a evropský image, které by jim zajistili větší uznání a důvěru, a mohl podpořit jejich přeshraniční činnost i přeshraniční získávání finančních zdrojů. europa.eu/rapid Veřejná diskuze - směřování evropského práva obchodních společností Evropská komise zahájila veřejnou diskuzi k dalšímu směřování evropského práva obchodních společností. Diskuze vychází ze závěrů expertní skupiny, která ukončila svou činnost na jaře loňského roku. Mj. se zaměřuje na potřebu zlepšení přeshraniční mobility společností, včetně přeshraničních přeměn, dále potřebu větší transparentnosti podnikatelských seskupení, a také podporu dlouhodobé životaschopnosti společností. Na základě názorů získaných v průběhu veřejné diskuse hodlá Komise v polovině roku 2012 předložit případné návrhy směřující k modernizaci v oblasti správy společností a právních předpisů pro obchodní společnosti. ec.europa.eu/yourvoice Schválení zákona o obchodních korporacích Po řadě let příprav byl na konci roku 2011 Parlamentem ČR schválen a na záčátku tohoto roku Prezidentem ČR podepsán nový zákon o obchodních korporacích. 49 Nový zákon upravuje skutečnosti vztahující se ke vzniku, zániku a správě obchodních společností a družstev. Na rozdíl od současného obchodního zákoníku již neobsahuje právní úpravu závazkových vztahů, neboť všechny typy závazkových vztahů upravuje do budoucna pouze nový občanský zákoník. Mj. bude možné, aby jeden společník vlastnil více podílů ve s.r.o., a to různého druhu. Obdobně se umožňuje u akciové společnosti vydávání různých tříd akcií s různými právy k nim se pojícími. Nový zákon upouští u s.r.o. od 49 Zákon č. 90/2012 Sb., o obchodních společnostech a družstvech.

požadavku na výši základního kapitálu, která dle stávající právní úpravy činí 200.000 Kč. Dle nového zákona minimální výše základního kapitálu činí pouze 1 Kč. Na ochranu věřitelů se vedle ustanovení o správě a řízení společnosti a odpovědnosti členů statutárního orgánu nově zavádí také tzv. test insolvence, podle něhož společnost nesmí poskytnout žádné plnění, pokud by si tím způsobila úpadek. Nový zákon by měl systémově chránit ty, kteří sami o sobě nemají dostatečný vliv na řízení společnosti nebo dostatečné informace - věřitele nebo menšinové společníky a akcionáře a na druhou stranu by neměl omezovat v podnikání společnosti. Zákon rovněž zavádí přesnější a ucelená pravidla správy a řízení obchodních společností (corporate governance). Oproti dnešní úpravě věnuje více pozornosti vzniku smlouvy o výkonu funkce, otázkám odměňování, kontrole procesu rozhodování manažerů a jejich odpovědnosti za škodu. Pro jednání členů orgánu obchodních společností, se vedle pravidla jednání s péčí řádného hospodáře zavádí nově tzv. pravidlo podnikatelského úsudku (business judgement rule), podle kterého jedná pečlivě a s potřebnými znalostmi ten, kdo mohl při podnikatelském rozhodování v dobré víře rozumně předpokládat, že jedná informovaně a v obhajitelném zájmu obchodní korporace. Podle tohoto pravidla by osoba, která rozhoduje náležitě, informovaně a v zájmu společnosti neměla nést veškerá rizika z daného rozhodnutí plynoucí, tedy neměla by bez dalšího nést rizikový efekt příslušného rozhodnutí, pokud postupovala dostatečně obezřetně. Na rozdíl od stávajícího obchodního zákoníku nový zákon o obchodních korporacích do budoucna nepočítá s úpravou obchodního rejstříku, ta bude přesunuta do zvláštního zákona, což má odpovídat její veřejnoprávní povaze.zákon nabývá účinnosti 1. 1. 2014. obcanskyzakonik.justice.cz návrh opatřen zaručeným elektronickým podpisem a zavádí elektronickou podobu formulářů pro podávání návrhů na změnu údajů. www.justice.sk Slovenská republika Novela vyhlášek upravujících zápisy do obchodného registru Novelizace vyhlášek upravujících provoz obchodného registru 50 přináší, zjednodušení postupu při podávání návrhu na změnu údajů, je-li 50 Vyhláška č. 319/2007 Z. z., o postupe pri overovaní osobných údajov na účely elektronického konania vo veciach obchodného registra a vyhláška č. 25/2004 Z. z., ktorou sa ustanovujú vzory tlačív na podávanie návrhov na zápis do obchodného registra.

Advokátní kancelář BBH, advokátní kancelář, v. o. s. dlouhodobě poskytuje svým klientům právní poradenství v oblasti práva finančních trhů. V rámci svých služeb nabízí také základní informační servis o nejvýznamnějších aktualitách v oblasti regulace a práva finančního trhu. Bulletin BBH je určen pouze jako obecná informace o některých důležitých novinkách a událostech v oblasti finančních trhů a související právní problematice. Jeho obsah není právním poradenstvím ani doporučením k určitému postupu v konkrétní situaci. V případě zájmu o další informace nebo o individuální poradenství nebo konzultaci nás neváhejte kontaktovat na níže uvedené adrese. Kontakt: BBH, advokátní kancelář, v. o. s. Klimentská 1207/10 110 00 Praha 1 Tel.: +420 234 091 355 Fax: +420 234 091 366 E-mail: legal@bbh.cz Web: www.bbh.cz IČO: 26143119 DIČ: CZ26143119 Městský soud v Praze oddíl A, vl. 40439 ID datové schránky: 5e2sxwg Kde nás najdete: