Kapitálové trhy Česká republika 1. - 7. prosinec 2003 Hlavní data Cena Změna za týden Změna za rok Objem v mil. USD Týden Roční průměr Erste Bank 2 971-3,3% 59,6% 15,2 9,2 České radio 328,9-3,5% 73,3% 4,7 3,4 ČEZ 132,5-2,2% 46,3% 34,0 32,6 Komerční banka 2 225-2,9% 10,7% 72,8 76,3 Český Telecom 272,0 3,5% -1,1% 199,3 44,8 Unipetrol 62,1-1,6% 75,7% 4,4 6,0 Philip Morris ČR 14 404 0,4% 28,6% 9,8 14,3 PX-50 613,8-1,6% 33,7% 362,4 187,0 PX-D 1 520,8-1,6% 31,3% CZK/USD 26,76-0,6% -13,4% CZK/EUR 32,35 1,0% 4,7% Pribor 6M 2,12 0,00-0,59 Pribor 12M 2,32 0,07-0,38 Očekávané události v ČR 9.12. HDP (3. čtvrtletí 2003) 10.12. Stavební výroba za říjen 12.12. Průmyslová výroba za říjen - PPI v listopadu Běžný účet platební bilance za říjen 18.12. Zasedání bankovní rady ČNB, úrokové sazby na programu jednání Maloobchodní tržby za říjen 22.12. Zahraniční obchod za listopad 24.12. Státní svátek: na BCPP se neobchoduje 25.12. Státní svátek: na BCPP se neobchoduje 26.12. Státní svátek: na BCPP se neobchoduje 31.12. Na BCPP se neobchoduje 1.1. Státní svátek: na BCPP se neobchoduje Akciový trh Obchodování na BCPP Ceny akcií na pražské burze minulý týden pokračovaly v poklesu, indexy PX-50 a PX-D oslabily shodně o 1,6 % a v pátek uzavíraly na 613,8, resp. 1 520,8 bodech. Český Telecom si připsal 3,5 % na 272 Kč v souvislosti se silnou poptávkou po akciích ČT, které minulý týden nabízela společnost TelSource (v pátek TelSource oznámil, že prodal svůj 27% podíl v ČT za 255 Kč na akcii), a zvýšenými doporučeními. ČEZ ztratil 2,2 %, opět se objevily informace o tom, že vláda zvažuje floating nebo výměnu určitého podílu v ČEZ za podíl ve Slovenských elektrárnách. Erste Bank a Komerční banka oslabily o 3,3 %, resp. o 2,9 %. Unipetrol ztratil 1,6 %, nejvíce oslabily České radiokomunikace, a to o 3,5 %. Nejobchodovanější akcií minulý týden byl Český Telecom, zobchodovaný objem na tomto titulu dosáhl 199,3 mil. USD. Celkový zobchodovaný objem na BCPP minulý týden byl 362,4 mil. USD, což je o 94 % více než je 12měsíční týdenní průměr 187 mil. USD. Změny v indexech PX-50 a PX-D Pražská burza rozhodla o vyřazení Živnostenské banky (ŽB) z báze indexu PX-50 k 12. prosince 2003; index se tak bude skládat z 15 titulů. Kvůli relativně nízké kapitalizaci ŽB, váhy blue chip titulů se změní pouze minimálně (váha Erste Bank se např. zvýší na 23,7 % z 23,4 %, na základě včerejších dat). BCPP se také rozhodla o přebalancování indexu PX-D k 22. prosinci 2003. Váha Erste Bank byla zkrácena na 35 % z 38 % (opět založeno na datech z 4. prosince). Váhy Českého Telecomu, Komerční banka a ČEZu v důsledku toho vzrostou o cca 0,8 %. Později tento měsíc se očekává ještě pravidelné převážení indexu PX-50. 1
Korporátní zprávy ČEZ CEZ CP/CEZPsp.PR Cílová cena: 140 Kč Držet ČEZ podal upřesněnou nabídku na 49% podíl ve Slovenských elektrárnách ČEZ předal slovenskému Fondu národního majetku vyjádření zájmu účastnit se privatizace 49 % podílu ve Slovenských elektrárnách (SE), projevil zájem jak o jaderná, tak i nejaderná aktiva. Kromě ČEZ údajně nabídky odevzdaly také americká AES, ruská RAO UES, rakouský Verbund, německý E.ON, italský Enel, belgický Electrabel a britský International Power. Počet zájemců, kteří podali upřesněnou nabídku, by měl být oficiálně oznámen 8. prosince, privatizační poradce informuje do 12. prosince privatizační komisi o tom, kteří uchazeči splňují kriteria tendru. CFO D. Svojitka v conference call minulý týden řekl, že přístup ČEZ je spíše konzervativní a že ČEZ vidí hodnotu minoritního podílu blíže červeným než černým číslům (připomínáme, že SE jsou silně zadlužené, převzetí dluhu státem by zvýšilo hodnotu equity). Tento postoj ČEZ je pozitivní, naše valuace 49% podílu v SE indikuje, že jeho hodnota je blízká nule. Výše uvedené naznačuje, že ČEZ nebude bidovat agresivně. Ministr průmyslu a obchodu M. Urban řekl, že vláda by mohla v případě vítězství ČEZ v tendru na 49% podíl v SE nabídnout slovenské vládě určitý podíl v ČEZ (stát vlastní 67,6% v ČEZ, chce si ponechat majoritu a uvažuje buď o floatingu nebo o výměně podílu v ČEZ za podíl v SE pokud by tato možnost nastala, M. Urban indikoval, že takový podíl v ČEZ by mohl být okolo tří procent). Český Telecom SPTT CP/SPTTsp.PR Cílová cena: 330 Kč Držet Pomáhat ČEZu při výběru nového generálního ředitele by mohla personální agentura Dr. Kaufman&Partner, údajně by měla vybrat kandidáty během dvou měsíců. Privatizace bulharských distribučních společností ČEZ má zájem i o bulharské distributory elektřiny a indikoval, že cena by mohla dosáhnout 200 300 mil. EUR. Bulharská vláda rozdělila sedm distributorů do tří skupin a předpokládá, že by jí prodej mohl vynést 270 mil. EUR. ČEZ už dřív oznámil, že se bude ucházet o jednu ze skupin, předběžné nabídky mají být odevzdány do konce ledna 2004. Prodej 34% podílu v PRE ČEZ nyní zahajuje výběr poradce pro prodej 34% podílu v PRE, tender by měl být otevřen v Q1 2004. ČEZ by mohl dosáhnout lepších výsledků za rok 2003 D. Svojitka také v conference callu indikoval, že ČEZ by mohl dosáhnout za celý rok lepších výsledků než se dosud očekávalo (očekáváme konsolidovaný čistý zisk IFRS ve výši 13,5 mld. Kč). TelSource prodal svůj podíl v ČT za 255 Kč za akcii TelSource prodal svůj 27% podíl v Českém Telecomu za 255 Kč na akcii, resp. za celkových přibližně 22 mld. Kč, formou tzv. accelerated book-building. Fond národního majetku se zavázal, že nebude své akcie ČT prodávat během 90 dnů po skončení transakce, pokud mu to vláda výslovně neuloží. P. Kuta, místopředseda výkonného výboru FNM, řekl, že tato 90denní lhůta nezpůsobí zdržení plánované privatizace 51% státního podílu, protože dohoda se vztahuje pouze na prodej na kapitálovém trhu. FNM a TelSource 1. prosince předčasně ukončili smlouvu o společném postupu při prodeji akcií ČT, která měla platit až do poloviny roku 2005 nebo do doby, kdy podíl jednoho z akcionářů klesne pod stanovenou hranici. 2
Představenstvo ČT umožnilo nákup svých akcií americkým investorům Představenstvo Českého Telecomu se rozhodlo umožnit nákup svých akcií a globálních depozitních certifikátů americkým institucionálním investorům. Toto rozhodnutí by mělo podpořit zvýšení dlouhodobé likvidity akcií Českého Telecomu. ÚOHS vyšetřuje ČT kvůli podezření ze zneužití dominantního postavení Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) tento měsíc zahájil správní řízení s Českým Telecomem kvůli podezření z možného zneužití dominantního postavení ČT na domácím trhu. ÚOHS tvrdí, že volné minuty, které ČT nabízí v rámci svých tarifních programů za fixní měsíční poplatek, mohou ohrožovat konkurenci na telekomunikačním trhu. ČT zaplatil za 49% podíl v Eurotelu Český Telecom zaplatil 1,05 mld. USD za 49% podíl v Eurotelu společnosti Atlantic West. Prodej podílu TelSource v ČT údajně urychlí úvahy o termínu privatizace Ministr informatiky V. Mlynář uvedl, že úspěšný prodej 27% podílu TelSource v Českém Telecomu jistě urychlí úvahy o termínu privatizace společnosti. Podle dřívějších vyjádření ministra by měla být privatizace státního 51% podílu zahájena již příští rok. Unipetrol UNIP CP/UNEPsp.PR Cílová cena: 93 Kč Koupit Seznam zájemců o státní podíl v Unipetrolu Seznam uchazečů o 63% státní podíl v Unipetrolu, kteří postupují do druhého kola tendru, bude oznámen 15. nebo 16. ledna. Připomínáme, že indikativní nabídky mají být odevzdány do 12. ledna a privatizace Unipetrolu by měla být dokončena do konce března 2004. Mezi 12 zájemci jsou: MOL, PKN Orlen, Agip/ENI, Shell, KazMunaiGaz a Kazakhan Investment Company, česko-slovenská finanční skupina Penta, Lobsters, Romar-Oil, Bohemian Best, Vitkovice R&D a konsorcium české SETA Trading a fondů Raiffeisen a AIG. Erste Bank RBAG CP/ERSTsp.PR Cílová cena: 92 EUR Držet Bank Austria Creditanstalt podniká právní kroky proti Erste Bank Bank Austria Creditanstalt (BACA) informovala, že podniká právní kroky proti Erste Bank v souvislosti s vytvořením Systému křížových záruk mezi bankou a regionálními rakouskými spořitelnami minulý rok. Podle BACA je Systém v rozporu s evropským právem hospodářské soutěže a zahrnutí zúčastněných regionálních spořitelen do kapitálu Erste Bank Group pro účely výpočtu kapitálové přiměřenosti porušuje rakouský zákon o bankovnictví a legislativu EU. V tuto chvíli považujeme zprávu za převážně neutrální. Připomínáme, že na jedné straně Systém zlepšuje povědomí rakouských klientů o celé skupině Erste Bank Group (tj. včetně regionálních spořitelen), na druhé straně garance poskytnutá Erste na vklady v lokálních spořitelnách zvyšuje potenciální závazky banky. Dopad konsolidace rakouských spořitelen na naši valuaci je navíc relativně omezený kvůli pouze malým rozdílům v zisku skupiny před a po jejich konsolidaci. Erste také zopakovala, že se po roce 2005 může zaměřit na další akvizice, a to v Bulharsku a Rumunsku. Jako možný akviziční cíl byla zmíněna rumunská státní CAC banka. 3
Philip Morris ČR TABAK CP/TABKsp.PR Cílová cena: 13 850 Kč Držet Zákaz prodeje cigaret na tržištích by mohl mít pozitivní vliv na PM ČR Generální ředitel Philip Morris ČR I. Ferguson minulý týden uvedl, že zákaz prodeje cigaret na tržištích, který vstupuje v platnost 1. ledna 2004 by mohl mít pozitivní dopad na prodeje společnosti, pokud se příslušným úřadům podaří vynutit dodržování tohoto zákazu, jelikož by se omezila možnost prodeje pašovaných cigaret. Makroekonomické zprávy Schodek státního rozpočtu Schodek státního rozpočtu se listopadu prohloubil na 92,2 mld. Kč z 82,9 mld. Kč na konci října. Daň z příjmů korporací Poslanecká sněmovna schválila snížení daní z příjmů korporací ze současných 31 % na 28 % příští rok a až na 24 % v roce 2006. Zákon je součástí vládního návrhu reformy veřejných financí. Deficit státního rozpočtu v roce 2004 Poslanecká sněmovna schválila zákona o státním rozpočtu na rok 2004 se schodkem 115 mld. Kč. Na rok 2005 ministerstvo financí předpokládá rozpočtový schodek 114 mld. Kč. Inflace Spotřebitelské ceny se v listopadu zvýšily o 0,5% a meziroční inflace tak vystoupala z říjnových 0,4% na 1,0%. Za listopadovým skokem cenové hladiny stojí téměř výhradně výrazné zdražení potravin. Nezaměstnanost Míra nezaměstnanosti v listopadu setrvala na 9,9%, kam klesla o měsíc dříve. V registrech úřadů práce bylo evidováno 521 035 osob, tj. o 1 320 osob méně než v říjnu. Platební bilance Schodek běžného účtu platební bilance se ve 3. čtvrtletí prohloubil na 47,2 mld. Kč z revidovaných 43,9 mld. Kč (původně 44,5 mld. Kč) ve 2. kvartálu. Aktuální údaje za třetí čtvrtletí se liší od součtu relevantních měsíčních dat o 1,5 mld. Kč, a to především zásluhou zvýšení deficitu bilance výnosů. Podle našeho odhadu klesl poměr schodku běžného účtu k HDP z 6,2% ve 2. čtvrtletí na 6,1%. Přebytek finančního účtu vzrostl na 44,8 mld. Kč z 25,9 mld. Kč ve 2. čtvrtletí. Nicméně ve srovnání s měsíční statistikou platební bilance je přebytek finančního účtu o 7 mld. Kč nižší zásluhou vyššího než předpokládaného odlivu portfoliových investic a nižšího přílivu na účtu ostatních investic. 4
Devizový kurz: CZK/EUR 36 35 34 33 32 31 30 29 28 1/01 7/01 1/02 7/02 1/03 7/03 Úrokové sazby: 3M PRIBOR 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1/01 1/02 1/03 32,6 Poslední 2 týdny: CZK/EUR 2,09 Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,08 32,4 2,07 32,2 2,06 32,0 2,05 31,8 21.11.2003 23.11.2003 25.11.2003 27.11.2003 29.11.2003 1.12.2003 3.12.2003 5.12.2003 21.11.2003 23.11.2003 25.11.2003 27.11.2003 29.11.2003 1.12.2003 3.12.2003 5.12.2003 5
Zahraniční akciové trhy USA Dva ze tří hlavních amerických indexů - Dow Jones Industrial Avarage a S&P500 - zakončily minulý týden růstem, tažené především akciemi společností jakkoliv spojených se surovinami. Aktivní byly především firmy jako Alcoa Inc. - největší světový producent hliníku, International Paper Co. - největší světový výrobce a zpracovatel papíru. Hlavním důvodem byla především pondělní informace, podle níž průmyslová aktivita ve Spojených státech vzrostla nejvíce za posledních 20 let. Index S&P500 tak končil minulý týden o 0,3 % výše a prodloužil tak svou "růstovou" sérii na +21% od začátku roku. Dow Jones Industrial Average posílil o 0,8 % a na roční bázi tak investorům zatím vynáší 18 %. Jenom technologický Nasdaq Composite se poroučel přesně opačným směrem a klesal o 1,1 %. V jeho případě se jedná o třetí týden poklesů za poslední měsíc. Zde je hlavní obava investorů vyjádřena v názoru, že růst cen technologických akcií výrazně převýšil reálnou míru růstu jejich tržeb a zisků - od začátku roku index posílil o ohromujících 45%! Již zmiňované akcie "surovinových" společností byly minulý týden aktivní díky informaci Institute of Supply Management, že průmyslová aktivita ve Spojených státech vzrostla v listopadu nejvíce za posledních 20 let. To vedlo investory k přesvědčení, že růst firemních výdajů povede k akceleraci poptávky po surovinách - proto akcie Alcoa Inc. posílily o 6,6 % na USD 34,98 (+53 % na roční bázi). Akcie International Paper posílily o 5,7 % na hodnotu USD 39,34. Kompozitní index S&P500 Materials Index poskočil o 3,6 %. Evropa Německý akciový benchmark - DAX30 - představuje zatím jednu z nejvýnosnějších investic roku 2003 a vše zatím naznačuje tomu, že by tento trend mohl pokračovat i v roce 2004 - důvodem by podle mnoha názorů mohl být především exportní boom do ostatních částí světa. Do pátku minulého týdne DAX30 posílil za tento rok o 33 % a umístil se tak na druhém místě za norským indexem OBX. Cena akcií jako Commerzbank AG se více než zdvojnásobila. Akcie rostou hlavně díky faktu, že německá ekonomika (o velikosti USD 2,5 bilionu) pomalu vystupuje z recese, která v prvním pololetí tohoto roku výrazně poškodila zisky německých firem. Ve stejném okamžiku roste poptávka po německém exportu, který představuje 36 % hrubého domácího produktu Německa. Centrem pozornosti se tak stávají exportně orientované firmy jako Siemens AG nebo Infineon Technologies AG, stejně jako banky - Deutsche Bank AG a již zmiňovaná Commerzbank AG. Minulý týden index DAX30 posiloval již čtvrtý týden za posledního dva a půl měsíce, nyní o 2,6 % na 3841,73 bodů. Index, v němž firmy jako Siemens, Infineon Technologies a Deutsche Bank představují více jak 23 % celkové váhy, pravděpodobně skončí letošní rok poprvé od roku 1999 ziskem. Od 12. března si index připsal 74 % vs. +35 % u indexu DJ STOXX50. Podle odhadů německé banky M.M. Warburg by index mohl dosáhnout na konci roku 2004 hodnoty 4600 bodů. Ceny akcií rostly navzdory poklesu amerického dolaru proti euro, který vnesl na trhy obavu ze znehodnocení hodnoty exportu německých firem do oblasti Spojených států. Růst ekonomické aktivity za hranicemi Německa však tyto obavy rozptýlil - podle posledních údajů právě americká ekonomika rostla v Q4/2003 o zcela ohromujících 8,2 % (nejrychleji za posledních více jak 20 let). Právě známky rostoucí ekonomické aktivity jsou pro Německo velmi důležité, protože její ekonomika je vrcholně závislá na exportu. Ve třetím kvartále tak německá ekonomika zaznamenala největší růst exportu za více jak 3 roky. Za pozornost jistě budou stát: - Porsche AG - podle informací firmy tržby ve Spojených státech vzrostly v listopadu letošního roku o 58 % a dosáhly tak rekordní úrovně. Do USA firma vyváží cca 40 % své produkce. - Siemens AG - průmyslové celky firmy zajišťují více 1/3 energetické produkce Spojených států. Cena akcie letos vzrostla o 56 %. - Allianz AG a Munich Re AG - podle mnoha odhadů dva největší favorité roku 2004, letos jejich akcie posílily o 130 % resp. 86 % od jejich dna v březnu. 6
Očekávané události v zahraničí 8.12. UK: PPI (Nov), Industrial production (Oct), Manufacturing production (Oct) 9.12. USA: Wholesale inventories (Oct), FOMC rate decision expected Neopost: fiscal 3Q sales 11.12. France: CPI (Nov) Ciena: earnings expected Adobe: earnings expected 12.12. France: Industrial production (Oct), Manufacturing production (Oct) USA: PPI (Nov), U. of Michigan confidence (Dec), Monthly budget statement (Nov) 16.12. UK: CPI (Nov) USA: CPI (Nov), Housing starts (Nov), Building permits (Nov), Current account balance (3Q) USA: Industrial production (Nov) 17.12. UK: Unemployment rate (Nov) EU, EMU: CPI (Nov) 18.12. Germany: IFO Industrial Survey (Bus. Climate) (Dec) UK: Retail sales (Nov) USA: Initial jobless claims (Dec 13), Continuing claims (Dec 6), Leading indicators (Nov) USA: Philadelphia Fed. (Dec) Equity Sales (+420 221 424 216), Equity Trading (+420 221 424 215), Research (+420 221 424 111). 7
Patria Finance, a. s. krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 111 Fax: 221 424 222 Patria Direct, a. s. krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 254 Fax: 221 424 179 www.patria-direct.cz Patria Online, a. s. krétova 12 120 00 Praha 2 Tel.: 221 424 332 www.patria.cz âlen skupiny KBC Banking & Insurance Group Tento dokument je vydán v âeské republice spoleãností Patria Finance, a.s. (dále jen Patria ), obchodníkem s cenn mi papíry a ãlenem Burzy cenn ch papírû Praha a.s. Mimo území âeské republiky mûïe b t uvefiejnûn téï jin mi spoleãnostmi s Patrií hospodáfisky ãi organizaãnû spojen mi. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti mohou b t majitelem, obchodovat ãi jinak nakládat s cenn mi papíry jakékoli spoleãnosti, jíï se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t kají, a nezaruãují, Ïe na základû zde uveden ch informací s tûmito cenn mi papíry neobchodovaly na svûj vlastní úãet. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nevyluãují, Ïe poskytovaly, pfiípadnû stále poskytují financování nebo dal í sluïby pro jakoukoli spoleãnost, jíï se informace uvefiejnûné v tomto dokumentu t kají, a dále nevyluãují, Ïe v tomto dokumentu nejsou obsaïeny ve keré jim dostupné informace. Patria, stejnû jako s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti a osoby, které k nim mají vztah, vãetnû ãlenû statutárních orgánû, vedoucích zamûstnancû anebo jin ch zamûstnancû mohou obchodovat s cenn mi papíry ãi uskuteãàovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané dobû nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, aè jiï jako komisionáfi, zprostfiedkovatel ãi v jiném právním postavení, na vefiejném trhu ãi jinde. Tento dokument nepfiedstavuje v Ïádném pfiípadû nabídku k nákupu ãi prodeji cenn ch papírû ani v zvu k uskuteãnûní jiného obchodu ãi investice. Patria a s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti nezaruãují jeho pfiesnost ãi úplnost. UÏivatel by si mûl pfied realizací obchodu ãi investice vïdy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sdûluje názor Patrie nebo s ní hospodáfisky ãi organizaãnû spojené spoleãnosti ke dni zvefiejnûní a mûïe b t zmûnûn bez pfiedchozího upozornûní. Îádná ãást tohoto dokumentu nesmí b t bez pfiedchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována ãi publikována. Tento dokument má slouïit v hradnû profesionálním investorûm, u nichï se oãekává, Ïe budou ãinit vlastní investiãní rozhodnutí bez nepfiimûfieného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investofii jsou povinni o v hodnosti investic do jak chkoli cenn ch papírû zde uveden ch rozhodovat samostatnû, a to na základû náleïitého zváïení ceny, pfiípadného nebezpeãí a vlastní právní, daàové a finanãní situace. Úspû né investice v minulosti nezaruãují pfiíznivé v sledky do budoucna. Hodnota ãi pfiíjem z jak chkoli zde uveden ch investic se mûïe mûnit anebo b t ovlivnûna zmûnami smûnn ch kurzû. Tento dokument není urãen pro soukromé zákazníky a nesmí jim b t distribuován. Distribuce tohoto dokumentu vefiejnosti na území mimo âeskou republiku mûïe b t omezena právními pfiedpisy pfiíslu né zemû. Osoby, do jejichï dispozice se tento dokument dostane, by se tedy mûly fiádnû informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení mûïe dojít k poru ení zákonû âeské republiky ãi pfiíslu né zemû. 2003, Patria Finance, a. s.