SIGNAL TRADE s.r.o. Kodaňská 558/25 101 00 Praha 10 GSM: +420 773 758 570 Mail: office@signaltrade.cz web: www.signaltrade.cz BCPP:ČEZ- BAACEZ, ISIN CZ0005112300, kurz 662 Kč, dne 28.11.2012 Popis společnosti: Energetická společnost ČEZ je největším energetickým uskupením v České republice i v rámci celé střední a jihovýchodní Evropy. ČEZ je největším výrobcem elektřiny v České republice, dále dodává svým zákazníkům plyn a teplo. Společnost ČEZ je jádrem rozsáhlé skupiny firem Skupiny ČEZ, jejíž aktivity zahrnují pestré spektrum činností od těžby surovin, přes výrobu, distribuci a obchod až po oblast telekomunikací, informatiky, jaderného výzkumu, projektování, výstavby a údržby energetických zařízení nebo zpracování vedlejších energetických produktů. Skupina ČEZ se věnuje i dalším činnostem související s výrobou elektřiny. Je aktivní na poli vědy i inovací, kdy je v celém regionu lídrem v rozvoji chytrých sítí a elektromobilů. V roce 2003 vznikla spojením ČEZ, a. s., s distribučními společnostmi (Severočeská energetika, Severomoravská energetika, Středočeská energetická, Východočeská energetika a Západočeská energetika). Skupina ČEZ, která se tak stala nejvýznamnějším energetickým uskupením regionu střední a východní Evropy. Skupina ČEZ patří do evropské desítky největších energetických koncernů a je nejsilnějším subjektem na domácím trhu s elektřinou. V České republice je Skupina ČEZ největším výrobcem elektřiny a tepla, na většině území provozovatelem distribuční soustavy a nejsilnějším subjektem na velkoobchodním i maloobchodním trhu s elektřinou. Většina výrobních kapacit je soustředěna v mateřské společnosti ČEZ, a. s. Fakta: tržní kapitalizace 355,34 mld. Kč nejvyšší cena akcie za posl. 52 týdnů 845 Kč nejnižší cena akcie za posl. 52 týdnů 636 Kč dividenda za loňský rok 45 Kč dividendový výnos v případě zachování dividendy 6,79 % P/E ratio (price/earnings) 7,25 P/B ratio (price/book value) 1,56 debt to equity (leverage) 1,61 Hospodářské výsledky za 1. 3. čtvrtletí roku 2012: provozní zisk před odpisy (EBITDA) meziročně vzrostl o 3,6 % (o 2,3 mld. Kč) na 64,7 mld. Kč provozní výsledek hospodaření (EBIT) se meziročně zvýšil o 2,8 % (o 1,2 mld. Kč) na 44,7 mld. Kč čistý zisk meziročně vzrostl o 26,6 % (o 7 mld. Kč) na 33,4 mld. Kč - 1 -
Faktory ovlivňující současný a následující výsledek hospodaření 1 : Vybrané negativní vlivy: trend klesajících cen elektřiny rozhodnutí a opatření albánského regulačního úřadu, navýšení nákupních cen od státního výrobce elektřiny KESH korekční faktory na distribuci v ČR růst odpisů reflektující investiční program Vybrané pozitivní vlivy: nárůst výroby elektráren v ČR (+2 %) nárůst výroby větrných elektráren v Rumunsku mimořádné finanční náklady a vyšší odvedená darovací daň z emisních povolenek v roce 2011 Vybraná rizika predikce: další vývoj v Albánii ekonomické zpomalení a dluhová krize v Evropě vývoj Evropské regulace energetiky Očekávání na rok 2012: 1 dle názoru společnosti samotné, viz http://www.cez.cz/edee/content/file-s/pro-investory/investor-relations/3q- 2012results/cz_9m12_tiskovka_ylx78ztuekwy2wud.pdf - 2 -
Graf (1. až 3. kvartál 2012): Na grafu je vidět sestupný kanál, který je dán výše uvedenými fundamentálními faktory, v současné době se cena akcie snaží odrazit od spodní hrany klesajícího kanálu. Ukazatel RSI je na úrovni 36, což indikuje spíše přeprodanost. - 3 -
Graf (od roku 2006): Na grafu je vidět, že akcie se dostává do historicky zajímavého pásmu pod 680 Kč. - 4 -
Pro představu také uvádíme přehled investičních doporučení světových analytiků dle platformy Reuters Trader: Z uvedeného je patrné, že Median cílových cen je 825 Kč, což je případné zhodnocení o 24,6 %. Faktem je, že doporučení jsou nezřídka staršího data. Poslední a nedávné doporučení je z 22.11.2012 od Komerční banky, která radí kupovat s cílovou cenou 740 Kč. - 5 -
Komentář (názor společnosti SIGNAL TRADE): Současné ceny akcií se nám jeví jako velmi zajímavé. Předešlý pokles akcií v souvislosti s klesající cenou elektrické energie v návaznosti na ekonomickou krizi chápeme jako opodstatněný, avšak současná akcelerace poklesu díky albánské krizi se nám jeví jako přehnaná. Výše uvedené výsledky hospodaření naznačují, že ztráta z albánského podnikání skupiny by neměla mít nějaký fatální dopad na hospodaření společnosti a na její zdraví. V souvislosti s okamžitým odchodem skupiny ČEZ z Albánie se zmiňuje částka ztráty cca 5 mld. Kč, tj. při emitovaném počtu akcií 537 989 759 ztráta pouhých 9,3 Kč/akcii. Ztráty na akciích v posledních dnech však byly mnohem vyšší. Domníváme se, že trh v tuto chvíli přehání, což může znamenat příležitost pro investory, kteří si potrpí na konzervativním produktu společnosti, do které investují a pro investory, kteří si potrpí na dividendový výnos. Společnost totiž dle své dividendové politiky vyplácí 50 až 60 % svého čistého zisku na dividendách. V roce 2011 společnost vykázala čistý zisk 40,8 mld. Kč, dividenda za tento rok činila 45 Kč na akcii. Za rok 2012 společnost očekává mírný pokles čistého zisku (o 2 %) na 40 mld. Kč. Dividenda by tak mohla být zachována v současné výši, což implikuje roční dividendový výnos bohatě nad 6,5 %. Pokud by přišla ztráta v hodnotě 5 mld. Kč díky odchodu z Albánie, činil by čistý zisk 35 mld. Kč, tj. cca 65 Kč na akcii. Pokud budeme uvažovat s výplatním poměrem 60 % (což je horní pásmo dividendové politiky, přičemž věříme, že díky majoritnímu akcionáři, totiž státu, bude po vyšší dividendě poptávka), pak dividenda by měla činit 39 Kč, což je při současné ceně dividendový výnos 5,9 %. Myslíme si, že současné ceny akcií jsou zejména pro konzervativní investory přívětivé a právě dividenda by měla posloužit jako polštář proti nějakým zásadnějším propadům při případných dalších nepříznivých zprávách např. z Albánie. - 6 -
Právní sdělení: Tento materiál je pouze informativního charakteru. Nejedná se o investiční doporučení, které by splňovalo náležitosti vyhlášky ČNB č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení. Nejde o propagaci nákupu cenných papírů, jde o aktuálně předpokládané skutečnosti. Výše uvedené informace jsou obecně známé a veřejně dostupné. Obchody s cennými papíry mohou vždy vést jak k zisku, tak ke ztrátě. Komentář vyjadřuje názory společnosti SIGNAL TRADE, s.r.o. a rozhodně není zárukou budoucího vývoje. K informacím výše uvedeným byly použity informace z webových stránek www.cez.cz a z platformy Reuters Trader. V Praze dne 29.11. 2012 Mgr. Karel Chod analytik - 7 -