Vládní dluh & Peněžní kreace

Transkript

1 Vládní dluh & Peněžní kreace Ing. Petr Pavelek, Ph.D. (MF ČR, VŠE a VŠFS) pavelek@vse.cz, tel: únor 2010

2 Agenda Vymezení veřejného dluhu Státní dluh vznik a struktura Dluh, peníze a likvidita strana 2

3 Most Americans have no real understanding of the operation of the international moneylenders The accounts of the Federal Reserve System have never been audited. It operates outside the control of Congress and manipulates the credit of the United States. If our nation can issue a dollar bond, it can issue a dollar bill. The element that makes the bond good, makes the bill good also. The difference between the bond and the bill is the bond lets money brokers collect twice the amount of the bond and an additional 20%, where as the currency pays nobody but those who contribute directly in some useful way. It is absurd to say that our country can issue USD 30 mil. in bonds and not USD 30 mil. in currency. Both are promises to pay, but one promise fattens the usurers and the other helps the people strana 3

4 Vymezení veřejného dluhu DLUH VLÁDNÍHO SEKTORU (Government Sector Debt) ESA95 Nominální hodnota (face value) po provedení konsolidace Dluhy všech subjektů zařazených do sektoru vládních institucí v národním účetnictví Subsektory ústřední vláda, místní vlády a fondy sociálního zabezpečení Oběživo a depozita, emitované cenné papíry jiné než účasti (bez fin. derivátů), úvěry a půjčky Hrubý dluh DLUH CENTRÁLNÍ VLÁDY (Central Government Debt) Nezahrnuje místní vlády. STÁTNÍ DLUH (State Debt) Vymezen v zákoněč. 218/2000 Sb. jakou souhrn státních finančních pasiv ( 36 odst. 8) Závazky ze státem přijatých zahraničních půjček, úvěrů do bank a z vydaných dluhopisů Přímořízen ve zodpovědnosti ministra financí (Odborřízení státního dluhu MF), Tvoří přes 90% celkového dluhu vládního, resp. veřejného dluhu strana 4

5 Vymezení veřejného dluhu ESA95 versus GFS 1986 / Veřejné rozpočty GFSM 2001 zahrnuje: ČKA s dcerami, PGRLF, Vinařský f., SŽDC, veřejné VŠ, příspěv. org strana 5

6 Vymezení veřejného dluhu Subsektor ústředních vládních institucí Státní rozpočet, vč. Národního fondu a privatizačních operací Státní mimorozpočtové fondy (SFDI, SFŽP, SF bydlení, atd.) Příspěvkové organizace kontrolované a financované ústřední vládou Veřejné výzkumné instituce a veřejné vysoké školy Česká konsolidační agentura (2001 až 2007) Správa železniční dopravní cesty (od 2003), PPP Centrum (od 2004) PGRLF, a.s., Vinařský fond Subsektor místních vládních institucí Kraje, obce, dobrovolné svazky obcí a příspěvkové organizace Regionální rady regionů soudržnosti Subsektor fondů sociálního zabezpečení Zdravotní pojišťovny a Asociace zdravotních pojišťoven (od 2005) Centrum mezistátních úhrad (od 2005) strana 6

7 Vymezení veřejného dluhu Metodika GFS metodika vládní finanční statistiky Mezinárodního měnového fondu GFS 1986 sleduje peněžní toky, GFS 2001 je již na akruální bázi vykazuje Ministerstvo financí GFS 1986 používána v rozpočtové dokumentaci a při fiskálních predikcích Metodika ESA95 metodika ročních národních účtů EUROSTATu akruální princip sleduje vznik/zánik pohledávek a závazků, nikoliv realizaci plateb vykazuje Český statistický úřad relevantní pro hodnocení plnění maastrichtských kritérií vládního deficitu a dluhu strana 7

8 Vymezení veřejného dluhu Veřejné rozpočty Metodika peněžních toků příjmy a výdaje zachyceny v okamžiku provedení platebních příkazů CASH PRINCIP rozpočtová dokumentace a přímá vazba na rozpočtování subjektů veřejných rozpočtů Saldo státního rozpočtu (schvalované zákonem) = (Příjmy Výdaje) Saldo státního rozpočtu (bez vlivu finančních operací) Saldo veřejných rozpočtů (bez vlivu finančních operací) Saldo pro fiskální cílení = saldo veřejných rozp. bez transformačních nákladů a Národního fondu strana 8

9 Vymezení veřejného dluhu FINANČNÍ OPERACE STÁTU (čisté půjčky) Transakce způsobující pouze změny v rámci finančních aktiv/pasiv, nikoliv prvotní výdaje/příjmy. - poskytnutí/splácení návratné finanční výpomoci (vládní půjčky) - nákup a prodej (privatizace) majetkových účastí státu - úhrady za realizované záruky (vznik pohledávky) - operace s rezervními fondy a operace státních finančních aktiv (OSFA) - ON-LENDING a dluhové před-financování / použití rezervy mld. Kč Saldo SR Saldo SR bez finančních operací Saldo veřejných rozpočtů Saldo pro fiskální cílení Saldo vládního sektoru ESA ,0-78,7-39,1-36,8-77, ,4-217,5-231,8-233,4-240, strana 9

10 Vymezení veřejného dluhu Dluh vládního sektoru dle základních instrumentů a subsektorů strana 10

11 Státní dluh vznik a struktura zákon 218/2000 Sb., rozpočtová pravidla HLAVA IX Řízení státní pokladny, řízení státního dluhu a státní finanční aktiva a pasiva zákon 190/2004 Sb., o dluhopisech Legislativní a organizační rámec zákony o státních dluhopisových programech zákony o státním rozpočtu Pravidla ČNB pro prodej státních dluhopisů a státních pokladničních poukázek Strategie financování a řízení státního dluhu Zásady spolupráce a hodnocení aktivity primárních dealerů českých státních dluhopisů (Finanční zpravodaj MF, , č , str ) ODBOR ŘÍZENÍ STÁTNÍHO DLUHU A FINANČNÍHO MAJETKU MF ČR strana 11

12 Státní dluh vznik a struktura Zákon o státním rozpočtu výchozí rámec pro změny státního dluhu Zdroj: Zákon č. 487/2009 Sb., o státním rozpočtu ČR na rok strana 12

13 Státní dluh vznik a struktura Kapitola 396 Státní dluh Zdroj: Zákon č. 487/2009 Sb., o státním rozpočtu ČR na rok strana 13

14 Státní dluh vznik a struktura Kapitola 397 Operace státních finančních aktiv Zdroj: Zákon č. 487/2009 Sb., o státním rozpočtu ČR na rok strana 14

15 Státní dluh vznik a struktura Výpůjční potřeba vlády = zdroje vzniku státního dluhu Zdroj: Strategie financování a řízení státního dluhu na rok Čistá výpůjční potřeba = Hrubá výpůjční potřeba Splátky, zpětné odkupy a výměny dluhu Změna státního dluhu =Čistá výpůjční potřeba +čistý vliv přecenění dluhu strana 15

16 Státní dluh vznik a struktura Státní dluh základní struktura dle instrumentu k 31/01/2010 as of 31 January 2010 CZK % Total debt ,95 100,00 Internal debt ,00 78,81 T-bills ,00 7,51 T-bonds ,00 71,31 Short-term loans 0,00 0,00 External debt ,95 21, strana 16

17 Státní dluh vznik a struktura Měnová struktura zahraničního státního dluhu k 31/01/2010 Percent of TOTAL Value in CZK foreign debt ,95 100,00% CZK , ,29 23,19% EUR , ,00 70,66% CHF , ,00 3,56% JPY , ,00 2,49% USD , ,66 0,11% Podíl cizoměnového státní dluh k 31/01/2010 = 9,6% po zohlednění zajišť. operací strana 17

18 Státní dluh vznik a struktura Struktura státního dluhu dle držitelů k 31/12/2009 v Kč v % sektor Dluhopisy celkem , Nefinanční podniky , Nefinanční podniky veřejné , Nefinanční podniky soukromé národní , Nefinanční podniky soukromé pod zahraniční kontrolou , Finanční instituce , Centrální banka , Ostatní měnově finanční instituce , Ostatní měnově finanční instituce veřejné , Ostatní měnově finanční instituce soukromé národní , Ostatní měnově finanční instituce soukromé pod zahraniční kontrolou , Ostatní finanční zprostředkovatelé 1) , Ostatní finanční zprostředkovatelé veřejní , Ostatní finanční zprostředkovatelé soukromí národní , Ostatní finanční zprostředkovatelé soukromí pod zahraniční kontrolou , Pomocné finanční instituce , Pomocné finanční instituce veřejné 0 0, Pomocné finanční instituce soukromé národní , Pomocné finanční instituce soukromé pod zahraniční kontrolou , Pojišťovací společnosti a penzijní fondy , Pojišťovací společnosti a penzijní fondy veřejné , Pojišťovací společnosti a penzijní fondy soukromé národní , Pojišťovací společnosti a penzijní fondy soukromé pod zahraniční kontrolou , Vládní instituce , Ústřední vládní instituce , Místní vládní instituce , Fondy sociálního zabezpečení , Domácnosti , Neziskové instituce sloužící domácnostem , Nerezidenti ,73 1) mimo pojišťovacích společností a penzijních fondů strana 18

19 Státní dluh vznik a struktura Vývoj státního dluhu ČR , výhled Miliardy 2 000, , , , ,00 Státní dluh ČR 1 000,00 800,00 600,00 400,00 200,00 0, Státní dluh k 31/01/2010 = Kč strana 19

20 Státní dluh, peníze a likvidita BANKOVNÍ LIKVIDITA = vztah mezi centrální bankou a obchodními bankami LIKVIDITA STÁTU = vztah mezi centrální bankou a centrální vládou PENÍZE = vztah mezi obchodními bankami a nebankovními subjekty vztah mezi centrální bankou a neb. subjekty OBĚŽIVO Peníze vznikají úvěrovou kreací = DLUH STÁTU a NE-BANK (1) Stát emisí dluhu získává likviditu, nikoliv peníze!!! (2) Obchodní banka nakupuje dluh od státu za likviditu, nikoliv za peníze!!! (3) Ne-banka nakupuje dluh od státu za peníze (vzniklé dluhem)!!! (4) Centrální banka nákupem dluhu od státu likviditu tvoří!!! (5) Prodej st. dluhu obchodní bance vede nakonec k růstu peněz stejně jako v případě monetizace dluhu centrální bankou nebo poskytnutí úvěru ne-bance!!! (6) Reverzní repo operace centrální banky = nepřímá monetizace! strana 20

21 Státní dluh, peníze a likvidita Konsolidovaná rozvaha FEDu (2006) mld. USD Rozvaha České národní banky (01/2010) mld. Kč AKTIVA PASIVA Ostatní 29,3 Pohledávky vůči zahraničí 744,3 Peníze v oběhu 381,8 Pohledávky vůči MMF 48,1 Závazky vůči zahraničí, vč. MMF 46,1 Pohledávky vůči státu 0,0 Závazky vůči tuzemským bankám 401,6 Ostatní 14,1 Závazky vůči státu 97,7 Zisk/Ztráta - 150,0 CELKEM 806,5 CELKEM 806, strana 21

22 Státní dluh, peníze a likvidita Bankovní peníze versus oběživo (bezúročný dluh státu/centrální banky) M3 Oběživo ,2 bn. Kč státního dluhu versus 3 bn. Kč peněz Peníze vznikají úvěrovou kreací, tj. zadlužováním NE-BANK a státu Státní dluh je úročen více než peníze strana 22

23 Státní dluh, peníze a likvidita Přímá monetizace státního dluhu centrální bankou (nákup dluhu od státu) 1. krok: M se nemění, růst L státu, L bank se nemění 2. krok: růst M, pokles L státu, růst L bank Nákup státního dluhu centrální bankou od obchodní banky M se nemění, růst L bank Nákup státního dluhu centrální bankou od ne-banky růst M, růst L bank Nákup dluhu od státu obchodní bankou 1. krok: M se nemění, růst L státu, pokles L bank 2. krok: růst M, pokles L státu na původní úroveň, růst L bank na původní úroveň Nákup dluhu od státu ne-bankou 1. krok: pokles M, růst L státu, pokles L bank 2. krok: růst M na původní úroveň, pokles L státu a růst L bank na původní úroveň strana 23