Prohlášení o riziku. Vydavatele můžete kontaktovat na u Začínáme s opcemi 2

Transkript

1

2 Prohlášení o riziku Všechny informace poskytované v této publikaci jsou určeny výhradně ke studijním účelům témat týkajících se obchodování na burze a neslouží v žádném případě coby konkrétní investiční či obchodní doporučení. Vydavatel ani autoři nejsou registrovanými brokery, investičními poradci ani makléři. Jsou-li v publikaci zmiňovány konkrétní finanční produkty, komodity, akcie, forex či opce, je to vždy a pouze za účelem studia obchodování na burze. Vydavatel není zodpovědný za konkrétní rozhodnutí jednotlivých uživatelů. Burzovní obchodování a investování s finančními instrumenty (a komoditami obzvláště) je vysoce rizikové. Rozhodnutí obchodovat komodity a akcie je odpovědností každého jednotlivce a jedině on sám nese za svá rozhodnutí plnou odpovědnost. Nikdy se nepouštějte do obchodů, jejichž podstatě plně nerozumíte. Vydavatelem publikace je Centrum finančního vzdělávání, s.r.o., provozovatel serveru Financnik.cz. Publikaci připravil kolektiv autorů. Vydavatele můžete kontaktovat na u info@financnik.cz. Začínáme s opcemi 2

3 OBSAH 1. Co jsou opce?... 4 Shrnutí a první základní pojmy Aplikace v komoditním a futures obchodování... 8 Call a put opce... 8 Přiřazení a prémium Prémium a čas Oceňování opčních prémií OTM (out-of-money) ATM (at-the-money) ITM (in-the-money) Příklad závěrem Nákup opcí Směrové strategie Směrová strategie s využitím spreadu Vypisování opcí Co je vypisování opcí a jak to funguje? Vypisování opcí = princip pojišťoven Je opční vypisování rizikové? Od teorie k praktickému obchodování výpisy opcí Kreditní opční spread Shrnutí na závěr Začínáme s opcemi 3

4 1. CO JSOU OPCE? Opce, anglicky options, jsou dle základní definice v podstatě předkupní práva. Tím, že nakoupíme určitou opci, získáváme předkupní právo koupit určitou danou věc v určitém termínu a za určitou konkrétní cenu. Než se dostaneme k přesnému principu obchodování opcí na trzích, začněme trochu jiným příkladem, z pro mnohé srozumitelnější oblasti. Jedním z nekomoditních byznysů, kde se hojně obchoduje s opcemi, je filmový průmysl. Jenom v Los Angeles žije přes scénáristů, a tak každý rok vzniká minimálně několik tisíc nových scénářů. Některé jsou lepší, některé horší a některé jsou tak kvalitní, že o ně projeví zájem největší hollywoodská studia. Problém je však v tom, že každé studio natočí pouze několik scénářů ročně, a tak množství potenciálně zajímavých scénářů vysoce převyšuje množství filmů, které se každý rok natočí. Samozřejmě, Hollywood je vysoce konkurenční prostředí. Žádné studio si nechce nechat ujít skutečně skvělý a nápaditý scénář. Jenomže na druhou stranu, pokud by si chtělo určité studio, například Paramount, pojistit, že veškeré nejkvalitnější scénáře bude vlastnit právě ono, muselo by jednak sáhnout velice hluboko do kapsy a jednak výrazně zariskovat. Vkus publika se totiž průběžně každé 2-3 roky mění, a tak pokud by studio letos nakoupilo všechny skvělé scénáře na romantické komedie, docela možná by muselo zaplatit více jak 10 milionů dolarů, přičemž příští 3 roky by mohly romantické komedie zcela vyjít z módy a studio by tak tedy vlastnilo bezcenné scénáře, které by byly považovány za špatnou investici. Žádné studio nechce tedy nakupovat příliš mnoho scénářů dopředu, neboť takovýto tah není příliš efektivní. Přesto ale nechce studio pustit zajímavou látku někomu druhému a rádo by si takovou nechalo pro sebe. Jak tedy z takové situace ven? Začínáme s opcemi 4

5 Řešení bylo vynalezeno již před mnoha desetiletími, kdy někdo přišel s nápadem, že pro obecné účely by se mohl začít využívat nástroj zvaný opce. Opce jsou nástrojem, který vám vlastně umožní zablokovat si určitou danou věc (práva na filmový scénář) na určitou dobu a určitou cenu. Během takové doby vám sice práva nepatří, ale zato vám patří určitá exkluzivita v tom, že jste jediný, kdo může chtít během přechodného období látku koupit, a to dokonce již za předem známou a jasně definovanou cenu. Pokud tedy dostane studio Paramount do ruky scénář na film Jurský park VI a shledá tento scénář jako mimořádně kvalitní, může začít uvažovat o jeho koupi. Jenomže dinosauři právě nejsou v kurzu, a navíc autor scénáře patří k jedněm z dražších, takže se filmovému studiu nechce scénář koupit okamžitě. Raději by počkalo na dobu, až zase přijdou dinosauři do kurzu. Takové čekání však může být na druhou stranu nebezpečné, protože studio Universal může mít lepší analytické oddělení, které došlo k závěru, že dinosauři budou v kurzu už příští rok, a tak může být pro Universal zajímavé scénář koupit. Nebo se také může stát, že za rok začnou být dinosauři tak silně v kurzu, že scénárista začne za svůj scénář požadovat podstatně větší částku než nyní. To však ve jménu konkurenčního boje nechce Paramount dopustit. Paramount si chce pojistit jak práva, tak cenu už nyní. Studio Paramount se tedy může (a s vysokou pravděpodobností by to v takové situaci i udělalo) rozhodnout, že nekoupí scénář, ale koupí k němu opční práva. Tím si tedy na časově vymezenou dobu koupí práva na to, že během smluvně daného intervalu bude studio Paramount jediné, které smí koupit celý scénář. Žádnému jinému studiu během takové doby nesmí být scénář prodán. To ale ještě není vše. Studio Paramount si v rámci opce zároveň i pojistí cenu. Řekněme, že za půl roku začnou být dinosauři opět v kurzu a studio Paramount se může rozhodnout využít svého opčního Začínáme s opcemi 5

6 práva a odkoupit scénář. Jenomže i autor by v ten moment pochopil, že dinosauři začínají být opět v kurzu, a tak zatímco před půl rokem mohl požadovat za svůj scénář 2 miliony dolarů, dnes už může s klidem požadovat 3 miliony dolarů. Pokud však studio projeví zájem o nákup opce, může si pojistit v rámci opce i budoucí cenu. Součástí opce tedy bude nejenom to, že příští dva roky nesmí autor prodat scénář nikomu jinému, ale i skutečnost, že pokud se Paramount kdykoliv během oněch dvou let rozhodne využít svého opčního práva koupit scénář, bude mu prodán za jasně specifikovanou částku tj. 2 miliony dolarů. Paramount tedy může koupit třeba na 2 roky opční práva neboli tak zvanou opci, a to řekněme za částku 250 tisíc USD, zatímco celý scénář by stál 2 miliony USD, což se nechce studiu právě teď investovat. Opční obchod namísto odkoupení celého scénáře se tedy ukáže jako ideální řešení, a navíc může být pro všechny strany velice výhodný. Paramount má jistotu, že příští dva roky nedostane scénář konkurence a zároveň si již nyní pojistí konkrétní cenu. Scénárista inkasoval do kapsy příjemných 250 tisíc USD, zároveň mu však stále scénář 100% patří. V lepším případě ho tedy čekají další 2 miliony dolarů, v horším případě po dvou letech cena expiruje, studio scénář neodkoupí a autor se jej může pokusit prodat pod cenou někde jinde. Oněch 250 tisíc USD mu však již nikdo nevezme. SHRNUTÍ A PRVNÍ ZÁKLADNÍ POJMY Opce jsou předkupní práva definovaná na přesnou cenu a přesně danou časovou dobu. Opce nám říká, že můžeme během přesně časově daného období přednostně koupit konkrétní věc, a to za předem přesně stanovenou cenu. Právě čas bude jeden z nejdůležitějších faktorů v případě obchodování opcí na futures a akciových trzích. Opce nám pomáhají pojistit si určitou cenu. Ceně, která je daná opčním právem (tj. ony 2 miliony, pokud by se Paramount rozhodl své opční právo Začínáme s opcemi 6

7 během dvou let využít) se říká strike price a řekneme si o ní něco více v další kapitole. V případě uzavírání opčních obchodů musí být vždy dva subjekty: jeden, který opce nakoupí a druhý, který je poskytne (tj. prodá). Tomu, kdo opce poskytuje, se říká vypisovatel. Opce tedy můžeme nakoupit, nebo vypsat. Pokud chceme koupit opční práva, která nám zaručí, že budeme moci určitou věc během přesně definované doby v budoucnu nakoupit, a to za předem přesně definovanou cenu, pak musíme za taková opční práva zaplatit. Částku, kterou za takovou opci zaplatíme, nazýváme opční prémium (tj. studio Paramount za časový interval 2 roky a předem danou cenu 2 miliony v případě, že se rozhodne využít své právo scénář koupit, zaplatí opční prémium 250 tisíc USD). Prémium jde okamžitě do kapsy vypisovatele a zůstává mu i po uplynutí opcí vymezené doby tj. po expiraci dané opce. Začínáme s opcemi 7

8 2. APLIKACE V KOMODITNÍM A FUTURES OBCHODOVÁNÍ Pokud již víme, že opce znamená vlastně předkupní právo na určitou věc za určitou cenu s možností uplatnění po určitou dobu, můžeme si poměrně jednoduše odvodit, jak taková předkupní práva aplikovat v rámci tradingu. Tak jako v jakémkoliv jiném byznyse spjatém s opcemi, i v tradingu platí, že opci kupujeme jako rezervaci určité ceny na určité období. Řekněme, že koupíme květnovou opci v trhu s cukrem (SB) na cenu 20. Nechme zatím bokem důvody, proč bychom tak měli činit a kolik bychom za takovou opci zaplatili. Podstatné je, že nákupem takové opce jsme tedy dosáhli dvou věcí: 1) Koupili si právo otevřít komoditní kontrakt na ceně 20. 2) Koupili si čas, během kterého takto můžeme učinit. Pokud je dnes začátek ledna, mohu využít kdykoliv až do expirační lhůty (konkrétní den v květnu) možnost otevřít komoditní kontrakt na ceně 20, ať je právě cena kdekoliv. Kontrakt je možné otevřít buďto na dlouhou (long) stranu, nebo na krátkou (short) stranu. I toto je třeba v rámci nákupu opce vyspecifikovat. Aby v tomto bylo zcela jasno, existují v tradingu dva druhy opcí takzvané call a put. CALL A PUT OPCE Call opce nám dávají právo kdykoliv až do doby expirace opce otevřít na dané ceně (20) pozici na dlouhou stranu. Put opce nám dávají právo kdykoliv až do doby expirace opce otevřít na dané ceně (20) pozici na krátkou stranu. Začínáme s opcemi 8

9 Cena, na které bychom v případě rozhodnutí využít naše opční právo pozici otevřeli, v našem příkladu cena 20, se nazývá strike cena, resp. strike price. Pokud jsme se tedy rozhodli nakoupit naši opci v trhu s cukrem z důvodu spekulace na růst ceny, přesný název této nakoupené opce by zněl: CALL SUGAR MAY 2017, STRIKE 20 Pouze call opce nám totiž dává právo otevřít na ceně strike dlouhou pozici, nikdy však krátkou. Pokud bychom naopak spekulovali na budoucí pokles trhu s tím, že bychom řekněme spekulovali na pád od ceny 20 níže, zřejmě bychom volili nákup put opce. Přesný název opce by tedy zněl: PUT SUGAR MAY 2017, STRIKE 20 Put opce nám dává právo otevřít pouze short pozici od strike ceny, nikdy ne long. Proto si pamatujte: Nákup CALL = spekulace na růst ceny Nákup PUT = spekulace na pokles ceny Tímto způsobem tedy můžeme nakupovat opce na jednotlivé trhy nebo akciové tituly, abychom si rezervovali možnost kdykoliv až do doby expirace otevřít příslušný kontrakt (long v případě call opce a short v případě put opce) za konkrétní cenu strike. Pokud bychom kdykoliv využili našeho opčního práva a skutečně opci proměnili do konkrétní pozice, tj. v případě call opce si nechali otevřít long pozici na konkrétní strike, nebo v případě put opce short pozici na konkrétní Začínáme s opcemi 9

10 strike price, pak bychom učinili něco, čemu se říká přiřazení (anglicky exercise). Pozn.: V praxi existují dva typy opcí, které se mimo jiné liší i tím, kdy je možné opční právo využít a kdy tedy může dojít k přiřazení (kdykoliv, nebo specifický den). Sami obchodujeme nejvíce trhy, kde jsou obchodovány opce s možností využití opčního práva kdykoliv (tzv. americké opce). Proto je v tomto úvodním textu pro zjednodušení zmiňován vždy tento jeden typ opce. PŘIŘAZENÍ A PRÉMIUM V praxi vypadá přiřazení tak, že dáte svému brokerovi povel, aby využil vašeho opčního práva a otevřel vám konkrétní příslušné pozice vztahující se k dané opci. Broker pak otevře pozici za cenu strike, ať je právě aktuální cena jakákoliv. Pokud bychom v cukru vlastnili CALL opci na STRIKE 20 a dali brokerovi instrukci provést přiřazení (anglicky exercise), učiní tak, ať je právě aktuální cena cukru jakákoliv může být nebo 21. Vaše pozice však vždy bude otevřena za cenu 20, ať se děje cokoliv. Tím pádem mohou nastat pouze dvě situace: 1. Je-li aktuální cena v době přiřazení vyšší než 20, broker defacto automaticky otevírá pozici se ziskem. Řekněme, že je aktuální cena cukru 20,30. Jenomže díky přiřazení nyní vlastníte long kontrakt otevřený na ceně 20, takže jste se svým kontraktem již v zisku 336 USD (jeden tick v cukru = USD, tj. 30 x 11.20). Pozor však, pro celkové posouzení ziskovosti pozice je třeba od zisku v trhu cukru odečíst cenu opce, kterou jsme zaplatili na začátku celého obchodu. 2. Pokud je aktuální cena v době přiřazení nižší než 20, broker by prakticky otevíral pozici se ztrátou. Řekněme, že je aktuální cena cukru Začínáme s opcemi 10

11 Přiřazení by znamenalo otevření long pozice na ceně 20, tedy automaticky ztrátu 224 USD (20 x 11.20). Takové přiřazení samozřejmě v praxi neproběhne, neboť z pohledu držitele opce je výhodnější opci nechat vypršet jako bezcennou (pamatujete si nákup opce poskytuje právo na přiřazení, nikoliv povinnost) a případně vstoupit do trhu samostatným příkazem za aktuální cenu (pokud budete mít skutečně zájem dlouhou pozici v trhu otevřít). Ať už si tedy nyní lámete nad výše napsaným hlavu jakkoliv, pamatujte si pak jednu velmi podstatnou věc: přiřazení (anglicky exercise) je pro většinu opčních obchodníků velmi výjimečná věc. Málokterý opční obchodník přiřazení využívá. Opční byznys stojí na jiných základech, je však důležité tento princip znát. V čem tedy spočívá skutečný trik obchodování opcí? Jak již správně někteří tuší, spočívá v prémiu. Prémium je vlastně cena, kterou za případnou opci zaplatíme. Jenomže taková cena se neustále mění. Samotné prémium tedy může být perfektním předmětem samostatného byznysu. Pokud opcím správně rozumíme, můžeme se naučit prémium kupovat levně a prodávat draho. A to je zatím jedna z mnoha variant toho, co vše se dá s prémiem dělat. Přesto ještě chvíli u této myšlenky zůstaňme, a ještě jednou se s ní vraťme k našemu příkladu s cukrem: Zcela hypoteticky, CALL SUGAR MAY 2007, STRIKE 11.70, jsme mohli nakoupit například za cenu 200 USD. To je cena, kterou jsme za opci zaplatili kolik jsme zaplatili za naše právo kdykoliv až do stanoveného termínu (doby expirace) otevřít příslušnou pozici za strike cenu. Začínáme s opcemi 11

12 Jenomže tato cena, oněch 200 USD nazývaných prémium, se zcela určitě bude až do doby expirace měnit tak, jak se mění i trhy, a hlavně jak plyne čas! Pokud budou trhy rychle růst, tak za 2 týdny může být hodnota prémia CALL opce se STRIKE namísto 200 USD již celých 600 USD a my se s klidem můžeme rozhodnout naši opci prodat a vydělat tak rovných 400 USD. V případě jeho perfektního pochopení práce s opcemi (a principů jejich vypisování, kterým se budeme věnovat dále) můžeme právě na prémiu vydělávat peníze, a to často i zcela nezávisle na tom, zdali trhy půjdou nahoru nebo dolů! O co tedy v tomto byznyse běží především? 1) o prémium 2) o čas SHRNUTÍ Můžeme si koupit opci skoro na jakoukoliv komoditu nebo akcii. Za nákup opce zaplatíme konkrétní cenu, které se říká prémium. Opci můžeme koupit na jakoukoliv strike price. Opce nám dává právo do určitého termínu (doby expirace) kdykoliv otevřít příslušnou pozici na příslušné strike price. V případě, že vlastníme call opci, můžeme využít naše právo a otevřít pozici na příslušné strike pouze na stranu long. V případě vlastnictví put opce můžeme využít naše právo a otevřít pozici na příslušné strike price pouze na stranu short. Pokud bychom práva využili, došlo by k takzvanému přiřazení. Přiřazení však není hlavním důvodem obchodování opcí; na tomto opční byznys nestojí. Opční byznys se točí hlavně kolem prémia. Začínáme s opcemi 12

13 3. PRÉMIUM A ČAS Pojem čas se velmi těsně vztahuje k oceňování opcí tj. k určování toho, kolik bude daná opce na danou strike v konkrétním trhu stát. Právě čas může hodnotu opce velmi dramaticky ovlivnit. Než si ale ukážeme jak, projděme si v prvním kroku zatím oceňování hodnoty opcí (prémia) bez faktoru času. Pokud chceme nakupovat CALL nebo PUT opce, pak již z logiky věci vyplývá, že nejdražší opce (které ještě nejsou tzv. v penězích viz dále) by měly být vždy takové, které mají strike velmi blízkou aktuální ceně daného trhu a nejlevnější naopak ty opce, které mají strike vzdálenou co nejdále od aktuální ceny daného trhu. Proč? Jednoduše proto, že čím vzdálenější strike od aktuální ceny, tím menší pravděpodobnost, že daný trh k této ceně skutečně dojde. Pojďme ale popořadě. Zkusme si ukázat ceny prémií na konkrétním příkladu, na kterém se zároveň už i naučíme, kde a jak vyhledávat a číst informace potřebné k obchodování opcí. Řekněme, že aktuální cena ropy (CL) je v únoru 2017 na hodnotě Můžeme dojít k závěru, že cena bude dlouhodobě růst. Z nějakého důvodu však nechceme do trhu vstupovat s pomocí klasického futures kontraktu (třeba proto, že se obáváme nebezpečí korekcí a pull-backů), a tak nám zcela správně připadne jako dobrý nápad zkusit takovou situaci obchodovat s pomocí opcí. Otázka číslo jedna tedy zní: po jaké opci se budeme poohlížet? Call nebo put? Z toho, co již víte o opcích z minulého dílu, byste měli všichni bez váhání odpovědět call. Pojďme se tedy nyní podívat na aktuální ceny jednotlivých call opcí a přesvědčme se sami, že čím vzdálenější strike od aktuální ceny budeme chtít nakupovat, tím levnější prémium (cena opce) bude. Začínáme s opcemi 13

14 K vyhledání hodnot opcí můžeme použít na internetu celou řadu zdrojů. Můj oblíbený zdroj je stránka Nahoře zvolte v menu Options a poté v menu Select comodity vyberte Crude Oil WTI. V levém menu klikněte na volbu Options Quotes. Informace, které se zobrazí v hlavní části stránky, vypadají zhruba takto (konkrétní podobu si můžete navolit volbami v záhlaví tabulky): Co nám tato tabulka vztahující se k dubnovému kontraktu ropy (ticker CLJ17) říká? V levé části nazvané Calls vidíme hodnoty prémia pro call opce. V pravé části nazvané Puts vidíme hodnoty prémia pro put opce. Ve žlutém sloupečku nazvaném Strike vidíme jednotlivé strike price, na kterých je možné opce obchodovat. Hodnota Last jak v kategorii Calls, tak pod kategorií Puts pak uvádí poslední obchodované hodnoty prémia Začínáme s opcemi 14

15 na jednotlivé STRIKE. Pozor, jedná se o hodnoty udávané v plných bodech, nikoliv v dolarech. Jeden plný bod v ropě znamená 1000 USD, takže například hodnota 1.18 znamená, že daná opce právě stojí 1.18 x = USD. Tuto hodnotu vidíme na Barchart.com ve sloupci Premium. A mimochodem nebojte se, že je nutné s opcemi obchodovat jen s použitím velkých účtů. Trhy jsou obchodovatelné také přes tzv. ETFs, kde je možné opce nakupovat a prodávat s výrazně menšími částkami. Zpět ale k našemu příkladu. Řekli jsme si, že budeme mít zájem nakupovat call opce, neboť v budoucnu předpokládáme růst ceny ropy. Našim cílem je zjistit, zdali skutečně vzdálenější opce budou levnější než ty bližší. Náš zrak se tedy bude soustředit do levé části Calls (spekulujeme na růst) a v sloupečku Last budeme hledat hodnoty prémií, která se vztahují na Strike větší než 55. Konkrétně nás tedy zajímá následující část tabulky: Začínáme s opcemi 15

16 Z tabulky je tedy naprosto zřejmé, že za vzdálenější call opce zaplatíme skutečně mnohem méně než za bližší. Tak například za CALL 57 zaplatíme 450 USD. Za velmi vzdálený CALL 66 zaplatíme pouze 10 USD, avšak za velmi blízký CALL 56 zaplatíme 760 USD. Nyní jsme si tedy ukázali, že cena prémia závisí na vzdálenosti strike od aktuální ceny dané komodity. Již na začátku jsme si však řekli, že dalším velmi podstatným faktorem v opčním obchodování, v podstatě jedním ze zcela nejdůležitějších faktorů, je čas. Co si pod tímto představit? Zkrátka a dobře, že hodnotu prémia neovlivňuje pouze vzdálenost strike od aktuální ceny, ale převážně pak skutečnost, kolik času zbývá do expirace dané opce. Ukázka výše se týká dubnového kontraktu ropy (CLJ17). Do doby expirace opcí tedy zbývá jen 23 dnů tj. ne mnoho času. Kolik by však byly hodnoty prémia neboli ceny opcí na stejné strike, avšak ve vzdálenějším kontraktním měsíci? Pojďme si otevřít nyní tabulku vzdálenějšího kontraktního měsíce CLK17 (květnový kontrakt ropy, kterému zbývá do expirace 55 dnů) a obě tabulky porovnejme. Začínáme s opcemi 16

17 Nyní by již měl každý vidět to, že hodnoty prémia opcí na stejné strike, o kterých jsme hovořili před chvílí v souvislosti s dubnovým kontraktem CLJ17, jsou nyní u kontraktního měsíce CLK17 dramaticky vyšší! Tak například Call 66 nyní nestojí 10 USD, ale 80 USD a Call 57 nestojí 460 USD, ale dokonce celých USD! Vidíte ten obrovský rozdíl? Přitom vše, co se stalo je, že jsme nyní vybrali opce s vyšší časovou hodnotou neboli takové, kterým do exspirace zbývá podstatně více času. Čas je tedy bez pochyb jeden z nejdůležitějších faktorů při oceňování opcí! A právě na tomto fenoménu stojí celá řada strategií, které si načrtneme později. Právě díky tomuto fenoménu je opční obchodování v principu velmi odlišné od klasického obchodování futures a často můžeme na opcích vydělávat dokonce i tehdy, když se ceny příslušných komodit vůbec nikam nehýbou! Chápat význam času v obchodování s opcemi je tedy kriticky důležité. Pamatujte si následující: Čím větší časovou hodnotu v sobě opce má, tj. čím delší čas do její expirace, tím vyšší bude prémium opce, tj. tím více bude opce stát. Prémium opce rychle klesá zejména poslední měsíc před expirací; v tomto období mohou být dokonce prakticky bezcenné i opce blízko aktuální ceně daného trhu. Čas je tedy pro ohodnocování opcí často ještě důležitější než aktuální cena dané komodity, a proto se s časem důsledně pracuje v celé řadě opčních strategií. Začínáme s opcemi 17

18 4. OCEŇOVÁNÍ OPČNÍCH PRÉMIÍ Oceňování prémií je prakticky vše, kolem čeho se opční byznys točí. Cena prémia je jedna z nejdůležitějších věcí, jaká v rámci jakékoliv opční strategie bude obchodníky vždy zajímat. Řekněme například, že usoudíme, že ceny komodity nebo akcie XY půjdou nahoru. Rozhodneme se tedy nakoupit nějakou call opci. Ale jakou? S jak vzdálenou od strike? S jakou časovou hodnotou? Jaké prémium je přiměřené a jaké již nikoliv? Toto budou většinou otázky, na které opční obchodníci budou hledat odpovědi. V rámci jednoduššího posuzování prémií se tedy dělí opce na 3 kategorie: - ITM opce - ATM opce - OTM opce OTM (OUT-OF-MONEY) Opce, jejichž zkratka by se dala volně přeložit jako opce mimo peníze. Jaké opce se označují jako OTM? V případě call opcí jsou to opce, které mají strike výše (a zejména podstatně výše), než je aktuální cena dané komodity nebo akcie. V případě put opcí jsou to opce, které mají strike níže (a zejména podstatně níže), než je aktuální cena dané komodity nebo akcie. Pokud by například aktuální cena komodity XY byla 1 000, pak OTM call jsou opce se strike 1 100, 1 200, A OTM put jsou opce se strike 900, 800, Začínáme s opcemi 18

19 Všechny tyto opce jsou relativně velmi vzdálené od aktuální ceny, proto se říká, že jsou mimo peníze. Trh ještě musí urazit nějaký kus cesty, aby tyto opce začaly nabývat na hodnotě a staly se takzvaně opcemi v penězích. Nakupování OTM opcí je jedna z velmi častých strategií. Obchodník je například přesvědčen, že trh půjde nahoru. Nakoupí tedy vzdálenou OTM opci za levný peníz, např. 100 USD a čeká, zdali se jeho domněnka potvrdí. Pokud ano a trh skutečně povyroste, navíc dostatečně rychle (protože opci užírá její hodnotu postupně a nekompromisně plynoucí čas), pak se z jeho OTM opce může stát ATM opce (viz dále), její hodnota náhle může být místo 100 USD celých 300 USD, a tak se obchodník může rozhodnout opci prodat a inkasovat tak profit 200 USD. Tato jednoduchá strategie nákupu OTM opcí je však často spíše pro amatéry (což ovšem neznamená, že nejsou tací, kterým dobře funguje), neboť se obecně jedná o jednu z nejméně fungujících strategií (až 80 % všech OTM opcí expiruje jako bezcenných, tj. většina obchodníků o částku, kterou zaplatila za prémium, přijde). Přesto se OTM opce hojně používají pro různé profesionální strategie nejrůznějších opčních spreadů. ATM (AT-THE-MONEY) Další typ opce je taková, které je takzvaně na penězích, neboli taková, jejíž strike koresponduje s aktuální cenou dané komodity nebo akcie. Pokud je například cena akcie 100,3, pak nejbližší opce, které je možné nakoupit, může být například za cenu 100. Těmto opcím se říká ATM opce neboli opce na penězích. ATM opce se opět využívají převážně v pokročilejších strategiích a často i v rámci takzvaných výpisů opcí (o tom později). Hodnota prémia ATM opcí je již samozřejmě značná a pro nákup opcí je třeba občas sáhnout hlouběji do kapsy. Začínáme s opcemi 19

20 ITM (IN-THE-MONEY) Poslední kategorie opcí jsou takzvané opce v penězích. Co to znamená? V případě call opcí jsou to všechny opce, které mají strike níže, než je aktuální cena dané komodity nebo akcie. V případě put opcí jsou to všechny opce, které mají strike výše, než je aktuální cena dané komodity nebo akcie. Řekněme, že jsme před 2 týdny, když byla cena komodity nebo akcie na ceně 100, získali přesvědčení, že cena půjde nahoru. Proto jsme nakoupili call opci na strike 110. Trh skutečně povyrostl a nyní je trh na hodnotě 115. To tedy znamená, že se naše opce velmi razantně zhodnotila a momentálně je 5 USD v penězích. Vlastníme call na strike 110, trh je na 115, tj. naše strike je níže než aktuální cena trhu. Co se navíc děje s naší call opcí v momentě, kdy trh překročí hodnotu 110 a dále roste? Od toho momentu se naše opce hodnotí stejně, jako bychom měli v trhu právě otevřenou dlouhou pozici za cenu 110. Pokud by se například jednalo o trh kukuřice (corn), pak by se od momentu, kdy by cena kukuřice vzrostla ze 110 na 115, zhodnotila naše call opce se strike 110 o 250 USD. Jak to? Protože 1 bod v kukuřici = 50 USD a naše call opce je již 5 bodů v penězích, tj. 5 x 50 = 250 USD. Těmto 250 USD se též říká intrinsic value (skutečná hodnota). Intrinsic value se vztahuje pouze a jen k ITM opcím a jedná se vlastně o hodnotu, o kterou je již opce v penězích. Pojďme si ITM opci ještě demonstrovat v rámci put opcí. Řekněme, že jsme nedávno, když se trh zrovna nacházel na hodnotě 1 000, nakoupili OTM put opci na strike 980. Trh od té doby poměrně dost padnul a nyní se nachází na hodnotě 950. Z naší OTM opce se tedy rázem stala ITM Začínáme s opcemi 20

21 opce, s aktuální intrinsic value 30 bodů. Opci samozřejmě můžeme držet dále, protože dokud bude trh dále klesat, tak se nám bude dále a dále hodnotit. Nebo můžeme opci prodat a inkasovat tučný profit. PŘÍKLAD ZÁVĚREM Pojďme si nyní opět vše ukázat na názorné tabulce opčního řetězce (option chain) získaného ze stránky Tentokrát se podíváme na opce březnového kontraktu e-mini S&P 500 (ESH17). Aktuálně se trh obchoduje na hodnotě Pokud se tedy podíváme na opční řetězec, jaké opce budou ATM, jaké ITM a jaké OTM? Již by měl každý bez váhání odpovědět. Začínáme s opcemi 21

22 ATM opce call i put jsou opce na strike a 2 355, protože tyto strike ceny jsou nejblíže aktuálně obchodované ceně trhu e-mini S&P 500. OTM call jsou opce se strike a výše, OTM put jsou opce se strike a níže. Tyto opce jsou logicky levnější. ITM call jsou pak opce se strike a níže (vyznačeno zeleně) a ITM put jsou opce se strike a výše (vyznačeno zeleně). Tyto opce jsou logicky dražší. Důkladně si tabulku prostudujte a ujistěte se, že se v těchto pojmech perfektně orientujete a dostatečně jim rozumíte. Začínáme s opcemi 22

23 5. NÁKUP OPCÍ Nakupování opcí se tedy může hodit jako takzvaná směrová strategie neboli strategie, kdy máme na základě analýzy předpoklad, že trh půjde určitým směrem a my chceme na tento směr spekulovat. Nechceme ale v příslušné komoditě nebo akcii otevírat konkrétní pozici. Druhý, obvyklejší způsob využívání nákupů opcí bývá využití opcí v tzv. spreadech, kdy kombinujeme několik opcí do jedné pozice. Obchod pak může hodnotit ze stejného pohybu, náš risk však bývá podstatně nižší. Pojďme se zkusit podívat na konkrétní příklad jak směrového využití opce, tak využití opčního spreadu. SMĚROVÉ STRATEGIE Otevřeme-li si aktuální trh indexu S&P 500, naskytne se nám v polovině února 2017 obrázek jasného uptrendu. Někteří obchodníci mohou mít zájem spekulovat na další růst a byť náš typ obchodu by toto nebyl (neradi vstupujeme na nových high do dlouhých pozic), zcela pro výukové účely můžeme o takové pozici zauvažovat právě s použitím opcí. Například v trhu SPY, což je ETF (prakticky akcie) kopírující index S&P 500. Obchodování s opcemi v tomto trhu představuje levnější cestu spekulací na zvolený index. Začínáme s opcemi 23

24 Jelikož se nám například z důvodů možných korekcí nechce otevírat klasický kontrakt, můžeme dojít k závěru, že použití opce může být pro spekulaci na předpokládaný růst zajímavou a levnější alternativou. Poslední uzavírací cena SPY v pátek byla Jelikož chceme spekulovat na další růst, budeme se poohlížet po call opci. Konkrétní strike cena bude záležet na naší strategii a celkovém záměru. Například jak daleký růst trhu předpokládáme? A také v jakém časovém horizontu? Chceme-li opci nakupovat, je lepší poohlížet se v trochu vzdálenějších kontraktních měsících. Například březnovým opcím chybí aktuálně do expirace zhruba měsíc, znamená to, že opce budou nyní velmi rychle a dramaticky ztrácet díky faktoru času na své hodnotě. Měsíc před expirací totiž téměř vždy začínají opce dramaticky ztrácet na své hodnotě a tak i kdyby skutečně trh značně povyrostl, zdaleka to ještě nemusí znamenat, že naše opce adekvátně zhodnotí. Po opcích se tedy budeme rozumněji poohlížet až v dalším kontraktním měsíci konkrétně dubnovém, který má do expirace 59 dnů. Začínáme s opcemi 24

25 Opět můžeme použít například již známou tabulku z Anebo třeba ceny z brokerské platformy. Takto vypadá opční řetězec v platformě ThinkOrSwim: Na screenshotu jsou zobrazeny nejbližší obchodované call opce. Výběr zde skutečně záleží na konkrétní obchodní strategii. Sami vidíte, že k dispozici je samozřejmě celá škála call opcí. Ty nejbližší OTM opce pak mohou být docela drahé (s ohledem na potenciál, který poskytují). Například call na strike cenu 236 stojí 297 USD (v akciích a ETF se opce vždy vztahuje na 100 shares podkladového trhu, tedy cena v platformě se násobí 100). Řekněme, že bychom se v rámci našeho příkladu rozhodli použít zvýrazněnou call opci na strike ceně 241. Ta stojí již přijatelnějších 103 USD. Je však otázkou, jak vysoko se skutečně může trh do dubna vyšplhat a jaká je tedy pravděpodobnost, že naše opce zhodnotí. Nesmíme totiž zapomínat, Začínáme s opcemi 25

26 že čas plyne v náš neprospěch, a tak i pokud trh poroste, avšak ne dostatečně rychle, může naše opce na hodnotě spíše ztrácet, než vydělávat! Proto bychom měli mít již v trhu nějaké zkušenosti, nebo alespoň statistické pravděpodobnosti toho, jak hodně může trh v rámci určitého časového období povyrůst. Při nákupu opce nesmíme zapomínat na veledůležitý fakt. Naše nakoupená pozice nebude vydělávat od strike ceny. Ale až od momentu, kdy trh tuto cenu překoná a ještě se pohne dostatečně vzhůru na to, aby pohyb kompenzoval i zaplacené prémium! V případě call opce na strike cenu 241, za kterou bychom zaplatili 103 dolarů to znamená, že pozice začne být v době expirace profitabilní až od ceny přibližně 242 (strike cena dolarů zaplacených za opci). Dnes je přitom trh na ceně 235 dolarů Konkrétní průběh zisků a ztrát opční pozice si prakticky v každé platformě můžeme nechat zobrazit přes tzv. risk graf. Ten zobrazuje jak oblast zisku a ztrát opční pozice v době expirace, tak v průběhu času (kdy nastavení zobrazovaného času lze vesměs v platformách měnit). Na screenshotu je zobrazen risk graf nakoupené opce. Risk grafy mohou vypadat komplikovaně, ale v zásadě se čtou dost jednoduše. Vodorovná osa zobrazuje cenu trhu, horizontální zisk/ztrátu. Malá značka v bodě zvýrazněném číslicí 1 znamená aktuální cenu trhu. Tedy v době, kdy Začínáme s opcemi 26

27 bychom pozici otevírali. Tučná plná linka představuje risk graf opční pozice v době expirace. V bodě 2 se pozice dostává v době expirace ze ztráty do profitu. Takovému bodu se v tradingu říká break-even (zkracováno na B/E). Vidíme, že je to až na ceně 242,03 (strike cena + zaplacené prémium). Pokud trh uzavře kdekoliv pod strike cenou 241 bude naše ztráta přesně 103 dolarů (plus komise). Tedy dána cenou nakoupené opce (rozsah znázorněný šipkou A ). Na pravé straně grafu risk graf naznačuje neomezený profit, ovšem pamatujme jen do doby expirace opce. A bohužel pro většinu traderů, kteří opce nakupují, se trhy zas tolik v krátké době nehýbou. Z tohoto prvního příkladu je tedy jasně patrné, že samotný nákup OTM opce představuje sice jednoduchý obchod s omezeným riskem (daný kupní cenou opce), ale není to levná záležitost a rozhodně ne s vysokými pravděpodobnostmi. Přesto je takovýto nákup vzdálenějších OTM opcí jednou z úplně nejzákladnějších opčních strategií. Nutno pak říci, že asi i jednou z nejnešťastnějších. Dle statistik totiž kolem 80 % všech OTM expiruje jako bezcenných, proto samotnou strategii nákupů OTM opcí za účelem zhodnocení spíše nedoporučujeme. Zajímavé začnou být nákupy opce až v momentě, kdy je začneme kombinovat s výpisy a tvořit nejrůznější opční spready. Důležité je také ale upozornit na skutečnost, že hodnoty opcí se kromě časového faktoru mění i díky faktoru volatility trhu. Obecně to znamená, že v klidném stavu trhu mohou být opce levnější, v divokém dražší. Tedy některé nákupy opcí mohou být výhodnější než jiné. Opční byznys je skutečně často o čekání. Nejprve si musíme umět počkat, až se opce, která nás potenciálně zajímá, vyskytne za takovou cenu, jež je pro nás atraktivní. Poté musíme často čekat týdny, zdali se opce zhodnotí. Začínáme s opcemi 27

28 SMĚROVÁ STRATEGIE S VYUŽITÍM SPREADU Opční strategie jsou zajímavé a specifické tím, jak je možné kombinovat nákupy a prodeje jednotlivých opcí, a získávat tím specifické pozice vyhovující přesně našim potřebám. Zůstaňme u příkladu uvedeného v této kapitole, kdy bychom se rozhodli spekulovat na růst trhu prostřednictvím nákupu opce. Jak jsme si ukázali, nákupem call opce sice získáváme risk limitovaný cenou opce a neomezený potenciál zisku. Ten je ale málokdy realizován, protože trhy jednoduše v daném časovém okně jen s velmi malou pravděpodobností vytvoří neomezený pohyb naším směrem. Mohlo by vás napadnout, že by bylo dobré omezit například potenciální zisk pozice výměnou za levnější opci. A přesně o tom jsou opční spready. V tomto případě můžeme například skombinovat nákup OTM call opce a prodej (vypsání) ještě vzdálenější OTM call opce. O výpisech opcí jsme se zatím nezmiňovali a podrobněji si princip rozvedeme v další kapitole. V zásadě jde ale o prodej nové opce, kdy prémium tak neplatíme, ale inkasujeme. Ale zpět k našem příkladu směrové strategie, kdy jsme se rozhodli nakoupit call opci na strike ceně 241. Za nákup bychom zaplatili 103 USD (plus komise). Abychom si daný obchod zlevnili, mohli bychom současně vypsat (prodat) call opci na strike ceně 243. V předchozí tabulce s opčním řetězcem vidíme ve sloupci bid, že za takovou opci bychom získali 61 dolarů. Celý obchod by nás tak vyšel na = 42 dolarů (mínus komise). A kolik bychom mohli vydělat? Schválně si tipněte Ano náš maximální zisk by byl omezený vypsanou call opcí na strike ceně 243. Call opci máme nakoupenou na strike ceně 241. Tedy potenciální zisk Začínáme s opcemi 28

29 se vypočítá jako = 2 * 100 (opce je vždy na 100 shares) mínus zaplacené prémium (42 dolarů). Tedy 158 dolarů (mínus komise). Risk graf takové pozice vypadá následovně: Na pravé straně máme sice limitovaný risk, nicméně celá pozice je levnější a náš B/E bod v době expirace také výrazně blíže (protože jsme zaplatili za celou pozici méně). A jelikož je bod, kdy pozice vydělává blíže, jsou i vyšší šance, že obchod skončí v zisku. Vidíte, jak je v opcích vše stavěné velmi strategicky a logicky? A to jsme se stále nevěnovali tomu nejpodstatnějšímu vypisování opcí. To je to, co sami děláme. V opčním obchodě je totiž možné fungovat tak, že si od začátku necháme za obchod zaplatit. Čím? Vypsaným prémiem. A tedy penězi. Začínáme s opcemi 29

30 6. VYPISOVÁNÍ OPCÍ Vypisování opcí je jednoznačně prakticky nejzajímavější část opčního byznysu. Každý profesionální obchodník s opcemi totiž používá kombinace jak nakupování, tak vypisování opcí. Díky těmto kombinacím pak vznikají jedinečné opční strategie (nejrůznější opční spready) a ty nám mohou nabídnout to nejlepší z opčního světa nezanedbatelný profit s limitovaným rizikem. Pojďme tedy k tomu, co to vypisování je princip vypisování je nutné perfektně pochopit. CO JE VYPISOVÁNÍ OPCÍ A JAK TO FUNGUJE? Pokud máme možnost nakoupit prakticky pro libovolný futures nebo akciový trh put nebo call opci na určitou strike, pak to musí nutně znamenat, že musí i existovat někdo, kdo nám takovou opci poskytne. Takové osobě se říká vypisovatel. Ten nám opci poskytne tím, že ji takzvaně vypíše (option writing). V opčním byznyse se tedy pro otevírání nových pozic nepoužívá výraz prodávání opcí, ale vypisování opcí (v případě, že někomu opci poskytuji). Prodej opce se používá v souvislosti se situací, kdy nakoupenou opci vlastním a chci se jí zbavit (této situaci se také říká likvidace opce). Je to poměrně jednoduché. Již jsme si vysvětlili, že pokud nakupujeme opce, pak si vlastně kupujeme právo na určitou komoditu/akcii za určitou cenu. Můžeme si například koupit právo ve formě call opce na komoditu XY se strike 300, což znamená, že pokud trh dojde na tuto hodnotu a výše, máme právo kdykoliv si nechat otevřít dlouhou pozici na ceně 300. Zatímco my, jakožto nákupčí opcí, máme tedy určitá práva, ten, kdo nám opci poskytne neboli vypíše, má určité povinnosti. Pokud nám někdo poskytne (vypíše) call opci v komoditě XY za cenu 300, pak je jeho povinností v případě vyžádání otevřít pro nás dlouhou pozici na ceně 300, Začínáme s opcemi 30

31 kdykoliv bude komodita na hodnotě více než oněch 300. Pokud bychom například vlastnili již zmíněnou opci na komoditu XY a ta by byla právě na hodnotě 350, mohli bychom si vyžádat uplatnění naší opce a otevřít dlouhý kontrakt na hodnotě 300, tj. v okamžiku uplatnění našeho práva bychom byli okamžitě s daným kontraktem v profitu 50 bodů. Jak by opční vypisovatel mohl pro nás v době, kdy je komodita XY na ceně 350, otevřít dlouhý kontrakt na ceně 300? Jednoduše tím, že by vzal opačnou pozici - tj. pozici short. Jeho krátká pozice by tedy byla v daný okamžik ve ztrátě -50 bodů, zatímco naše v profitu +50. Opci může vypsat naprosto každý. Tak, jako můžete kdykoliv nakoupit jakoukoliv opci, nebo již nakoupenou opci zpět prodat (takzvaně zlikvidovat), můžeme kdykoliv i opci vypsat. Kdykoliv pak opci vypíšeme, tak částka, kterou za opci utržíme (takzvané opční prémium), okamžitě putuje na náš účet. Pokud bychom tedy v již zmíněném příkladu výše nechtěli call opci v komoditě XY na strike 300 nakupovat, ale naopak vypisovat, pak bychom zkrátka a dobře okamžitě inkasovali na náš účet prémium, které by někdo za naši opci zaplatil. Svým způsobem tedy můžeme sklízet peníze. Za takto sklizené peníze však máme určité povinnosti. VYPISOVÁNÍ OPCÍ = PRINCIP POJIŠŤOVEN Vypisování opcí je tedy druhá tvář opčního byznysu a svým mechanismem velmi připomíná fungování pojišťoven. Úkolem pojišťoven je neustále kasírovat peníze, a to pokud možno ve velkém. Za tyto peníze nabízejí jištění, avšak jejich pečlivě a dlouhodobě zpracované statistiky jasně říkají, že ke skutečnému plnění jištění dojde tak zřídkakdy, že peníze, které musí taková pojišťovna během roku vyplatit (a to i v případě nenadálých katastrof, jako jsou například Začínáme s opcemi 31

32 povodně), prakticky nikdy nepřesahují souhrnnou částku, kterou pojišťovna během celého roku od svých pojištěnců vybrala. Statistiky jsou jednoznačně na straně pojišťovny, a proto může i pojišťovna vydělávat. Navíc se samozřejmě pojišťovna dále zajišťuje u tzv. zajišťoven. S opčním vypisováním je to totéž. Tak, jako lidé potřebují pojištění, i tradeři potřebují pojistky, které nakupují ve formě opcí. My se můžeme tedy rozhodnout být pojišťovnou a tyto opce jim poskytovat (vypisovat). I pro nás totiž jednoznačně hovoří statistika: 80 % OTM opcí expiruje jako bezcenných, pokud tedy budeme na straně vypisování opcí, pak to znamená, že máme až 80% pravděpodobnost, že peníze skutečně zůstanou na našem účtu a nikdy nebudeme muset uplatnit naše povinnosti, které by nastaly, pokud by se trh vyšplhal až na hodnotu strike, na kterou jsme danou opci vypsali! JE OPČNÍ VYPISOVÁNÍ RIZIKOVÉ? Ano a ne. Pokud budeme neopatrní a nedůslední, pak ano. Pokud budeme důslední a opatrní, pak již tolik ne. Risk zde samozřejmě existuje jako v kterémkoliv jiném burzovním obchodu, ale jde velmi dobře kontrolovat. Nejhorší případ, který se v případě, že budeme vypisovat opce, může stát, je právě ten, že dojde k situaci, že cena dané komodity nebo akcie dosáhne strike, na kterou jsme opci vypsali. Pokud nebudeme do takové pozice jakkoliv zasahovat, patrně dojde k přiřazení, které jsme popisovali výše. Protistrana si nechá otevřít příslušný kontrakt a mi musíme zaujmout opačnou pozici. Tedy bude nám otevřena dlouhá nebo krátká pozice (podle typu vypsané opce), se kterou je následně třeba pracovat jako s kterýmkoliv jiným obchodem můžeme jej zavřít, osadit nějakým stop-lossem a dále řídit, vypsat proti pozici jinou opci atd. Začínáme s opcemi 32

33 V praxi bychom byli daleko chytřejší. Pokud totiž vidíme, že se trh nebezpečně blíží k naší strike, pak není nic jednoduššího než se z našeho závazku vyvléct tím, že zkrátka a dobře danou opci nakoupíme. Tj. pokud jsme například vypsali call opci v komoditě XY na strike 300 v době, kdy byla aktuální cena trhu 250 a nyní vidíme, že se trh pomalu ale jistě (a nebezpečně) blíží k ceně 295, pak vše, co uděláme je, že nakoupíme call opci na strike 300 a tím je veškerý náš obchod uzavřený, ukončený, my již jakékoliv závazky a povinnosti nemáme a tím pádem ani žádné riziko! Navíc i v takovém případě můžeme stále vydělat! Nezapomeňte, že opce ztrácejí na své hodnotě nejvíce díky faktoru času. A tak pokud jsme za vypsanou opci inkasovali například 300 USD v době, kdy byla aktuální cena trhu 250, pak nyní, kdy je trh na hypotetické hodnotě 295, může mít již opce tak malou hodnotu, že její nákup (i když je již téměř ATM) může stát např. pouze 100 USD a tím tedy pořád vyděláme 200 USD! Ale samozřejmě budou i situace, kdy vypsanou opci budeme kupovat zpátky ze ztrátou. Tak to chodí a ztráty jsou součástí i tohoto burzovního výpisu (stejně jako pojišťovna musí průběžně hradit pojistné události). Toto tedy bylo letmé představení toho, co je opční vypisování a jak funguje. Samozřejmě, pokud budeme chtít skutečně začít opce vypisovat, je nutné jít v problematice daleko více do hloubky a nejprve podobné strategie důkladně testovat s hypotetickými penězi. SHRNUTÍ Opci můžeme nakoupit, nebo vypsat. Pokud opci nakoupíme, pak si kupujeme práva. Ten, kdo opce nakupuje, za ně musí platit. Ten, kdo opce vypisuje, okamžitě inkasuje prémium na svůj účet. Pokud opci vypíšeme, pak inkasujeme peníze, ale máme za ně závazky. Začínáme s opcemi 33

34 Nakoupenou opci můžeme kdykoliv zlikvidovat tím, že ji zpět někomu prodáme. Vypsanou opci můžeme kdykoliv zlikvidovat tím, že ji koupíme zpět a zaplatíme za ni aktuální tržní prémium. Nejhorší varianta při vypisování opcí je přiřazení; tomu se však můžeme vyhnout tím, že vypsanou opci koupíme zpět (zlikvidujeme) v momentě, kdy se cena dané komodity nebo akcie blíží k námi vypsané strike. Až 80 % všech OTM opcí vyprší jako bezcenných; to tedy znamená, že vypisování OTM opcí znamená již od začátku až 80% šanci na naší straně. Vypisování opcí a nakupování opcí se vzájemně kombinuje v rámci profesionálních spreadových strategií. Začínáme s opcemi 34

35 7. OD TEORIE K PRAKTICKÉMU OBCHODOVÁNÍ VÝPISY OPCÍ V rámci naší vlastní obchodní praxe se na Financnik.cz věnujeme zejména vypisování opcí. Důvod je jednoduchý. Coby vypisovatelé okamžitě inkasujeme prémium na náš účet. Prémium za časovou hodnotu, která se protistraně nakupující opce každý den snižuje. Abychom vydělali pak tedy stačí, když bude trh stát na místě! Výpisy opcí provádíme i u směrových strategií, kde opět dostáváme pravděpodobnosti o trochu více na naší stranu. Vyděláme nejen když správně odhadneme budoucí vývoj trhu, ale opět i v momentě, kdy trh zůstane prakticky na místě (a my vyděláme na rozpadu časové hodnoty vypsané opce). U vypisování v první řadě platí, že to budeme mít takové, jaké si to uděláme. Můžeme si to chtít udělat složité, studovat tisíce matematických opčních modelů, zabývat se nekonečnou řeckou abecedou, kupovat předražené analytické programy. Můžeme si to také udělat zcela jednoduché, sledovat minimum nutných proměnných a vycházet z dlouhodobých statistik hrajících v případě výpisů opcí v náš prospěch. Sami se na Finančníkovi řadíme k té druhé variantě. Není však jedno správné nebo špatné obojí může jak vydělávat, tak prodělávat, obojí je v konečném důsledku jen otázkou osobní preference. Pojďme tedy k vypisování. Jak už jsme si řekli, vypisování opcí je proces, ve kterém jsme vlastně tak trochu pojišťovnou. Někdo potřebuje ochranu v podobě nakoupené opce (anebo také potřebuje opci nakoupit, aby mohl spekulovat na růst nebo pokles dané akcie nebo komodity, protože může místo samotného instrumentu chtít obchodovat instrument s pomocí opcí). My vypisovatelé mu tedy tuto opci prodáme a inkasujeme tak za to Začínáme s opcemi 35

36 prémium, neboli cenu, kterou nám zaplatil. To je ona částka, která okamžitě naskočí na náš účet. Samotné vypisování opcí však může být velmi nebezpečné, protože v případě takzvaného nahého, nekrytého výpisu čelíme teoretickému neomezenému riziku. To je samozřejmě skutečně spíše v rovině teorie, nicméně zde tato možnost stále existuje, a to i přesto, že jako vypisovatelé opcí máme teoretickou pravděpodobnost úspěšnosti na naší straně až 80 %. Může se tedy klidně stát, že vypsané prémium v den expirace z našeho účtu zase zmizí a k němu i pořádný kus našeho zbývajícího účtu. Toho si je vědom i broker a v případě nekrytých výpisů bude zejména na menších účtech požadovat velký margin. Pokud tedy chceme vypisovat opce a začít vytvářet příjmové strategie pro stabilní příjem, musíme si každou vypsanou opci v prvé řadě jistit to je naprostý základ tohoto byznysu pro všechny nováčky. Tím, že si naši vypsanou opci kryjeme, možná ztráta přestává být neomezená a začíná být naprosto přesně definovaná. Vypsanou opci je možné krýt několika způsoby. Můžeme například vlastnit obchodovaný trh (například akcii), ale mnohem častější je jiný způsob nákup jiné opce, takzvané ochranné opce. Tím, že proti vypsané opci nakoupíme opci ochrannou, vytvoříme něco, čemu se říká kreditní opční spread. KREDITNÍ OPČNÍ SPREAD Samozřejmě, že podstata opčního spreadu je v tom, abychom inkasovali za vypsanou opci (podstatně) více než za tu, kterou nakoupíme pro naši ochranu. V momentě, kdy tedy tento krok uděláme, omezili jsme naše riziko na přesně omezenou částku, a přitom inkasovali prémium, které se okamžitě přičte na náš účet a které, pokud vše vyjde, bude na našem účtu Začínáme s opcemi 36

37 i po dni expirace. S tím se pojí další důležitá skutečnost ziskovost vypisování opcí závisí i na aktuální volatilitě, a tudíž inkasovaných prémiích. Je zřejmé, že v době s extrémně nízkou volatilitou, a tudíž levnými opcemi, budeme hůře hledat ty nejvýnosnější obchodní situace a může být výhodnější spready nakupovat. Na druhou stranu po poklesech, kdy je v trzích strach a opční prémia jsou vysoká, představují kryté výpisy jedny z nejvýnosnějších obchodních strategií. Abychom se pohnuli z teoretické roviny do praktické, pojďme se podívat na konkrétní příklad. Tj. jak přesně například můžeme chtít jednoduchý opční spread obchodovat. Sami máme nejraději situace, kdy se trh pohybuje v určitém kanálu. Výpisu opcí pak nejvíce svědčí (zejména v akciových indexech) korekce, která s sebou přináší i vyšší volatilitu (a tak vyšší prémia). Podívejme se například na následující graf indexu SPX (index S&P 500) z pohledu : Začínáme s opcemi 37

38 Denní pohled na tento index ukazuje, že trh se dlouhodobě pohybuje spíše do strany a opět atakuje úroveň na ceně přibližně představující dlouhodobý support. Trh se již několikrát od dané úrovně odrazil, a tak bychom mohli mít zájem (i na základě dalších analýz pochopitelně) spekulovat na další odraz. Samozřejmě bychom mohli nějakou formou nakoupit rovnou index S&P 500. Například tak, že bychom otevřeli dlouhou pozici v akcii SPY nebo ve futures kontraktu ES (e-mini S&P 500). Ovšem v takovém obchodě bychom nijak neprofitovali ze zvýšené volatility, museli bychom pracovat s nějakým jasně definovaným stop-lossem a pro náš profit by bylo potřeba, aby trh skutečně začal růst. Alternativou by tak mohlo být vypsání například březnové put opce na strike Za tu bychom inkasovali prémium cca USD. Toto prémium by zůstalo naše v momentě, kdy by se trh za 35 dnů (čas do expirace) pohyboval kdekoliv nad cenou Pokud by navíc trh zůstal nad touto hranicí, tak by se každý den časové prémium opce snižovalo. Pro ukončení obchodu bychom tak nemuseli čekat 35 dnů, ale i za pár dnů by bylo možné opci nakoupit zpět, s velkou pravděpodobností za výrazně nižší cenu, než za kterou jsme ji vypsali (a rozdíl by byl náš definitivní zisk). Nicméně při samotném výpisu bychom samozřejmě museli myslet i na situaci, kdy se trh od úrovně neodrazí, ale bude dál klesat. A třeba velmi rychle. Rozumnější tak může být vypsání kreditního spreadu. Ten bychom mohli vytvořit například tak, že stále vypíšeme put opci na cenu a zinkasujeme USD. Současně ale nakoupíme ochranou put opci na ceně například (nebo vzdálenější toto už je výhradně volba vycházející z našeho risk managementu). Opce na cenu by stála USD. Celkem bychom tak inkasovali 350 USD (rozdíl získaného a zaplaceného prémia) a náš risk by byl ale velmi omezený. Maximální ztráta z takového obchodu by byla 650 USD v momentě, kdy by se trh Začínáme s opcemi 38