Očekávaný vývoj cen fosilních paliv

Transkript

1 Role cen fosilních paliv v měnové politice Doc. Ing. Vladimír Tomšík, Ph.D. Konference Brno Holiday Inn Očekávaný vývoj cen fosilních paliv 28. března b 2007

2 Obsah prezentace Ceny ropy, plynu a uhlí zcela exogenní nebo dlouhodobě endogenní? Role cen energetických surovin při rozhodování CB vliv na inflaci Rostoucí váha elektřiny a její cena

3 Ceny ropy z dlouhodobého pohledu Průměrná roční reálná cena ropy v USA Průměrná reálná cena Po roce 2000 se reálná cena ropy v USA pohybuje většinou nad dlouhodobým průměrem V roce 2005 byla reálná cena ropy třetí nejvyšší od konce II. světové války Velmi vysoká cenová volatilita Zdroj: US Energy Department Poznámka: ceny uváděny na tzv. british thermal unit, průměr položen 100

4 Ceny ropy exogenní nebo endogenní? Díky vysoké volatilitě se na ceny ropy často nahlíží jako na exogenní, tj. vliv nepředvídatelných politických a přírodních událostí Day-to-day fluktuace jsou často přisuzovány událostem na Středním Východě případně krokům OPEC apod. Výrazné a persistentní výkyvy však nejsou tímto způsobem zcela vysvětlitelné (viz např. události v tabulce); také chování OPECu se zdá být spíše endogenní (navíc kontrola produkce jednotlivých zemí v rámci sdružení OPEC není dokonalá) Zdroj: Barski, Kylian (2004) Oil and the Macroeconomy since the 1970s, Journal of Economic Perspectives, 2004, č. 4, s

5 Ceny ostatních fosilních paliv US dolary roku 2000 za 1btu Plyn Ropa (dvouletý klouzavý průměr) Uhlí Ceny uhlí jsou markantně stabilnější (vliv dlouhodobých smluv), přičemž poptávka po něm v zemích OECD roste 2x rychleji než poptávka po ropě Díky nízké důchodové elasticitě poptávky po ropě (0,25) postupně klesá váha hodnoty ropy na HDP a tedy i její přímý vliv na ceny a produkci Zdroj: IEA a výpočty ČNB

6 Substituce fosilních paliv Substituce uhelné elektřiny ropnou/plynovou v USA (meziroční změny výroby elektřiny a relativních cen v %) Meziroční změna produkce elektřiny z ropy a plynu (levá osa) Meziroční změna relativní ceny uhlí/ropa (pravá osa) Existuje určitý substituční vztah mezi relativní cenou uhlí a ropy na jedné straně a produkcí elektřiny z plynových a ropných zdrojů na straně druhé: čím je uhlí relativně dražší, tím více vzroste produkce elektřiny z ropy a plynu a naopak. Zdroj: IEA a výpočty ČNB

7 Ceny elektřiny a ceny fosilních paliv Reálná cena uhlí a elektřiny v USA 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% Reálná cena elektřiny (průměr = 100%) ti letý klouzavý průměr reálné ceny uhlí (průměr = 100%) Vztah mezi cenou elektřiny a ropy/plynu je poměrně volný. Ceny ropy/plynu časově sice předcházejí cenám elektřiny, nemusí se však jednat o kauzalitu (působení společných faktorů). Navíc většina elektřiny v rámci USA i Evropy je produkována z uhlí silnější vztah k cenám uhlí. Cena ovlivněna technologickými vlivy kapacitní omezení instalovaným výkonem, produkce z ne-fosilních zdrojů apod. Zdroj: IEA a výpočty ČNB

8 Projekce cen fosilních paliv do ekonomiky Zdroj:ČNB V současnosti ceny ropy vystupují jako jeden z předpokladů prognózy inflace pro účely měnové politiky Protože efekty prvního kola jsou poměrně rychlé (rychlejší než je horizont měnové politiky) musí centrální banky pracovat s výhledem cen ropy ČNB používá pro účely QPM výhled cen ropy stanovený na základě termínových kontraktů na ropu typu Brent. Ty jsou lepší než odhady analytiků, přesto se aktuální ceny obvykle značně liší od cen z termínových kontraktů Predikce vývoje cen uhlí a elektrické energie

9 Projekce cen fosilních paliv do ekonomiky Efekty druhého kola resp. dalších kol Fakticky se efekty dalších kol dostávají do ekonomiky především skrze odvětví dopravy a energetiky. K jejich modelování je třeba strukturovanější model, který rozlišuje sektor výroby konečných statků (jehož inflace je pro centrální banky nejvíce relevantní) a sektor výroby meziproduktů (který ovlivňuje náklady v sektoru konečných statků a sám je silně ovlivněn cenami surovin) Model tohoto druhu se v ČNB připravuje a postupně nahradí současný agregovanější QPM

10 Elektřina jako budoucí nejdůle ležitější energetická komodita Z hlediska inflace mají zvláštní postavení ceny elektřiny, které ovlivňují ceny ve všech cenových okruzích Zatímco váha ropy díky její nízké důchodové elasticitě poptávky bude postupně klesat, váha elektřiny spíše naopak poroste Důchodová elasticita poptávky po ropě byla v letech cca ¼, důchodová elasticita poptávky po elektřině byla přibližně jednotková. Podíl elektřiny na celkové konečné spotřebě energie (v %, OECD) Zdroj: IEA a výpočty ČNB

11 Shrnutí Na ceny ropy můžeme v dlouhodobějším horizontu nahlížet tradičním (nespekulativním) poptávkově-nabídkovým modelem; váha ropy na HDP klesá; její cenová elasticita je nízká. S cenami ropy jsou korelovány ceny plynu; ceny uhlí jsou spíše autonomní a (zatím!) klesající. Zvláštní a rostoucí důležitost si získávají ceny elektřiny ve srovnání s ropou roste poptávka po elektřině v zemích OECD dlouhodobě zhruba 4x rychleji(!). Nutno diskutovat makroekonomický dopad těchto změn a trendů (vývoj inflace, obchodní bilance, aj.).

12 Role cen fosilních paliv v měnové politice Děkuji Vám za pozornost Vladimír Tomšík Vladimir.Tomsik@cnb.cz