Počet německých nezaměstnaných dále poklesne

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. května 2019 Denní komentář Počet německých nezaměstnaných dále poklesne Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Situace na přehřátém německém trhu práce se začíná mírně ochlazovat. Počet nezaměstnaných Němců sice dále klesá, tvorba volných pracovních míst se však již zastavila. Růst francouzského HDP za Q1 by mohl být revidován o jednu desetinku směrem nahoru. V regionu budou zveřejněna pouze data z maďarského trhu práce. Francouzský růst HDP bude revidován nahoru Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Německo Změna v počtu nezaměstnaných (v tis.) 08:55 Kvě Míra nezaměstnaných (%) 08:55 Kvě 4,9 4,9 4,9 Francie HDP (%, q/q) 07:45 1Q F 0,3 0,4 0,3 HDP (%, y/y) 07:45 1Q F 1,1 1,2 1,1 Středoevropský letní čas = BST+1 Německá míra nezaměstnanosti v květnu zřejmě stagnovala na nejnižší úrovni od dob sjednocení Německa (4,9 % y/y). Počet nezaměstnaných podle našeho odhadu poklesl o dalších 8 tisíc po dubnových 12 tisících. Počet volných pracovních míst se v posledních šesti měsících již stabilizoval a neroste. Vzhledem k jen velmi pomalu se lepšící situaci v německém průmyslu a obavám ze zpomalení globální poptávky bude počet nových pracovních míst v následujících měsících spíše klesat. Francouzský růst HDP za Q1 19 by mohl být revidován o jednu desetinu směrem nahoru. Naznačují to alespoň indikátory důvěry a další nově zveřejněná data. Dynamika HDP by se tak mohla posunout na 0,4 % q/q a 1,2 % y/y. USD/EUR Poskytování úvěrů v eurozóně roste, euro to ignoruje Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo GfK spotřebitelská důvěra 07:00 Čer 10,4 10,1 10,4 Eurozóna Peněžní zásoba M3 (%, y/y) 09:00 Dub 4,5 4,7 4,3 USA Spotřebitelská důvěra 15:00 Kvě 129,2 134,1 130,5 Středoevropský letní čas = BST Zdroj: Bloomberg Růst úvěrů domácnostem v eurozóně dosáhl v dubnu nejrychlejšího tempa za posledních deset let. Rychle roste i poskytování podnikatelských úvěrů. Jejich dynamika byla nejvyšší od dubna loňského roku. Na posílení eura to ale nestačilo. Naopak, společná měna dnes ráno otevírá na úrovni 1,117 USD/EUR, zatímco ještě včera se pohybovala kolem hladiny 1,119 USD/EUR. Region zřejmě čeká další nudný den Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Míra nezaměstnanosti (%) 08:00 Dub 3,6 3,6 Středoevropský letní čas = BST+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 29. května 2019, 08:21

2 Kalendář regionálních událostí je dnes poloprázdný. Čeká nás jen maďarská míra nezaměstnanosti, která bude stagnovat na březnové úrovni. Mnoho podnětů nenabídne ani světový kalendář. V regionu tak dnes budeme nejspíš svědky poklidného obchodování technického charakteru. Maďarská centrální banka ponechala sazby beze změny Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko Tříměsíční depozitní sazba (%) 14:00 0,90 0,90 0,90 Jednodenní depozitní sazba (%) 14:00-0,05-0,05-0,05 Středoevropský čas = BST+1 Maďarská centrální banka (MNB) ponechala úrokové sazby beze změny. Zároveň znovu zopakovala potřebu opatrného přístupu. Jednodenní depozitní sazbu zvýšila naposledy v březnu a to o 10 bb na současných -0,05 bb. Další zvýšení této sazby očekáváme v červnu, kdy centrální banka bude mít k dispozici novou inflační zprávu. Zvýšení tříměsíční úrokové sazby očekáváme v závěrečném čtvrtletí letošního roku. Ke zpřísňování měnové politiky tlačí centrální banku rostoucí inflace, která se v dubnu v meziročním srovnání vyšplhala až na úroveň 3,9 %. Během úterního obchodování regionální měny mírně ztrácely. Kromě zasedání maďarské centrální banky byl kalendář prázdný a mnoho zajímavých impulzů nenabízelo ani dění na světových trzích. Kurz koruny tak zůstal v podstatě beze změny (25,85 CZK/EUR). Nejvíce ztratil maďarský forint (-0,2 % na 326,5 HUF/EUR), který strádal v důsledku zasedání MNB. Polský zlotý oslabil o 0,1 % a posunul se na 4,294 PLN/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 29. května

3 Technická analýza EUR/CZK: Inching towards the triangle upper bound at 25.96/26.00 which should be a short-term hurdle (24. května 2019, 15:53 CEST) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/CZK has been evolving within a broad triangle pattern (with limits at /26.00) which denotes the price action has remained in a tight range. The pair recently took support near the lower band leading to a recovery which has brought it beyond the 200-day MA (25.77) and towards 25.90, the highs of February. Daily Stochastic indicator is probing a multi month graphical ceiling suggesting the upside could remain contained. Triangle upper limit at 25.96/26.00, also the 76.4% retracement from November 2018 should cap the ongoing recovery. Only a definite move above will mean a larger rebound and are immediate support levels. EUR/USD: Formation of a weekly Hammer points towards a recovery (28. května 2019, 9:30 CEST) EUR/USD approached the trend line since November 2017 near /42, also a projection. Very short term, a rebound looks on cards towards , the 76.4% retracement level from highs formed earlier this month with possibility to fetch late April high of /75. Peak of April at /28 will be a crucial resistance. EUR/USD: hourly chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 29. května

4 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat France GDP QoQ 1Q P GDP YoY 1Q P Consumer Spending MoM Mar Consumer Spending YoY Mar CPI EU Harmonized MoM Apr P CPI EU Harmonized YoY Apr P CPI MoM Apr P CPI YoY Apr P Italy CPI EU Harmonized MoM Apr P CPI NIC incl. tobacco MoM Apr P CPI NIC incl. tobacco YoY Apr P CPI EU Harmonized YoY Apr P GDP WDA YoY 1Q P GDP WDA QoQ 1Q P Spain GDP QoQ 1Q P GDP YoY 1Q P CPI MoM Apr P CPI YoY Apr P CPI EU Harmonised MoM Apr P CPI EU Harmonised YoY Apr P Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Monday 29 April Tuesday 30 April Wednesday 01 May Thursday 02 May Friday 03 May Euro area Euro area Euro area Euro area Euro area M3 Money Supply YoY Unemployment Rate Markit Eurozone Manufacturing PMI CPI Core YoY Mar Mar Apr F Apr A Economic Confidence GDP SA QoQ CPI Estimate YoY Apr Q A Germany Apr Business Climate Indicator GDP SA YoY Markit/BME Germany Manufacturing Apr Q A PMI Industrial Confidence Apr F Apr Germany Services Confidence GfK Consumer Confidence France Apr May Markit France Manufacturing PMI Consumer Confidence Unemployment Change (000's) Apr F Apr F Apr Unemployment Claims Rate SA Italy During the week Apr Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI Germany CPI MoM Apr Retail Sales (% MoM) Apr P Mar CPI YoY Spain Retail Sales (% YoY) Apr P Markit Spain Manufacturing PMI Mar CPI EU Harmonized MoM Apr Apr P CPI EU Harmonized YoY Apr P května

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat - pokračování G5 Monday 29 April Tuesday 30 April Wednesday 01 May Thursday 02 May Friday 03 May United Kingdom Bank of England Governor Carney GfK Consumer Confidence BRC Shop Price Index (% YoY) Local authority elections open (close Markit/CIPS UK Services PMI Speaks in London Apr Apr at 10pm) Apr BOE Deputy Governor Ramsden Net Consumer Credit GBP/bn Markit/CIPS UK Composite PMI Speaks in London Mar 1.1b b Markit/CIPS UK Construction PMI Apr Mortgage Approvals, k Apr Mar Bank of England Bank Rate (%) M4 Ex IOFCs 3M Annualised % May Mar BOE Corporate Bond Target GBP/bn Markit UK PMI Manufacturing SA May-19 10b 10 10b Apr BOE Asset Purchase Target GBP/bn May b b Bank of England Inflation Report May Bank of England Inflation Report press conference United States Personal Income Conf. Board Consumer Confidence ISM Manufacturing Nonfarm Productivity Change in Nonfarm Payrolls Mar Apr Apr Q P Apr Personal Spending Pending Home Sales NSA (% YoY) Construction Spending (% MoM) Unit Labor Costs Unemployment Rate Mar Mar Mar Q P Apr Real Personal Spending FOMC Rate Decision (Upper Bound) Factory Orders Average Hourly Earnings MoM Mar May Mar Apr PCE Deflator MoM FOMC Rate Decision (Lower Bound) Average Hourly Earnings YoY Mar May Apr PCE Deflator YoY Interest Rate on Excess Reserves ISM Non-Manufacturing Index Mar May Apr PCE Core Deflator MoM Fed Chair Powell Holds Press Mar Conference After FOMC Meeting PCE Core Deflator YoY Mar China Non-manufacturing PMI Apr Manufacturing PMI Apr Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 29 April Tuesday 30 April Wednesday 01 May Thursday 02 May Friday 03 May Europe Poland Poland CPI MoM Markit Poland PMI Mfg Apr P Apr CPI YoY Apr P Czech Republic Markit Czech Republic PMI Mfg Apr Repurchase Rate Asia Pacific May South Korea South Korea South Korea Industrial Production YoY Exports YoY CPI MoM Mar Apr Apr Industrial Production SA MoM Imports YoY CPI YoY Mar Apr Apr Trade Balance CPI Core YoY Taiwan Apr 5222m 3000m 3903m Apr GDP YoY 1Q P května

6 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,85 0,0 % 0,6 % 0,9 % 0,5 % CZK/USD 23,16 0,3 % 0,6 % 1,4 % 3,0 % USD/EUR 1,117-0,2 % 0,0 % -0,5 % -2,5 % USD/JPY 109,5 0,0 % -1,8 % -1,6 % -0,1 % USD/CNY 69,10 0,2 % 2,7 % 2,6 % 0,5 % GBP/USD 1,267-0,1 % -2,1 % -2,9 % -0,6 % GBP/EUR 0,882-0,1 % 2,1 % 2,5 % -1,9 % CHF/EUR 1,127 0,3 % -0,9 % -1,4 % 0,1 % CHF/USD 1,009 0,5 % -1,0 % -1,0 % 2,7 % NOK/EUR 9,725-0,2 % 0,4 % 0,5 % -1,8 % SEK/EUR 10,70-0,2 % 1,0 % 0,5 % 5,2 % PLN/EUR 4,297 0,2 % 0,0 % 0,2 % 0,2 % PLN/USD 3,848 0,4 % 0,0 % 0,7 % 2,7 % HUF/EUR 327,0 0,3 % 1,5 % 1,0 % 1,9 % HUF/USD 292,9 0,6 % 1,5 % 1,5 % 4,5 % RUB/EUR 72,22 0,2 % -0,2 % -0,5 % -9,1 % RUB/USD 64,69 0,5 % -0,2 % 0,0 % -6,7 % TRY/EUR 6,734-0,8 % 1,4 % 0,6 % 11,1 % TRY/USD 6,027-0,6 % 1,4 % 1,0 % 13,9 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,74 0,4 5,4 238,3-0,1 CZGB 5Y 1,65 0,0-9,0 220,8 0,7 CZGB 10Y 1,83 1,2-10,6 199,8 1,9 GER 2Y -0,64 0,5-4,6 GER 5Y -0,56-0,7-11,9 GER 10Y -0,17-0,7-14,6 UST 2Y 2,12 0,0-15,8 276,5-0,5 UST 5Y 2,07 0,0-22,0 262,6 0,7 UST 10Y 2,27 0,0-23,2 243,4 0,7 PLGB 2Y 1,65-0,7 3,4 228,8-1,2 PLGG 5Y 2,16-1,1-8,5 271,5-0,4 PLGB 10Y 2,78-3,3-13,7 294,4-2,6 HUGB 3Y 1,12-3,4-24,7 176,5-3,9 HUGB 5Y 1,95-4,1-16,3 251,1-3,4 HUGB 10Y 3,04-5,2-12,2 321,3-4,5 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,08-3,5-10,0 233,1-3,0 CZK 5Y 1,87-1,0-16,9 194,0 0,3 CZK 10Y 1,80-1,0-18,3 142,8 0,3 EUR 2Y -0,26-0,5-6,6 EUR 5Y -0,07-1,3-9,3 EUR 10Y 0,37-1,3-12,6 USD 2Y 2,16-4,0-23,0 241,8-3,5 USD 5Y 2,07-5,0-25,3 214,0-3,7 USD 10Y 2,22-4,4-26,7 185,2-3,1 PLN 2Y 1,80-1,8-4,5 205,8-1,3 PLN 5Y 2,00-2,3-10,3 206,5-1,0 PLN 10Y 2,33-2,4-11,5 195,8-1,1 HUF 2Y 0,73-4,0 3,3 98,6-3,5 HUF 5Y 1,47-4,5-4,5 153,3-3,2 HUF 10Y 2,22-5,0-12,5 184,5-3,7 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 2,00 1,80 2,19 2,08 1,80 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,26 0,37 USD (horní limit) 2,50 2,39 2,52 2,13 2,19 JPY 0,10-0,20 0,07-0,04 0,08 GBP 0,75 0,70 0,79 0,89 1,13 CHF -0,75-0,78-0,71-0,69-0,08 NOK 1,00 1,00 1,50 1,83 2,00 SEK -0,25 0,03 0,01 0,05 0,73 HUF 0,90 0,08 0,20 0,73 2,22 PLN 1,50 1,53 1,62 1,81 2,33 RUB 8,25 7,60 8,18 7,17 6,76 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 29. května

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,9 % -4,5 % -4,7 % 8,7 % US S&P ,8 % -4,7 % -4,9 % 11,8 % US Nasdaq ,4 % -6,5 % -6,0 % 14,7 % Euro STOXX ,5 % -4,3 % -4,7 % 11,6 % CAC 40 - Francie ,4 % -4,6 % -4,9 % 12,3 % DAX - Německo ,4 % -2,3 % -2,6 % 13,9 % UK FTSE ,1 % -2,1 % -2,0 % 8,0 % PX - Česko ,2 % -4,9 % -2,9 % 5,2 % WIG20 - Polsko ,1 % -7,6 % -6,1 % -3,7 % BUX - Maďarsko ,6 % -6,0 % -4,8 % 3,4 % SAX - Slovensko 347 0,0 % -0,4 % -0,3 % 0,4 % BET - Rumunsko ,1 % 1,0 % 0,7 % 15,1 % RTS - Rusko ,3 % 1,9 % 1,8 % 18,9 % ISE Turecko ,4 % -8,4 % -9,1 % -4,9 % Nikkei Japonsko ,4 % -4,5 % -4,5 % 6,2 % Hang Seng - Hong Kong ,4 % -7,5 % -7,8 % 6,0 % Shanghai - Čína ,6 % -5,7 % -5,5 % 16,7 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 93,5 2,2 % 1,1 % 3,3 % 42,7 % CME 86,4 1,6 % 0,9 % -6,2 % 3,3 % ČEZ 523,0-0,5 % 0,4 % -1,5 % -5,6 % Erste Group Bank 825,0-0,5 % -1,5 % -6,8 % -4,7 % Kofola ČeskoSlovensko 294,0-2,3 % -3,0 % -1,7 % -20,8 % Komerční banka 856,5-0,4 % 0,0 % -0,8 % -4,3 % Moneta Money Bank 74,4-1,3 % 0,9 % 2,0 % -3,8 % 02 Czech Republic 250,0 0,0 % -0,2 % 1,0 % -10,5 % Pegas Nonwovens 744,0 0,0 % -1,8 % -0,8 % -17,9 % Philip Morris Czech Republic ,4 % -2,2 % -1,2 % -9,1 % Stock Spirits Group 68,8 0,6 % 0,1 % 4,7 % -4,7 % Vienna Insurance Group 568,5-0,4 % -4,9 % -9,4 % -10,5 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 93,5 95,0 62, ,4 % CME 86,4 95,0 62, ,0 % ČEZ 523,0 585,0 514, ,3 % Erste Group Bank 825,0 936,5 681, ,9 % Kofola ČeskoSlovensko 294,0 390,0 267, ,3 % Komerční banka 856,5 964,5 812, ,8 % Moneta Money Bank 74,4 82,8 70, ,6 % 02 Czech Republic 250,0 282,4 216, ,9 % Pegas Nonwovens 744,0 940,0 734,0 0 0,0 % Philip Morris Czech Republic ,5 % Stock Spirits Group 68,8 73,7 55, ,4 % Vienna Insurance Group 568,5 652,0 512, ,1 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 69,9 0,0 % -2,0 % -2,7 % 31,5 % Ropa WTI (USD/barel) 59,1 1,2 % -6,6 % -7,5 % 30,2 % Zlato (USD/trojská unce) 1279,4 0,0 % -0,5 % -0,3 % -0,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,4 0,0 % -4,8 % -4,0 % -7,4 % Měď (USD/t) 5941,0 0,2 % -7,2 % -7,6 % -0,1 % Hliník (USD/t) 1807,0 0,4 % -1,6 % 0,6 % -2,1 % Olovo (USD/t) 1825,0 0,0 % -6,5 % -5,2 % -9,7 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 180,3 0,9 % -2,4 % -2,2 % 6,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 25,5-0,4 % -1,5 % -3,2 % 2,0 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 48,6 0,4 % -1,0 % -1,8 % -11,1 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 29. května

8 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová František Táborský (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz frantisek_taborsky@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Jiří Kostka (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 29. května

9 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku května