Zraky všech investorů dnes budou směřovat na J. Yellen

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 12. července 2017 Denní komentář Ranní zpráva Zraky všech investorů dnes budou směřovat na J. Yellen Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz J. Yellen ve svém dnešním pololetím projevu zřejmě ohodnotí nedávné oslabení inflačních tlaků jako dočasné. Nepředpokládáme, že by oznámila načasování redukce bilance centrální banky před řádným zasedáním FOMC plánované na 26. července. Silná data francouzského, španělského a italského průmyslu za květen by se měla projevit i ve statistice za celou eurozónu. Z domova se dočkáme dalšího poklesu podílu nezaměstnaných za červen. Červnová inflace zpomalí na 2,2 % y/y a bude tak o 0,4 pb pod prognózou ČNB. Ovšem primárně kvůli cenám pohonných hmot. Jádrová inflace opět zrychlí. Květnová průmyslová výroba v eurozóně příslibem vysokého HDP za Q2 17 Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 10:00 Kvě 0,5 1,4 1,0 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 10:00 Kvě 1,4 3,6 3,5 USA Žádosti o hypotéky podle MBA 12:00 07 Jul 1,4 Fed předloží zprávu o měnové politice Kongresu 13:30 Yellen vystoupí před Sněmovnou reprezentantů 15:00 Zveřejnění Béžové knihy 19:00 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Růst evropské průmyslové produkce by měl být více než solidní, což naznačily statistiky z velkých zemí, které již byly publikovány. Pokud bude platit předpoklad o podobném vývoji i v červnu, tak by růst průmyslové produkce za celé druhé čtvrtletí činil 1,5 % q/q (po pouhých 0,1 % q/q zaznamenaných v Q1 17). Za takovýchto podmínek by růst HDP eurozóny za celý letošní rok mohl být vyšší než 2 %. Klíčovou událostí dne je vystoupení prezidentky Fedu J. Yellen před Sněmovnou reprezentantů. Prezidentka Fedu by měla přednést předem připravenou řeč, ve které neočekáváme, že by odhalila něco z toho, co bude chtít FOMC zveřejnit po svém pravidelném zasedání 26. července. Pravděpodobně označí slabší vývoj v Q1 17 za dočasný a stejně tak současnou nižší dynamiku inflace. Zajímavější by mohla být diskuze, která bude po projevu následovat. Dolar kvůli Trumpovi ml. před dnešním projevem J. Yellen ztrácel Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh USA Důvěra malých podniků v ekonomiku (NFIB) 11:00 Čer 104,5 103,6 104,4 Počet volných prac. pozic (JOLTS Job Openings) 15:00 Kvě Velkoobchodní zásoby (%, m/m) 15:00 Kvě F 0,3 0,4 0,3 Velkoobchodní prodeje (%, m/m) 15:00 Kvě -0,4-0,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 12. července 2017, 07:17

2 USD/EUR Zdroj: Bloomberg Absence významnějších ekonomických dat a čekání na dnešní projev J. Yellen vedly k tomu, že se hráči na trzích během včerejšího evropského obchodování do žádných větších akcí nepouštěli. A platilo to i pro měnový pár USD/EUR. Euro během včerejší evropské seance pouze nepatrně posilovalo, když se kurz v průběhu odpoledne přehoupl z ranních kotací pod 1,140 USD/EUR nad tuto hladinu. Trend zesílil s příchodem amerických hráčů na trhy a dnes ráno se již kurz nacházel nad 1,148 USD/EUR. Dolar doplatil na zveřejnění ové korespondence mezi starším synem D. Trumpa a ruskými kontakty před loňskými prezidentskými volbami. Inflace v červnu zpomalí, zůstane ale bezpečně nad cílem Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR CPI (%, m/m) 08:00 Čer 0,2 0,0 0,0 CPI (%, y/y) 08:00 Čer 2,4 2,2 2,3 Podíl nezaměstnaných 08:00 Čer 4,1 4,0 4,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Již od poloviny roku 2013 trvající hospodářský růst vede ke stále vyšší zaměstnanosti. Míra nezaměstnanosti tak klesá. Červnové statistiky z úřadů práce tento trend potvrdí sezónně očištěný podíl nezaměstnaných klesne na nejnižší hodnotu od poloviny roku Celkový podíl nezaměstnaných se sníží o desetinu procentního bodu na 4,0 %. Ke snížení přispěje i další nabídka míst sezónního charakteru. Vstup absolventů na trh práce by ještě červnová čísla zásadně ovlivnit neměl. Podíl nezaměstnaných pokračuje v poklesu Inflace zůstane nad cílem ČNB Podíl nezaměstnaných (sezónně očištěno, 15-64) 4% 3% 2% 1% 0% Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: MPSV, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -1% Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Spotřebitelské ceny se během května dle našeho odhadu i tržního konsensu nezměnily. Ceny pohonných hmot jsou nízké v důsledku levnější ropy; ta je na minimech od loňského listopadu. Meziměsíčně tak pravděpodobně klesly o 1,8 %. Mírně se podle nás snížily i ceny potravin (-0,2 %) kvůli sezónnosti u zeleniny. Na jejich růst naopak tlačí mléčné výrobky, zvláště máslo. Při stagnaci regulovaných cen pak jedinou složkou, která vykáže růst, budou jádrové ceny. Ty se v červnu podle našeho odhadu zvedly o 0,1 % m/m. Meziroční tempo růstu spotřebitelských cen díky vlivu srovnávací základny poklesne z 2,4 % na 2,2 %. Výsledek by tak byl hluboko pod 2,6 %, které očekává ČNB. Protože ale jádrová inflace vzroste, neměla by to být pro korunu negativní zpráva. 12. července

3 Inflace v regionu zpomalila, měny byly pod prodejním tlakem Přehled včerejších událostí v regionu Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko CPI (%, m/m) 08:00 Čer 0,2 0,0 0,1 CPI (%, y/y) 08:00 Čer 2,1 1,9 1,9 Polsko CPI (%, m/m) 13:00 Čer F -0,2-0,2 CPI (%, y/y) 13:00 Čer F 1,5 1,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Středoevropské měny měly včera tendenci oslabovat ve světle květnového snížení inflačních tlaků. To potvrdila finální čísla polské inflace i maďarská inflační data. Nejvýrazněji ovšem oslabila česká koruna, když během dne ztrácela zhruba třetinu procenta. Zatímco s ranním otevřením trhu byla testována hladina 26,10 CZK/EUR, ještě během dopoledne se kurz vyšplhal k 26,16 CZK/EUR. Květnová inflace totiž zřejmě zpomalila i v květnu, jak ukáží dnešní data. Tuzemské měně ale ublížilo i zveřejnění zápisu z posledního jednání bankovní rady. Výstup z posledního jednání bankovní rady byl překvapivě jestřábí, ČNB potvrdila platnost stávající prognózy, která počítá se zvýšením úrokových sazeb již v průběhu třetího čtvrtletí. Překvapivé to bylo zejména ve světle komentářů z předchozích týdnů, kdy se řada centrálních bankéřů vyslovovala ve prospěch odsunutí zvýšení sazeb až na konec roku (více jsme po zasedání BR komentovali v tomto reportu Zápis z tohoto jednání již ale tak striktní nebyl. Ve světle posledních dat je konstatováno, že se stávající prognóza, se kterou je konzistentní nárůst domácích úrokových sazeb ve třetím čtvrtletí letošního roku, naplňuje. Nicméně zazněl i názor, že před zvyšováním úrokových sazeb je třeba mít jistotu o robustnosti inflačních tlaků z domácí ekonomiky tak, aby dokázaly převážit nad případnými protiinflačními šoky plynoucími ze zahraničního vývoje. V režimu flexibilního cílování inflace by nárůst sazeb mohl nastat později, než naznačuje prognóza, protože náklady předčasného zpřísnění měnové politiky jsou stále vyšší než náklady poněkud pozdější reakce. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 12. července

4 Technická analýza EUR/CZK: Weekly close below 26.15/26.10 needed for extension in correction. (7. července 2017, 13:58 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK is flirting with the pivotal support consisting of the multiyear upward channel at 26.15/26.10, also the 50% retracement of the whole up move during 2011 and 2015 and the graphical levels consisting of 2011/ May 2013 highs. With monthly and weekly indicators near support, only a weekly close below 26.15/26.10 will mean an extended correction towards 25.90, the steeper weekly channel and even towards a projection at Holding above 26.15/26.10, a short term rebound can t be ruled out initially towards the recent highs of This will decide if a sustainable recovery takes shape. Previous floor at 27/27.07 remains a key resistance. EUR/CZK: monthly chart EUR/USD: tentative consolidation. (11. července 2017, 8:59 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD confirmed an inverse H&S and the up move has continued towards , the down sloping channel drawn since Short term, a retracement is under way however this is expected to be temporary; 1.11/ will be important support. Once a break above happens, the pair will extend the uptrend. EUR/CZK: weekly chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 12. července

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 26,13 0,1 % -0,2 % 0,0 % -3,3 % CZK/USD 22,84-0,3 % -2,3 % -0,3 % -10,8 % USD/EUR 1,144 0,4 % 2,2 % 0,2 % 8,5 % USD/JPY 114,0 0,0 % 3,1 % 1,4 % -2,3 % USD/CNY 6,792 0,0 % 0,0 % 0,4 % -2,1 % GBP/USD 1,285-0,2 % 0,9 % -1,2 % 4,1 % GBP/EUR 0,890 0,6 % 1,3 % 1,5 % 4,2 % CHF/EUR 1,105 0,3 % 1,8 % 0,9 % 3,0 % CHF/USD 0,966 0,0 % -0,4 % 0,7 % -5,1 % NOK/EUR 9,514 0,2 % 0,0 % -0,5 % 4,6 % SEK/EUR 9,639 0,2 % -1,2 % 0,0 % 0,6 % PLN/EUR 4,236-0,1 % 1,2 % 0,2 % -3,8 % PLN/USD 3,703-0,4 % -0,9 % -0,1 % -11,3 % HUF/EUR 307,6-0,2 % 0,0 % -0,5 % -0,5 % HUF/USD 268,9-0,6 % -2,1 % -0,7 % -8,3 % RUB/EUR 69,60 1,4 % 9,1 % 3,1 % 7,7 % RUB/USD 60,84 1,0 % 6,8 % 2,9 % -0,6 % TRY/EUR 4,143 0,7 % 4,4 % 3,2 % 11,5 % TRY/USD 3,621 0,3 % 2,3 % 3,0 % 2,7 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,11-4,7 14,7 48,9-5,7 CZGB 5Y 0,18-0,4 29,3 26,5-2,1 CZGB 10Y 1,18-1,6 32,6 62,9-2,6 GER 2Y -0,60 1,0 13,1 GER 5Y -0,09 1,7 36,1 GER 10Y 0,55 1,0 28,6 UST 2Y 1,38 0,0 4,0 197,3-1,0 UST 5Y 1,92 0,0 14,9 200,6-1,7 UST 10Y 2,36 0,0 16,0 181,1-1,0 PLGB 2Y 1,85 0,6-5,5 244,6-0,4 PLGG 5Y 2,69 0,1 6,7 278,4-1,6 PLGB 10Y 3,35 1,9 17,6 279,5 0,9 HUGB 3Y 0,73-3,8-3,3 132,8-4,8 HUGB 5Y 1,73-3,4-4,6 182,0-5,1 HUGB 10Y 3,10-2,9 13,6 255,0-3,9 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,71 8,7 105,0 82,5 0,6 CZK 5Y 1,04 5,0 175,0 72,4 0,4 CZK 10Y 1,35 2,5 172,5 38,4 0,5 EUR 2Y -0,12 2,7 62,5 EUR 5Y 0,32 1,0 177,0 EUR 10Y 0,96-3,0 208,0 USD 2Y 1,63-16,2 75,8 174,6-1,9 USD 5Y 1,99-20,3 123,5 166,9-2,1 USD 10Y 2,32-24,9 145,8 135,6-2,2 PLN 2Y 1,94 2,5 60,0 206,2 0,0 PLN 5Y 2,40 7,5 177,5 208,7 0,6 PLN 10Y 2,87 15,0 215,0 190,9 1,8 HUF 2Y 0,42-10,0 35,0 54,0-1,3 HUF 5Y 1,15-9,0 57,5 83,4-1,0 HUF 10Y 2,41-19,0 140,0 145,2-1,6 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,06 0,30 0,71 1,35 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,24 0,98 USD (horní limit) 1,25 1,17 1,30 1,62 2,31 JPY 0,10 0,00 0,06 0,05 0,30 GBP 0,25 0,28 0,30 0,65 1,34 CHF -0,75-0,85-0,73-0,54 0,30 NOK 0,50 0,55 0,84 1,14 2,01 SEK -0,50-0,40-0,49-0,28 1,27 HUF 0,90 0,00 0,15 0,42 2,44 PLN 1,50 1,50 1,63 1,94 2,86 RUB 8,25 8,45 9,21 7,85 6,67 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 12. července

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,0 % 0,6 % 0,3 % 8,3 % US S&P ,1 % -0,3 % 0,1 % 8,3 % US Nasdaq ,3 % -0,2 % 0,9 % 15,1 % Euro STOXX ,4 % -3,4 % 0,7 % 5,3 % CAC 40 - Francie ,5 % -3,0 % 0,4 % 5,7 % DAX - Německo ,1 % -3,0 % 0,9 % 8,3 % UK FTSE ,5 % -2,6 % 0,2 % 2,6 % PX - Česko 997-0,2 % -1,1 % 1,7 % 8,2 % WIG20 - Polsko ,1 % -1,4 % -0,1 % 18,0 % BUX - Maďarsko ,1 % 1,0 % 1,5 % 11,7 % SAX - Slovensko 335 0,0 % 0,7 % 0,2 % 0,5 % BET - Rumunsko ,6 % -4,2 % 3,9 % 15,1 % RTS - Rusko ,5 % -3,8 % 0,1 % -13,1 % ISE Turecko ,1 % 4,3 % 2,7 % 32,1 % Nikkei Japonsko ,6 % 0,9 % 0,8 % 5,7 % Hang Seng - Hong Kong ,5 % -0,6 % 0,4 % 17,6 % Shanghai - Čína ,3 % 1,4 % 0,3 % 3,2 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 96,5 4,9 % 3,8 % 0,1 % 83,8 % ČEZ 395,4-0,4 % -0,7 % -12,7 % -9,5 % Erste Group Bank 913,9 0,8 % 3,4 % 6,5 % 68,1 % Fortuna 138,1-0,4 % -0,6 % 11,5 % 58,2 % Kofola ČeskoSlovensko 425,0 0,2 % -0,5 % -3,4 % -0,5 % Komerční banka 925,1 2,4 % 1,0 % -0,5 % 3,7 % Moneta Money Bank 77,2 0,4 % 0,8 % -0,9 % 4,9 % 02 Czech Republic 281,0 0,1 % 3,6 % -1,5 % 39,1 % Pegas Nonwovens 935,0 0,8 % 1,9 % 2,0 % 15,4 % Philip Morris Czech Republic ,2 % -0,4 % 7,1 % 18,9 % Stock Spirits Group 51,2-0,2 % -1,5 % -4,4 % -2,3 % Unipetrol 286,0 0,6 % 0,8 % 1,4 % 66,3 % Vienna Insurance Group 680,9-1,1 % 5,2 % 5,6 % 45,2 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 96,5 110,0 52, % ČEZ 395,4 477,2 392, % Erste Group Bank 913,9 920,0 524, % Fortuna 138,1 140,0 85, % Kofola ČeskoSlovensko 425,0 445,9 353, % Komerční banka 925,1 989,7 808, % Moneta Money Bank 77,2 90,8 71, % 02 Czech Republic 281,0 292,6 194, % Pegas Nonwovens 935,0 970,0 753, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 51,2 59,5 45, % Unipetrol 286,0 296,0 171, % Vienna Insurance Group 680,9 684,8 447, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 47,5 0,0 % -0,1 % -1,5 % -14,2 % Ropa WTI (USD/barel) 45,0 1,4 % -1,7 % -2,2 % -16,2 % Zlato (USD/trojská unce) 1217,8 0,0 % -3,9 % -1,9 % 5,7 % Stříbro (USD/trojská unce) 15,8 0,0 % -7,9 % -4,7 % -0,5 % Měď (USD/t) 5847,3 0,9 % 1,2 % -1,3 % 5,9 % Hliník (USD/t) 1900,0 0,2 % -0,4 % -1,0 % 12,2 % Olovo (USD/t) 2305,0-0,6 % 9,8 % 0,6 % 14,3 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 173,9 0,7 % -1,6 % -0,5 % -9,7 % Emisní povolenky (EUR/t) 5,3-1,5 % 5,3 % 5,6 % -19,1 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 31,2-1,0 % 1,0 % 1,3 % -10,7 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 12. července

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 10 July Tuesday 11 July Wednesday 12 July Thursday 13 July Friday 14 July Euro area Euro area Italy Euro area Germany Italy Sentix Investor Confidence Industrial Production WDA YoY Industrial Production SA MoM CPI EU Harmonized MoM CPI FOI Index Ex Tobacco Jul May May Jun F Jun Industrial Production MoM Industrial Production WDA YoY CPI EU Harmonized YoY CPI EU Harmonized YoY Germany May May Jun F Jun F Trade Balance May 18.1b b France Exports SA MoM CPI EU Harmonized MoM May Jun F Imports SA MoM CPI EU Harmonized YoY May Jun F France Bank of France Bus. Sentiment Spain CPI EU Harmonised MoM Jun Jun F CPI EU Harmonised YoY Jun F Eurogroup meeting Franco-German Council of Ministers United Kingdom Average Weekly Earnings 3M/YoY RICS House Price Balance May Jun Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY May ILO Unemployment Rate 3Mths May Bank of England Credit Conditions & Bank Liabilities Surveys United States Machine Orders MoM PPI MoM May Jun Machine Orders YoY PPI YoY May Jun BoP Current Account Balance May 1952b 1680b 1790b BoP Current Account Adjusted CPI MoM Jun CPI Ex Food and Energy MoM Jun CPI YoY Jun CPI Ex Food and Energy YoY Jun Retail Sales Advance MoM Jun Retail Sales Ex Auto and Gas Jun Retail Sales Control Group Jun Industrial Production MoM Jun Capacity Utilization Jun Manufacturing (SIC) Production MoM Jun May 1807b 1480b 1630b Trade Balance BoP Basis May 554b 0b -45b China CPI YoY During the week Trade Balance CNY Jun Money Supply M2 (%YoY) Jun 281.6b 278.3b 271.9b PPI YoY Jun Imports YoY CNY Jun New Yuan Loans CNY Jun Jun 1110b 1250b 1300b Exports YoY CNY Aggregate Financing CNY Jun Jun 1063b 1300b 1400b Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Yellen's semi-annual monetary U. of Mich. Sentiment policy testimony (3pm BST) Jul P Japan 12. července

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 10 July Tuesday 11 July Wednesday 12 July Thursday 13 July Friday 14 July Europe Poland Czech Republic Poland CPI (% MoM) CPI (% MoM) Current Account Balance Jun F Jun May -275m -410m 247m CPI (% YoY) CPI (% YoY) Trade Balance Jun F Jun May 86m -43m 50m Exports Poland May 15176m 15854m 16083m CPI Core (% MoM) Imports Jun F May 15090m 15897m 16182m CPI Core (% YoY) Jun F LatAm Brazil Other Countries Retail Sales MoM Chile Overnight Rate Target May Jul Retail Sales YoY May Mexico Industrial Production NSA YoY May Manuf. Production NSA YoY May Industrial Production SA MoM May Asia Pacific India South Korea CPI YoY BoK 7-Day Repo Rate Jun Jul Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 12. července

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Frances Cheung, CFA Jean-David Cirotteau Cristina Costa (1) (852) (33) (33) bruno.braizinha@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (44) (33) (91) (33) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Jason Daw Alvin T. Tan Olivier Korber (Derivatives) (65) (44) (33) jason.daw@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Jason Daw (91) (44) (65) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com jason.daw@sgcib.com Phoenix Kalen Frances Cheung, CFA (44) (852) phoenix.kalen@sgcib.com frances.cheung@sgcib.com 12. července

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku července