Evropské indikátory důvěry sice poklesnou, stále ale značí silný růst eurozóny

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. března 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Evropské indikátory důvěry sice poklesnou, stále ale značí silný růst eurozóny Jan Vejmělek (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz Evropské sentiment indikátory pokračovaly v březnu v sestupu z extrémně vysokých hodnot z počátku roku. I tak zůstávají vysoko a poukazují na vysokou růstovou dynamiku v Evropě během prvního čtvrtletí. Měnový přehled pak ukáže na zvyšující se úvěrovou dynamiku v eurozóně. Je otázkou, zda bude vzestup americké spotřebitelské důvěry dostatečný k tomu, aby zvrátil aktuální trend posilujícího eura. Z regionu se dočkáme zasedání maďarské centrální banky. Změnu v nastavení měnové politiky nečekejme, rétorika centrálních bankéřů zůstane holubičí. Úvěrová dynamika v eurozóně na vzestupném trendu Struktura růstu peněžní zásoby v eurozóně 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 -6 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Net external assets Longer-term financial liabilities (inverted sign) Credit to general government Credit to other euro area residents remaining counterparts M3 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Peněžní zásoba, agregát M3 (%, y/y) 09:00 Únor 4,6 4,6 4,6 Důvěra v ekonomiku 10:00 Bře 114,1 110,6 113,3 Indikátor podnikatelského klimatu 10:00 Bře 1,48 1,00 1,36 Důvěra v průmyslu 10:00 Bře 8,0 3,2 6,9 Důvěra v oblasti služeb 10:00 Bře 17,5 15,6 16,5 USA Fed index průmyslové aktivity z Richmondu 15:00 Bře 28 22 Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) 15:00 Bře 130,8 133,0 131,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Meziroční růst evropské peněžní zásoby měřený agregátem M3 by podle našeho odhadu měl stagnovat na lednových 4,6 % s tím, že spatřujeme riziko na straně o něco nižší dynamiky. Důvodem je snížení objemu měsíčních odkupů aktiv v rámci programu kvantitativního uvolňování na přelomu roku (z loňských měsíčních 60 mld. EUR na 30 mld. EUR platných od počátku letošního roku). Akcelerace by měla být patrná na úvěrové dynamice. Za samotný březen očekáváme meziroční vzestup o 3,5 %. Již během letošního léta by měl růst překonat 4 % a ke konci roku se přiblížit 4,5 %. Kompozitní PMI a sentiment indikátory z eurozóny (normalizováno) 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 European Commission surv ey and PMI composite (normalised) PMI Composite Consumer confidence -1.5 Economic Sentiment -2.0 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Zdroj: Datastream, DG ECFIN, Markit, SG Cross Asset Research/Economics Indikátory důvěry v eurozóně za březen dále klesnou. Klesající trend z rekordních hodnot z přelomu loňského a letošního roku je patrný na všech předstihových indikátorech počínaje PMI za celou eurozónu a konče národními indexy typu německého Ifo indexu. Nejvýznamnější zhoršení předpokládáme u průmyslové důvěry. Právě tento sektor totiž začíná narážet na limity v podobě nedostatku výrobních kapacit i pracovních sil. Obecně pak sentiment podnikatelů v Evropě sráží obavy z možných obchodních válek i nedávné turbulence na akciových trzích. I tak ale hodnota celkového sentimentu v eurozóně bude konzistentní s námi očekávanou mezičtvrtletní dynamikou HDP celé eurozóny za Q1 18 ve výši 0,6 %. Euro proti dolaru nejvýše za poslední měsíc a půl Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Francie HDP (%, q/q) 07:45 4Q F 0,6 0,7 0,6 HDP (%, y/y) 07:45 4Q F 2,5 2,5 2,5 USA Index ekonomické aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Únor 0,12 0,88 0,15 Fed index průmyslové aktivity z Dallasu 15:30 Bře 37,2 21,4 33,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 27. března 2018, 07:49

USD/EUR 1.250 1.244 1.238 1.232 1.226 Společné evropské měně se pondělní obchodování vydařilo. Prakticky po celý včerejšek euro posilovalo a připsalo si téměř tři čtvrtiny procenta. Během dnešní asijské seance se kurz poprvé od poloviny února dostal přes 1,245 USD/EUR. Na trzích byl patrný ústup rizikové averze investorů a ochota opouštět měny bezpečného přístavu, kam patří dolar. Po eskalaci protekcionistických vyjádření v minulých dnech a týdnech přišlo včera určité uklidnění situace. Poradce Bílého domu P. Navarro uvedl, že je optimistický ohledně uzavření dobré dohody týkající se severoamerické zóny volného obchodu (NAFTA) a že se posouvají i jednání s Čínou. To potvrdil i šéf amerických financí S. Mnuchin. 19.03. 20.03. 21.03. Zdroj: Bloomberg 22.03. 26.03. 1.220 27.03. Maďarská centrální banka dnes měnovou politiku nezmění Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Klíčová sazba centrální banky (%) 13:00 0,9 0,9 0,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+ 1 Maďarská centrální banka ponechá na svém dnešním zasedání nastavení měnové politiky nezměněné. Klíčová měnově politická sazba zůstane na současných 0,9 % ještě poměrně dlouhou dobu. Minimálně do poloviny letošního roku totiž zůstane inflace výrazně pod svým 3% cílem. Před blížícím se zasedáním ČNB se koruně posilovat nechce Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Podnikatelská důvěra 08:00 Bře 17,1 16,5 Spotřebitelská a podnikatelská důvěra 08:00 Bře 15,6 15,3 Spotřebitelská důvěra 08:00 Bře 9,5 10,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Česká koruna zahájila zkrácený předvelikonoční týden na hladině 25,40 CZK/EUR a během včerejší seance postupně ztratila zhruba pět haléřů. Březnový konjunkturální průzkum rozhodně nedopadl špatně a potvrdil solidní dynamiku hospodářského růstu během letošního prvního čtvrtletí. Vzhledem k situaci na trhu práce (rekordní zaměstnanost, vysoký růst mezd) nepřekvapuje, že spotřebitelská důvěra se v březnu vyšplhala na historické maximum. Naopak důvěra podnikatelů klesla a vrátila se k lednové hodnotě, a to kvůli situaci v obchodě a ve službách. Naopak průmyslníci jsou ohledně vývoje své ekonomické situace v následujícím půlroce ještě optimističtější. Protože z regionálních trhů žádný impuls nepřišel, lze za oslabením koruny spatřovat především blížící se zasedání ČNB. Vzhledem k aktuální výši inflace, která je hluboko (40 bb) pod prognózou ČNB se nelze vyloučit významnější holubičí komentář po čtvrtečním zasedání. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.50 4.250 313.5 25.47 4.242 312.9 25.45 4.234 312.3 25.42 4.226 311.7 25.40 4.218 311.1 19.03. 20.03. 21.03. 22.03. 26.03. 25.37 27.03. 19.03. 20.03. 21.03. 22.03. 26.03. 4.210 27.03. 19.03. 20.03. 21.03. 22.03. 26.03. 310.5 27.03. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 27. března 2018 2

Technická analýza EUR/CZK: Rebound in force after testing 25.10/25.00. (16. března 2018, 12:40 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK breached the trend line drawn from 2008 low (26.00/26.20) and almost reached 25.10/25.00, the 76.4% retracement of the 2011-2015 up move and also the lower bound of 1- year down sloping channel. Formation of a Bullish engulfing at those levels has led to a technical rebound. Shorter term, the pair is inching higher after breaking above the internal trend line. With daily RSI still away from a trend resistance, the rebound could persist towards the daily channel upper bound at 25.65/75, also the 200 day MA and the 23.6% retracement of the down move since April 2017. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: Choppy consolidation persists. (26. března 2018, 9:34 CET) EUR/USD: weekly chart EUR/USD revisited previous highs and projections at 1.2540/98, also the median of a multi month channel and has now come up against recent lows of 1.22/1.2154. This has remained a resilient support. Short term a pullback has been witnessed however crossing 1.2448/65 is important for further rebound. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 27. března 2018 3

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 27. března 2018 4

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. března 2018 5

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 26. 03. 18 denní změna měsíční změna výnos od 28. 02. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,47 0,1 % 0,3 % 0,2 % -0,3 % CZK/USD 20,46-0,5 % -0,8 % -1,7 % -3,7 % USD/EUR 1,244 0,7 % 1,1 % 1,9 % 3,5 % USD/JPY 105,1 0,0 % -1,8 % -1,5 % -6,6 % USD/CNY 6,289-0,4 % -0,4 % -0,7 % -3,4 % GBP/USD 1,422 0,5 % 1,8 % 3,2 % 5,2 % GBP/EUR 0,875 0,2 % -0,7 % -1,2 % -1,6 % CHF/EUR 1,175 0,4 % 1,8 % 2,0 % 0,4 % CHF/USD 0,945-0,3 % 0,7 % 0,0 % -3,0 % NOK/EUR 9,558-0,1 % -0,8 % -0,7 % -2,9 % SEK/EUR 10,20 0,1 % 1,6 % 1,0 % 3,7 % PLN/EUR 4,222-0,1 % 1,3 % 1,1 % 1,1 % PLN/USD 3,393-0,7 % 0,2 % -0,8 % -2,3 % HUF/EUR 312,9 0,0 % -0,2 % -0,3 % 0,7 % HUF/USD 251,5-0,6 % -1,3 % -2,2 % -2,7 % RUB/EUR 71,35 1,0 % 3,9 % 3,9 % 3,1 % RUB/USD 57,34 0,4 % 2,7 % 2,0 % -0,4 % TRY/EUR 4,949 0,9 % 6,2 % 6,7 % 8,7 % TRY/USD 3,976 0,2 % 5,0 % 4,7 % 5,0 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 26. 03. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,78 1,1 19,0 138,2 0,3 CZGB 5Y 1,27-2,0 23,1 134,2-2,0 CZGB 10Y 1,92-1,0 1,6 139,7-0,7 GER 2Y -0,60 0,8-6,6 GER 5Y -0,07 0,0-9,8 GER 10Y 0,52-0,3-12,8 UST 2Y 2,27 0,0 4,9 287,3-0,8 UST 5Y 2,64 0,0 3,0 270,9 0,0 UST 10Y 2,85 0,0-1,0 232,8 0,3 PLGB 2Y 1,53-1,1-12,7 213,5-1,9 PLGG 5Y 2,39-1,2-27,4 245,7-1,2 PLGB 10Y 3,23-3,0-17,5 270,5-2,7 HUGB 3Y 0,84-0,2-0,7 143,8-1,0 HUGB 5Y 1,30-0,7-7,9 136,4-0,7 HUGB 10Y 2,47-0,5-2,6 194,7-0,2 Světové trhy IRS poslední závěr 26. 03. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,30 0,5 0,0 145,1 0,7 CZK 5Y 1,68-2,0 0,5 128,0-1,5 CZK 10Y 1,87-2,7-3,7 87,4-2,4 EUR 2Y -0,16-0,2-4,3 EUR 5Y 0,40-0,5-6,9 EUR 10Y 1,00-0,4-9,0 USD 2Y 2,60 0,1 11,7 276,0 0,3 USD 5Y 2,77-0,6 5,7 237,3-0,1 USD 10Y 2,86-1,7 0,7 186,7-1,3 PLN 2Y 1,89-0,8-11,8 204,3-0,6 PLN 5Y 2,39-0,7-19,0 199,0-0,2 PLN 10Y 2,88-0,6-16,6 188,6-0,2 HUF 2Y 0,27-1,0-1,1 42,1-0,8 HUF 5Y 1,02-1,5-9,6 61,8-1,0 HUF 10Y 2,02 0,0-10,4 102,4 0,4 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,53 0,90 1,29 1,86 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,26 1,00 USD (horní limit) 1,75 1,74 2,29 2,61 2,88 JPY 0,10-0,10 0,07 0,05 0,25 GBP 0,50 0,47 0,67 1,12 1,56 CHF -0,75-0,85-0,73-0,50 0,46 NOK 0,50 0,65 1,15 1,52 2,30 SEK -0,50-0,55-0,38-0,14 1,26 HUF 0,90-0,11 0,03 0,27 2,01 PLN 1,50 1,60 1,60 1,89 2,88 RUB 8,25 7,13 7,28 5,73 6,23 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. března 2018 6

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 26. 03. 18 denní změna měsíční změna výnos od 28. 02. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 203 2,8 % -5,9 % -3,3 % -2,1 % US S&P 500 2 659 2,7 % -4,4 % -2,0 % -0,6 % US Nasdaq 7 221 3,3 % -2,7 % -0,7 % 4,6 % Euro STOXX 50 3 279-0,6 % -5,3 % -4,7 % -6,4 % CAC 40 - Francie 5 066-0,6 % -5,2 % -4,8 % -4,6 % DAX - Německo 11 787-0,8 % -5,9 % -5,2 % -8,8 % UK FTSE 100 6 889-0,5 % -5,5 % -4,7 % -10,4 % PX - Česko 1 110 0,2 % 0,8 % -0,9 % 3,0 % WIG20 - Polsko 2 241-0,7 % -7,0 % -5,2 % -9,0 % BUX - Maďarsko 37 087 0,4 % -4,0 % -2,7 % -5,8 % SAX - Slovensko 333-0,1 % 0,0 % -0,1 % 0,2 % BET - Rumunsko 8 723 0,7 % 4,1 % 3,2 % 12,5 % RTS - Rusko 1 231-2,4 % -7,1 % -4,2 % 6,6 % ISE 100 - Turecko 116 420-0,2 % -2,0 % -2,1 % 0,9 % Nikkei 225 - Japonsko 20 766 0,7 % -6,3 % -5,9 % -8,8 % Hang Seng - Hong Kong 30 549 0,8 % -3,0 % -1,0 % 2,1 % Shanghai - Čína 3 134-0,6 % -5,9 % -3,9 % -5,2 % PX poslední závěr 26. 03. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 85,2-0,2 % 0,0 % -10,1 % 15,0 % ČEZ 508,5 0,5 % 1,5 % -0,3 % 16,3 % Erste Group Bank 1033,5 1,0 % -3,5 % 3,4 % 30,1 % Fortuna 186,0 0,5 % 0,3 % 2,8 % 73,8 % Kofola ČeskoSlovensko 404,0-1,0 % -1,7 % -2,7 % 0,7 % Komerční banka 928,0 0,5 % -0,2 % -0,2 % -2,9 % Moneta Money Bank 84,2-0,5 % -0,9 % -0,5 % -0,8 % 02 Czech Republic 280,5-0,7 % -1,9 % 2,9 % 1,7 % Pegas Nonwovens 888,0-0,7 % -1,1 % -1,6 % 7,9 % Philip Morris Czech Republic 17300-1,5 % -2,7 % 3,0 % 29,6 % Stock Spirits Group 71,1-0,8 % -4,8 % -14,3 % 23,9 % Unipetrol 370,5-0,1 % -0,4 % -2,1 % 62,0 % Vienna Insurance Group 678,0 0,3 % 0,4 % -0,9 % 10,7 % PX poslední závěr 26. 03. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 85,2 110,0 74,1 12 310 17 % ČEZ 508,5 532,0 392,8 155 541 41 % Erste Group Bank 1033,5 1093,5 760,1 59 162 83 % Fortuna 186,0 199,0 100,0 30 568 164 % Kofola ČeskoSlovensko 404,0 445,9 391,0 4 445 677 % Komerční banka 928,0 1013,0 882,0 134 786 100 % Moneta Money Bank 84,2 89,6 74,5 669 567 52 % 02 Czech Republic 280,5 292,6 255,0 42 288 51 % Pegas Nonwovens 888,0 1027,0 777,0 916 21 % Philip Morris Czech Republic 17300 18 060 12 950 1 201 146 % Stock Spirits Group 71,1 91,5 46,5 8 753 23 % Unipetrol 370,5 389,0 224,3 13 300 16 % Vienna Insurance Group 678,0 731,0 587,0 6 600 63 % Komodity poslední závěr 26. 03. 18 denní změna měsíční změna výnos od 28. 02. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 69,5 0,0 % 3,3 % 7,9 % 4,1 % Ropa WTI (USD/barel) 65,6-0,4 % 2,6 % 6,3 % 8,5 % Zlato (USD/trojská unce) 1353,4 0,0 % 1,5 % 2,7 % 3,9 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,7 0,0 % 0,2 % 1,7 % -1,4 % Měď (USD/t) 6556,0-0,9 % -7,4 % -4,9 % -9,0 % Hliník (USD/t) 2052,0 0,1 % -4,0 % -3,8 % -9,5 % Olovo (USD/t) 2387,0 2,0 % -7,4 % -4,6 % -4,0 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 195,8-0,2 % -0,5 % 0,9 % 1,0 % Emisní povolenky (EUR/t) 13,0 3,0 % 34,9 % 28,6 % 59,8 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 35,3-0,3 % 4,2 % 4,1 % -7,0 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. března 2018 7

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 27. března 2018 8

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 27. března 2018 9