EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 30. května 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Německá inflace nabere na tempu Jana Steckerová (420) 222 008 524 jana_steckerova@kb.cz Data přicházející z eurozóny by dnes měla potěšit. Alespoň pokud jde o vývoj německé inflace a počtu nezaměstnaných. Zatímco květnová inflace překročí úroveň 2 %, počet nezaměstnaných Němců poklesne o dalších deset tisíc. Na výraznější podporu eura to ale zřejmě stačit nebude. To bude i nadále pod tlakem složité politické situace v Itálii. Inflace by měla nabrat na tempu i v Polsku. Důvody budou stejné jako v Německu, tedy razantní růst cen pohonných hmot. Důvěra v ekonomiku eurozóny poklesne Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie HDP (%, q/q) 07:45 1Q P 0,3 0,3 0,3 HDP (%, y/y) 07:45 1Q P 2,1 2,1 2,1 Německo Změna v počtu nezaměstnaných (v tis.) 08:55 Kvě -7,0-10,0-10,0 Žádosti o dávky v nezaměstnanosti, SA 08:55 Kvě 5,3 5,3 5,3 Eurozóna Důvěra v ekonomiku (ESI) 10:00 Kvě 112,7 108,9 112,0 Důvěra v průmyslu 10:00 Kvě 7,1 2,4 6,8 Důvěra v oblasti služeb 10:00 Kvě 14,9 12,2 14,3 Spotřebitelská důvěra 10:00 Kvě F 0,2 0,2 0,2 Německo CPI (%, m/m) 13:00 Kvě P 0,0 0,4 0,3 CPI (%, y/y) 13:00 Kvě P 1,6 2,1 1,9 Harmonizovaná inflace (%, m/m) 13:00 Kvě P -0,1 0,4 0,3 Harmonizovaná inflace (%, y/y) 13:00 Kvě P 1,4 2,0 1,8 USA ADP report 13:15 Kvě 204 190 Velkoobchodní zásoby (%, m/m) 13:30 Dub P 0,3 0,5 HDP anualizovaně (%, q/q) 13:30 1Q S 2,3 2,3 Osobní spotřeba (%) 13:30 1Q S 1,1 1,2 Jádrové výdaje na osobní spotřebu (%, q/q) 13:30 1Q S 2,5 2,5 Středoevropský letní čas = BST+1 Důvěra v ekonomiku eurozóny v květnu pravděpodobně poklesne z dubnových 112 bodů na 108,9 bodu. To by bylo konzistentní s růstem HDP v Q2 18 o 0,4 % q/q, zatímco naše prognóza počítá s růstem o 0,6 % q/q. Německá inflace v květnu podle ekonomů SG zrychlila z dubnových 1,6 % na 2,1 % y/y. Za tímto růstem stály především ceny pohonných hmot. O dvě desetiny vyšší by ale měla být i jádrová inflace (1,2 % y/y). Vzhledem k utaženému trhu práce a sílícím mzdovým tlakům lze růst spotřebitelských cen očekávat i v následujících měsících. Německá míra nezaměstnanosti v květnu pravděpodobně stagnovala na úrovni 5,3 %, počet nezaměstnaných však podle našeho odhadu poklesl o dalších deset tisíc, po dubnových sedmi tisících. Euro se bojí předčasných voleb v Itálii Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Francie Spotřebitelská důvěra 07:45 Kvě 101 100 101 Eurozóna Peněžní zásoba M3 (%, y/y) 09:00 Dub 3,7 3,9 3,9 USA Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) 15:00 Kvě 128,7 128,0 128,0 Fed index průmyslové aktivity z Dallasu 15:30 Kvě 21,8 26,8 23,0 Středoevropský letní čas = BST+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 30. května 2018, 08:24
USD/EUR 1.185 1.178 1.171 1.164 1.157 Ani v úterý společná evropská měna svůj propad nezastavila. Během dne ztratila dalších 0,4 % a posunula se na 1,157 USD/EUR, nejslabší úroveň od loňského července. Euro stále trpí v důsledku nejisté politické situace v Itálii. Sestavením vlády pověřil italský prezident uznávaného ekonoma Carla Cottarelliho. Získat podporu v parlamentu se mu však s největší pravděpodobností nepodaří, a tak povede zemi do předčasných voleb. Ty by případně proběhly v září. Finanční trhy se obávají, že v nových volbách získají populistické a protievropské strany ještě více hlasů, což by byla pro euro špatná zpráva. 1.150 22.05. 23.05. 24.05. 27.05. 29.05. 30.05. Zdroj: Bloomberg Za zrychlením polské inflace stojí pohonné hmoty Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko CPI (%, m/m) 09:00 Kvě P 0,5 0,4 0,3 CPI (%, y/y) 09:00 Kvě P 1,6 1,9 1,9 HDP (%, y/y) 09:00 1Q F 5,1 5,1 HDP, SA (%, q/q) 09:00 1Q F 1,6 1,6 Středoevropský letní čas = BST+1 Polská inflace v květnu podle našeho odhadu vyskočila z dubnových 1,6 % na 1,9 % y/y. Za zrychlením však stojí především vyšší ceny pohonných hmot, do kterých se promítl růst cen ropy a slabší domácí kurz. Z hlediska politiky centrální banky tak budou dnešní čísla neutrální. První zvýšení polských úrokových sazeb očekáváme ve třetím čtvrtletí příštího roku. Region doplácí na obavy z vývoje v Itálii Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Maďarsko Míra nezaměstnanosti (%) 08:00 Dub 3,9 3,8 3,8 Středoevropský letní čas = BST+1 Kurz koruny včera ztratil dalšího půl procenta a posunul se až na úroveň 25,86 CZK/EUR. Dnes ráno otevírá dokonce až na úrovni 25,94 CZK/EUR. Za tímto vývojem stojí pokračující negativní sentiment vůči všem rizikovým aktivům a oslabování eura vůči dolaru. Euro je v současné době pod tlakem vývoje politické situace v Itálii. Obava z předčasných voleb a ještě silnějšího vítězství euroskeptických stran sráží ceny italských dluhopisů dolů a tím s sebou táhne i společnou evropskou měnu a potažmo celý region. Z regionu včera utrpěla největší ztráty právě česká koruna. Nelze vyloučit, že se v nejbližších dnech podívá až na hranici 26,00 CZK/EUR. Maďarský forint včera ztratil 0,3 % na 319,7 HUF/EUR, polský zlotý se držel stabilní na úrovni 4,303 PLN/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.95 4.350 321.0 25.89 4.334 320.0 25.83 4.318 319.0 25.77 4.302 318.0 25.71 4.286 317.0 23.05. 24.05. 25.05. 29.05. 25.65 30.05. 22.05. 23.05. 24.05. 25.05. 29.05. 4.270 30.05. 23.05. 24.05. 25.05. 29.05. 316.0 30.05. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 30. května 2018 2
Technická analýza EUR/CZK: Break above 25.87/25.90 will confirm an Inverse Head and shoulders. (25. května 2018, 13:08 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is witnessing a steady recovery after crossing above the steep descending channel which encompassed the correction since March last year. The pair has reclaimed its 200 day MA and could be forming an Inverse Head and shoulders with confirmation level at 25.87/25.90. With daily stochastic still keeping room before reaching a ceiling, further upside can t be ruled out. A break above 25.87/90 will lead to an extension in the up move initially towards graphical levels of 26.00/26.08, also a projection with possibility to revisit the multiyear upward trend resistance at 26.20. This will be the next significant hurdle. The 200 day MA at 25.60/55 and recent trough of 25.43 should be near term support levels EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: EUR/USD: achieves intermittent objective at 1.1595. (29. května 2018, 9:10 CET) EUR/USD: hourly chart Downward momentum in EUR/USD has persisted after the pair pierced Dec. Low. Next significant objective will be at multiyear graphical levels (1.1550/1.1460) with interim objectives at 1.1595. Reclaiming 200 day MA at 1.20/1.2035 will be essential for signs of rebound. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 30. května 2018 3
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 30. května 2018 4
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat 30. května 2018 5
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 29. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,93 0,7 % 1,8 % 1,4 % 1,5 % CZK/USD 22,46 1,4 % 6,8 % 6,2 % 5,7 % USD/EUR 1,155-0,7 % -4,7 % -4,6 % -4,0 % USD/JPY 108,8 0,0 % -0,3 % -0,3 % -3,4 % USD/CNY 6,422 0,4 % 1,3 % 1,2 % -1,3 % GBP/USD 1,324-0,5 % -3,9 % -3,8 % -2,1 % GBP/EUR 0,872-0,2 % -0,8 % -0,8 % -1,9 % CHF/EUR 1,146-0,8 % -4,3 % -4,3 % -2,1 % CHF/USD 0,992-0,1 % 0,4 % 0,3 % 1,9 % NOK/EUR 9,567 0,4 % -0,9 % -1,3 % -2,8 % SEK/EUR 10,33 0,8 % -1,7 % -2,4 % 5,1 % PLN/EUR 4,323 0,5 % 2,5 % 1,9 % 3,5 % PLN/USD 3,743 1,2 % 7,5 % 6,8 % 7,8 % HUF/EUR 320,6 0,6 % 2,5 % 2,2 % 3,2 % HUF/USD 277,6 1,3 % 7,5 % 7,1 % 7,4 % RUB/EUR 72,50 0,0 % -3,6 % -4,9 % 4,7 % RUB/USD 62,79 0,7 % 1,1 % -0,3 % 9,1 % TRY/EUR 5,253-1,4 % 7,0 % 6,6 % 15,4 % TRY/USD 4,548-0,7 % 12,2 % 11,7 % 20,1 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 29. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,89 3,2 19,1 165,8 12,6 CZGB 5Y 1,41-1,1 22,6 179,5-1,2 CZGB 10Y 1,96-1,7 21,0 169,6 6,7 GER 2Y -0,77-9,4-18,7 GER 5Y -0,39 0,1-34,0 GER 10Y 0,26-8,4-31,1 UST 2Y 2,32 0,0-16,5 308,4 9,4 UST 5Y 2,58 0,0-21,7 296,9-0,1 UST 10Y 2,78 0,0-17,6 252,1 8,4 PLGB 2Y 1,57-0,9 7,2 233,5 8,5 PLGG 5Y 2,49 5,5 13,5 287,9 5,4 PLGB 10Y 3,27 4,7 23,0 301,3 13,1 HUGB 3Y 1,14 2,3 44,3 190,4 11,7 HUGB 5Y 1,62 0,6 38,1 200,2 0,5 HUGB 10Y 3,07 4,7 57,5 280,7 13,1 Světové trhy IRS poslední závěr 29. 05. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,34-2,9 11,0 149,0-2,5 CZK 5Y 1,68-6,3 7,7 143,4-3,1 CZK 10Y 1,86-6,9 6,3 98,9-3,7 EUR 2Y -0,15-0,3-1,5 EUR 5Y 0,25-3,2-15,6 EUR 10Y 0,87-3,2-13,4 USD 2Y 2,62-6,5-11,2 277,6-6,2 USD 5Y 2,76-11,0-14,6 251,7-7,9 USD 10Y 2,86-13,5-12,3 199,6-10,3 PLN 2Y 1,92 1,0 5,3 207,0 1,3 PLN 5Y 2,43 0,5 6,0 217,9 3,6 PLN 10Y 2,93 1,0 8,0 205,9 4,2 HUF 2Y 0,47 0,0 19,5 62,0 0,3 HUF 5Y 1,32-1,5 29,5 106,9 1,6 HUF 10Y 2,40-0,7 33,3 153,1 2,5 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,91 1,34 1,86 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,22 0,89 USD (horní limit) 1,75 1,77 2,31 2,62 2,86 JPY 0,10 0,88 0,07 0,05 0,26 GBP 0,50 0,48 0,61 0,90 1,43 CHF -0,75-0,85-0,74-0,59 0,35 NOK 0,50 0,55 1,03 1,37 2,14 SEK -0,50-0,55-0,41-0,17 1,11 HUF 0,90-0,05 0,12 0,47 2,41 PLN 1,50 1,60 1,60 1,92 2,93 RUB 8,25 7,05 7,44 6,27 6,56 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 30. května 2018 6
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 29. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 361-1,6 % 0,2 % 0,8 % -1,4 % US S&P 500 2 690-1,2 % 0,7 % 1,6 % 0,6 % US Nasdaq 7 397-0,5 % 3,9 % 4,7 % 7,1 % Euro STOXX 50 3 428-1,6 % -2,6 % -3,1 % -2,2 % CAC 40 - Francie 5 438-1,3 % -0,8 % -1,5 % 2,4 % DAX - Německo 12 667-1,5 % 0,7 % 0,4 % -1,9 % UK FTSE 100 7 633-1,3 % 1,7 % 1,6 % -0,7 % PX - Česko 1 073-1,4 % -4,5 % -3,8 % -0,4 % WIG20 - Polsko 2 192-1,2 % -3,7 % -4,4 % -10,9 % BUX - Maďarsko 34 884-1,4 % -8,9 % -8,9 % -11,4 % SAX - Slovensko 329 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,1 % BET - Rumunsko 8 202-0,7 % -6,6 % -5,9 % 5,8 % RTS - Rusko 1 155-1,1 % -0,8 % 0,1 % 0,0 % ISE 100 - Turecko 105 113-1,3 % -2,3 % 0,8 % -8,9 % Nikkei 225 - Japonsko 22 358-0,5 % -0,5 % -0,5 % -1,8 % Hang Seng - Hong Kong 30 485-1,0 % 0,7 % -1,1 % 1,9 % Shanghai - Čína 3 120-0,5 % 1,2 % 1,2 % -5,6 % PX poslední závěr 29. 05. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 83,6-0,5 % 1,3 % -6,6 % -13,5 % ČEZ 554,0 0,5 % -2,1 % 2,2 % 23,7 % Erste Group Bank 903,2-4,7 % -6,9 % -10,2 % 7,9 % Fortuna 203,0 1,0 % -1,0 % 2,0 % 72,8 % Kofola ČeskoSlovensko 371,0 0,3 % -0,3 % -9,5 % -7,9 % Komerční banka 895,0-1,6 % -0,4 % -2,2 % -5,1 % Moneta Money Bank 77,3-0,4 % 1,6 % 1,3 % -2,9 % 02 Czech Republic 283,5-0,5 % 0,4 % -2,2 % 2,0 % Pegas Nonwovens 906,0-0,4 % 0,2 % 1,1 % -6,5 % Philip Morris Czech Republic 14960-1,4 % -1,8 % -7,9 % 7,0 % Stock Spirits Group 72,2 0,3 % -2,6 % -3,7 % 36,4 % Unipetrol 374,5-0,1 % 0,1 % 0,9 % 39,5 % Vienna Insurance Group 635,0-2,1 % -6,2 % -7,2 % -1,8 % PX poslední závěr 29. 05. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 83,6 105,5 77,9 41 203 59 % ČEZ 554,0 590,0 392,8 299 810 90 % Erste Group Bank 903,2 1057,9 796,2 191 324 238 % Fortuna 203,0 217,0 117,0 156 1 % Kofola ČeskoSlovensko 371,0 445,9 370,0 585 32 % Komerční banka 895,0 1013,0 879,0 133 934 88 % Moneta Money Bank 77,3 86,3 74,5 1918 777 162 % 02 Czech Republic 283,5 294,0 255,0 77 989 104 % Pegas Nonwovens 906,0 1027,0 777,0 1 896 68 % Philip Morris Czech Republic 14960 18 060 13 755 1 615 152 % Stock Spirits Group 72,2 91,5 46,5 2 085 6 % Unipetrol 374,5 389,0 267,0 4 056 6 % Vienna Insurance Group 635,0 731,0 620,0 59 345 527 % Komodity poslední závěr 29. 05. 18 denní změna měsíční změna výnos od 30. 04. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 75,0 0,0 % 1,5 % 0,1 % 12,2 % Ropa WTI (USD/barel) 66,7-1,7 % -2,0 % -2,7 % 10,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1298,9 0,0 % -1,9 % -1,3 % -0,3 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,4 0,0 % -0,9 % 0,2 % -3,4 % Měď (USD/t) 6845,5-0,3 % 1,3 % 1,1 % -5,0 % Hliník (USD/t) 2275,0 0,5 % 2,3 % 0,9 % 0,3 % Olovo (USD/t) 2447,0 0,3 % 4,3 % 5,5 % -1,6 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 201,8-0,8 % 0,2 % -0,1 % 4,1 % Emisní povolenky (EUR/t) 16,3 0,0 % 20,2 % 20,0 % 100,6 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 42,3 0,5 % 9,2 % 7,9 % 11,6 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 30. května 2018 7
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 30. května 2018 8
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz. 30. května 2018 9