EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 13. dubna 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Český běžný účet opět vykáže solidní přebytek Marek Dřímal (420) 222 008 598 marek_drimal@kb.cz I dnes budou vývoji na globálních trzích dominovat zprávy z geopolitiky. Kalendář ekonomických údajů je totiž poloprázdný. Už ráno byla zveřejněna revize březnové německé inflace, jediný zásadní páteční indikátor. Na domácím trhu se dočkáme únorového běžného účtu, který by měl opět vykázat slušný přebytek díky stále silné poptávce po českých vývozech. Německá inflace v březnu zrychlila Přehled dnes již zveřejněných událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Harmonizovaná inflace (%, m/m) 07:00 Bře F 0,4 0,4 0,4 Harmonizovaná inflace (%, y/y) 07:00 Bře F 1,5 1,5 1,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 USD/EUR 1.240 1.236 1.232 1.228 Růst cen v Německu za březen byl potvrzen na 1,5 % y/y. Inflace tak zrychlila z únorového lokálního dna 1,2 % y/y. V dalších měsících by se měla udržet kolem současných úrovní mírně pod cílem ECB. Náladě na trzích prospěl pokles nervozity Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 10:00 Únor -0,6-0,8 0,1 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 10:00 Únor 3,7 2,9 3,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 1.224 1.220 05.04. 06.04. 09.04. 10.04. 12.04. 13.04. Zdroj: Bloomberg Světové trhy včera podpořil pokles nervozity ohledně Sýrie i obchodních válek. Prezident Trump naznačil, že probíhají jednání mezi USA a asijskými zeměmi a že USA by mohly znovu vstoupit do pacifické zóny volného obchodu. Dolar na tyto zprávy zareagoval posílením vůči euru o třetinu procenta. Čekáme solidní data z ekonomiky, především o maloobchodu Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Bilance běžného účtu (mld. CZK) 09:00 Únor 28,88 31,30 31,65 Polsko CPI (%, m/m) 09:00 Bře F -0,1 CPI (%, y/y) 09:00 Bře F 1,3 Bilance běžného účtu (mil. EUR) 13:00 Únor 2005-316 -412 Bilance zahraničního obchodu (mil. EUR) 13:00 Únor -204-341 -468 Exporty (mil. EUR) 13:00 Únor 16853 16426 16688 Importy (mil. EUR) 13:00 Únor 17057 16767 17221 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Český běžný účet zahájil letošní rok výrazným přebytkem a podobně příznivou bilanci očekáváme za únor. Poptávka po českém zboží a službách je nadále silná, nicméně růst mezd a investic zvyšuje také dovozy. Za celý rok by měl běžný účet vykázat podle naší prognózy kladnou bilanci 1,1 % HDP, tedy stejně jako loni. Nadále by tak měl podporovat posilování koruny. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 13. dubna 2018, 08:28
Naopak v Polsku očekáváme schodek únorového běžného účtu po výrazném lednovém přebytku, kterému pomohl příliv evropských fondů. Koruna se krátce podívala pod 25,30 CZK/EUR Koruna včera příjemně překvapila, když vůči euru krátce posílila pod úroveň 25,30 CZK/EUR. Na této hranici přitom i uzavřela. Česká měna je tak nejsilnější od začátku února. Zdá se, že mezi investory včera převážili ti, kteří věří v pokračující zvyšování úrokových sazeb ČNB a tak i zvyšující se atraktivitu koruny. Velmi silné fundamenty české ekonomiky potvrdila i konečná dohoda mezi Škoda Auto a odbory ohledně letošního 12% růstu tarifních mezd. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.40 4.210 313.0 25.38 4.203 312.5 25.35 4.196 312.0 25.33 4.189 311.5 25.30 4.182 311.0 05.04. 06.04. 09.04. 10.04. 12.04. 25.28 13.04. 05.04. 06.04. 09.04. 10.04. 12.04. 4.175 13.04. 05.04. 06.04. 09.04. 10.04. 12.04. 310.5 13.04. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 13. dubna 2018 2
Technická analýza EUR/CZK: Hovering close to internal trend support at 25.30/25 (6. dubna 2018, 14:13 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK After reaching the pivotal level of 25.10/25.00, the 76.4% retracement of the 2011-2015 up move and also the lower bound of 1- year down sloping channel, EUR/CZK has been witnessing a technical rebound. Weekly indicators have posted positive divergence denoting 25.10/25.00 as a significant support. Shorter term, the pair approached towards a down sloping channel limit at 25.50/25.60 and has shown a pullback. It is now testing the internal trend support at 25.30/25. With daily RSI still away from a trend resistance, the rebound could persist towards 25.50/60, recent highs and the 23.6% retracement from last March. 200 day MA near 25.75 will be a short term hurdle.. EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: Slow recovery to persist (11. dubna 2018, 9:35 CET) EUR/CZK: daily chart EUR/USD: weekly chart EUR/USD: daily chart Long term picture: Key levels at 1.2070/1.1937 and 1.2540/1.29 Multi-year graphical levels at 1.2070/35, also the 23.6% retracement of that move. Multiyear channel resistance at 1.29, intersects the cyclical down one. 200 DMA and the 61.8% retracement of the up move since November at 1.1937. Medium term: Relentless rally since April 2017 low has halted after EUR/USD met the internal resistance of the 1Y up channel (then 1.2540/98, now 1.2645). Since then it has witnessed idle price action, within a down channel (1.2465-1.22/1.2070) but pair is piercing the 1- year up channel (blue dash). Early March low at 1.2154 coincides with the 100 DMA. Daily RSI is approaching a 1-year floor and is not at this stage confirming the break below the aforementioned 1-year channel. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 13. dubna 2018 3
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 13. dubna 2018 4
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 13. dubna 2018 5
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 12. 04. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,31-0,1 % -0,6 % -0,1 % -0,9 % CZK/USD 20,52 0,2 % -0,6 % -0,2 % -3,4 % USD/EUR 1,233-0,3 % 0,0 % 0,1 % 2,6 % USD/JPY 107,2 0,0 % 0,6 % 0,9 % -4,8 % USD/CNY 6,303 0,6 % -0,5 % 0,2 % -3,1 % GBP/USD 1,423 0,4 % 2,4 % 1,4 % 5,2 % GBP/EUR 0,867-0,7 % -2,3 % -1,3 % -2,5 % CHF/EUR 1,186 0,0 % 1,5 % 1,0 % 1,4 % CHF/USD 0,962 0,4 % 1,5 % 0,9 % -1,2 % NOK/EUR 9,589-0,1 % 0,3 % -0,8 % -2,6 % SEK/EUR 10,38 0,8 % 2,1 % 1,0 % 5,6 % PLN/EUR 4,177-0,2 % -0,7 % -0,9 % 0,0 % PLN/USD 3,387 0,1 % -0,7 % -1,0 % -2,5 % HUF/EUR 311,3 0,0 % -0,2 % -0,4 % 0,2 % HUF/USD 252,4 0,3 % -0,2 % -0,4 % -2,3 % RUB/EUR 76,29-1,8 % 8,8 % 8,4 % 10,2 % RUB/USD 61,87-1,4 % 8,8 % 8,4 % 7,5 % TRY/EUR 5,058-1,1 % 6,7 % 3,7 % 11,1 % TRY/USD 4,097-0,9 % 6,5 % 3,6 % 8,2 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 12. 04. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,73 1,1 25,9 130,6 1,7 CZGB 5Y 1,17-0,7 11,8 124,8-0,5 CZGB 10Y 1,79 0,9-15,2 127,9-0,7 GER 2Y -0,58-0,6-0,5 GER 5Y -0,08-0,2-9,4 GER 10Y 0,52 1,6-11,7 UST 2Y 2,35 0,0 8,6 292,5 0,6 UST 5Y 2,67 0,0 3,6 275,3 0,2 UST 10Y 2,84 0,0-3,2 232,1-1,6 PLGB 2Y 1,51 1,3-6,2 208,9 1,9 PLGG 5Y 2,25 1,1-26,5 233,3 1,3 PLGB 10Y 3,01 2,6-29,2 249,8 1,0 HUGB 3Y 0,74-2,0-9,0 131,6-1,4 HUGB 5Y 1,26 2,4-17,3 133,9 2,6 HUGB 10Y 2,38 3,6-26,1 186,5 2,0 Světové trhy IRS poslední závěr 12. 04. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,24-1,8-3,5 138,5-1,6 CZK 5Y 1,60-0,7-5,5 122,2-1,7 CZK 10Y 1,78 0,8-9,0 82,3-0,5 EUR 2Y -0,14-0,2-1,5 EUR 5Y 0,38 1,0-6,7 EUR 10Y 0,96 1,3-10,9 USD 2Y 2,66 3,7 7,7 280,3 3,9 USD 5Y 2,80 4,8 0,8 242,3 3,9 USD 10Y 2,87 5,1-4,3 191,5 3,8 PLN 2Y 1,84-0,6-10,1 198,9-0,4 PLN 5Y 2,28 0,0-17,5 190,2-1,0 PLN 10Y 2,74 0,2-19,8 178,5-1,1 HUF 2Y 0,26 1,0-3,8 40,2 1,2 HUF 5Y 0,99 1,4-10,8 61,4 0,4 HUF 10Y 2,01 2,1-7,5 104,8 0,8 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,90 1,25 1,78 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,26 0,96 USD (horní limit) 1,75 1,75 2,35 2,65 2,86 JPY 0,10 0,02 0,07 0,05 0,25 GBP 0,50 0,47 0,77 1,16 1,59 CHF -0,75-0,80-0,74-0,50 0,41 NOK 0,50 0,65 1,12 1,44 2,18 SEK -0,50-0,38-0,37-0,17 1,19 HUF 0,90-0,10 0,03 0,25 1,98 PLN 1,50 1,55 1,60 1,85 2,73 RUB 8,25 7,03 7,39 6,62 6,44 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 13. dubna 2018 6
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 12. 04. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 483 1,2 % -2,8 % 1,6 % -1,0 % US S&P 500 2 664 0,8 % -4,3 % 0,9 % -0,4 % US Nasdaq 7 140 1,0 % -5,9 % 1,1 % 3,4 % Euro STOXX 50 3 444 0,7 % 0,4 % 2,5 % -1,7 % CAC 40 - Francie 5 309 0,6 % 0,6 % 2,7 % -0,1 % DAX - Německo 12 415 1,0 % 0,0 % 2,6 % -3,9 % UK FTSE 100 7 258 0,0 % 0,6 % 2,9 % -5,6 % PX - Česko 1 132 0,7 % 0,3 % 0,7 % 5,0 % WIG20 - Polsko 2 306 1,5 % -3,0 % 4,3 % -6,3 % BUX - Maďarsko 38 330 0,9 % -1,3 % 2,9 % -2,7 % SAX - Slovensko 346 0,0 % 0,3 % 0,5 % 0,6 % BET - Rumunsko 8 928 1,1 % 4,3 % 2,5 % 15,1 % RTS - Rusko 1 125 3,8 % -12,3 % -10,0 % -2,5 % ISE 100 - Turecko 110 235 0,9 % -6,9 % -4,1 % -4,4 % Nikkei 225 - Japonsko 21 660-0,1 % -0,8 % 1,0 % -4,9 % Hang Seng - Hong Kong 30 831-0,2 % -2,4 % 2,5 % 3,0 % Shanghai - Čína 3 180-0,9 % -4,4 % 0,4 % -3,8 % PX poslední závěr 12. 04. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 83,6 0,7 % 1,6 % -7,1 % 5,3 % ČEZ 526,0 1,2 % 1,2 % 2,9 % 19,0 % Erste Group Bank 1031,0 2,0 % 0,5 % -3,5 % 33,8 % Fortuna 192,0 0,8 % -0,5 % 4,3 % 84,4 % Kofola ČeskoSlovensko 408,0-0,2 % 0,5 % -0,5 % 1,4 % Komerční banka 960,0-0,2 % -0,2 % 3,3 % 0,1 % Moneta Money Bank 85,1-0,2 % -0,4 % 1,1 % 6,2 % 02 Czech Republic 292,5 1,6 % 2,1 % 3,5 % 1,1 % Pegas Nonwovens 898,0-0,7 % 0,7 % 1,1 % 5,8 % Philip Morris Czech Republic 17720 0,8 % 1,5 % -1,4 % 26,6 % Stock Spirits Group 76,2-2,2 % 0,5 % 0,3 % 35,0 % Unipetrol 370,0-0,8 % 0,1 % -1,7 % 46,7 % Vienna Insurance Group 671,5 0,8 % -2,5 % 0,2 % 12,8 % PX poslední závěr 12. 04. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 83,6 110,0 77,6 28 529 38 % ČEZ 526,0 532,0 392,8 372 149 104 % Erste Group Bank 1031,0 1093,5 760,1 136 088 185 % Fortuna 192,0 199,0 103,7 2 172 12 % Kofola ČeskoSlovensko 408,0 445,9 391,0 1 265 183 % Komerční banka 960,0 1013,0 882,0 178 222 127 % Moneta Money Bank 85,1 85,8 74,5 1068 544 84 % 02 Czech Republic 292,5 292,6 255,0 124 528 151 % Pegas Nonwovens 898,0 1027,0 777,0 6 633 209 % Philip Morris Czech Republic 17720 18 060 12 950 1 524 176 % Stock Spirits Group 76,2 91,5 46,5 6 038 15 % Unipetrol 370,0 389,0 251,6 1 839 2 % Vienna Insurance Group 671,5 731,0 587,0 5 289 48 % Komodity poslední závěr 12. 04. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 72,3 0,0 % 11,7 % 4,6 % 8,2 % Ropa WTI (USD/barel) 67,1 0,4 % 9,3 % 3,3 % 11,0 % Zlato (USD/trojská unce) 1334,8 0,0 % 0,9 % 0,7 % 2,4 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,5 0,0 % -0,4 % 0,6 % -2,8 % Měď (USD/t) 6787,3-1,8 % -1,3 % 1,6 % -5,8 % Hliník (USD/t) 2325,0 3,3 % 11,2 % 16,0 % 2,5 % Olovo (USD/t) 2333,0-3,2 % -0,4 % -2,6 % -6,2 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 199,3 0,2 % 2,5 % 2,0 % 2,8 % Emisní povolenky (EUR/t) 13,6 1,3 % 22,7 % 2,5 % 67,3 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 37,7 0,0 % 8,5 % 4,1 % -0,5 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 13. dubna 2018 7
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 13. dubna 2018 8
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 13. dubna 2018 9