První odhady růstu ekonomiky v USA ukáží na zpomalení

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. dubna 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu První odhady růstu ekonomiky v USA ukáží na zpomalení Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Konec týdne je ve znamení statistik HDP. První odhady ekonomického výkonu v prvním čtvrtletí přišly z Francie a dnes přijdou z Velké Británie a Spojených států. Ve všech zemích očekáváme oslabení ekonomického růstu. Dopad na trhy by tak měl být spíše neutrální. Zvolnit by měla i důvěra v ekonomiku eurozóny. Na zpomalení ukáže jak důvěra, tak tvrdá čísla Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Spotřebitelské výdaje (%, m/m) 07:45 Bře 2,4 1,3 0,5 Spotřebitelské výdaje (%, y/y) 07:45 Bře 1,9 3,3 2,5 Harmonizovaná inflace (%, m/m) 07:45 Dub P 1,1 0,1 0,1 Harmonizovaná inflace (%, y/y) 07:45 Dub P 1,7 1,7 1,7 Německo Změna v počtu nezaměstnaných (v tis.) 08:55 Dub -19-18 -15 Míra nezaměstnanosti (%) 08:55 Dub 5,3 5,3 5,3 VB HDP (%, q/q) 09:30 1Q A 0,4 0,2 0,3 HDP (%, y/y) 09:30 1Q A 1,4 1,3 1,4 Eurozóna Důvěra v ekonomiku 10:00 Dub 112,6 110,9 112 Indikátor podnikatelského klimatu 10:00 Dub 1,34 1,10 1,28 Důvěra v průmyslu 10:00 Dub 6,4 4,1 5,8 Důvěra v oblasti služeb 10:00 Dub 16,3 14,8 15,9 Spotřebitelská důvěra 10:00 Dub F 0,1 0,0-0,1 USA HDP anualizovaně (%, q/q an.) 13:30 1Q A 2,9 1,9 2,0 Osobní spotřeba (%, q/q an.) 13:30 1Q A 4,0 1,2 1,1 Deflátor HDP (%, q/q an.) 13:30 1Q A 2,3 2,4 2,2 Jádrové výdaje na osobní spotřebu (%, q/q an.) 13:30 1Q A 1,9 2,6 2,5 Důvěra podle Michiganské univerzity 15:00 Dub F 97,8 98,2 98,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Jak ekonomika eurozóny, tak americká ekonomika podle všeho v prvním čtvrtletí zpomalila svou růstovou dynamiku. Americký HDP se podle našeho odhadu zvýšil pouze o 1,9 % q/q anualizovaně. Za tímto slabým výsledkem stojí podle všeho horší soukromá spotřeba, kterou k vyšším hodnotám nedostal ani velmi slušný růst mezd. Francouzská harmonizovaná inflace se v dubnu udržela na 1,7 % i přes nepříznivé sezónní faktory, které souvisejí zejména s načasováním Velikonoc. Jádrová inflace podle nás oslabila z 1,0 % na 0,8 %, ale kompenzoval ji růst cen energií. Na druhé straně směrem k nižší inflaci i nadále působí ceny potravin. Dynamika zaměstnanosti v Německu 60 55 50 45 Composite PMI Employment Employment, % yoy (rhs) 40 2009 2011 2013 2015 2017 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 I přes oslabení růstu HDP se dále utahují podmínky na trhu práce v eurozóně. Dnes by to měla potvrdit data z Německa, kde podle našeho odhadu v dubnu ubylo nezaměstnaných o 18 tisíc. Míra nezaměstnanosti by měla zůstat beze změny na rekordně nízkých 5,3 %. V souladu s vývojem dalších předstihových indikátorů by i důvěra v ekonomiku eurozóny měřená Evropskou komisí měla zpomalit. Pokles podle nás zaznamená zejména průmyslový sektor. I přes zpomalení důvěry ukazují předstihové ukazatele i nadále na solidní růstovou dynamiku. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 27. dubna 2018, 07:46

Rada guvernérů ECB v inflaci stále věří USD/EUR 1.240 1.233 Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo GfK Spotřebitelská důvěra 07:00 Kvě 10,9 10,8 10,8 Eurozóna ECB: repo sazba (%) 12:45 0,00 0,00 0,00 ECB: marginální zápůjční facilita (%) 12:45 0,25 0,25 0,25 ECB: depozitní sazba (%) 12:45-0,40-0,40-0,40 USA Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (tis.) 13:30 21 Apr 232 209 230 Stávající žádosti o podporu v nezam. (tis.) 13:30 14 Apr 1863 1837 1850 Objednávky zboží dlouhodobé spotřeby 13:30 Bře P 3,0 2,6 1,6 Objednávky zb. dl. spotřeby bez dop. prostředků 13:30 Bře P 1,0 0,0 0,5 Objednávky kapitálových statků (bez letadel) 13:30 Bře P 1,4-0,1 0,5 Průmyslová aktivita v okolí Kansas City 16:00 Dub 17 26 17 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 1.226 1.219 1.212 1.205 19.04. 20.04. 23.04. 24.04. 26.04. 27.04. Zdroj: Bloomberg Včerejší zasedání ECB na trhy velký vzruch nepřineslo. Euro po něm pouze nepatrně posílilo na 1,22 USD/EUR. Nevymazalo tak ani své středeční ztráty. Prezident ECB M. Draghi prohlásil, že rizika pro růst ekonomiky jsou vyrovnaná. Větší riziko představují plány na zavedení obchodních bariér. Nejdůležitější zprávou je, že Rada guvernérů neztratila přesvědčení, že inflace pomalu směřuje ke svému cíli. V odpoledních hodinách společná evropská měna výrazně oslabila. Za tím stály podle agentury Bloomberg zejména technické faktory související s vypršením opcí v nominální hodnotě 5,2 mld. EUR. Euro se tak v průběhu amerického obchodování dostalo až ke svému minimu od poloviny ledna, když se dokonce chvíli obchodovalo pod 1,21 USD/EUR. Přehled dnes již zveřejněných údajů ze světa Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Francie HDP (%, q/q) 06:30 1Q A 0,7 0,4 0,4 HDP (%, y/y) 06:30 1Q A 2,5 2,3 2,3 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Francouzská hospodářská výkonnost se v prvním čtvrtletí zvýšila o 0,3 % q/q po velmi silném konci roku, kdy přidala 0,7 %. Zpomalení jde podle našeho odhadu na vrub horšímu výsledku zahraničního obchodu i slabší spotřebě. Nicméně se domníváme, že nevýrazná dynamika v zemích eurozóny je pouze dočasný jev způsobený nepříznivým počasím, chřipkovou epidemií a vlnou stávek. Ve zbytku roku by ekonomika zemí platících eurem měla zase zrychlovat. Českým bankéřům začíná mediální karanténa Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko Míra nezaměstnanosti (%) 08:00 Bře 3,8 3,9 Polsko Záznam z posledního zasedání centrální banky 13:00 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Konec týdne je na události z regionu chudý. V Maďarsku trh očekává zvýšení míry nezaměstnanosti, nicméně ta by se měla udržet na velmi nízké hodnotě pod čtyřmi procenty. Z Polska se dočkáme zápisu z posledního ze zasedání centrální banky. Na tomto zasedání nedošlo ke zvýšení sazeb. Rétorika se navíc posunula holubičím směrem. Koruna se pokusila o posílení, zůstala ale slabší Euro včera dopoledne nakrátko zastavilo svůj propad a regionální měny tak ztratily svůj vzor. Každá měna se s tím vypořádala po svém. Koruna se pokusila o posílení, ale poté co se dostala pod 25,42 CZK/EUR své zisky ztratila a v odpoledních hodinách se dokonce obchodovala za 25,49 CZK/EUR. Maďarský forint také získal a byl dokonce schopen své zisky 27. dubna 2018 2

udržet a odpoledne se jeho kurz držel na 312,8 HUF/EUR. Kurz polského zlotého zůstal včera víceméně beze změny. Pohyboval se blízko úrovně 4,229 PLN/EUR. Agentura Bloomberg včera zveřejnila výtah ze středečního rozhovoru s ředitelem sekce měnové ČNB Tomášem Holubem. Inflace se podle něj po celý letošní rok bude pohybovat těsně pod cílem, protože společnosti zatím nepřenášejí mzdové náklady na zákazníky. Tato situace ale nemůže trvat věčně. Koruna podle Holuba již ztratila tendence k rychlému posilování a ve druhém a třetím čtvrtletí bude její kurz pravděpodobně nad současnou prognózou centrální banky. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.50 4.250 314.0 25.46 4.230 313.2 25.42 4.210 312.4 25.38 4.190 311.6 25.34 4.170 310.8 20.04. 23.04. 24.04. 26.04. 25.30 27.04. 19.04. 20.04. 23.04. 24.04. 26.04. 4.150 27.04. 20.04. 23.04. 24.04. 26.04. 310.0 27.04. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 27. dubna 2018 3

Technická analýza EUR/CZK: Hovering close to internal trend support at 25.30/25 (6. dubna 2018, 14:13 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK After reaching the pivotal level of 25.10/25.00, the 76.4% retracement of the 2011-2015 up move and also the lower bound of 1- year down sloping channel, EUR/CZK has been witnessing a technical rebound. Weekly indicators have posted positive divergence denoting 25.10/25.00 as a significant support. Shorter term, the pair approached towards a down sloping channel limit at 25.50/25.60 and has shown a pullback. It is now testing the internal trend support at 25.30/25. With daily RSI still away from a trend resistance, the rebound could persist towards 25.50/60, recent highs and the 23.6% retracement from last March. 200 day MA near 25.75 will be a short term hurdle. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: testing the lower end of the trading range, only a break below 1.2154 will lead to an extended pullback. (26. dubna 2018, 8:47 CET) EUR/USD: weekly chart EUR/USD hit the 1Y bullish channel resistance at 1.2540/58 earlier, since then has been unfolding a sideways price action within a triangle pattern (1.2154-1.2416). Should 1.2154 give way the pair would head towards multi-year graphical levels of 1.2070/35, also the 200 DMA. Crossing 1.2360/1.2416 is important for further rebound. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 27. dubna 2018 4

Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 27. dubna 2018 5

Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. dubna 2018 6

Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 26. 04. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,48 0,1 % 0,1 % 0,5 % -0,2 % CZK/USD 21,01 0,6 % 2,7 % 2,2 % -1,1 % USD/EUR 1,213-0,5 % -2,6 % -1,6 % 0,9 % USD/JPY 109,2 0,0 % 3,9 % 2,8 % -3,0 % USD/CNY 6,340 0,0 % 0,8 % 0,8 % -2,6 % GBP/USD 1,393-0,1 % -2,1 % -0,7 % 3,0 % GBP/EUR 0,871-0,4 % -0,5 % -0,9 % -2,1 % CHF/EUR 1,198 0,1 % 1,9 % 2,0 % 2,3 % CHF/USD 0,988 0,6 % 4,6 % 3,6 % 1,5 % NOK/EUR 9,692-0,1 % 1,4 % 0,3 % -1,5 % SEK/EUR 10,50 0,8 % 2,9 % 2,1 % 6,8 % PLN/EUR 4,229-0,1 % 0,1 % 0,3 % 1,3 % PLN/USD 3,487 0,4 % 2,8 % 1,9 % 0,4 % HUF/EUR 313,0 0,0 % 0,0 % 0,2 % 0,8 % HUF/USD 258,1 0,4 % 2,6 % 1,8 % -0,1 % RUB/EUR 75,92-0,2 % 6,4 % 7,9 % 9,7 % RUB/USD 62,61 0,3 % 9,2 % 9,7 % 8,8 % TRY/EUR 4,935-1,3 % -0,3 % 1,2 % 8,4 % TRY/USD 4,066-0,9 % 2,3 % 2,8 % 7,4 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 26. 04. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,71 1,9-6,7 127,6 3,0 CZGB 5Y 1,20-1,4-7,5 122,5 1,9 CZGB 10Y 1,77-2,8-15,6 117,2 1,3 GER 2Y -0,56-1,1 3,9 GER 5Y -0,03-3,3 4,2 GER 10Y 0,59-4,1 6,9 UST 2Y 2,48 0,0 21,1 304,6 1,1 UST 5Y 2,81 0,0 17,2 283,9 3,3 UST 10Y 2,98 0,0 12,9 238,8 4,1 PLGB 2Y 1,50-1,7-3,1 206,5-0,6 PLGG 5Y 2,36-7,2-2,9 238,6-3,9 PLGB 10Y 3,06-5,3-17,0 246,6-1,2 HUGB 3Y 0,71-0,8-12,2 127,7 0,3 HUGB 5Y 1,26-2,9-3,8 128,4 0,4 HUGB 10Y 2,50-2,6 3,0 190,8 1,5 Světové trhy IRS poslední závěr 26. 04. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,23-2,5-6,5 136,3-2,2 CZK 5Y 1,62-3,3-6,5 119,3-1,5 CZK 10Y 1,81-1,7-6,3 78,9 1,4 EUR 2Y -0,13-0,3 2,2 EUR 5Y 0,42-1,8 2,2 EUR 10Y 1,02-3,2 2,2 USD 2Y 2,75-0,8 14,4 288,2-0,5 USD 5Y 2,94-1,2 16,7 251,7 0,6 USD 10Y 3,03-2,0 16,8 201,3 1,2 PLN 2Y 1,87-0,8-2,3 199,8-0,4 PLN 5Y 2,39-2,5-0,5 196,3-0,7 PLN 10Y 2,87-2,3-1,2 185,2 0,9 HUF 2Y 0,26 0,0-0,5 39,3 0,3 HUF 5Y 1,02-2,3 0,5 60,1-0,5 HUF 10Y 2,06-4,3 4,0 104,2-1,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,90 1,23 1,80 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,26 1,02 USD (horní limit) 1,75 1,73 2,36 2,74 3,00 JPY 0,10-0,18 0,07 0,06 0,27 GBP 0,50 0,52 0,76 1,13 1,63 CHF -0,75-0,70-0,73-0,45 0,54 NOK 0,50 0,70 1,12 1,50 2,28 SEK -0,50-0,50-0,37-0,15 1,28 HUF 0,90-0,08 0,03 0,26 2,10 PLN 1,50 1,55 1,60 1,87 2,87 RUB 8,25 7,10 7,38 6,60 6,55 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. dubna 2018 7

Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 26. 04. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 322 1,0 % 0,5 % 0,9 % -1,6 % US S&P 500 2 667 1,0 % 0,3 % 1,0 % -0,2 % US Nasdaq 7 119 1,6 % -1,4 % 0,8 % 3,1 % Euro STOXX 50 3 506 0,6 % 6,9 % 4,3 % 0,1 % CAC 40 - Francie 5 454 0,7 % 7,6 % 5,5 % 2,7 % DAX - Německo 12 500 0,6 % 6,1 % 3,3 % -3,2 % UK FTSE 100 7 421 0,6 % 7,7 % 5,2 % -3,5 % PX - Česko 1 125 0,3 % 1,3 % 0,1 % 4,3 % WIG20 - Polsko 2 283 1,2 % 1,9 % 3,3 % -7,2 % BUX - Maďarsko 38 265 0,6 % 3,2 % 2,7 % -2,8 % SAX - Slovensko 330-0,1 % -0,1 % 0,0 % 0,1 % BET - Rumunsko 8 906-1,1 % 2,1 % 2,2 % 14,9 % RTS - Rusko 1 147 0,8 % -6,8 % -8,2 % -0,7 % ISE 100 - Turecko 107 015-0,4 % -8,1 % -6,9 % -7,2 % Nikkei 225 - Japonsko 22 320 0,5 % 7,5 % 4,0 % -2,0 % Hang Seng - Hong Kong 30 008-1,1 % -1,8 % -0,3 % 0,3 % Shanghai - Čína 3 075-1,4 % -1,9 % -3,0 % -7,0 % PX poslední závěr 26. 04. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 90,0-0,6 % 3,4 % 3,4 % -9,2 % ČEZ 542,0-0,7 % 0,2 % 6,8 % 25,6 % Erste Group Bank 1032,0-1,1 % 0,4 % -1,0 % 20,7 % Fortuna 194,5-0,5 % 1,3 % 5,1 % 72,1 % Kofola ČeskoSlovensko 411,0 1,2 % -0,2 % 2,5 % 3,0 % Komerční banka 915,5-0,6 % -0,8 % -1,6 % -3,6 % Moneta Money Bank 83,9-0,1 % -2,4 % -1,4 % 6,5 % 02 Czech Republic 288,0 0,5 % -0,2 % 2,7 % 0,5 % Pegas Nonwovens 896,0-0,7 % -0,4 % 0,2 % 6,7 % Philip Morris Czech Republic 15900-0,1 % -6,6 % -7,2 % 17,5 % Stock Spirits Group 76,8-1,2 % 0,7 % 9,1 % 37,1 % Unipetrol 373,0 0,8 % 1,5 % 0,1 % 37,7 % Vienna Insurance Group 679,0-0,3 % 1,3 % -1,4 % 6,1 % PX poslední závěr 26. 04. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 90,0 109,1 77,9 93 377 130 % ČEZ 542,0 552,5 392,8 184 446 54 % Erste Group Bank 1032,0 1093,5 810,5 64 784 88 % Fortuna 194,5 199,0 103,9 39 134 205 % Kofola ČeskoSlovensko 411,0 445,9 391,0 210 27 % Komerční banka 915,5 1013,0 882,0 70 790 49 % Moneta Money Bank 83,9 86,3 74,5 1235 717 103 % 02 Czech Republic 288,0 294,0 255,0 80 391 105 % Pegas Nonwovens 896,0 1027,0 777,0 1 947 66 % Philip Morris Czech Republic 15900 18 060 13 369 1 872 194 % Stock Spirits Group 76,8 91,5 46,5 12 972 34 % Unipetrol 373,0 389,0 267,0 1 941 3 % Vienna Insurance Group 679,0 731,0 621,0 6 710 60 % Komodity poslední závěr 26. 04. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 03. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 74,1 0,0 % 6,6 % 7,2 % 10,9 % Ropa WTI (USD/barel) 68,2 0,2 % 4,0 % 5,0 % 12,9 % Zlato (USD/trojská unce) 1316,9 0,0 % -2,7 % -0,6 % 1,1 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,5 0,0 % -1,1 % 0,9 % -2,5 % Měď (USD/t) 6928,5-0,6 % 5,7 % 3,7 % -3,9 % Hliník (USD/t) 2275,0 1,3 % 10,9 % 13,5 % 0,3 % Olovo (USD/t) 2336,0 1,3 % -2,1 % -2,5 % -6,1 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 201,2 0,3 % 2,8 % 3,0 % 3,8 % Emisní povolenky (EUR/t) 13,5 1,7 % 3,8 % 1,7 % 65,9 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 38,5 1,4 % 9,2 % 6,4 % 1,6 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 27. dubna 2018 8

Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 27. dubna 2018 9

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 27. dubna 2018 10