EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. února 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Americký průmysl slušně vzrostl, zatímco polská inflace zvolňuje Viktor Zeisel (420) 222 008 523 viktor_zeisel@kb.cz Ačkoliv americká inflace překvapila vyšší hodnotou, dolar proti euru výrazně oslabil. Pozornost dnes zůstane ve Spojených státech, kde budou zveřejněna data o výrobě a cenách v průmyslu. Po včerejší české inflaci, která nepřekvapila svým poklesem na 2,2 %, se dnes dočkáme údaje o cenách v Polsku. Ty by měly také ukázat na zpomalení. Americký průmysl zahájil rok dobře Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Bilance zahraničního obchodu SA (mld. EUR) 10:00 Pro 22,5 22,3 Bilance zahraničního obchodu NSA (mld.eur) 10:00 Pro 26,3 27,0 USA Důvěra ve zpracovatelském průmyslu v okolí NY 13:30 Únor 17,7 18,0 Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (tis.) 13:30 10 Feb 221 228 Stávající žádosti o podporu v nezam. (tis.) 13:30 03 Feb 1923 1925 Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 13:30 Led -0,1 0,4 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 13:30 Led 2,6 2,4 Průmyslová produkce (% m/m) 14:15 Led 0,9 0,3 0,2 Zpracovatelský průmysl (% m/m) 14:15 Led 0,1 0,1 0,3 Využití kapacit (%) 14:15 Led 77,9 78,1 78,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Americká průmyslová produkce by měla vykázat slušný růst. Její dynamika těží jak ze slušné domácí, tak zahraniční poptávky. Trhy budou sledovat i ceny průmyslových výrobců. Ty v lednu podle konsenzu ekonomů zrychlily, když se v nich projevilo oslabení dolaru na začátku roku. USD/EUR 1.250 1.244 1.238 1.232 1.226 1.220 07.02. 08.02. 09.02. 12.02. 14.02. 15.02. Zdroj: Bloomberg I přes vyšší americkou inflace se včera vítězem stalo euro Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo HDP, SA (%, q/q) 07:00 4Q P 0,8 0,6 0,6 HDP, WDA (%, y/y) 07:00 4Q P 2,8 2,9 3,0 HDP, NSA (%, y/y) 07:00 4Q P 2,3 2,3 2,2 Harmonizovaná inflace (%, m/m) 07:00 Led F -1,0-1,0-1,0 Harmonizovaná inflace (%, y/y) 07:00 Led F 1,4 1,4 1,4 Eurozóna Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 10:00 Pro 1,0 0,4 0,1 Průmyslová produkce, WDA (%, y/y) 10:00 Pro 3,2 5,2 4,2 HDP, SA (%, q/q) 10:00 4Q P 0,6 0,6 0,6 HDP, SA (%, y/y) 10:00 4Q P 2,7 2,7 2,7 USA CPI (%, m/m) 13:30 Led 0,2R 0,5 0,3 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, m/m) 13:30 Led 0,2R 0,3 0,2 CPI (%, y/y) 13:30 Led 2,1 2,1 1,9 CPI bez potravin a pohonných hmot (%, y/y) 13:30 Led 1,8 1,8 1,7 Maloobchodní tržby (%, m/m) 13:30 Led 0,4-0,3 0,2 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) 13:30 Led 0,3 0,0 0,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Data z Evropy včera moc překvapit nemohla, protože se vesměs jednalo o potvrzení předběžných údajů. Pozornost se tedy přesunula do Spojených států. Tamní cenový vývoj překvapil vyšší dynamikou. Silnější byla zejména jádrová inflace. Nicméně podle analýzy ekonomů SG není její vyšší růst dlouhodobě udržitelný. Nahoru se vydaly složky, u kterých se Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 15. února 2018, 08:29
dá očekávat brzká korekce. I nadále se tak domníváme, že jádrová inflace se v průběhu prvního pololetí vyšplhá ke dvěma procentům, nicméně v druhém pololetí by měla znovu oslabit. Naopak americké maloobchodní tržby zklamaly a po velmi úspěšném posledním čtvrtletí loňského roku si na začátku letošního roku dávají pauzu. Dolar sice po zveřejnění inflačních čísel krátce posílil, ale své zisky v průběhu amerického obchodování ztratil a dále pokračoval v oslabování. Proti euru se jeho kurz vyšplhal až na 1,247 USD/EUR. Polská inflace o desetinu vyšší než ukázal předběžný odhad Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko CPI (%, m/m) 13:00 Led 0,2 0,3 0,2 CPI (%, y/y) 13:00 Led 2,1 1,9 1,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+ 1 Polská inflace se propadne pod dvě procenta kvůli cenám potravin 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0 2012 2013 2014 2015 2016 2017 CPI, % yoy Zdroj: GUS, SG Cross Asset Research/Economics Core inflation, % yoy Očekáváme, že polská inflace v lednu zpomalila kvůli pomalejšímu růstu cen potravin. Naopak na druhou stranu bude inflaci tlačit jádrová složka. Ta by měla růst kvůli zvyšujícím se mzdám a vyšší poptávce. Lednová inflace nakonec s korunou nezamávala Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR CPI (%, m/m) 08:00 Led 0,1 0,6 0,7 CPI (%, y/y) 08:00 Led 2,4 2,2 2,2 Maďarsko HDP, SA (%, q/q) 08:00 4Q P 0,9 1,3 1,1 HDP, NSA (%, y/y) 08:00 4Q P 3,9 4,4 4,3 Polsko HDP (%, y/y) 09:00 4Q P 4,9 5,1 5,2 HDP, SA (%, q/q) 09:00 4Q P 1,2 1,0 1,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Zásadní domácí událostí včerejška bylo zveřejnění lednové inflace. Cenová hladina se v souladu s naším očekáváním zvýšila o 0,6 % m/m, což znamenalo zvolnění meziroční inflace na 2,2 %. Směrem dolů nás překvapila jádrová inflace, která podle našeho výpočtu zpomalila na 1,8 %, zatímco ceny potravin nečekaně vzrostly. Se začátkem roku jsme zaznamenali i zvýšení cen energií, které se projevilo v růstu regulovaných cen. Inflace by se měla i v následujících měsících držet v blízkosti dvou procent. Více se dočtete na http://bit.ly/2f4lhzl. Koruna na nová data výrazně nereagovala a i její včerejšího obchodování se pohybovalo kolem hladiny 25,37 CZK/EUR. Jádrová inflace dále oslabila, v průběhu roku ale trochu ožije Inflace zvolnila, ale i v letošním roce se udrží nad 2% 3% 28.0 4% 2% 27.0 3% 1% 26.0 2% 0% -1% -2% Jan-10 Jan-12 Jan-14 Jan-16 Jan-18 25.0 24.0 23.0 1% 0% -1% Jan-10 Jan-12 Jan-14 Jan-16 Jan-18 Jádrová inflace (y/y) CZK/EUR (pravá osa) Inflační cíl Měnověpolitická inflace (y/y) CPI (y/y) Zdroj: ČSÚ, ČNB, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. února 2018 2
Ačkoliv polský HDP mírně zklamal, jeho růst i za poslední čtvrtletí loňského roku vykázal slušnou dynamiku. Naopak maďarská ekonomika trhy překvapila vyšším růstem. Obě čísla podporují naše optimistické očekávání ohledně domácího růstu. Ten bude zveřejněn zítra. Zatímco forint si včera udělal krátký výlet ke slabším hodnotám a odpoledne se obchodoval za 313,2 HUF/EUR, zlotý večer posílil a v průběhu asijské seance se dostal na 4,155 PLN/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR 25.45 4.210 313.0 25.39 4.196 312.2 25.33 4.182 311.4 25.27 4.168 310.6 25.21 4.154 309.8 08.02. 09.02. 12.02. 14.02. 25.15 15.02. 07.02. 08.02. 09.02. 12.02. 14.02. 4.140 15.02. 08.02. 09.02. 12.02. 14.02. 309.0 15.02. Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 15. února 2018 3
Technická analýza EUR/CZK: Šance na další posílení koruny, pokud 25,30 dovolí. (24. ledna 2018, 14:00 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 stephanie.aymes@sgcib.com Měnový pár CZK/EUR se zatím provizorně drží spodní hrany klesajícího kanálu, který je na týdenním grafu patrný od roku 2015. Tato hrana aktuálně prochází hodnotou 25,30, což představuje minimum z roku 2013. Týdenní indikátor stochastic zaznamenává pozitivní odklon, což indikuje slábnutí klesajícího trendu kurzu CZK/EUR. Signály pro otočení trendu ale chybí. Přesto pokud by hladina podpory 25,30 vydržela, nelze vyloučit vzestup do oblasti odporu 25,57/25,65. Klíčovou překážkou pro kurz v cestě vzhůru představuje 200denní klouzavý průměr na 26,00/26,07. V případě dlouhodobějšího prolomení hladiny 25,30 se kurzu CZK/EUR otevírá prostor pro posun až do oblasti 25,00/24,80. Jedná se o 76,4% zpětného pohybu ze dna roku 2011. EUR/CZK: týdenní graf EUR/USD: negates the double top formation. (14. února 2018, 8:59 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has met initial objective at 1.2540/98 consisting of retracement of the 2008-2017 down move (38.2%). After a temporary pause, the pair has achieved our first target at 1.2213/1.22. A break below will be needed to denote further correction. Short term, expect a recovery towards 1.2410 and even 1.2460/90. EUR/CZK: denní graf Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 15. února 2018 4
Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr 14. 02. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 18 výnos od 31. 12. 17 CZK/EUR 25,38 0,0 % -0,6 % 0,4 % -0,6 % CZK/USD 20,44-0,6 % -2,9 % 0,4 % -3,8 % USD/EUR 1,242 0,5 % 2,3 % 0,0 % 3,3 % USD/JPY 107,1 0,0 % -3,8 % -2,1 % -4,9 % USD/CNY 6,347 0,1 % -1,8 % 0,9 % -2,5 % GBP/USD 1,398 0,8 % 2,1 % -1,5 % 3,3 % GBP/EUR 0,888-0,3 % 0,2 % 1,5 % -0,1 % CHF/EUR 1,155 0,1 % -2,0 % -0,3 % -1,3 % CHF/USD 0,930-0,4 % -4,3 % -0,3 % -4,5 % NOK/EUR 9,723-0,2 % 0,7 % 1,5 % -1,2 % SEK/EUR 9,924 0,0 % 1,0 % 1,4 % 0,9 % PLN/EUR 4,165-0,1 % -0,1 % 0,3 % -0,3 % PLN/USD 3,354-0,6 % -2,4 % 0,3 % -3,4 % HUF/EUR 312,3 0,1 % 1,2 % 0,8 % 0,5 % HUF/USD 251,5-0,4 % -1,1 % 0,7 % -2,7 % RUB/EUR 70,74-0,9 % 3,0 % 1,3 % 2,2 % RUB/USD 56,97-1,4 % 0,7 % 1,2 % -1,0 % TRY/EUR 4,700-0,1 % 3,2 % 0,7 % 3,2 % TRY/USD 3,784-0,6 % 0,8 % 0,6 % -0,1 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr 14. 02. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,54-1,3 1,6 106,6-5,5 CZGB 5Y 1,08 1,0 12,8 95,8-0,5 CZGB 10Y 1,91 1,7 0,6 112,7-0,7 GER 2Y -0,52 4,2 4,5 GER 5Y 0,12 1,5 24,0 GER 10Y 0,78 2,4 20,0 UST 2Y 2,16 0,0 16,6 268,7-4,2 UST 5Y 2,63 0,0 28,5 251,4-1,5 UST 10Y 2,90 0,0 35,6 212,1-2,4 PLGB 2Y 1,74-1,2 11,5 226,4-5,4 PLGG 5Y 2,75-1,3 11,7 263,0-2,8 PLGB 10Y 3,53-3,0 20,6 274,5-5,4 HUGB 3Y 0,52-7,4 7,6 104,3-11,6 HUGB 5Y 1,37-2,8 38,1 125,4-4,3 HUGB 10Y 2,47-2,0 51,8 168,4-4,4 Světové trhy IRS poslední závěr 14. 02. 18 (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,31-0,5 0,0 143,6-1,0 CZK 5Y 1,74 1,3 11,3 123,7 0,4 CZK 10Y 1,94 1,5 12,8 78,1 0,2 EUR 2Y -0,13 0,5 0,0 EUR 5Y 0,50 0,9 11,5 EUR 10Y 1,16 1,3 19,7 USD 2Y 2,43 6,6 22,9 255,5 6,1 USD 5Y 2,72 7,1 31,7 222,1 6,2 USD 10Y 2,91 6,2 36,1 175,6 4,9 PLN 2Y 2,03-0,2 4,0 215,1-0,7 PLN 5Y 2,65-1,8 18,5 214,7-2,7 PLN 10Y 3,13-1,1 22,9 197,0-2,4 HUF 2Y 0,29-2,9 1,1 41,7-3,4 HUF 5Y 1,13-4,8 34,0 63,2-5,7 HUF 10Y 2,03-3,0 51,8 86,9-4,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,53 0,90 1,31 1,94 EUR (depo) -0,40-0,45 0,06-0,26 1,16 USD (horní limit) 1,50 1,48 1,85 2,47 2,94 JPY 0,10 0,01 0,07 0,05 0,29 GBP 0,50 0,52 0,54 1,02 1,71 CHF -0,75-0,85-0,75-0,46 0,56 NOK 0,50 0,53 0,90 1,28 2,29 SEK -0,50-0,55-0,47-0,09 1,49 HUF 0,90-0,11 0,02 0,30 2,02 PLN 1,50 1,45 1,62 2,03 3,13 RUB 8,25 7,00 7,38 5,87 6,06 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. února 2018 5
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 14. 02. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 18 výnos od 31. 12. 17 US Dow Jones 24 893 1,0 % -3,5 % -4,8 % 0,7 % US S&P 500 2 699 1,3 % -3,1 % -4,4 % 0,9 % US Nasdaq 7 144 1,9 % -1,6 % -3,6 % 3,5 % Euro STOXX 50 3 370 0,9 % -6,7 % -6,6 % -3,8 % CAC 40 - Francie 5 165 1,1 % -6,4 % -5,8 % -2,8 % DAX - Německo 12 339 1,2 % -6,8 % -6,4 % -4,5 % UK FTSE 100 7 214 0,6 % -7,3 % -4,2 % -6,2 % PX - Česko 1 110-0,2 % 0,1 % -1,9 % 2,9 % WIG20 - Polsko 2 450 0,7 % -3,5 % -4,1 % -0,5 % BUX - Maďarsko 38 454 0,2 % -3,6 % -4,3 % -2,3 % SAX - Slovensko 330 0,0 % -0,2 % -0,6 % 0,1 % BET - Rumunsko 8 167 0,4 % -1,2 % -2,4 % 5,3 % RTS - Rusko 1 245 0,0 % -1,3 % -2,9 % 7,8 % ISE 100 - Turecko 113 455-0,9 % -1,0 % -5,1 % -1,6 % Nikkei 225 - Japonsko 21 154-0,4 % -10,6 % -8,4 % -7,1 % Hang Seng - Hong Kong 30 516 2,3 % -2,9 % -7,2 % 2,0 % Shanghai - Čína 3 199 1,4 % -6,7 % -8,1 % -3,3 % PX poslední závěr 14. 02. 18 (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 96,3 0,5 % -1,7 % -1,4 % 39,2 % ČEZ 509,5-0,3 % -0,5 % 1,4 % 16,6 % Erste Group Bank 1003,0-1,5 % -2,0 % 0,1 % 27,1 % Fortuna 179,5-0,3 % -0,8 % -0,3 % 88,9 % Kofola ČeskoSlovensko 410,0 0,0 % -0,7 % -2,4 % 3,0 % Komerční banka 933,0 0,0 % -0,2 % 0,9 % -2,7 % Moneta Money Bank 83,2 0,2 % 0,5 % 0,7 % -2,6 % 02 Czech Republic 272,0 0,2 % -0,4 % -0,4 % 1,3 % Pegas Nonwovens 912,0 0,4 % 2,7 % 12,6 % 9,6 % Philip Morris Czech Republic 16780 1,7 % 0,0 % -0,1 % 26,5 % Stock Spirits Group 82,2 2,4 % -2,3 % 4,3 % 42,6 % Unipetrol 378,0 0,1 % 0,3 % 0,3 % 89,9 % Vienna Insurance Group 681,0-0,1 % -0,7 % -6,8 % 9,7 % PX poslední závěr 14. 02. 18 (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 96,3 110,0 69,0 57 570 74 % ČEZ 509,5 532,0 392,8 321 162 86 % Erste Group Bank 1003,0 1046,0 722,4 98 486 149 % Fortuna 179,5 182,0 93,3 4 510 35 % Kofola ČeskoSlovensko 410,0 445,9 391,0 65 10 % Komerční banka 933,0 1013,0 882,0 148 368 127 % Moneta Money Bank 83,2 89,6 74,5 1099 407 86 % 02 Czech Republic 272,0 292,6 255,0 41 002 52 % Pegas Nonwovens 912,0 1027,0 777,0 133 1 % Philip Morris Czech Republic 16780 17 300 12 950 714 90 % Stock Spirits Group 82,2 91,5 46,5 6 128 13 % Unipetrol 378,0 389,0 197,0 13 566 15 % Vienna Insurance Group 681,0 731,0 587,0 13 671 125 % Komodity poslední závěr 14. 02. 18 denní změna měsíční změna výnos od 31. 01. 18 výnos od 31. 12. 17 Ropa Brent (USD/barel) 64,2 0,0 % -8,3 % -6,7 % -3,9 % Ropa WTI (USD/barel) 60,6 2,4 % -5,8 % -6,4 % 0,3 % Zlato (USD/trojská unce) 1350,7 0,0 % 1,0 % 0,4 % 3,7 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,9 0,0 % -2,2 % -2,8 % -0,5 % Měď (USD/t) 7120,8 2,5 % 0,7 % 0,6 % -1,2 % Hliník (USD/t) 2177,5 1,8 % -1,6 % -1,9 % -4,0 % Olovo (USD/t) 2579,0 0,7 % 1,7 % -1,3 % 3,7 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 192,4 1,3 % -1,9 % -2,5 % -0,8 % Emisní povolenky (EUR/t) 9,6-3,0 % 22,1 % 3,6 % 18,1 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 34,0 0,1 % -4,0 % -1,2 % -10,4 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. února 2018 6
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 15. února 2018 7
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 15. února 2018 8
Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) 222 008 523 (420) 222 008 598 (420) 222 008 509 (420) 222 008 524 viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) 222 008 567 (420) 222 008 560 (420) 222 008 569 miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) 225 284 162 (7) 495 662 13 00 (ext. 14836) (40) 213 016 869 jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) 213 014 370 (40) 213 014 472 (40) 213 014 370 carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) 2166 4095 klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) 20 7762 4676 (33) 1 4213 3421 (44) 20 7762 5665 (44) 20 7676 7165 anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) 278 4496 (1) 212 278 48 29 (91) 80 2802 4381 (91) 80 6731 4432 stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) 2166 5437 (81) 3 5549 5187 (81) 3 5549 5190 (81) 3 6777 8064 wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) 2195 7430 (91) 80 6716 8266 (91) 80 6731 9449 suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) 1 42 13 78 46 brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) 212 278 5296 (33) 1 42 13 72 52 (33) 1 58 98 51 71 (44) 20 7676 7404 bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) 1 42 13 58 60 (91) 80 2802 4380 (33) 1 42 13 63 42 ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) 212 278 5241 (44) 20 7676 7580 (44) 20 7676 7770 subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) 20 7676 7972 (33) 1 42 13 32 88 (44) 20 7676 7971 Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) 6326 7890 jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) 80 6758 4096 (44) 20 7676 7354 (44) 20 7676 7305 amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 15. února 2018 9
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz 15. února 2018 10